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ETF套利交易实务详解-套利攻略.pdf

ETF套利交易实务详解-套利攻略

飞乐天使
2009-11-26 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《ETF套利交易实务详解-套利攻略pdf》,可适用于经济金融领域

http:wwwyangcaicomboard本书转载于洋财网图书馆http:wwwyangcaicomboardforumhtml洋财网论坛汇集了顶尖级的高手是国内第一批专职外盘交易的金融人才。洋财网图书馆除了各类专业书籍、每天最新的数据、还有名家的讲座、如安东尼伯顿的讲座。欢迎大家到洋财网论坛(http:wwwyangcaicomboard)多多交流!到洋财网图书馆分享最有价值的书籍!ETF套利交易实务详解目录前言第一篇基础知识篇一、基本概念二、ETF解读(一)ETF与开放式基金的主要区别(二)ETF与封闭式基金的主要区别(三)ETF与指数基金的主要区别(四)已上市的ETF的基本信息三、ETF交易规则(一)基本交易规则(二)交易规则解读四、ETF套利原理(一)瞬时套利(二)延时套利(三)事件套利五、ETF交易模式六、ETF套利方式七、ETF套利业务主要风险第二篇成本分析篇一、固定交易成本二、冲击交易成本第三篇ETF投资优势第四篇常见问题海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手前言年初上证ETF规模突破百亿!据了解上证ETF获得巨大成功有多方面原因。首先上证ETF跟踪的标的指数上证指数的代表性和蓝筹特征不断增强成为中国证券市场的中坚力量其次上证ETF交易活跃性、折溢价水平和跟踪误差等核心指标均达到了国际一流水平得到包括QFII在内的机构投资者和普通投资者的认可再次证券市场正在朝健康、和谐的方向逐步发展市场对未来的整体预期不断提高而上证ETF为诸多投资者提供了一个购买大盘的机会。除了上证ETF外还有上证ETF、红利ETF、深ETF、中小板ETF等ETF交易品种在此就不一一赘述了。研究表明ETF在我国具有广阔的市场前景不仅有助于吸引保险公司、QFII等机构和个人储蓄进入股市提高直接融资比例而且能够活跃二级市场交易增加市场的深度和广度。ETF业务对客户来讲是个规避市场风险获取低风险收益的有效工具。如:深圳某证券公司一客户专门从事ETF套利业务其账户资金量为多万年度投资收益率超过。下面就让我们一起来进行ETF套利交易理论上的一些探讨吧。第一篇基础知识篇一、基本概念、ETF的概念:交易型开放式指数基金(ExchangeTradedFunds简称“ETF”)。这是一种特殊形式的开放式证券投资基金以追踪某一特定指数(即“目标指数”)走势为投资目标通常采用一篮子股票进行申购赎回同时基金份额在证券交易所上市交易因此国内习称“交易所交易基金”。ETF实际上将股票市场指数构造为一个单一的证券进行交易或者说是将若干指数成分股的集合变成一个单一证券买卖。ETF的交易同股票及封闭式基金在交易所以个基金单位为个交易单位。ETF的涨跌幅度:。ETF的升降单位:元。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手ETF的买卖成本和封闭式基金相同。、ETF净值(NAV):是指单位ETF基金份额所代表的证券投资组合(包括现金部分)的价值以基金净资产除以基金份额总数。、ETF份额参考净值(IOPV):是由交易所根据基金管理人提供的计算方法和证券组合清单盘中按最新成交价格实时计算并公布的基金份额净值估计值以供投资者参考交易所于交易日通过行情发布系统每秒公布一次。计算公式:一个申赎单位的ETF净值=ETF清单中各组合证券执行数量*最新价(未停牌部分)+ETF清算单各组合证券执行数量*昨收盘价(停牌部分)+必须现金替代金额+当日预估现金差额IOPV=一个申赎单位的ETF净值/一个申赎单位基金份数说明:现金替代溢价比例部分的金额不属于净值部分。、现金替代:为了在相关成份股停牌等情况下便利投资者的申购、提高基金运作的效率基金管理人在制定具体的现金替代方法时遵循公平及公开的原则以保护基金份额持有人利益为出发点并进行及时充分的信息披露。