国外大师选股策略

国外投资大师选股策略 张文博 整理 2005 年 7 月 6 日 目 录 001 投资法则 002 价值型选股策略 003 明星基金经理选股策略 004 蓝筹股策略 005 小型成长选股策略 006 技术面选股策略 007 高科技股选股策略 投资法则投资法则投资法则投资法则 沃伦·巴菲特(Warren E. Buffett)价值投资法则（001） 大师背景大师背景大师背景大师背景：：：： 沃伦·巴菲特(Warren E. Buffett)是全世界有史以来，在股市上赚钱最多的人。巴菲特 1930 年 8 月 30 日生于内布拉斯加州(Nebraska)的奥玛哈(Omaha)，年轻时在哥伦比亚大学研究所 受教于本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)，取得经济学硕士学位，1954 年加入格雷厄姆- 纽曼公司(Graham-Newman)，向格雷厄姆学习投资 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 ，1956 年回到奥玛哈以 100 美元起 家，此后，在整个八十年代一直是世界上最富有的人，直到 90 年代被软件大王比尔·盖茨 取代，不过仍旧长期占据世界第二富豪的宝座。最近一期《福布斯》（Forbes）全球富豪排 行榜上，巴菲特以 429 亿美元的身价，继续跻身世界第二。 巴菲特最重要的投资是在 1965 年买下传统纺织工厂伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)，1967 年巴菲特开始利用伯克希尔·哈撒韦公司的现金进行企业性质投资，至今 38 年间，巴菲特购买并长期持有股票的方法大获成功，使伯克希尔·哈撒韦公司的净值增 长 2078 倍，而且没有任何一年出现亏损，假如在 1965 年投资一万美元在伯克希尔·哈撒韦 的股票上，至 1999 年中，市值逾 5000 万美元，而同时期的投资在 S&P5000 指数，则只增 长至 50 万美元。巴菲特自己拥有伯克希尔·哈撒韦 38%的股权，并且每年在伯克希尔·哈 撒韦公司的股东年报中的 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 当期投资成果及持股状况，被业界当成必读的经典之作。很多 人为了获得他的股东投资报告，往往几个人一起凑钱买一股伯克希尔·哈撒韦公司的股票。 伯克希尔·哈撒韦公司的股票也成为世界历史上单股股价最高的股票，最高价曾经超过 10 万美元一股，目前的股价也在 8 万美元一股左右。 巴菲特一生固守理性的投资原则，只投资企业本身而非股票，到 2000 年底，伯克希尔·哈 撒韦的主要持股，仍是其长期持有的美国运通(American Express Company 11.4% )、可口可 乐(The Coca-Cola Company 8.1% )、吉列(The Gillette Company 9.1%)、华盛顿邮报(The Washington Post Company 18.3% )及威尔法哥(Wells Fargo & Company 3.2%)等公司。他自己 就说过：“我有 15%像费舍尔(Philip A. Fisher)，85%像本杰明·格雷厄姆”，从这一点足可说 明其投资风格；巴菲特目前仍住在故乡奥玛哈 40 年前以 3 万 1 千 500 美元买来的老房子之 中，小城奥玛哈也因为巴菲特，成为美国投资者心中的圣地。 投资策略投资策略投资策略投资策略：：：： 巴菲特的投资法则非常简单，首先不理会股价每日的涨跌，其次，不去担心总体经济情 势的变化；再者，是以买下一家公司的心态去进行投资而非仅仅是为了持有该公司股票，而 其方法中有四大原则： 1. 企业原则： a.这家企业是简单而且可以了解的吗？ b.这家企业的经营历史是否稳定？ c.这家企业长期发展前景是否看好？ 2. 经营原则： a.经营者是否理性？ b.经营者对他的股东是否诚实坦白？ c.经营者是否会盲从其它公司的行为？ 3. 财务原则： a.把重点集中在股东权益回报率（每股收益÷每股股东权益×100），而非每股收益； b.重视现金流量折现（注一） c.寻找税前收益率高的公司 d.公司每创造 1 元的未分配收益，至少已经创造了 1 元以上的市场价值 4. 市场原则： a.这家企业的价值是什么？ b.这家企业是否能以较低的价格购得，即该公司股价要大大低于其真实价值。 注一：现金流量折现（Discounted Cash Flow Method, 简称 MCF），现金流量折现的原理是： 估计标的未来可增加的现金流量和确定用于计算这些现金流量现值的折现率，对未来各年增 加的现金流量用该折现率进行贴现后相加得出标的的现金流量折现价格。 公式： ∑ = + = n t t t r DEP 0 )1( )( * 式中，P*现金流量折现价格；E(Dt)代表第 t 年预期增加的现金流量；r 是折现率；t 代表购 买后的第 t 年，假设购买后持有 n 年。 根据巴菲特的观点，如果股票的现价低于此折现价，证明购买后就有利。反之，则购买就不 可行。 � 柏顿·摩基尔(Burton G. Malkiel)成功选股法则 大师背景大师背景大师背景大师背景：：：： 柏顿·摩基尔(Burton G. Malkiel)是普林斯顿大学(Princeton University)的讲座教授，曾任 职于史密斯·巴尼(Smith Barney & Co.)投资银行部门并担任数家大型投资机构的董事，如先 锋集团(Vanguard Group of Investment Companies),保德信人寿(Prudential Insurance Company of America)等，也曾获聘为美国总统经济咨询委员会的委员，在学术界及投资界，皆是各方 敬重的泰斗。