5金融学第四章汇率

第四章外汇与汇率课程导入人民币升值图2005.7.20:1美元=8.27元人民币2005.7.21：1美元=8.11元人民币2011-9-26:1美元=6.3837元人民币课程导入第8章　外汇与汇率日常生活中人们普遍认为“外汇就是外国货币”。一、外汇外汇是指以外币表示的金融资产，可以用作国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。按照2008年8月1日国务院修订的《中华人民共和国外汇管理条例》所称外汇具体包括：（1）外国货币，包括钞票、铸币等；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。非钞票和硬币形态的外汇是外汇存在的主要形式。B股：上交所——美元深交所——港币特别提款权（SDR）特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 而于1969年9月创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。特别提款权的特点：（1）特别提款权是一种没有物质基础的帐面资产或记帐单位，本身不具有内在价值。（2）由IMF按份额比例无偿分配给各成员国。（3）特别提款权有着特定的用途，即只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。特别提款权的定值创设之初，1特别提款权=1/35盎司黄金即：1特别提款权=1美元1974年7月1日起，特别提款权的定值与黄金脱钩，采用一种加权平均的方法来确定特别提款权的价值。选取16个国家的货币组成货币篮子，计算出一个加权平均值作为定值 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 。1980年9月，IMF决定改用5种货币组成货币篮子：美元、原西德马克、日元、法国法郎、英镑。5种货币在货币篮子中的权重每隔5年调整一次。目前，特别提款权的构成比例是：美元：45%；欧元：25%；日元：19%；英镑：11%；2002年10月：1特别提款权=1.32001美元2003年10月：1特别提款权=1.32778美元2004年10月：1特别提款权=1.19520美元2005年10月：1特别提款权=1.46001美元2006年4月：1特别提款权=1.44757美元2007年4月：1特别提款权=1.50931美元2008年5月：1特别提款权=1.64001美元2009年3月：1特别提款权=1.48426美元特别提款权的分配和运作从创设至今，IMF对特别提款权共进行过3轮分配。第一轮：1970年1月——1972年1月，分配3次，总额为93.148亿特别提款权。第二轮：1979年——1981年1月，分配3次，总额为121.182亿特别提款权。第三轮：国际货币基金组织(IMF)2009年7月20日公布了2500亿美元特别提款权(SDR)分配草案,根据该草案,新兴市场和发展中国家将新增1000亿美元的特别提款权,其中低收入国家将分得180亿美元的特别提款权。2009年新增特别提款权外汇的再界定在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过“外汇人民币”；欧洲金融市场上的“欧洲美元”和“欧洲英镑”，对英美来说也是外汇。外汇人民币存款是指外国厂商或银行在中国银行开立的活期人民币存款账户中的人民币存款。外汇人民币存款只限于与我国进行贸易结算，不能用于直接偿付第三国的债务，但在外汇市场上可视同外汇，外商可根据需要按外汇牌价兑换外汇。综合各地储备数字,金砖四国(即中国、俄罗斯、巴西及印度)位居前列。储备总和达到3.307万亿美元,占全球储备比重42.3%,而G7则只有1.24万亿美元;新兴市场在2010年仍然是全球基金的投资焦点。在不同的时期，中国大陆（不包括港澳台地区）的外汇储备如下：世行经济学家：美元中心地位还将保持当前的国际货币体系还将继续存在，美元仍将长时间处于国际货币体系的中心位置。目前取代美元呼声最高的有三种备选：多种主权货币(美元、欧元、日元、人民币)并存竞争、IMF特别提款权(SDR)、国际货币。目前欧元是对美元最现实的威胁，但自身仍存在很大不确定性；日元经济基本面远差于美国，竞争力不强；人民币在长期有挑战美元的潜力，但需要的政策准备还有很多，如人民币可兑换性、金融体系建设、国际资本流动管理等；IMF特别提款权虽可降低积累外汇储备的成本，但规模太小、流动性缺乏、政治上面临很大障碍；国际货币是国际货币体系的终极解决 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，但政治阻力巨大难以实现。