下载

3下载券

加入VIP
  • 专属下载特权
  • 现金文档折扣购买
  • VIP免费专区
  • 千万文档免费下载

上传资料

关闭

关闭

关闭

封号提示

内容

首页 一个股市跋涉者的操作手册

一个股市跋涉者的操作手册.doc

一个股市跋涉者的操作手册

鹤舞清风
2009-08-25 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《一个股市跋涉者的操作手册doc》,可适用于经济金融领域

一个股市跋涉者的操作手册 http:wwwgunxueqioucomcn一个股市跋涉者的操作手册我的选股三原则本人不懂房地产但投资股市已有年。现将一些心得post于此。欢迎抛砖我的选股三原则一丈母娘原则每一笔投资前我都会问自己“如果这是丈母娘的钱我还会投吗?”我想很少有人愿意损失丈母娘的钱哈哈,丈母娘一生气后果很严重。记得年时我丈母娘见我internet股票(CSCO,INTL)很赚钱就把她所有的积蓄给了我去买股票。眼见NASDAQ迭创新高我内心挣扎斗争了许久终于还是决定给她买了PhilipMorris(nowAltria,MO)。当时PhilipMorris官司缠身股票也一路跌至$左右。但是从它的balancesheet分析其Kraft食品部门就值~$share所以我假设即使其烟草部门破产公司也值$每股。到今天这笔$K投资已成长了倍余(包括dividend以及Kraft分股)。这一幸运之举改变了我一生的投资策略。丈母娘原则也就成了我的最高原则。其核心就是不能亏钱。二终值至上原则任何学习过DCF理论的人都知道终值(TerminalValue)往往高于presentvalueofneartermcashflows也就是说一家公司的长远现金流能力更重要。这也是WarrenBuffet不买科技股的主要原因之一(另一个原因他说他不懂有意思的是大部分的留美华人都认为自己懂科技股:)。如果我不能确定其terminalgrowthrate>,我就将其剔除出我的database(大概维持在只股票,主要为美国欧洲和南韩的公司)。绝大部分的科技股都不满足这一条。所以我的portfolio也就比较boringtomanyfriends说起科技股加个小插曲。我是在NetscapeIPO第一天购买其股票的“幸运儿”之一。现在还有多少人记得Netscape三应对而非预测原则。这一条其实不能算是原则或战略而是战术。但凡是人尤其新手都喜欢预测为了警戒自己我就将其升格为战略。其重要性并不亚于前两条。其实明眼人早已看出本人的这些原则Graham和Buffett早有论述。我只不过用自己的语言重新说了一遍。在后面的文章中我会介绍具体的战术在上文中我介绍了我的选股三原则即丈母娘原则终值至上原则和应对而非预测原则。下面谈谈我的具体操作方法即所谓战术。毛主席教导我们说“战略上要藐视敌人但战术上要重视敌人”。本着这一方针我的核心思路是战略要简单且不变但战术要灵活而多样。战略决定买什么股战术决定何时买及买多少。相对于战略战术要复杂一些。我的目标是annualreturn如果你希望return你可能要失望了。一选择估价模型现代businessevaluation理论提出了许多估价模型DiscountedCashFlow(DCF),EnterpriseValue,LiquidationValue等等。我个人比较偏爱DCF模型。准确估算一家公司的内在价值其实是非常困难的(ifnotimpossible)因为有许多不确定因素。所以我一般计算一个范围也就是between两个值:一个‘乐观值’(usingThomson'sconsensusestimate)和一个‘悲观值’(usingreducedestimatebasedonmyownobservations),这样得到一个范围。然后用悲观值算出股价的discount如果股价高于内在价值discount为负(这类股自然不值得投资)。根据discount高低可以排列出股票顺序。我个人的经验表明,计算即使是粗略的也比不计算好。比如说年前我买入石油股时到底是买XOMCOP还是ECA,‘毛估估’是很难确定那个相对更便宜的(PE是个参考但不全面)。通过计算我买了COP和ECA。另外如果你想在股市里长期赢就需要有edge。勤计算反复计算特别是worstcase,可以增加自己的edge。如果你已在股市滚爬了一阵的话你会发现绝大部分人是从来不计算的包括someprofessionalmangers(不然就不会有季度末的windowdressing了)。计算也可以帮助避免emotional行事。另外很多人以为DCF模型只适用于valuestocks其实它也适用growthstocks。偶尔agrowthstock也会被misprice成avaluestock但更多时候是用来反证a(toohigh)stockpricecannotbesustained你即使用最乐观的分析师的estimate,discount还是负的。二建立自己的database我花了近十年的时间建立和完善自己的database中间走了许多弯路。目前数据库里有差不多支股票美国股票占了强欧洲股票占其余为亚太国家(南韩等)。目前还没有中国股票也没有拉美股票。拉美股票经常今年长明年跌不是我的type(选股跟选女(男)朋友一样如果不是你的type即使在一起也不愉快而投资本该是一件令人愉快的事)。有了database下一步是建立WatchList。根据上面的估价模型如果database里的一支股票discount大于我就把它放入WatchListWatchList里一般有支股票如果赶上象最近的subprime危机WatchList里的股票会大增。这时就是paymostattention的时候。