柏顿·摩基尔最为人知的是于 1973 年出版的著作《漫步华尔街》(A Random Walk down Wall Street- Including A life-cycle Guide to Personal Investing)，至今仍在出版，是影响华 最为深远的名著之一。柏顿·摩基尔是随机漫步理论(Random Walk)的支持者，他认为效率 市场假说(EMT)虽然有瑕疵，但大体上是正确的，而传统的磐石理论(Firm Foundation theory)， 如：价值投资，以及空中楼阁理论(Castle-in-the-air theory)，如：技术分析，并无任何预测未 来的能力。成功的基金经理凤毛麟角，大部份是靠运气，因此他认为投资比较像艺术，而非 科学，但他在《漫步华尔街》一书，也提出一些投资者在面对市场时的投资之道，以供投资 者参考： 股价的决定因素股价的决定因素股价的决定因素股价的决定因素：：：： 1. 预期增长率：理性投资人愿意为较高的“股息增长率”付出较高的代价。 2. 预期发放的股息：在其它情况相同的条件下，理性投资人愿意出较高的代价购买“支付 现金股利比例较高”的公司。 3. 风险程度：理性投资人愿意为风险较低的股票，付出较高的代价。 4. 市场利率水平：理性投资人在利率愈低时，愿意付出的股价愈高。 警告警告警告警告：：：： 1. 对未来的预期无法在目前得到肯定 2. 不确定的数据无法得出精确的数字 3. 母鹅所谓的“成长”并不一定等于公鹅的“成长” 操作规则操作规则操作规则操作规则：：：： 1. 只买每股收益增长率高于市场平均水平并且超过 5 年的股票 2. 不要购买股价高于合理真实价值的股票 3. 不要购买有 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 材让投资者建筑“空中楼阁”的股票 4. 尽可能减少进出 投资策略投资策略投资策略投资策略：：：： 柏顿·摩基尔认为投资者要投资获利，有三种方法： 1. 购买指数型基金； 2. 寻找杰出的基金经理请他代为管理； 3. 深思熟虑的自行投资； 以上仅是代表美国成熟资本市场的投资策略，在国内，虽然目前已经有指数型基金，但 大多业绩不佳，不过新推出的指数型 ETF 基金可能会成为机构投资者很好的投资选择，而 如何选择杰出的基金经理也并非易事，所以投资者在入市之时，还要是建立综合大师们的投 资理念，建立自己的一整套适应不同市场环境的交易策略，真正做到“深思熟虑”。 � 理查德·考克 (Richard Koch) 支持赢家操作法则 大师背景大师背景大师背景大师背景：：：： 理查德‧考克(Richard Koch)是英国知名的企业家、创投专家及作家，年轻时创立英国著 名的创投公司－LEK Partnership and Strategy Ventures plc.，在 1980 年代初期，协助拯救 Filofax 公司(文具用品公司)成功，使其股价在四年内上涨 7 倍，因而一战成名，他也曾协助 Blego 公司(著名主题餐厅)及 MSI 公司(连锁旅馆)等遭遇财务困境的公司，理查德‧考克目前 仍担任 LEK Partnership and Strategy Ventures plc.、Advent Venture Capital Trust 及 William Baird plc.等公司的执行董事，并担任 Filofax、Belgo、MSI 及 Roxboro 等公司的非执行董事。 由于理查德‧考克具有多方面的才能，其著作也非常多，较著名的有 The 80/20 Principle :The Secret of Achieving More with Less(中译:80/20 法则)；The Successful Boss's First 100 Days - The Official Guide for the New Boss (Career Tactics):1998；Managing without Management :A Post-Management Manifesto for Business Simplicity:1998 及 Selecting Shares that Perform :Ten Ways to Beat the Index (中译:散户兵法)等，本操作法则即取材自 Selecting Shares that Perform :Ten Ways to Beat the Index 一书中，Backing Winners 的部份。 理查德‧考克认为在股票市场中，达尔文主义优胜劣败，适者生存的法则同样适用，过 去盈余持续成长，股价表现也比较好的公司，通常未来的表现也不会令人失望，理查德‧考 克研究过 1970 至 1992 年，希望彻底改革经营方式，以提升报酬水平的英美大型企业，发现 有三分之二公司的『转型』意图，最终皆以失败收场，他认为企业的命运很难改变的原因有 两个： (一) 企业受制于更大的竞争结构中，单一公司很难扭转外在趋势。 (二) 企业本身在经营上会形成特别的企业文化，除非碰到非常大的危机，通常很难有所改变， 因此，具有高竞争力、优秀企业文化传统的好公司，通常也是比较好的长期投资标的。 选股 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 选股标准选股标准选股标准：：：： 在金融时报 30 种股价指数中(或 100 种股价指数亦可)选出过去 10 年股价投资报酬率最高的 10 种股票作为投资标的。 