日本杠杆租赁_曾猛

日本杠杆租赁 Ja Pa n e s e L e v e r a g e d L e a s e · 曾 猛 (中国国际航空集 团公司财务处 ) T he , Ia Pa n e se L e v e ra g e d L e a s尸 ha s Pro v e d t o b e a v e即 PoP ol a r m e a n s of 方n a n c in g the a c 叮u is it勿 n of a irc r a j全in a ‘。对 灼今蔽c t iv e 阴 a n n 尸r · Ov e r th e la s t 了ha J 〕,e a rs .IO Pa n ha s be e n t人e m a in s o u rc e of th e c ro ss 一加rd e r le v e ra 群d le a se of a irc ra 斤. 一 、 日本杠杆租赁的发展过程 日本杠杆租赁的 “杠杆 ”两字的含义 , 来源于物理学中 的“杠杆原理 ” 。 日本杠杆租赁的结构正是利用了这种杠杆 原理 , 日本出租人以少量的投资 , 利用 日本税务政策 , 来获 得较大的利益的这种租赁 , 被称作杠杆租赁 。 日本杠杆租赁第一次在租赁市场上出现是 1 9 8 5 年 5 月 , 是日本政府当时企图用来降低其严重贸易赤字的产物 , 这种形式的租赁对承租人 (航空公司 )来说较有吸引力且竞 争力较强 。 从此 , 一个接一个的日本杠杆租赁交易相继完 成 。 大多数资本集中的工业 , 要求投资于设备中 , 特别是航 空方面的投资 。 日本杠杆租赁出现后 , 日本税务当局对这种 租赁没有明确规定和限制 。 所有成交的 日本杠杆租赁都是 依照税务当局 1 9 7 8 年 7 月公布的通告内容进行的 。 为了税 务的 目的 , 并使租赁合法化 , 于 1 9 8 8 年 4 月出台了一系列 的租赁 准则 租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载租赁准则应用指南下载 。 为了尽量限制弊病的产生 , 新准则规定租赁期必须长 于设备的法定使用年限 。对宽体飞机来说 , 其法定使用年限 为 10 年 , 如波音 747 、波音 767 和 M D 一 11 飞机等 ;而窄体 飞机的法定使用年限为 8 年 , 如波音 7 3 7 、波音 7 5 7 、 M D 一 8 2 飞机等 。 新准则还规定了设备的租赁期应为其法定使用 年限的 1 . 2 倍 。 新准则的公布 , 使 日本杠杆租赁得到了发 展 。 为了促进并鼓励使用日本杠杆租赁 , 1 9 9 0 年日本租赁 协会 (Ja p a n L e a s in g A s s o e ia tio n )和国家税务当局 (N T A ) 对租赁问题进行讨论协商后 , 又发布了一些新的准则 . 以便 使用者能够以最低的法律和其他成本来文件化每一项交 易 , 这就是它优于其他租赁结构的关键所在 。 从此 , 日本杠 杆租赁得到 了进一步完善 , 至今仍然是航空公司对飞机筹 资的一种最常见的模式 。 二 、 日本杠杆租赁的基本条件 新租赁准则对 日本出租人有明确规定 , 出租人要想取 得税务折旧减免 , 必须满足税务当局所规定的必要条件 , 这 些条件比较复杂且专业性较强 。那么 , 日本杠杆租赁要满足 什么样的条件呢 ? 其主要条件有 : (l) 租赁年限 准则规定租赁年限不能长于设备法定 使用年限的 120 % 。 (2) 最小投资 投资者的投资额 (E q ui ty )不能少于设 备价值和有关费用之和的 2。% 。 (3) 应征所得税 出租人或投资者应征所得税之和 , 不 能少于设备价值和费用之和的 1 % 。 也就是说 , 税务当局由 这项租赁所产生的累计应税收入不应少于融资设备价值或 合理价值的 1 % 。 (4) 净现金流量 出租人或投资者在至少一半的租赁 期 , 必须保证有净现金流入 。 (5 )旧设备的限制 旧设备的出售再回租是不允许的 。 (6) 可确定的二手价值 设备在旧市场必须有一个好 的售价 , 其售价应超过估计的残余价值 , 并需报 日本国税局 批准 。 ( 7) 购买 选择权 购买选择值限定为设备价值 的 10 % , 但飞机除外 。 