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2008年中国银行业理财产品运行分析评价报告.pdf

2008年中国银行业理财产品运行分析评价报告

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2009-03-09 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《2008年中国银行业理财产品运行分析评价报告pdf》,可适用于经济金融领域

年度报告年月二OO八年中国银行业理财产品运行分析评价报告中国金融理财产品分析评价小组组长:周荣芳中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任王欣欣中国人民银行上海总部金融市场管理部副主任殷剑峰中国社会科学院金融研究所理财产品中心主任成员:毛焱吴鸣曾梓梁袁增霆王增武王伯英太雷主笔:毛焱中国人民银行上海总部金融产品研发处副处长袁增霆中国社会科学院金融研究所理财产品中心副主任目录一、年理财产品市场综述二、年理财产品总体概况发行数量及募集金额期限结构预期收益率三、年理财产品运行特点人民币理财产品主要运行特点外币理财产品主要特点四、年各类理财产品市场分析错误!未定义书签。信用类产品利率类产品汇率类产品商品类产品股票类产品混合类产品五、总结与展望年理财产品总结错误!未定义书签。年理财产品展望理财网:http:wwwwealthmancomcn一、年理财产品市场综述每一款银行理财产品都是一种投资策略的凝结。从发行者和投资者的双重角度来审视年的银行理财产品市场暗淡与明亮殒落与升起因产品的发行主体而异也因投资者而异。自年初露锋芒以来银行理财产品的样式种类、发行款数与资金规模都开始急剧膨胀。据统计今年各主要商业银行累计发售期理财产品新募集资金约合人民币亿元。相关资料显示同期保险理财产品、信托理财产品、公募基金和券商集合理财产品的新募集资金分别约为亿元、亿元、亿元和亿元。无疑银行理财产品已稳居理财市场的第一位规模超过其他类别理财产品的总和成为推动国内理财市场发展的主要力量。相比国外个人理财投资的发展历史而言国内尚未迎来共同基金投资时代仿佛就跨入了更加个性化的理财账户投资时代。然而自年四季度以来随着全球金融市场的动荡不安如日中天的银行理财产品市场开始出现内部分化一些问题也陆续暴露出来诸如信息不透明、设计缺陷、法律定位模糊等。特别是自从年季度以来在日趋严峻的市场挑战面前商业银行开始反思理财产品设计与业务策划而投资者也开始反思自己的理财需求与投资策略。在过去一年间银行理财产品市场整体上表现出如下两大特征:其一整体投资价值相比过去明显下降但多数产品表现尚可。受此间境内外一些重要资产价格走弱或大幅下跌的影响挂钩或投资相关领域的部分理财产品出现了零收益甚至负收益。但是产品设计的灵活性与投资渠道的多样性还是发挥出重要作用多数理财产品仍然能够独树一帜与同期惨淡的基础资产市场(如股票市场)相比表现出稳健而可观的投资价值。特别是在产品设计方面商业银行可以充分运用自己的商业信用或表内化进行隐性担保也可以运用衍生品进行平盘操作以保护本金或收益安全。其二不同商业银行的理财产品开始表现出明显的分化趋势各银行之间产品的基础资产和产品结构的差异越来越大。在美国次贷危机的阴影下境内外股票市场先行暴跌国际大宗商品市场后续向下回调沉重打击了看涨股票或商品市场、并与此挂钩或进行直接投资的银行理财产品。对于倚重股票类产品(特别是新股投资)的商业银行与部分擅长商品类产品的外资银行而言所售产品的总体表现自然就不容乐观。相比之下由中资银行发行的直投境内信贷资产的信用类产品或银行间货币与债券市场的利率类产品则表现相对稳健但其中对宏观经济形势的依赖以及未来的宏观经济风险值得关注也往往表现为间歇性的投资机会。从迄今为止银行理财产品的设计特点来看绝大多数产品都是看涨理财资金的最终投资方向。