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企业信用担保贷款风险管理实证研究.pdf

企业信用担保贷款风险管理实证研究

幻彩寒秋
2014-02-24 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《企业信用担保贷款风险管理实证研究pdf》,可适用于高等教育领域

北京化工大学硕士学位论文商业银行中小企业信用担保贷款风险管理实证研究姓名:原旭霖申请学位级别:硕士专业:技术经济及管理指导教师:郑庆华摘要商业银行中小企业信用担保贷款风险管理实证研究摘要中小企业融资难的问题一直以来困扰着中小企业的正常发展也影响着我国经济的快速健康发展解决这一问题的关键是要建立一套科学的中小企业信用风险评价体系。信用风险评级结果的准确与否直接对银行机构的金融资产安全产生重要影响同时也决定着中小企业能否从银行顺利融资。如何科学、准确的度量商业银行的企业贷款信用风险水平己经成为金融财务学者目前最重要的研究方向之一。本文以企业信贷理论为基础通过理论分析和实证研究相结合的方法来对企业信用风险进行评估。本文首先简述了中小企业信贷融资理论并对国内外的相关研究文献进行了总结以建立本文研究的理论基础。其次通过选取适合于本研究的模型来对企业样本数据进行分析在经过建模后研究对企业信用风险产生影响的重要因素从而确定企业的信用风险等级。本文采用了深圳交易所中小板上市公司的财务数据作为样本数据通过Moody公司的RiskCalc模型建模后得出结论RiskCalc模型能较好的识别不同财务状况的企业并且能对不同的企业按信用风险等级进行排序。这对中小企业贷款中的信用风险调查具有一定的借鉴作用因此对建立中小企业信用评价体系具有一定的实际意义。北京化工大学硕士学位论文关键词:信用风险中小企业信用评级RiskCalcCoMMERCIALBANKlUSKM队NAGEMENToFCREDITGUARANTEELOANEMPIRICALSTUDYABSTRACTSincethesmallandmediumsizedenterprisehasfinancedthedifficultquestiontopuzzletheenterprisenormaldevelopmentisalsoaffectingourcountryeconomyfasthealthydevelopmentsolvesthisquestionkeyismustestablishasetofscientificenterprisecreditrisksappraisalsystem.Thecreditriskratingresultaccurateornothasthematerialeffectsafelydirectlytothebankorganization’Smonetaryassetssimultaneouslywasalsodecidingwhetherthesmallandmediumsizedenterprisedoesfinancesmoothlyfromthebank.HowscientifictheaccuratemeasureCommercialbank’Senterpriseloancreditriskleveldoesoneselfafterbecomethefinancialfinancescholaratpresentoneofmostimportantresearchdirections.Thisarticletaketheenterprisecredittheoryasafoundationunifiesthemethodthroughthetheoreticalanalysisandtheempiricalstudytocometotheenterprisecreditriskstocarryontheappraisal.Thispaperoutlinesthetheoryofcreditfinancingsmallandmediumenterprisesanddomesticandinternationalresearchliteraturearesummarizedtoestablishthetheoreticalbasisforthisstudy.Secondbychoosingsuitable北京化工大学硕士学位论文modelforthisstudytoanalyzethesampledataofenterprisesafteratiermodelingofcreditriskarisingonthebusinessimpactofimportantfactorstodeterminethecompany’Screditriskrating.InthisarticlethesmallplateslistedontheShenzhenStockExchangethecompany’SfinancialdataassampledatabyMoody’SRiskCalcmodelingconcludedRiskCalcmodelcanbetterrecognizethefinancialsituationofdifferentbusinessesandthattheenterpriseswithdifferentsortofcreditrisklevel.ThisisthecreditriskofSMElendingintheinvestigationhavesomereferencethereforetheestablishmentofSMEcreditratingsystemhassomepracticalsignificance.KEYWORDS:creditriskSMEcreditratingRiskCalclV北京化工大学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。