对飞机而言 , 其购买选择值不能超过飞 机价值的 45 % 。 (8 )租金支付 租金支付方式为平付并固定 , 这意味着 无追索贷款必须是固定利率 。 (9) 无追索贷款 无追索贷款必须是市场利率 , 贷款 币 种必须为国际金融市场之货币 。 在这里无追索权的基本含 意 , 是当借款人发生违约时 , 贷款的银行的追索权只限于该 项租赁设备和相关的租赁款 , 而非违约者的全部资产 。 (l 0) 虚假租赁 虚假的日本杠杆租赁是不允许的 。 如 承租人提前将租金支付给第三几者, 而由第三者来负担承租 人在租赁项下全部的义务责任 。 日本税务当局为什么要求出租人或投资者满足一定角 必要条件后才给予减免 , 有两种原因 。 其一 , 是为了防止 日 本税务当局所提供的税务减免被滥用 ; 其二 , 是保证税务当 局能从杠杆租赁中取得一定的税务收益 。 〔办1万T 了户左, . 1 6 0夕 了夕夕乐 4 三 、 日本杠杆租赁的结构 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 的日本杠杆租赁结构比较简单 , 我们从下面附图 中可以更进一步了解日本杠杆租赁的基本结构 , 它是由日 本出租人 、投资人 、贷款人和承租人构成 。 贷贷欲银行行行 ,, UUU少刃ERRRRR 资本投资者者公公公公派几〕、, IN讥荃双报SSS 出出租人人 「「」不g 取取 承承承承承承承承承承承承租人人制制遭厂商商商 「F夕S 暇获获侧侧叭NL下A叮n 爪EEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEE 附图 日本杠杆租赁的基本结构 在附图中存在以下关系 : ¹ 投资者投入设备价值的 20 % ; º 投资者与出租人签订合伙协议 , 出租人支付 日元租 金 ; » 出租人贷入设备价值的 80 % , 此贷款为无追索贷 款 ; ¼出租人支付美元租金 ; @ 出租人将设备价值的 10 0写支付给设备制造商 ; ¾制造商出售设备 ; ¿ 设备租给承租人 ; À承租人支付美元和 日元租金 。 从附图中可以看出 , 出租人购买设备的资金来源分为 两部分 , 一部分是从贷款人那里借入设备价值的 80 % , 贷 入的币种一般为美元或者其他一些主要的国际金融市场可 凑受的货 币 ; 另一部分是 日本投资者投入的设备价值的 20 % 。 由于投资者为 日本公司 , 其利润为 日元 , 并且其税务 也是按 日元计算的 , 因此 , 投资者投入的资金为日元 。 出租 人获得设备价值 10 0 %的资金后 , 再付给制造厂商购进设 备 , 然后再将设备租给承租人 。 承租人 只取得设备的使用 权 , 而出租人才拥有设备的所有权 。 在租赁期终止后 , 承租 人可根据其本身的经营情况 , 对设备进行处理 , 可选择购买 设备 , 也可选择将设备退还给出租人 。 上面提到了参与 日本杠杆租赁主要有四方 , 即出租人 、 投资者 、贷款人和承租人 , 现就这四方详细说明如下 : 出租人 :出租人必须是一个为特别 目的而成立的公司 , 它必须在 日本注册登记 , 并且是某一个租赁公司所属的子 公司 , 完全由该租赁公司控股 。为了减少这个特别 目的的公 司因做其他业务而破产的风险 , 因此 , 限定其只做该项设备 租赁业务 , 不可以此公司的名字做与该项设备租赁无关的 其他业务 。 另外 , 如果出租人宣布破产 , 破产管理机关将不 承认这笔租赁交易 , 参与租赁的其他各方将面临风险 。 因 此 , 参与租赁的各方便要求出租人 的母公司对出租人在租 赁交易中所尽义务给一个保证 。 这种保证往往是以一种法 律担保的形式或一封安慰信的形式给其他参与各方 。 这种 保证只是道义上的 , 并无法律效力和束缚力 。 投 资者 :投资者通常与出租人成立合伙人 (T K ) , 这种 合伙人具有有限合伙关系的性质 。 它的目的在于能够使投 资者按照他们最初投资的比例 , 共同分享利益和亏损 。按有 关规定 , 组成一个合伙人的总投资者数 目不能超过 9 个 , 因 此 , 对于较大的设备或飞机租赁来说 , 它有必要成立两个或 两个以上的合伙人才能完成一笔交易 。 参与日本杠杆租赁 的投资者往往是一些小型或中型企业 , 大型的上市公司不 愿作为投资者参与日本杠杆租赁 。