这些投资方向按照中国社会科学院理财产品中心的分类已经涵盖了信用、利率、汇率、股票、商品、保险、混合等非常广泛的投资领域。对于任意投向最终的业绩表现(收益与风险)都与宏观经济与金融市场的表现高度相关。因此选择银行理财产品必然需要在时间维度上将视角拉长以便在经济金融系统的周期性往复运行中进退取舍。如今已经非常适宜从纵向视角来反思理财产品投资。在~年间全球经济走过了一段高速发展历程同期的国际大宗商品市场与金融市场也表现出了空前的繁荣。然而从年季度开始乐观的经济与金融表现盛极而衰随着美国次贷危机反复发作并演变为全球金融危机开始转入日趋悲观的下滑趋势。放眼未来国内商业银行的体制改革与业务转型以及未来私人养老保障的需求与体制构建仍将是中长期内促进银行理财产品市场供需两旺的两股核心驱动力。这种驱动构筑了国内理财市场的长期景气周期不会因当前经济与金融系统短期的周期性衰退而止步。理财市场场上短期内面临的诸多问题也都是暂时的完全可以通过积极培育市场、调动市场活力予以解决。二、年理财产品总体概况发行数量及募集金额年尽管面临国内经济增长速度回落、境内外金融和大宗商品市场动荡不安的局面银行理财产品的销售仍然创下历史新高。家主要商业银行累计发售期理财产品新募集资金约合人民币亿元发行期数为去年的倍新募集金额更达到去年总额的倍。从发行总量构成看人民币产品共发行期金额为亿元占比分别为和外币产品发行期金额为亿元占比分别为和。人民币产品在发行期数和募集金额上均远远超过外币产品(参见图-)。家银行为中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、兴业银行、中国民生银行、恒丰银行、浙商银行、汇丰银行(中国)有限公司、渣打银行(中国)有限公司、花旗银行(中国)有限公司、东亚银行(中国)有限公司、北京银行、上海银行、荷兰银行(中国)有限公司、恒生银行(中国)有限公司、华侨银行(中国)有限公司、德意志银行(中国)有限公司、厦门银行、深圳平安银行、南京银行、宁波银行、徽商银行。本报告中的外币理财产品均按年末汇率折算为人民币。理财网:http:wwwwealthmancomcn图-:银行个人理财产品发行数量、新募集资金构成从发行增长趋势看人民币产品的发行期数和募集金额均实现“井喷”式增长发行期数为去年的倍募集金额为去年的倍。其中一季度的新募集资金最为突出高达亿元三季度的募集金额其次募集资金亿元二季度和四季度的资金虽有所回落也高达和亿元。(参见图-)。外币产品的发行期数和募集金额较去年仅增长%和%市场份额进一步缩小。全年发行总体呈下降趋势:前两季度的募集金额在亿元以上第三季度为亿元第四季度则滑落到亿元。与人民币产品相比外币产品还是受到了投资者的冷落。究其原因可能一是从股市撤离的资金有相当部分进入人民币理财市场二是人民币的不断升值吸引了投资者三是年底QDII产品大多表现不佳四是金融危机的蔓延使投资者对境外市场投资充满疑虑。图-:人民币理财产品发行数量、新募集资金变化图-:外币理财产品发行数量、新募集资金变化期限结构概括而言新发行的银行理财产品仍主要集中于年以下外币产品的平均委托期限长于人民币产品人民币产品的流动性略强。人民币产品的短期化特征开始出现一定分化势头:一是超短期化趋势的加强二是一年期以上品种的增加。至个月的产品成为新主流占总募集金额的%而去年该比例为%至个月的产品退居第三占总募集金额的%去年该比例则为%至个月的产品升至第二位占总募集金额的%而去年该比例仅为%(参见图-)。至个月的产品增长显著主要在于一季度“打新股”类产品的大量发行以及二三季度票据类产品的快速增长一年期以上产品的增长则主要归因于投资于债券和信贷资产的产品发行明显增加。外币产品的期限结构有所延长。至个月产品的比重迅速增加从去年的%上升到%居第一位至个月产品滑落到第二位占比从去年的%下降到%。至个月的产品仍居第三位但占比从%上升到%。(参见图-)。