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投资银行资本运营-1.ppt

投资银行资本运营-1

海牛
2009-05-21 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《投资银行资本运营-1ppt》,可适用于经济金融领域

投资银行资本运营投资银行资本运营首都经济贸易大学证券期货研究中心徐洪才Email:xuhongcaisohucomTel:,一、基本教材一、基本教材、《投资银行学》(第四版)任映国、徐洪才主编经济科学出版社年月、《中国资本运营经典案例》(上册、下册)徐洪才主编清华大学出版社年月、月二、目的和要求二、目的和要求目的:系统掌握现代投资银行业务运作原理结合案例研究通过比较投资银行各项业务在中国、中国香港和美国资本市场中的不同表现加深对公司资本运营与金融创新活动的理解培养学生独立思考能力为将来从事实际工作奠定专业基础。要求:上课期间学生认真听讲禁止任何违纪行为积极参与案例分析和讨论认真阅读指定参考书籍完成课外作业。三、参考文献三、参考文献、《华尔街投资银行历史:华尔街金融王朝的秘密》CharlesRGeisst著中国财经出版社。、《华尔街巨人:美国投资银行业鲜为人知的内幕》华尔街日报编辑部著吴全昊译海南出版社年月。、《大交易:兼并与反兼并》布鲁斯·瓦瑟斯坦著吴全昊译海南出版社年月。、《股市大盗:华尔街最大内幕交易案始末》J·斯图尔特著王珂等译四川人民出版社年月。、《华尔街黑幕:所罗门兄弟公司及证券市场中的腐败》马丁·迈耶著苏云、开方译四川人民出版社年月。、《大收购:华尔街股市兼并风潮》布来恩·伯勒、约翰·希利亚尔著陈正发等译海南出版社年月。、《别了格林斯潘》鲍伯伍德沃德著海南出版社年月。、《大银行家》马丁迈耶著海南出版社年月。、《洛克菲勒回忆录》DavidRockefeller,中信出版社年月。、《投资大师谈投资》纽约金融研究所彼德·泰纳斯著朱仙丽等译叶翔等校北京大学出版社、西蒙与斯特国际出版公司年月。、《高盛文化:华尔街最有名的投资银行》里沙·埃迪里奇著华夏出版社。、《沃尔特瑞斯顿与花旗银行美国金融霸权的兴衰》菲利普·L·茨葳格著海南出版社。、《美元的命运》马丁·迈耶著海南出版社。、《伟大的搏弈》约翰·S·戈登著中信出版社。、《巴非特与索罗斯的投资习惯》马克泰尔中信出版社。、《金融体系中的投资银行》查里斯R吉斯特经济科学出版社。、《金融工程学》(修订版)洛伦兹格利茨经济科学出版社、《FinancialMarketsandCorporateStrategy》,SecondEdition,MarkGrinblatt,SheridanTitman,,McGrawHillCompanies,Inc、《CasesinFinancialEngineering:AppliedStudiesofFinancialInnovation》,ScottPMason,RobertCMerton,AndreFPerold,PeterTufano,PrenticeHall,Inc、《中国证券报》、《上海证券报》、《国际金融报》和《财经》杂志。推荐网站:wwwsecgovwwwhksfcorgwwwnysecomwwwsehkcomhkwwwnasdaqcomwwwftcomwwwlondonstockexchangecomwwwnasdcomwwwssecomcnwwwcsrcgovcnwwwsseorgcnwwwsacorgcnwwwwsjcomwwwjpmorgancomwwwmorganstanleycomwwwcicccomcnwwwgscomwwwmlcom见面礼:请点击wwwforbeschinacomwwwfortunechinacom可免费获赠《福布斯》和《财富》中文版杂志四、学习本课程应该具备的基础知识四、学习本课程应该具备的基础知识、金融学本科阶段主要核心课程。