操作法则操作法则操作法则操作法则：：：： 1. 如果投资组合中任何股票第一年投资回报高于 40%，应马上加大一倍的持股，但单一 个股不应超过投资组合的 25%以上。 2. 年投资回报高于 30%的持股，若由近期最高价下跌超过 15%，应卖出一半，若由上次 卖价再下跌 15%，即应全数卖出。 3. 年投资回报高于 20%的持股，若由近期最高价下跌超过 7%，应卖出一半，若由上次卖 价再下跌 7%，即应全数卖出。 4. 年投资回报低于 20%的持股，只要比近期最高价下跌 10%或比买入价下跌 8%以上，就 要赶快卖掉。 5. 投资组合中，任何年投资回报率低于指数回报率的个股即应卖出。 6. 如果还有资金可供投资，应在原有投资组合中挑出表现最好的股票买进。 7. 上述法则不适用于空头市场或股市大跌时期，如果您选定的股价指数，比开始利用此方 法投资时下跌 10%，或比最近高价下跌 15%以上，应卖出所有持股，将资金转入定存，待 指数自最近低点上涨 10%以上后，再进场投资。 这是一种非常方便而又适合于工作白领使用的一种管理投资组合的方法，不需要太多的 时间与精力，一切按部就班。 � 威廉．奥尼尔(William J. O'Neil)CANSLIM 投资法则 大师背景大师背景大师背景大师背景：：：： 威廉．奥尼尔(William J. O'Neil)是美国知名的成长型投资大师，投资经历长达 40 年， 毕业于南美以美大学(Southern Methodist University)，并曾在美国空军服役期间以 300 美元 开始投资宝碱(Proctor & Gamble)股票，退役后在洛杉矶的海登．史东(Hayden, Stone & Company)证券公司担任经纪人及在哈佛大学的管理发展所(PMD：Program for Management Development)研究期间，开始研究美国股票史上涨幅最大的股票所具有的特性，发展出著名 的 CANSLIM 选股投资法则，他以 CANSLIM 的方法进行实际投资，创下在 26 个月内大赚 20 倍的记录，1963 年创立威廉．奥尼尔公司(William O'Neil & Co.,Inc.)，并买下纽约证券交 易所(NYSE)的交易席位，当时他年仅 30 岁，创下最年轻拥有纽约证券交易所交易席位的记 录，1984 年开始发行投资者财经日报(Investor's Business Daily)，成为唯一可以和华尔街日报 (The Wall Street Journal)媲美的投资日报，1988 年出版 How to Make Money in Stocks: A winning system in good times or bad 一书(中译：笑傲股市)，即成为当年度全美最畅销的投资 类书籍，并在 1990 年及 1994 年再版，至今已销售达 100 万本以上，而且仍然继续发行。 目前威廉．奥尼尔公司已成为全球主要基金经理人最喜爱的投资顾问公司之一，有超过 600 位基金经理人听取威廉．奥尼尔的投资建议，而投资者财经日报在全美的订户超过 30 万人，对股市的影响非常大，威廉．奥尼尔公司目前仍担任其旗下五家公司的董事长，并持 续以演讲的方式宣扬其 CANSLIM 的投资策略。 资料来源：1. http://www.williamoneil.com、2. http://www.investors.com、 3. http://www.dailygraphs.com。 4. 笑傲股市：美商麦格罗．希尔出版 (英文本：How to Make Money in Stocks：A winning system in good times or bad) 投资原则投资原则投资原则投资原则：：：： 威廉．奥尼尔研究 1953 年开始至 1990 年间，美国表现最好的 500 家上市公司，整理出其 具的共同特性，发展出 CANSLIM 的投资哲学： 1. C：当季收益成长率至少 18~20%(Current quarterly earning per share must be up at least 18~20%)。 2. A：过去五年收益显著成长，复合成长率 15~50%或以上(Annual earning per share should be meaningful growth over the last five years, the annual compounded growth rate of earnings in the superior firms should be from 15% to 50%, or even more per year)。 3. N：新产品、新管理阶层或股价创新高，忘记低价股，股价低通常有其理由存在(Buy companies with new products, new management, or significant new changes in their industry conditions, and most important, buy stocks as they initially make new highs in price. Forget cheap stocks—they are usually cheap for a good reason)。 4. S：流通在外股数少或是在合理水平之内(Shares outstanding should be small or of reasonable number, not large capitalization, older companies)。 