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2010年投资策略报告.pdf

2010年投资策略报告

lcfxh
2010-02-05 0人阅读 举报 0 0 0 暂无简介

简介:本文档为《2010年投资策略报告pdf》,可适用于经济金融领域

成功源于学习摘要年中国宏观经济在政策刺激下袁一季度经济触底后有望呈现明显的震荡回升态势袁季度经济增速逐季回升袁经济向好的势头不断巩固袁内需对经济增长的拉动作用显著增强遥年整体经济仍将处于复苏通道袁呈现平稳尧温和的增长态势袁经济增速将在的区间运行袁仍低于长期潜在的经济增速遥同时年积极财政政策仍将延续袁投资正常化发展袁消费强劲增长的条件以及出口的逐步复苏致使拉动经济成长的野三驾马车冶带动我国经济稳步前行遥二级市场上袁我们认为年市场出现单边的概率会较低袁而震荡尧波段行情出现的概率较大遥对于中国市场而言袁货币政策尧人民币升值尧都不像年以及年那么宽松袁也不像年那么紧缩袁因此我们没有激进的看多袁或者看空的理由遥如果没有预料之外的政策刺激袁市场会构筑较复杂的形态渊详见叶宏观前瞻曳栏目第页冤遥投资热点方面袁目前国内宏观经济复苏形势正逐渐明朗袁具有周期性特征的钢铁尧有色金属尧地产尧化工尧煤炭尧水泥尧机械等行业在经济回升阶段袁会出现市场需求的增长和产品价格的上升袁此类行业的复苏进程将领先于其它行业袁因此建议重点关注周期性行业未来出现的投资机遇遥此外袁随着石油尧地产尧黄金尧农产品等资产或产品价格的快速上涨袁市场中的通胀预期逐渐加强遥随着未来产品价格的进一步上涨袁预计年国内及国际出现通货膨胀是大概率事件袁这对具有保值增值功能的地产尧煤炭尧有色金属尧黄金等资源资产类行业构成利好遥综上所述袁在宏观经济复苏尧流动性推动和宽松政策的大环境下袁我们看好年A股市场的走势袁主题性投资应围绕宏观经济复苏和通胀预期两条主线袁前者对应于钢铁尧有色金属尧化工尧煤炭尧水泥尧工程机械尧装备制造等袁后者对应于房地产尧煤炭尧有色金属尧黄金等遥在年的投资选择上袁我们看好两者交集袁包括煤炭尧房地产尧有色金属尧黄金四个板块未来的主题性投资机会渊详见叶热点展望曳第页袁年主题性投资机遇冤遥消费在利好政策的影响下袁年将成为推动经济快速发展的新生动力袁在二级市场中也必将成为主流题材袁展望年袁扩大居民消费仍将是国家工作重点遥在转变经济增长方式尧调整结构的大指导方针之下袁消费对于经济的拉动作用将被进一步挖潜袁政策对于扩大消费的支持将延续尧力度将加大遥为此以商业零售尧世博消费尧汽车将有望获得最大受益遥其次袁全球特别是中国的能源生产尧消费结构面临根本性变革袁低碳经济与新能源影响国际产业布局和贸易袁世界经济结构将发生重大调整袁低碳产业也将随之崛起渊详见叶热点展望曳第页袁年题材性投资机遇冤遥Abstract窑窑目录Content一、宏观前瞻全球经济呈现缓慢复苏噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎野三驾马车冶并驾齐驱噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎资本市场先抑后扬噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎二、热点展望年主题性投资机遇噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎年题材性投资机遇噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎三、金股组合重点行业配置及个股配置组合噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎八大金股点评噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎噎窑窑过去两年的市场震荡显然超乎寻常。全球股市从年月的高点暴跌近于年月创下低点后又反弹超过随着中国率先“政策微调”进而结束估值水平快速扩张行情后A股市场目前已站在了盈利复苏、流动性充裕和全球政策“小幅微调”共同作用所形成的低斜率、缓慢上涨的新均衡轨道目前股市同比上涨近。在股市如此的大幅震荡过程中基本面、风险偏好和估值均在发生剧烈变化。纵观全球经济环境复苏迹象明显。世界主要经济体的物价都已探底开始回升GDP隐现拐点。、全球消费稳定全球消费的稳定和增长决定了在年全球经济运行的基础将非常的稳定从目前发达经济体和发展中经济体的消费指标看没有任何理由相信全球经济会在年会突然出现停滞和大幅度的减缓。相反在年全球的消费水平将比年更上一个台阶的可能性更大。