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上传者: 用户uy6yohf7f4 2018-01-08 评分 0 0 0 0 0 0 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《价值投资理论pdf》,可适用于战略管理领域,主题内容包含《价值投资理论》教学大纲柴小青编写工商管理专业课程教学大纲目录前言一、课程性质二、《价值投资理论》课程大纲的编写目的三、价值投资课程简介四、课程教学符等。

《价值投资理论》教学大纲柴小青编写工商管理专业课程教学大纲目录前言一、课程性质二、《价值投资理论》课程大纲的编写目的三、价值投资课程简介四、课程教学目的和基本要求五、拓展阅读书目第一章价值投资界定第一节什么是价值投资一、金融市场的三大特征二、价值投资定义三、价值投资的步骤第二节什么不是价值投资一、ldquo技术rdquo分析师或ldquo技术人员rdquo不是价值投资者二、宏观教旨主义投资者不是价值投资者三、少数的微观教旨主义者是价值投资者第三节价值投资是否有效一、第一项资料二、机构价值投资者的业绩三、基金经理的业绩第四节超额利润是否为超额风险带来的回报一、般教科书上的观点二、价值投资者的观点复习与思考题第二章寻找价值第一节用于解释价值的行业分析方法一、基础变量。二、只考察股票价格变化的变量三、最广泛使用的变量第二节对价值投资收益异常的解释一、以市场有效假说为基础的解说mdashmdash通过解释而消除这一现象二、证券市场上的偏见导致价值投资收益存在异常mdashmdash解释价值异常存在的原因第三节其他领域复习与思考题第三章原则价值与实际价值第一节现在及未来现金流量的现值一、现值定义及计算方法二、现值分析方法的缺陷第二节三要素定价方法mdashmdash资产、盈利能力和利润增长率价值投资理论一、要素mdashmdash资产的价值二、要素mdashmdash盈利能力价值三、要素mdashmdash成长性价值第三节格雷厄姆和多德理论中要素定价法与战略定价法的结合一、对拥有特许经营权的公司的定价二、对资产定价法与盈利能力定价法得到的结果进行分析复习与思考题第四章资产评估mdashmdash从账面价值到重置成本第一节待售资产mdashmdash清算价值一、对行业的经济生命力进行判断二、对资产进行估价第二节营业中企业的资产mdashmdash进入行业需要多少资产一、对行业的经济生命力进行判断二、对资产进行估价三、对负债进行估价第三节隐藏的价值mdashmdash复杂的结构与隐藏的价值复习与思考题第五章盈利能力价值mdashmdash资产加特许经营第一节普通商品的盈利能力价值第二节名牌商品的盈利能力价值第三节特许经营权的性质一、品牌的价值二、特许经营权是超出公司重置成本的价值的主要来源三、竞争优势复习与思考题第六章奇妙的特许经营权第一节盈利能力价值一、对盈余进行调整二、计算适合的资本成本三、资本成本对盈利能力价值的影响第二节资产价值第三节特许经营权价值第四节缓慢增长比不增长好复习与思考题第七章特许经营权下的成长性价值第一节收购ldquo好rdquo公司一、ldquo好rdquo公司的界定二、价值投资者的公司成长预期的条件第二节建在沙地里的城堡一、成长性价值的不确定性二、成长性价值公司应该具备的一些优势第三节英特尔的历史工商管理专业课程教学大纲第四节定价一mdashmdash资产重置成本一、对英特尔的设施、设备和不动产资产价值进行调整二、对英特尔的研发费用进行表外无形资产的估值三、对英特尔的市场营销费用进行表外资产的估值四、用账面价值或调整后的账面价值进行衡量第五节定价二mdashmdash盈利能力价值一、调整收益mdashmdash特殊费用、商业周期、研发费用、销售和一般管理费用二、从调整收益到盈利能力价值第六节定价三mdashmdash何为成长性价值一、原因二、作为安全边际的成