国泰君安-090520-世博投资主题报告专题研究-精彩世博，热点纷呈

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [2009.05.19] 精彩世博，热点纷呈 ——世博投资主 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 报告 陈锡伟 张堃 许娟娟 021-38676385 021-38676641 021-38676545 chenxiwei@gtjas.com zhangkun@gtjas.com xujuanjuan@gtjas.com 本报告导读： ¾ 阐述各行业受益逻辑及选股逻辑 ¾ 定量 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 各公司受益程度 摘要： z 世博与奥运不同：持续时间长短不同，17 天对 184 天；举办的 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 不同，奥运是体育比赛，世博是综合展览；举办目的不同，奥运展 示国威，世博拉动经济。世博是一场消费与投资的盛宴。 z 大阪的 经验 班主任工作经验交流宣传工作经验交流材料优秀班主任经验交流小学课改经验典型材料房地产总经理管理经验 ：70 年大阪世博会与本届世博会所处社会背景和举办规 模最为接近，从当时大阪各行业的就业人口增速看，世博会前后建 筑业、交通运输业、零售业、房地产业等行业就业人数增速都超过 东京、名古屋两大经济圈，反映出世博对各行业的拉动效应。 z 爱知的经验：我们挑出爱知当地的上市公司，其中酒店、餐饮、航 运、地产公司的净利润增速在世博会召开当年均有提升，股价表现 也超越日经 225 指数。 z 上海世博会：我们认为世博会期间外省市游客、入境游客分别同比 增长 82.6%、81.7%，按照游客的旅游消费支出结构，测算出 2010 年 世博会对上海酒店业影响最大，受益程度达 34.3%，其他依次为航空 业、零售业、餐饮业、市内交通业，受益程度分别为 26.1%、14.8%、 14.2%、10.1%。 z 我们对旅游业、零售业、食品饮料业、传媒业、交通运输业、房地 产业、建筑业等进行受益逻辑和选股逻辑的分析，并通过敏感性分 析等 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 完成各公司受益程度的排序。 z 综合各行业分析，我们挑选出受益程度最大的十家公司作为我们的 “受益组合”，为增强实战性，我们根据目前估值水平，挑选出十家 受益程度和估值兼具优势的十家公司，作为我们本期的“综合推荐 组合”。 感谢相关行业研究员提供行业资 料以及个股推荐。 世博受益组合： 公司 行业 新世界 零售业 百联股份 零售业 锦江股份 旅游业 豫园商城 零售业 上海机场 交通运输 中国铅笔 零售业 张江高科 房地产 城投控股 房地产 金枫酒业 食品饮料 东方明珠 传媒 综合推荐组合： 公司 行业 新世界 零售业 城投控股 房地产 宏润建设 建筑业 豫园商城 零售业 百联股份 零售业 张江高科 房地产 金枫酒业 食品饮料 锦江股份 旅游业 中国铅笔 零售业 上海机场 交通运输 相关报告 《从上海世博到长三角区域发展》 （2008.09.01） 专题报告 股票研究 专题报告 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 40 目录： 1. 本次世博会有何不同？ ....................................................................5 1.1. 与历次世博会的不同................................................................... 5 1.2. 与北京奥运会的不同................................................................... 8 2. 哪些行业受益明显？ .....................................................................10 2.1. 日本的经验.......................................................................... 10 2.2. 上海世博会：行业受益指数排序........................................................ 14 3. 哪些公司受益明显？ .....................................................................19 3.1. 旅游行业：酒店—供不应求，景点—惠及长三角 .......................................... 19 3.2. 零售业：黄金商圈受益最大............................................................ 21 3.3. 