全球的消费稳定体现在欧美日的消费水平探明了底部(见图、图、图),而新兴市场国家随着这些国家的社会和经济的进步消费水平进一步提高在年高速增长的基础上年继续增长。一、全球经济呈现缓慢复苏一、宏观前瞻窑窑全球金融稳定更充足的金融监管也将使金融市场在更稳定的基础上运行。金融危机后全球金融监管体系都更加强调金融监管的重要性新的监管措施对过去监管不足的业务也加强了监管。从全球金融监管的角度看全球普遍性的提高了金融机构的资本充足率的标准限制了过分的杠杆以抑制风险对衍生产品市场进行了更多的改革和监管对于跨国的重要的金融机构的监管框架也在逐渐的形成中对于国际会计准则中的市场价格作为公允价值的规定也正在重新的完善等等。所有这些都降低了全球金融系统的风险和再次发生金融危机的可能。二、“三驾马车”并驾齐驱年以来在积极财政政策和适度宽松货币政策的刺激下我国投资和消费保持较快增长在相当程度上弥补了出口下降的不利影响经济出现企稳回升。不仅政府支持的公共投资继续保持快速增长私人房地产投资也出现了反弹的势头。同时居民的消费力量已经扩大到了汽车及住房之外的领域年以来的经济数据已经对政策刺激效果做出了确认。GDP同比增速逐渐回归至正常水平年三季度的实际GDP增速从年一季度的、二季度的升至国内经济增长势头保持良好。国内经济正在沿着积极的方向增长在年的四季度可能超过年以来的平均增长率。GDP预测年全球经济将开始复苏而中国经济将持续复苏增速较年进一步提高预计年中国GDP增速将达到。由于基数原因一季度GDP增速较高二三季度将有所下降四季度再略有回升但从环比来看GDP增速将比较平稳并逐步回升。随着经济复苏需求逐步回升。企业利用率提高大宗商品价格回升年全球和中国物价也将从通缩转向温和通胀预计年中国CPI全年平均为PPI全年平均为。窑窑投资带动工业增长大幅反弹年前三季度的固定资产投资同比增幅为月份单月同比增幅为高于月份的。在政府引导的投资带动下工业生产大幅反弹。自年月份开始工业增加值同比增速持续六个月回升月份同比增速已达。工业部门在这次经济调整中受影响最大其显著复苏的结果是国内用电量增速快速由负转正月份发电量同比增速已达。房地产接力效应显现。年前三季度房地产投资的同比增幅已达月份同比增幅更是达到。房地产投资占到城镇固定资产投资总体增长的在房地产持续强劲的销售下开发商可能会维持其强劲的投资活动从而成为总体投资增长的主要推动因素。投资增长正常化在全球金融危机背景下政府在年底提出的万亿投资和十大产业振兴计划等一系列反衰退措施大规模政府投资拉动了全社会投资的强劲增长。随着经济复苏年投资增长将回归正常状态增长回落至左右。管制行业的放松将撬动投资增长。长期以来我国垄断行业和服务行业存在着过度管制的情况行业整体缺乏竞争居民的教育、医疗等需求难以得到满足。如果对这些行业适度放松管制引入私人资本相关行业投资将会呈现爆发式增长态势。以社保医疗行业为例在新医改政策颁布后医疗卫生服务领域投资增长强劲月医疗服务投资同比增速为比去年同期增长个百分点。尽管如此目前私立医院等关键领域还没有完全放开随着这些领域的逐步开放医疗服务投资还将继续高速增长。投资资金来源有保证。当前市场担心明年信贷收紧可能会造成项目资金不到位投资的快速增长难以持续的情况虽然明显预计新增信贷万亿总量上较年略有降低但结构上中长期贷款比例将持续增加中长期贷款总量基本与年持平投资仍能得到信贷资金的支持。、消费依然保持强劲增长年前三季度的社会消费品零售总额达到万亿元同比增幅为。年月份单月同比增幅为接近年以来的平均值。考虑到物价因素预计经过价格调整后的实际零售额在年三季度同比增速超过是历史以来最强劲的季度数据。窑窑年消费需求有望强劲增长年居民和政府对产品与服务的消费需求将保持快速增长态势。政府消费在年受到大规模投资的挤压而有所减少但未来将有所加强。居民消费将有益于就业回升、预期改善、消费升级、人口结构变化及政策刺激等影响将加速增长。年消费增速提升主要依赖于可选消费品。随着CPI的逐步转正日常消费品销售增速将会逐步回升年的消费品零售将有可选消费品的“一枝独秀”转向所有消费品的“百花齐放”。年社会消费品零售增速将在年的基础上持续强劲增长考虑到一定的通胀因素年的社会消费品零售增速将达到、外需拉动出口有望复苏出口增长明显加速。年月份出口商品总额同比增速达到跌幅明显收窄。值得一提的是进口商品总额同比增速在月份更是收窄至年内第一次出现个位数显示出国内经济复苏力度的强劲。在外贸好转的带动下港口吞吐量也出现了明显的回升。年月份沿海主要港口货物吞吐量累计同比增速达到对应于年年初低于的糟糕数据出口情况无疑得到大幅改善。其他更直观的消费相关数据(如汽车销售)也呈现出强劲的加速增长势头。