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谷为陵 炒股系统整理之一.doc

谷为陵 炒股系统整理之一

被迫学电子
2014-03-09 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《谷为陵 炒股系统整理之一doc》,可适用于经济金融领域

谷为陵老师的博客整理第篇:熊市末期的市场特征    谷为陵     我自年涉足股市以来历经了三次大熊市:第次是年月至年月上证指数自点跌到点跌幅第次是年月至年月上证指数自点跌到点跌幅第次是年月至年月上证指数自点跌到点跌幅。目前A股还是笼罩在自年月以来的大熊市的阴影里不知要多久才会走出来。    在一个基本上是只能够依靠做多才能赚钱的单边市场投资者当然盼望熊市能够早一点结束牛市早一天到来。但事实上绝大多数投资者是不可能知道熊市何时能结束因为股市从本质上是不能够预测的或者说准确预测的。熊市的杀伤力有两个方面:    一是投资者在熊市容易赔钱。这很容易理解因为在大熊市绝大多数股票股价是下跌的跌幅都很大能够逆势上涨的股票简直是凤毛麟角不仅抓不住就是抓住了也捂不住难以靠它们的微薄盈利而弥补其他股票的损失。    二是投资者在熊市赔了钱还会搞坏心态而影响在其后的牛市中赚钱。有很多投资者在熊市中只要看到股市一有个小反弹就以为见底了急急忙忙冲进去抄底结果呢?屡买屡套不断蚀本。这些投资者会因屡买屡套最终做到手软而不敢再碰股市。待到股市真正见底牛市来临时他们反而认为那只是另一个小反弹而已不仅自己会观望还会奉劝周围的人不要进去。从而错过牛市初期和中期最容易赚钱的阶段。这样的悲剧在每一轮熊市都会上演。问题出在哪里?    问题就在于对于熊市的判断失误。要知道熊市是一个持续的时间较长且跌幅较大的过程。但很多投资者对于熊市持久的杀伤力估计不足。根据我的经验要正确认识熊市关键是要判断熊市何时进入末期。熊市一般会大致经历三个阶段:熊市初期、熊市中期与熊市末期。若熊市进入了末期那么熊市离结束就指日可待了。    熊市末期是很难计算出来的要依靠市场特征才能够进行判断。一般来说熊市末期有四个主要的市场特征:    一是前期调整时间已经很长股市跌幅已经较大。在调整时间方面调整时间大约在年~年。调整时间与跌幅有一定的关系:跌幅大调整时间短跌幅小调整时间长。在跌幅方面大熊市的跌幅一般在以上。从前三次大熊市看跌幅是一个终结点只要跌幅达到熊市立即结束!    二是股市似死水一潭对于利好麻木任何热点、题材都是昙花一现短线操作无法盈利。没有炒作主题没有能够引领大盘向上的、大幅上涨的领涨板块没有能够激起人气的龙头股。很多题材股在公告利好后只是脉冲式上涨~就歇菜了追涨的人总是挨套这与强势市场中的题材股一涨就是~倍形成鲜明对照。    三是成交量逐渐稀少地量频现人气日渐低迷。    四是市盈率、市净率等指标接近历史低位。    一句话当平日里最活跃的短线客都不得不离场观望的时候股市就进入了熊市末期。要注意的是股市进入熊市末期并不意味着熊市会马上结束。一般来说股市进入熊市末期后还会有大约~的跌幅这是熊市的最后一跌也是杀伤力最大的一跌因为这是压倒投资者的最后一根稻草!    对待熊市末期态度和行动的不同而将长期成功者(牛市赚钱熊市不赔钱如此反复)和长期“拉抽屉”者(牛市赚钱熊市赔钱如此反复)区别开来。长期成功者会在熊市末期进场战略性建仓坐享未来牛市收益长期“拉抽屉”者因在前期的熊市屡战屡败最后会在熊市末期彻底斩仓不仅会倒在黎明前的黑暗里还会踏空一大段牛市!    根据以上熊市末期的特征朋友你说股市进入了熊市末期了吗?第篇:下一轮牛市什么股票会成为龙头股?                                    、要赚大钱就要抓龙头股     自然界是四时更替股市是牛熊轮转。熊市结束牛市来临。A股年来的历程恰是如此。还有个有趣的现象是熊市越大未来的牛市越狂。    春播秋收这是自然界的规律也应是股市的规律。在熊市将尽时就要为即将来临的牛市做准备如此才能够成为一个长期成功者而不是长期“拉抽屉”者。    根据以往的经验每一轮牛市都会产生众多的黑马和大牛股。牛股往往有轮动特征其上涨次序大致是“龙头股跟涨股补涨股”几类牛股轮番上涨。若能够在牛市刚启动时抓住率先上涨的龙头股待龙头股休息时再抓跟涨股、补涨股那么一定会赚十几倍赚个盆满钵满。这是牛市操作的最高境界。    要实现这样的目标第一步就是要在牛市初期抓住率先上涨的龙头股。    那么龙头股都有些什么特征呢?什么样的股票会成为龙头股呢?    、什么是龙头股     我们先要搞清楚什么是龙头股。龙头股也称为领导股是那些能够率先上涨、涨幅巨大且能够带动大盘整体上涨的股票。龙头股有三个特征:    一是领先于其它股票率先上涨。股市有句谚语:“在底不知底。”意思是说当熊市悄然见底的时候绝大多数投资者还以为这不过又是一次熊市期间的喘息而已根本想不到股市已经走出了熊市。只有当某一只或者几只股票在绝大多数股票还在沉睡的时候走出独立的大行情才会打破绝大多数投资者的熊市思维让投资者逐渐从熊市中醒来。    二是涨幅巨大远远高于大盘同期涨幅。在整个牛市中龙头股一般会有好几拨主升浪总体涨幅会达到倍以上。仅仅是熊市结束后展开的第一轮主升浪其涨幅往往就会达到~倍。