食品饮料业：上海本地特色酒类受益明显................................................ 24 3.4. 传媒业：世博会激发广告投放热情...................................................... 25 3.5. 交通运输业：机场的垄断优势突出，地铁、商旅客车受益次之 .............................. 26 3.6. 房地产业：短期、长期受益兼而有之.................................................... 27 3.7. 建筑业：上海本地纯基建公司受益较大.................................................. 29 4. 受益组合+综合推荐组合 ..................................................................32 4.1. 受益组合............................................................................ 32 4.2. 综合推荐组合........................................................................ 33 附录 1：奥运概念股炒作经验。................................................................34 附录 2：上海世博会赞助企业名录。............................................................36 附录 3：上海世博会企业馆名录。..............................................................37 附录 4：上海世博会主要活动日。..............................................................38 图表目录： 图 1：历届综合类世博会参展人数，本届很可能是规模最大的一次。 ............................... 6 图 2：70 年日本和 07 年中国产业结构比较。 ................................................... 7 图 3：07 年中国城镇居民的消费结构与 70 年日本居民的消费结构颇为类似。........................ 7 图 4：70 年日本和 07 年中国出口结构比较。 ................................................... 7 图 5：北京 2008 年接待入境过夜旅游者同比下降。（万人次） ..................................... 8 图 6：北京 2008 年星级酒店接待国内游客数同比下降。（万人次） ................................. 8 图 7：1969 年－世博召开前一年建筑、制造业就业人数增速明显超过其他两经济圈。................ 10 图 8：1972 年－世博召开后两年多数行业就业人数增速超过其他两经济圈，交运通讯和房地产表现突出。 ...................................................................................... 11 图 9：1975 年－世博召开后五年大阪各行业就业人数增速并不明显超越其他两经济圈。.............. 11 图 10：连锁酒店 RESORTTRUST 在 05、06 年利润增速提升。 ...................................... 12 图 11：连锁酒店 RESORTTRUST 在世博前后都跑赢大市。 ......................................... 12 图 12：餐饮连锁 AOKISUPER 在 05、06 年利润增速提升。 ........................................ 12 图 13：食品连锁 AOKISUPER 在世博前后都跑赢大市。 ........................................... 13 图 14：航运公司 ISEWAN 在世博当年及前两年利润增速都较快，可能与日本多数物资依赖航运有关。 .. 13 图 15：航运公司 ISEWAN 在世博前后远远跑赢大市。 ............................................ 13 图 16：我们没找到房地产公司 CHUO 的净利润数据，从股价表现上看，前后经历了两波炒作，涨幅巨大。14 图 17：世博会 7000 万人次地域构成。........................................................ 14 图 18：2008 年 5-10 月上海接待过夜入境游客数占全年的比例为 50.5%。 .......................... 14 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 40 图 19：2010 年 5-10 月上海接待游客量。（假设世博会期间来沪旅游人数与世博会参观人群完全重合）. 15 图 20：2010 年 5-10 月上海接待游客量。（假设世博会 7000 万游客量全部为新增游客）.............. 15 图 21：2008 年我国入境旅游外国人中以观光休闲为目的的占比为 50%。 ........................... 16 图 22：2010 年 5-10 月上海接待游客量。（假设世博会期间商务、探亲等活动正常进行，观光休闲活动与 世博会参观人数完全重合）.............................................................. 16 图 23：2007 年国内旅游者来沪人均消费支出结构。（单位：元）.................................. 16 图 24：2007 年国际旅游(外汇)收入及构成。 .................................................. 17 图 25：2007 年入境游客在沪人均消费支出结构。（单位：元）.................................... 17 图 26：2007 年上海市内交通工具日均客运量及日均营业收入（右轴）。（单位：万人次、万元）....... 18 图 27：世博会期间上海接待国内非长三角地区及境外游客预测。（万人次） ........................ 19 图 28：2007 年上海发送旅客方式。 .......................................................... 19 图 29：2010 年世博会对上海产业的受益程度比较。 ............................................ 19 图 30：长三角地区上市公司景点分布。....................................................... 21 图 31：百货超市类业务收入/公司营业总收入.................................................. 22 图 32：黄金饰品类业务收入/公司营业总收入.................................................. 22 图 33：八大商圈的购物逛街比例与日均客流量。 ............................................... 22 图 34：2008 年金枫酒业黄酒业务的收入、毛利和毛利率同期对比。（亿元）....................... 24 图 35：相关上市公司在沪的交运、物流业务净利润占比。 ....................................... 27 图 36：上海高档住宅租金水平。（元/m2/月） .................................................. 28 图 37：上海高档住宅入住率。............................................................... 28 图 38：上海地铁承建方构成比例。........................................................... 30 图 39：建筑类公司基建收入占比。........................................................... 30 图 40：建筑类公司上海地区业务收入占比。................................................... 31 图 41：建筑类公司华东地区业务收入占比。................................................... 31 表 1：历届综合类世博会举办时间、国别、性质以及主题。 ....................................... 5 表 2：70 年日本和 08 年中国比较。 ........................................................... 6 表 3：奥运与世博比较。..................................................................... 9 表 4: 世博会期间外省市游客、入境游客增量测算。 ............................................ 17 表 5: 世博会对住宿、餐饮等行业的影响测算。................................................ 17 表 6: 世博会对航空业的影响测算。