现金替代分为种类型:禁止现金替代(标志为“禁止”)、可以现金替代(标志为“允许”)和必须现金替代(标志为“必须”)。禁止现金替代是指在申购、赎回基金份额时该成份证券不允许使用现金作为替代。可以现金替代是指在申购基金份额时允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代但在赎回基金份额时该成份证券不允许使用现金作为替代。必须现金替代是指在申购、赎回基金份额时该成份证券必须使用现金作为替代。、现金替代保证金:指投资者申购基金份额过程中进行现金替代时用以保证其按基金管理人规定补足被替代证券所应交纳的现金。、现金替代保证金率:指现金替代保证金金额与被替代证券市值之间的比例。被替代证券市值的计算方式由基金管理人规定并公布。、现金替代比例上限:投资者的ETF现金替代比例有严格的上限规定。基金管理人将根据预估的可能发生涨停或临时停牌的成分股个数设置每天的现金替代比例上限。如果投资者申购时的实际现金替代比例大于当天申购赎回清单中设置的现金替代比例上限(MCR)则该笔申购失败。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手、预估现金部分:指由基金管理人计算并在T日申购赎回清单中公布的当日现金差额预估值。T日预估现金部分=T日最小申购、赎回单位的基金资产净值-(申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和)。、现金差额:T日现金差额=T日最小申购、赎回单位的基金资产净值-(申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额+申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和)。这里T日预计开盘价=T-日的收盘价。通过二者的公式看出它们的区别是T日预估现金是利用T-日的最小申购赎回单位的基金净值和T-日的收盘价来计算的而T日的现金差额是根据T日的最小申购赎回单位的基金净值和T日的收盘价来计算的。从长期来考虑预估现金和现金差额之间的差额不大。这样在制定ETF套利策略时虽然是依据预估现金差额带来的收益或成本来进行分析而实际获得的是现金差额但是分析结果表明如果长期进行ETF套利那么预估现金和现金差额之间的差额对套利的影响不大。、最小申赎单位:进行ETF申购、赎回需要的最小基金份额以此倍数进行申购或赎回交易。、ETF清单:基金公司每日公布的ETF组合证券构成比例及其他相关信息如上证ETF的清单如下:海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手、固定交易成本:系指投资者在ETF套利业务过程中所必须承担的交易成本包括印花税、经手费、证管费、过户费和佣金其中印花税系由国税总局按成交金额比例收取、经手费系由交易所按成交金额比例收取、证管费系由证监会按成交金额比例收取、过户费系由中登公司按成交面额比例收取、佣金系由券商按成交金额比例收取。、冲击交易成本:系指投资者在ETF套利业务过程中由盘口因素所导致的无法在买(卖)一价位交易而产生的交易成本包括股票组合冲击交易成本和ETF交易冲击成本其中:股票组合冲击交易成本为买卖股票组合时所产生的冲击交易成本该成本取决于交易股票组合时的盘口情况根据经验该成本无法规避且一般为BPETF交易冲击成本为买卖ETF份额时所产生的冲击交易成本该成本取决于交易ETF份额时的盘口情况根据经验一个价位差所产生的成本大约为BP。为有效减少ETF交易的冲击成本投资者需要快速行情和交易通道并应尽量在盘口有足够数量挂单时交易否则冲击成本较高。根据盘口观察买(卖)一价位出现万手以上挂单的情况很普遍因此尽量在买(卖)一价位交易ETF以减少冲击成本。二、ETF解读ETF综合了开放式基金、封闭式基金以及指数基金的优点下面分别介绍ETF与这些基金产品的区别。