龙头股第一轮主升浪的涨幅一般会超过同期大盘涨幅~倍以上。    三是极具人气能够带动大盘整体上涨。龙头股一般是股市中的“大众情人”知名度很高其基本面或者其所含有的概念能够得到市场的认可且具有较大的想象空间。因此龙头股的上涨不会被认为是人为恶炒而是市场的合力使然是顺势而为水到渠成。在龙头股的带动下与龙头股具有相似基本面、相似概念或者题材的股票因比价效应也会纷纷出现跟涨。如此一来个股就会呈现轮动的局面导致大盘不断活跃人气不断激发。     在一轮大牛市启动时龙头股可能不止一只也可能会分布于多个板块。如年初就出现了有色金属、券商和军工这三大板块中的龙头股联动暴涨的情况并带动股市大涨。    要注意的是龙头股与黑马股是不同的。所谓黑马是指事先并不引人关注但股价涨幅巨大的股票这种暴涨往往出人意料且从事后看也难以理解。这类股票对市场没有什么影响力它们只能够走出个股行情对于其它股票没有带动效应。如在年月至年月的大牛市中有色金属龙头驰宏锌锗上涨了倍极大地震动了市场并带起了整个有色金属板块暴涨。但是同期还有一只有色金属股比驰宏锌锗涨幅还要大竟上涨了多倍但很多人却对该股并不熟悉该股的暴涨也没有引起市场的高度关注。这只股票就是焦作万方。驰宏锌锗属于龙头股是市场关注的焦点而焦作万方只是一只黑马股其涨跌属于个股行情。说实在的很多人至今也没搞明白一只铝业股当时为何会有这么大的涨幅。 、A股历史上几次大行情启动初期出现的龙头股     让我们来看看以往几次熊市大反弹以及大牛市启动时龙头股的表现:   ()年月至月中旬的熊市大反弹龙头股:凌桥股份和陆家嘴在此期间因三大政策救市而引发股市一轮暴涨行情上证指数从点涨到点涨幅达。这轮行情的龙头股是新上海概念股中的凌桥股份(现名申通地铁)和陆家嘴两者涨幅分别为和涨幅分别超过大盘和。   ()年月至年月大牛市启动初期龙头股:深科技、深发展和四川长虹在此期间上证指数从最低点点涨到点涨幅为深成指从最低点点涨到点涨幅为。事实上深成指的巨大涨幅是失真的因深发展在深成指中占有约~权重因深发展的暴涨而拉动深成指大涨若剔除深发展的贡献深成指的真实涨幅只有约~。这段时间沪深股市的龙头股是“三驾马车”深科技(现名长城开发)、深发展和四川长虹它们涨幅分别为、和。这三只著名的龙头股的涨幅超过同期上证指数涨幅倍超过真实的深成指涨幅倍以上。   ()年“”井喷行情龙头股:上海贝岭、东方电子、深科技、同方股份年月日至月日短短的一个月上证指数就从点涨到点涨幅为。“”行情的龙头股是一群网络科技股包括上海贝岭、东方电子、深科技、同方股份等它们的涨幅都在左右超过同期大盘涨幅倍!  ()年月日至年月日大牛市第一阶段龙头股:消费、有色、券商和军工板块中的龙头企业    在此一年的时间里上证指数从最低点点涨到点涨幅为。这段时间沪深股市的龙头股是一大群且主要分布在四个板块消费、有色、券商和军工之中。这四个板块一开始就出现齐涨这是A股历史上从没有过的现象以前都是一个板块先领涨其它板块跟涨。这四个板块中的龙头品种的涨幅都在倍以上。其中最大的龙头是消费板块中的贵州茅台和苏宁电器它们自年和开始就一直逆市上涨至年月涨幅均超过倍!是当年那轮大牛市最大的两只龙头股。它们的共同特点是:企业知名度高股价高股价涨幅大。其它板块龙头股均是从年月左右启动的但涨幅也十分惊人。其中军工板块龙头洪都航空涨幅达倍而有色金属龙头宝钛股份的涨幅竟也达到近倍!也正是这些龙头品种的令人瞠目的巨大涨幅将股价的上升空间完全打开从而造就了一轮自年月以来最大的一轮大牛市。 ()年月日至年月日的熊市大反弹龙头股:太行水泥、中路股份、川润股份    在这段时间里上证指数从最低点点上涨到点涨幅为。在此期间太行水泥、中路股份、川润股份成为了大盘反弹的领头羊。因万亿投资而刺激太行水泥率先连续拉了个涨停板让人瞠目结舌。随后因迪斯尼概念而引发中路股份再次出现连续个涨停板涨势复制了太行水泥的暴涨走势。川润股份因上市时生不逢时恰逢股市暴跌而从上市当天的元直线暴跌到元后在大盘见底后展开报复性上涨短短一个月股价就冲上元暴涨。与川润股份同天上市的水晶光电和东方雨虹也随川润股份走出了几乎相同的暴跌暴涨行情。 、什么样的股票才会成为龙头股?        通过分析A股历史上曾出现过的龙头股我发现龙头股主要出自三类股票:一是次新股二是超跌低价股三是绩优高成长股。炒作主题有两个:一是概念二是业绩。若以炒作主题进行划分龙头股可以划分为题材概念型龙头股和业绩增长型龙头股两种。   ()关于次新股中产生的龙头股   股市中有新股、次新股、老股等概念。所谓新股一般是指上市时间在半年之内的股票次新股是指上市时间在半年至两年的股票而老股是指上市时间在两年以上的股票。A股有炒新股、次新股的传统只要开盘价格不是高得离谱几乎都要被炒作一番。那些在大熊市中上市的股票因生不逢时股价会随着大盘而一路下跌直至最终跌成了低价股。这些超跌低价次新股就成为了未来大牛股的温床。由于这些次新股从没有被炒作过一旦股市重新走牛它们是所有新进场资金扫货的第一目标极易被暴炒。另外新股、次新股刚上市不久基本面还没有什么利空反而因刚融到钱业务正处于快速扩张阶段含有连续高送股等很多的炒作题材容易得到市场的认同。   在次新股产生的龙头股是最多的大约占历次大行情龙头股总数的。根据这个情况我们在下一轮牛市来临的时候就要对于那时的次新股给予最充分的重视。    