理财网:http:wwwwealthmancomcn图-:人民币理财产品期限结构图-:外币理财产品期限结构比较普通类和结构类产品的期限结构普通产品的委托期限主要集中在个月以内。就募集金额而言至个月的产品占全部普通类理财产品的%至个月的产品占到了%而期限在年以上的产品占比为%(参见图-)。结构类产品的委托期限也是主要集中在年以内但与普通类产品不同至个月和至个月的产品分布相对均匀(参见图-)。就募集金额看前者占全部结构类产品的%后者占到了%。结构类产品中期限在年以上的产品约占总量的%明显高于普通类产品中期限在年以上的产品比例。图-:普通类产品期限结构图-:结构类产品期限结构预期收益率人民币产品的预期收益率总体呈现下降趋势:今年一季度为%二季度略有上升为%之后迅速滑落到三季度的%和四季度的%。其原因在于:随着新股发行上市日渐减少高回报的“打新股”理财产品逐渐退出市场而投资货币市场或信贷市场的稳健型产品取而代之因而整体预期收益率明显回落。外币产品的预期收益率更是一路下滑态势:在今年一季度达到历史峰值%后季度迅速下降到%到四季度仅为%。外币产品预期收益率的明显下降有两个原因:一是国际金融与大宗商品市场持续下跌二是人民币改变持续升值趋势外币理财产品不再需要付出额外的人民币升值“补偿”。本外币理财产品的预期收益率利差进一步缩小由一季度的个百分点变为到四季度的个百分点(参见图-)。如果再考虑汇率风险下半年外币理财产品的投资价值明显输于较人民币产品。理财网:http:wwwwealthmancomcn图-:银行个人理财产品预期收益率变化趋势三、年理财产品运行特点人民币理财产品主要运行特点年人民币产品在产品类型、风险收益、投资方向以及市场份额等方面表现出新的特征:()普通产品已占据绝对优势结构性产品则以汇率挂钩和商品挂钩为主人民币理财产品中普通产品在数量和募集金额上占据绝对优势与结构性产品形成鲜明对比(参见图-)。普通产品共募集资金亿元占人民币产品募集资金总量的%结构性产品募集资金亿元仅占总量的。结构性产品第四季度仅募集亿元比一季度减少%说明在经历了几次“零(负)收益”风波后结构性产品营销已经出现了较大困难。结构性产品中汇率挂钩产品跃居首位共募集资金亿元占比为%商品挂钩成为一大亮点升至第二共募集亿元占比为%信用挂钩产品居第三募集资金亿元占比为%利率挂钩产品募集资金亿元占比为%。股票挂钩产品从去年的首位跌至第五位占比仅为%。(参见图-)图-:普通和结构性人民币理财产品情况(募集金额)图-:结构性人民币理财产品挂钩情况(按募集金额)()非保本浮动收益产品仍居高不下投资者风险意识有所提高新发行产品中非保本浮动收益产品共募集亿元占所有产品的比重高达%比去年下降个百分点。保本浮动收益产品募集亿元占比为%(参见图-)也比去年下降个百分点。相比之下保证收益产品募集亿元占比为%比去年上升个百分点。从变化趋势看非保本浮动收益产品出现大幅增长后急剧滑落的局面:一季度共募集亿元二季度急剧下跌至亿元跌幅达%。与此同时保证收益产品和保本浮动收益产品保持稳定的上升势头并且拉近了与非保本浮动产品的差距(参见图-)。尽管非保本浮动收益产品仍然是市场主流产品但保证收益产品和保本浮动收益产品的增长已表明经济局势的变化提高了投资者的风险意识许多投资者开始偏爱保本型理财产品。银行个人理财产品也可根据其收益率是固定或者浮动划分为“保证收益产品”和“非保证收益产品”后者又可根据是否保证本金分为“保本浮动收益产品”和“非保本浮动收益产品”。理财网:http:wwwwealthmancomcn图-:人民币理财产品收益结构(按保证、浮动收益分类)图-:人民币理财产品募集变化趋势(按保证、浮动收益分类)()投资方向以打新股、购买债券和贴现票据为主信托贷款、转贷款居其次从募集资金投向看主要以打新股、购买债券和贴现票据为主信托贷款和转贷款居其次。前三类分别投入资金亿元、亿元和亿元占比分别为、和后两类则分别投入亿元和亿元占比分别为和。同业拆借投入的资金量为亿元占比为。