（单位：万人次） ........................................... 18 表 7: 相关上市公司在沪酒店资源。.......................................................... 20 表 8: 世博会期间锦江股份（600754）受益程度的敏感性分析。 .................................. 20 表 9: 长三角地区上市公司涉及景区一览。.................................................... 20 表 10: 相关公司受益弹性分析。（单位：万元） ................................................ 21 表 11: 不同游客增速假设下的业绩弹性比较。（EPS 单位：元）................................... 21 表 12: 主要商圈核心地理位置涉及上市公司一览。 ............................................. 22 表 13：新世界、百联股份、益民商业净利润增速的敏感性分析。 ................................. 23 表 14：豫园商城、中国铅笔净利润增速的敏感性分析。 ......................................... 23 表 15：金枫酒业 2010 年销量增幅对业绩增幅的敏感性分析。 .................................... 25 表 16: 相关上市公司在沪媒体资源分布。..................................................... 25 表 17: 相关上市公司媒体广告收入、毛利润占公司整体的比例。（单位：万元） .................... 25 表 18：09 年世博会上海机场受益程度的敏感性分析（EPS 单位：元）。............................ 26 表 19: 相关上市公司在沪的交运、物流资源。................................................. 26 表 20：申通地铁业绩增幅对客流量增幅的敏感性分析。 ......................................... 27 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 40 表 21：开发类企业因部分项目位于世博会馆所在地而受益。（单位：万平米，亿元，元/平米） ....... 28 表 22：园区类企业在世博期间受益于酒店/商业等出租物业。（单位：万平米，亿元，元/m2/天） ..... 28 表 23：因酒店等物业而受益的公司。......................................................... 29 表 24：主要受益公司估值表。（单位：元、亿元） .............................................. 31 表 25：受益程度最大的十家公司。........................................................... 32 表 26：受益程度大、估值有优势的十家公司。................................................. 33 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 40 1. 本次世博会有何不同？ 世博会与奥运会、世界杯一起，被并称为世界三大盛会，它分为两种：一种是注册 类（以前称综合性）世博会，展期为 6 个月，2000 年以后每 5 年举办一次；另一类 是认可类（以前称专业性）世博会，展期为 3 个月，2000 年后在两届注册类世博会 之间不定期的举办。 1.1. 与历次世博会的不同 我们认为本次世博会与历届世博会的不同点主要有三：第一次在发展中国家举办； 历史上规模最大的一次；全球经济危机背景下的世博会。 第一：第一次在发展中国家举办 从 1851 年第一次世博会在英国伦敦举行至今，综合性世博会已经举办过 23 届，但 全部都是在发达国家举行，2010 年上海世博会是第一次在发展中国家举行，且是在 经济危机下经济增长仍一支独秀的国家，会吸引到全球更多的目光。这次世博会除 了短期拉动国内经济增长外，中国还可以借世博会展示自己以加速国际化、获取技 术以加快转型。 表 1：历届综合类世博会举办时间、国别、性质以及主题。 