在次新股产生的龙头股中主要包含两类股票:一是全新概念型次新股二是绩优成长型次新股。    所谓全新概念型次新股是指该类次新股具有不同以往的全新炒作概念。如年月至月的凌桥股份和陆家嘴都属于次新股它们拥有当时最热门的“新上海概念”年“”行情中的上海贝岭、同方股份也是次新股都具有全新的网络科技概念。年的洪都航空可算次新股它具有军工资产整合的新概念。    所谓绩优成长型次新股是指该类次新股业绩优良且具有在~年以上持续高增长的能力。如贵州茅台和苏宁电器当时在熊市时上市的但因属绩优成长型次新股却能够逆市上涨。再如年月至年中期因有色金属价格暴涨而使得宝钛股份、驰宏锌锗等次新股具有持续增长的巨大想象空间。   ()关于超跌低价股中产生的龙头股    所谓超跌低价股是指股价在熊市中跌去了以上股价在元以下的股票。超跌低价股可以是次新股也可以是老股其中以老股居多因为次新股很难跌到元以下。    超跌低价股中产生的龙头股包括:年月的凌桥股份在年月的太行水泥和中路股份。   ()关于绩优高成长股中产生的龙头股    所谓绩优高成长股是指每股收益在~元以上且预计在今后~年里能够年均增长~以上的股票。这类股票只要开盘价格不离谱一定是会被大炒的。    绩优高成长股中产生的龙头股包括:年的深科技、深发展和四川长虹年的贵州茅台和苏宁电器等。 、什么行情催生概念型龙头股?什么行情催生业绩型龙头股?      不同的行情炒作主题是不同的有的行情重概念而有的行情又重业绩。这是A股的一大特性是A股最难以捉摸和神秘之处也是A股最具魅力的地方。若投资者能够搞清楚这一点那么在未来上涨行情中就可以做到先人一步抓住龙头股的概率就会大大增加。    ()产生题材概念型龙头股的行情:暴涨行情    产生概念型龙头股的行情主要是V型反弹或者反转行情。具体来说V型上涨行情可以分为两类:一是熊市大暴跌后的大反弹行情二是牛市中的井喷行情。V型反弹或者反转行情的产生原因主要是由于长时间、大幅度的暴跌之后市场已经具备了极强的反弹动力在受到政策救市等因素刺激下就会出现报复性上涨。另外牛市的主升浪是全盘启动的阶段在主升浪里超跌低价股股价满天飞是最显著的特征。在这两类暴涨行情里超跌低价股特别是超跌低价次新股是最具有暴涨动力的而老牌绩优股因为业绩优良股价相对高企且在熊市中抗跌而跌幅有限反而会受到冷落。因此暴涨行情是是重概念轻业绩的超跌低价的概念型龙头股会脱颖而出。    熊市大暴跌后的大反弹行情有过两次:第一次是年月的熊市V型大反弹那次行情是上海新概念股的天下龙头股凌桥股份和陆家嘴涨幅分别达到和而老牌绩优股深发展和新绩优股四川长虹的股价同期却只上涨倍它们的涨幅还落后于大盘的涨幅。第二次是年月开始的熊市大反弹行情因该轮熊市让上证指数从点一路跌到点一年内就暴跌属于特大级别的暴跌熊市因此反弹的力度极大。在这轮反弹中率先大涨的全部是超跌低价概念股。而老牌绩优股如贵州茅台、云南白药等尽管业绩并不受金融危机影响还处于持续增长之中但股价在很长时间内几乎没有上涨。    牛市中的井喷行情最典型的是年“”井喷行情那是网络科技概念主宰的行情是不讲市盈率而追求“市梦率”的行情哪里还谈什么业绩?要谈业绩就out了。        ()产生业绩增长型龙头股的行情:慢牛行情    在一轮长期熊市阴跌后出现的大牛市的初期一定是重业绩和成长性的题材和概念则暂时无暇顾及。这很好理解因为熊市就是一个去除泡沫的过程。所谓泡沫就是裹挟在股票身上的各种题材概念和未来预期。在经过漫漫熊市后股票个个都跌得至剩下一堆骨头全都变成了裸身。吹尽黄沙始见金这时候只有靠实实在在的价值和业绩才能够支撑股价。那些真正具有高成长性的股票会逐步受到投资者的小心翼翼的追捧股价会逐步走高。只有当这些绩优成长股股价涨得很高了才能够带动其它的题材股和概念股上涨。    自年以来沪深股市经历过两轮特大牛市:第一轮是年初至年月第二轮是年月至年月。在这两轮大牛市的初期都呈现慢牛的特征率先大涨的股票都是绩优成长股。上面已经提到在年的大牛市启动时深科技、深发展和四川长虹是龙头股在年月的大牛市启动时龙头股是贵州茅台和苏宁电器等绩优成长股。 、下一轮牛市什么股票会成为龙头股?       通过以上的分析假若自今年月开始的本轮下跌是熊市的最后一跌其后就进入牛市的话对于下一轮牛市什么股票会成为龙头股的问题关键要看这轮下跌是如何结束的。这有两种可能性:第一以暴跌结束第二以阴跌筑底结束。    假若自今年月开始的本轮下跌是以暴跌结束且上证指数的点位跌到点以下那么可以预见股市在见底后会呈现暴涨行情再现点后的走势甚至力度会更强。届时率先上涨的股票将会是超跌低价股和超跌低价股次新股。   假若本轮下跌是以“下跌反弹下跌”的抵抗下跌以阴跌方式结束且上证指数没有跌破点大关那么股市在见底后会呈现慢牛行情再现年初和年月后后的走势。届时率先上涨的股票将会是价值相对低估的绩优成长股。   还有一种可能性。那就是自今年月开始的本轮下跌不是熊市的最后一跌在短暂见底后股市就进入大反弹在反弹结束后股市还会继续探底直至熊市结束。那么在即将来临的反弹行情中什么股票会成为龙头股呢?我认为在种情况下唱主角的应该会是题材概念股恰如年月份至月份的炒作锂电池和稀土概念的行情。届时符合当时炒作主题和概念的超跌低价股和超跌低价次新股将会存在较多的投机性机会。    至于本轮下跌是否是自年月开始的熊市的最后一跌呢?