(参见图-)尽管“打新股”类产品从总量上看仍是资金投向最多的领域但随着股市的持续低迷此类产品的热销势头在二季度就基本中止了。其资金投量上半年为亿元下半年锐减至亿元。在三季度末货币政策由紧缩转为适当宽松之前以“银信合作”为运作平台的信托贷款类产品、票据类产品和转贷款类产品一直保持热销势头:银行借道信托公司规避信贷管控并提升中间业务收入而投资者得以在金融市场动荡不安的环境中实现较为稳健的投资收益。投向贴现票据和贷款转让的资金增长明显:前者上半年为亿元占比%下半年达亿元占比升至%。后者上半年为亿元占比为%下半年为亿元占比升至%。投向信托贷款的资金相对稳定上半年为亿元下半年为亿元。债券类理财产品在今年成为市场新热点上半年投向银行间债券市场的资金量达到亿元下半年保持在亿元人民币。图-:人民币理财产品募集资金的投资渠道(按募集金额)()国有银行跃居理财市场首位市场占有发生逆转人民币产品市场已形成股份制银行和国有控股银行“两强相争”的格局事实上两类银行在理财产品销售上一直处于此消彼涨的状态。截至年底股份制银行在人民币理财产品方面还占据主导优势但今年一季度国有控股银行一举跃居银行理财市场的领先地位(参见图-)。全年国有银行实际募集资金高达亿元市场分额为%而股份制银行理财网:http:wwwwealthmancomcn则滑落到第二位实际募集资金亿元占比为%。和年相比二者市场占有率刚好发生反转(参见图-)。图-:人民币理财产品业务增长趋势(按各类银行)图-:人民币理财产品市场份额(按募集金额)外币理财产品主要特点()普通类产品稳中有降结构性产品中利率挂钩产品占据优势从总量上看外币的结构性产品高于普通产品募集资金亿元占比为%而普通产品仅募集亿元占比为%。但是从发展趋势看结构性产品表现不容乐观募集金额在四季度出现大幅下滑首次落后于普通产品仅为普通产品募集金额的%。结构性产品中利率挂钩(LIBOR)类产品大幅上升募集资金亿元占比为%比去年上升个百分点股票挂钩产品显著减少募集资金亿元占比为%比去年下降了个百分点。其余产品为混合(亿元)、商品(亿元)、汇率(亿元)、基金(亿元)类连接产品(参见图-)。过去常见的单一结构类型产品(如按日计息型)大幅减少而多种结构混合的如可转换结构型理财产品明显增多商业银行结构设计产品思路趋于新颖。图-:普通和结构性外币理财产品情况(募集金额)图-:结构性外币理财产品挂钩情况(按募集金额)()保本浮动产品持续走高投资者偏好稳健产品外币产品中保本浮动收益产品募集资金为亿元占比为%比去年上升个百分点保证收益产品居其次募集资金亿元占比为%比去年下降个百分点非保本浮动收益产品仅募集亿元占比%比去年下降个百分点。总体来看保本浮动产品所占比重稳步上升已成为外币理财市场的主流品种而非保本浮动产品日益萎缩表明投资者保持一贯谨慎心态仍偏好稳健型产品。(参见图-)理财网:http:wwwwealthmancomcn图-:外币理财产品结构(按保证、浮动收益分类)()本行存款和同业拆借成为主要投资渠道购买结构性票据及购买债券居其次外币理财产品以本行存款和同业拆借为主要投资渠道分别运用资金为亿元和亿元占比为%和“购买结构性票据”位居第三运用资金亿元占比为%购买债券为第四运用资金亿元占比为。其余资金投向为:“购买基金”(亿元占比%)、“购买贴现票据”(亿元占比%)等等。(参见图-)图-:外币理财产品投资渠道(按募集金额)()国有银行优势地位不变股份制银行和外资银行竞争激烈国有银行继续主导外币理财产品市场共募集资金亿元占比为%。股份制银行和外资银行平分秋色各募集资金亿元占比均为%。股份制银行外币理财产品同比减少较为明显而外资银行的整体市场份额在今年有所回升。(参见图-)从发展趋势看股份制银行和其他中资商业银行的发行情况较为稳定而国有银行和外资银行的发行情况下滑较为明显。尤其是外资银行第四季度募集金额仅为第一季度的%(参见图-)图-:外币理财产品增长趋势(按各类银行)图-:外币理财产品市场份额(按募集金额)理财网:http:wwwwealthmancomcn四、年各类理财产品市场分析理财产品的投资价值因基础资产类型而异。