长性第七节定价代数mdashmdash资本收益、资本成本与增长率一、对定价代数mdashmdash资本收益、资本成本与增长率公式进行推导二、成长性价值乘数复习与思考题第八章构造投资组合mdashmdash风险、分散投资与默认策略第一节价值投资者的分散投资与教科书中的分散投资的区别一、波动性风险二、有效市场假说的观点三、价值投资者的观点第二节价值投资者控制风险的方法复习与思考题第九章价值投资实践第一节价值投资实践mdashmdash沃伦middot巴菲特一、对巴菲特价值投资实践活动的评价二、巴菲特投资的一般准则第二节价值投资实践mdashmdash马里奥middot加比利(GBL公司)一、自由市场价值(PMVmdashmdashprivatemarketvalue)第三节价值投资实践mdashmdash格伦middot格林伯格(酋长资产管理公司)一、简介二、精选股票构成集中性证券组合三、集中性投资组合中的股票定价四、保持信息灵通第四节价值投资实践mdashmdash罗伯特middotHmiddot海布伦第五节价值投资实践mdashmdash塞斯middot科拉曼(BAUPOST公司)一、安全边际二、科拉曼原则第六节价值投资实践mdashmdash迈克尔middot普瑞斯(共同基金)一、简介二、购造与投资策略相匹配的投资组合三、交易定价法mdashmdash公司到底价值几何四、寻找廉价股票价值投资理论五、破产投资就是价值投资第七节价值投资实践mdashmdash沃尔特和埃德温middot斯克劳斯一、寻求便宜的股票二、评估资产、收益和公司的价值三、继续追踪四、何时购进、何时卖出五、证券组合mdashmdash灵活的多样性六、照顾到客户的利益第八节价值投资实践mdashmdash保罗middotDmiddot索金一、简介二、如果没有跌到最低点就不要购买它三、附加信息的价值四、小股票大投资复习与思考题工商管理专业课程教学大纲前言一、课程性质《价值投资理论》课程是为工商管理专业及财会专业的学生开设的选修课。二、《价值投资理论》课程大纲的编写目的规范课程教学内容和课程考核范围规范教学工作。三、价值投资课程简介价值投资理论的创始人是证券分析之父mdashmdash格雷厄姆。从年开始格雷厄姆开始在他的母校哥伦比亚大学教授证券分析课讲授他的价值投资理伦。他与多德合写的《证券分析》就是从这门课程发展而来的。哥伦比亚大学的证券分析课在格雷厄姆和多德之后又经过了几代最后传到罗杰middot默里手中罗杰middot默里是《证券分析》第五版的作者之一。从年默里退休以后这门课程和这个惯例从哥伦比亚大学正规的学术课程中消失了。到年加比里说服默里为他的分析师们讲授价值投资这门课程继续吸引了大量的MBA学生和专业学员。价值投资与被称为ldquo现代投资理论rdquo的正统投资学说在理论基础和应用方法上有很大的区别。例如价值投资理论并不赞同ldquo市场有效性rdquo假说并不认为ldquo风险与收益成正比rdquo而价值投资者的投资实践也证明了他们对这些假说的质疑并非毫无道理。再如定价是大多数投资理论的核心它是估计公司实际价值或内在价值的一项技术。大多数投资者希望购买那些真实价值还没有体现在现行市场价格上的股票。人们一般认为公司的价值是公司为投资者创造的现金流量的现值之和。但是在很多情况下这种方法要求投资者预测公司未来的现金流这远远超出了投资者的能力。自格雷厄姆以来的价值投资者更偏好于ldquo已经到手的东西rdquomdashmdash银行里的现金及等价物。因此价值投资者并不相信那些需要对遥远未来的事件和条件进行假设的技术他们更喜欢通过首先评估公司的资产价值然后评估公司的盈利能力价值来计算公司的内在价值。只有在个别情况下他们才把成长性作为定价的一个因素。因此价值投资理论是与证券投资学课程并列的课程是证券投资分析的另一种理论。价值投资理论的基本假设是:尽管金融资产价格波动很大但其基础价值稳定且可测量。