、宏观经济学与微观经济学。、公司会计与财务管理。、工程技术背景、行业发展与企业管理知识。、《公司法》、《合同法》与《证券法》等。、数学分析、线性代数、概率论与数理统计。、哲学与逻辑分析基本技能。第一讲:投资银行概论第一讲:投资银行概论一、投资银行理论、基本概念  ()投资银行是资本市场中提供专业资本运营服务的中介金融机构(资本运营商)中心任务是通过资本市场优化资本资源配置和创造价值。()资本市场价值增值大体上可分为五个层次五级增值形成一个价值链条结构全部投资银行业务都是围绕这一价值链展开的。、相关学科投资学公司金融学资本市场学(金融市场学)投资银行学二、相关理论  、企业资本运营理论、企业融资周期理论、五级资本价值增值理论、企业资本运营理论()资本的概念  狭义的资本用来生产或经营以求牟利的生产资料和货币广义的资本能够带来利益的一切有用资源()资本运营的概念资本运营资本所有者或支配者针对资本进行的专业化运营和管理包括投资和融资两个方面。()资本运营的特征资本运营主体是资本所有者或支配者资本运营对象即资本本身资本所有者必须拥有一定数量的资本才谈得上需要对资本进行专业化运营管理资本运营是现代社会生产力和人均收入水平显著提高的必然结果资本运营必须体现资本所有者或支配者的利益导向和自觉意识因此资本的运营和管理活动必然是有序进行的资本运营一般包括融资活动和投资活动两个组成部分体现资本供给者和资本需求者之间的一种长期的资金借贷关系和利益分配机制在分工发达的现代市场经济中资本运营一般通过中介服务机构投资银行在资本市场中进行的资本运营的各种具体形式构成了现代资本市场和投资银行机构的主要业务内容。()资本运营的本质按照马克思的分析方法资本运营的本质不应是资本运营的表象而是资本运营背后所掩盖的社会关系即资本运营当事人之间的利益关系。从形式上看企业资本运营无一例外地表现为企业资产负债结构变化因此实践中人们习惯于把“资本运营”和“资产重组”等词汇交替使用。企业资本运营活动逐年上升并呈现愈演愈烈态势原因就在于资本运营本身有利可图、蕴涵着暴利机会。资本运营从表象上表现为企业资产负债结构的变化从分析企业资产负债表入手不妨把资产负债表左边的“资产”的“数量”和“质量”理解为企业的“生产力”水平那么右边的“负债”所承载的就是企业“生产关系”。从现象上看资本运营通常要对资产负债表中的负债结构进行调整但真实目的无非是通过调整企业生产关系使其适应企业生产力发展水平并促进生产力潜能得以最大限度发挥。在现实中企业从事资本运营和投资银行帮助企业完成资本运营操作实际上是在做同一件事情即都是对企业资产负债表的右方结构进行重新调整(注:左方结构调整一般由企业自己完成当然投资银行也能提供此类顾问服务)旨在理顺:资本所有者之间关系资本所有者与债权人之间关系资本所有者与经营管理者之间的关系通过理顺这些重大利益关系调动各生产要素的“积极性”从而优化企业资本结构和提高资源配置效率。因此本质上企业资本运营就是市场经济的微观主体企业内部生产关系的一种调整机制。不过这种调整有时是一种自觉行为有时则是被动进行的反映了资本所有者和企业经营者的决策能力和综合实力而且不管资本运营者的最初动机如何从结果看资本运营有时会促进企业经济效益提高有时则会导致经营业绩下降相关当事人之间利益分配是不均衡的。、企业融资周期理论资本运营的基本功能之一就是帮助企业从资本市场融资。将企业生命周期做一简单类比:在正常大气压力下把从℃冰块加热到℃水蒸气的过程做一大致划分以描述不同成长阶段企业融资活动的不同特征。第一阶段:℃冰块即所谓“种子期”是指创业者仅有某一想法或者某项技术仍然处于实验室阶段。