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巨灾风险及巨灾损失补偿的金融功能观分析_金学星

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巨灾风险及巨灾损失补偿的金融功能观分析_金学星 第 23卷 第 1期 2009年 2月 保险职业学院学报 (双月刊 ) JOURNAL OF INSURANCE PROFESSIONAL COLLEGE (B imonthly) Vol123 No11 Feb1 2009 基金项目 :本文得到教育部重点研究基地重大课题“实验金融学及其在中国的应用研究”(课题编号 : 2007JJD790142)的资助。 作者简介 :金学星 (1982 - ) ,男 ,河南卫辉人 ,西南财经大学中国金融研究中心 ,硕士研究生 ,研究方向 :公司金融与金融工程 ; 纪宝林...

巨灾风险及巨灾损失补偿的金融功能观分析_金学星
第 23卷 第 1期 2009年 2月 保险职业学院学报 (双月刊 ) JOURNAL OF INSURANCE PROFESSIONAL COLLEGE (B imonthly) Vol123 No11 Feb1 2009 基金项目 :本文得到教育部重点研究基地重大课题“实验金融学及其在中国的应用研究”(课题编号 : 2007JJD790142)的资助。 作者简介 :金学星 (1982 - ) ,男 ,河南卫辉人 ,西南财经大学中国金融研究中心 ,硕士研究生 ,研究方向 :公司金融与金融 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 ; 纪宝林 (1981 - ) ,男 ,吉林镇赉人 ,西南财经大学中国金融研究中心 ,硕士研究生 ,研究方向 :行为金融学。 巨灾风险及巨灾损失补偿的金融功能观 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 金学星 纪宝林 (西南财经大学 中国金融研究中心 ,四川 成都 610074)   [摘 要 ] 本文从金融功能观的角度出发对我国的巨灾损失补偿体系进行研究。首先分析了巨灾风险在经济学上的特征 ,指出巨灾 损失分担的必要性和难点 ;其次 ,在对金融功能观介绍的基础上提出我国对巨灾损失补偿体系的需求特征—时空的二维损失分担 ,接着从 我国目前损失分但体系的现状出发探讨其功能缺陷 ;最后 ,从金融功能观角度探讨我国巨灾损失分担体系供给的战略取向 ,同时给出一个 典型巨灾损失补偿机制的图示。 [关键词 ] 巨灾损失补偿 ;金融功能观 ;巨灾保险 ;巨灾债券 [中图分类号 ] F84     [文献标识码 ]A     [文章编号 ]1673 - 1360 (2009) 01 - 0005 - 04 [ Abstract] This paper researches the compensation system of our country’s catastrophe losses from the perspective of the financial function1 First of all, we analyze econom ic characteristics of the catastrophic, and point out the necessity of using effective means to share the catastrophe losses and some difficulties resolved1 Second, after introduction of the financial functions, we p ropose the two - dimensional space - time characteris2 tics in compensating catastrophic losses1 Then based on the current status of catastrophic losses, W e exp lore their disability1 Finally, based on the perspective of financial function, we exp lore strategic direction about compensation system of catastrophic losses in China1 A lso, a typ ical chart about catastrophe loss compensation mechanism is given in the end1 [ Key W ords] Catastrophe losses compensation; Financial functions; Catastrophe insurance; Catastrophe bonds   目前 ,国外学者对巨灾损失分担的探讨主要 集中在巨灾衍生工具及其定价 ,如 Kielholz1W 1和 Durrer A1 ( 1997)以及 Cox Sammuel H1 ( 2000)都 对巨灾衍生产品改善投资组合的绩效进行了分 析 , Scott和 Greg(1999)通过实证分析发现利用期 权能够很好对巨灾风险进行套期保值。