01.《和君视野》市值管理专刊

您看见了吗？ 在别人都没发现时…… 市 值 管 理 专刊 （第 1期） n 政策前沿 n 和君观点 n 焦点链接 n 操作实务 第一个发现机会的人，总是能占 据最有利的竞争位置并抓住机会！ 开阔眼界，磨砺眼光，和君视野 将帮助您成就伟业。 北京和君咨询有限公司 www.hjcn.com.cn Tel : 010 - 51268008 Fax : 010 - 84891055 2006．11．22 和君视野 H&J View I 政策前沿 1、国资委日前表示：国有上市公司考核将引 入市值指标 据 2006年 10月 4日、7月 6日新华网等媒体 报道，国务院国资委副主任黄淑和日前表示，要 积极研究把上市公司市值纳入考核的体系，不断 增强中央企业负责人的股东回报意识，不断增强 企业的价值创造能力。此前，新华网于 2006年 2 月 10日报道，国资委表示，国资委将启动市值考 核跟踪测试工作。国资委有关负责人表示，国有 企业的业绩考核体系是一个综合体系，包括多个 指标、多种因素，将市值指标引入国有股股东的 业绩考核体系，能促使国有股股东更加关注上市 公司市值的变化情况，真正构筑起各类股东利益 的共同基础。 国资委业绩考核局的官员表示，将考虑启动 的这套市值考核跟踪测试体系，会选取股改完成 的国有控股上市公司的各方面数据作为样本，对 采用市值考核和采用净资产作为考核指标的不同 结果，进行跟踪比较、统计分析。对于资本市场 来说，以市值还是净资产值计算，二者对同一资 产的估值结果将相差极大。在目前市场的 3474亿 股国家及国有法人股，成立时所投入的净资产总 额为 3982 亿元，目前平均每股净资产在 1.15 元 左右，而截至 2005年 6月 30 日，我国上市公司 平均每股净资产为 2.84元，上市公司的市场平均 价格为 4.95元。若以 2.84元/股的净资产价计算， 近 900 家国有上市公司的国有股账面价值为 9866 亿元，资产增值为 2.48倍。若以 4.95元/股的市 场价格计算，近 900 家国有上市公司国有股的市 值为 1.72万亿元，资产增值为 4.32倍。 2、《关于上市公司股权分置改革中国有股股 权管理有关问题的通知》规定：在对上市公司国 有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股 的上市公司市值指标 国务院国有资产监督管理委员会于 2005 年 9 月 8 日发布的该通知第十一条规定：各级国有资 产监督管理机构在认真做好股权分置改革工作的 同时，要积极着手研究以下工作：一是在对上市 公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置 其控股的上市公司市值指标。二是积极研究上市 公司管理层股权激励的具体措施。对完成股权分 置改革的国有控股上市公司，可以探索实施管理 层股权激励。三是认真研究国有股取得流通权后 的有效监管方式和办法。 编者按：种种迹象表明，监管部门引入市值 考核势在必行。“凡事预则立，不预则废”，那些 有远见卓识的企业家已躬亲“市值管理”，这无疑 是预判征兆、把握先机的英明之举。 市 值 管 理 专刊 1 和君观点：“一个企业如果不处于战略状态就不是在管理，而是在处理。” 和君视野 H&J View II 和君观点 上市公司转型市值管理 作者：孙孝立 和君咨询公司合伙人 上海证券报【2006年 11月 3日】 导读：鉴于中国股市的特殊性和难以尽述的 原因，“市值管理”的话题一直为企业和证券界人 士所避讳，虽暗流涌动，却难见天日，大多落入 财经攻关和投资者关系管理的歧途。该文以全新 的视野系统阐述了“市值管理”的必要性和重要 意义，使其拨云见日，终登大雅之堂。该文从组 织功能和长效机制入手，详述了“市值管理”的 实际操作框架，对上市公司具有极强的借鉴和指 导意义。 在全流通和股权激励的背景下，股价及市值 将直接紧密地影响上市公司的行为取向。在此形 势下，市值管理成为所有上市公司面临的越来越 重要的管理命题。 市值管理成为热门话题，直接原因有两个： 一是国资委提出要对下属上市公司进行市值考 核；二是上市公司管理层的股权激励。人们的讨 论大多是围绕这两个话题而展开的。对市值管理 的认识，仅仅停留在这些层面上是严重不足的， 甚至可能误导公司的市值管理行为，对资本市场 产生不利影响。 市值是公司综合实力的晴雨表 我们迫切需要深化对市值管理的认识。