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资源性商品价格形成研究——兼谈对我国农产品定价的启示.pdf

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上传者: 简伊 2014-01-04 评分1 评论0 下载3 收藏10 阅读量692 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《资源性商品价格形成研究——兼谈对我国农产品定价的启示pdf》,可适用于财会税务领域,主题内容包含调查研究Research资源性商品价格形成研究兼谈对我国农产品定价的启示一郑建库一、资源性商品及特点(一)资源性商品厘定资源性商品.简称“资源品”.符等。

调查研究 Research 资源性商品价格形成研究 兼谈对我国农产品定价的启示 一 郑建库 一 、资源性商品及特点 (一 )资源性 商品厘定 资源性 商品.简称“资 源品”.也 可称 之 为投资品。本文将资源品定义为生产受资 源 禀赋 限 制而 成为 不 可能或 生产 周 期较 长,供给的数量在长时间内相对稳定的商 品。从上述定义,可看出资源性商品的最大 特点是商品供给市场一定程度的锁定性或 可耗竭性。按照供应可耗竭程度的不同,资 源 品可 以分为两种类型 :一种是 以原油 、天 然气等不可再生资源为代表。当资源被耗 尽时,其供应量就为零,包括古玩、已故书 画家 的字画 、珍稀邮票 以及限量生产 的收 藏品等,由于不能再生产因而是可耗竭的: 另一种是指生产周期较长或有 固定 的生产 时期 在两个生产周期间虽然可储藏 ,但仍 有一段青黄不接时期的产品 如成材林木 、 成熟的谷物 、豆类 、名贵茶叶 、珍稀花 卉 、生 猪等农林牧渔产品,其特点是供给受一定 程度的限制 .且 连续 .具有一定程度的锁 定性。 (二 )资源性商品的特点 资源性商品的主要特点是产品的可耗 竭性和供给有限。由于获取依赖于自然资 源,因而其供给数量具有相对的有限性和 稳定性。如矿产品和能源产品依赖于自然 矿藏数量 的大小 ,即使是 生产 相对 容易的 农畜产品,也依赖于耕地和草场的分布.无 法 自由转移 ,替代性也较弱。投资品由于供 给无法大幅调整 ,有不 同程度 的可耗竭性 , 产 品供给具有一定 程度 的锁定性 。 从产品属性看 .资源品往往兼具消费 品和投资品两种属性。从其消费品属性看, 经济结构的变化将使现有 的资源性商品消 费结构发生变化。随着我国经济的发展和 居 民生活水平的提高 ,对古玩字画和能源 类产品的需求正在逐步增 大。此外消费结 构还受到世界经济结构变化的明显影响。 资源性商品的消费结构稳定性表现为:农 畜产品最高,能源产品次之,矿产品较不稳 定 。农畜产品的消费结构 主要受 到居民消 费偏好的影响:能源产品作为各国经济发 展 、居 民生 活的基本 品 ,需 求弹性较 小 ;矿 产品受各国经济发展水平和产业结构的影 响,具有明显的阶段性和不平衡性,消费结 构也具有一定的稳定性。从其投资属性看. 随着 经济 全球 化 和产业 链全 球 分 布的变 化,资源品往往成为各国产业链中最关键 的一环 ,而预期和热钱等对其定价 的影 响 也越来越重要 。 二、资源性商品定价理论综述 根据资源性商品市场及金融市场的发 展历程 ,资源性商品定价理论分别历经 了 霍特林模型、蛛网理论、Hubbert曲线和资 源性商品“类金融化”等具有里程碑意义的 阶段 。 (一)霍泰林模型 早期对资源性商品定价模型主要结合 影响资源性商品价格的 自然 、技术方面 因 素以及微观个体的市场决策对资源品价格 的影 响。如英 国经济学家杰文斯提 出的太 阳黑子周期论 ,认为 由于太 阳黑子周期性 的出现导致 了农作物产量及价格的周期性 波动。近代 以来 ,对资源性 商品定价主要围 绕商品供给的可耗竭特性和周期性特性展 开。根据资源品可耗竭性的特点,经济学家 霍特林于 1931年在 《政治经济学期刊》上 发表论文“可耗竭 资源经济学 ”.对垄 断和 竞争假设下不可再生矿产资源的开采速度 以及资源价格进行 了分 析 .认 为可耗竭资 源的价格将以利率的速 度上涨 ,即著名的 霍泰林定律。后人在霍泰林模型中增加替 代 弹性 、开采成本 变量 f如 Stiglitz,1976; Lewis,19791以及抛弃资源储量不变的假 定,将勘探因素对资源开采行为的影响纳 入 模 型 中 。 具 有 突破 性 意 义 的研 究 是 Stiglitz and Dasgupta(1981)9l入替代品变 量和不确定性假设 .