作者签名:盈丝数日期:趔垦』堑关于论文使用授权的说明学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文的规定即:研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京化工大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘允许学位论文被查阅和借阅学校可以公布学位论文的全部或部分内容可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。保密论文注释:本学位论文属于保密范围在上年解密后适用本授权书。非保密论文注释:本学位论文不属于保密范围适用本授权书。作者签名:醯日期:碰:五≤导师签名:蛰缝堑日期:碰:垦:』第一章绪论.选题背景和研究意义第一章绪论.选题背景我国的中小企业经过改革开放以来几十年的发展已经成为市场经济的重要组成部分成为我国国民经济中发展和壮大的中坚力量为国家和社会提供了大量就业机会和岗位促进了我国经济体制改革的顺利进行。目前全国共有企业万个而中小企业的数量占了.%我国近%的GDP都是中小企业创造的新产品、新技术中%以上的都是中小企业开发的这足以证明中小企业在国民经济中的重要地位。虽然近几年里我国中小企业的技术力量、人才储备、管理水平的发展比较迅速但是在发展中也遇到了大量现实的障碍例如技术、高层次人才和关键信息缺失等问题其中尤其是资金的匮乏、融资的不公正待遇问题严重制约了中小企业的发展、同时也影响了我国经济的快速、健康发展。虽然目前我国资本市场得到了一定的发展但还是有许多不完善之处企业融资严重依赖于银行借贷而银行为了衡量收益与风险之间的关系很不情愿贷款给中小企业即使放贷给中小企业也有着比大企业更高、更严格的要求这种现象的主要原因在于中小企业信用风险较难评价。在全球范围内为了促进中小企业更好的发展许多发达国家都建立了比较完善的中小企业信用评级体系。而在我国由于制度不完善、数据的缺失和中小企业自身特点等因素中小企业的信用评级体系建设发展落后处于一个较低的水平上。.研究意义中小企业融资难的问题一直是困扰中小企业发展的重要原因。其中最重要的原因是没有建立一套科学的中小企业信用风险评估体系。建立中小企业信用风险评估体系的目的是要解决中小企业融资难的问题促进中小企业的发展其存在的基础是对信用担保的风险进行管理。本文将在风险管理理论的基础上对中小企业信用担保存在的风险作出系统的分析和研究同时根据数学计量方法和国际上先进的风险管理模型北京化工大学硕士学位论文建立中小企业信用评价体系以期对信用担保机构的风险管理有所启迪这在理论上具有一定的探索价值考虑到中小企业在我国经济结构中的重要性本文的研究也具有一定的实践意义。本研究紧扣当前实际对控制金融风险、更好的促进信用担保贷款行业的健康发展具有一定的现实意义。.研究内容及结构安排本文将采用理论分析与实证研究相结合的方法在信贷理论的基础上运用模型进行实证检验。具体来说就是根据企业信用风险评级理论利用深圳交易所中小板上市公司的财务数据采用Moody公司对中小企业的建模技术即RiskCalc模型对我国中小企业的信用风险进行建模分析从而对企业的信用风险作出判定。本文按以上思路分为四章。本文第一章是绪论简要介绍了本文的选题背景和研究意义、结构安排和创新点。第二章为文献综述对我国商业银行中小企业信用担保贷款进行了详细的理论论述。首先阐述了中小企业信贷融资的相关理论接着又讨论了我国中小企业信用担保体系的现状及国外的中小企业信用贷款模式最后对国内外的相关研究文献做了回顾。此部分的论述为本文的后续讨论提供了研究的空间并作为理论依据为后续研究奠定坚实的基础。第三章是本文的实证研究部分。本章是本文的重点和核心在介绍了中小企业融资环境和中小企业信用风险评价指标体系后通过对国际上比较流行的几种信用风险分析模型进行比较最终选定通过RiskCale模型来对深圳交易所中小板上市公司的财务数据进行分析在利用Probit和Logit进行建模分析后研究对企业信用风险有较大影响的重要因素从而确定企业的信用风险等级。第四章是结论与展望。对实证研究的结果进行总结并得出结论然后分析不足之处并对进一步研究做出展望。文章框架和研究思路如图:第一章绪论/.说明研究背景、研究意义\r一和框架、创新点等说明中小企业信用担保贷款风险的概念及理论基础并对相关文献进/、\\行总结\.