——中国证券报资料二、外汇的兑换外汇管理与管制外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。管理严格的，多以外汇管制的字眼概括。当政府对于公民、企业、乃至政府机关取得、支用、携带、保管外汇等行为严格加以限制时，往往称为实施外汇管制。根据是否存在兑换其他货币的限制性规定，分为可兑换货币和不完全可兑换货币。一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。——本币可自由进出境。——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。国际货币基金组织为了促进国际经济交易的发展，因而在《国际货币基金组织协定》第八条“成员国的一般义务”中规定：各成员国不能对因经常项目交易而发生的货币兑换要求予以限制。1996年11月27日，中国人民银行行长戴相龙致函国际货币基金组织，正式宣布从1996年12月1日起接受《基金组织协定》第八条款，基本实现了经常项目交易的人民币自由兑换，成为所谓的“第八条款成员国”。我国的外汇管理和人民币可兑换问题1.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。外汇管理体制的改革，其基本线索可概括为：微观上逐步放开、搞活，宏观上改善调控，最终目标是实现人民币的完全可兑换。3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：⑴实行“银行结售汇制”：境内所有企业事业单位、机关团体的外汇收入必须及时调回国内，结售给外汇指定银行；经常项下对外支付所需的外汇，只要持有效证件，即可用人民币购汇。结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。外商投资企业纳入银行结售汇体系。⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。4.1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。由强制结售汇改为意愿结售汇经常项目：是指国际收支中经常发生的交易项目，包括贸易收支（也就是通常的进出口）、劳务收支（如：运输、港口、通讯和旅游等）和单方面转移（如：侨民汇款、无偿援助和捐赠、国际组织收支等）。资本项目:包括长期资本往来和短期资本往来两个子项目。例如各国间股票、债券、证券等的交易，以及一国政府、居民或企业在国外的存款。5.至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向是明确又肯定的，但态度是谨慎的。说明：IMF确定的资本账户交易项目有43项。当前有些项目已允许兑换，并且具体项目在逐步增多。如果最简单地概括完全可兑换的关键标志，那就是何时允许国际短期游资自由流出入。三、汇率汇率是不同货币间的折算比率，也可以理解为以一国货币表示的另一国货币的价格。一个开放经济，到处可以看到汇率牌价表。汇率牌价表有两种标价法：直接标价法和间接标价法。直接标价法是以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付付出多少单位本国货币。间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币的标价方法。大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。2013年10月21日汇率买卖是站在银行角度来说的，买就是银行买，即我们把外币交给银行，换回人民币，卖就是我们用人民币去银行换外币。至于买和卖之间的差价，就是银行的利润了。思考：买入价、卖出价是从银行还是从客户的角度？2013年10月21日汇率外币现钞不能在交易当地流通，所以它不能立即获得存款和利息，还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，才能把这些外币现钞运送到国外，存在国外的银行。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。思考：现汇买入价和现钞买入价为什么不一样？四、汇率的种类1、根据经济生活中使用的汇率数量，有“单一汇率”或“复汇率” 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 ；2、根据汇率形成机制，有市场汇率、官方汇率和黑市汇率；3、根据汇率能否随市场供求变化而自由波动以及波动范围是否存在限制，有浮动汇率和固定汇率，等等。