R ichard (2004)认为可以借助民间融资降低巨灾风险 ;国 内学者对我国巨灾损失分担的研究主要集中在巨 灾保险及其证券化方面 ,如栾存存 (2003)介绍了 国际上巨灾保险、巨灾保险证券化的一些做法包 括设立的保险基金及其组织等。孙祁祥等 (2004) 探讨了我国的巨灾管理现状和在巨灾风险管理方 面的不足和如何改进。郑伟 (2008)介绍了地震保 险的国际经验并加以比较。王玉等 (2008)从保险 的角度介绍美日两个发达国家的巨灾损失分担机 制。还有一些国内学者对巨灾风险分担市场进行 经济学分析并探讨巨灾风险分担私人市场的性 质 ,如黄斌 (2003)、田玲和王萍 (2003)分析了巨灾 风险证券化市场的运行机制和需求等方面 ;张庆 洪和葛良骥 (2008)分析了巨灾风险的转移机制和 私人市场失灵及政府介入。但是国内外的文献都 缺乏对中国的损失分担体系的整体框架分析 ,对 于政府如何参与巨灾损失分担 ,以及如何实现政 府参与下巨灾损失分担的市场化运作分析不够 , 周伏平 (2002)虽然使用金融保险一体化的 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 研 究了巨灾风险证券化但并没有对我国的巨灾损失 体系进行进一步研究。 本文从汶川大地震的背景出发 ,用金融功能 观分析方法探讨我国巨灾损失分担体系的整体框 架 ,试图说明在政府参与下如何实现巨灾损失分 担的市场化。 一、金融功能观的基本含义 Merton (1995)最早提出金融功能观 ,金融功能 观指出金融的唯一原始的功能是“在不确定的环 境中 ,促进经济资源跨时期、跨国家和地区的配 置 ”。A llen和 Santomero ( 1998 )指出 :“功能观的 分析依赖于两个基本前提 :一是金融功能比金融 机构更稳定 ,即金融功能在不同时期和不同政治 地域上变化较小 ;二是竞争将导致机构结构的变 化 ,并向更有效运行的金融系统演进 ”。Merton (1995)还指出“功能观考察现有金融体系所提供 的经济功能 ;接着去寻找要实现这些功能怎样的 金融结构是最好的。对所有经济体而言 ,金融体 系的基本功能从根本上讲是相同的 ,这使得基本 功能本身从跨时期、跨地域的角度上讲 ,尤其是在 一个迅速变化的金融环境中 ,比机构表现出的一 致性和结构稳定得多 ”。由此可见金融功能观的 实质是在现行金融环境的约束下 ,选择可以满足 系统环境对金融功能需求的金融产品、服务、机 构、体系和机制 ,这里进行选择的准则是成本收益 原则。 就金融功能观的应用范围 ,Merton指出“这种 观点的适用范围很宽 ,从整个金融体系到个别行 业的战略决策 ,以及特定的公共政策选择都适 用 ”。笔者认为在金融功能观所触及的四个分析 层次中 ,利用功能观对金融体系 (局部 )的分析更 具有比较优势 ,更容易使交易成本达到最小 ,实现 金融效率。金融功能观还认为 ,执行金融功能的 载体可以是各种金融产品或组织 ,一个金融业务 可以是几种功能的组合 ,同一金融功能也可以由 不同的金融产品来实现。其宗旨和基础正是追求 金融体系功能的相对稳定。本部分正是以金融功 能观为研究视角 ,首先分析巨灾风险的经济学特 征 ,然后分析巨灾风险这一特定事件对于金融功 能的需求并简单探讨实现这些金融功能的金融产 品、机构以至整个体系。 二、巨灾损失分担的金融功能需求特征分析 11巨灾损失分担的实质及其对金融功能的 需求 假定人类对巨灾的发生与否是无能为力的 , 巨灾损失分担的实质是对巨灾风险的分散 ,当然 这样的假设当然是合理的 ,因为如果人类可以改 变巨灾的发生 ,自然灾害就不称为巨灾了。巨灾 损失分担对金融功能的需求首先是风险分散 ,那 么分散个体巨灾风险不外乎两个纬度 :时间上的 分散和空间上的分散或者两者兼具。所以就巨灾 损失分担来讲就是要将损失在不同个体之间分 散、在现在和将来之间分散 ;巨灾损失分担体系 (包括产品在内 )的各种功能载体必须具有这种功 能。 图一  巨灾风险的二维损失分担图示 其次 ,对巨灾损失的分担也是一个重要的研 究角度 ,本文强调损失分担的多层次。为便于研 究可以将巨灾损失分担分为两个层次 :私人 (市 场 )和政府。对于政府层次 (包括各公共产品 )的 损失分担当然是财政埋单 ,但是 ,怎样设计一个包 含政府在内的、市场化的、复合共生的多层损失分 6 保险职业学院学报 (双月刊 )                  2009年第 1期 担体系 ,既可以调动私人机构的参与 ,又可以兼具 损失分担的效率 ,这正是本文任务。 21巨灾金融在巨灾损失分担的作用与政府的 介入 私人巨灾风险分散过程中存在市场失灵 ,也 就是说巨灾损失得不到最有效率的市场化分担。 