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手(一)ETF与开放式基金的主要区别()ETF的创设和赎回只能以批发的方式进行有最小交易规模的限制并且创设和赎回都是以一篮子证券组合的方式而非现金的方式进行的而开放式基金则以现金的方式进行基金份额的申购和赎回。()ETF的零售交易是在二级市场中以现金的方式以市价进行的而开放式基金则不设二级交易市场每个交易日收市之后只计算一次基金单位资产净值并以此为价格进行基金的申购和赎回。()ETF可以使用市价指令、限价指令或止损指令来进行ETF份额的交易而开放式基金则不会发生类似的情况因为开放式基金不在二级市场挂牌交易。()ETF组合中所持有的基础证券的构成成份每日都要做充分透明的信息披露而开放式基金则不需要每日披露基金组合情况一般是一个季度或半年才披露一次。(二)ETF与封闭式基金的主要区别()ETF的二级市场价格基本上趋近于其单位资产净值而封闭式基金的交易价格往往出现较大折价或溢价多数情况下处于折价交易。这主要因为ETF拥有套利交易机制即通过投资者从ETF的一级市场和二级市场的价差中寻找获利机会的驱动使一级市场的NAV和二级市场的价格区间趋于收敛而封闭式基金则不具备这种套利机制。()封闭式基金不经常披露其组合中所持有证券的构成成份每日也不计算基金的资产净值而ETF则每日需披露大量的信息如ETF挂牌上市的交易所要实时披露交易日内ETF份额的交易价格还要披露ETF实时交易的指导性基金净值(IOPV)并且每隔秒钟进行一次刷新。基金管理人还要在每日开市前披露当日ETF组合的构成情况等。诸如此类的信息披露能够使得ETF的投资者和套利者及时了解有关ETF的单位资产净值等情况结合二级市场价格从而做出有利的投资、套利决策。(三)ETF与指数基金的主要区别()ETF在交易日内全天交易过程中形成不同交易时点的不同交易市价而指数基金只在每一个交易日收市以后计算当日基金单位资产净值并以其作为当日基金份额申购和赎回的唯一价格。()ETF可以进行套利交易而指数基金则不可以进行套利交易。()ETF可以采用卖空投资策略(目前国内还不允许)而指数基金不可以进行卖空。()ETF的创设和赎回只能以批发的方式进行有最小交易规模的限制而指数基金则没有类似的限制投资者随时可以用现金申购和赎回任何数量的指数基金份额。()ETF的二级市场交易只能以现金的方式以市场市价进行而指数基金则不设二级交易市场只能在每一个交易日收市之后以当日基金单位资产净值进行申购和赎回。(四)已上市的ETF的基本信息海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手名称ETFETF红利ETF中小板ETF深ETF基金代码基金管理人华夏基金华安基金友邦华泰基金华夏基金易方达基金基金经理方军刘璎、卢赤斌张娅方军马骏、林飞上市日标的指数名称上证指数上证指数上证红利指数中小板指数深证指数成份股数量最小申购赎回单位万份万份万份万份万份三、ETF交易规则(一)基本交易规则当日申购取得的基金份额同日可以卖出但不得赎回当日买入取得的基金份额同日可以赎回但不得卖出当日赎回取得的证券同日可以卖出但不得用于申购基金份额当日买入取得的证券同日可以用于申购基金份额但不得卖出。既:申购基金可以卖出买入基金不能卖出但可赎回赎回股份可以卖出买入股份不能卖出但可申购。(二)交易规则解读、认购期相关规则华夏基金管理公司的上证ETF产品设计了三种认购方式。()网下现金申购:这一业务过程跟普通的开放式基金的认购方式相同。但需要具有代销资格的券商才能从事此项业务。()网上网下成份股和股票组合认购:这主要针对机构投资者。()网上现金认购:这一过程跟封闭式基金的认购方式相同。认购期一天时间。所有券商网点都能做这一业务。点评:需要注意两点:一是股票及股票组合认购方式必须是上证成份股且有一定的品种和数量要求。品种方面体现在流动性以及跟成份股调整有关的原因(比如某些股票即将被调出成份股)数量方面要达到比如N万股以上。二是所有认购完成后ETF的管理者会把基金份额进行标准化。比如认购价为元价格认购股而当时上证指数比如海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手是点那么投资者的基金份额会变成份(IOPV变成元)。这样做的原因是便于直观地将基金市值跟标的指数相对照。