价值投资的核心是在市场价格明显低于内在价值的时候买入证券。格雷厄姆把价格和价值之间的差额称为ldquo安全边际rdquo。高额安全边际能够提高收益同时降低损失的风险。价值投资的核心过程非常简单:价值投资者先评估某一金融资产的基础价值并将它与市场价格相比较如果价格低于价值并能获得足够多的安全边际价值投资者就买入该证券。四、课程教学目的和基本要求让同学们掌握价值投资的定义、特点、原理掌握格雷厄姆等人的传统的价值评估方法及现代的价值评估方法并能够将价值评估方法进行应用。五、拓展阅读书目教材:(美国)布鲁斯bullCbullNbull格林威尔、贾德bull卡恩、保罗bullDbull索金、迈克尔bull范bull比埃玛著李瑶光、张建文译机械工业出版社年月第一版参考书:价值投资理论.美国劳伦斯bullbull柯明汉姆著《什么是价值投资》田路译华夏出版社..马道宗编译《巴菲特投资圣经》台海出版社..吉莲bull泰特著《拯救日本mdashmdash泡沫崩溃后的银行危机与华尔街行动》吴谦立译上海远东出版社..澳马克bull泰尔著《巴菲特与索罗斯的投资习惯》乔江涛译中信出版社工商管理专业课程教学大纲第一章价值投资界定本章教学目的和基本要求:了解价值投资的定义、特点、结果、风险和原理。本章的重点和难点是价值投资的界定。学时分配:学时第一节什么是价值投资一、金融市场的三大特征(一)金融证券的价格受一些影响深远但又变幻莫测的因素的支配。格雷厄姆拟人化地称这种随时都能支配证券价格的非人力因素为ldquo市场先生rdquo。(二)尽管金融资产的市场价格涨落不定但许多资产具有相对稳定的基础经济价值即内在价值。训练有素且勤勉的投资者能够精确合理地衡量这一基础经济价值。(三)在证券的市场价格明显低于计算所得的内在价值时购买证券最终必将产生超额回报。格雷厄姆将价值和价格之间的这一差距定义为ldquo安全边际rdquo。二、价值投资定义价值投资者先评估某一金融资产的基础价值并将之与市场价格相比较如果价格低于价值并能获得足够的安全边际价值投资者就买入该证券。我们可将这一规则视为格雷厄姆和多德价值投资理论的要诀。三、价值投资的步骤(一)选择要评估的证券(二)估计证券的基础价值(三)计算每一证券所要求的合理的安全边际(四)确定每一种证券的购买数量包括证券组合的构造和投资者对多元化程度的选择(五)确定何时出售证券。第二节什么不是价值投资一、ldquo技术rdquo分析师或ldquo技术人员rdquo不是价值投资者技术人员从不进行任何基础分析。他们不关心公司的资产负债表或收益表公司所在的行业、产品市场的特征或者是其他任何基础投资者都会关心的问题。他们对投资对象的经济价值毫不关心而是将精力集中于交易数据即证券价格的波动性和交易量。对于技术投资者而言市场先生是投资领域中唯一的游戏规则而且它是一种有利于短期投资的规则。二、宏观教旨主义投资者不是价值投资者宏观教旨主义投资者关心影响全体证券或大部分证券的宏观经济因素:通货膨胀率、利率、汇率、失业率、国民经济增长率、甚至国际经济增长率。他们密切关注政府决策机构的举措并综价值投资理论合考虑投资者和消费者的观点。他们的方法通常被认为是自上而下型mdashmdash从整体经济出发再具体到特定的公司和证券。尽管宏观分析方法经常需要计算但他们并不直接计算某个证券或某些特殊种类证券的价值。三、少数的微观教旨主义者是价值投资者(一)微观教旨主义者的投资方法微观教旨主义者常用的投资方法是以股票或其他证券的现价作为出发点的。这些投资者研究证券的历史情况观察其价格如何随那些具备影响力的经济因素的变化而变化这些被认为具有影响力的因素包括:收益、行业背景、新产品的引进、生产技术的进步、管理整顿、需求增长、财务杠杆变动、新厂房和新设备投资、公司兼并及多元化经营等。然后他们试图预测这些因素中的关键变量是如何变化的。(二)价值投资者与微观教旨主义者的投资方法的相同点与不同点相同点:都关心经济基础因素和具体的证券。