在该项技术进入产业化之前一般要经过多次放大实验或临床实验以检验技术的可靠性、稳定性和可行性。当技术具备了产业化的基本条件这时℃的冰块就变成℃的水。在这个阶段上少量的风险资本特别是天使基金开始介入企业融资具有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以及投资风险极大的特点。第二阶段:处于℃-℃的水企业进入导入期或起步期。在这个阶段会有小批量的产品生产但技术仍不成熟产品性能还不够稳定市场漫漫启动销售订单有少量地增加企业开始有了不多的正向现金流。这时一些偏好早期投资的风险资本愿意介入虽然企业对风险资本的需求不算太大但由于存在技术、产品、市场以及管理等诸多不确定因素因此投资风险仍然很高。第三阶段:处于℃-℃的水企业进入了快速成长和规模扩张期。随着产品销量增加和市场规模扩大企业生产经营活动的融资需求同步增长这时私人股权融资仍然是首选融资方式。为了加快企业发展必须适时启动新一轮的股权融资。随着企业成长和规模扩张特别是新的战略投资人的加盟企业股权结构和公司治理结构将会发生明显变化内部管理也渐渐规范信息透明度逐步提高。第四阶段:处于℃-℃的水即PreIPO私募融资阶段。由于有了IPO的诱人前景因此会激起一大批战略投资机构的浓厚兴趣特别是吸引一些具有金融背景的投资者的积极参与。成为上市公司不仅可以增加股权流动性方便股东实现“脚投票”的功能而且有利于企业从公开资本市场融资企业核心竞争力得以增强资本规模迅速扩大。第五阶段:变成℃的水蒸气企业通过IPO成为上市公司。在企业从℃到℃的漫长培育过程中风险资本无疑起着“雪中送炭”的作用。风险投资家和创业企业家经过长期的同甘共苦和历史考验终于到了℃这时投资银行会积极介入企业借助于投资银行的专业辅导和保荐成功地从公开资本市场中融资变成一家上市公司。第六阶段:℃以上的水蒸气即PostIPO阶段。成为上市公司标志着企业已完成从私人权益资本市场向公开资本市场的历史性跨越但这只是完成了万里长征的第一步。企业作为一个有机体其生命会无限延续下去还会不断地利用资本市场的融资功能继续进行业务和规模扩张一般采取兼并收购的形式包括上市公司之间并购和对非上市企业特别是中小创业企业的并购。纵观企业生命周期和企业从无到有、从小到大的成长历程不难发现有两次质的飞跃:从实验室走向产业化和市场即℃的冰变成℃的水通过IPO成为上市公司即℃的水变成℃的水蒸气。成为上市公司标志着企业开始了一个崭新的生命历程其融资活动、产权结构、公司治理及其经营管理都将表现出新的形式。企业生命周期并购重组首次公开发行(℃)走出实验室(℃)、资本市场中的五级价值增值()一级价值增值在私人股权(privateequity)资本市场中企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值的增值这种情况在中小创业企业的私募股权融资活动中非常普遍。例如某高科技创业企业由名创业者共同出资成立注册资本万元(包括现金和某项专利技术)通过引入风险资本万元增资扩股成为股份有限公司注册资本增至万元企业总股本变为万股。企业新的股东会一致同意原创业者合计持有万股占总股本的%风险投资机构持有万股占总股本的%。也就是说风险投资机构认购价格为每股元等于承认原企业市场价值为万元其中万元即一级价值增值创业者股本增值倍。()二级价值增值在证券发行市场中证券发行上市的溢价收益形成二级增值。例如某企业的每股净资产元股票发行价为元投资者每股花了元来认购上市后按元价格卖出这里的元溢价就是二级价值增值其中发行股票的企业得到元形成资本公积新股认购者得到元。二级价值增值被发行股票的企业和新股投资者共同分享这是企业上市融资和投资者认购新股的基本动力。在我国A股市场上国有股和法人股大约占且不能流通一旦企业成功地发行股票上市由于部分二级价值增值转化为企业资本公积使得每股净资产价值上升日后即便按净资产价格回购国有资本不仅套现而且增值。