\概念解释理论分析文献总结r介绍余、lp信中小企业信用风险评价体<j枷城据系的模型设计r镑田由I、妊实证检验<:证检验并贫得出研究缛r研究结论<:二并对今后面图研究思路图FiResearchframework.本文的创新点实处本文的创新之处在于:.研究模型的创新:本文引入了Moody公司开发的RiskCalc建模方法对我国的中小企业信用风险进行评估。该模型比另一个广泛使用的KMV模型的优点是不需要用到股权的市场价格因为股权的市场价格是作为KMV模型的一个参数代入公式进行计算从而得到违约概率的而很多的中小企业没有上市因此没有公允股权的市场价格因此KMV模北京化工大学硕士学位论文型不适合而通过实证分析证明Logit或Probit模型是适用的。本文的目的是为了评价中小企业的信用风险而对于众多的中小企业来说大多还未上市因此采用该模型可以在不需知道企业股权价值的前提下先对上市企业进行分析得出正确结论后可以将模型推广至非上市企业进行研究。.数据样本的新颖:本文将采用年月日至年月日深圳交易所中小板块的上市公司披露的数据作为样本数据来进行模型的检验。在上市规则的限制下这些数据准确度比较高能够真实反映中小企业的财务状况对准确估计违约概率有很大帮助并能够通过上市中小企业财务数据估计出来的模型参数来对其他非上市企业的违约概率进行估计。采用中小板上市公司中的样本数据对中小企业信用风险的研究具有较为现实的意义。第二章中小企业信用贷款风险相关性研究文献综述第二章中小企业信用贷款风险相关性研究文献综述本章介绍中小企业信用贷款风险的相关文献包括中小企业信贷融资理论中小企业信用担保体系和国内外相关研究文献回顾三个部分。.中小企业信贷融资相关理论..中小企业信贷配给理论信贷配给通常指用非价格方式解决信贷市场上超额贷款需求的机制但是信贷配给的本质特征是实际贷款交易必须依赖于数量调整机制这时的交易可能是均衡的也可能是非均衡的通常情况下在需求法则有效的情况下非均衡信贷市场上必定存在配给现象此时谁能够进行实际交易就得依靠数量调整机制即短边对长边进行配给非瓦尔拉斯信贷市场的需求曲线向右下方倾斜但供给曲线却不完全向右上方倾斜这主要是因为在信息不对称的情况下银行提高利率会产生逆向选择效应(逆向选择)和正向激励效应(道德风险)这两种效应会使借款人不能归还借款的概率增加因此利率的提高会导致还款的不确定性增加而降低银行的预期收益率银行的信贷供给曲线为Ls曲线形状Ldl、Ld、Ld分别为企业的贷款需求曲线Ld为信用良好企业的贷款需求曲线Ld为信用较次企业的贷款需求曲线由于中小企业的资金需求压力较大和并且银行的借贷我国的中小企业的贷款需求曲线大体上为Ldl和Ld且主要以Ldl为主。另一方面如果某些信贷市场的均衡是通过数量调整来实现的那么也会出现配给现象贷款需求曲线Ld和供给曲线Ls所表示的就是这种情况当银行预期到利率提高时借款人违约概率有可能增加银行就会减少贷款供给量而贷款供给量的减少会导致利率提高当贷款供给的利率弹性小于贷款需求的利率弹性时贷款需求和贷款供给有可能相等即处于均衡状态D点此时的均衡利率为re所以这时也存在配给。北京化工大学硕士学位论文..优序融资理论Lr.他图:贷款利率.银行预期利率图Fi:Lendingratesbankexpectedrate优序融资理论放宽MM理论完全信息的假定以不对称信息理论为基础并考虑交易成本的存在认为权益融资会传递公司经营的负面信息而且外部融资要多支付各种成本因而公司融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。迈尔斯和马吉洛夫的研究表明当股票价格高估时公司管理者会利用其内部信息发行新股。投资者会意识到信息不对称的问题因此当公司宣布发行股票时投资者会调低对现有股票和新发股票的估价导致股票价格下降、公司市场价值降低。内源融资主要来源于公司内部自然形成的现金流它等于净利润加上折旧减去股利。由于内源融资不需要与投资者签订契约也无需支付各种费用所受限制少因而是首选的融资方式其次是低风险债券其信息不对称的成本可以忽略再次是高风险债券最后在不得已的情况下才发行股票。Baskin()从交易成本、个人所得税和控制权的研究角度对优序融资理论作出了解释指出由于留存收益提供的内部资金不必承担发行成本也避免了个人所得税因此内部资金要优于外部资金。与权益性资金相比较负债融资由于具有节税效应发行成本低又不会稀释公司的控制权所以对于对外融资来说负债融资又优于第二章中小企业信用贷款风险相关性研究文献综述权益性融资。.中小企业信用担保体系..我国中小企业信用担保体系我国的中小企业信用担保行业作为一个专门的行业在经历了十多年的发展之后逐渐成为一个初具规模和具有良好发展前景的朝阳产业。在年时我国只有多家中小企业信用担保机构而到了年年末已经发展到家担保资金亿元累计担保企业.万户担保金额高达.万亿元。目前来看我国的中小企业信用担保体系已经初步建立但由于一些因素担保体系还不是十分完善主要表现有:()缺乏风险分散机制。由于我国中小企业信用担保发展刚刚起步其规模和实力没有银行那么强大因此被迫承担%的信贷风险风险集中到信用担保机构风险没有被分散。()缺乏担保方面的专业人才。中小企业信用担保和信用评级一样是一个依赖多种学科的行业没有一只综合素质过硬的专业化队伍很难对中小企业的信用风险进行评估从而使得担保业务很难进行。