解读CFTC持仓报告

- 1 - 解读 CFTC 持仓报告 1. CFTC 报告简介 1.1 关于 CFTC CFTC 是美国商品期货交易委员会（U.S. Commodity Futures Trading Commission）的简称。 CFTC 作为一个独立的机构，肩负监管美国商品期货和期权市场的使命。 1.2 如何查看 CFTC 报告 （1）登陆 CFTC 官方网站 http://www.cftc.gov/； （2）在页眉处选择“Market reports”下的“Commitment of traders”（见下图）； （3）向下拖动滚动条，在列 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 中选择需要查看的报告，我们需要的报告可以在下图所示的区域 内找到： - 2 - 1.3 CFTC 报告的数据体系 CFTC 持仓报告分为三个大类分别进行统计： （1）Futures only：仅期货的持仓报告； （2）Futures-and-options-combined：期货合并期权的持仓报告； （3）CIT Report：包含商品指数基金持仓的持仓报告。 其中 Futures only 和 Futures-and-options-combined 这两种报告都分为完整版（Long format） 和缩略版（Short format）两种。完整版的数据中将持仓分为“Old”和“Other”，它们的含义是： “Old”代表合约月份属于该期货合约的基础产品的本市场年度的持仓总和；“Other”则代表合约 月份属于该期货合约的基础产品的下一个市场年度的持仓总和。比如在 2011 年 6 月 29 日，小麦当 前的市场年度是 2011/2012，当前 CBOT 上市的所有小麦的合约分别是：7/2011、9/2011、12/2011、 3/2012、5/2012、7/2012、9/2012、12/2012、3/2013、5/2013、7/2013，那么“Old”代表 7/2011 至 5/2012 这五个合约的总持仓，而“Other”则代表之后的其他合约的总持仓。非农产品没有市场 - 3 - 年度之说，所以 All 与 Old 的数值相等，Other 的值为 0。缩略版的报告只统计总持仓。 1.4 报告中主要字段的含义 我们需要对上面提到的三类持仓报告即 Futures only、Futures and options combined 和 CIT report 进行分别统计，前两类报告只看 Short format 即可。下面对三种报告中一些主要的字段进 行解释： （1）OPEN INTEREST:总单边持仓； （2）NON-COMMERCIAL：非商业持仓，也可以称为基金持仓，即以对冲基金为主的投机性的机构 持仓； （3）COMMERCIAL：商业持仓，以对冲风险为主的商业套保持仓； （4）TOTAL：总报告持仓； （5）NONREPORTABLE POSITION：非报告持仓，一般可以理解为非机构投资者或散户的持仓； （6）Index Traders：指数基金的持仓（见于 CIT 报告中）； （7）Spreads:同时持有同一个品种多头头寸和空头头寸的交易者的净持仓，视为套利单，计入 此项。需要注意的是，Long 和 Short 中是不包含 Spreads 的。 2. 字段间的数量关系 CFTC 的报告中的数据是有一定数量关系的，把它们之间的数量关系弄明白可以帮助我们加深对 数据的理解，也可以在填制表格时利用公式运算节约工作量。 2.1 Futures only 和 Futures-and-options-combined 报告中字段间的数量关系 为了方便起见我们对报告中的字段进行编号，如下图所示。 各字段间的数量关系如下： （1）J=F+H=G+I （2）F=A+C+D （3）G=B+C+E 由（1）和（2）可得： - 4 - （4）H=J-（A+C+D） 由（1）和（3）可得 （5）I=J-（B+C+D） 不难看出，要记录以上所有字段，只需要在表格中填入 A、B、C、D、E和 J六个字段的数值， 其他字段都可以通过上面的公式自动计算出来。 2.2 CIT 报告中字段间的数量关系 CIT 报告中比 Futures only 和 Futures-and-options-combined 报告多出了“Index traders” 一项下面的两个字段，分别为这两个字段命名为 K和 L，其他字段命名不变。 各字段间的数量关系如下： （1）J=F+H=G+I （2）F=A+C+D+K （3）G=B+C+E+L 不难看出，要记录以上所有字段，只需要在表格中填入 A、B、C、D、E、K、L和 J八个数值即 可。但我们的指数型基金的持仓是单独记录的（表 014-CFTC-Index Traders），因此不能在一张表 内通过公式运算实现自动填写。 3. 商业持仓、基金持仓、非报告持仓和总持仓之间的关系 由于我们统计的商品种类比较多，而且统计周期较长，一一 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 会使得本文的篇幅过长。下面 仅以黄大豆的 Futures only 报告数据为例对其近三年（2008 年 6 月 17 日至 2011 年 6 月 21 日） 的持仓量的时间序列进行研究。 