年份 主办国 名称 会期（天） 主题 1851 英国 伦敦万国工业博览会 140 展馆“水晶宫”获特别奖 1855 法国 巴黎世界博览会 150 法国第一届世博会 1867 法国 第二届巴黎世界博览会 210 首次增加文化内容 1873 奥地利 维也纳万国博览会 106 亚洲国家日本首次参展 1876 美国 费城美国独立百年博览会 159 纪念美国独立 100 周年 1878 法国 第三届巴黎世界博览会 190 展出汽车、爱迪生发明的留声机等新产品 1889 法国 第四届巴黎世界博览会 182 纪念法国革命 100 周年 1893 美国 芝加哥哥伦布纪念博览会 183 纪念哥伦布发现新大陆 100 周年；亚洲国家韩国首次参展 1900 法国 第五届巴黎世界博览会 210 “世纪回眸”－展示十九世纪的科技成就 1904 美国 圣路易斯百年纪念博览会 185 庆祝圣路易斯建市百年；同期举行第三届奥运会 1908 英国 伦敦世界博览会 220 世博会与第四届奥运会同时举行 1915 美国 旧金山巴拿马太平洋博览会 288 庆祝巴拿马运河通航 1926 美国 费城建国 150 周年世界博览会 183 庆祝建国 150 周年，建 10 万人体育场 1933 美国 芝加哥万国博览会 170 进步的世纪 1935 比利时 布鲁塞尔世界博览会 150 通过竞争获取和平 1939 美国 纽约旧金山世界博览会 340 建设明天的世界 1958 比利时 布鲁塞尔世界博览会 186 科学、文明和人生 1964 美国 纽约世界博览会 360 通过理解走向和平 1967 加拿大 蒙特利尔世界博览会 185 人类与世界 1970 日本 大阪万国博览会 183 人类的进步与和谐 1992 西班牙 塞维利亚世界博览会 176 发现的时代 2000 德国 汉诺威世界博览会 153 人类-自然-科技 2005 日本 爱知世界博览会 185 自然的智慧 数据来源：国泰君安证券研究所 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 40 第二：历史上规模最大的一次 本次世博会预测入场人数约 7000 万左右，规模上与 1970 年的大阪世博会相当，当 时的大阪世博会是首次在日本举行，新颖好奇的心理使得大量日本国人前往参观， 原来预期的参观者是 5000 万，但最终达 6500 万，按照当时的日本人口计算两个人 中就有一个参观了世博会，对比之下，05 年第二次在日本举办的爱知世博会上客流 就少了很多。2010 年上海世博会举办时我国国内的经济背景与当年日本颇为相似： 都处于经济由高速增长向平缓增长转换的关键时期；都处于出口面临巨大压力，经 济由外向拉动型向内需拉动型转变时期；都处于经济结构由第二产业主导转向第三 产业主导过渡时期；都处于本币升值压力巨大时期；人均 GDP 比较接近；最重要的 是，07 年中国城镇居民的消费结构与 70 年日本居民的消费结构颇为类似，可以想 见，世博会在中国的首次亮相也将吸引大量国人前往一睹盛况，最终的参观人数很 可能超过 7000 万的预计。 图 1：历届综合类世博会参展人数，本届很可能是规模最大的一次。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 1851 1855 1867 1873 1876 1878 1889 1893 1900 1904 1908 1915 1926 1933 1935 1939 1958 1964 1967 1970 1992 2000 2005 2010 1970年大阪世博会 数据来源：国泰君安证券研究所 表 2：70 年日本和 08 年中国比较。 70 年日本 08 年中国 GDP 增长 连续 10 年 GDP 增速 10%以上 连续 8年 GDP 增速 9%以上 人均 GDP 1959 美元 2460 美元 升值压力大 日本外汇储备从 1970 年的 44 亿美元猛增到 1971 年的154 亿美元，外储的急剧上升使得日元升值压力巨大。 08 年外汇储备超过 1 万亿美元，升 值压力巨大 盛会 1964 年奥运会 2008 年奥运会 数据来源：国泰君安证券研究所 2010 年上海世博会 举办时我国国内的 经济背景与当年日 本颇为相似。 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 40 图 2：70 年日本和 07 年中国产业结构比较。 图 3：07 年中国城镇居民的消费结构与 70 年日本居 民的消费结构颇为类似。 6.5% 11.3% 49.7% 48.6% 43.8% 40.1% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 日本1970 中国2007 第一产业 第二产业 第三产业 34.1% 9.5% 2.7% 5.2% 22.6% 7.0% 13.6% 11.8% 5.0% 9.3% 3.6% 13.3% 10.4% 6.0% 9.8% 36.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 食 品 居 住 家 具 服 装 医 疗 交 通通 信 教 育文 化 娱 乐 其 他 70年日本居民消费支出占比 07年中国城镇居民消费支出占比 数据来源：CEIC、国泰君安证券研究所。 数据来源：CEIC、国泰君安证券研究所。 图 4：70 年日本和 07 年中国出口结构比较。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 出口占全球出口比重 进口占全球进口比重 机械及运输设备占出口比 重工业在工业增加值中的比重 1970年日本 2007年中国 数据来源：CEIC、国泰君安证券研究所。 