第一， 市值管理是公司经营哲学和经营理念的深刻转 型，这个转型的核心内容是企业经营的目标从利 润最大化向企业价值最大化过渡。在成熟市场经 济和国际惯例里，企业价值最大化（即市值最大 化）已经成为公司经营的最高目标和体现经营绩 效的综合性指标，传统的“利润最大化”成为一 个追求市值最大化的过渡性指标。这种经营目标 的转型，将引发经营思维和经营内容的一系列变 化。 第二，市值管理是上市公司提升产业竞争力 的迫切要求。许多做产品出身的企业家往往认为， 提升竞争力，就是把做产品的供研产销各个环节 不断地做得更好更有效率就可以。事实并不尽然。 以白酒板块上市公司为例，中国白酒面临行业总 量慢性萎缩和产业集中趋势逐步增强两大趋势。 在此形势下，白酒厂商之间的竞争将加剧，弱势 白酒企业将被挤垮或被兼并，而优势白酒企业之 间将展开一场肉搏式的行业领袖之争。面对这场 竞争，白酒公司仅仅在“酒”上考虑问题是不够 的，还要考虑如何在产业变迁中扮演角色，如何 在资本市场上确立起信誉营造出吸引力，打造出 对竞争对手有着压倒性优势的资本强势，如何利 用股价和市值来展开收购兼并、资源整合，如何 通过做好市值管理来建立和谐的股东关系、确保 公司治理安全、对抗恶意股东扰乱和敌意收购袭 击，等等。这些问题都超出“产品”之外。面对 这些问题，不仅仅是“酒”好也怕巷子深，而且 市 值 管 理 专刊 和君观点：“一个企业如果不处于战略状态就不是在管理，而是在处理。” 2 和君视野 H&J View 是“酒”好也怕股价低、市值小。做好市值管理， 对展开未来 10年的白酒产业竞争，具有十分重要 的战略意义。白酒产业是这样，物流、医药、化 工、食品、通信、商业等等行业又何尝不是呢？ 第三，市值是企业家经营能力和职业声誉的 最高体现和综合指标。企业家或经理人的天职就 是追求企业价值最大化。在全流通背景下，无论 是国资委还是其他监管部门，抑或是资本市场投 资者，都将依据市值最大化标准来评价企业家团 队的经营能力。做好市值管理，是保障经营层的 职业声誉和职业安全的必然要求。 重视建立长效机制和打造专业团队 能否把握好资本市场的时机，充分利用好资 本市场的周期波动，实现公司市值契合需要的阶 段性见利见效，是反映一个公司市值管理水平高 低的重要体现。从这个意义上说，市值管理不仅 仅是专业能力问题，它还带有审时度势的谋略色 彩和艺术性。 出于可以理解的动机，上市公司的市值管理 是讲究阶段性见利见效的。通常来说，在有影响 股东或持股管理层有股权套现要求的时候，在公 司有融资要求的时候，在公司以定向发行股票支 付并购对价的时候，在公司面临敌意收购袭击的 时候，在公司治理和决策事项上需要征得更多的 股东同意支持的时候，等等情势下，公司都期望 着通过市值管理来实现阶段性股价上涨、市值放 大的效果，即所谓“见利见效”。这种做法，只 要不违反法律、不证券欺诈，属于资本市场上的 正当行为，就无可厚非。 “阶段性见利见效”应该成为一个市值管理 原则，但一不小心这个原则就容易堕落成面对资 本市场“闲时不烧香临时抱佛脚”的应需应急性 股价操纵。这种做法是终究有一天要玩火自焚的 陷阱。市值管理一定要谨防踏入这样的陷阱，应 该重在建立长效机制和打造专业团队。 在如何建立市值管理长效机制和专业团队的 问题上，很多上市公司目前还意识淡薄、行动滞 后。上市公司要从下列多个方面真抓实干：第一， 上市公司要有系统地建立市值管理的组织机制， 包括市值管理的领导体制、组织机构、岗位设置 及其职位说明、业务流程、应急反应机制、危机 处理机制等；第二，要科学地设计和建立市值管 理的工作内容体系、工作规范和工作标准；第三， 要科学地建立市值管理的人力资源管理体系，包 括市值管理人员的任职资格、绩效考核、薪酬体 系、职业生涯、职务晋升、团队建设、 培训 焊锡培训资料ppt免费下载焊接培训教程 ppt 下载特设培训下载班长管理培训下载培训时间表下载 和学 习等；第四，要设计和建立起一套符合中国资本 市场特点、行之有效的市值管理策略体系；第五， 要常态性地进行企业现行做法与市值最大化要求 之间的一致性检验，并弱化其中的不一致做法， 强化其中的一致性因素；第六，深刻理解市值利 用和将市值转化成产业竞争力的商业机理和操作 逻辑，建立起市值利用的常态模式和机制。 市 值 管 理 专刊 和君观点：“一个企业如果不处于战略状态就不是在管理，而是在处理。” 3 和君视野 H&J View III 焦点链接 市值管理—股权激励产生激励效 果的重要配套条件 导读：由于产权体制改革不可能一蹴而就， 股改完成后，股权激励已经成为激发企业家经营 潜能、提升公司经营业绩、改善公司治理水平的 首选良策。