、交易过程中的基金份额管理()当天买入的ETF份额不能卖出。含义:ETF跟其它股票、基金品种一样不能做T+回转。()当天申购的ETF份额不能赎回当天赎回的股票篮子不能用于申购。含义:这意味着不能以基金管理公司为交易对手盘。只能以市场为对手盘。举个例子:某个投资者认为指数要涨于是买入ETF由于ETF不能T+回转因此他同时向基金管理公司做了赎回交易。即他手上的ETF变成了一揽子股票组合。随后指数和ETF果然上涨他想再用赎回的股票篮子申购成ETF在二级市场卖出以了结获利(这样做的理由是他不愿意卖出一揽子股票因为那样需要麻烦的程式交易且股票的交易成本也高于基金)。这条规则限制了这种行为的可能。()用ETF赎回得到的股票篮子可以当天卖出用股票篮子申购的ETF可以当天卖出。且两者都是优先买卖。含义A:这一条意味着投资者可以通过股票篮子和ETF间的申购和赎回业务实现T+交易。(事实上这是上交所在ETF设计方面最为得意之处即所谓的“内嵌套利机制”)。我们在“从多个角度理解ETF”部分侧重强调了ETF的最大特点就是要求它能够尽可能地完全跟踪指数那么当ETF的二级市场交易价格跟它的价值(IOPV)出现较大偏离的时候有什么办法能够纠正呢?这一机制就是套利机制。套利机制要求两种交易(买卖股票和卖买ETF)之间能够在尽可能短的时间内完成。因此就必须是T+回转。上交所认为这一设计并未违反相关法律法规因为它买入和卖出的不是同一品种因此不能算T+。这条规则的影响是十分重大的。因为它相当于在中国股市没有T+回转的情况下变相的引入了T+交易回转制度。我们知道在T+回转制度的情况下是存在某种融资机制的。交易所和登记公司也意识到了这一可能特意进行了相关的风险控制。比如规定开始时只能由“参与券商”来做申购赎回业务其它券商只能做二级市场代理买卖业务和一般认购业务而登记公司则设计了DVP清算交收制度等。含义B:优先买卖是指如果一个投资者同时拥有T日以前和T日的ETF份额或者股票组合。在交易时优先完成T日的交易即T+优先。我们不难想到这一设计也是为套利交易者设计的即优先完成套利匹配交易。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手、指数复制规则这里所指指数复制是指购买一揽子股票以申购ETF份额的过程。交易所和基金管理公司每日在网站和交易所会员终端发布申购赎回清单。参与券商根据清单购买股票篮子然后向基金管理公司申请申购申购确认后投资者的股票被冻结获得ETF份额。主要内容如下:申购赎回清单主要包括基金股票篮和预估现金余额部分基金股票篮主要包括股票代码、股票名称、股票数量、现金替代标志、现金替代溢价比例、现金替代金额等。预估现金余额部分主要用于计算T日实时发布的IOPV以及参与券商为投资者进行申购赎回交易时预先冻结资金所用。申购赎回流程(以申购为例)申购流程T日基金公司及交易所公布申购赎回清单投资者提交申购申请交易所验证投资者是否有足够的基金股票篮成分股并确认或拒绝申购申请若确认申购交易所冻结投资者账户下基金股票篮(资金由券商解冻或冻结)登记公司进行基金申购份额清算登记公司将基金申购份额清算数据发给基金管理人和托管人T日登记公司完成现金替代和现金溢价部分交收(若有)T日登记公司完成现金余额部分交收含义及点评:上交所ETF的主要要点是现金替代。由于中国股市在大量的停牌、停板以及部分股票可能的人为操纵现象又不像其它股市那样有便利的融券机制。因此在复制指数时经常会出现很多股票没有流动性的情况。现实的选择是现金替代。虽然这会导致有时不能使得ETF完全复制指数的结果。但基金管理公司会据此进行调整。、清算交收规则要点中国证券登记结算公司针对EFT实行的是DVP结算制度。其大致含义是指当投资者做申购赎回业务时在交易所前端对相关证券份额进行实时过户的情况下中央登记结算系统并未实时过户(将ETF及股票篮子作为待处分证券)。而是在T+日检查资金无透支的情况下才真正过户。若出现会员透支T+日交易被限制。透支额须T+日补齐若T+海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手日若未能补齐中登公司将在T+日变现待处分证券以补足欠额。