根据对基础资产的分类银行理财产品可以分为信用类、利率类、汇率类、商品类、股票类、保险类、混合类等七大类。其中信用类产品是指基础资产是信用风险且相对利率风险更为突出的固定收益类投资工具如信贷资产、票据资产、金融租赁收入等。至于基础资产是国内银行间债券市场上的国债、央行票据与金融债等高信用债券的产品则被归入利率类。而如产品的收益取决于某些汇率水平、商品价格指数和股票价格指数的表现则呈他们为汇率类、商品类和股票类产品。进一步多种挂钩资产混杂的理财产品称为混合类产品。目前由于数据不整保险类产品未纳入评价体系。信用类产品相关基础市场综述美国次贷危机确切地应为全球信用危机重创全球金融市场和实体经济全球金融市场深幅下挫实体经济亏损连连、倒闭不断给高速增长的全球经济蒙上了一层阴影。以杠杆借贷(LBO)的违约率和收益率为例探寻信用风险的全貌自年起LBO的违约率经历了一个半的波动周期见图。年至年走势基本平稳目前处于高速上升趋势与此相反的是LBO的收益率水平却呈高速下降趋势低至的历史最低水平。所有这些均表明当前的信用风险水平呈上升趋势增加了信用类理财产品的风险水平。图LBO违约率与收益率数量收益时序图据社科院理财产品中心统计年四个季度共有家商业银行发行信用类产品发行产品总量为款独自占据银行理财产品发行总量的半壁江山。纵观年前三个季度信用类产品的发行数量持续攀升第三季度的发行数量高达款逾三季度银行理财产品总量的进入第四季度随着全球性金融危机的逐步深化和各国央行降息举措的频频推出信贷类产品提前终止事件屡屡发生信用风险受到了更高关注信用类产品的发行数量急转直下第四季度的发行总量下降到款占比不到但仍然高于第二季度的发行水平。随着时间的推移信用类产品的期望收益率成下滑趋势一季度为四季度下降为。参见图。图信用类产品数量收益时序图收益风险星空图图展示了年四个季度信用类产品的收益及风险情况可以发现年四季度的超额收益率最高风险值略高于二季度和三季度却远远低于一季度虽然一季度的风险值最高超额收益率却是四个季度中最低的。因此对比年四个季度的信用类产品:一季度的信用类产品属于低收益低风险型四季度的信用类产品收益较高而风险适中总体来看信用类产品的收益能力有所提高同时风险水平也在增加。理财网:http:wwwwealthmancomcn图信用类产品风险收益星空图发行主体分布特点招商银行作为银行理财产品的主要发行主体同时也是发行信用类产品的主力军年共发行款占据年信用类产品总量的近此外建设银行、中信银行、北京银行也是发行信用类产品的佼佼者发行数量均超过款。从发行主体分类来看中资银行以其得天独厚的优势控制了信用类银行理财市场外资银行中仅有东亚银行曾经推出过两款信用类产品。就年信用类产品的总体发售情况而言上市股份制银行是主要发行机构占比其次是国有控股银行占比然后是城市商业银行。就平均发行数量而言上市股份制银行也首屈一指发行款国有控股银行稍有逊色发行款城市商业银行和外资银行则相去甚远。。四类银行不仅在理财产品的发行数量上大有悬殊产品的平均收益情况也呈现出不同特点其中城市商业银行的期望收益率最高外资银行最低。参见图。图信用类产品发行主体分布图投资币种分布特点目前信用类银行理财产品的投资币种均为人民币相比其他外币理财产品对境内投资者而言该类产品不存在汇率风险。期限跨度分布特点年发行的款信用类产品的平均委托期限为个月自一季度至四季度信用类产品的平均委托期限呈持续缩短趋势由一季度的个月缩短至四季度的个月。从年所有信用类产品的总体期限构成来看期限小于个月的产品是市场主流占比其次是期限在个月至个月的产品占比期限超过年的长期产品占比仅为。从图中可以看出随着委托期限的延长信用类产品的收益率曲线向上倾斜即期限越长流动性溢价越高。图信用类产品期限跨度分布图利率类产品相关基础市场综述年是风云变幻的一年经历奥运圆满成功的惊喜却又迎来全球性金融危机的考验。似乎昨天还在为经济过热和通货膨胀而担忧今天却又为刺激经济增长度过经济危机而黯然伤神。