案例一:某上市公司总股本个亿其中国有股万发新股之前每股净资产元。首次公开发行时每股价格元发行万流通股筹集资金亿元这时公司账面净资产亿元扣除融资成本亿元净资产亿元每股净资产变成元国有资产账面价值亿元升值倍。案例二:诚志股份战略配售(邦联投资)()三级价值增值在证券交易市场中投资者进行证券交易的差价收益即三级价值增值。三级增值来自于股票买卖双方对企业未来收益的不同预期。例如在倍市场平均市盈率条件下对于某市价为元的股票甲预期每股收益元即每股股票内在价值为元如果甲是一个理性投资者则应做出卖出决策而乙预期每股收益元股票内在价值为元此时乙应该买入。甲乙双方投资决策依据都是企业内在价值。虽然股票价格是企业内在价值的反映但股价并不简单地与其内在价值相等。通常情况下由于供求关系影响价格围绕内在价值波动并发生偏离适当范围的偏离是合理的。价格的实际变化取决于投资者的市场合力其中市场主力起着关键作用。市场主力机构投资者(引导价值投资在做市商制度条件下公司治理效率会大大提高)()四级价值增值四级价值增值来自于上市公司并购重组活动。在证券市场中上市公司业绩变化不仅取决于企业本身而且受到企业外部力量的作用。企业并购重组必然会对上市公司产业结构、核心竞争能力以及经营业绩产生重大影响导致股票价格在重新定价过程中发生翻天覆地的变化此时的差价收益即四级价值增值。例如:证券市场上经常发生的母子公司的借壳上市和非上市公司的买壳上市以及涉及上市公司的资产重组。一些战略投资者在策划实施企业并购方案时往往在二级市场中创造出价格奇迹获取巨大的资本增值收益。伴随着上市公司并购重组活动必然发生各种关联交易。只要关联交易合法且符合“三公”原则所获价值增值便无可非议。比较来说虽然三级增值和四级增值都发生在二级市场上但两者之间有着明显不同。从源头来看三级增值来自上市公司自身四级增值则受外部因素对企业重新定价的影响。换言之如果说前者主要是企业自我努力的结果那么后者往往是投资银行的杰作。在一个信息充分公开的资本市场中买者自负似乎天经地义然而投资银行往往起着导向作用。三级增值导致价格变动幅度较小也比较平缓四级增值引起价格变动较大有时会出现急剧跳跃式变化。()五级价值增值衍生金融工具的应用产生五级价值增值。以期货、期权为代表的衍生金融工具的一个显著特点就是能够发挥杠杆作用放大投资收益或对冲风险(hedgetherisk)。问题:何谓期货?何谓期权?例如股指期货假定上证综合指数现在是点每点价值元这时卖出一张上证综指期货合约价值=×=万元交易保证金万元三个月后股指跌至点若按点买入一张股指期货对冲忽略手续费获利万元=()×。现货市场暴跌期货市场盈利而且是暴利。这是五级价值增值。在期货和现货市场之间对冲如果操作得当可以锁定收益和规避风险类似方法已被广大机构投资者采用。在发达资本市场中衍生金融工具品种繁多、应用广泛客观上起到转移风险和提高市场效率的作用为参与者创造了可观收益。()五级资本价值增值模型资本价值增值归根到底来自于上市公司未来预期收益的贴现与其资产净值的差额(用B表示)。假定股票价格P=V则股票内在价值与净资产差额B=PNA。假定Dt每年维持在E水平不变得市赢率PER=k令P=V则P=PER×E=(k)×E。式中E代表每股收益这时再假定每股收益增加ΔE每股净资产也同时增加ΔE(=ΔNV)代入公式后得出: ΔB=(PER)ΔE=(k)ΔE k其中(PER)ork为资本增值乘数。不难看出由于市赢率的作用在证券市场中客观上存在这种乘数效应。