()缺乏信用担保的相关法律法规。信用担保业要顺利发展必须有一个完善法律环境、健全的法律体系这是的重要条件之一。()缺乏资金补偿机制担保机构的收入比较微薄因此抗风险能力较弱一旦遭受损失依靠自身的积累很难获得资金的补充这便需要政府来提供资金。对于这些问题解决的关键是要发挥政府、银行的作用并且依靠担保机构自身去完善解决。除此之外还应该放眼世界吸取世界上的先进经验因此接下来将简要介绍一下国际上已经建立了的中小企业信用担保体系。..国外中小企业信用担保体系()世界各国信用担保机构的发展已有余年的历史其中日本是最早建立中小企业信用担保机构的国家。日本在年就成立了京都中小企业信用担保协会北京化工大学硕士学位论文到年成立了全国性的日本中小企业信用担保公库和全国中小企业信用保证协会联合会形成了中央和地方、担保与再担保相结合的全国性中小企业信用担保机构体系。()美国在年建立了美国小企业局(SmallBusinessAdministration简称SBA)是独立的联邦政府机构其主要职责是给小企业提供信用担保而担保计划的基金由联邦政府直接全额出资国会预算拨款。德国于年、加拿大于年也分别开始建立中小企业信用担保机构。西方发达国家建立的中小企业信用担保体系的经验值得我们去借鉴和学习。.中小企业信用担保贷款研究文献回顾..国内文献回顾()中小企业融资环境研究的文献回顾林毅夫、李永军等人的研究认为由于中小民营企业与银行等金融机构的信息不对称、财务状况透明度比较低、担保体系不健全、管理制度不完善等自身的特点导致了中小企业融资难另一方面中国资本市场和信贷体制发展不完善从而缺乏为中小企业服务的金融机构进一步加剧了中小企业融资难这一现象文章中指出破解这一难题必须大力发展中小金融机构健全和完善中小企业融资体系才能真正解决中小企业发展的融资问题。肖奎喜、李经兰、杨义群()以改革开放进一步深化全球化金融开放为背景深入研究与讨论中小民营企业的融资环境、融资困难与挑战认为解决中小企业融资难这一问题的途径有很多最有效也是最实际的一条道路是推进国有银行体系改革同时鼓励国有商业银行等金融机构加强中小企业信贷力度。与林毅夫、李永军等人一样他们认为一个以民营中小银行为主题的中小金融机构体系为中小企业服务是解决中小企业融资难的必经之路。郭焦锋()认为中小企业在取得资金在发展中存在较大的信用风险、逆向选择和道德风险问题要想对中小企业进行信贷风险控制就必须有一套科学、合理、完备、可行性高的评价体系来对中小企业进行信用评级。对此还提出了一套信用风险评价系统包括为企业的信用价值进行定位的方法对企业品格进行评价建立和计算企业的价值模型最后得出企业的综合信用评价。第二章中小企业信用贷款风险相关性研究文献综述一种新的研究方法由黄鹏()提出采用了SWOT分析法来分析我国银行等金融机构的外部环境、内部条件、管理战略匹配提出了改善中小民营企业融资环境现状的有力举措是建立融资管理咨询的贷款模式。杨思群、李扬、谢朝斌()等通过研究探讨认为改善我国中小民营企业融资环境的关键之处在于建立和健全我国多层次、多方位的融资体系。何m()的研究表明浙江宁波、台州、温州、嘉兴等地区的中小企业在创立阶段几乎全部是通过民间借贷弥补资金缺口的他认为民间融资对浙江民营企业的发展起到了非常重要的作用。()信用评级研究的文献回顾我国国内的信用评级系统的研究目前并不充分相对比较滞后。大多研究只是介绍国外理论独立创造的新模型几乎没有缺乏系统的理论和实证分析也没有产生具有影响力的评级模型只是在立法和制度建设方面提出了一些建议。朱彬、刘卫星、谢康林提出传统的信用评级方法存在诸多缺陷例如没有考虑非线性和不确定性预测和评估在解决这些问题的基础上利用人工神经网络技术对家公司样本进行实证分析研究表明准确率达到.%能够成功预测违约概率。冯志肛JIJ()利用因素分析法以模糊层级分析法建立各评估构面和项目的授信权以保证贷款和信用贷款建立授信评估结构及影响因素。此外还把贷款客户工作特性、客户自有资产、客户信用及抵押能力、客户信用和还债能力、客户债务负担和保证能力作为评估因素并结合我国银行体系的现状通过确定这些评价指标建立了我国的信誉评级体系而且还指出了国有银行和中小民营银行对这些指标的权重评估有很大不同。王春峰万海晖张维等()使用了神经网络方法对中小企业信用风险进行了研究。杨雄胜、杨臻黛认真研究美国和日本的方法并在我国现有的企业评价指标体系基础上认为我国信用评级的综合评价指标应以个变量为宜。陈建梁、陈忠阳()介绍了西方商业银行信贷风险管理的一些模型和方法。庞素琳和王燕鸣(年)利用线性判别分析对我国某商业银行家贷款企业进行了“好”、“中”、“差”分类这个模型以盈利能力、经营效率、经营周转率和资本结构等的个财务比率:负债比率、主营业务净利润率、净资产收益率、流动比率、速动比率、存货周转率和应收账款周转率。研究结果表明这个模型准确率达到%。北京化工大学硕士学位论文范柏乃和朱文斌分别通过考察企业偿债能力、经营能力、创利能力、管理能力、创新能力与成长能力这几个因素来分析企业信用风险选出个评价指标并运用隶属度分析、相关分析等多种分析方法对评价指标进行了选取建立了一套中小企业信用评价体系。张谊成()基于中小企业特点、财务特征和信贷风险特点并对中小企业的信贷资金需求进行了分类分别就中小企业信贷业务的贷前、贷中、贷后三个阶段的风险采取相应的控制手段。