利率作为宏观调控的重要工具自然经历了不小的动荡。随着金融危机的蔓延救市举措纷纷出台四季度全球利率全面进入下行通道月份美国短期国债收益率出现负值美国财政部以零利率发售美国国债联邦基金利率降至历史最低点与此同时国内形理财网:http:wwwwealthmancomcn势也不容乐观央行四个月内连续五次降息如此的密集和大幅度也是前所未有。图和图分别展示个月美元Libor和个月Shibor的历史走势年最后一个交易日个月美元Libor报收相比去年下降了个基点个月Shibor也触及历史最低点报收下降了个基点。图个月美元Libor历史走势图图个月Shibor历史走势图数量收益时序图据理财产品中心统计年四个季度共发行利率类银行理财产品款占年全年银行理财产品发行总量的略少于信用类产品。从发行数量来看在银行理财产品总体趋少的第四季度利率类产品的发行数量却有增无减原因可能有二:一是国内外股票和商品等市场持续动荡许多挂钩该类资产的理财产品出现严重亏损二是经济危机的蔓延使许多企业面临破产危机信用风险也备受关注。于是投资者开始关注国债、央票、金融债等货币和债券市场投资工具以期在控制风险的情况下获得略高于银行存款的稳定收益。从期望收益率来看四季度利率类产品的期望收益率最低这与持续降息的关系非常密切。参见图。图利率类产品数量收益时序图收益风险星空图图展示了年四个季度信用类产品的收益及风险情况可以发现年第四季度的超额收益率和风险值都是最低的一季度的风险、收益水平与二季度相近投资价值较高三季度的风险和收益水平均适中。因此年四个季度的利率类产品相较而言随着时间的推移利率类产品的收益能力有所下降风险水平却在提高。图利率类产品风险收益星空图发行主体分布特点据理财产品中心统计年共有家商业银行发行利率类产品其中招商银行最多发行款占比此外上海银行、交通银行和中国银行也是主要发行主体数量均超过款。从发行主体分类来看上市股份制银行占比超过半成位居第一其次是国有控股银行占比然后是城市商业银行外资银行仅占比。就平均发行数量而言国理财网:http:wwwwealthmancomcn有控股银行却超越上市股份制银行平均发行数量款上市股份制银行稍显逊色平均数量款。四类银行的理财产品平均收益情况相差不大其中以外资银行略胜一筹外资银行的利率类产品多为结构类产品城市商业银行的期望收益率最低。参见图。图利率类产品发行主体分布图投资币种分布特点年利率类产品的委托币种主要有人民币、美元、澳元、港币和欧元还有少量的英镑、日元和加元产品。人民币类产品共款占比其次是美元类产品占比。就期望收益率而言澳元类产品的期望收益最高但同时澳元的基准利率也是最高的其他币种产品的收益率均维持在到。尽管人民币产品的期望收益率不是很高但较外币产品不存在汇率风险。参见图。图利率类产品投资币种分布图期限跨度分布特点年发行的款利率类产品的平均委托期限为个月自一季度至四季度利率类产品的平均委托期限也呈现出缩短趋势四季度的平均委托期限仅为个月。从年所有利率类产品的总体期限构成来看期限小于个月的产品是市场主流占比其次是期限在个月至个月的产品占比期限超过年的长期产品占比仅为。从图中可以看出期限超过年的产品期望收益率最高其次是期限在个月到个月的产品。图利率类产品期限跨度分布图汇率类产品相关基础市场综述年是汇市惊心动魄的一年。外汇市场交易受多种因素影响政治、经济、地域和战争等诸多因素都能牵一发而动全身令汇率剧烈震荡。尤其是年初由美国次贷危机所引发的全球金融危机冲击了世界各个金融市场并且蔓延到各国制造业导致西方很多国家经济衰退同时也影响到了多数发展中国家。年下半年起美元、日元一路上涨澳元、欧元货币跌跌不休尤其是澳元的急速贬值是许多投资者始料未及的其后果是造成了巨大损失。目前尽管美元依然持续上涨但是一些外资银行的外汇交易策略专家却不谋而合的唱空美元。总体来说年对世界来讲是困难的一年对所有经济体来说都是如此基本没有太多的国家可以独善其身。各国央行不断地降息普遍的利率水平会趋于各个经济体的历史最低水平。