如果是券商自营账户的话还可以进一步通过卖出自营账户中的其它证券的办法来强制补足。含义及解读:此次交易所和登记公司对ETF的风险控制考虑较多为它设计了专门的清算交收制度及相应的风险控制措施。参与申购赎回业务的券商是经过选择的约十家左右的“参与券商”若参与清算会员出现透支后其“参与券商”资格将有可能被取消等等。四、ETF套利原理作为证券市场创新产品之一的ETF它既可以在一级市场上用一篮子股票进行申购和赎回又可以在二级市场上直接买卖。在一级市场上ETF实际上以一篮子股票的价格来标价即ETF的净值在二级市场上ETF的价格是ETF基金的市场交易价格即ETF的市值。从理论上来讲这两个价格应该是一致的但是由于这两个市场中供求关系不同使得ETF的净值和市值常常会产生差异从而为套利提供了前提条件。当ETF的净值和市值出现偏差并且大于套利所需成本时投资者就可以低价在市场上买进ETF基金(或一篮子成分股)赎回(或申购)一篮子成分股(或ETF基金)同时以高价卖出赚取价差完成套利过程。下面我们以上证ETF为例来说明ETF套利的三种模式:(一)瞬时套利瞬时套利也称价差套利是指套利者在ETF二级市场交易价格与它的净值出现瞬间偏差时套利者立即参与套利。基金公司交易所ETF交易价(价格)ETF净值(价值)低买高卖买入申购卖出买入赎回卖出当ETF市价>ETF净值+交易费用时套利者会按照ETF的配方表买进ETF的成分股股票将成分股股票赎回成ETF基金然后将ETF基金按照市价卖出。当ETF市价+交易费用<ETF净值时套利者会买进ETF基金买进的ETF立即赎回成ETF的成分股然后将赎回的成分股按照市价卖出。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手净值高于买卖价格折价机会买卖价格高于净值溢价机会整个套利过程在根网系统十几秒内就可以完成。因为速度快这种操作模式称为ETF的瞬时套利。如果日后ETF推出权证ETF市价必然会较频繁的出现大幅波动也就是ETF市价与净值会经常出现较大偏差这时瞬时套利就有了用武之地。(二)延时套利利用上证ETF投资者也可以实现T波段行情操作即变相的套利操作。当大盘大幅下挫投资者可以先在低点买入一篮子股票然后换成ETF基金份额等出现盘中反弹时迅速抛出ETF基金份额从而变相实现T交易。或者投资者可以当天买入一定数量(最小赎回单位整数倍)的ETF等ETF对应的成分股上涨投资者就可以把ETF赎回成ETF的一篮子股票组合然后将股票组合卖出。这两种交易方式都相当于把套利时间拉长所以称延时套利。理论上延时套利在一个交易日里可以无限次交易。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手低点位买入高点位卖出低点位买入高点位卖出(三)事件套利在ETF成分股因公告、股改、配股等事项造成当日ETF市值和ETF净值出现偏差时套利者根据偏差的程度买进相对便宜基金(或成分股)然后赎回成价格相对高的成分股(或基金)然后将赎回的资产抛出赚取差价。ETF用只成份股申购允许部分股票(一般针对停牌的股票)用现金替代即可以用股票申购也可以用现金申购。在申购时若用现金替代成分股待其复牌后基金公司代为购买购买价和替代价之间的差价多退少补根据买入价结算盈利。例如在宝钢股改事件中ETF的现金替代机制使得套利者以前收盘价做空宝钢在市场成为可能。7月22日至8月5日宝钢股改停牌期间某些时候ETF市价和它的净值相差甚微而ETF净值中的宝钢价格是按照前收盘价(元)计算的此时就可以参与溢价套利。即买入一篮子成分股然后申购成ETF基金()然后把基金在二级市场上卖出。相当于套利者以前收盘价元做空宝钢的股票如果基金公司按照宝钢月日复牌后的收盘价(元)定为宝钢的购入价的话套利者做一篮子的ETF套利就能获得()*篮子ETF含宝钢的股份(股)=元的差价收入。扣除掉溢价交易的成本就是所得的净利润。由于目前股市低迷股改上市公司在方案通过复牌后基本都有一个自然除权缺口支付的对价越多除权缺口越大。因此利用ETF套利机制做空上证成分股就肯定能够获利。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手但如果以后大盘出现大涨股改上市公司复牌后不跌反而出现填权行情那ETF是否就没有套利机会了?