政府对升排量以下车型实行购置税减免以及对报废汽车以旧换新的政策均刺激了部分购车需求提前出现。值得注意的是未被纳入政府优惠政策的大排量车型的销售也保持了强劲势头。发达经济体复苏将带动中国出口增加。外需逐步复苏中国出口随之走出困境。发达国家PMI指数大幅走高月份美国、欧元区和日本PMI指数分别达到、和这表明全球经济已经触底并开始复苏预示中国出口将进一步回升。出口扶植政策有助于出口复苏。自金融危机以来财政部、国家税务总局连续七次提高了出口退税率财政部数据显示年月出口退税额为亿元同比增长这不仅缓解了出口企业巨大的生存压力增加了出口企业利润空间而且提高了出口产品竞争力。近期商务部表示将进一步落实好出口退税、出口信用保险和融资担保等政策保持对出口支持的连贯性和持续性。窑窑市场表现影响因素点上涨到点全球货币流动性泛滥人民币升同期升值热钱大量流入货币供应量巨大点跌至点全球性金融动荡货币枯竭点上涨到点各国政府救助经济投放大量货币刺激经济复苏时间年年年首先回顾过去年由于货币供应变化对股票市场的影响:过去年市场的起伏和货币量紧密相关。基于此我们瞭望明年市场的走势。展望:年市场出现单边运行的概率会较低而震荡、波段行情出现的概率更大。理由如下:尧观察全球大的经济实体袁几乎不存在大喜大悲的变化袁各国都在适度调整各自的货币政策和财政政策要要要缺乏走单边行情的原始驱动力曰尧对于中国市场而言袁货币政策尧人民币升值尧都不象年尧年那么宽松袁也不象年那么紧缩袁因此我们没有激进的看多袁或看空的理由曰尧再从技术经验考虑袁在过去年市场大周期的波动在逐渐收窄渊如图所示冤遥通过以上分析可以大致预测未来一年世界经济继续复苏我国的经济状况依然处于以投资为主要拉动力量扩大内需消费增长出口持续复苏的过程。以上因素都会对证券市场产生影响年资本市场整体会表现为“震荡向上”格局。至于向上的幅度和回调力度的大小我们要更多地观察市场中货币供应量的宽松程度来预测年股市的具体走势。随着外需复苏、外商直接投资回升以及年相对较低的基数出口将表现出加快复苏的趋势。预计年中国出口增速将恢复至的正增长。其中外需复苏是最重要的因素将导致出口增加个百分点外商直接投资回升将导致出口增加个百分点人民币实际有效汇率升值和贸易摩擦将分别导致出口减少和个百分点。三、资本市场先抑后扬窑窑根据以上理由判断市场指数明年的大概走势如下图所示:、总体属于震荡向上的行情、如果没有预料之外的政策刺激市场会构筑较复杂的形态、下图较图强势一些主要考虑到明年下半年国家对货币政策的把握力度若货币回收较慢同时出现适度的通胀股市的上涨幅度稍大。如果对货币调控过快则图出现的可能会大。年交易策略提示:精选行业、个股、等待交易时机尽量避免追高。保持平和的心态明年的行情特点将直接考验投资者的操作水平。窑窑一、年主题性投资机遇在年板块投资选择上我们结合宏观经济运行情况和二级市场走势情况分析建议重点关注主题性和题材性两大类投资机会。从上文数据分析看我们认为中国经济复苏的趋势已经确立无疑。周期性行业和国内国际经济波动相关性较强产品价格呈周期性波动而产品的市场价格也是企业赢利的基础。在经济回升阶段随着市场需求的增长产品价格的不断上升周期性行业的复苏进程将领先于其它行业因此建议重点关注周期性行业未来出现的投资机遇。我国典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工、煤炭等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重卡、装备制造等资本集约性行业。在经济增长阶段市场对这些行业的产品需求出现上涨业内公司的业绩改善将会非常显著而相关个股也会受到市场的追捧。为对抗金融危机世界各主要经济体均采取了量化宽松的货币政策向市场注入了大量的流动性这为周期性行业的复苏和发展创造了十分有利的条件但随着石油、地产、黄金、农产品等价格的快速上涨使市场中的通胀预期逐渐加强。我国月CPI同比上涨了是近个月来首次转正随着未来产品价格的进一步上涨预计年国内及国际出现通货膨胀是大概率事件这对具有保值增值功能的地产、煤炭、有色金属、黄金等资源资产类行业构成利好。同时受人民币升值预期和国际热钱巨额涌入以人民币计价的地产、有色金属等行业将因此而受益。总体而言在投资和避险需求的推动下相关个股股价将呈现波段性的上升行情。综上所述在宏观经济复苏、流动性推动和宽松政策的大环境下我们看好年A股市场的走势主题性投资应围绕宏观经济复苏和通胀预期两条主线前者对应于钢铁、有色金属、化工、煤炭、水泥、工程机械、装备制造等后者对应于房地产、煤炭、有色金属、黄金等。在年的投资选择上我们看好两者交集包括煤炭、房地产、有色金属、黄金四个板块未来的主题性投资机会。