B=PNV=PER×ENV=(k)×ENV()案例分析某上市公司(空壳公司)总股本个亿其中:未流通国有股万流通股万市价元即市值亿净资产为重组方案:政府将某国企个亿优质资产按每股元折成万股与上市公司万国有股置换然后向原公众股东定向增发新股万股发行价元每股新股上市后除权价=(+×)÷=元上市公司从市场拿到个亿共获得亿元资产这时每股净资产变为元置换的个亿国有资产账面价值个亿增值%在优惠政策支持下上市公司用亿资产投资某高科技项目预期一年可获收益万元(净资产收益率%)即每股收益元。按倍PER计算股票定价为元。实施此方案不仅原公众投资者争相认购新股且新股上市走出一波强劲的填权与上扬行情。Pt理论应用:从GATT到WTO谈判的两大主题:农产品补贴和知识产权保护价格三、投资银行业务三、投资银行业务业务收益形式收益风险一级增值风险投资管理费和业绩分成大大私募顾问顾问费小小过桥融资息差小小二级增值承销代理佣金小小承销自营差价大大过桥贷款息差较大较小三级增值经纪代理佣金小较小投资自营差价和分红大大资产管理管理费和业绩分成大较小信用融资息差较大较小四级增值并购顾问顾问费小小并购自营差价大较小过桥融资息差较大较小五级增值项目融资佣金、顾问较大较小结构融资佣金较大较小风险管理差价大大四、对投资银行的进一步探讨(p)、RobertKuhn的四个定义:定义一:任何经营华尔街金融业务的银行业务包括证券、国际海上保险及不动产投资等几乎全部金融活动。定义二:经营全部资本市场业务的金融机构业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务、资产管理、风险资本等与第一个定义相比不包括不动产经纪、保险和抵押业务。定义三:经营部分资本市场业务的金融机构业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购等与第二个定义相比不包括风险资本、基金管理和风险管理工具等创新业务。定义四:仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。、我对投资银行的理解从资本价值增值角度对投资银行业务做出新的理解便一下子豁然开朗起来。从最初的风险资本介入中小创业企业到IPO上市融资、二级市场的证券交易和上市公司并购再到各种衍生金融工具的广泛应用是一个长长的链条结构既是资本运动的链条也是价值增值的链条。投资银行作为资本市场中提供专业资本运营服务的中介机构是资本市场的组织者和有机组成部分其全部业务都是围绕五级资本价值增值链条展开的。从资本价值链条角度看投资银行业务涉及到资本市场上的五级价值增值。按照资本市场中五级增值先后顺序投资银行八项主要业务分别是:()风险投资()证券发行()证券交易()基金管理()企业并购()理财顾问()项目融资()金融工程表投资银行主要业务一览表、风险投资:一级增值包括创业方案设计、风险资本管理、财务顾问和管理顾问。、证券发行:二级增值包括为企业和政府部门融资、证券公募发行、私募发行(批发和零售)。、证券交易:三级增值包括充当证券经纪商、自营商以及做市商。、基金管理:三级增值包括证券投资基金设立与证券组合管理。、企业并购:四级增值包括企业兼并、收购、分拆、托管、股权置换方案设计及融资安排。、理财顾问:各级增值包括财务顾问(政府、企业)和投资顾问(个人、机构)。、项目融资:五级增值包括BOT融资、产品支付、项目债券融资等。、金融工程:五级增值包括衍生工具交易、结构融资及各种复杂交易结构设计。 五、投资银行与商业银行的比较、历史渊源与业务特征商业银行与投资银行是现代金融市场中两类不同性质的重要金融机构。商业银行业务主要包括三个方面:资产业务负债业务中间业务安全性、赢利性和流动性是商业银行经营目标。从本源上看商业银行与投资银行同出一源。典型的商业银行和投资银行是在“融合→分离→融合”过程中逐渐形成的。