第三：全球经济危机背景下的世博会 美国次贷危机引发的全球经济衰退已历经一年多，世界银行预计 2009 年全球经济将 出现二战后首次负增长,全球贸易将创出 80 年来的最大降幅，在这种全球经济背景 下举行的世博会无疑具有特殊意义，参考类似经济背景下的 1933 年美国芝加哥世博 会我们发现，比起经济危机对世博会的负面影响来，世博会对刺激经济复苏的正面 作用会更大。 据上海世博会组委会副主任委员万季飞的介绍，目前为止，200 多个参展国还没有 一个提出退展，而 7000 万参观者中国内观众占 90%左右的绝大部分，国内观众特 别是长三角地区的观众参与热情很高，因此即使海外参观者有所减少，对整个世博 会的参观人数影响不大。 1933 年美国芝加哥世博会吸引了 2300 万人参会，直接和间接向社会提供了近 10 万 个就业机会，此次 7000 万人的参会人数保守估计也将提供至少 20 万个就业岗位； 1933 年的世博会场上，汽车与房产是当时的两大热点，通用汽车、克莱斯勒、西尔 斯百货等纷纷获准建造各自的展馆，汽车在展会上的成功推广使人们开始掀起汽车 1933 年美国芝加哥 世博会催热了汽车、 房产的消费。 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 40 消费热潮，极大刺激了美国汽车业的发展。克莱斯勒公司通过将自己的汽车装配线 展示给观众而大出风头，使得其销量在 1933 年一举超过老牌的福特汽车，而此次上 海世博会对高科技的最新展示，也可能将为中国调整结构，催生高新技术发展带来 拉动，催生新的产业，并带来社会消费风格的转变。 1.2. 与北京奥运会的不同 我们认为世博与奥运的不同点主要有三：持续时间长短不同，17 天对 184 天；举办 的内容不同，奥运是体育比赛，世博是综合展览；举办目的不同，奥运展示国威， 世博拉动经济。 第一：持续时间不同，导致对区域的影响不同。 奥运会历时 17 天，而世博会历史 180 天，时间延续长短相差太大。奥运的时间太短， 容易造成短时间的拥挤以及堵塞，过了这段时间以后，又容易造成建筑重复、设施 过剩，但是世博会的时间很长，因此拥挤度不如奥运，但是设施可以得到充分利用。 此外，延续时间的长短造成旅游人数的差距，奥运期间北京的旅游人数反而有所下 降，7 月份北京市共接待入境过夜旅游者 27 万人次，比去年同期减少 30.2%；而本 届世博会预计将有 7000 万人次参观，更长的延续时间有利于旅游效应更能够延伸到 周边城市。 图 5：北京 2008 年接待入境过夜旅游者同比下降。（万 人次） 图 6：北京 2008 年星级酒店接待国内游客数同比下 降。（万人次） 0 10 20 30 40 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月 2007 2008 0 20 40 60 80 100 120 140 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 月 11 月 12 月 2007 2008 数据来源：北京旅游局、国泰君安证券研究所 数据来源：北京旅游局、国泰君安证券研究所 第二：举办内容不同，导致后续效应不同。 上海世博会的主题是“城市，让生活更美好”。申办世博会成功，必将加快长江三角 洲城市群的建设，建立以上海为核心的长江三角洲城市群。 与奥运相比，世博会给企业留下了更多的展示空间，上海世博会目前规划中有 16 个 企业馆，面积约 10 至 12 万平方米（展馆总面积约 85 万平方米），企业主题馆虽然 不能直接宣传企业自己的产品，但是企业主题馆通过对某一创新主题的演绎与展示， 实际上向参观者显示了企业的技术与品牌文化，进而宣传了自己。 70 年日本大阪世博会企业主题馆几乎成了世博会的主角。当时设立了：日立馆、三 洋馆、三得利馆、IBM 馆、住友馆、松下馆、东芝馆、华歌尔馆、三井馆、富士馆、 理光馆、三菱馆等，加上钢铁主题馆、汽车主题馆和电器通信主题馆等，各类馆的 参与为日本企业在全世界的发展打响了知名度。 70 年日本大阪世博 会企业主题馆几乎 成了世博会的主角 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 40 05 年的日本爱知世博会，设立的企业主题馆一共有 10 个，全部由日本的企业和行业 协会所设立，其中 6 个由企业单独建立（三菱、丰田、日立、三井与东芝、东海铁 道、中日新闻社等），4 个由行业协会组织建立（日本电力事业联合会、日本燃气协 会、日本汽车工业联会、爱知县陶器工业组合）。 第三：举办目的不同，奥运展示国威，世博拉动经济。 从历届奥运的主办城市上我们发现，举办奥运会的都是各国首都或者最大的城市之 一。原因在于，奥运会影响力巨大，举办奥运是各国国际地位与威望提升的表现， 是对一国经济实力，政治稳定、社会治安、经营管理、民众素质、技术水平、环境 卫生、以及体育竞争力的检阅，是各国国威的展示平台。 但是举办世博会的城市却大都是一些小城市（尤其是 70 年代以来，详细可以见前面 的历届世博举办表），原因在于世博会作为经济、社会发展的助推器，举办以后当地 经济多少都有进步：1970 年大阪世博会，对日本的经济结构调整和大阪经济圈融合 产生了很大的促进作用。