()中小企业信用担保体系研究文献回顾吕薇()详细介绍了美国的信用担保制度并同我国国情进行了比较得出我国信用担保体系与美国有很大的不同可以在考虑我国的现实情况、财政金融政策的基础上结合中小民营企业管理体制的特点来构建中小企业信用担保制度。陈乃醒于()指出考察中小企业信用担保的经济效益应当从直接经济效益和间接经济效益两个方面来衡量。信用担保产生的社会效益和民生效益代表间接经济效益担保的杠杆倍数、破产临界点代表直接经济效益。梅强、谭中明()通过研究提出了我国信用担保的基本体系框架对其中的性质、功能、服务对象、组织方式、资金来源、运营细则、管理方式都做了深入的研究认为我国信用担保体系不论是以何种方式去建设都必须坚持以市场化运作的手段来去运作才能取得成功。陈晓工()主要研究对信用担保的定价策略他通过运用国际流行的VAR风险模型给出了根据企业信用担保贷款风险评估价格的定价方法这种定价方法使担保机构在给定的置信水平下能够获得无风险收益。巴曙松()在《信用担保机构参与当前金融创新的途径研究》中提出随着中国市场经济体制的完善金融活动加强金融担保机构在本质上成为了风险管理机构。风险管理的控制要从创新着手在目前的市场环境下可以从资产证券化、企业年金等方面去研究担保的风险管理。刘永斌()指出可以从资本、担保资产状况、经营管理水平、盈利能力、流动性、支持程度六大方面对信用担保机构的可持续经营能力进行评估这篇文章是基于商业银行的CAMELS评级模型对信用担保机构可持续经营能力进行研究的。第二章中小企业信用贷款风险相关性研究文献综述..国外文献回顾()信用评级研究的文献回顾世纪年代以来企业信用评级一直是金融学术界研究的热点。比弗(Beaver)最早对信用风险评级进行了研究创造了单变量判定模型选取了个财务指标作为信用风险评估的变量以家破产的公司和家经营未破产的公司作为样本进行简单的定性比例分析来预测信用风险。Altman()开创性的以数理统计方法建立了多元Z值判定模型。这个模型选择一些能够很好反映违约事件发生与否的财务指标对借款人的信用风险程度进行度量这个多元变量模型比单变量模型的优点在于对于同一家公司用不同比率对违约概率进行度量会得出不同结果而且能够很清晰的分辨出违约和非违约公司。由于Z值判定模型是以某种假设为基础的AltmanHaldeman和Narayanan()即对原始的Z值判定模型进行扩展建立了Zeta判别分析模型比原模型加入了几个更稳定、更好的变量使得模型更为完善而且使用了更好的样本和统计技术能更好的预测违约概率。宋秋萍()采用Altman的Z.Score模型对我国家公司的破产进行估计发现结果与实际情况有很大的差别。上述的是比较传统的评级方法而Zimmerman和Zysno()首次提出模糊算子法把模糊数学的概念运用到因素综合分析领域。Romaniuk和Hall()基于上述研究成果创造了一个客户资信评价专家系统。Odom和Sharda()通过五个财务指标建立了神经网络模型对违约概率进行估计释放了模型中变量是独立的假设使得建模方法更为实际更好的预测违约概率。这些都是非参数方法接下来将介绍结构化模型。随着Black和Scholes()以及Morton()对于期权定价的开创性研究基于期权定价的信用风险评级方法得到了广泛的研究。这些模型有:()KMV()给出的CreditMonitor模型也就是很流行的KMV模型()J.PMorgan()提出的CreditMetrics模型()Mekinse()的CreditPortfolioView模型等等。这些结构化模型虽然在理论上十分有用但是在实际运用中也有很多困难因为定价方程中的一些参数必须知道企业的价值但是企业价值却是很难估计的。其次这些方法只是强调企业价值在违约时的核心作用但是没有考虑风险债务追偿率的变化是由企业违约时的剩余价值决定的即假定追偿率或损失率是已知的。最后结构北京化工大学硕士学位论文化方法的第二个缺陷是其假设企业价值的变化服从扩散过程由于在这种假设情形下企业价值的突然下降是不可能的所以企业永远不会发生不可预料的意外违约事件但是在实际的金融市场中企业不仅会因为经济因素中平常条件变化而且也会因为一些突发性的异常变化引发不可预料的违约。因此研究人员发展了一种简约的模型与结构化方法不同的是这些方法并不明确地将企业资产价值的变化与违约事件相联系也不利用企业价值变量对违约事件进行精确地估计在使用该模型的过程中并不需要估计与企业价值相关的一些参数。对简约模型的研究有:JarrowTurnbull(、)、Artzneroelbaen()Dufflesingleton()、MadanUnal()、EmbrechtsMcNeal&Struamann()、Li()、KijimaMuromachi()以及HughstonTunrbull()等。另一种SOHO模型是由日本八千代银行开发的信用评价模型专门针对贷款额不超过万日元的小企业和个体经营者进行信用风险评估。考虑到小企业成立年限少财务数据往往不规范仅仅依靠财务数据很难评价企业真实的经营状况所以这个模、型主要利用得不是定量的财务数据而是企业的定性非财务数据。八千代银行针对贷款额不超过万日元的中小企业还开发了SB模型。