3.1 商业净持仓与基金净持仓间的关系： 为了便于比较，首先分别对商业持仓和非商业持仓下的多头和空头持仓相减得到两组新的数据 ——净商业持仓和净基金持仓（净基金持仓即表中的“Fund net positions”），如下表所示： 日期 基金净持仓 商业净持仓 日期 基金净持仓 商业净持仓 2008-06-17 127,706 -99408 2009-12-22 91,119 -49672 2008-06-24 120,038 -90830 2009-12-29 75,650 -37107 - 5 - 2008-07-01 124,442 -102215 2010-01-05 87,809 -47090 2008-07-08 116,298 -90631 2010-01-12 62,359 -16685 2008-07-15 115,835 -90114 2010-01-19 50,140 -2899 2008-07-22 104,162 -74385 2010-01-26 39,096 11849 2008-07-29 86,699 -59663 2010-02-02 29,270 24820 2008-08-05 85,471 -52070 2010-02-09 5,152 47801 2008-08-12 76,933 -43835 2010-02-16 19,603 31548 2008-08-19 73,851 -43012 2010-02-23 14,792 32084 2008-08-26 65,923 -38215 2010-03-02 12,140 37437 2008-09-02 68,065 -38358 2010-03-09 2,286 52592 2008-09-09 53,935 -22024 2010-03-16 (3,433) 56797 2008-09-16 50,726 -20175 2010-03-23 27,476 27264 2008-09-23 53,576 -22854 2010-03-30 30,643 23787 2008-09-30 48,948 -16952 2010-04-06 8,221 49094 2008-10-07 50,747 -16974 2010-04-13 29,228 29498 2008-10-14 40,337 -11501 2010-04-20 56,292 -6869 2008-10-21 23,943 251 2010-04-27 68,099 -17216 2008-10-28 20,797 2275 2010-05-04 66,948 -14288 2008-11-04 28,838 -10554 2010-05-11 47,325 7469 2008-11-11 23,244 -39 2010-05-18 33,219 22753 2008-11-18 24,587 -6996 2010-05-25 24,706 30031 2008-11-25 26,372 -8276 2010-06-01 23,067 29589 2008-12-02 21,334 -3620 2010-06-08 17,467 34246 2008-12-09 20,888 -1312 2010-06-15 31,360 15273 2008-12-16 20,958 -5032 2010-06-22 43,921 -886 2008-12-22 21,826 -6189 2010-06-29 24,451 23187 2008-12-30 26,177 -8862 2010-07-06 13,023 29118 2009-01-06 29,017 -13137 2010-07-13 63,536 -26129 2009-01-13 36,646 -15902 2010-07-20 95,495 -59222 2009-01-20 33,314 -13058 2010-07-27 90,151 -52233 2009-01-27 40,403 -18979 2010-08-03 111,655 -77790 2009-02-03 36,990 -12100 2010-08-10 128,074 -95893 2009-02-10 41,788 -19532 2010-08-17 135,794 -107102 2009-02-17 33,280 -10696 2010-08-24 139,374 -106870 2009-02-24 14,928 6120 2010-08-31 140,040 -108158 2009-03-03 7,611 16898 2010-09-07 142,447 -114799 2009-03-10 8,803 13439 2010-09-14 146,406 -120122 2009-03-17 16,705 4042 2010-09-21 163,087 -139825 2009-03-24 33,997 -11117 2010-09-28 180,199 -156977 2009-03-31 40,336 -14535 2010-10-05 167,295 -140340 2009-04-07 65,651 -41749 2010-10-12 172,954 -145835 2009-04-14 77,003 -54429 2010-10-19 197,151 -162586 - 6 - 2009-04-21 90,325 -64346 2010-10-26 201,843 -172202 2009-04-28 93,729 -70706 2010-11-02 206,823 -179666 2009-05-05 110,473 -88492 2010-11-09 204,912 -177843 2009-05-12 116,815 -95810 2010-11-16 194,654 -160029 2009-05-19 119,430 -99798 2010-11-23 199,278 -166778 2009-05-26 125,467 -106566 2010-11-30 