然而股权激励的潜在风险不容忽视： 一是因股价导致激励失效，严重打击经营管理层 的积极性；二是管理层为了保证激励的有效性， 应急操控股价，陷入操纵的陷阱。如何准确把握 股价与股权激励的关系，妥善规避风险，是企业 管理层必须慎重考虑的命题。 上市公司股权激励风起云涌 今年 1月初，《上市公司股权激励管理办法》 出台，上市公司股权激励风起云涌。迄今为止， 已有 100 多家公司表示将推出股权激励 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ，30 多家提出具体 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 ，部分公司进入实施阶段。 10 月初，国资委及财政部联合颁发《国有控 股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》。这一 办法的颁布，为国有上市公司股权激励消除了心 理障碍，国有上市公司股权激励将会逐步升温。 业界猜测国有股权激励的“好孩子”西飞国际、 宝钢等更是有望尝鲜。早在试行办法颁布以前， 深振业、中信国安等 11家国有控股上市公司已经 抢跑国有股权激励。 股价成为实施股权激励的重要条件 在股权分置制度下，当非流通股价格无法以 流通股价衡量时，非流通股股东将倾向于以控制 的资产最大化而非股权价值的最大化为目标。国 有上市公司出于资产保值增值的考虑，更是普遍 选择了将净资产作为国有企业考核体系的一个核 心因素。 但是股改完成之后，国有股获得流通并体现 出市场价格。股东价值取向逐渐趋于一致，企业 价值的考核方式也在适时进行调整。按国资委发 布的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权 管理有关问题的通知》，要求各级国资机构在对上 市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设 置其控股的上市公司市值指标。这种考核体系的 转变，将改变“过去国有资产考核都是看账面净 资产，但实际上企业很多东西是净资产体现不出 来”的事实，而且还将改变“因市值和大股东的 利益没有关系，经营层对市值的高低也根本不关 心，反而只会考虑怎么融资圈钱、向大股东输送 利益等”的做法。现在将市值作为重要指标纳入 考核，经营层会特别关心市值的变化。 股改已将上市公司市值作为业绩考核的重要 因素，股权激励的推出更强化了市值考核要求。 股权激励的几种模式中，无论是万科的业绩 股票模式、七匹狼的股票期权模式，还是广州国 光的股票增值权模式，归根结底都在用股价作为 业绩的评价标准——公司的股价越高，激励对象 所能获得的收益越大。 由此可见，高市值已经成为公司从股东到高 市 值 管 理 专刊 和君观点：“一个企业如果不处于战略状态就不是在管理，而是在处理。” 4 和君视野 H&J View 层管理人员共同追求的目标。如何使公司股票在 二级市场有良好的表现，成为下一个重要问题。 市值管理有利于实现股东与经营层利益最大 化 我国资本市场还不够规范，股价难以反映企 业的真实经营业绩，市值难以反映企业的真实价 值。启动系统的市值管理工程，建立一套使得股 价、市值能够准确反映企业价值、企业真实的经 营业绩的长效机制，为股权激励产生激励效果提 供配套条件，最终有利于实现全体股东与经营层 利益最大化。 附：股权激励相关文章链接： http://www.hjcn.com.cn/webapp/twoModul e.jsp?one=7&two=16&page=1 1、《厘清股权激励三大问题》 2、《股权激励理论与实践》 3、《股权激励：谁的盛宴？》 IV 操作实务 （一）市值管理项目主要工作内容 1、建立市值管理的理念、逻辑、系统思维和 总体工作思路； 2、建立市值管理的组织机制，包括但不限于： 市值管理的领导体制、组织机构、岗位设置及其职 责说明、业务流程、应急反应机制、危机处理机制 等； 3、设计和建立市值管理的工作内容体系、工 作规范和工作标准； 4、建立市值管理的人力资源管理体系，包括 但不限于：市值管理人员的任职资格、绩效考核、 薪酬体系、职业生涯、职务晋升、团队建设、培训 和学习等； 5、设计和建立市值管理的策略体系； 6、设计和建立市值管理的数据库和纪录档案 体系； 7、进行企业现行做法与市值最大化要求的一 致性检验并提出改进建议； 8、进行市值管理的环境条件评估、市值增长 空间预测和资本市场机遇把握； 5 和君观点：“一个企业如果不处于战略状态就不是在管理，而是在处理。” 