5. L：市场的领导者或落后者，应挑选(Leader or Laggard：the 500 best performing stocks from 1953 to 1990 averaged a relative price strength of 87)。 6. I：专业投资机构的认同(Institutional sponsorship：Buy stocks with at least a few institutional sponsors with better than average recent performance records)。 7. M：市场走向(Market Direction)。 价值型选股策略价值型选股策略价值型选股策略价值型选股策略 本本本本杰明杰明杰明杰明····格雷厄姆格雷厄姆格雷厄姆格雷厄姆(Benjamin Graham)的价值型选股系列方的价值型选股系列方的价值型选股系列方的价值型选股系列方 法法法法：：：： � 投资大师背景： 本杰明·格雷厄姆是华尔街公认的证券分析之父，1894 年生于伦敦，1895 年举家迁居 纽约，9 岁时父亲过世，幼年生活困苦，1914 年毕业于哥伦比亚大学，进入证券经纪商纽伯 格公司(New buger Henderson & Loeb)担任统计分析的工作，1923 年离职后，创立第一个私 人基金—葛兰赫公司，小试身手，绩效就非常优异，1925 年因与合伙人意见不合而解散公 司，1926 年又与友人合资设立格雷厄姆联合投资账户(Joint Account)，至 1929 年初该帐房资 金规模已经由 45 万美元成长至 250 万美元(期间没有注入新资金)，此后，格雷厄姆就成为 华尔街的宠儿，多家上市公司的所有人都希望格雷厄姆为他们负责合伙基金，但都因为格雷 厄姆认为股市已过度飙涨而婉拒。1929 年，格雷厄姆回到母校开课，教导证券分析的方法， 1934 年和托德(David L. Dodd)合着《有价证券分析》(Security Analysis)一书，成为证券分析 的开山始祖，在格雷厄姆之前，证券分析仍不能被视为一门学问，此书至今仍未绝版。而是 西方大学证券分析的标准教科书之一。当代著名的基金经理人如沃伦·巴菲特(Warren Buffett)，约翰·奈夫(John Neff)，汤姆·耐普(Tom Knapp)等都是高举格雷厄姆价值投资大 旗的旗手。目前华尔街只要是标榜价值投资法的基金经理人，也基本都受到了来自于格雷厄 姆理论的影响。格雷厄姆于 1960 年解散经营 20 年的格雷厄姆·纽曼公司(Graham Newman)， 并退休，他 1976 年去世，身后留下逾 300 万美元的遗产，另著有《智慧股票投资者—来自 实践的忠告》一书(The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)，在此列举的一系列方 法即是该书中的投资原则的重点。 � 防御价值型投资法（001） 投资程序： 格雷厄姆认为防御型投资者应平均买进道琼工业指数的 30 支股票，否则应按照以下原 则来选股： 1. 选择年营业额超过一亿美元的公司，或年销售额逾 5000 万美元的公用事业公司； 2. 速动比例应为 200%以上，且长期负债不超过净流动资产； 3. 选择过去十年，每年每股收益都为正值的公司； 4. 选择连续 20 年都支付股息的公司； 5. 计算最近 3 年每股收益的平均值，选择最近三年每股平均收益相对于 10 年前至少增长 1/3 的公司。 6. 股价÷三年平均每股收益小于 15 倍； 7. 市净率低于 1.5 倍。 8. 投资组合中应保持 10-13 种股票。 在中国的应用修正： 鉴于中国股市成立时间很短，相对于格雷厄姆的标准来说，中国可能无法选出一只股票， 故应该做适当的修正： 1. 选择过去 5 年都有盈余的公司； 2. 选择连续 3 年都支付现金股息的公司； 3. 公司速动比例>200% 4. 流动资产 > 流动负债 5. 最近三年平均每股收益相对于五年前每股收益增长 15% 6. 市净率<=1.5 倍 � 企业投资者投资法（002） 投资程序： 格雷厄姆认为企业投资者可用较为简单的选股法则： 1. 列出一张市盈率较低的股票名单，最好低于 9 倍； 2. 选择流动资产至少为流动负债的 1.5 倍的私人企业； 3. 近五年每股收益为正值； 4. 在这些股票中选择目前有发放现金股息的公司； 5. 选择去年的每股收益高出三年前每股收益的公司； 6. 再由选出股票中，再筛选出股价低于每股有形资产净值 1.2 倍的公司。 在中国的应用修正： 1. 市盈率 < 市场平均市盈率 2. 速动比率 > 150% 3. 债务总额 ÷ 流动资产< 1.1 4. 近三年每股收益为正值； 5. 最近一期发放现金股息； 6. 最近一年每股收益>去年及前年每股收益(即当期每股收益为三年来最高) 7. 市净率 < 1.2 倍 <注一> 注一：由于在中国每股市净率低于 1.2 倍的上市公司已经不多，如果再筛选每股有形资产市 净率低于 1.2 倍的话，估计很难选到股票，故在改为市净率<1.2 倍； 另：本方法非常的保守，在目前的中国股票市场，估计很难符合上述 7 个标准的股票，故介 绍此方法，也旨在向广大投资者介绍纯正的“价值投资”理念。 � 经典价值型投资法（003） 投资程序投资程序投资程序投资程序：：：： 这是格雷厄姆最完整的投资十大指标，但格雷厄姆晚年承认，可以完全满足这十项指标 的公司越来越少了，因此当查尔斯·布兰蒂斯(Charles H. Brandes)向格雷厄姆请教时，格雷 厄姆认为只要同时符合价值五原则及安全五原则中的任一项，即可作为投资目标。 价值五原则价值五原则价值五原则价值五原则：：：： 1. 收益率是 AAA 级公司债券的两倍以上； 2. 