因为 , 一旦他们参与 日本 杠杆租赁 , 他们就必须在财务报表和税单上反映其利益较 大的减少或亏损 。 在 日本市场上 , 对于股东来说 , 这种情况 的出现是不能接受的 。但对于中小型私人企业来说 , 他们的 考虑就不同了 。 因为他们参与杠杆租赁的主要动机是延迟 付税 , 并且只拿出设备价值的 20 %用于投资 , 就可从税务 方面获得设备价值 10 。%的折旧减免 ; 同时 , 与那些简单的 投资 (如政府债券 、银行存款等 )相比 , 这种投资方式的回收 率较高 , 投资者也不直接参与投资的管理 , 也不直接拥有设 备或飞机 , 这种方式的投资比较简便 。 货欲人 : 由一家或多家银行组成 , 提供设备价值 80 % 的资金 。 为了避免当出租人支付利息给贷款人时发生预扣 税 , 参与贷款的银行往往是 日本的银行或者是外国银行在 日本的分行 。 最近 , 也有结合美国进出 口银行担保的贷款 。 怎样才能保证贷款人所贷出的款能按时收回呢 ? 贷款人需 要以下一些担保作为贷款的保证条件 : ( 1) 以出租人在贷款人那里开立的贷款本息返回帐户 作抵押 ; (2 )以承租人支付给出租人之租金作为转让 ; (3 )以所租设备 ( 飞机 )之保险作转让 ; (4 )对设备有第一抵押权 。 实际上 , 出租人是一个特别目的公司 , 贷款人得到这些 保证后 , 所贷给出租人之款项是一个不变的无追索权的贷 款 。 就是说 , 贷款人注重租金支付来结清贷款 , 而不考虑出 尾雳经芬与捞术 了菊16 0 娜) 9 9 5. 4 表 1 租 金 表 衰 2 货旅诬牵特海农 支付租 金期次 租金及残值 (% ) 美元部分 (% ) 日元部分 (% ) 期 次 支付本金 (% ) 支付利息 (% ) 0 2 . 0 6 9 8 2 2 。 15 2 6 1 2 . 2 3 8 7 2 2 . 3 2 8 2 7 2 4 2 1 4 0 2 。 5 1 8 2 5 2 . 6 18 9 8 2 , 7 2 3 7 4 2 . 8 3 2 6 9 2 。 9 4 6 0 0 3 . 0 6 3 8 4 3 。 1 8 6 3 9 3 . 3 1 3 8 5 3 。 4 4 64 0 3 , 58 4 2 6 3 . 7 2 7右3 3 . 8 7 67 3 4 。 0 3 18 0 4 . 1 ()30 8 4 . 3 6 0 8 0 4 . 5 3 5 2 3 4 . 7 1 6 64 4 , 9 0马3 1 4 . 20 7 5 6 0 3 . 2 0 0 0 0 3 , 1 1 72 1 3 . 0 3 11 () 2 . 9 4 1 5 5 2 . 8 4 8 4 2 2 . 7 5 15 7 2 . 6 5 ()8 4 2 . 5 4 60 8 2 . 4 3 7 1 3 2 . 3 2 38 0 2 . 2 0 5 9 8 2 . 0 8 34 3 1 . 9 5 5 9 7 1 . 8 2 3 4 2 1 6 8 5 5 6 1 . 5 4 2 1 9 1 . 3 9 3 0 〔〕 1 . 2 3 8 0 2 1 . U7 6 7 4 0 , 9 0 9 0 2 〔飞. 7 3 4 5 (〕 0 . 5 5 3 1 8 () , 3 64 5 1 0 . 1 6 8 3 0 未还本金 (% ) 80 。 0 0 0 0 0 7 7 . 9 3 ()1 8 75 7 7 7 5 7 7 3 . 5 3 8 8 5 7 1 。 2 10 5 8 6 8 . 78 9 19 e6 . 2 70 9 3 63 . (劣5 19 污 6 0 . 9 2 8 2 1 58 . 0 〔)5 5 2 5 5 。 1 4 9 5 2 52 . 0 8 5 6 8 4 8 8 9 9 2 9 4 几. 5 8 5 4 4 4 2 . 1 3 9 0 4 3 8 . 5 5 4 7 8 34 。 8 2 7 15 3 0 . 9 抓(j4 1 2 6 . 9 1 8 6 1 2 2 . 7 2 几马4 18 . 3 6 4 7 4 1只. 8 2 ‘)几1 9 . 