一定程度上 ,巨灾损失分担的市场失灵不是因为 私人机构资本金不足 ,而是巨灾风险本身的经济 学特征使得巨灾损失无法有效连接外部资本市场 从而导致的流动性不足问题。另一方面也是由于 巨灾金融供求双方由于信息不对称导致的主观上 的非理性决策。 所以 ,巨灾风险的损失分担需要政府的介入。 但是 ,政府的介入不是取代私人风险分散机构而 是促进私人分散机构积极参与市场竞争 ,政府介 入必须避免政府对于私人风险分散机构的“挤出 效应 ”。政府的角色和定位在于为私人风险机构 提供临时流动性 ,防止这些私人机构由于发生类 似于银行挤兑危机的“时间风险 ”;另一方面政府 的一个重要功能在于取消巨灾风险市场上的信息 不对称 ,引导巨灾金融供求双方在风险认知上达 成共识并做出理性决策。 政府参与巨灾损失分担的具体形式有多种 , 那种更有利于我国巨灾损失分担主要考察两个方 面 :首先要依据我国的现实条件和经济发展水平 , 包括私人分散机构的发展水平、资本市场、公众风 险意识、以及巨灾风险特点等 ;然后是依据成本效 率原则选择最经济的方式。 三、我国巨灾损失分担体系的理性思考 综上 ,巨灾损失的市场化分担实质上就是在 私人巨灾风险市场失灵的情况下 ,通过政府的干 预促使巨灾风险市场有效运转 ,借助保险和资本 市场实现巨灾风险的二维分担。对巨灾损失分担 的市场化要求实质上是对巨灾损失分担的金融功 能的需求 ,建立一个有效的巨灾损失分担体系要 求政府对私人巨灾风险的干预既要有效的消除私 人巨灾市场失灵 ,又要尽可能避免对私人巨灾风 险分担机构的挤出 ;最终 ,在政府介入条件下 ,使 得巨灾风险市场上私人风险分散机构最大能力的 承担巨灾风险 ,并通过资本市场实现巨灾风险在 更大空间和更长时期内二维分散。 不难看出 ,建立巨灾损失分担体系在宏观层 面有三个重要环节 ,即巨灾基金的筹集、基金的市 场化运作、灾后的损失分担 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 设计。围绕这三 个环节 ,我国建立巨灾损失分担体系必须考虑如 下问题。 11建立筹资多元化的专项巨灾风险基金 借鉴加州地震局 (CEA )经验 ,设立专门的巨 灾管理机构和专项巨灾风险基金 ,巨灾基金的成 立确保了巨灾再保险承保能力 ,巨灾承包能力的 增强可以确保巨灾保险的有效市场供给。目前我 国巨灾保险的法制方面已经不存在限制 ,但是法 律应该进一步通过部分强制的方式确保巨灾保险 的有效需求 ,比如可以参照交强险设立地震巨灾 的附加险等。巨灾基金的筹资来源多元化 ,分别 来自财政、保险公司 ,是典型多元化法人 ,可以借 鉴 CEA采取政府主导、多元所有、市场化运作的方 式运行。 21建立内部巨灾风险分层安排机制 部分强制的巨灾保险和巨灾保险全额分保制 度为巨灾基金的风险分层提供了基础 ,巨灾基金 可以将损失分类进行分散 ,在商业保险公司可以 承受的程度内将巨灾风险转分散给原保险公司 , 剩余巨灾风险自留。 31推进巨灾风险多方分散举措 首先 ,积极利用再保险国际市场进行风险分 散。根据风险可保原理 ,将巨灾风险进行国际化再 保险 ,使得区域内的不可保巨灾风险实现巨灾风险 的全球化可保。如此 ,必须加大培育再保险市场主 体 ,引进国外再保险公司 ,发展专业再保险中介。其 次 ,以巨灾基金为主体进行风险证券化 ,尤其是利用 巨灾债券分散风险 ,巨灾债券作为目前巨灾风险证 券化最为成功的巨灾金融衍生产品 ,可以很好的实 现巨灾损失的二维分担。我国目前的资本市场发达 程度应该尽快进行巨灾债券的尝试 ,巨灾基金中的 财政资金一方面增强了债券评级 ,增加债券的流动 性和投资性 ,另一方面还可以为巨灾风险进行政府 72009年第 1期 (总第 122期 )      金学星 纪宝林 :巨灾风险及巨灾损失补偿的金融功能观分析 担保。再者 ,目前我国的巨灾衍生产品市场还是一 片空白 ,一方面应该做好巨灾衍生产品的基础工作 , 比如做好巨灾损失数据和指数的收集整理 ,设计合 理的产品等 ;同时 ,可以利用国际衍生产品市场交易 我国巨灾风险 ,比如巨灾风险互换 ,这可以为我国巨 灾金融衍生产品设计积累经验 ,也可以部分规避掉 巨灾风险。 41依靠政府手段分担巨灾损失 前面已经分析到 ,巨灾具有公共产品的属性 , 当巨灾损失发生的时 ,政府作为国家管理机构有 责任为巨灾损失埋单。但是 ,这里政府对巨灾损 失的分担是在整个市场分担之后进行的 ,一方面 政府尽可能的承担更少的巨灾损失。另一方面政 府作为最后的担保人存在 ,使得这一损失分担体 系即体现效率性又体现稳定性和有效性。 [参考文献 ] [ 1 ] 黄斌 ,巨灾风险证券化的经济学分析 [ J ] ,江西财经大学学报 , 2003, (1) : 29 - 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分类:金融/投资/证券
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