这个问题我们留待以后再探讨。   第篇:股票投资的最高原则、投资原则的重要性     任何职业投资者不管是个人投资者机构操盘手抑或基金管理人要想一辈子依靠股票投资为生永远在市场中活下去的话就必须为自己制定切实可行的投资原则并严格按照制定的原则进行一切投资活动。    没有投资原则的人可能会凭一时运气赚得快钱甚至赚得大钱但是假若他还随意行事那么最终的结果是会将赚来的钱再赔回去甚至会赔得更多。每一轮大熊市后我都会听到几个关于以前某些曾经著名的“大户”和机构怎样被“洗白了”的故事。    有投资原则的人可能会在市场中学习很久后才逐渐有收获。但当他开始收获的时候好运就会一直陪伴着他。因为他不是因碰巧捡了块金砖而发迹而是给自己打造了一双能够点石成金的手。他赚钱的速度肯定会越来越快。    投资原则的重要性主要体现在两个方面:一是原则能够告诉你可以做什么不可以做什么二是根据原则可以发展出适合自己的系统性的投资方法建立自己的投资系统。    所有成功的投资大师都是拥有投资原则并且严格按照投资原则行事的人。 、巴菲特的投资原则     巴菲特给自己的投资原则是:“第一条是不能够赔钱第二条是记住第一条。”巴菲特把不赔钱作为原则并由此而发展出自己的“价值成长”的投资方法。    巴菲特厌恶赔钱他的价值投资方法的精髓就是捡“好的”便宜货。所谓“好的”便宜货就是价格很低但价值却很高的股票。这与他的导师格雷厄姆不同。格雷厄姆是价值投资的鼻祖但他的价值投资是纯粹的捡便宜货的方法简称“烟蒂法”捡起别人扔在地上的抽剩下的烟蒂再吸上几口因为烟蒂仅剩下能被再吸几口的价值。格雷厄姆只重低价要求所投资的股票要跌破净资产这样的机会当然只能够在大熊市中产生。但是在熊市中能够跌破净资产的股票往往并不是什么好股票所谓便宜没好货嘛。这样的股票虽然在新的牛市到来的时候股价能够回到净值之上但绝难成为涨幅巨大的牛股。所以格雷厄姆自己的投资业绩并不怎么样。    作为格雷厄姆的学生巴菲特开始一直是严格按照格雷厄姆的方法进行投资的。但巴菲特逐渐发现“烟蒂法”的风险虽然很低但收益也不高因为该方法将那些质地很好的但股价从没有跌破过净资产的股票全部排除在外而这些好股票在牛市中往往会有巨大的涨幅。    怎么办?怎样做才能够既无风险而收益又高呢?恰好成长股大师费雪给了巴菲特启发。费雪倡导成长股投资他认为只要是好股票就不应该问价格什么时候买入都是对的。他的观点与格雷厄姆正好相反。    巴菲特发现价值股投资与成长股投资各有优势也各有缺陷:价值股投资的好处是能够买到低价风险小但缺点是涨幅小收益不高而成长股的好处是涨幅大收益高但成长股股价往往在多数情况下都偏高若不小心买在高价位风险也很大。巴菲特是很聪明的人他最终将两种方法巧妙地结合在一起形成了他独有的“价值成长”的投资方法。即首先关注成长股但一定要等到这些成长股股价跌到自己认为无风险的价格时再买入。所以巴菲特与大多数人喜欢牛市不同他更拥爱熊市熊市能够带给他心仪的“便宜好货”。    巴菲特坚持不赔钱的原则发展出“价值成长”的投资方法从而获得了空前的成功。    事实上每一个成功的投资大师都有自己的创新方法。我们普通投资者要想获得长期成功也必须发展出自己的投资原则和方法。 、股票投资的最高原则是什么?     通过近年股票投资实践以及总结大师们的投资思想我认为股票投资的最高原则就是确定性盈利原则。所谓确定性盈利原则就是在买入股票后能够每次或者大部分情况下能够很快实现盈利通过大赚小赔的不断累积而实现长期成功。其中最要紧的话是“能够很快实现盈利”这是主动盈利主动权在自己。这与那种买入后就套牢于是不得不死捂从股民变为股东最终实现解套或者盈利的方式完全不同那是被动获利主动权在老天。    股市永远处于波动之中股市无法预测股票投资具有天然的不确定性。投资者最大的敌人是谁?就是不确定性!    我们很多人喜欢预测股市也喜欢听所谓的股评家们预测股市希望依据这种预测而指导自己投资。但在多数情况下依据自己预测或者听信他人预测而进行的投资是失败的。这不是因为你或者他人预测水平不高根本原因是我们人类本身就是不善于预测的动物更进一步说这个世界的一切从本质上就是不可预测的。关于这一点在塔勒布的畅销书《黑天鹅》中已有充分的论证。不预测怎么进行投资呢?那不就是赌博吗?实际上通过预测进行投资本身就是赌博。    有人会问那股票投资是赌博吗?我要说如果你不找出确定性盈利的方法那么股票投资就是赌博甚至还不如赌博可靠但是如果能够找出确定性盈利的方法那么股票投资就不是赌博而是能够获得长期高收益的致富途径。    要长期成功一定要记住确定性盈利原则!记住这个原则有什么用?记住这个原则就可以发展出相应的确定性盈利的投资方法。关于这一点我们稍后再讨论。第篇:探求长期战胜市场的方法() 一、什么是战胜市场什么是战胜市场?战胜市场一般是指能够在一段较长时间内获得超出同期股票指数涨幅的投资收益。战胜市场的结果与所统计的时间是有密切关系的。所统计的时间有短期和长期之分。短期一般是以一年为一个统计的时间单元将每一年的投资收益与该年度的股指涨幅相比较。长期一般是指年~年以上将该时间段的投资收益与同期股指涨幅做一个总体的比较。这有一个问题那就是会出现短期结果和长期结果不相一致的情况。如短期结果不好但长期结果却很好或者短期结果很好但长期结果却很不好。