4.人民币汇率制度现阶段我国实行的是“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”。单一汇率：一国政府对本国货币与另一国货币的兑换只规定一种兑换率。在实行单一汇率的国家，贸易、非贸易外汇收付均按一种汇率结算。复汇率：又称“多元汇率”。一国在外汇管制情况下，对同一外国货币，因其目的不同，而规定不同的汇率。设置复汇率的主要目的在于：（1）鼓励或限制某些商品出口；（2）鼓励或限制某些货物进口；（3）鼓励某些商品在国内生产；（4）借高价卖出或低价买入以充实国库。例如德国在三十年代曾对战备物资的进口给予较优惠的汇率，对其他物品的进口则以较高的汇率来兑换。单一汇率与复汇率固定汇率：是指政府用行政或者法律手段选择一种参照物，以确定和维持本国货币和参照物之间的确定比价。参照物可以是黄金，也可以是某国货币。在金本位制下，货币的含金量是决定汇率的基础，在这种制度下，各国货币的汇率变动幅度很小，基本上是固定的，故称固定汇率；二战后到20世纪70年代初，在布雷顿森林货币制度下，因国际货币基金组织的成员国货币与美元挂钩，规定它的平价，外汇汇率的波动幅度也规定在一定的界限以内(上下1%)，因而也是一种固定汇率。固定汇率与浮动汇率浮动汇率：是指依市场供求关系变化自由涨落，货币管理当局不做干预的汇率。浮动汇率是自20世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃以来各国汇率安排的主要形式。浮动汇率分为管理浮动和自由浮动两种。管理浮动是一国在实行浮动汇率的前提下，出于一定经济目的，或明或暗地干预甚至操纵外汇市场汇率变动的汇率安排方式。自由浮动是一国政府对外汇市场不进行任何干预，完全由外汇市场的供求关系决定汇率变动的汇率安排方式。管理浮动汇率是目前浮动汇率的主要形式，几乎没有一个国家能真正实行自由浮动，即便是美国、日本、德国也不时地对外汇市场进行干预。固定汇率与浮动汇率比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。其实问题并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却是联系汇率制度。两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。思考：固定汇率和浮动汇率孰优孰劣？人民币汇率制度我们现行的汇率制度属于管理浮动类型，正式表述为：以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制。这个制度是1994年外汇体制改革之后建立起来的。主要内容包括：（1）指定准许经营外汇的银行，称外汇指定银行，在全国外汇交易中心，按照市场交易规则买卖外汇；（2）汇率波动超过政府认定的一定幅度，中国人民银行通过买卖外汇入市干预；（3）根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中人民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；（4）各指定准许经营外汇的银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，对客户买卖外汇。外国把人民币的汇率归之为固定钉住汇率的范围之内；IMF则特别把中国的汇率安排划入该组织“其他常规的固定钉住汇率安排”项目之下。2005年7月21日之后看法有所改变。0246810121979.011980.011981.011982.011983.011984.011985.011986.011987.011988.011989.011990.011991.011992.011993.011994.011995.011996.011997.011998.011999.012000.012001.012002.012003.012004.012005.012006.01贸易内部结算汇率官方汇率外汇调剂市场汇率统一的银行间外汇市场汇率1985-1993年，爬行盯住加自由浮动双轨汇率制官方汇率爬行盯住美元外汇调剂市场汇率自由浮动1979-1985年，内部双轨固定汇率制官方汇率：1美元=1.5元人民币贸易内部结算汇率：1美元=2.8元人民币1994年汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度1994-1997年，人民币对美元汇率升值4.8%1997年亚洲金融危机后，盯住美元的固定汇率制度，1美元=8.28元人民币人民币/美元2005年7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。