通过所设计的模型提高贷款审查的效率一般在企业申请后的第二个工作日就可以给予答复降低了贷款成本并受到中小企业主的欢迎。除了上述模型也有基于VAR方法的模型例如J.EMorgan的信用度量术基于精算方法的CrdetiRiks模型和CSFP的信用风险附加模型基于时间序列的返回测试和压力测试信用风险模型参数统计法和非参数统计法神经网络法和支持向量机法基于现代资产组合的RAROC根据风险加权以后的收益对资本的比率模型。()企业信用担保研究的文献回顾Barro()提出了关于信贷融资担保的交易成本理论指出由于存在贷款违约的风险以及与变现担保品相关联的交易成本使得借贷双方对担保品价值的评价不同。Sti舀池和Weiss()在“CreditRationinginMarketswithImperfectInformation'’中从贷款利率和担保要求两个方面分析了非对称信息信贷市场的特征他们认为担保及其他非价格配给机制不会消除信贷配给的可能性。Chart和Kanatas()研究了不对称信息下担保的信号传递功能。随后Yuksheethan和GeorgeKanatas提出了资信评价与信号传递担保理论:当借贷双方的信息是不对称的时候担保可以提高贷款者对预期收益的期望当借贷双方由于信息的不对称第二章中小企业信用贷款风险相关性研究文献综述而对贷款项目产生不同评价时担保也能对合约的形成发挥重要作用。米什金在<货币金融学》中提出:政府贷款担保是否会引发担保机构自身所面临的风险和自身存在的道德风险问题的危机认为信用担保体系在具有促进中小企业融资的稳定功能的同时还存在着对金融交易的不稳定性影响必须全面、合理的认识担保体系的经济效应。第三章中小企业信用风险评价实证研究第三章中小企业信用风险评价实证研究.我国的中小企业及其在国民经济中的作用.我国中小企业的定义各个国家在各个经济发展阶段对中小企业的定义都有所不同一般都是从两个方面即从质和量来划分中小企业的《中华人民共和国中小企业促进法》第二条也指出:“本法所称中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要增加就业符合国家产业政策生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业"这是我国以法律形式对中小企业的划分。我国于年月日由国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局联合发布了国经贸中小企号《中小企业标准暂行规定》对我国的中小企业做了明确的划分如下图:表:我国中小企业划分标准Table·l:SMEenterprisesDivisionofstandards行业名称指标名称计算单位中型小型从业人员数人.以下以下工业企业销僻额万元以下以下资产总额万元以下以下从业人员数人.以下以F建筑业企业销售额万元.以下以下资产总额万元以一F以下从业人员数人以下以下批发业企业销售额万元以下以下从业人员数人.以下以下零售业企业销售额万元以下以下从业人员数人以下以下交通运输业企业销售额万元以下以下从业人员数人以下以下邮政业企业销售额万元.以下以下住宿和餐馆业企业从业人员数人以下以下销售额万元.以下以下.我国中小企业在国民经济中的作用生产力发展的历史证明中小企业对于世界范围内的各个国家来说都是经济发展第三章中小企业信用风险评价实证研究和社会稳定的重要支柱。美国政府把中小企业称为“美国经济的脊梁”日本则评价“日本的繁荣是建立在中小企业发展基础上的"。而在我国中小企业更是有着举足轻重的地位和作用。()中小企业是我国国民经济高速增长的推动力量。社会大分工后出现大量的大型企业、公司但并不意味着中小企业在国民经济中的地位下降了因为不管生产多么集中大企业仍然需要原材料的来源和产品的销售对象所以中小企业不但没有消亡而且对国民经济做出更大贡献。()中小企业创造了大量的就业机会。我国的中小企业组织的灵活性能吸收大量的下岗职工扩展就业渠道缓解就业压力解决大多数人的就业问题为我国的社会稳定做出巨大的贡献。()中小企业是大企业发展的依托。中小企业对于大企业来讲十分重要中小企业经常为大企业提供原材料、进行粗加工而中小企业也是大企业产品的销售对象。()中小企业是活跃市场的基本力量。市场要活跃必须有众多的参与者而我国的大企业数量有限那么中小企业就成为活跃市场的主力军。()中小企业具有较强的技术创新优势。中小企业十分灵活管理者比较能干使得企业不断创新推动了科学技术的发展。.中小企业信用风险评价指标体系我国商业银行通过几十年的长期发展在信用风险管理模式上实现了从主观经验式的信用风险管理方式向现代银行业的信用风险整体转变但现在无论我国的商业银行还是外部评级机构对于小企业信用风险评价指标体系还不够完善我国商业银行在信用风险评价指标体系的整体水平方面与西方发达资本主义国家存在一定的差距在信用风险管理上也存在诸多问题而其各个信用评价指标体系间既存在一些相似的问题同时也存在一些个性的问题主要有:()信用数据不完善国外的很多信用评价模型都是比较完善的其使用范围十分广泛。然而这些模型的运用必须拥有相当完整的信用记录档案以及其他数据。我国改革开放只有三十多年并且我国的信用体系建设才刚刚起步信用数据库不完善造成了很多好的模型不能运用。