图展示了澳元兑美元、欧元兑美元近年的波动情况相似度极高目前处于小幅震荡阶段。理财网:http:wwwwealthmancomcn图澳元兑美元与欧元兑美元汇率走势图注:AUDUSD表示澳元兑美元汇率收盘价EURUSD表示欧元兑美元汇率收盘价。数量收益时序图年共发行汇率类产品款数量较之火爆的年大幅减少但是设计质量有明显提高。图展示了年每个季度汇率类产品的发行数据分别为第一季度款、第二季度款、第三季度款和第四季度款。由于年是银行理财产品历史上最为繁荣的一年因此第一季度延续了火热的行情各个银行争相发行产品。但随着经济的下滑美国金融危机的爆发又加之结构类产品设计缺陷的暴露如零收益等情况各个银行开始谨慎行事于是产品的发行数量大幅回落。第三季度各个经济体救市措施的相继出台使得一些外资银行重新恢复信心。在外汇市场剧烈震荡时期出击获得较好的收益。从图的右轴可以看到第三季度的平均期望收益最高达到。图汇率类产品数量收益时序图收益风险星空图图展示了汇率类理财产品超额收益风险值的星空图。此图进一步印证了发行汇率类产品的各个银行在第三季度的优秀表现处于较高的超额收益率水平与较低风险水平的区域。其他三个季度则分别表现出各自的特点如第一季度表现出较高的超额收益率水平但同时也又伴随着较高的风险水平而第二季度与之正好相反。第四季度则处于较低超额收益率水平与较低风险水平的区域。汇率类产品超额收益率的季度变化在一定程度上反映了外汇市场的波动。图汇率类产品风险收益星空图发行主体分布特点图展示了发行主体发行汇率类产品的分布特点。从图上可以清楚的看出外资银行是汇率类产品的主要发行主体。汇率类产品绝大多数为结构类产品挂钩某一具体的货币汇率或汇率指数并且以各种期权形式的支付条款呈现。同时外资银行又恰恰是结构类产品的发行主体从产品的结构设计、市场把握和进场时机较之国内银行都具有明显的优势和经验。另外外资银行在世界范围内有大量的金融衍生品进行对冲交易因此外资银行是这一类产品的主要发行主体。但从期望收益率的角度看国有控股类银行的期望收益率最高接近。这从另一个侧面反映出在年外汇市场整体受到金融危机的剧烈冲击下外资银行发行的高风险高收益的产品的收益情况并不理想平均期望收益率约为而国有控股类银行类和上市股份制银行类则是以低风险低收益为策略获得了较高的期望收益率尤其是国有控股类银行。理财网:http:wwwwealthmancomcn图汇率类产品发行主体分布图投资币种分布特点图展示了汇率类产品按照币种划分的分类特点。从图上可以看出人民币产品高居榜首为款占汇率类产品总体的。其他三种币种为美元类、澳元类和欧元类且分布较为均匀分别为款、款和款。图汇率类产品投资币种分布图期限跨度分布特点图展示汇率类产品期限跨度分布图。进入年以来银行理财产品整体趋于短期化以保持较高流动性的需要。从下面的统计图可以看出对于汇率类产品来说月(含)和月(含)两个区间的数量最多均为款。并且从整体上看以上的汇率类产品的委托期限均设定在年以内短期化趋势明显。另一方面从不同期限的期望收益率来看正是委托频率最高的两个区间上的产品期望收益率最高尤其是月(含)这个区间的期望收益率约为进一步印证了产品的短期化设计所带来的合理收益。图汇率类产品期限跨度分布图商品类产品相关基础市场综述在过去几年中商品市场、尤其是其中的石油市场出现了历史上少见的投机狂热。石油价格自年初的美元左右一路飙升到年月份的近美元五年间翻了几乎五倍。如此之高的油价在历史上并无前例即使是在上个世纪年代的两次石油危机中油价最高也未超过美元。在两次石油危机之前一直追溯到年油价始终维持在美元以下在两次石油危机之后的二十余年中油价也就在美元上下波动。对于历史罕见的高油价以及与此密切相关的高粮食价格今年上半年许多投资银行基于看似符合经济学基本原理的供求分析法依然鼓动看涨氛围甚至一度宣称油价要涨到美元桶。然而商品的价格不仅仅取决于商品现货市场的供给和需求还取决于商品衍生品市场中多方与空方力量的博弈。