煤炭行业年投资策略煤炭供应量继续保持增长随着煤炭价格市场化的进一步加深煤炭的实际供需环境再次成为决定整个煤炭行业景气度的关键点。年前个月我国总计生产原煤亿吨同比增长从月度数据来看今年下半年煤炭供给同比增速显著提高同比增速已连续个月维持在两位数。预计年全国煤炭产量将达到亿吨如果考虑今年煤炭进口的大幅增加年全国煤炭供给总量将在亿吨以上。我国煤矿分为国有地方煤矿、国有重点煤矿和乡镇煤矿。年国有重点煤矿、国有地方煤矿和乡镇煤矿分别占我国煤炭生产总量的、、。从煤炭增量看主要来自国有重点煤矿和乡镇煤矿分别占和。自年关闭小煤矿以来安监总局规划累计关闭小煤矿个到年底已经关闭约个年关闭小煤矿约处年关闭小煤矿约处。以此测算小煤矿数量将从年底的个下降到年底的个小煤矿产能预计将从年底的亿吨下降到亿吨左右。总体而言受宏观经济、小煤矿治理整顿、运输能力、大煤炭基地建设等众多因素影响年我国煤炭的供给总量虽然比去年增加但增速放缓。为杜绝频发的矿难提高煤炭资源的回收率小煤矿的整合兼并将是未来煤炭行业的发展趋势。全国范围的资源整合与资产重组将使未来煤炭生产集中度不断提高并使煤炭供给保持稳定有序增长和健康发展。需求进入高增长阶段我国煤炭行业的需求主要来自下游火电、钢铁、水泥和合成氨四大行业年四大行业耗煤合计占比达到各行业分别占煤炭消费量的、、和。煤炭是典型的下游需求推动行业随着宏观经济逐步复苏煤炭行业的需求也出现了反弹增长的迹象。年-月份全国原煤累计产量亿吨同比增长同期火发总电量亿千瓦时同比上升水泥总产量亿吨同比增长粗钢总产量为亿吨同比增长。通过对比原煤产量与下游各行业产品月度产量从今年第三季度中期开始二、热点展望窑窑除合成氨产量增速较疲软外其他行业产量增速都已接近或超过原煤产量增速煤炭需求正进入快速增长阶段。总体而言煤炭需求正在回升过程中但距景气高点时期还有相当的距离。在我国经济结构不进行大调整的前提下下游行业对煤炭的需求持续增加有望持续到年第三季度。未来煤价将保持高位运行决定煤价的最主要最直接因素是有效的供给和需求。国内外市场对煤炭旺盛的需求推动下国内和亚太市场煤价都已创下年内新高。目前仍是煤炭需求的复苏初始阶段年煤炭价格将会逐步走高但在合同煤逐步转化为市场交易的背景下国内煤价不会发生太大级别的震荡。从长期看中国经济仍将保持较快的增长用煤行业的快速发展导致煤炭需求大幅增长而安全问题限制煤矿产能快速扩张、铁路瓶颈因素的长期存在、中央以及地方政府对煤炭行业的支持可以预计在未来较长时间里煤炭价格不会大幅下跌有可能继续高位运行。此外在通涨预期下作为资源品的煤炭其价格具有较强的上涨动力尤其在钢铁行业景气度上升的背景下焦煤价格的上涨幅度可能要大于动力煤。煤炭年投资策略在未来较长的时间里煤炭在我国能源中的基础地位不可动摇。国家产业政策有利于煤炭行业的健康发展宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了可能。在煤炭资源整合、产业结构整合的过程中煤炭上市公司将发挥越来越大的作用其发展空间不断扩大业绩将大幅提升投资价值也必将与日俱增。在年煤炭板块的投资选择上建议关注两条投资主线:一是煤炭资源整合以及向下游产业拓展。在未来的几年里我国煤炭行业的发展将以整合为主、新建为辅对中小煤矿实施整合改造实现资源、资产、技术、人力等生产要素的整合和重组同时鼓励大型煤炭企业整合重组和上下游产业融合提高产业集中度。煤炭产业结构的调整提高了行业准入门槛和抗风险能力有利于提升位于大型煤炭基地内的上市公司自身以及集团的实力和竞争优势尤其给煤炭上市公司带来通过兼并收购式外延扩张迅速扩大产能实现超常规快速发展的大好机遇。在做大做强煤炭主业的同时选择向下游非煤产业延伸是部分煤炭资源相对比较贫乏的煤炭上市公司的最佳选择例如兰花科发展化肥业务金牛能源发展建材业务上海能源发展电解铝业务神火股份发展电、铝一体化产业等。二是煤价继续高位运行以及在通涨背景下的煤价上涨预期。国民经济的复苏增长将增加对煤炭的需求支撑煤价的上涨。按国家规划未来我国将主要增加优质动力用煤和优质高炉喷吹用煤生产适度增加优质炼焦用煤和无烟块煤生产控制高硫高灰煤炭生产。在很长时间里优质动力煤、高炉喷吹用煤、炼焦煤供不应求且价格上涨较大直接提升相关上市公司的业绩。由于煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的最重要指标上市公司因新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市产能面临迅速的扩张业绩将有快速的提升更具投资价值。由于供需弹性较大预计明年焦煤上市公司的投资机会可能要多于动力煤公司而动力煤公司前期涨幅较小业绩增长平稳也具有较强的投资价值。