至于到底应该选取怎样的时间范围这完全要视统计者的需要而定。如对于封闭期为年的封闭式基金来说需要统计的是第年该基金到底赚了多少其短期收益情况并不十分重要。但对于开放式基金来说情况却完全不同。开放式基金每周都要公告净值而净值对该基金的申购或者赎回具有重要的指导作用所以开放式基金就需要统计短期收益情况而长期收益情况几乎没有什么用处。因为基民们是非常现实的他们关心的就是基金短期的表现。若一只基金最近或者一年来的运行情况很不好他们是不可能再耐心等上年看年后该基金是否能够战胜市场的。对于职业投资者来说追求的应该是能够长期战胜市场。长期战胜市场有两种实现方式:一是能够在每一年都能战胜市场直至最终长期战胜市场二是不求每一年都能战胜市场但是能够在年~年以上最终战胜市场。要长期战胜市场就要知道股市的运行机理。股市是依照牛熊交替的方式运行的在牛市里股指是持续上涨的而在熊市里股指是持续下跌的。一般地一轮牛市的涨幅往往会达到几倍甚至十几倍而一轮熊市的跌幅会在~特大熊市的跌幅往往会达到以上。从股市的牛熊交替的运行方式可以看出在某一轮牛熊循环里股指在牛市里虽然涨得很多但经过随后的熊市下跌后这一轮牛熊循环总体涨幅将会大幅降低。以上证指数为例。自年月至年月的三年半的时间里上证指数就经历了一轮大牛和大熊的循环:年月至年月上证指数从点上涨到点走出大牛行情涨幅达到倍而自年月至年月上证指数从点下跌到点形成特大熊市跌幅到。若将上证指数自年月至年月的牛熊循环整体来看那么在这轮牛熊循环结束后上证指数只是从点上涨到点最终涨幅只有。所以在大熊市里股市对于自身的杀伤力也很大。这倒给了我们一个启示:由于市场自己没有办法躲过大熊市因此即使我们在大牛市里没有跑赢大盘但只要躲过大熊市那么也可以轻松战胜市场。在年~年以上的时间里往往会遇到一次或者几次的牛熊循环。根据股市的这个运行特点要长期战胜市场在理论上有一个简单的办法那就是在每一轮牛市里跑赢大盘收益要超过指数而在每一轮熊市里做到损失要低于指数或者不赔钱即在牛市大赚在熊市不赔那么就可以获得超出同期股票指数涨幅的投资收益实现长期战胜市场的目标。战胜市场看起来并不困难嘛。但事实却并非如此。我们且往下看。 第篇:探求长期战胜市场的方法() 二、事实证明基金不能战胜市场     在美国经过长期跟踪共同基金的业绩人们逐渐发现一个令人沮丧的事实那就是几乎没有什么基金能够长期战胜市场。例如自上世纪年代至上世纪末美国股市经历了一轮长达年的大牛市。在这轮大牛市中美国三大指数道平均涨幅高达倍年均复合涨幅达到。经统计美国的共同基金中还没有哪一只基金能够在这年中取得年均的复合收益率也就是说没有基金能够战胜市场(笔者注:巴菲特的波克夏•哈撒韦基投资公司是上市公司非共同基金不在统计之列索罗斯的量子基金是对冲基金也不在统计之列)。  所以美国的主流投资界认为战胜市场是困难的甚至是不可能的。这个结论是非常惊人的因为它会对投资者到底应该采用何种投资方法产生根本的影响。投资方法主要分为两种:一是主动投资也被称为积极型投资是投资者根据自己的分析判断去主动、积极地独立选股的方法二是被动投资也被称为指数化投资是投资者简单地买入并持有股票指数的方法。如果市场不可战胜的结论成立那么就意味着主动投资将不再可行投资者最明智的做法就是采用被动投资方法。事实上很多投资大师已经开始建议普通投资者没有必要再自己选股票费尽心机地妄想战胜市场了他们建议投资者干脆去购买指数基金并长期持有他们认为这是最佳的投资方式省时省力还可获得市场的平均收益。若股市处于长期大牛市购买指数基金还可以获得很高的收益。马尔基尔在他的全球畅销书《漫步华尔街》中就竭力倡导指数投资他甚至将巴菲特和彼得林奇的成功归于罕见的运气。毕竟全世界也只有少数几个人能够获得这样的长期成功若想一想仅仅美国就有十几万名专业投资者话那么巴菲特和彼得林奇是否属于幸存者游戏中的幸存者呢?所以巴菲特和彼得林奇的主动投资方法并不具有普遍性,普通投资者也不可能学会。但买入指数并持有却是每一个投资者都可以做到的。 人们一直很迷惑为什么受过最好教育的、具有最专业能力的、可以称为最优秀人才的基金经理们管理的基金却不能够战胜由绝大多数普通人参与而形成的市场呢? 对于这个问题投资界认为有一个隐秘的规律可能导致了这个结果这个规律就是均值回归。所谓均值回归就是一切事物最终会回归到平均值附近。均值回归是一种广泛存在于自然界和人类社会的一个现象可以应用于几乎所有领域。 若将均值回归应用于股票市场可发现指无论股票价格高于或低于价值中枢(或均值)都会以很高的概率呈现向价值中枢回归的趋势即股票价格总是围绕其平均值上下波动的:涨得太多了就会向平均值移动而下跌跌得太多了就会向平均值移动而上升。若将均值回归应用于投资管理人的业绩考核那么可发现最优秀的基金经理的业绩终都向平庸或均值回归时间越长越有效几乎无人能逃脱这个规律。中国的资产配置专家王晓萌也在他的新作《投资大围猎》中用大量的篇幅对这个问题进行了专门的论述。我们先看看美国最优秀的基金经理是如何均值回归的。经统计~年年~年美国业绩处于前的基金随后有高达应验了均值回归效应。美国基金高增长期很少有超过年的。有两个最典型的案例: 其一是罗伯逊老虎基金。该基金自年至年的年间由朱利安·罗伯逊(JulianRobertson)创立于年的老虎基金是举世闻名的对冲基金。曾是与索罗斯等对冲基金联手冲击香港汇市的“大庄家”。