1992 年塞维利亚世博会使西班牙南部原来相对落后的地区 得到快速发展；2000 年德国汉诺威世博会带动了下萨克森州经济的复苏，因此，世 博会的影响更多是对当地经济层面，而奥运的影响更多体现在国家崛起。 表 3：奥运与世博比较。 北京奥运会 上海世博会 目的 不以赢利为目的的世界体育盛会 人类政治、经济、文化和科技等方面取得的成就展示 主题 同一个世界，同一个梦想 城市，让生活更美好 持续时间 2008.8.8--8.24，历时 17 天 2010.5.1-10.31，历时 184 天 规模 204 个国家的 11526 名运动员参会，有 40亿观众观看转播 目前已确认有 234 个国家和国际组织确 认参加上海世博会，预计将有 7000 万 人次的海内外游客前来参观 收入分布 （美元） 门票收入：1.4 亿 （8.6%） 赞助与捐赠收入：3.6 亿 (22.2%) 特许经营权、使用权收入：0.7 亿(4.3%) 彩票、纪念品收入：2亿（12.3%） 电视转播权：7.09 亿 (43.6%) 政府补助和其他：1.46 亿 (9.0%) 合计：16.25 亿 门票收入：8.6 亿 （51.1%） 赞助与捐赠收入：4.3 亿 (25.5%) 特许经营权、使用权收入：2.5 亿 （14.8%） 彩票、纪念品收入：1.02 亿 (6.1%) 场馆出租收入：0.42 亿（2.5%） 合计：16.84 亿 支出分布 奥运会场馆建设：130 亿元 带动基础设施投资：2800 亿元 营运费用：160 亿元 直接建设费用：总预算 180 亿元 带动相关产业的投资：2700 亿元 营运费用：总预算 106 亿元 召开前 (投资拉 动) 2001 年以来，北京城市重点基础设施建设 共完成投资约 2800 亿元，其中城市交通累 计投资 1782 亿元，能源基础设施累计投资 685 亿元，水资源建设累计投资 161 亿元， 城市环境建设累计投资 172 亿元，场馆建 设总投资 130 亿元。 受益行业：建筑建材 世博会园区的开发建设将为建筑设计、 建材、室内装修和装饰材料等相关行业 创造需求，此外包括上海的基础设施建 设投入以及上海联系周边城市铁路公 路的建设。 受益行业：建筑建材 市 场 侧 重 召开期 (消费拉 奥运期间，尽管游客数低于预期，但依靠 高房价，奥组委指定接待酒店还是受益非 上海世博会期间接纳 7000 万人次海内 外游客，将有 35%以上的宾客作延伸旅 历史证明，世博会 是举办当地经济、 社会发展的助推 器。 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 40 动) 浅。 受益行业：旅游酒店 奥运场馆周边餐饮市场活跃，仅以鸟巢等 10 个奥运场馆为样本，2006 年以来周边餐 饮商户数增加 2386 家，网友对奥运场馆周 边餐馆的点评数量也增加了 7万多份。 受益行业：商贸零售 游，带动整个长江乃至华南地区旅游业 发展。同时，上海酒店床位在世博会期 间将产生供给缺口。 受益行业：旅游酒店 由于世博会将吸引大量的游客，这将为 零售业的发展提供巨大的推动力。 受益行业：商贸零售 大量增加的旅游人数增加上海航空机 场的利用度，长期来看长江三角洲的经 济发展也有利于上海交运行业。 受益行业：航空机场 召开后 企业作为奥运会的赞助商、合作伙伴等广告效应。 世博园周边地区旅游，经济融合受益以 及在世博会上有展览馆的公司。 数据来源：国泰君安证券研究所 2. 哪些行业受益明显？ 2.1. 日本的经验 70 年日本大阪世博会与本届世博会所处社会背景和举办规模最为接近，自然成为我 们首选的考察对象，但遗憾的是，我们没有找到当时日本大阪各行业的产值数据， 不过，作为替代，我们找到了当时大阪各行业的就业人口数据，通过行业就业人口 的变动可以一定程度上反映行业增长情况。 不过 70 年代的日本正是城市化进程较快的时期，城市各行业就业人口的增速本来就 比较高，为了区分这个因素和世博会两者分别造成的影响，我们将使用名古屋和东 京两地数据作对比，大阪、东京、名古屋是日本三大经济圈，相互之间具有较高可 比性。 图 7：1969 年－世博召开前一年建筑、制造业就业人数增速明显超过其他两经济圈。 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 采 矿 建 筑 制 造 业 公 用 事 业 交 运 通 讯 商 贸 零 售 金 融 保 险 房 地 产 其 他 服 务 业 大阪 名古屋 东京 数据来源：日本统计局、国泰君安证券研究所 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 40 图 8：1972 年－世博召开后两年多数行业就业人数增速超过其他两经济圈，交运通讯和房地产表现突出。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 采矿 建筑 制造业 公用事业 交运通讯 商贸零售 金融保险 房地产 其他服务业 大阪 名古屋 东京 数据来源：日本统计局、国泰君安证券研究所 图 9：1975 年－世博召开后五年大阪各行业就业人数增速并不明显超越其他两经济圈。