总体而言在煤炭个股选择上建议关注大同煤业、西山煤电、国阳新能、兰花科创、开滦股份、中国神华、潞安环能、金牛能源等。房地产行业年投资策略经济复苏为地产发展提供坚实基础房地产是典型的周期性行业其兴衰与宏观经济周期呈高度正相关关系。宏观经济向好将增强房地产的消费能力以及消费信心促进房地产行业发展而房地产交投活跃反过来也会促进经济增长。我国政府出台的以保增长为目的的一系列刺激政策大大提高了房地产市场的景气使房地产行业先于经济复苏进程并至今保持领先于经济复苏程度的增长水平。年月全国商品房销售面积万平方米同比增长增幅较月提高个百分点商品房销售额亿元同比增长增幅较月继续提高了个百分点销售面积和销售额从绝对量和相对量上均已经远远超过年历史最高点的水平。年房地产市场异常火爆一方面是由于年因全球性的金融危机造成了购房者的观望情绪浓厚抑制了一部分的刚性需求而这部分刚性需求在房价见底后得到集中释放另一方面全球资金流动性泛滥再加上较低的利率环境使得资产价格持续膨胀再有就是对通货膨胀的担忧出于资产保值和增值的要求投资和投机购房需求也是持续增长。由于多方面因素的集中释放使得年的中国房地产市场成为多年来表现最为亮丽的一年。窑窑量价齐升推高地产业绩自年底刺激政策相继出台后商品房成交量迅速放大年前个月全国商品房销售面积亿平米销售金额万亿元同比分别增长和。按照前个月均值估算今年全年成交面积将达到约亿平米成交金额达到万亿元成交量将创下历史新高。伴随成交量的激增商品房价格也出现明显上涨。截止今年月份全国个大中城市的商品房销售价格同比和环比已连续第个月出现上升其中同比上涨涨幅比月份扩大个百分点环比上涨。全国商品房价在年前个月上涨约已超出以往所有年份的平均房价上涨记录。在房价和成交量双双上涨的推动下地产企业盈利迅速增长。年三季报显示房地产板块整体营业收入同比增长营业利润同比增长净利润同比增长预计板块结算收入同比增长左右全年净利润同比增长可达左右年上市公司整体销售收入较年将有接近的增长。房价抑制政策明年将继续推出房地产具有很长的产业链保证房地产业的平稳发展对于实体经济的恢复和发展具有极为重要的意义。受年底初利好政策的影响今年以来房价上涨势头迅猛且近期呈加速上涨态势这加剧了市场对资产泡沫风险和未来通胀的担忧随着经济复苏的逐步确认市场普遍担心房地产抑制政策将取代现有的刺激政策房地产市场景气将出现急剧下滑。而正如市场所料在国务院常务会议提出要遏制部分地区房价过快上涨后五部委出台了关于将土地出让金首付比例提高到的政策而后又有住房和城乡建设部邀请数百位副市长参加全国建设国内工作会议从多个渠道汇集的信息看政府抑制房地产泡沫的决心已明确显现。房地产复苏对于今年的实体经济企稳回升帮助极大但成交量上升并不能仅靠房价上涨带动恐慌性和非理性消费把房地产作为支柱性产业并不意味着高房价成为政府保护的目标。如果放任房地产的泡沫化无疑将会对未来的经济发展形成极严重的负面影响。预计未来一段时间里对于高房价的抑制政策仍可能进一步出台。年房地产板块操作策略在房价大幅上涨和成交量激增的影响下今年以来多数地产股业绩提升明显地产板块整体表现也有强势表现。但随着近期连续利空政策的出台地产股遭遇打压个股股价急转直下。由于政策对地产投资价值和投资机遇存在很大的影响因此在目前政策仍未彻底落地的情况下短期内盲目看多地产股将会存在较高的风险我们建议应待未来地产政策明朗化后再寻找建仓时机。在个股选择上一线地产股在今年月份创出年内新高以后股价表现明显落后于行业整体情况而和年业绩增长和估值水平较行业平均水平有一定的优势目前价值明显低估因此未来具有强烈的补涨需求建议关注万科A、招商地产、金地集团、保利地产等行业龙头。年以来国内多数主要二三线城市保持了更稳健的成交上涨龙头企业万科、保利等已开始积极扩展二三线城市的业务规模因此未来对泛海建设、云南城投、中天城投、渝开发、苏宁环球、华发股份、信达地产等二三线地产龙头并具有土地资源优势的个股继续保持关注。有色金属年投资策略有色金属价格走势呈现阶段性和差异性特征年以来有色金属价格的走势基本上呈现两个特点阶段性和差异性。第一阶段性上行特征。自年末触底后有色金属走势呈现阶段性上扬特征有色板块的股指走向紧密跟随金属价格呈现波段性上行特征历经了从今年年初以来的超跌反弹行情、“内强外弱”价格下的国家收储行情、大量流动性投放引发的通胀预期行情、铝价补涨行情、金价突破千元大关的黄金行情等阶段。以月为分界线大体可以分为两个阶段即上半年的趋势性上涨阶段和下半年的震荡上行阶段。在“趋势性上涨”阶段中各国的经济刺激政策以及充裕的流动性是其背后强大的支撑动力这一阶段以铜为首的各品种金融属性要明显强于其金属属性而在下半年“震荡上行”阶段中由于收储结束、中国因素动能减弱、流动性投放力度也开始减弱同时美元反弹等因素使得价格上涨窑窑动能不足但在全球经济尤其是美国经济缓慢复苏过程中实际需求缓慢回升行业景气度逐步提升。