表投资银行与商业银行的区别(p)表投资银行与商业银行的区别(p)投资银行商业银行机构性质金融中介机构金融中介机构本源业务证券承销与交易存贷款和资金结算融资功能直接融资间接融资活动领域主要活动于资本市场主要活动于货币市场业务特征价值链长业务种类多价值链条短业务种类少利润来源佣金和差价存贷款利差风险特征投资人风险大投行不定存款人风险小商行风险大经营方针坚持开拓与创新坚持三性统一稳健原则监管部门主要是证券监管当局主要是中央银行或银监会自律组织券商协会和交易所商业银行公会适用法律证券法公司法基金法期货法商业银行法、票据法、担保法。、两种不同性质的金融机构(p)投资银行与商业银行的共同点在于它们都是资金供给者和资金需求者的中介一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。作为金融中介投资银行运作方式与商业银行有很大的不同。投资银行属于直接融资而商业银行属于间接融资。问题:什么是直接融资与间接融资的本质区别? 投资银行直接金融中介功能直接债权债务关系资金债权 商业银行间接金融中介功能间接发生关系资金债权六、投资银行的基本功能六、投资银行的基本功能 、引导证券市场发展 、提高公司治理水平 、推动产业结构升级 、促进国民经济增长七、我国投资银行现状及问题七、我国投资银行现状及问题 、现状我国投资银行始于年成立的中国国际信托投资公司及年代中期开始涌现的大量信托投资公司和证券公司。第一参与风险投资。第二承销股票。第三发行国债和企业债券。第四参与证券二级市场交易。第五参与企业并购重组。第六管理证券投资基金。第七信托业务迅猛发展。、存在的问题、存在的问题()业务范围狭窄。()在从事风险投资方面缺乏一个多层次的资本市场体系投资银行缺乏主动性和创造性。()在分享二级增值方面已积累了一些经验但主要靠获取承销手续费承销业务仍处于较低水平。()在分享三级增值方面由于以单个证券营业部为单位力量过于分散加之未能得到各项综合业务的配合目前证券营业部仍然停留在物理通道服务水平开发机构客户力不从心。()在参与创造四级增值方面作为不大。()资本市场结构失衡处于分割状态。()投资银行融资渠道仍然不畅资金营运能力亟待提高。()投资银行资本实力较弱。()公司治理落后金融监管不力。()国际交流与接轨尚处于初级阶段。思考题(p)思考题(p)、分析资本市场价值增值与投资银行业务的关系。、比较分析投资银行与商业银行的不同功能。、目前我国投资银行业存在着哪些突出问题?、谈谈你对投资银行学学科体系建设的设想。、我国《证券法》存在哪些需要完善的地方?、了解我国年来证券市场发展历史和重要事件。、访问中国证监会、中国证券业协会、上海证券交易所和深圳证券交易所网站。、访问美林、高盛、摩根士丹利、中金公司、中信证券、银河证券和华安基金公司网站。第二讲:国际投资银行业发展历史第二讲:国际投资银行业发展历史第一节年大危机前的投资银行 一、概述年以前的投资银行可以概括为:()投资银行是在与商业银行融合分离融合中产生和发展的。()投资银行业务为债券和股票承销以及证券批发零售与商业银行形成鲜明对比。()世界经济发展使企业直接融资规模不断扩大为投资银行业务飞跃发展提供了条件。()投资银行业务发展初期的回报很高既可获发行差价又可得到佣金。高额利润驱动使各类金融机构尤其是商业银行大刀阔斧地闯进投资银行领域二者融为一体。()商业银行参与投资银行业务主要途径是:通过对企业贷款或股权投资参与竞争企业债券、股票发行主承销权并从银行信贷和股权参与部门中分划出证券推销部门从事投资银行业务其后证券推销部门独立出来成为投资银行投资银行仍然保留银行称谓与此有直接关系。()为了业务竞争和争夺高额利润各银行机构在四处罗织资金大肆拓展各类业务当时的证券金融机构成了业务万能的机构。二、基金管理业务特点:数量少规模小投资对象与领域单一以封闭型基金为主。从投资目标上看以收入型基金为主。从基金设立目的看主要是帮助本国居民寻求更多的海外投资机会尤其是帮助广大中小投资者获取与大投资者同样的利润率。