203,255 -172362 2009-06-02 125,410 -108629 2010-12-07 208,529 -179802 2009-06-09 128,420 -112075 2010-12-14 211,599 -183110 2009-06-16 124,160 -99711 2010-12-21 216,029 -186802 2009-06-23 121,317 -94262 2010-12-28 228,273 -203215 2009-06-30 116,459 -86298 2011-01-04 218,416 -192117 2009-07-07 104,553 -75596 2011-01-11 218,777 -192389 2009-07-14 86,085 -52578 2011-01-18 225,588 -203260 2009-07-21 83,161 -45611 2011-01-25 213,196 -186699 2009-07-28 67,684 -31287 2011-02-01 218,809 -194664 2009-08-04 81,548 -51116 2011-02-08 224,747 -202008 2009-08-11 90,747 -61557 2011-02-15 206,790 -177574 2009-08-18 73,460 -42641 2011-02-22 175,942 -143663 2009-08-25 67,491 -37090 2011-03-01 164,840 -136125 2009-09-01 57,516 -26493 2011-03-08 178,533 -148871 2009-09-08 46,036 -12821 2011-03-15 164,934 -128082 2009-09-15 47,475 -14459 2011-03-22 170,353 -138198 2009-09-22 32,384 4298 2011-03-29 165,562 -135727 2009-09-29 32,695 5390 2011-04-05 166,733 -142779 2009-10-06 30,878 3422 2011-04-12 151,479 -119648 2009-10-13 60,763 -34747 2011-04-19 137,798 -107150 2009-10-20 70,132 -48147 2011-04-26 132,724 -104509 2009-10-27 74,465 -50614 2011-05-03 127,916 -100740 2009-11-03 91,472 -66116 2011-05-10 114,352 -82210 2009-11-09 77,474 -47646 2011-05-17 111,723 -77971 2009-11-17 91,111 -61328 2011-05-24 120,151 -89886 2009-11-24 111,410 -79935 2011-05-31 124,869 -100113 2009-12-01 116,292 -88183 2011-06-07 134,181 -112280 2009-12-08 116,917 -83399 2011-06-14 119,811 -91457 2009-12-15 119,467 -81497 2011-06-21 104,072 -73101 我们将以上两组数据在以时间为 X轴坐标的图上表示出来，如下图所示： - 7 - (250,000) (200,000) (150,000) (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 20 08 年 6月 17 日 20 08 年 8月 17 日 20 08 年 10 月 17 日 20 08 年 12 月 17 日 20 09 年 2月 17 日 20 09 年 4月 17 日 20 09 年 6月 17 日 20 09 年 8月 17 日 20 09 年 10 月 17 日 20 09 年 12 月 17 日 20 10 年 2月 17 日 20 10 年 4月 17 日 20 10 年 6月 17 日 20 10 年 8月 17 日 20 10 年 10 月 17 日 20 10 年 12 月 17 日 20 11 年 2月 17 日 20 11 年 4月 17 日 20 11 年 6月 17 日 时间 净 持 仓 基金净持仓 商业净持仓 从图上可以直观地看到，基金净持仓和商业净持仓基本呈高度负相关关系，经过计算，基金净 持仓与商业净持仓的相关系数为 r =-0.98889。为了对这两组数据的关系有更直观的认识，这里取 商业净持仓的负值后再合并到一个坐标系中，得到下图： (100,000) (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 20 08 年 6月 17 日 20 08 年 8月 17 日 20 08 年 10 月 17 日 20 08 年 12 月 17 日 20 09 年 2月 17 日 20 09 年 4月 17 日 20 09 年 6月 17 日 20 09 年 8月 17 日 20 09 年 10 月 17 日 20 09 年 12 月 17 日 20 10 年 2月 17 日 20 10 年 4月 17 日 20 10 年 6月 17 日 20 10 年 8月 17 日 20 10 年 10 月 17 日 20 10 年 12 月 17 日 20 11 年 2月 17 日 20 11 年 4月 17 日 20 11 年 6月 17 日 基金净持仓 商业净持仓的负值 不难理解，基金净持仓与商业净持仓的负相关关系与这两类交易者的交易目的有关：基金是为 了获取投机利润而建立头寸，而套期保值者则是为了锁定现货的盈利预期或拟采购成本而用期货部 位的盈利或亏损对冲价格波动风险。 