尽管这一阶段震荡特征明显但有色金属价格重心呈上行走势。第二品种差异化特征主要是指与供需基本面紧密关联的金属价格表现出品种差异化特点。目前LME基本金属期货价格中铜涨幅最大为铅价由于受中国关停冶炼厂等突发事件影响涨幅也较大涨价幅度最小的为铝而锡、镍涨幅也较小。国内金属价格表现同样是铜涨幅最大为最小的是锡铝涨幅也较小为。金属价格表现由上半年流动性推动转变为需求推动后基本面特点各异的品种间呈现出由供需关系支撑下的价格分化现象。有色金属市场是全球化市场全球性的供需格局对兼具期货和现货的基本金属来说是价格走势的基础。铜的供应刚性以及供需重心分离使其最受市场青睐而铝市场的供需重心相对集中最大的原铝生产国和消费国均是中国再加上产能过剩、库存高企等问题均使得铝价很难脱离其供需面而呈现独立走势。总体来看充裕的流动性推动金属价格不断上涨经济企稳升温的大背景已经形成企业复产愿望强烈有色行业呈现量价齐升的格局。同时建筑、汽车、家电等下游行业复苏回暖也拉动了有色金属的需求整个行业景气度在不断提升。有色公司业绩环比不断改善据统计显示今年前个月有色金属生产企稳回升已基本实现总体扭亏为盈。前个月有色行业实现利润亿元尽管同比仍下降但降幅明显缩小月份有色行业增加值增长比月加快个百分点。从有色上市公司前三个季度的运行业绩来看第三季度单季总收入为亿元环比上升单季净利润为亿元环比大增从净资产收益率、销售毛利率等盈利能力指标来看环比均呈现出明显好转其中黄金、铜子板块环比改善程度最大其净资产收益率分别达到和。年有色金属展望从美国、欧洲、日本等发达经济体的宏观数据来看经济已明显触底升温。今年二季度后美国、日本、德国等国的GDP季度增速环比不断增长各国消费者信心指数、制造业采购经理指数均呈现出上升势头站稳关口的PMI数据也显示出制造业回暖拉动金属需求。中国、印度等新兴国家的实体经济受危机冲击相对较小因此预计将率先走出危机。而发达国家在经济刺激政策出尽、流动性投放拉动经济的边际效用递减、通胀背景下货币政策或将退出、实体需求全面恢复乏力等一系列因素的影响下复苏之路将漫长曲折但经济向好的趋势是确定的经济转暖将是支撑整体走势的基础。宏观经济稳健向好是支持有色金属行业整体走势的基础尽管货币政策因边际效用递减且宽松货币政策退出的概率较确定但在退出之前通胀预期不断升温以及弱势美元短期难以逆转的局势将推动有色金属产品价格继续上行。有色金属板块投资策略经过此轮上涨有色板块目前的估值已远超大盘且居于各板块之首从估值角度看已不具吸引力。但由于有色板块与有色金属价格存在高度的正相关性使其在金属价格高涨带动下板块估值水平仍然越来越高。预计年有色板块难以出现单边上涨走势但波段性的投资机会同样值得重点关注。中国“调结构、促内需”、“有保有压”等政策将是行业发展的主导随着经济形势的好转有色行业实体需求的景气度将稳步回升但是行业差异化在政策指导下将会明显分化。在有色金属细分品种选择上建议重点关注铜以及中国具优势资源地位的钨、锡、锑、稀土等品种相关个股包括云南铜业、江西铜业、厦门钨业、锡业股份、辰州矿业、包钢稀土等。黄金板块年投资策略流动性泛滥助推黄金价格上涨金融危机爆发后西方经济明显落后于发展中国家经济复苏西方国家过多的贸易赤字和高失业率使其国内贸易保护主义抬头年西方国家针对中国的反倾销数量剧增。为了减少财政赤字增加就业美国希望增加出口来解决问题纵容美元贬值。美元贬值在一定程度上削弱了美元在全球货币体系中地位由于其它国家货币多与美元挂钩因此间接造成全球货币泛滥和贬值。在此背景下黄金成为外汇储备以及民间保值的主要手段。窑窑虽然当前世界经济确实出现了复苏的迹象但各主要经济体实行的宽松政策仍难言退出。月份美国的失业率为创出年以来的最高点面对居高不下的失业率美国继续执行宽松的货币政策并且这将成为未来一段时间内的主旋律。与此同时各国为能有效避免美国低利率政策带来的输入型通货膨胀对美元贬值抱有极高警惕这意味着各主要经济体也将同时执行低利率政策。全球同步的宽松货币政策将导致全球流动性过剩堆积起来了一系列的泡沫导致全球金融资产膨胀。近期迪拜爆发主权债务危机加剧了市场的恐慌情绪担心迪拜成为第二波全球性危机的导火索从而使投资者纷纷选择黄金进行避险。综合以上分析年通货膨胀将进一步加剧因此对黄金投资需求的增加将刺激黄金价格大幅上涨国际黄金价格很可能上冲至美元盎司。随着黄金价格在年继续走高有望刺激黄金股价格继续上涨。黄金供求缺口将逐年扩大与其它金属相比黄金因为其稀缺性以及货币属性而具有独特特点这也决定了黄金和其它商品周期性不同。作为商品黄金正处于供不应求的初期。