市盈率低于市场平均市盈率 10%以上； 3. 本利比（每股股息÷股价）至少是 AAA 级公司债券收益率的三分之二以上。 4. 股价是每股账面有形价值的三分之二以下； 5. 股价是可立即变现净值(流动资产-总负债)的三分之二以下； 安全五原则安全五原则安全五原则安全五原则：：：： 1. 总负债额 < 有形账面价值。 2. 速动比率>200%。 3. 总负债额 < 可立即变现净值。 4. 近十年来年平均每股收益增长率在 7%以上； 5. 近十年来每股收益成长率为 -5%以上的年度不得超过两年。 在中国的应用修正在中国的应用修正在中国的应用修正在中国的应用修正：：：： 首先，中国的企业债券市场比较单一，基本都是中央级企业发债，且中国缺乏对债券的 信用评级，所以在此将 AAA 级公司债券换成国家政府债券（一年期）来作为比较标准。而 且格雷厄姆本人也承认全部符合上述条件的股票是越来越少了，所以我们在中国市场的实际 应用时，就应该多变通一点，符合条件越多的股票也就越有价值。 � 净资产现值投资法(004) 投资程序投资程序投资程序投资程序：：：： 本方法为格雷厄姆最著名的投资法则，考虑的重点在于取得良好的安全性和稳定性，降 低投资风险，选股标准如下： 1. 公司能持续创造利润。 2. 股价低于每股可立即变现净值的三分之二。 在中国的应用修正在中国的应用修正在中国的应用修正在中国的应用修正：：：： 1. 选择连续 5 年每股收益都是正值的公司； 2. 股价低于每股净资产可变现净值的公司； 由于中国的股市的市净率和市盈率都偏高，股价跌破每股净资产的情况也就是在最近才大量 出现，所以在选择的时候就不能拘泥于股价非要低于每股可立即变现净值 2/3 的公司，只需 要在股价低于每股净资产的股票中寻找即可。 � 股票内在价值投资法（005） 投资程序投资程序投资程序投资程序：：：： 本选股方法是格雷厄姆自创的一套评估股票内在价值的公式： 股票内在价值=每股收益×（2×每股收益增长率+适当市盈率增长率 Z）×4.4÷AAA 级公司债券收益率 其中在公式中适当市盈率增长率 Z 一般取值为 8.5。以上的每股收益、增长率、收益率 均取年度值为计算标准。 若股价低于公式所算出的股票内在价值，就算是非常适合投资的目标。 在中国的应用修正在中国的应用修正在中国的应用修正在中国的应用修正：：：： 由于中国没有 AAA 级公司债券，同前，我们选取政府 1 年期国债作为对比标准。 同时，每股收益增长率在计算公式中具有很大的影响性，所以该方法适用于营运稳定受经济 景气影响不大的大中型公司，较不适用于受经济景气影响大的周期循环类股票或者是每股收 益变化较大的高科技股。 � 詹姆士．欧沙那希(James P. O'shaughnessy)价值型选股法则 大师大师大师大师背景背景背景背景：：：： 詹姆士．欧沙那希(James P. O'shaughnessy)是欧沙那希资本管理公司(O'shaughnessy Capital Management,Inc)及欧沙那希基金公司(O'shaughnessy Funds, Inc)的总裁及基金经理 人，也是 Invest Like the Best(Mcgraw-Hill,1994)，What works on wall street(Mcgraw-hill,1997, 中译华尔街致胜秘诀)及 How to Retire Rich(Broadway Books,1998)等书的作者，其中华尔街 致胜秘诀是美国有名的畅销书，书中分析了包含 S&P 及 compustat 数据库上万家公司中，能 真正长期战胜市场报酬率的财务因素，研究分析范围长达 44 年(1950-1994)，证明市场没有 遵循效率市场理论(Efficient Market theory)，市场不断明确的回馈特定属性的股票，也不断 的惩罚具有其它特定属性的股票，欧沙那希的研究发现若以低每股账面价值比、低每股现金 流量比及低每股销售比买进股票，将可大幅提高投资者的长期获利率，以下为欧沙那希发展 出的投资程序。 投资程序： 欧沙那希的选股程序分为 6 个步骤，最后由上万家公司中，筛选至 50 家做为投资组合， 筛选步骤如下： 1. 在所有公司股票中，先剔除公用事业股。 2. 之后，选取总市值大于平均市场总市值的个股。 3. 之后，选取每股现金流量比小于平均值的公司。 4. 之后，选取股本数量大于市场平均值的公司。 5. 之后，选取营业收入大于市场平均值 1.5 倍的公司。 6. 最后一步，在剩下的股票中选取股利收益率最高的 50 家公司。 明星基金经理选股策略明星基金经理选股策略明星基金经理选股策略明星基金经理选股策略 � 彼得·林奇(Peter Lynch)基层调查选股法则 基金经理背景： 彼得·林奇 (Peter Lynch)生于 1944 年，1965 年进入富达管理研究公司 (Fidelity Management & Research Company)工读，1968 年于宾夕法尼亚大学沃顿商学院(The Wharton School at the University of Pennsylvania)取得 MBA 学位；1969 年成为富达管理研究公司的研 究员，1974 年升任为研究部主管，1977 年 5 月转任麦哲伦基金(Magellan Fund)的基金经理， 至 1990 年 5 月卸任为止的 13 年间，基金的管理资产由 2000 万美元成长至 140 亿美元，基 金投资人超过 100 万人，成为富达旗下的旗舰基金，也是当时全球资产管理金额最大的股票 型基金，在规模庞大的情况下，其投资绩效也名列第一，13 年间的年平均复合增长率达 29%， 1977 年投资人若投资 1 万美元在麦哲伦基金，到 1990 年可得到 28 万元，《时代周刊》推崇 他为“首屈一指的基金经理”，《财富》杂志(Fortune Magazine)称他为“投资界的超级巨星”， 在 1988 年他被基金界最知名的评级公司—晨星公司(Morningstars Co.)