市 值 管 理 专刊 和君视野 H&J View 9、对公司的内在价值作出评价、识别、构造 和描述； 10、设计市值管理一年行动计划，抓住当前的 资本市场机遇，实现公司市值最大化； 11、建立市值利用的理念、模式和机制； （二）市值管理成功的关键要素 1、企业层面： 1）企业家重视 实现企业与资本市场信息的有效互动是市值 管理的基本要求，因此，市值管理涉及到企业内外 部方方面面的问题，是全局性、综合性、复杂性的 工作，需要企业家给予足够的重视。 2） 深化认识，转变观念 市值管理有别于财经攻关和投资者关系管理， 针对资本市场，企业必须改变“临阵磨枪”的习惯， 致力于建立一种长效机制，从组织功能和机制上保 证市值管理的健康、持续运行。 3） 统筹安排，分步实施 市值管理应固化为公司的一种管理职能，因 此，需要从组织架构、岗位设置、 职责 岗位职责下载项目部各岗位职责下载项目部各岗位职责下载建筑公司岗位职责下载社工督导职责.docx 划分、人员 安排等方面进行统筹规划，有 步骤 新产品开发流程的步骤课题研究的五个步骤成本核算步骤微型课题研究步骤数控铣床操作步骤 、有计划的实施。 2、中介机构层面： 市值管理是对上市公司提出的全新课题，国外 也无过多的经验可供借鉴，市值管理项目要求中介 机构必须具备以下能力和经验： 1）综合管理咨询能力和经验：市值管理涉及 企业经营的所有模块，这从客观上要求中介机构具 有完备的综合管理咨询能力和经验； 2）投资银行思维和经验：市值管理要求对资 本市场具有深刻理解，这要求中介机构具有基于资 本经营的投资银行思维和服务经验； 3）行业咨询服务经验：只有对相关行业具有 “洞见”，才能把握住整个产业的发展趋势和规则， 也才能真正洞察先机，顺势而为，提升市值管理的 能力； 4）中国大型上市公司咨询服务经验：大型公 司的运行机理是不同于一般公司的，上市公司的经 营逻辑也与非上市公司大相径庭，没有相应的思维 逻辑及服务经验，很难想象能作好市值管理项目； 5）法律法规环境的把握能力：市值管理涉及 大量的金融及企业法律法规问题，只有对相关法律 法规以及蕴涵其中的法理有深刻的认识和把握，才 能保证整个市值管理体系的运行顺畅。 （三）和君的优势和经验 和君以“管理咨询＋投资银行”双重专业能力， 先后为中国 500多家企业进行各类咨询服务，拥有 “中国第一咨询品牌”的称号，是中国本土规模最 大，服务客户最高端，拥有最多原创思想的咨询公 司。 多年来，和君积累了涉及中国本土各类行业近 千个管理及投行咨询的案例。对于市值管理，和君 不仅是理论研究的探索者，而且是实践运用的先行 市 值 管 理 专刊 6 和君观点：“一个企业如果不处于战略状态就不是在管理，而是在处理。” 和君视野 H&J View 者，经手了多个上市公司案例，获得了巨大成功并 积累了宝贵的经验。 案例效果： 1、A公司，通过市值管理咨询服务，从理念、 组织体系到人才，全面建立起市值管理的长效机 制，改变了公司价值长期被低估的处境。实现公司 市值增长约 200%，股价上涨约 8元/股，总市值累 计增值约 15亿元，公司所持股权的这一增值幅度， 相当于公司 6年的经营利润。 2、B公司，通过市值管理咨询服务，不仅端正 了企业战略，在资本市场得到认可，改善了企业的 融资环境，实现增发约 1.5亿股，为企业融资约 16 亿元，并将资本市场的优势转化到企业经营中，极 大地保证了战略目标的顺利实现。 第一个发现机会的人，总是能占据最有 利的竞争位置并抓住机会！ 开阔眼界，磨砺眼光，和君视野将帮助 您成就伟业。 和君观点：“一个企业如果不处于战略状态就不是在管理，而是在处理。” 和君咨询 ——中国本土规模最大实力最强的综 合性咨询公司之一，荣获北京管理咨询公 司综合实力排名第一、中国咨询业第一品 牌等称号 ——和君咨询秉持“管理咨询＋投资 银行”的双重专业能力，在数十个行业里 积累了丰富的案例和经验，被公认为是中 国咨询理念、思想及方法的领导者 7 市 值 管 理 专刊 公司地址：北京朝阳区慧忠路5号远大中心B座10层 邮编：100101 公司网站：www.hjcn.com.cn Tel：010－51268008 / Fax：010－84891055 市值管理专题联系人： 孙孝立 和君咨询副总经理 业务合伙人 Tel: 13910826783 Email: hjvsxl@yahoo.com.cn 和君视野 H&J View 和君视野 H&J View