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有效市场假说.ppt

有效市场假说.ppt

上传者: zhanghanjennifer 2009-09-21 评分 0 0 0 0 0 0 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《有效市场假说ppt》,可适用于其他资料领域,主题内容包含RiskandReturnRiskandReturn第一节有效资本市场第一节有效资本市场一、效率层次费马的定义:弱势市场效率:未预期收益率与以前未预符等。

RiskandReturnRiskandReturn第一节有效资本市场第一节有效资本市场一、效率层次费马的定义:弱势市场效率:未预期收益率与以前未预期收益率不相关半强势市场效率:未预期收益率与任何可利用的公共信息不相关。强势市场:未预期收益率与任何信息都不相关无论这种信息是公开的还是内部的。纽约证券交易所上海和深圳两市股票市场二、套利效率二、套利效率套利:套利指找到基本相同的两种东西买入便宜的而卖出贵的。当套利机会不存在时证券价格就平衡了。市场效率是指不存在套利机会所有套利机会被套利者消除了。三、市场效率的例外三、市场效率的例外年月日美国股市崩盘反常事件影响市场效率的变量很多完全左右这些变量的可能性又太少变量在某一时刻聚集在一点或一条线上崩盘现象。第二节有价证券组合第二节有价证券组合一、期望收益两种或两种以上的证券组合的期望收益率rj是证券j的期望收益率Aj是投资于证券j的资金占总投资额的比例m是证券组合中证券种类总数表示从证券A到证券m的加总。IllustrationIllustrationOnekind:euroExpectedreturn:Rp=x=kindskindsEuroanddollar:andvsandrespectivelyRp=xx==kindskindsEuro,dollarandrmb:Exp:,andProportion:,andrespectivelyRp=xxx==kindskindsEuro,dollarandrmbandrubee:Exp:,,andProportion:,,respectivelyRp=xxxx==反周期行为两种证券在种经济状态下的单期收益率。期望值和标准差如下:()+()=。加权平均标准差是()+()=。期望收益率是()+()+()=标准差是(-)()+(-)()+(-)()=。三、协方差证券组合收益率概率分布的标准差m是证券组合中证券种类总数是证券j的期望收益率Aj是投资于证券j的资金占总投资额的比例Ak是投资于证券k的资金占总投资额的比例σjk是证券j和证券k收益率的协方差。五、相关数的取值范围五、相关数的取值范围相关系数:和之间。:成比例:减少负比例:两者不相关期望收益率是Rp=()()=conditionconditionAportfoliowithsecuritiesOneexpectedandstOneexpectedandstCorrelationcoefficient:Investment:eachCovariance=()()()()()()()()()()()()=Rp=()()=Stddevi:()()()()=二、多角化二、多角化风险分散效果是相当显著的。当相关系数仅为时抵消效应还是存在的。它取决于相关系数的大小。到最大期望收益率组合的那段曲线。投资比例的变动只能影响在机会集曲线上的位置。三、相关性三、相关性证券收益率间的相关性越高风险多角化效应就越弱。证券收益率间的相关系数越小机会集合曲线的弯曲程度越大风险分散效应也就越强。第四节多种证券组合的机会集一、机会集一、机会集不同证券收益率相互抵消产生风险多角化效应。有效集又称为有效边界马可维茨的均值-方差定理:投资者应该在有效集上寻找证券组合。有效集合是根据优势组合来确定的证券组合优于单个证券的原因在于多角化投资可降低风险二、效用函数和投资者选择无差异曲线:期望收益率和标准差的任意组合对投资者来说是一样的。无差异曲线越陡投资者就越厌恶风险。三、无风险资产全部的期望收益率=(w)(风险证券组合的期望收益率)(-w)(无风险利率)-w:投资于无风险资产的比例。有贷款则w小于如果有借款则w大于。总标准差是w乘以风险证券组合标准差六、全球性的多角化六、全球性的多角化投资者能获得比只向一个国家投资时更强的风险分散效应。Cosco:areaslisted不同国家的经济周期不是完全同步的一个国家的经济疲软可以被另一个国家的经济繁荣抵消。汇率风险和其他风险因素也增强了风险分散效应。在过去的年里其他国家证券的平均期望收益率和标准差都比美国和中国证券高。第五节资本资产定价模型第五节资本资产定价模型假设资本市场是高效率的投资者的信息畅通交易成本是零对投资者投资活动的限制可以忽略不计没有税赋并且不存在影响证券价格的大投资者。投资者对单个证券的可能收益率和风险的估计大体上一致而且他们的估计是建立在相同持有期的代表上述两组超额收益率的预期关系代表上述两组超额收益率的预期关系α值市场组合的预期超额收益率越大则单个股票超额收益率越高。α它是特征线在纵轴上的截距。β值特征线的斜率表明单个股票超额收益率相对于市场组合超额收益率的敏感度。()风险的放大作用单个股票的特征线的斜率即β系数越大它的系统风险就越大。()获取β系数()非系统风险总风险=系统风险(不可规避)+非系统风险(可规避)CAPM假定除系统风险外所有的风险都已分散掉二、单个股票的期望收益率期望收益β系数的可加性组合的β系数是组合股票的期望收益率将是期望收益率的另一种表述股票j的β系数可表示为式中:rjmσjσm是股票j和市场组合收益率的协方差rjm是二者之间的预期相关系数σj是股票j收益率概率分布的标准差σm是市场组合报酬率概率分布的标准差是市场组合收益率分布的标准差。三、证券市场线

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