选为年度最佳基金经 理，并且获得全美 13 所大学颁赠的荣誉博士学位。到 1990 年宣布退休时，他的个人总资产 达到 4500 万美元。 彼得·林奇和约翰·罗斯察尔德(John Rothchild)合着三本着名畅销书：One Up on Wallstreet (中译：选股战略，1989)，Beating the Street(中译：打败华尔街，1993)及 Learn to Earn(中译：学以致富，1997)，彼得·林奇目前仍担任富达管理研究公司的副董事长，继续 领导富达旗下基金创造佳绩，至 2000 年 3 月为止麦哲伦基金管理资产总额达 1000 亿美元以 上，并在 1997 年停止新投资者申购，是全球最大的股票型共同基金。 选股策略： 彼得·林奇被美国基金评级公司评为“史上最传奇的基金经理人”也是“全球最佳选股 者”，其投资哲学的特色是利用已知的事实做投资，重点在于基层调查(kick the tire，直译： 踢轮胎)，投资偏好在于成长兼具价值，任何一种类型股股及产业，只要是好的公司，价格 合理皆可能成为投资目标，而不需判断市场的时机，以下是彼得·林奇在选股时所使用的数 量化指标： 1. 负债比例≦25% 2. 流动资产-长期负债>0 3. 股价÷每股自由现金流量 [（税后收益＋折旧费用＋计提－支出）÷ 总股数]<10 4. 存货增长率÷营业收入增长率<1 5. (每股收益增长率+每股股息率)÷市盈率≧2，数值越大越好 以上是林奇选股策略中可以量化的指标，但在林奇的著作中，他比较推崇的是，投资者 必须去所投资的公司进行实地考察，同时该公司的产品也必须在某一方面能够打动消费者。 他曾经在普通小学中做了一个投资组合摸拟测试，让小学生们按照自己喜爱商品去选择生产 这些商品的公司股票，组成投资组合，结果在为期一年的测试期中，有超过一半小学生的投 资组合业绩超过了华尔街基金经理们的平均水平，这也是他基层调查选股的精髓。 蓝筹股选股策略 � 麦克．欧希金斯(Michael O'Higgins)绩优成份股投资法 大师大师大师大师背景背景背景背景：：：： 麦克．欧 希金斯(Michael O'Higgins)是华尔街著名的投资经理人，着有华尔街的畅销书 《战胜道琼斯》(Beating the Dow- A High Return, Low Risk Method For Investing in the Dow Jones Industrial Stocks with as little as $5,000)一书，于 1992 年出版，至今仍历久不衰，显见 其书中所用的选股投资方法持续有效，麦克．欧希金斯在书中指出，只选择道琼斯指数 30 种成份股的主因在于指数成份股全是跨国企业，规模既大，财务又十分健全，破产机率微乎 其微，而且常被广泛研究，投资者容易了解其公司体质，出现变化时，讯息也较容易取得， 已将投资风险大大的降低了。 麦克．欧希金斯所使用的选股方法极为简单，只选道琼斯指数 30 成份中，股利率(Yield) 最高的十家公司作为投资组合，每年更动一次投资组合，自 1973 年至 1990 年 6 月底的 18.5 年时间之内，累积投资报酬率高达 1753%，比同时期的道琼斯工业指数的涨幅 559%高出两 倍以上，而且其中仅有三个年度的年度报酬率低于道琼斯工业指数，可说是稳定又有高报酬 的投资方式，更进一步，假如同一时期只选股利率最高的 5 家公司作为投资组合，得到的投 资报酬率更高达 2819%，只是风险较高而已。 麦克．欧希金斯的投资方法奏效的原因在于： 1. 股利的支付已被证实至少占长期投资者投资报酬率的 4 成以上，而且支付股利的公司代 表每年都有获利。 2. 高股利率表示公司的股票相对不热门，如果股利不变，而收益率下降，代表股价已因市 场的强劲需求而成为热门股。 3. 道琼斯工业指数成份股的股利约占公司投资报酬率的四-五成，股价稳定度高，受市场 变动因素影响较小。 投资程序投资程序投资程序投资程序：：：： 1. 选择纽约道琼斯工业指数 30 种成份股 2. 选出股利率最高的 10 家公司，若第 10 家及第 11 家殖利率相同，则选择收盘价较低的 个股。 3. 平均投资选出的十家公司。 4. 以一年为期，用同样方式调整投资组合。 中国市场修正中国市场修正中国市场修正中国市场修正 在中国市场，可以选择上证 50 或道琼斯中国 88 等类似于道琼斯 30 的股票指数做为选 择范围。 注：股利率=每股现金股利÷股价 成长型选股策略成长型选股策略成长型选股策略成长型选股策略 � 福斯特·佛瑞斯(Foster Friess)积极成长选股策略 大师大师大师大师背景背景背景背景：：：： 福斯特·佛瑞斯(Foster Friess) 1940 年生于美国威斯康星州莱斯湖畔，1974 年与 Lynn Friess 共同创立佛瑞斯联合公司(Friess Associates Co.)，1985 年发行白兰地基金(Brandywine Fund)，至2000年止的15年间，累积回报率达11.33倍，且15年之中只有一年小幅亏损0.65%， 基金净值逾 58 亿美元，是美国家喻户晓的成长型基金之一，佛瑞斯联合公司旗下除了白兰 地基金之外，主要还有于 1991 年成立的白兰地蓝筹股基金(Brandywine Blue Fund)，至 2000 年底止，佛瑞斯联合公司管理的资产达 85 亿美元，总部设在威斯康星州的杰克森市，另在 格林威尔，凤凰城，威灵顿市等地皆有分公司，委托该公司管理资产的除了个人投资者外， 还有公司户、退休基金计划、州郡政府基金、校产基金及民间基金会等，值得注意的是连著 名的诺贝尔基金(Nobel Prize)也是福斯特·佛瑞斯的重要客户之一。 