不同点:第一微观教旨主义者的方法注重对价格的先期预测而不注重与基础资产价值相关的水平价格。这一分析方法可同等地应用于以倍、倍或倍于预测收益的价格交易的股票。价值投资者却不会视这些情况为同等情形。第二微观教旨主义者的方法不涉及明确的安全边际以保证投资者免受市场先生反复无常行为的损害。第三节价值投资是否有效无论是从理论的角度还是从实践的角度价值投资都是一种非常好的方法。从长期来看价值投资法所创造的投资收益比重点选择法和整体市场法更高。有三项资料可清楚地证明该投资方法的优越性。一、第一项资料用一组机选确定的价值投资组合与市场上平均的收益率相比较。研究结果几乎都证明在各种时间段、各种市场下价值投资组合的收益率均高于平均收益率(此处的平均收益率指整体市场收益率)。价值投资者与机械方法mdashmdash一个以价格孰高孰低为统计准则进行股票甄选的计算机程序mdashmdash并不相同。二、机构价值投资者的业绩一些大型投资管理机构如奥本海默、特迪和布朗尼采纳了格雷厄姆和多德理论精髓中的系统性价值投资战略后他们的业绩可与机选价值投资组合的业绩相媲美并且超过了市场平均水平。三、基金经理的业绩那些被沃伦bull巴菲特称为ldquo格雷厄姆和多德指引下的超级投资人rdquo的基金经理也是对该理论有效性的证明。在极大程度上在业绩能够长期优于市场平均水平的价值投资者中又大部分是格雷厄姆和多德传统理论的追随者。工商管理专业课程教学大纲第四节超额利润是否为超额风险带来的回报一、般教科书上的观点金融理论家们不仅一直强调高风险可得到高收益而且认为不承担超额风险就不可能获得高于市场平均水平的收益。二、价值投资者的观点价值投资组合比市场总体风险更低。价值投资者将价格波动看作交易机会而非证券内在价值的正确估计值。价值投资者将安全边际作为计算风险的一种尺度。复习与思考题.什么是价值投资?什么是安全边际?.价值投资方法的风险衡量与一般教科书上的风险衡量有何不同?.试用本章所列机选方法确定价值投资组合并与我国股市平均收益率相比较。价值投资理论第二章寻找价值本章教学目的和基本要求:掌握将投资领域缩小到我们可以管理的范围的方法了解哪些领域可能存在价值投资的目标股票。学时分配:学时第一节用于解释价值的行业分析方法用于股票筛选和分级的变量可以分为三大类:基础变量、只考察股票价格变化的变量、最广泛使用的变量。一、基础变量。基础变量仅指与公司业绩有关的变量她不能揭示公司业绩和股价之间的关系。在研究中常用的基础变量有以下几个:()股本收益率或总资本收益率。()一年及多年的每股收益增长率。()销售增长率。()资产增长率。()利润率。二、只考察股票价格变化的变量此时我们处于关注动能的技术投资世界最常用的衡量尺度是相对优势即某一股票相对于其他股票的业绩表现。选择上一年表现最突出的股票构成投资组合其实是在赌这些绩优股能够继续超越其他股票。而这一赌注的确能带来盈利。三、最广泛使用的变量即将股票价格与公司基本信息联系起来的变量:市盈率、股价与现金流量比、股价与账面价值比、股价与销售额比、股价与股利比。无论用收益、现金流、销售额、净资产或使用股利来衡量这些比率都是对同一基本面的不同写照:投资者愿意为公司未来的成功付出多少。投资者愿意支付的金额越少股票(而不是公司)的前景就越好。第二节对价值投资收益异常的解释一、以市场有效假说为基础的解说mdashmdash通过解释而消除这一现象该理论认为产生超额回报只是因为价值投资组合承担的风险比高价投资组合或市场总体更高。由于该理论认为附加风险应该产生超额受益当考虑到风险因素时异常收益也就不存在了从而超额回报的情况也就被解释过去了。二、证券市场上的偏见导致价值投资收益存在异常mdashmdash解释价值异常存在的原因(一)系统性偏见工商管理专业课程教学大纲投资者包括个体投资者和机构投资者都受系统性偏见的影响这一偏见使

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