我们经常用基金净持仓和基金净持仓占总持仓的比例来作为判断价格变动趋势的参考因素之 - 8 - 一。从这里可以看出，由于基金净持仓与商业净持仓的高度负相关，只参考基金净持仓并不会因为 缺少了对商业净持仓这个同样占总持仓很大比例的数据的分析而有失偏颇。 3.2 如何看待非报告持仓 非报告持仓是占总持仓比例比较小的一部分，一般可以理解为散户持仓，可以想象其方向性和 随意性是比较大的。下面通过数据分析来直观地分析一下非报告持仓的特征。我们从两个方面来研 究非报告持仓：一是非报告持仓占总持仓的比例的一般水平，二是非报告持仓与基金净持仓的相关 性。样本数据取近三年的 CFTC 持仓报告中的基金净持仓和非报告净持仓量（非报告持仓中的多头 头寸与空头头寸的差值），以及对应日期的“美黄豆连”（数据来源：富远）的收盘价。 日期 基金 净持仓 非报告 净持仓 非报告净 持仓占总 持仓的 百分比 日期 基金 净持仓 非报告 净持仓 非报告净 持仓占总 持仓的 百分比 2008-06-17 127706 -28298 -5.62% 2009-12-22 91119 -41447 -9.06% 2008-06-24 120038 -29208 -6.13% 2009-12-29 75650 -38543 -9.11% 2008-07-01 124442 -22227 -4.64% 2010-01-05 87809 -40719 -9.60% 2008-07-08 116298 -25667 -5.43% 2010-01-12 62359 -45674 -10.41% 2008-07-15 115835 -25721 -5.60% 2010-01-19 50140 -47241 -10.39% 2008-07-22 104162 -29777 -6.91% 2010-01-26 39096 -50945 -11.14% 2008-07-29 86699 -27036 -6.78% 2010-02-02 29270 -54090 -11.44% 2008-08-05 85471 -33401 -8.49% 2010-02-09 5152 -52953 -11.06% 2008-08-12 76933 -33098 -8.43% 2010-02-16 19603 -51151 -10.61% 2008-08-19 73851 -30839 -7.90% 2010-02-23 14792 -46876 -10.46% 2008-08-26 65923 -27708 -7.24% 2010-03-02 12140 -49577 -11.63% 2008-09-02 68065 -29707 -8.01% 2010-03-09 2286 -54878 -12.65% 2008-09-09 53935 -31911 -8.48% 2010-03-16 -3433 -53364 -12.23% 2008-09-16 50726 -30551 -8.16% 2010-03-23 27476 -54740 -12.66% 2008-09-23 53576 -30722 -8.65% 2010-03-30 30643 -54430 -12.23% 2008-09-30 48948 -31996 -8.96% 2010-04-06 8221 -57315 -12.62% 2008-10-07 50747 -33773 -9.42% 2010-04-13 29228 -58726 -12.49% 2008-10-14 40337 -28836 -7.85% 2010-04-20 56292 -49423 -10.11% 2008-10-21 23943 -24194 -6.71% 2010-04-27 68099 -50883 -10.44% 2008-10-28 20797 -23072 -7.16% 2010-05-04 66948 -52660 -11.07% 2008-11-04 28838 -18284 -5.93% 2010-05-11 47325 -54794 -11.91% 2008-11-11 23244 -20205 -6.38% 2010-05-18 33219 -55972 -12.16% 2008-11-18 24587 -18591 -5.96% 2010-05-25 24706 -54737 -12.02% 2008-11-25 26372 -18096 -5.73% 2010-06-01 23067 -52656 -11.45% 2008-12-02 21334 -17714 -5.60% 2010-06-08 17467 -51713 -10.87% 2008-12-09 20888 -19576 -6.19% 2010-06-15 31360 -46633 -10.13% 2008-12-16 20958 -15926 -5.07% 2010-06-22 43921 -43035 -9.37% 2008-12-22 21826 -15637 -5.23% 2010-06-29 24451 -47638 -10.82% - 9 - 2008-12-30 26177 -17315 -6.21% 2010-07-06 13023 -42141 -9.35% 2009-01-06 29017 -15880 -5.59% 2010-07-13 63536 -37407 -7.98% 