三什么样的股票进database那么什么样的股票可以进databaseatthefirstplaceInshort,someonewithanedge有edge才会有长期竞争力有长期竞争力才会有terminalvalue(第二原则)这个edge可以是规模(比如PGWMTJNJ)可以是unique,monopolyproduct(比如MO,KOBA,MSFT),也可以是cuttingedgeANDproventechnology(比如EBAYAMGN)。总之得有一个别人不能模仿或很难模仿的edge(thiswillleaveGOOGoutinmyopinion)。一个简单的判断办法是:如果给你(或你认识的最牛的人)billion,你能不能对它造成material的威胁。举个例子给你billion你能撼动KOWMT或PFE吗?答案应该是NO。但是Google呢?我不知道。这一步听上去难实际上等你有了一定的经验后还是相对容易的。有了初选目标后我再用以下条款screening:公司需有年以上营运历史年以上交易历史。这是我从血的教训里学来的。。ROE>。过去年(最好年)的平均ROE必须大于。这一条可以去除的股票(在大规模的scandalorlawsuit下可放宽至以期用fireprice收入highquality公司但平时坚持要)。Profitmargin>(thiswillleaveWallMart,PetSmartetcout)很多人以为只要营利好就行了profitmargin无所谓。其实当badtimeinevitablycomes,goodprofitmargin是一道有利防线。即使revenue下降公司也还能盈利而且公司可以通过解雇人手(sorry)或减少dividend度过难关。相反profitmargin低的公司一有风吹草动就会变成负盈利。而且这类公司往往需要exceptionalmanagementskills,butasBuffetsays,thebestcompanyistheonethatevenafoolcanrun,becausesomedaysomeonewillDERatio<在形势好的时候这个DEratio可能不是最重要但是在形势不好的时候(比如现在)这个可是要人命的东西。别忘了银行家总是在晴天借雨伞给你而在下雨天要把雨伞收回(soundsfamiliar)。。这一步稍微复杂一点。我在计算内在价值时同时计算一个PotentialScore和一个SafetyScore。SafetyScoredependsonDEratio,profitmargin,dividendpayout,andearningsacceleration,etc这一score必须大于(均值为)。经过这五步苛刻的筛选后剩下的其实都没有支股票了但我会把一些majorcompetitor也加入(以作比较)所以总共余。每年有些涨落但不大。这里之所以不厌其烦地反复screening都是为了满足第一原则丈母娘原则。在房地产里有location,location,location在股市里则是safety,safety,safety。四从WatchList到Portfolio经过上述反反复复计算和筛选后剩下的任务就比较简单了。一句话"守株待兔"。等什么呢?等坏消息等lawsuit,等突发事件等scandal,等overwhelmingnegativecoverstory正常情况下discount的股票还是不多的,但是在negativecoverstory满天下或突发事件下机会还是会knockyourdoor地,比如年时的MO后的GS等discount>时我就会考虑逐步买进。这时(或更早些)就得潜心阅读最近一季度的Q和过去年的K(如果以前读过再读一遍!)。另外我还会参考以下情况作finalscreening:同等情况下或同一个group我会选DEratio最低的marketcap最高的。基本上我寻找的是temporarilyknockeddowns(byexternalforce),不是turnarounds牛人如Buffett都不能turnaroundBerkshireHathawayMill而于年不得不关闭其textilebusiness。九十年代初的IBM是rareexception。当然turnarounds一般不会passROE>andprofitmargin>来到这一级。。有scandal风暴时不选风暴中心的(因为它可能真有问题)而选风暴外围的被风暴扫到的victims(尤其是laterstage)阶级斗争总是扩大化这方面我们最熟悉了。抓AB团抓着抓着就到处都是AB团了。。。在Enronscandal案发时Enron,WorldCom无疑是风暴中心但后期就扩大化了FNMandAIG就是goodexamples(我买了AIG但miss了FNM)。至于后来的SarbanesOxley法案又矫枉过正了(特别是section)对小公司造成了沉重的负担以至于国会又得考虑修正案。五制定纪律严格执行选对了股票也买对了股票但还可能亏钱。为什么?没有selfdiscipline经过多年正反两方面的教训我给自己立了以下纪律:。任何股票不管盈亏至少持有年。因为得持有年以上买入时会格外小心。也因为至少持有年不会过早卖掉。。宁可错过三千也不追赶一个。每支股票都必须经历database,WatchList,portfolio三部曲。Noexceptions再申明本文只是个人投资心得不是投资建议。如果你因此文亏了钱我概不负责如果赚了钱我很高兴但不用感谢我(都是您自己英明)。

用户评价(0)

关闭

新课改视野下建构高中语文教学实验成果报告(32KB)

抱歉,积分不足下载失败,请稍后再试!

提示

试读已结束,如需要继续阅读或者下载,敬请购买!

文档小程序码

使用微信“扫一扫”扫码寻找文档

1

打开微信

2

扫描小程序码

3

发布寻找信息

4

等待寻找结果

我知道了
评分:

/9

一个股市跋涉者的操作手册

VIP

在线
客服

免费
邮箱

爱问共享资料服务号

扫描关注领取更多福利