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 采矿 建筑 制造业 公用事业 交运通讯 商贸零售 金融保险 房地产 其他服务业 大阪 名古屋 东京 数据来源：日本统计局、国泰君安证券研究所 我们还试图找一些日本大阪的上市公司在世博会期间的财务和股价表现，但很遗憾 没有那么早的数据，后来我们改用 05 年日本爱知世博会替代，爱知世博会也是综合 类世博会，但参观人数只有两千多万，远少于大阪世博会，不过爱知县县会就是名 古屋，地处三大经济圈之一，汽车、航空、陶瓷工业非常发达，制造业产值居日本 第一，因此与上海也具有一定程度可比性。 我们挑选出 04 年以前上市，注册地在日本爱知的上市公司，从中挑选 4 家主业为我 们所关注且集中在爱知附近的上市公司，分别是连锁酒店 RESORTTRUS，餐饮连锁 AOKISUPER，航运 ISEWAN TERMINAL 以及房地产公司 CHUO。总体来说，世博 会的召开至少让它们的年净利润增速抬升了 10%以上。 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 40 图 10：连锁酒店 RESORTTRUST 在 05、06 年利润增速提升。 RESORTTRUST 净利润增速 14.2% 11.7% 20.9% 26.9% 3.2% 0% 10% 20% 30% 40% 20 03 年 20 04 年 20 05 年 20 06 年 20 07 年 图 11：连锁酒店 RESORTTRUST 在世博前后都跑赢大市。 90 150 210 270 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 3 04 -0 4 04 -0 5 04 -0 6 04 -0 7 04 -0 8 04 -0 9 04 -1 0 04 -1 1 04 -1 2 05 -0 1 05 -0 2 05 -0 3 05 -0 4 05 -0 5 05 -0 6 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 6 06 -0 7 06 -0 8 06 -0 9 06 -1 0 06 -1 1 06 -1 2 RESORTTRUST INC 日经225指数 世博期间 图 12：餐饮连锁 AOKISUPER 在 05、06 年利润增速提升。 AOKISUPER 净利润增速 10.2% -2.3% 17.4% 19.2% 9.0% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 20 03 年 20 04 年 20 05 年 20 06 年 20 07 年 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 40 图 13：食品连锁 AOKISUPER 在世博前后都跑赢大市。 90 150 210 270 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 3 04 -0 4 04 -0 5 04 -0 6 04 -0 7 04 -0 8 04 -0 9 04 -1 0 04 -1 1 04 -1 2 05 -0 1 05 -0 2 05 -0 3 05 -0 4 05 -0 5 05 -0 6 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 6 06 -0 7 06 -0 8 06 -0 9 06 -1 0 06 -1 1 06 -1 2 AOKI SUPER CO LT 日经225指数 世博期间 图 14：航运公司 ISEWAN 在世博当年及前两年利润增速都较快，可能与日本多数 物资依赖航运有关。 ISEWAN TERMINAL 净利润增速 23.3% 37.0% 35.1% 11.7% 7.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20 03 年 20 04 年 20 05 年 20 06 年 20 07 年 图 15：航运公司 ISEWAN 在世博前后远远跑赢大市。 90 180 270 360 450 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 3 04 -0 4 04 -0 5 04 -0 6 04 -0 7 04 -0 8 04 -0 9 04 -1 0 04 -1 1 04 -1 2 05 -0 1 05 -0 2 05 -0 3 05 -0 4 05 -0 5 05 -0 6 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 6 06 -0 7 06 -0 8 06 -0 9 06 -1 0 06 -1 1 06 -1 2 ISEWAN TERMINAL 日经225指数 世博期间 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 40 图 16：我们没找到房地产公司 CHUO 的净利润数据，从股价表现上看，前后经历了两 波炒作，涨幅巨大。 90 180 270 360 450 540 630 04 -0 1 04 -0 2 04 -0 3 04 -0 4 04 -0 5 04 -0 6 04 -0 7 04 -0