年全球矿产金产量达到吨此后逐年下降年全球矿产金继续下降至吨年全球矿产黄金将增加至吨。近年全球矿产金下降主要原因是黄金生产大国南非产量持续下降从年的吨降到年的吨矿石品位下降及开采难度加大将持续困扰南非的黄金行业。虽然中国、俄罗斯、澳大利亚等国家增产弥补了南非的损失但这些地区并没有发现大型黄金矿山增加的黄金产量均来自矿山过度开采并且入选的矿石含金品位大幅下降例如中国年入选的黄金矿石品位已经从年克吨降低到克吨。这表明如果黄金价格出现下跌则很多矿山由于高成本将难以为继因此未来黄金价格再跌回从前低位的可能性微乎其微。从需求上看随着中国和印度为代表的发展中国家的收入水平不断提高黄金需求正以每年超过的速度在增长。印度目前是全球黄金消费最大国家年以来基本稳定在吨水平中国的黄金消费年也将达到吨。以目前两个主要国家的经济发展速度预计未来五年印度和中国的年黄金消费都将超过吨较现在净增加吨以上。近期内各国央行增加黄金储备的需求预期也为金价的继续走强提供了有力支撑。美国拥有吨黄金储备但在巨额负债面前却丝毫未动用一克黄金储备。欧盟部分国家尽管遭受巨大冲击但不仅没有出售黄金反而增持黄金。预计年央行整体将成为黄金净买入方将是多年来首次。在黄金供应缓慢增长的情况下快速增长的巨量需求将使黄金的供求缺口逐年拉大黄金的稀缺性也将更加突出这也将成为黄金价格上涨的强劲动力。黄金板块投资策略黄金股价受国际期货价格的影响存在较大的波动性这为股票市场提供了较好的投机机会。年黄金股票演绎了一波疯狂的行情黄金股股价出现飙涨走势。相对于其他行业来讲黄金企业的利润水平在市场中处于领先的地位今年四季度以来国际金价大部分时间在美元盎司以上运行提升了黄金企业的盈利水平预计年黄金企业利润水平仍将保持高位。目前以山东黄金、中金黄金为代表的黄金股的绝对价格已非常昂贵面对日益高涨的黄金价格市场后续资金并不充裕中金黄金、紫金矿业等个股在月份以后的市场中涨幅远小于综合指数的涨幅。但在金价高位震荡、公司业绩改善的背景下仍可积极关注黄金类股票的波段性投资机会。综合考虑估值水平、公司每股黄金储量、黄金资产注入预期等因素建议重点关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金、豫光金铅、辰州矿业等黄金个股。二、年题材性投资机遇在年宽松货币政策的背景下通胀预期使有色、煤炭等资源股备受追捧支柱产业房地产、汽车销售超常规的高增长对相关个股以及家电、建材等下游板块形成强劲的带动效应。而在主导板块纷纷走强之时市场中夹杂着众多热点其中生物医药板块的走强最为成功医改、甲流等事件放大了医药生物股的成长前景热点个股股价成倍数上涨市值多达百亿级。此外阶段性的热点还包括物联网概念、重组概念、奥巴马概念等等。题材炒作在年可谓是风起云涌在年接近尾声年即将来临之际明年市场中将涌现出何种优秀的题材也是我们重点关注的焦点。窑窑由于年投资增速放缓、出口前景仍要看国际经济恢复情况而定而消费在利好政策的影响下明年将成为推动经济快速发展的新生动力在二级市场中也必将成为主流题材。展望年扩大居民消费仍将是国家工作重点。从中央经济工作会议的定调来看会议明确提出要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点。我们认为在转变经济增长方式、调整结构的大指导方针之下消费对于经济的拉动作用将被进一步挖潜政策对于扩大消费的支持将延续、力度将加大。为此以商业零售、世博消费、汽车将有望获得最大受益。其次全球特别是中国的能源生产、消费结构面临根本性变革低碳经济与新能源影响国际产业布局和贸易世界经济结构将发生重大调整低碳产业也将随之崛起。我们认为年低碳概念市场投机气氛已经较浓年业绩超预期的个股将继续走牛而低碳题材的诸多相关板块也仍将继续涌现。年消费题材投资策略宏观环境好转消费稳步向好年国内经济遭遇全球金融危机在持续高速增长之后陷入增速显著下滑的困境此后在国家万亿投资等一揽子经济刺激政策推动下国民经济企稳回暖态势确立正向着积极面行进。年前三季度中国GDP同比增长全年实现保八的目标已经毫无悬念前三个季度GDP增速逐步提升依次为、和国家保增长的政策效应显现。 ­ ­       年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月 年月       社会消费品零售总额同比涨跌幅() CPI 年社会消费品零售总额变动情况在宏观经济环境好转的大背景之下国内消费者信心也呈恢复态势。我国社会消费自年月份达到阶段性低点之后一直以来逐步恢复稳步增长(如上图所示)。年月份社会消费品零售总额,亿元增速为增速骤然加快创下了今年的新高。但由于受负增长的零售物价因素影响此增速远低于年三季度末之上的水平。