2005年7月21日19:00，人民币对美元升值2.1%，即美元对人民币交易价格调整为1:8.1100.五、汇率与币值、汇率与利率货币的对内价值与对外价值对内价值指货币购买力水平，相当于国内物价的倒数。对外价值则用另一国货币与之兑换比率表示。一国的货币对内价值与对外价值有可能在较长时间存在较大幅度的偏离。1.汇率与币值根据经济学理论：通胀率与汇率的变动方向是互逆的，即通胀率上升，本币汇率就会下降，反之，通胀率下降，本币汇率就会上升。这是因为，国内需求扩张是引起通胀的原因，而需求扩张除了引发通胀，还会因为国内供给不足而引起进口增长超过出口，导致贸易逆差，相应引起本币贬值。但是在今天的中国，通胀率与汇率的关系，显然与传统宏观经济学理论所描述的情况完全不一样，人民币的“内贬外升”，说明汇率与通胀率成了同方向变动，即在中国国内物价水平大幅度上升的同时，人民币也强劲升值。 2.汇率与利率汇率与利率之间存在紧密的联系。⑴对外开放的国家，如果利率水平有差别，其他条件不变，货币资本就会从利率水平偏低的国家流向利率水平偏高的国家；大量货币资本的流出流入，必将引起汇率的波动。⑵钉住汇率的国家和地区，在利率上必须跟着钉住货币的那个国家的利率水平走。否则，货币资本大量流出流入的冲击，必将使钉住汇率经受挑战直至被迫放弃。实行外汇管制，是可以隔开利率与汇率的联系的。但必须是最严厉的管制。否则，它们之间的联系就可显现。我国上个世纪90年代中期以后的几年，对应物价水平由升趋降，人民币存款利率一再下调。一年定期居民储蓄利率从1996年的7.47%逐步下调到1999年的2.25%。而同一期间，美国在通货膨胀的压力下，联邦基金利率一直维持在5%左右。相应地，中国的银行，其外币存款利率也不能不维持在4～5%的高水平上。六、汇率的决定1.古典汇率理论（1）铸币平价说。指金铸币本位制时期，各国货币之间以铸币平价决定兑换基础，并受外汇供求影响在各国黄金输出入点之间小幅波动。（2）国际借贷说。强调国际收支差额通过外汇市场影响汇率变动。（3）购买力平价说。认为各国货币购买力之比决定汇率。以绝对购买力平价解释汇率的决定基础，以相对购买力平价解释汇率变动的内在规律。（4）汇兑心理说。强调心理判断及预测对汇率变动的影响，适宜解释短期汇率波动。案例：设英镑对美元的铸币平价为4.8665，价值1英镑的黄金在美国和英国之间的运输成本为0.03美元。于是，英镑对美元的汇率就会在两个输金点，即4.8965（4.8665+0.03）和4.8365（4.8665-0.03）之间波动。六、汇率的决定1.古典汇率理论（1）铸币平价说。指金铸币本位制时期，各国货币之间以铸币平价决定兑换基础，并受外汇供求影响在各国黄金输出入点之间小幅波动。（2）国际借贷说。强调国际收支差额通过外汇市场影响汇率变动。（3）购买力平价说。认为各国货币购买力之比决定汇率。以绝对购买力平价解释汇率的决定基础，以相对购买力平价解释汇率变动的内在规律。（4）汇兑心理说。强调心理判断及预测对汇率变动的影响，适宜解释短期汇率波动。2.现代汇率理论以新的国际经济形势为背景，着重从资本流动和货币供应角度展开 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 。（1）货币分析说。认为汇率要受两国货币供给量的制约，将汇率与货币政策联系起来。（2）金融资产说。将视野扩大到货币以外的其他金融资产的供求分析，充分反映了客观经济生活的复杂性和矛盾性。七、汇率的作用与风险1.汇率与进出口本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。前提条件：1）进出口需求有价格弹性——进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。2）货币对内购买力不变。如果国内物价上涨，就会对消额外利润，也就没有调低出口品在外国市场上的价格空间。3）当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。汇率对进出口的影响汇率对进出口的影响人民币汇率变动对加工贸易影响相对较小，对一般贸易出口影响较大对不同商品出口影响不同纺织服装产品、玩具、鞋类、家具和旅行用品等主要依靠价格取得竞争优势的商品受人民币汇率波动的影响比较大高新技术产品大多属于加工贸易，且具有一定技术含量，不以价格竞争为主，汇率变化影响较小汇率对进出口的影响人民币升值对中国贸易顺差的影响中国对外贸易以出口加工工业为主导。