分析不 同市场结构对 资源性商品定价的影响后发现:在资源性 商品及其替代品市场上均为垄断的市场结 构会制定最高的资源价格 ,其 次是在 垄断 者控制资源的同时替代 品是竞争性生产 的 情形,再次是两个市场为一个垄断者纯垄 断情形,最后是垄断者控制替代品市场而 资源市场呈竞争性的状况。 (二 )蛛 网定理及期货 市场的发展 针对可耗竭品供给的特点,1934年 , 0一 旦 研究 英国经济学 家卡尔多在归 纳了舒尔茨 、里 奇和丁伯根等经济学家的研究后提 出了著 名的蛛网定理。其内容是:高价格会激励中 期内的额外供给,而供给扩张经常会超出 所需,导致蛛网周期或 “猪循环”(cobweb theorem or hog cycles)。这是用动态分析的 方法研究如农产品 、畜牧产品等生产周期 较长商品的产量和价格在偏离均衡状态以 后的实际波动过程。对蛛网理论的发展主 要是引入博弈论 、非线性经济学 和适应性 预期 的分析工具 ,对模 型进一步地扩展和 动态化 。Harlow(1960)就认为 ,繁殖和生 长的长周期导致了难以避免的农畜产品对 影响其生产因素的变化反应滞后,周期持 续的时间依赖于外部影响的效应和生产者 反映变化的程度.更好的价格预期信息有 助于缩短周期。 为克服蛛网理论所预期 的由适应性预 期 而导致的价格波动 ,期货市场 特有的信 息供给 、价格发现和风险规避机制逐渐得 到重视 ,资源品的库存储备等跨期价格调 节机制和现货、期货市场价格互动应用逐 渐扩大。同时,由于资源品可耗竭性和一定 时期内的可储藏性。故其当期的供求不同 程度体现 了对资源 品供求 的预期,不 同的 预期导致不 同的价格 ,故 资源品价格具有 多重均衡的特点 。以石油为例 .由于其国际 市场具有竞争性特点.加入预期的多重均 衡模型在预测油价波动趋势方面显示了较 强的解释力:产油国在高价时没有增产的 动机.在低价时反而可能扩大生产。因此石 油供给曲线是一条向后弯曲的曲线——油 价波动的原因就来 自于供给曲线的特殊性 和多重均衡的存在。 随着期货市场的发展 和对价格影响的 增强,价格的波动和投机因素逐步加大.资 源 品价格受期货 市场 和做市商 因素 的影响 逐步增大,期货市场价格对现货 市场 的价 格逐步起 到了指导和价格发现作用 .但 同 时 ,定价 中的投机性 因素也越来越大 。近年 来,学者也针对期货和现货市场的关系进 行了理论和实证研究。如针对高涨的油价 是否由投机推动 问题 .支持者认 为投 机推 高油价,并用近几年期货市场资金量极具 膨胀的现象作为论据,认为资金量的扩张 必然助长了油价的飙升。同时,商品指数投 资资金大量涌入期货市场是投机推高油价 中最重要的因素。反对者则除了利用期货 理论进行分析,同时利用美国商品期货交 易委员会(CFTC)公布的数据进行计量检 验支持。一般情况下,适度的投机是期货市 场规避风险和价格发现功能得以实现的必 不可少的力量。只有过度投机和操纵才会 影响资源品价格的正常发现。 HUBBERT CURVE RegionaI Vs.Individual Wells _1 - 、‘ 。 : q_ |{ 、 擒 董 !: : |l “ 治 :; 一 一 、_l 一 『} 膏 锎-喀 ll , ll : “ : (三)Hubbert曲线 美 国石油地质学家 King Hubbert于 1956年提出了著名的 Hubbert曲线,主要 解 释了针对 资源性商品可耗竭性 的特点 . 提出了如何供给才能保证效应最大化的问 题,主要观点是 :初期 ,对资源品的采掘量 主要取决于需求 ,因而其 累计采掘量呈指 数增长 ;随着累计采 掘量 的增加 .资源极 限 对采掘量的影响越来越大,增长率将越来 越低 ,直至 降为零 ,这就是 Hubbert曲线 (如图 1所示)。 理论上,资源品供应 Hubbert曲线的 出现使得 资源 品生产 国通过存货政策和跨 期销售获取效用最大成为可能 ,同时也 为 政府获得资源 品定价 的市场势力和定价权 提供了理论基础。根据上述观点,Hubbert 成 功 预 测 了美 国 国 内石 油 产 量 可 能 在 1971年达到最大,而对石油需求却一如既 往 ,持续上升,导致后期美国从石油出口转 变为石油进 口国 ,且石油进 口剧增 。 。 为 了使石油使用效用最大 .同时出于 商业和战略的考虑 ,历史上 ,美国对石油的 开采进行 了人为的控制 ,实际的产量往往 偏离Hubbert曲线。偏离无非是“分段截头 移位”(见 图 2)。理想模型 中因限产而未动 用的产量,在峰值前的部分标为 A区,之 后的部分标为 B区,这部 分未动用产量可 推迟峰值 ,使其使用效应达到最大 ,这主要 由于石油作为资源性商品具有可耗竭性特 点所致。