1 1 28 7 4 , Z f)7污5 0 0 0 00 0 012345678910]l12玲14巧161718呻202122洲24000000000自00n000000门”0OC 23456789n1012131415161718均2()21肥2423 残值 5 . 2 6 98 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 69 8 2 5 . 2 69 8 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 69 8 2 5 2 6 9 8 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 69 8 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 6 98 2 5 . 26 9 8 2 5 . 2 6 98 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 2 5 . 0 0 0 0 0 5 。 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 。 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 。 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 。 2 6 9 8 2 5 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 。 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 5 . 2 6 9 8 2 4 . 3 75 7 6 0 . 8 9 4 ()6 2 5 . 0 0 0 0 租 人 , 这进 一步减少了出租 人破产和危及租赁交易的可能 性 除上述一些保证以外 , 有时贷款人还要求其他形式的保 证 、 贷款 人所贷出之款一般为美元或其他主要的 国际货 币 , 贷款利率为固定利率 , 这是因 为使用浮动利率 , 投资者 在计算税务回收时 比较 困难 。 承租人 : 承租人 (航空公司 )为租赁 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 的一方 , 租赁设 备的使用者 。在租赁期间 , 按合同规定要按时向出租 人支付 租金 。 它不拥有设备的所有权 , 只拥有租赁设备的使用权 , 但在租赁期终止后 , 承租 人有权购买设备 , 获得设备的所有 权 。 其现值 、贷款利差以及有关费用等 。因各银行或租赁 公司所 报 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 的条件都不一样 , 怎样才能知道哪个方案为最佳报 价呢 了所以现就这个问题怎样计算 , 举例分析如下 : 某银行或租赁公司报来 日本杠杆租赁 方案 , 其基本条 件是 : 设备价值为 1 亿美元 ; 设备价值的 20 %为 日元投资 . 8。%为美元贷款 ; 假设美元贷款利率为 l_ ib o : 加 1 0 0 个基 本点 (1 % ) ; 日元贴现率为 5 % ;美元贷款部分的 一次性手 续 费为 。. 9 % , 律 师费 及 其 他费用 为 0 . 3 % ; 残 余值 为 25 % , 租赁期 12 年 , 每半年支付租金一 次 , 平付 。 1 . 根据上述的有 关条件 和租金表 计算其现 值 , 计荞公 式如下 : 四 、日本杠杆租赁的经济性分析 对于承租 人来说 , 衡量 日本杠杆租赁的好坏主要是看 几一 ~兰竺址〔工十 , ) , P V 一现值 ; 1 8 ‘且E 了 动改, . 了次沙 了从夕东 了 CFj 一现金流量 ; i一 日元贴现率 ; n一期次 。 ~ 一 2 5 . 8 9 4 0 6 % 嗽 _ , _ * ,现值 一 : 牛共共书竺毛!名“岁认一 1 4 . 盯 61 9 %一’“ ~ (1 + 2 . 5 % ) : ; 净现值节约为 2 0 % 一 1 4 . 3 1 6 1 9 % = 5 . 6 8 3 5 1 % 2 . 根据 货款 还本付 .