2009-01-13 36646 -20744 -7.27% 2010-07-20 95495 -36273 -7.47% 2009-01-20 33314 -20256 -6.68% 2010-07-27 90151 -37918 -7.93% 2009-01-27 40403 -21424 -6.64% 2010-08-03 111655 -33865 -6.91% 2009-02-03 36990 -24890 -7.66% 2010-08-10 128074 -32181 -6.33% 2009-02-10 41788 -22256 -6.89% 2010-08-17 135794 -28692 -5.46% 2009-02-17 33280 -22584 -6.91% 2010-08-24 139374 -32504 -6.20% 2009-02-24 14928 -21048 -7.16% 2010-08-31 140040 -31882 -6.16% 2009-03-03 7611 -24509 -8.68% 2010-09-07 142447 -27648 -5.24% 2009-03-10 8803 -22242 -7.95% 2010-09-14 146406 -26284 -4.93% 2009-03-17 16705 -20747 -7.17% 2010-09-21 163087 -23262 -4.15% 2009-03-24 33997 -22880 -7.34% 2010-09-28 180199 -23222 -3.85% 2009-03-31 40336 -25801 -8.15% 2010-10-05 167295 -26955 -4.46% 2009-04-07 65651 -23902 -7.07% 2010-10-12 172954 -27119 -4.26% 2009-04-14 77003 -22574 -6.24% 2010-10-19 197151 -34565 -5.30% 2009-04-21 90325 -25979 -6.85% 2010-10-26 201843 -29641 -4.55% 2009-04-28 93729 -23023 -6.16% 2010-11-02 206823 -27157 -4.42% 2009-05-05 110473 -21981 -5.54% 2010-11-09 204912 -27069 -4.31% 2009-05-12 116815 -21005 -5.14% 2010-11-16 194654 -34625 -5.61% 2009-05-19 119430 -19632 -4.65% 2010-11-23 199278 -32500 -5.22% 2009-05-26 125467 -18901 -4.28% 2010-11-30 203255 -30893 -4.89% 2009-06-02 125410 -16781 -3.75% 2010-12-07 208529 -28727 -4.55% 2009-06-09 128420 -16345 -3.55% 2010-12-14 211599 -28489 -4.43% 2009-06-16 124160 -24449 -5.32% 2010-12-21 216029 -29227 -4.42% 2009-06-23 121317 -27055 -5.85% 2010-12-28 228273 -25058 -3.88% 2009-06-30 116459 -30161 -6.90% 2011-01-04 218416 -26299 -4.22% 2009-07-07 104553 -28957 -6.76% 2011-01-11 218777 -26388 -4.26% 2009-07-14 86085 -33507 -8.12% 2011-01-18 225588 -22328 -3.41% 2009-07-21 83161 -37550 -9.32% 2011-01-25 213196 -26497 -4.08% 2009-07-28 67684 -36397 -9.28% 2011-02-01 218809 -24145 -3.56% 2009-08-04 81548 -30432 -7.67% 2011-02-08 224747 -22739 -3.26% 2009-08-11 90747 -29190 -7.17% 2011-02-15 206790 -29216 -4.18% 2009-08-18 73460 -30819 -7.56% 2011-02-22 175942 -32279 -5.06% 2009-08-25 67491 -30401 -7.68% 2011-03-01 164840 -28715 -4.69% 2009-09-01 57516 -31023 -7.61% 2011-03-08 178533 -29662 -4.81% 2009-09-08 46036 -33215 -7.81% 2011-03-15 164934 -36852 -5.93% 2009-09-15 47475 -33016 -7.64% 2011-03-22 170353 -32155 -5.22% 2009-09-22 32384 -36682 -8.41% 2011-03-29 165562 -29835 -4.82% 2009-09-29 32695 -38085 -8.70% 2011-04-05 166733 -23954 -3.78% 2009-10-06 30878 -34300 -7.58% 2011-04-12 151479 -31831 -5.00% 