北京化工大学硕士学位论文()针对性不强信用评价有着不同的受评价对象和使用者对于不同的受评价对象有其不同的侧重点、目标也不一样。然而到目前为止还没有针对中小企业的信用评价体系。由于中小企业自身的一些特点例如财务状况和经营管理较差银行无法通过一般的方法对中小企业的信用风险进行研判如果企业的信用状况不能被准确评定、掌握那么银行为了自身资产的安全就不会贸然提供贷款和担保这样便出现银行惜贷而担保机构拒保的现象。()指标的设置不够全面合理我国现有的企业信用评价体系中通常借助企业财务比率来反映该企业的财务状况从而以财务状况来分析中小企业的信用风险这种方法具有计算简单、可比性强的优点但是某些非财务指标却没有考虑在内这些因素也是导致信用风险产生的原因之一这些因素有企业领导人的素质和学历、产品技术含量、研发能力、人力资源等状况还有像通货膨胀、利率等宏观经济因素。此外现有的评价指标在指标设置上存在重复现象例如流动比率和速动比率等。()忽略对现金流量的分析现行企业信用等级评价指标体系的基础是以企业资产负债表和损益表为主着重从量上反映企业的偿债能力、营运能力和盈利能力忽略了对企业现金流量的分析。这样存在三方面的问题:首先无法从质上体现企业的财务状况。一个企业的偿债能力是由企业资产的变现能力、经营活动创造现金流量能力以及筹资能力等综合决定的。资产结构指标包括资产负债率、流动比率、速动比率、营运资金自给率等难以准确地反映企业的资金实力和偿债能力。因为资产负债表的资产项目中有的项目并不是真J下的资产应该归为费用和损失。其次资产负债表所反映的资产价值是原始价值而不是现时价值因而它不能反映现时的偿债能力且随物价指数的变动而发生相应的变化使指标的可靠性受到影响。第三用盈利能力指标评价企业的财务状况有很大的局限性。虽然利润是企业偿债的重要来源但它不能全面反映企业的经营活动中创造的全部现金流量不能准确地说明企业偿债能力的实际增强情况。目前国内外银行和信用评级机构使用的信用评级方法有很多归纳起来大致可以分为三类第一类是传统的信用评级方法主要包括以C法为代表的专家评判法和以C法为基础发展起来的综合评价法第二类是统计模型法其中主要包括线性区别模型、线性概率模型、Logit模型和Probit模型第三类是以类神经网络法与模】第三章中小企业信用风险评价实证研究糊分析法为代表的新兴评级方法。这些信用评级方法各有自身的优缺点在评级过程中要针对不同的评级对象和评级环境采用不同的评级方法。对我国中小企业运用何种方法进行信用评级应当考虑我国中小企业和信用评级机构的实际情况并结合各种评级方法的特点加以选择。传统的信用评级方法(C法、综合评估法)主观性太强不确定性较大而且缺乏必要的定量技术因此已经不适合于现代的信用评级。目前我国中小企业外部融资环境不佳财务信息披露机制不健全、透明度不高同时商业银行对中小企业惜贷导致中小企业的历史融资数据缺乏这些现状决定了以统计模型为代表的纯定量分析方法在现阶段还不可行。而类神经网络模型虽然具有准确性较高、适应性强等优点但其对样本的依赖性过强而且解释功能差使用起来会造成一定的困难。综合以上分析来看我国中小企业信用评级应当采用综合分析方法将定量分析和定性分析相结合、静态分析和动态分析相结合做到量化质化兼具、主观客观并存综合运用数学模型法和专家评判法。定量分析主要考察企业的财务状况如资产营运能力、盈利能力、偿债能力等建立定量指标定性分析主要考察企业的外部因素和创新方面的情况建立定性指标。两类指标共同组成了中小企业信用评级的指标体系。然后建立数学模型根据专家评判和定量比较的结果结合各指标的权重得出企业的信用等级。因此为降低社会交易成本与信用风险很有必要构建标准化的中小企业信用评价指标体系。以利于信用风险防范以及统一资信市场的形成。.信用风险模型原理及比较..Probit或Logit模型现在国际上比较流行的RiskCalc方法是Moody公司开发的专门为非上市中小企业进行违约概率建模的方法其主要思想是通过Probit模型用某些财务指标作为自变量将违约和没违约的企业分开。对指标的选取充分考虑了各个财务指标对公司发展、营运的影响也充分考虑了各个指标之间的共线性:()盈利能力:盈利能力的不断提高对应着一个公司的股票价值的提高也意味着一个较长的时期内该公司的违约率比较小。而在众多的财务指标中盈利指标是比较多的例如总资产净利润率(ROA)、净资产收益率(ROE)等等而Eric()北京化工大学硕士学位论文指出净资产收益率(ROE)对于违约概率的拟合和预测优于总资产净利润率(ROA)因为ROE对于违约概率的图形比起ROA更加陡峭因此更能分辨出违约与非违约公司。()杠杆:除了盈利指标杠杆率也是对公司所面临的风险的一个很好的测量指标因为杠杆比率越小不利因素对公司的影响越小。Moody公司指出负债与资产比率的预测效果十分好因此作为测量公司违约风险的杠杆比率。()公司规模:在以往的很多文献中都指出公司规模越大抵抗风险的能力越大因为大的公司能够进行分散化投资即把鸡蛋放在不同的篮子里因此其抵御异质风险的能力大大增强。()流动性:信用风险评级经常考虑的因素便是流动性风险一个有着流动性风险的公司要偿还大量的流动性负债这就要求需要大量流动性资产那么将可能出现违约现象。Moody公司通过研究得出速动比率比起Altman()的Z.Score模型中所使用的营运资本与总资产的比率更好。