出口加工工业产品的主要特点是进口含量高。由于进口价格的下降，出口加工企业的盈利性不会受到人民币小幅升值的严重影响。中国出口商品的价格弹性从总体上相当低。中国出口商品价格的有限变动不会导致消费者对中国商品需求的重大变化。人民币升值对加工贸易出口的影响人民币升值后，产品销售收入下降，但同时产品的进口成本下降，可以部分抵消人民币升值的不利影响。2005-2008年上半年纺织服装、鞋、帽制造业平均的同比利润增速达到29.9%通讯设备、计算机及其他电子设备制造业平均同比利润增速达到19%一般贸易平均出口增速30.4%原因1.中国出口商品对汇率波动的弹性较低。出口价格弹性大约在-0.65（出口价格上涨1%导致出口增速下降0.65%），人民币名义有效汇率调整后的价格传递大概在50%（人民币贸易加权汇率升值10%导致出口价格上升5%），即人民币升值10%对出口的影响只有3.3%。2.国内企业积极采取多种策略提高生产效率、降低生产成本（65%）提高产品档次、技术含量和附加值（59%）通过谈判维护出口产品价格（37%）提高品牌影响力或创立自主品牌（35%）3.人民币升值节约的进口成本2005-2008年，我国一般贸易进口节约成本1.2万亿元人民币（当年年平均汇率与2004年年平均汇率相比），相当于同期GDP的1.2%，2008年最高达2.5%（2005年该比例仅为0.1%）。如果加上进料加工进口等用汇，进口节约的成本将更多。原因七、汇率的作用与风险1.汇率与进出口本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。前提条件：1）进出口需求有价格弹性——进出口品的需求会由于进出口品价格的变动而变动。2）货币对内购买力不变。如果国内物价上涨，就会对消额外利润，也就没有调低出口品在外国市场上的价格空间。3）当竞争对手通过贬低各自本币汇率等措施加以反击时，竞争的优势即不复存在。汇率作用于进出口，是规律；但如果不具备必要的条件，作用并不会实现。2.汇率与物价本币贬值会导致进口商品的国内价格上涨；同时有利于出口增加，可能抬高出口商品的国内收购价格，对物价总水平造成上涨压力。本币升值对物价的影响相反。人民币汇率升值后，食品等进口商品价格的下降将直接有助于抑制CPI的上涨进口商品与服务的进口成本降低人民币升值会在一定程度上抑制出口，促进进口，从而导致贸易顺差规模缩小，外汇占款增速会下降，减少国内货币供应量增量，将在一定程度上降低国内流动性，进而抑制国内整体价格水平上升2.汇率与物价本币贬值会导致进口商品的国内价格上涨；同时有利于出口增加，可能抬高出口商品的国内收购价格，对物价总水平造成上涨压力。本币升值对物价的影响相反。3.汇率与资本流出入短期资本流动受汇率变动影响较大。若预期本币将贬值，外汇市场上就会抛售本币、抢购外汇，发生资本外逃，引起本币贬值；若预期本币升值，则大量资本流入，促使本币升值。对海外投资、资本流动的影响（1）人民币汇率波动影响着中国企业海外投资成本人民币升值使得企业可以以更少的本币去购买海外资产，降低了企业的收购成本80年代日元升值催生了海外并购热潮一样，近年来，越来越多的中国企业和金融机构走出国门，在国际并购市场上发挥着重要的作用。汇率波动影响到进出国内市场的外资海外并购(能源、资源和原材料：石油和天然气、铁矿石、橄榄油、大豆、铝、磷）2010年一季度中国海外并购总额达到116亿美元，同比增长863%，刷新了单季增幅的历史纪录。以能源资源为主要收购对象的中国海外并购交易迅猛发展，占到海外并购总量的56%。2009年，中国在矿业和金属业的并购交易额为161亿美元，占全球交易总额的27%。对海外投资、资本流动的影响（2）4.汇率与居民消费通过改变进口商品的价格，人民币汇率的波动直接影响到居民消费当人民币升值后，海外商品的进口价格将更便宜，用同样多的人民币可以购买比以前更多的商品，有助于刺激居民消费随着人民币国际购买力增强，中国居民也可以以更低的成本出国旅游和留学5.汇率与产出和就业由于改变了资源的流向与配置，汇率变动会间接影响国内生产结构和就业水平。长期以来，我国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使出口结构长期得不到优化，使我国一直扮演“世界工厂”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。6.汇率风险因汇率波动而给外汇交易者带来的损益不确定性，称为汇率风险。进出口贸易、对外举债和外汇储备管理等都容易遭遇汇率风险。可以借助金融衍生工具来进行管理。