2009-10-13 60763 -26016 -5.48% 2011-04-19 137798 -30648 -4.82% - 10 - 2009-10-20 70132 -21985 -4.61% 2011-04-26 132724 -28215 -4.75% 2009-10-27 74465 -23851 -5.29% 2011-05-03 127916 -27176 -4.76% 2009-11-03 91472 -25356 -5.89% 2011-05-10 114352 -32142 -5.83% 2009-11-09 77474 -29828 -7.06% 2011-05-17 111723 -33752 -6.19% 2009-11-17 91111 -29783 -6.71% 2011-05-24 120151 -30265 -5.45% 2009-11-24 111410 -1475 -0.32% 2011-05-31 124869 -24756 -4.28% 2009-12-01 116292 -28109 -5.87% 2011-06-07 134181 -21901 -3.67% 2009-12-08 116917 -33518 -6.95% 2011-06-14 119811 -28354 -4.73% 2009-12-15 119467 -37970 -7.79% 2011-06-21 104072 -30971 -5.22% （1）非报告持仓占总持仓的比例的一般水平 下图显示的是非报告持仓占总持仓比例的一般水平。图中所统计的三年时间里，非报告净持仓 占总持仓的百分比的算术平均数为 M=-6.96%，最佳拟合直线斜率极小（由于横坐标是日期，斜率 的数值不容易用具体数值表示，就不再计算了）。 R 2 = 0.0394 -14.00% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 20 08 年 6月 17 日 20 08 年 8月 17 日 20 08 年 10 月 17 日 20 08 年 12 月 17 日 20 09 年 2月 17 日 20 09 年 4月 17 日 20 09 年 6月 17 日 20 09 年 8月 17 日 20 09 年 10 月 17 日 20 09 年 12 月 17 日 20 10 年 2月 17 日 20 10 年 4月 17 日 20 10 年 6月 17 日 20 10 年 8月 17 日 20 10 年 10 月 17 日 20 10 年 12 月 17 日 20 11 年 2月 17 日 20 11 年 4月 17 日 20 11 年 6月 17 日 非报告净持仓占总持仓的百分比 线性 (非报告净持仓占总持仓的百分比) 通过上图可以看出，非报告持仓只占总持仓的很小一部分。 （2）非报告持仓与基金净持仓的相关性 仍然以上表中的数据为样本，下面对非报告净持仓与基金净持仓的相关性进行研究。经过计算 得到，二者的相关系数为 r=0.2979，相关性极弱。 非报告持仓与基金持仓的走势图如下图所示： - 11 - -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 20 08 年 6月 17 日 20 08 年 8月 17 日 20 08 年 10 月 17 日 20 08 年 12 月 17 日 20 09 年 2月 17 日 20 09 年 4月 17 日 20 09 年 6月 17 日 20 09 年 8月 17 日 20 09 年 10 月 17 日 20 09 年 12 月 17 日 20 10 年 2月 17 日 20 10 年 4月 17 日 20 10 年 6月 17 日 20 10 年 8月 17 日 20 10 年 10 月 17 日 20 10 年 12 月 17 日 20 11 年 2月 17 日 20 11 年 4月 17 日 20 11 年 6月 17 日 -70000 -60000 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0 基金净持仓 非报告净持仓 综上，由于非报告持仓占总持仓比例较小且与占比例较大的基金净持仓相关性较弱，故在分析 持仓量水平的变化时，可作为次要的因素来参考。 3.3 基金净持仓与总持仓（Open interest）的相关性 从逻辑上讲这一部分其实应该再加上商业净持仓与总持仓的相关分析，但是通过前面的研究我 们知道基金净持仓和商业净持仓的负相关性极强（r=-0.9889），是极为同步但方向相反的一对变量, 因此通过对基金净持仓与总持仓的相关分析，可以基本了解到商业净持仓与总持仓的相关性。 下面仍然取近三年的 CFTC 持仓报告中的数据作为样本进行研究。 日期 基金净持仓 总持仓 日期 基金净持仓 总持仓 2008-06-17 127,706 503,179 2009-12-22 91,119 457,655 2008-06-24 120,038 476,188 2009-12-29 75,650 423,295 2008-07-01 124,442 479,364 2010-01-05 87,809 424,304 2008-07-08 116,298 472,456 2010-01-12 62,359 438,758 2008-07-15 115,835 459,324 2010-01-19 50,140 454,690 2008-07-22 104,162 431,191 2010-01-26 39,096 457,213 2008-07-29 86,699 398,492 2010-02-02 29,270 472,953 2008-08-05 