而另一个反映流动性的比率一现金比率也能很好的预测违约飘险。()营运能力:存货与销售成本比率将作为营运能力的指标米测量违约概率虽然看起来不如应付账款和应收账款对营运能力的解释力强但是由于使用了速动比率等指标因此在估计模型时会产生共线性从而对模型的估计会有影响。()销售增长率:销售增长率对未来违约风险的测量很有帮助也将作为模型的变量之一但是由于数据问题所以在本文的实证研究中将采用营业收入增长率代替销售增长率。()除了上述财务指标还将债务保障率、净利润增长率作为预测违约概率的变量加入模型。而与RiskCalc建模方法类似的一种方法即为标准普尔公司的DefaultFilter模型。它是利用Logit模型而不是Probit模型对违约概率进行一般选取到个财务指标作为最终模型的解释变量。并利用财富增长率的增量(WealthGrowthRatePickupWGRP)来对模型的变量进行选择最终保留最大WGRP值的变量然后继续进行回归测试直到加入某个变量对模型的贡献较小时或者达到了最大变量数即可以选定变量最后对所选择变量进行一些处理即可用于模型参数的估计。这两类模型看起来差不多模型的选取上也很近似但是还是有所区别的例如DefaultFilter不仅考虑了财务变量对违约概率的影响而且加入了其他非财务变量第三章中小企业信用风险评价实证研究如企业人数、宏观经济因素等其次DefaultFilter对行业做了区别对待而RiskCalc建模方法对不同行业的公司一视同仁的进行建模。..KMV模型及其他模型()KMV模型Black和Scholes()以及Merton()对期权定价做出了开创性的研究推导出了BS欧式定价公式和BS微分方程如下:c=SN(d)一Xe”N(d)dl一垃掣dz:dloA*诉口▲·讯。瓦OfrS两Of知筹=rl这大大促进了期权定价研究的发展。与此同时BS期权定价公式的思想也被成功的运用到了公司价值的估计上(Merton)因为站在债权人的角度只有当总负债小于总资产时债权人才能收回债务否则将遭受损失所以对于股权所有人只有当总资产大于总负债时才会获得收益这样便是一个以总资产为标的而总负债为执行价格的的欧式看涨期权因此可以用BS期权定价公式来估计公司价值。Merton()对违约概率进行估计便是基于上述理论的因为当总资产大于总负债时股权所有人才会执行期权而在Met'ton的公式中假设了总资产的概率分布便可以推导出公司破产的概率因此用来预测违约概率同时也指出违约概率分布是由总资产的大小和总资产的波动率决定的即总资产越大、波动率越小发生违约的可能性越小。而十分流行的KMV模型采用的便是Merton的理论(通过无套利理论得出期权的理性价格)但是Merton的理论对某些问题考虑不全面因此对模型进行了某些修正。例如虽然公司的总资产小于总负债但是流动资产却能够支付流动负债公司并不会破产有可能随着公司的境况变好公司违约的状况不会发生因此KMV模型设定了一个违约触发点即长期负债加上流动负债的一个百分比作为违约点当总资产小于这一点便认为违约了。当违约触发点设定完成后便可以得出一个违约距离用于测量公司的违约大小但这个指标不是很直观所以KMV模型又进行了一个改进北京化工大学硕士学位论文将违约距离映射到概率测度上KMV具体操作步骤如下:在估计违约距离时需要用到两个不能从市场直接观察到的变量公司的资产市场价值A和公司资产市场价值的波动率A但是可以通过下面两个公式解出来:E=f(丸aA)=A幸N(dt)一Der虹掌N(d:)锄=g(A%)=会幸N(dj)幸oA这里dl蠼譬警塑dd一%·诉口^●VtE=股权的市场价值D=公司负债A=公司资产的市场价值铲时间=无风险利率oA=公司资产市场价值的波动率口E=公司股权市场价值的波动率N=正态分布概率累积函数这里有两个方程两个未知变量因此可以通过观察得到的E、D、r等变量通过多元的Newton·Raphson方法解出A和吒:(拳)=偿)%翁黜二三)。Asg}Ⅵoo.ej‘确定初值后就可以迭代得出结果然后便可以通过公式ADPDD=A·%·、『T估计出违约距离这里DP是违约触发点为介于流动负债与总负债之间的一点在l洲V模型中为流动负债加上%的长期负债然后代入lNCDD)便可估计出违约概第三章中小企业信用风险评价实证研究率。()Z.Score模型Altman()对美国破产和非破产生产企业进行观察从个上市公司财务报告的财务指标中通过筛选最后选取了个最能反映公司财务危机程度的财务比率作为变量以多变量的统计方法为基础建立了ZScore模型。模型通过个财务指标对公司的财务健康状况进行判断通过对这些指标给予不同的权重为公司违约概率的大小进行打分即加权计算出一个反映公司综合风险的Z值这个Z值越小公司发生违约的可能性就越大相应的Z值越大公司发生违约可能性就越小。实证研究以大量破产企业为样本表明该模型的预测效果十分好。ZScore模型中变量的选择为了综合反映公司违约率的大小分别从公司的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力等方面考虑选取的个指标为:营运资金/资产总额留存收益/资产总额EBIT/资产

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