年资产万美元膨胀到亿美元并以年均盈利 的业绩列全球排名第二。其中年增长年增长。然而年亏损年再度亏损 而同期股市大涨。因遭遇赎回其资产从亿美元萎缩到亿美元最终清盘。真个是“辛辛苦苦几十年一觉回到解放前”。 其二是米勒LeggMason基金。该基金自年至年曾经创造了年均增长近的佳绩打破了著名的基金明星经理彼得•林奇连续年获得年均增长的记录。年至年为比尔•米勒失去的三年。年米勒LeggMason基金当年涨幅仅同期大盘涨幅首次跑输大盘。年基金当年收益下跌而同期大盘上涨。 年美股大盘整体暴跌而米勒的基金损失则高达。“三连败”几乎葬送了米勒数十年努力经营起来的美誉他的基金甚至被分析人士归入了业绩最差的共同基金之列。均值回归这么快就到来了恐怕连米勒自己都不相信。 我们再看看中国最优秀的公募基金经理是如何均值回归的。经统计中国基金的高增长期一般为~年。表现最好的基金~年后收益率大幅度下降概率为以上。如年排名第一的“博时价值成长”年排名第一的“景顺长城优选” 年排名第一的“易方达策略成长”年排名第一的“上投摩根中国优势”这只基金到年时在总计只基金中除了“博时价值成长”排名位其余只基金排名但在位之后。也就是说每年的冠军基金仅仅在~年后就回归到了中游水平。 让我们最后看看中国最优秀的阳光私募基金经理是如何均值回归的。经统计在年至年暴赚的几位私募基金管理人自年至年都出现收益暴跌。我以下列举三位代表性的人物: 首先看看曾经名噪一时的“股神”林园先生他曾经用元钱仅仅用年的时间赚了亿元。很多人都想靠他发财于是他在年发行的“林园一期”和“林园二期”均遭到了“粉丝们”的抢购。但自年至年底这两只基金的整体收益为~亏损过半。 其次看看深圳私募界大佬李驰先生他被誉为中国“复制巴菲特”最成功的三位投资人之一著有《中国式价值投资》一书。他创立的同威资产于年以来发行的只信托产品至年底有只遭遇亏损其中只产品累积亏损均在。即便是盈利的只产品盈利幅度均不超过。 再次看一下但斌先生他曾因《时间的玫瑰》一书而尽人皆知。但斌的投资理念是“买好股票无视市场波动坚定的持有”。据他称他依据这种方法在年成功挖掘出贵州茅台和烟台万华等大牛股最终获利几十倍。为顺延这份财气在年他发行了“东方港湾马拉松信托”因赶上大牛市而实现翻番但好景不长到年该基金业绩下跌了损失了先前的绝大部分收益使得该基金自成立以来累计收益率为在私募业内也属于中游成绩。 年月大盘暴涨该基金收益率反而为。通过以上的案例分析我们看到了可怕但又无计可施的均值回归现象似乎正是均值回归让基金管理人无法长期战胜市场。这真有点宿命论的味道不是吗?不管你现在怎样辉煌最终你还是逃不掉惨败的命运。难道优秀基金管理人都要以悲剧命运结束职业生涯吗?均值回归是基金不能战胜市场的原因吗?我认为不是。 我认为用均值回归解释基金管理人的业绩终将走向平庸的现象是犯一个严重的逻辑错误。因为均值回归本身也是一个现象它并不是原因均值回归现象背后还有原因。因此用均值回归解释基金跑不赢市场就是用现象解释现象是无法找到基金跑不赢市场的真正原因的。    那么基金不能战胜市场的真正原因是什么呢?第篇:探求长期战胜市场的方法() 三、基金不能战胜市场的真正原因    我认为基金不能够战胜市场主要是基金本身在设计和运行时就天然存在的固有缺陷造成的这些缺陷让基金难以取得长期稳定高收益。    在剖析基金缺陷之前我们先简单回顾一下基金的运作方式。从基金的运作模式进行分类基金可以分为开放式基金和封闭式基金两大类。开放式基金在国外又称共同基金是指基金发起人在设立基金时基金份额总规模不固定可视投资者的需求随时向投资者出售基金份额使基金资产和规模由此相应增加也可应投资者要求赎回发行在外的基金份额而使得基金资产和规模相应的减少的一种基金运作方式。目前开放式基金已成为国际基金市场的主流品种包括中国在内的基金市场约以上是开放式基金。美国的共同基金中国的公募基金和阳光私募基金都属于开放式基金。投资界所言的不能战胜市场的基金指的也是开放式基金。    开放式基金有以下个主要的特点:一是申购和赎回自由二是买卖股票情况和净值情况需要定期公示三是持仓有“双十”限制(持有一只股票的市值不能超过基金总净值的持有一只股票的股数不能够超过该股总股本的。)四是最低持股仓位不得低于五是收取管理费包括~的申购费的赎回费每年收取基金净值额的管理费。    开放式基金的以上个特点实际上隐含着基金的个固有的、重大的缺陷。这些缺陷导致基金的运作成本高企效率低下短期行为盛行难以培养出真正杰出的管理人其最终结果就导致长期收益率降低难以战胜市场。    我针对基金的以上个特点将其对应的缺陷分析如下:    缺陷之一:因基金申购和赎回自由可造成基金的规模迅速扩大从而降低基金收益使得基金提高收益率的难度增大。规模是效益的敌人规模越大保持持续的高收益就越困难。基金规模扩大主要出于两种情况:一是基金在牛市的中后期规模能够迅速扩大因为在牛市基金可以赚钱有赚钱效应基民们认购会愈加踊跃。这看起来好像是好事但对于基金来说其实是非常要命的事情。因为在牛市后期基金根本不再需要资金继续买入反而应该是逐渐减仓的但大量新增的资金使得基金不得不继续加仓一旦牛市转熊基金新募集的资金还没有来得及盈利就出现亏损反而将前期好不容易获得的收益吞噬掉一大块。二是以往表现越优秀的基金规模扩大的越快。基民们肯定会去选择那些由明星基金经理掌舵的、近几年表现最优秀的基金这一定会导致该基金的规模不断扩大。