就投资对象而言基金主要投资于海外证券以公债为主。由于当时股份有限公司处于初步发展阶段并且缺乏足够的上市公司具有安全性的股票更少加之伦敦历史上就是一个国际性证券市场这些都决定了必须以海外债券为主要投资对象。从资金来源上主要或全部由中小投资者构成。三、企业并购业务()第一次并购浪潮:发生在从自由竞争向垄断过渡阶段以大公司横向兼并和规模重组为特征:伴随市场日趋成熟企业规模分散、盲目竞争问题变得十分突出大公司追求规模效益以适应过度竞争的价格战和成本战。因此以扩大企业规模为直接目的的横向兼并即生产同类产品企业的兼并成为主要形式。典型案例:美国钢铁公司重组。()第二次并购浪潮:发生在世纪年代以纵向产业重组为特征。美国经历至年经济萧条之后进入相对稳定发展时期。大量资金涌入证券市场推动企业并购蓬勃发展。典型案例:美国通用汽车公司的纵向战略整合摩根银行充当财务顾问。第二节年至年的投资银行一、股市崩盘及后果年月日:黑色星期四股票市场狂跌浪潮如决堤洪水冲击着金融业与世界经济泡沫碎了繁荣消失了取而代之的是破产、挤兑、倒闭、失业、自杀终于导致年至年世界性经济大危机。从年末到年末美国商业银行数目由家减少到家其中停业银行家合并银行家四年之内净减近万家银行出现了世界金融历史上空前绝后的惨状。这场由证券市场崩溃引起的西方经济大衰退严重打击了整个世界经济。二、大危机原因分析二、大危机原因分析、商业银行与投资银行业务交叉和融合使得短期资金盲目运用到了证券市场。、金融寡头操纵市场。、短期资金涌入人们的狂热情绪。、相信市场“无形之手”。、市场泡沫过多。、万能银行体制。其他两点重要原因:一是胡佛总统执行错误的财政政策二是本杰明斯特朗去世。第三节年至年的投资银行一、与商业银行分道扬镳、《年银行法》出台、摩根银行解体二、基金管理业务发展 从年美国《商业银行法》颁布到年布雷顿森林体系的崩溃美国颁布了一系列联邦法律。年的《投资公司法》和《投资顾问法》。美国《投资公司法》的颁布实施开辟了一个崭新的投资基金时代(第一次基金革命)。三、企业并购业务第三次企业并购浪潮:发生在二战结束到年代特征是以跨国公司多元产业扩张为内容的品牌重组。二战以后世界经济持续高速发展。欧洲和日本都靠美援治愈了战争创伤美元输出带动了大公司商品的输出全球性市场为跨国公司品牌的迅速增长奠定了基础。在这次并购浪潮中混合兼并即跨行业兼并、多元化产业发展取代横向兼并和纵向兼并成为企业兼并主流。第四节年至年代的投资银行一、业务多元化发展(汇率自由化、混业经营)二、基金管理业务(货币市场基金崛起)三、企业并购业务第四次并购浪潮:发生在年代中期至年代以年为高潮。以金融杠杆为特点基本方式是引入金融杠杆手段出现了小鱼吃大鱼的现象。年华尔街发生了当代第一场敌意收购案:耐克尔国际公司收购费城电池生产商摩根士丹利介入其中这是投资银行首次敌意收购顾问业务。第五节世纪年代后的投资银行一、金融改革风暴、美国《金融服务现代化法案》、英国金融改革(EnglandBank、FSA:FinancialServiceAuthority)、全球公司治理革命(法律、模式、问题)。二、新的并购浪潮第五次企业并购浪潮:上世纪年代以来伴随着金融市场全球化出现了第五次企业并购浪潮以强强联合和功能重组为显著特征。美国大公司面对信息革命新形势和国际市场新格局主动进行大规模的以功能互补为内容的资本重组呈现出了企业规模大、产业特征强、并购方式多的特点。投资银行为双方提供了全方位的金融服务投资银行自身作为一类特殊企业相互之间也发生了大规模并购通过重组弥补和加强了投资银行功能扩大了资本规模和市场规模提高了抗金融风险能力。三、产品不断创新()融资形式创新()并购产品创新()基金产品创新()衍生产品创新()技术手段创新 新产品开发的基本方法()模仿法()组合法()创新法  四、网络市场形成、证券市场效率大大提高。