Hubbert曲线及石油削峰的实践为 政府对其他资源品价格的制定和管理提供 了有意义的探索 和实践,一 定程度克服 了 资源品市场高流动性 和价格波动率产生 的 “误价”现象。实践中,国家对资源品定价的 干预成为必然 ,也是各 国保 障经济安全 的 必然手段之一。 (四)资 源性商品的“类金融化 ” 在全球流动性过剩的情况 下 .以石油 为代表的资源品出现了 “类金融化”的现 象。即:随着石 由等资源品期货市场与衍生 品市场 的逐步发展 。金融资本大量进入使 石油等资源品市场成为金融市场的一部 分,资源品价格的波动演变为_种金融现 象和货 币现象 。“类金融 化”的重要后果是 29 呵 旦 研究 谈谈如何促进 国际贸易融资业务有效发展 王克勇 尤军辉 张桂芬 国际贸易融资业务是带动其他国际业 务产品量综合增长的基础性产品,是同国 际结算业务及其直接派生出的结售汇等业 务关联程度最高的一种产品,对农发行国 际业务 、中间业务收入发挥着非常显著的 带动作 用。本文 以农发行湖北省分行营业 部发展国际贸易融资业务为例,分析当前 贸易融资业务拓展过程中存在的困难和问 题 ,并提出相关建议 。 一 、 当前国际贸易融资业务推广中存 在的问题 (一 )从 客户准入 看 ,现行 制度对单 纯性 国际贸易客户的需求考虑 不充分。从 对辖 内客户的调查摸底 中发现 .申请贸易 融资产品的客户群体中有两类客户占比较 大,即单纯性贸易公司和专攻海外市场、 发展海外订单的实体企业。这两类客户的 特点一是均具有独立法人资格 、拥 有独 立 的财务核算.具备进出口经营权,有稳定 的进出 口贸易经营渠道和 良好的进出 口贸 易履约记录 .具有 良好的成长性 和发展前 景 ;二是客户最迫切需求的产品不是 流动 资金贷款而是信用证开证、打包放款等金 额不大但时效强的贸易融资产品。农发行 客户经理在营销这两类客户时首先遇到的 难题便是以什么样的标准对其审核准人。 当前为前移信贷风险控制关口,总行和湖 北省分行陆续出台了粮油购销贷款客户、 粮油产业化龙头及加工贷款客户 、农业科 技贷款客户以及农村基础设施贷款客户的 准人办法。这些制度办法都是以商业性贷 款的品种为切入点制定的.而对没有实体 生产 、加二广的单纯性农产 品进 出口贸易企 业及没有商业性贷款 需求 的实体企业所提 出的国际贸易融资业务需求 ,缺乏具有针 对性的准人和审核制度。 (二 )从 业务 流程 看 ,当前的融 资和 授权安排没有充分体现 国际贸 易融资产品 的时效性要求 。贸易融 资产品 以期 限短 、 流动性强 、金额小 、重复性大为特 点 ,申 请融资业务的企业由于受资金规模的限 制,资金链一般处于较为紧张的状态.对 融资的时效性要求很强,而农发行现行的 国际贸 易融资和授信办 法程序相对 复杂 、 手续相对繁琐 、办理期限相对较长 ,业务 的审查审批流程与产品特点和客户需求的 不匹配给农发行 营销和业务办理带来 了一 定阻碍 。首先,有 的省级分行为 了控制风 险对贸易融资业务实行 “单笔业务金额审 批控制”,客户需要循环使用必须报省分 行审批。也就是说 ,不论客户申请的融资 业务金额大小.均需要逐笔向二级分行申 报 、审批 。而涉农进 出口贸易公 司 ,除非 采购大型机械设备 .平均单笔贸易进 出 口 合同金额为50万美元左右。单笔额度虽 小,但融资申请频率较高.累计业务量较 大。如果逐笔申请、调查 、审核 、审批 , 既增加了客户部门、信贷部门的1二作量 , 又可能使得企业错失最佳 的融资时机 。其 次 ,农 发行对 国际贸易融资额度审批方式 资源品市场参与者协会等组织,改善资源 品市场定价的寡头垄断结构.促进资源品 市场价格形成机制的进一步完善。 二是培育资源品市场的做市商.扩大 贸易环节的市场参与者,增加其竞争性,以 提升在贸易等环节的交易效率。 三 是稳 步发 展 国内农 产 品 的期货 市 场 ,增加期货 市场交易的资源性商 品种类 , 引导期货市场价格发现、风险规避功能的 完善,促进经济平稳发展。加大研发并引导 预期 形成机制 ,优化 、合理 的定价机制 ,合 理 引导投机 .稳定价格 ,避免价格 出现的大 起 大落 。 四是结合产业布局.优化产业布局,增 加国内价格的影响力 .适时地将国内价格 信号转变为国际价格信号,增加对资源品 定 价的话语权 。五是根据哈伯特 曲线特点 , 采用削峰策略,适当限制对部分农产品资 源短期的过度使用,维持农产品供给周期 内效用最大化 。 (作 者单位 :中国银行业监督管理委 员会)

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