答案是同样有巨大的获利机会但套利方式得由做空停牌股票转向做多停牌股票。假设招商银行的股改方案为送套利者在招商银行停牌期间买入一定数量的ETF基金()立即赎回成ETF的成分股然后把除招商银行外的成分股在二级市场上卖出。如果招商银行股改停牌前的价格是元复牌后股价仍为元那套利者做一篮子的ETF套利就能获得**=元的差价收入。扣除掉折价交易的成本就是所得的净利润。如果不好判断股改上市公司复牌后的走势套利者可以用两个账户分别进行做多和做空股改停牌股票就能最大限度的对冲风险获取稳定的无风险收益。事件套利一般时间较长而且事件不仅仅只包括上市公司股改。如果ETF成分股遇到突发性的重大事件停牌股价复牌后会出现大幅波动都是套利者进行套利的良好时机。停牌股票复牌后的价格波动越大事件套利利润越丰厚但风险也相对大些。目前进行的股改套利如果股改方案不通过那么投资者将付出进行套利时的成本这也是股改套利最重要的风险。五、ETF交易模式交易模式适用投资者交易特点交易工具指数化投资对大势判研比较准确或希望进行指数化投资者仅需买卖ETF基金既可交易简单普通买卖交易工具价差套利对ETF价差分析敏锐精确者或希望自动套利积少成多者捕捉市场瞬间出现的套利机会但套利机会相对较少收益较低有一定风险交易复杂需使用ETF专用交易工具T交易对每日交易波动把握比较准确者喜欢快进快出减少持仓风险者利用行情上涨波动获取收益收益较高快进快出基本无持仓风险比较低交易复杂需使用ETF专用交易工具事件套利对停牌等发生特定事件证券的后势分析准确者或希望卖出持有的停牌证券者利用规则得到或卖出停牌证券获取复牌后上涨收益或规避下跌损失操作技巧要求比较高交易复杂需使用ETF专用交易工具海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手六、ETF套利方式套利是利用基金交易价格与其所代表的股份组合之间存在的短时价格差异的机会实现通过快速多步交易来赚取之间的价差。可以有两种套利操作方式:、溢价套利:当ETF基金的买卖价格(NAV)高于基金所代表的所有股份的价格(IOPV)时买入股票组合现金申购ETF卖出ETF现金、折价套利:当ETF基金的买卖价格(NAV)低于基金所代表的所有股份的价格(IOPV)时买入ETF现金赎回ETF卖出股票组合现金七、ETF套利业务主要风险尽管ETF套利业务存在发掘多种盈利机会的能力但由于其整个过程涉及多只股票、多个环节等不确定因素因此在实战中也存在一些风险点需要认真把握。其中最主要的风险如下:()方向性风险:对于一些方向性的操作如果预期的与实际的部分正好相反则必然存在亏损部分因此对于方向性的操作建议是把握比较大的情况下再进行交易对于看多的情况交易主要用于涨停、或者停牌股票使用其他情况建议直接买入看多股票即可。()延时风险:由于部分个股的流动性比较差会带来操作上的延时风险。建议多ETF一篮子股票要跟踪研究了解其流动性同时选择比较活跃ETF品种作为交易对象。()冲击成本:由于ETF交易的活跃度不够而套利交易至少要进行一个申赎单位的ETF买卖操作会海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手对市场价格造成冲击并影响套利的收益。基金价格元的变化对于套利收益的影响都是比较大的。如考虑延时分批进行ETF买卖但又会存在延时风险。()持仓风险:对于ETF的套利操作应该注意尽可能避免被动持仓的情况对于由于某些原因而被动的持仓应该尽可能在第一时间卖出不要企图获得额外的收益。从套利的角度应该是风险小的交易行为不要变成自营投资持仓的方式。第二篇成本分析篇一、固定交易成本根据中国证监会、上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司的相关规则、规定可以得知ETF套利业务的固定交易成本为:印花税、经手费、证管费和过户费其中印花税系由国税总局按成交金额比例收取、经手费系由交易所按成交金额比例收取、证管费系由证监会按成交金额比例收取、过户费系由中登公司按成交面额比例收取、佣金系由券商按成交金额比例收取。交易成本(单位:BP即万分之一):固定成本:印花税BP(折价套利)、交易规费及手续费BP交易费用合计BP。