投资程序投资程序投资程序投资程序：：：： 白兰地基金由于是属于积极成长型基金，所以其波动率平均比 S&P500 高出 15%，福斯 特．佛瑞斯坚持不投资于整个股票市场，只投资个别公司的操作观念(Never invest in stock market, except in individual businesses)，而且只要选到一支比目前投资组合中好的股票，必定 换掉投资组合中最差的一或二支股票，以保持投资组合的成长水平，并避开高市盈率及被华 尔街投资研究机构过度研究的明星股以降低投资风险，以下是福斯特·佛瑞斯主要基本投资 策略： 1. 每股收益年增长率超过 20%，通常会要求更高； 2. 高获利能力； 3. 健康的资产负债结构； 4. 乐观的收益预期； 5. 高质量的收益水平； 6. 公司的内部管理有效且 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 ； 虽然福斯特·佛瑞斯的投资策略偏重于股票的成长性，但他同样重视公司的市盈率水平， 他认为市盈率 16 倍是合理的水平，超过 25 倍他就已缺乏兴趣，即使每股收益年增长率达到 40%的公司，他也不会在 40 倍市盈率的价位去买。 � 威廉·达顿(William M. Dutton)小型价值成长股 选股法则 大师大师大师大师背景背景背景背景：：：： 威廉‧达顿(William M. Dutton 别名 Bill Dutton)是美国著名的价值型投资人，自 1987 年 开始管理天际线资产管理公司(Skyline Asset Management L.P.)的天际线特别权益基金 (Skyline Special Equities Fund)，由于优异的绩效表现，在 1992 年被晨星公司(Morningstar Inc.) 选为年度最佳基金经理人(Manager of the Year 1992)，虽然在 1998 及 1999 年美国股市的情 况非常不利于价值型的投资者，2000 及 2001 年美股又大跌，至 2001 年 7 月底为止，天际 线特别权益基金 10 年平均年报酬率仍达 16.25%，过去 10 年来表现最好的一年报酬率达 47.38%，表现最差的一年报酬率为-13.29%(10 年中只有 3 年出现亏损，Beta 值 0.61)，投资 风险非常低；最近一年投资报酬率达 12.2%，超越 S&P500 指数表现达 19.8%，价值型投资 法的优点在威廉‧达顿的手中再度显现。 威廉‧达顿的选股特色在于不试图去抓住市场时机(Market Timing)，并以小型股为主要 投资标的，虽然他是价值型投资人，但仍不排斥成长型的股票，选股以有成长潜力但股价表 现不佳的公司为主(Buy Under-performing Companies with Growth Potential)，且在股价得到公 平合理评价时便迅速卖出(Sell Stocks as soon as they reach a Fair Valuation)，通常持股时间在 两年以内，此点是与长期投资的价值型基金经理人最大的不同点。 投资程序投资程序投资程序投资程序：：：： 1. 以过去四个季度财务数据计算的市盈率低于市场均值 20%以上。 2. 以未来一年每股收益计算的市盈率小于市场平均值 20%以上。 3. 预估每股收益增长率至少 10%以上或预估营收成长率大于市场平均值。 4. 总市值 1 亿至 20 亿美元。 5. 资本性支出除以营业收入低于 50%。 6. 边际收益率是否在提升 7. 低市净率。 在美国市值在 1 亿至 20 亿美元左右的股票都属于小盘股的范畴，在中国应该可以判定为流 通股份在 1 亿股以内或流通股市值在 15 亿人民币以内的股票都应该属于小盘股。 � 柯林·麦克林(Colin McLean) 成长价值优势投资法则 大师大师大师大师背景背景背景背景：：：： 柯林．麦克林(Colin McLean)是英国知名的价值型投资大师，投资经历长达 25 年，毕业 于英国格拉斯哥大学经济统计系，曾在 FS 保险公司(FS Assurance Ltd.)担任管理 FS 分离基 金的工作，1979 年至 1984 年的绩效每年皆超越韦斯利．法伯管理基金指数(Willis Faber Managed Fund Index)，并曾在全球知名的传奇性投资大师坦伯顿爵士(Sir John Templeton)旗 下的坦伯顿国际欧洲分公司担任总经理，他所管理的坦伯顿全球成长基金(Templeton Global Growth)1988 至 1990 年初的表现亦大幅超越摩根史坦利世界指数(Morgan Stanley Capital World Index)，1990 年自行创立苏格兰价值管理公司 (Scottish Value Management Ltd)，1991 年发行苏格兰价值信托基金(Scottish Value Trust plc)，至 2002 年四月底止，累积回报率达 399.3%，大幅超越同期金融时报世界指数(FTSE World Index)115.8%的表现达 283.5%，由于 优越的操作绩效有目共睹，使苏格兰价值管理公司增长至 4 个信托基金、8 个共同基金及 1 个避险基金的庞大规模。 柯林．麦克林的优异表现曾被苏格兰周日报(Scotland on Sunday)称他为“米达斯先生[希 腊神话点石成金的国王](Mr. Midas)”，过去 15 年他也获奖无数，其中最重要的有： 1. 