、证券市场范围大大扩展。、投资银行成本大大降低。、证券发行与交易方式大大改进。、提高了证券交易的安全性。、证券市场全球化大大加快。五、风险问题凸现墨西哥金融风波商人银行英国巴林银行倒闭日本山一证券公司破产香港百富勤投资集团破产东南亚金融危机年美国长期资本管理公司(LTCM)由于在俄罗斯投资失误出现亿美元巨额亏损陷入破产边缘迫使美联储介入拯救行动由家金融机构集体提供亿美元的援助使该对冲基金暂时渡过财政危机。专题研究(一)《金融创新历史和国际经验》(二)《中国金融产品创新报告》(三)《美国摩根财团简史》(p)(一)《金融创新历史和国际经验》、金融创新历史金融创新理论起源于世纪年代末、年代初经过年代的发展至年代形成高潮进入年代仍如火如荼。()年代的避管性创新创新时间创新内容创新目的创新者年代末外币掉期转嫁风险国际银行机构年欧洲债券突破管制国际银行机构年欧洲美元突破管制国际银行机构年代初银团贷款分散风险国际银行机构出口信用转嫁风险国际银行机构平行贷款突破管制国际银行机构创新时间创新内容创新目的创新者可转换债券转嫁风险美国自动转帐突破管制英国年可赎回债券增强流动性英国年可转让存款单增强流动性英国年负债管理创造信用英国年代末混合帐户突破管制英国年代末出售应收帐款转嫁风险英国年代末福费廷转嫁风险国际银行机构()年代转嫁风险的创新创新时间创新内容创新目的创新者年浮动利率票据(FRN)转嫁利率风险国际银行机构特别提款权(SDR)创造信用国际货币基金联邦住宅抵押贷款信用风险转嫁美国年NASDAQ新技术运用美国年外汇期货转嫁汇率风险美国可转让支付帐户命令(NOW)突破管制美国货币市场共同基金(MMMF)突破管制美国创新时间创新内容创新目的创新者年外汇远期转嫁信用风险和利率风险国际银行机构年浮动利率债券转嫁利率风险美国年代中期与物价指数挂钩公债转嫁通胀风险美国年利率期货转嫁利率风险美国年货币市场存款帐户(MMDA)突破管制美国自动转帐服务(ATS)突破管制美国年代全球资产负债管理防范经营风险国际银行机构资本适宜度管理防范经营风险美国()年代防范风险创新时间创新内容创新目的创新者年债务保证债券利率风险美国双重货币债券防范汇率风险国际银行机构利率互换防范利率风险美国票据发行便利创造信用美国转嫁利率风险年股指期货防范市场风险美国股指期权防范市场风险美国年可调利率优先股防范市场风险美国创新时间创新内容创新目的创新者年动产抵押债券防范信用风险美国年远期利率协议转嫁利率风险美国欧洲美元期货期权转嫁利率风险美国年汽车贷款证券化创造风险美国防范流动性风险可变期限债券创造信用美国保证无损债券减少风险美国年参与抵押债券分散风险美国 ()进入年代以后世界经济发展区域化、集团化、全球化、证券化趋势增强国际债券市场和衍生品市场发展迅猛新技术广泛使用金融市场结构发生了变化。金融创新都是与经济发展阶段和金融环境密切联系的。年代各国对金融实行严格管制年代计算机技术进步并在金融行业迅速推广金融当局开始放松管制。在进入年代中后起期以后西方国家普遍出现滞胀和随之而来的高利率同时石油危机造成全球能源价格大幅上涨形成金融脱媒现象风险加剧年代后各国普遍放松管制金融自由化增强出现了利率市场化、汇率自由化、金融机构混业经营新局面。、金融创新的定义指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物即金融家的创造性的策划活动。包括:金融制度创新金融业务创新金融组织创新。、创新的三层涵义()原创性思想的跃进如:第一份期权合约的产生、五级资本价值增值理论()整合性创新将已有观念的重新理解和运用如期货合约的产生

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