二、冲击交易成本估计的冲击成本:股票组合交易的冲击成本为BP(近期成交活跃的情况下每次买卖一百万份ETF)ETF交易冲击成本取决于当时的盘口情况尽量在盘口有足够数量挂单时交易否则冲击成本较高(一个价位差大约BP)为有效减少ETF交易的冲击成本需要快速行情和交易通道。根据盘口观察买(卖)一价位出现万手以上挂单的情况很普遍因此尽量在买(卖)一价位交易ETF以减少冲击成本。合计折价套利交易成本在BP左右(不包括ETF交易冲击成本)。溢价套利比折价套利少印花税的BP费用。第三篇投资技巧篇一、初级篇海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手(一)指数化投资购买并长期持有ETF分享股市指数上涨的收益“赚了指数即赚钱”。(二)T波段(趋势)套利、初始不贪多,主要做T波段(趋势)套利为主、充分利用ETF系统提供的便利手段,提高操作效率、学会看盘努力掌握当日行情趋势、了解现金差额对套利的风险、用好现金替代,规避风险、掌握套利成本估算、学会看套利分析报告、不要单纯看收益情况多总结和分析套利过程是否有扩大收益或减少风险地方、熟练后T波段套利、事件套利灵活操作二、高级篇(一)事件套利利用ETF证券组合中有明显涨跌证券进行套利、当日有涨停证券次日继续上涨机会很大进行折价操作赎回得到的涨停证券当日不卖出留待次日或以后卖出。、当日有跌停证券次日继续下跌机会很大进行溢价操作跌停证券不买入申购使用现金替代基金公司在次日以低价格买入得到现金替代退款。其他证券通过套利交易操作已经变为现金没有风险。(二)事件套利利用ETF证券组合中停牌证券的复牌机会根据预测复牌后股票涨跌机会进行操作、预测停牌股票将大幅度上涨进行折价操作赎回得到的停牌股票(其他投资者无法获得)在大幅度上涨后卖出、预测停牌股票将继续下跌进行溢价操作停牌证券不买入申购使用现金替代基金公司在次日以低价格买入得到现金替代退款。其他证券通过套利交易操作已经变为现金没有风险。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手、抛售持有的停牌股票:如抛出持有的长江电力溢价操作。(三)利用预估现金与现金差额增厚套利收益由于ETF基金的资产中一般包含现金当预估现金的占比较少时尤其是当预估现金为负时我们基本上可以确定大部分清单上的成份股数量存在高估那么当净值增长时现金差额就会减小。反之亦然。也就是说此时预估现金与现金差额之间的差额相对最小申购赎回单位净值的比例(以下简称差额占比)就很有可能与净值的增长是正相关的。据统计近一年以来五只ETF的预估现金占比一般都比较低。这为我们利用预估现金与现金差额增厚套利收益提供了前提。在预估现金占比较小的情况下预估现金与现金差额的差额占比与净值增长有着显著的正相关关系。当净值涨跌幅度较大(或ETF成份股涨跌一致)时这种相关关系尤为显著。投资者可以利用这一规律来增厚套利收益在净值大涨时进行折价套利或者在净值大跌时进行溢价套利会有“意外惊喜”预估现金大于现金差额投资者会收到代理券商退还的“红包”。年月日ETF预估现金为元仅占最小申购、赎回单位净值的且ETF当日走势强劲。在下午点分ETF的IOPV已投资者此时基本确定当日收盘时净值涨幅会比较大。难得的是此时ETF出现的折价。至此所有条件都已具备。假定ETF折价套利的成本为BP投资者可以套取BP的收益即每个最小申购、赎回单位可套取元的收益。除此之外当日的现金差额为元投资者在次交易日还可以收到元的“红包”。事实上这元的“红包”是由于预估现金没有在盘中实时更新所致因为此时ETF的IOPV在净值上涨后产生了较大的低估。换句话说在年月日下午点分与“真实”的净值相比ETF交易价格的折价率远不止。而这一点市场上的大多数投资者并未察觉。第四篇财富故事案例一:来自一家券商机构人士称在厦门一位通过ETF进行"T"操作的投资者其二百万元的资金今年已经收益万元"不要小看每天一点点利算起来也很厉害。"基金业人士表示从目前ETF的申赎情况来看福建、山东两地的占比比较大海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手从震荡市场的价差和资金的活跃程度来看ETF的套利空间确实诱人。