1985 被钱杂志评选为年度最佳单位信托经理人(Money Magazine Unit Trust Manager of the Year in 1985)。 2. 1990 年被苏格兰企业内部人评选为年度最佳投资者(Scottish Investor of the Year from Scottish Business Insider in 1990)。 3. 1992 年被金钱观察家评选为全英最佳投资信托基金(Money Observer best overall UK Investment Trust in 1992)。 4. 1993 被知名基金评等公司－麦克伯评选为金融类表现最佳之投资信托基金(Micropal 1993 top performer within the investment trust financial sector)。 5. 1994 年被海外基金指南评为欧洲最佳投资者(Offshore Fund Guide for Europe for 1994)。 6. 1995 年被周日邮报评选为连续三年最佳投资信托及单位个人计划信托基金(Mail on Sunday 1995 best performing investment trust and unit trust PEP over three year)。 虽然柯林．麦克林自称是价值投资者，但他希望在正确的价位买到成长的公司(Growth At Right Price)，他在 1994 年日内瓦举行的国际投资者协会大会发表演说时曾表示：「..我比 较在意资本回报率而非股东权益回报率，重视营收的实质成长而非每股收益..」；他的目标在 发现体质建全、持续成长并且有能力产生足够的现金流量以支持公司成长的企业。 投资程序投资程序投资程序投资程序：：：： 在做投资鉴别时，柯林．麦克林特别重视六个比率： 1. 销售额增长率：公司过去和未来销售额能够不断增加。 2. 现金流量：公司每年必需能够产生正的自由现金流量。 3. 边际收益：寻找边际收益至少在 10%至 15%的公司。 4. 可运用资本的回报率：公司可运用的资本回报率至少达两位数 [注] 5. 税负：税负低得不寻常的公司最可疑，代表该公司是资本密集产业，或是热衷购并，或 是作帐技巧高明。 6. 经济价值：发现市场价格低于其经济价值的股票，以[(每股营业收入/每股股价)*边际获 利乘数]低于 1 者为佳。 而“边际获利乘数”=10/营业收益率。 注：柯林．麦克林所用的 “可运用资本回报率 (ROCE)”与一般定义不同； 一般定义：税前息前净利润/(股东权益+长期负债+一年内到期长期负债) 柯林．麦克林定义：营业利润/(股东权益+长期负债+一年内到期长期负债) 技术面选股策略 � 泰瑞．贝德福 (Terry Bedford) 猪羊变色选股法则 （超跌股选 择策略） 大师背景大师背景大师背景大师背景：：：： 泰瑞‧贝德福(Terry Bedford)是美国知名的股市技术分析大师，投资经历长达 21 年，1964 年生于加拿大海利费克斯(Halifax, Nova Scotia)，在 15 岁时，以暑期打工赚来的 3,000 美元 开始投资认股权证(Warrants)，到 17 岁时就累积至 15,000 美元，18 岁就拥有自己的 BMW320 汽车，真可谓少年得志，就读于 McMaster 大学商学院期间，仍持续进行股市投资，毕业时 即累积 100,000 美元的财富，由于泰瑞‧贝德福非常喜爱研究分析的工作，因此，自行创立 贝德福联合研究集团(Bedford & Associates Research Group)，为机构法人及个人客户提供投 资咨询服务(Investment Advisory Services)和投资新闻信(Newsletters)，并发行避险基金(Hedge Fund)及个人操盘账户(Individual Accounts)，目前贝德福联合研究集团的机构法人客户已达 100 个 以 上 ， 而 泰 瑞 ‧ 贝 德 福 也 在 著 名 的 微 软 理 财 中 心 网 站 (http://www.moneycentral.msn.com)，有一个名为选择权策略家(Options Tactician)的常设专栏。 泰瑞‧贝德福的研究以技术分析为主，认为交易者不应对市场方向有真正的意见，而应 跟随市场趋势，操作重点在于以认股权证(Warrants)或股票选择权(Stock Options)的多空双向 操作来获取较高的报酬，泰瑞‧贝德福特别注重成交动能(Volume Momentum)、资金流动 (Money Flow)及相对强弱势(Relative Strength)，发展出多种选股及交易策略，其中一种策略 在于寻找过去一年大幅下跌的股票为选股标的，根据研究显示，自1985至1999年，以S&P500 指数成份股中过去一年跌幅最大的 25 支股票为投资标的，在来年一月份卖出，即可得到平 均 3.1%的月报酬率，超越 S&P500 指数 0.5%，称为『猪羊变色』 (Slugs of the S&P500,Turnaround)。 资料来源：http://www.moneycentral.msn.com、http://www.baresearch.com。 选股标准选股标准选股标准选股标准：：：： 1. 过去 52 周最高价高于 75 美元，但目前价格低于 25 美元，且高于 2 美元的公司(52-week high greater than $75 and current price lower than $25, but above $2)。 2. 过去三个月净资产收益率在 15%到-15%之间，最好接近 0，且