85,471 393,411 2010-02-09 5,152 478,719 2008-08-12 76,933 392,492 2010-02-16 19,603 482,183 2008-08-19 73,851 390,464 2010-02-23 14,792 448,051 2008-08-26 65,923 382,481 2010-03-02 12,140 426,354 2008-09-02 68,065 370,781 2010-03-09 2,286 433,812 2008-09-09 53,935 376,479 2010-03-16 (3,433) 436,247 2008-09-16 50,726 374,393 2010-03-23 27,476 432,402 - 12 - 2008-09-23 53,576 355,159 2010-03-30 30,643 445,222 2008-09-30 48,948 357,108 2010-04-06 8,221 454,081 2008-10-07 50,747 358,347 2010-04-13 29,228 470,142 2008-10-14 40,337 367,209 2010-04-20 56,292 488,864 2008-10-21 23,943 360,818 2010-04-27 68,099 487,498 2008-10-28 20,797 322,020 2010-05-04 66,948 475,888 2008-11-04 28,838 308,399 2010-05-11 47,325 460,005 2008-11-11 23,244 316,811 2010-05-18 33,219 460,112 2008-11-18 24,587 311,824 2010-05-25 24,706 455,445 2008-11-25 26,372 315,608 2010-06-01 23,067 459,804 2008-12-02 21,334 316,328 2010-06-08 17,467 475,862 2008-12-09 20,888 316,006 2010-06-15 31,360 460,514 2008-12-16 20,958 313,818 2010-06-22 43,921 459,096 2008-12-22 21,826 298,713 2010-06-29 24,451 440,453 2008-12-30 26,177 278,773 2010-07-06 13,023 450,536 2009-01-06 29,017 283,833 2010-07-13 63,536 468,556 2009-01-13 36,646 285,407 2010-07-20 95,495 485,478 2009-01-20 33,314 303,202 2010-07-27 90,151 478,169 2009-01-27 40,403 322,483 2010-08-03 111,655 490,303 2009-02-03 36,990 324,725 2010-08-10 128,074 508,769 2009-02-10 41,788 322,897 2010-08-17 135,794 525,866 2009-02-17 33,280 326,895 2010-08-24 139,374 524,449 2009-02-24 14,928 294,087 2010-08-31 140,040 517,626 2009-03-03 7,611 282,295 2010-09-07 142,447 527,472 2009-03-10 8,803 279,743 2010-09-14 146,406 532,715 2009-03-17 16,705 289,249 2010-09-21 163,087 560,999 2009-03-24 33,997 311,776 2010-09-28 180,199 603,508 2009-03-31 40,336 316,690 2010-10-05 167,295 604,208 2009-04-07 65,651 338,305 2010-10-12 172,954 635,883 2009-04-14 77,003 361,793 2010-10-19 197,151 652,432 2009-04-21 90,325 379,420 2010-10-26 201,843 651,516 2009-04-28 93,729 373,874 2010-11-02 206,823 613,985 2009-05-05 110,473 397,105 2010-11-09 204,912 628,476 2009-05-12 116,815 408,703 2010-11-16 194,654 617,469 2009-05-19 119,430 422,416 2010-11-23 199,278 622,648 2009-05-26 125,467 441,819 2010-11-30 203,255 631,522 2009-06-02 125,410 447,013 2010-12-07 208,529 631,787 2009-06-09 128,420 460,526 2010-12-14 211,599 643,173 2009-06-16 124,160 459,871 2010-12-21 216,029 660,863 2009-06-23 121,317 462,276 2010-12-28 228,273 