不断扩大的规模必将影响基金的收益率使得业绩最好的基金很快就出现均值回归现象。    缺陷之二:因买卖股票情况和净值情况需要公示造成各个基金的每个季度的业绩排名竞争激烈导致短期行为盛行长期投资成为空话。基金的业绩排名直接与基金管理人的待遇、升迁、名望等挂钩。由于每个季度都要公示必将造成基金使得基金的短期行为盛行而长期投资成为一句空话。从实际情况看基金从没有认为自己的对手是市场没有将战胜市场放在眼里基金的所有精力都用在了与其它基金的竞争上面战胜其它基金而不是市场才是基金经理们的主要任务。这就造成很多难以理解的问题。如基金会抱团重仓某些股票以便共荣共损再如基金会浪费资金配置一些没有成长潜力、股价长期表现糟糕的大盘股上面全因其它基金都会配置这些股票即使因买入这些股票赔了钱基金管理人也不会有个人的责任。反之若标新立异买入了某些其它基金没有染指的“问题股”而出现亏损那么基金管理人就会被问责。在这种随大流的扭曲的机制下哪个基金管理人还会下功夫研究其它基金都不买的即便有潜力的“问题股”呢?这种情况在美国基金界一样存在彼得林奇在他的《战胜华尔街》中做了详细的分析。显而易见的是在一轮长期牛市中只有长期持有才会获得与市场相当的甚至更高的回报但基金的天然的短期行为使得其难以战胜市场。我在此举一个例子可以看看基金的短线操作是怎样的疯狂。根据年月日《中国经营报》报道今年上半年在只偏股型基金中华富旗下的华富价值增长、华富策略精选的换手率分别以高达、的换手位居前两位但其业绩却分别亏损远远超出只偏股型基金平均亏损的。在股市处于明显的熊市调整的情况下仅仅半年的时间一只规模在几亿元以上的的基金的换手率竟达到倍白白损失巨额税费。我算了一下倍换手率至少要损耗的本金。这简直是拿基民的钱不当钱何谈战胜市场耶?    缺陷之三:“双十”限制逼迫基金不得不进行分散投资不可能集中持有少数大牛股难以获取集中持有少数大牛股带来的高收益。我们都知道在任何市场好股票或者说大牛股都只占市场的极少数。只有抓住并持有这寥寥可数的大牛股才有战胜市场的可能性。因“双十”限制即使某只基金发现了一只大牛股该基金也不能够重仓买入没更别说全仓买入了。另外更可悲是即使基金重仓了某只大牛股基金也赚不到太多的钱。这是因为随着这只股票不断上涨将导致基金的持有该股的市值不断增加基金不得不逐渐减仓以免持有该股市值超过基金净值的。彼得林奇当年买入克莱斯勒公司就遇到这种情况他是在美元用其基金净值的最大限额重仓买的该股该股最后涨到多美元。因彼得林奇买的其它股票在此期间上涨不多克莱斯勒的狂涨使得持有该股的市值急剧增大逼得彼得林奇不得不在该股上涨过程中不断减仓以满足“双十”限制待克莱斯勒公司涨到多美元时他的持仓已经不多了他对此极为懊恼却又无可奈何。挖掘出几只大牛股本来就不容易因“双十”限制使得基金还不能够买得太多。在大牛股投入的有限的资金相对于基金巨大的规模来说简直杯水车薪基金能只能够将绝大部分资金配置在其它表现平庸的股票上这样一来某几只大牛股带来的收益对于基金整体净值的影响并不会很大。这就相当于小马拉大车根本跑不快要跑赢大盘很难。    缺陷之四:因基金有最低仓位不得低于的限制使得基金在大熊市中遇到整体性下跌的系统性风险的时候不能空仓脱身以避险只能眼睁睁看着损失不断加大会赔得很惨。而在熊市不赔钱是提高长期收益的最重要的步骤基金不能够做到这一点就会降低其长期收益率。    缺陷之五:因基金每年收取基金净值额的管理费将极大吞噬掉长期收益。基金公司每年收取的的管理费从长期来看是能够产生复利的本金。要战胜市场就需要保护本金并且将利息再投入实现利滚利。现在不说利滚利连本金都损了怎样能够战胜市场?看看我国基金业的收费情况是非常令人触目惊心的。据统计年基金行业亏损了亿元但仍收取高达亿元的管理费。相当于基金公司每收取元的管理费不但没有产生利润而且亏损了元。年整个基金业仅为投资人赚了亿元但收取的管理费却高达亿元。相当于基金公司每收取将近元钱的管理费才产出元的利润。基金到底是在创造价值还是在摧毁价值真让人感到迷惑。    通过以上的分析我们应该明白基金不能够战胜市场是很正常的能够战胜市场反而不正常。基金不能够战胜市场并不代表其他投资者不能战胜市场。只要其他投资者能够克服基金的所有缺陷那么战胜市场是完全有可能的。    我们重点研究一下两个最具代表性的金融大师巴菲特和索罗斯是怎样获得长期成功的。第篇:探求长期战胜市场的方法() 四、巴菲特和索罗斯是怎样获得长期成功的? (一)大师的荣耀     巴菲特和索罗斯一个被誉为投资大师一个被称为投机大师已经成为家喻户晓的公众人物。他们之所以出名是因为他们各自的成功传奇。这两位出自草根的“炼金术”大师在没有任何巨额遗产可以继承也无有钱有势的家庭背景造势的条件下靠一己之力白手起家仅仅在短短的几十年时间里完全依靠合法的投资活动而成功地打造出了各自的富可敌国的金融帝国。按照最新的财富统计巴菲特个人财富约亿美元且还掌管着资产额达亿美元的伯克夏投资公司索罗斯的人财富约亿美元还不包括他之前捐赠出的亿美元善款。    罗马不是一天建成的同样的巴菲特和索罗斯的金融帝国也是靠长期打造而成的。他们的成功秘诀其实很简单那就是长期战胜市场获取长期稳定的高收益。经统计在自年至年的年里巴菲特合伙公司及伯克夏公司投资公司的年均复合收益率达到总计增值倍!