息表 计算货款的乎均还款年 , 计算 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 如下 : 平均还 款年限 一遇续兽妻鲁迪 - 夕q 侧冰 」乙 泪四之 l , 1 3 9 . 5 4 3 1 1 8 0 . 0 0 0 0 0 = 1 4 . 2 4 4 2 9 由于计算平均还款年限时 , 是把每半年的未还本金相 , 再除贷款余额 , 因此得数 1 4 . 2 4 4 2 9 应除 2 , 得平均还款 (4) 增值税的变动 ; (5) 在日本 , 合伙人结构的税务处理的变化 ; (6) 承租人所在的国家产生了税务 (如 , 印花税 、预扣税 等 ) ; (7) 参与 日本杠杆租赁的其他各方所在国家税务的产 生或增加其他成本 , 如预扣税等 。 如果上述情况发生 , 使得 日本杠杆租赁无任何优越性 , 租赁不能继续进行下去时 , 参与租赁的各方可根据自己的 损失 , 有权终止租赁协议 , 以减少更多的损失 。当然 , 日本杠 杆租赁风险不只是上述几条 , 航空公司可具体问题具体分 析 , 从出租人那里力争好的条件 , 尽量减少航空公司的风 险 。加年 1 4 . 2 4 4 2 9 一 2 = 7 . 1 2 2 年 3 . 最后再计算此报价 的全部成本 , 如下 : 贷款利率利差 , 每年 100 基本点一次性手续费 , 每年 六 、日本杠杆租赁签署的主要文件 9 0 基本点 7 · 1 2 2 年 一 1 2 . 64 基本点 律师费等 , 每年 3 0 基本点7 . 1 2 2 年 ~ 4 . 2 1 基本点 减净现值利益 , 每年 56 8 . 38 基本点 7 . 1 2 2 一 7 9 . 8 1 基本点 总成本 : 10 0 + 1 2 . 64 + 4 . 21 一 79 . 81 一 37 . 04 基本点 即此报价方案的实际贷款年利率应为 L IB O R + 0 . 3 7 0 4铸 。 依照上述计算方法 , 计算别的报价方案 , 也得出总成本 数 , 然后比较 , 择其优者 。 五 、 日本杠杆租赁的风险 设备 (飞机 )的合法所有者出租人 , 使用 日本杠杆租赁 的目的主要是从 日本税务当局那里获得飞机的折旧减免 。 事实上这种减免 只是一种递延而不是完全减免 , 但这种递 延的现值利益 , 意味着投资者能够由此得到一笔可观的利 益 。 在租赁期内 , 这些减免可能减少或消除 , 使得 日本杠杆 租赁无利可图 ; 日本有关法律的变动 , 使参与杠杆租赁的投 资非法 。 此外 , 也可产生其他付税义务和成本的增加 。 由于 这些原因 , 日本杠杆租赁存在着一定的风险 。 总的来说 , 在 飞机租赁谈判中 , 我们必须考虑下面几个问题 , 以减少风 险 。 (1) 日本的税务折旧减免全部丧失 ; (2 )在 日本 , 出租人贷款利息或有关费用得不到减税 ; (3 )在日本的销售税 、设备使用税和财产税的变动 ; 1 . 承租人和 出租人签署的租赁协议 ; 2 . 出租人和货款人签署的货款协议 ; 3 . 出租人和货款人签署的担保转让协议 ; 4 . 出租人 、承租人或货款人签署的保险转让协议 ; 5 . 为了 日本税 的 目的 , 出租人和货款人签署的抵钾协 议 ; 6 . 为 了货款人 的利益 , 出租人让渡 的抵钾协议 , 承租 人可为协议 的一方 ; 7 . 补偿协议 ; 8 . 利率掉期协议 ; 9 . 出租人和承租人签署的租货补 充协议 ; 10 . 提款通知 ; 1 1 . 出租人母公司的承诺 函 ; 1 2 . 接收的证明 。 总之 , 日本杠杆租赁是 目前航空公司最喜欢 、最常见的 一种飞机租赁融资形式 。由于 日本经济不景气 , 有盈利的公 司不多 , 再加上每年都有大批的飞机交付 , 航空公司都涌向 了 日本租赁市场 , 因而 , 寻找日本投资者十分困难 。 特别是 宽体飞机的融资 , 往往需要几个或者几十个投资者参与 , 才 能凑齐飞机价格的 20 %的投资 。 为此 , 各航空公司在选择 方案时 , 不仅要考虑报价方案的经济性 , 而且还要考虑安排 人本身的资信度 , 分析 、 比较选择实力雄厚 、租赁经验比较 丰富的大银行或租赁公司 , 来安排飞机的租赁工作 , 以减少 航空公司的风险 。 (本文编辑 韩形 ) 屠滋经努与扮术 诺了60 溯夕 了夕甄 4