特别是在近些年中由于美国不负责任的扩张货币政策和其秉持的盲目的自由市场教义商品衍生品市场的投机气氛日趋浓厚其交易量已经远远超过了现货的产量。无论如何如同历史上曾经发生的商品价格泡沫一样年注定是此次泡沫破裂的一年。可以预期随着此次金融危机的逐渐深化在未来较长的一段时期过去的疯狂将不会再现。理财网:http:wwwwealthmancomcn图黄金市场与商品市场走势图数量收益时序图年共发行商品类理财产品款各季度的发行数量顺次为款、款、款和款。从图中可以看到商品类产品每季度的发行数量和期望收益率的变化情况并反映出年商品市场的一些变化。年是银行理财产品最为红火的一年。年初各个银行发行热情不减但随着商品市场的反转金融危机的恶化理财产品设计漏洞的显现理财产品的发行受到了剧烈冲击在第二季度进入低谷数据剧减。但从期望收益率方面看收益率曲线向上倾斜。这表明各个发行银行更加谨慎发行产品根据市场变化重新设计产品进行了投资策略调整。图商品类产品数量收益时序图收益风险星空图图展示了商品类理财产品超额收益风险值的星空图。此图表明季度到季度商品类产品的超额收益递增的同时投资风险也不断增加。这正好与商品市场变化相吻合从高涨到剧烈动荡再到急速下滑其风险不断增加。在第四季度各个商品类产品的发行主体未能准备把握商品市场变化、未能明确进场时机以及不能有效对冲自身风险则干脆暂时放弃商品类产品的发售。图商品类产品风险收益星空图发行主体分布特点图展示了发行主体发行商品类产品的分布特点。从图上可以清楚的看出外资银行是商品类产品的主要发行机构。商品类产品绝大多数也为结构类产品挂钩某一具体的商品价格或商品指数并且以各种期权形式的支付条款呈现。同时外资银行又恰恰是结构类产品的发行主体从产品的结构设计、市场把握和进场时机较之国内银行都具有明显的优势和经验。另外外资银行在世界范围内有大量的金融衍生品进行对冲交易因此外资银行是这一类产品的主要发行机构。此外国有控股类银行也具有一定设计能力占有一定份额。但从期望收益率的角度看国有控股类银行、上市股份制银行类和外资银行类的期望收益率水平较为接近分别为、和。在商品市场剧烈波动的年考验了外资银行的商品类产品的设计能力依然高出中资银行个百分点。此外由于设计能力等问题城市商业银行类并没发售商品类理财产品。图商品类产品发行主体分布图理财网:http:wwwwealthmancomcn投资币种分布特点图展示了商品类产品按照币种划分的分类特点。从图上可以看出人民币产品高居榜首为款其次是美元类款和澳元类款共占商品类总体的。其他两种币种分别为港元类和欧元类产品。从各币种的期望收益率水平来看澳元类产品最高欧元类产品最低其他三种币种的期望收益率平均为。但对于外币类产品投资者还存在巨大的汇率风险。正如澳元欧元在年下半年的急速贬值使得投资者虽然获利了理财产品的较高收益但在兑换成人民币的时候承受汇率损失从而使得最终收益为负。图商品类产品投资币种分布图期限跨度分布特点图展示商品类产品期限跨度分布图。进入年以来银行理财产品整体趋于短期化以保持较高流动性的需要。商品类产品也不例外。从下面的统计图可以清晰看出对于商品类产品来说多数产品的委托期限集中在年多达款占商品类总体的。与年商品类产品的委托期限多为年相比有明显的短期化趋势但理财中心认为商品类产品短期化趋势只是商品市场牛市结束的暂时策略未来的商品类产品依然会以长期投资策略为主。另一方面从不同期限的期望收益率水平来看商品类的收益率曲线总体上看是向上倾斜的显现出长期投资的价值。从图的右轴可以看出投资于年或年以上的商品类理财产品的期望收益率最高最具投资价值。图商品类产品期限跨度分布图股票类产品股票类理财产品的风险收益水平随股市表现与支付条款吻合度的变化而波动吻合度越高产品的收益越高、风险越小反之亦然。与其说股票市场是反映实体经济的一面镜子不如说其是反映投资者信心的一面镜子原因在于投资者的追涨杀跌情绪

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