在这年里巴菲特有年都是正收益只在年有过一年亏损(亏损)。在这年里巴菲特有年都跑赢大盘只有年跑输大盘。不论是以年度统计的短期看还是以年的长期看巴菲特都完全战胜了市场。索罗斯虽然出道较晚但在年至年他的量子基金获得了年均的复合收益率总计增值倍!也远远超出了同期股市以及所有共同基金的收益水平。    他们是怎样做到的?巴菲特曾说他的成功并没有创出任何普通人的能力。那我们就来剖析一下这两位大师的成功秘诀吧。(二)索罗斯的成功秘诀    索罗斯是投机大师他总计掌管了五个对冲基金其中量子基金最为出名。量子基金是高风险基金主要依靠高杠杆方式运作在世界范围内投资于股票、债券、外汇和商品。索罗斯为之取名“量子”是源于索罗斯所赞赏的德国物理学家、量子力学的创始人海森堡提出的“测不准定理”。索罗斯认为证券市场也如量子一样经常处在一种不确定状态很难去精确度量和和估计。而这正是索罗斯投资思想的精髓。    量子基金没有在美国证券交易委员会登记注册而是在库拉索离岸注册。索罗斯刻意如此是因为他要规避美国证监会的监管。他深知成功的投机就要处处先人一步只有对自己的操作保密才能够保证操作的安全。这与那些共同基金随时处于公开和监管状态截然不同。仅从这一点就可以看出索罗斯的用心深远。    总结起来索罗斯获得长期成功的秘诀有四:一是善于发现重大机会二是操作方法极其高效三是善于通过杠杆放大收益四是风险控制极其严格。     、善于发现重大机会反射理论索罗斯拥有自己发明的与众不同的投资理论反射理论或者称为反身理论并运用该理论指导操作成功率很高。索罗斯对他的操作是保密的但对于他的投资思想却是一直公开的。在他著述的《金融炼金术》、《开放社会》以及诸多的采访、谈话中都不断谈到他的投资思想。他的投资思想说起来倒不复杂但要真正理解却不容易。为了更好地理解反射理论在阐述反射理论之前我们还是先回顾一下指导股票投资还有些什么其它的主流与经典的理论。概括起来主流理论有三种:内在价值理论、空中楼阁理论与有效市场理论。    内在价值理论认为股票内部存在一个坚实的价值价格最终要与价值相一致内在价值可以通过基本面分析得到。由该理论推导出的投资方法就是价值投资法:在股价低于内在价值时买入而在高于内在价值时卖出。    空中楼阁理论认为一物的价值仅等于他人愿意支付的价格。股票价格并不是(完全)由内在价值决定主要是由大众心理决定。凯恩斯就说过:“选股票是选美而不是选妻。”空中楼阁理论专注于心理价值分析大众将来如何作为在乐观时期怎样将自己的希望建成空中楼阁。成功的投资者估计出什么样的投资形式最易被大众建成空中楼阁然后在大众之前买入股票从而占得市场先机。由该理论衍生出了以技术分析法为核心众多的投资方法包括趋势投资法、追涨杀跌法等。       有效市场理论也称为随机漫步理论该理论认为股价包含一切信息所蕴含信息完全被市场掌握股票价格完全反应股票价值任何人都不可能利用新的信息进行获利性操作通过基本面选股以及利用技术分析方法进行投资都是徒劳的。由该理论发展出的投资方法就是被动投资包括简单的买入持有法、组合投资法、指数化投资法等。    索罗斯对于以上三种理论都不认同他的反射理论认为市场不是客观的、孤立的而是由参与者与市场本身融合在一起的“复合体”(注:“复合体”是我起的名字)是主客体的统一。在这个“复合体”里主客体相互影响是互动的关系。反射理论精髓是“观念改变现象而现象又反过来改变观念”俗称“反馈”。举个例子如果你把一只好狗拴起来并用脚踢他说它是“坏狗”那这只狗就真的会变得凶狠开始咬人这样一来就会招致更多的踢打它也会更加疯狂地咬人。我还可以举个例子说明股票价值与价格是互动的关系。按照内在价值理论价值是客观的与随时处于波动之中的价格是没有什么关系的。但事实上价值与价格却有密切的关系。若一只股票被炒得很高那么上市公司可以利用高价进行增发融资使得公司在稀释较少股本情况下获得较多的资金上市公司还可以利用高股价的有利条件进行换股收购获得行业扩张机会。这两种情况都会提高股票价值。反之若高价下跌则对于上市公司产生一连串的不利:失去融资功能、不能购并而失去扩张机会、因市值降低还有可能被其它公司收购、银行信用降低等这些一定会对公司的经营产生直接的不利影响。股票价值是与价格互动的现象只有反射理论能够很好解释其它三种理论都无法解释。    无论是反馈、反身还是反射(这几个词意义相同)之所以奏效是因为参与者不清楚客观真相到底是什么而事实上他们自己的行为就是真相本身。索罗斯认为决定参与者是买还是卖完全在于参与者的“预期”“预期”将要发生什么。关键的问题是“预期“最终会因为参与者的行动而会变成现实。我可以举一个例子。假若一只股票长期处于横盘状态这时候你“预期”该股应该到了上涨时候就买入了。随着你的买入该股真的开始小小上涨了这一上涨又受到更多的早已经盯了它好久的投资者的注意他们看着股价“启动”了就更加预期该股要涨了纷纷买进结果该股最终果然大涨了。到底是你先知先觉发现股价要涨而主动买进的呢还是股价本来就命中注定要涨而你是碰巧买进的呢?真相是什么?朋友你可以想一想其中隐含着极为重要的投资思想并可衍生出高效的短线操作方法。这个问题我以后再讲暂时留个悬念。索罗斯运用反射理论先于其他投资者发现了很多的隐秘的投资机会使得他常常能够

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