但我们看到社会消费的实际增速显然已接近年危机之前的高点。宏观经济企稳回升及消费者信心恢复为消费的稳步增长提供了良好的宏观环境。与拉动经济增长的另外两驾马车投资、出口相比较国内消费这驾马车的表现更为平稳增长的稳定性较强尤其是在实际增速上稳定性更为突出:年以来CPI、PPI等价格指数的波动较大也造成了国内消费名义增速的波动相对较大扣除物价因素国内消费的实际增速仍然维持在较高水平。农村市场增幅长期低于城市的现象也开始改变月农村社会消费品零售总额增长高于城市增速个百分点。前三季度消费拉动GDP个百分点比上半年提高个百分点贡献率为比去年提高个百分点。消费支持政策延续力度加大消费增长是确保经济可持续发展的关键所在。年下半年爆发的金融危机迫使我国延缓了“调结构”的步伐取而代之的是通过加大政府投资来确保经济增长。从经济可持续性发展的角度考虑年我国仍然会继续加大消费政策的倾斜力度。为应对金融危机国家已先后实施多项保增长、促内需的政策包括通过财政补助支持家电下乡、汽车下乡、减征小排量车购置税等政策措施。在这一揽子扩大消费措施的作用下国内消费保持了平稳增长。以汽车消费为例年前十个月限额以上汽车类窑窑零售值为亿元同比增长同比增速也是不断走高在限额以上批发零售贸易业商品零售类值中汽车类零售值(累计)所占比重也从年月的提高至年月的。政策鼓励推动下的汽车以及家电消费在保持国内消费平稳增长方面效用显著。扩大居民消费仍是国家明年工作重点。从中央经济工作会议的定调来看会议明确提出要以扩大内需特别是增加居民消费需求为重点以稳步推进城镇化为依托优化产业结构努力使经济结构调整取得明显进展。以往依靠外需、投资拉动经济的模式将逐步转变调结构、促消费将成为保持国民经济可持续发展的重要推动力量。商务部年也将采取扩大农村消费、扩大城市消费、扩大换代消费、扩大信用消费和扩大节庆消费等多种措施来促进国内消费。我们认为在转变经济增长方式、调整结构的大指导方针之下消费对于经济的拉动作用将被进一步挖潜政策对于扩大消费的支持将延续、力度将加大。为此以商业零售、世博消费、汽车将有望获得最大受益。年消费题材投资策略、年主动配置中商业零售必不可少基于年经济环境的好转消费者信心指数将持续上扬根据日前政治局会议提出的“要促进国内需求特别是消费需求持续增长增强居民特别是低收入群众消费能力完善促进消费的政策”“家电下乡”、“以旧换新”等刺激消费政策将继续实施完善不排除新的刺激消费需求政策的出台我们预计零售行业公司年经营业绩将显著优于年。从年上半年投资布局的角度上来说我们认为机会已经来临具体来说:)、在商业零售业三个子行业中首推超市企业建议关注年预测业绩增速较大的新华都、全国布点的华联综超、持有联华超市股权的友谊股份。)、关注业绩增长预期较好且年涨幅不大的百货公司如王府井、广百股份。)、明年将持续半年之久的上海世博会堪称为消费的盛宴。世博会将会是明年全球范围内最大一个的旅游事件随着世博会的临近世博题材愈发成为明年投资非常确定的题材。在明年政府政策刺激消费的大环境下世博消费一定会得到国家和政府的大力提倡、大力鼓励和大力支持如上海的消费服务业:酒店、旅游、餐饮等明年都有望获得超额预期。关注上海世博会、广州亚运会两大盛事所带来的主题投资机会如百联股份、广州友谊。)、受益于消费升级和政策扶持的家电销售企业苏宁电器。、年汽车行业投资策略年行业增长将延续年周期性景气的过程这主要基于需求方面的持续回升同时企业产能利用率尚有进一步提高的空间。不考虑金融危机以及政策刺激下潜在需求的激进式释放我们认为年汽车市场合理需求约在万辆左右而考虑政策刺激的持续作用预计乐观可达到万辆左右。未来上市公司盈利能力的提升空间将主要依赖于总资产周转率即销量能力的增长幅度但目前平均左右的ROE水平已属不低。重点关注公司:上海汽车、福田汽车、宇通客车、长安汽车、万向钱潮、海马股份、万丰奥威等。年低碳题材投资策略综观年市场对于新能源太阳能、风能、核能、新能源汽车电池、智能电网、节能减排都已进行了轮番炒作。总体而言目前的股价透支了未来的业绩市场投机气氛较浓。随着时间的推移新能源股票的业绩将受到审视。低碳题材投资重点在于挖掘具有真实业绩的个股前期炒高的股票业绩超预期将继续走牛业绩无增长则将受市场遗弃而低碳题材的诸多子板块也仍将继续涌现。高碳经济不可持续低碳经济大势所趋全球特别是中国的能源生产、消费结构面临根本性变革低碳经济与新能源影响国际产业布局和贸易世界经济结构将发生重大调整低碳产业的崛起与高碳产业的衰落并存世界经济主导权可能因此转移。根据月日国务院常务会议决定我国控制窑窑温室气体排放行动目标是到

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