646,356 2009-06-30 116,459 437,046 2011-01-04 218,416 622,611 2009-07-07 104,553 428,415 2011-01-11 218,777 619,456 - 13 - 2009-07-14 86,085 412,669 2011-01-18 225,588 654,378 2009-07-21 83,161 402,975 2011-01-25 213,196 650,122 2009-07-28 67,684 392,027 2011-02-01 218,809 677,852 2009-08-04 81,548 396,717 2011-02-08 224,747 698,094 2009-08-11 90,747 407,168 2011-02-15 206,790 698,766 2009-08-18 73,460 407,708 2011-02-22 175,942 637,703 2009-08-25 67,491 395,788 2011-03-01 164,840 612,668 2009-09-01 57,516 407,468 2011-03-08 178,533 617,315 2009-09-08 46,036 425,202 2011-03-15 164,934 621,678 2009-09-15 47,475 432,114 2011-03-22 170,353 616,044 2009-09-22 32,384 436,080 2011-03-29 165,562 618,462 2009-09-29 32,695 437,758 2011-04-05 166,733 634,186 2009-10-06 30,878 452,603 2011-04-12 151,479 636,593 2009-10-13 60,763 474,712 2011-04-19 137,798 636,040 2009-10-20 70,132 477,120 2011-04-26 132,724 593,568 2009-10-27 74,465 451,029 2011-05-03 127,916 571,505 2009-11-03 91,472 430,745 2011-05-10 114,352 551,626 2009-11-09 77,474 422,618 2011-05-17 111,723 545,195 2009-11-17 91,111 443,987 2011-05-24 120,151 554,958 2009-11-24 111,410 467,225 2011-05-31 124,869 578,376 2009-12-01 116,292 478,986 2011-06-07 134,181 596,874 2009-12-08 116,917 482,172 2011-06-14 119,811 599,556 2009-12-15 119,467 487,238 2011-06-21 104,072 592,787 经过计算，商业净持仓与总持仓的相关系数为 r=0.84，正相关且相关性较强，二者的走势叠加 图如下： (50,000) 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 20 08 年 6月 17 日 20 08 年 8月 17 日 20 08 年 10 月 17 日 20 08 年 12 月 17 日 20 09 年 2月 17 日 20 09 年 4月 17 日 20 09 年 6月 17 日 20 09 年 8月 17 日 20 09 年 10 月 17 日 20 09 年 12 月 17 日 20 10 年 2月 17 日 20 10 年 4月 17 日 20 10 年 6月 17 日 20 10 年 8月 17 日 20 10 年 10 月 17 日 20 10 年 12 月 17 日 20 11 年 2月 17 日 20 11 年 4月 17 日 20 11 年 6月 17 日 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 基金净持仓 总持仓 - 14 - 4. 持仓量、持仓比例与期货价格的关系 我们研究的任何问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 都是要以对价格变动趋势的判断为目的的。下面我们就来分别分析一下持 仓量和持仓比例与价格的关系。 经过前面的验证，基金持仓和商业持仓这两组数据是比较有方向性的，两者一般互为对手盘， 且高度负相关，所以从这二者中选取基金持仓这个正向的指标进行研究。基金持仓与总持仓的相关 性(r=0.84)没有基金持仓与商业持仓的相关性那么大，因此总持仓与价格的相关性也要单独研究一 下。另外，基基金持仓占总持仓的比例也可以作为一个指标，它与期货价格的相关性同样值得研究。 非报告持仓的方向随意性较大，且占总持仓比例较低，这部分里就不考虑了。 4.1 基金净持仓量和基金净持仓所占总持仓的比例与期货价格的相关性 以下研究中的样本数据取近三年的 CFTC 持仓报告中的基金净持仓和经计算后得到的基金净持 仓所占总持仓的比例，以及对应日期的“美黄豆连”（数据来源：富远）的收盘价。 日期 基金净持 仓占总持 仓的比例 基金 净持仓 当日 收盘价 日期 基金净持 仓占总持 仓的比例 基金 净持仓 当日 收盘价 2008-6-17 25.38% 127,706 1558 2009-12-22 19.91% 91,119 991 2008-6-24 25.21% 120,038 1501 200