案例二:某一家券商客户在震荡行情中频繁出手据其估算从市场调整以来去掉交易所的手续费平均每笔做下来就有到的纯利。与此同时由于是“跨市场”交易相当于实现了T交易资金可以循环使用万的资金一天甚至可以做上千万的成交量这相当是给资金添加了倍的“杠杆”。利用这种运行机制该客户近期每日的交易次数都在次以上全日结算下来的收益接近这对于已经从事该类交易近三年的该客户来说已经算是很高的收益水平了。、我司开展ETF套利业务的优势故事截至年月日我司是上海证券交易所ETF、ETF和红利ETF三支ETF基金的一级交易商其中ETF共有家一级交易商、ETF共有家一级交易商、红利ETF共有家一级交易商我司也是深圳证券交易所深证ETF和中小板ETF两支ETF基金的一级交易商其中中小板ETF有家一级交易商。只有一级交易商才具有资格提供ETF份额的申购、赎回业务服务也就说只有一级交易商才能为客户提供ETF套利业务服务。站在营销的角度来看ETF套利业务的竞争对手只有不到家券商其竞争激烈程度远小于普通的股票买卖业务。关键一点我司是已上市支ETF基金的一级交易商在开展ETF套利业务方面具有先发优势。第五篇常见问题一、ETF套利业务是否可以直接做空?答:不可以。无论是买卖ETF份额或股票组合均不可以直接做空。但ETF套利业务存在看空交易策略具体操作流程如下:对于部分股票(可以是停牌、或者是非停牌)明确看空则可以通过以下步骤获得看空的收益:A.买入一篮子股票但是不包括看空的股票B.申购ETFC.卖出ETF对于没有买入的看空股票在ETF申购时使用现金替代的方式是按照申购时的价格×溢价比率。看空的股票由基金公司在T,T日买入以买入时的价格进行核算资金进行多退、少补的方式进行计算。以上的操作过程相当于在申购ETF时按照市价卖出看空股票在T、T日买回海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手看空的股票两者之间的价差就是套利者的收益。二、投资者买卖ETF份额应注意哪些事项?答:ETF的交易与封闭式基金完全相同基金份额是在投资者之间进行买卖。()本所会员(个别风险券商除外)的证券营业部均可接受买卖委托()买卖委托时间与封闭式基金相同()日价格涨跌幅限制为自上市首日起实行。其中上市首日的昨收盘价为前一交易日的基金份额净值(四舍五入至价格最小变动单位)()以份额进行申报价格最小变动单位为元最小买入单位为个基金份额(即“手”)最小卖出单位为个基金份额。三、投资者买卖ETF份额的费用有哪些?答:买卖ETF份额免征交易印花税投资者只需要向其经纪证券公司交纳相应的买卖佣金。四、ETF开盘集合竞价有什么特点?投资者应注意什么?答:ETF开盘集合竞价方式与中小企业板的开盘集合竞价方式相同在开盘集合竞价期间深交所即时揭示ETF的开盘参考价格、匹配量和未匹配量每个交易日:至:不接受ETF份额买卖委托撤单。五、什么是ETF基金份额净值?投资者如何查看基金份额净值?答:同一般开放式基金一样ETF的基金份额净值(NAV)是指每份ETF所代表的证券投资组合(包括现金部分)的价值即基金份额净值=基金净资产÷基金份额总数。深交所于交易日通过行情发布系统揭示基金管理人提供的前一交易日的基金份额净值投资者可通过钱龙、宏汇等行情分析软件查询。六、什么是ETF基金份额参考净值(IOPV)?投资者如何查看基金份额参考净值?答:基金份额参考净值(IOPVIndicativeOptimizedPortfolioValue)是由深交所根据基金管理人提供的计算方法和证券组合清单盘中按最新成交价格实时计算并公布的基金份额净值估计值以供投资者参考。深交所于交易日通过行情发布系统每秒公布一次百份基金份额参考净值投资者可通过钱龙、宏汇等行情分析软件查询。海外财经门户论坛http:wwwyangcaicomboard洋财网大量汇集了国内第一批专职外盘交易高手七、投资者办理ETF申购、赎回应注意哪些事项?答:投资者办理ETF申购、赎回应注意以下事项:()只能用深圳A股账户办理()应按基金管理人当日公布的申购赎回清单备足对价(

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