财务管理领域的新问题

nullnull主讲人：上海财经大学会计学院 王蔚松 财务战略 财务管理领域的新问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 上海财经大学会计学院副院长 王蔚松 博士主讲 EMAIL：wswang@mail.shufe.edu.cn一、从资产负债表理解财务管理一、从资产负债表理解财务管理一、从资产负债表理解财务管理一、从资产负债表理解财务管理 流动资产 固定资产 1 有形 2 无形 股东权益 流动负债长期负债 什么是公司应从事的长期投资? 资本预算决策（1）期望未来现金流量的大小； （2）未来现金流量发生的时间； （3）所伴随的风险。一、从资产负债表理解财务管理一、从资产负债表理解财务管理企业应如何筹集投资所需的资金?资本筹资决策 流动资产 固定资产 1 有形 2 无形 股东权益 流动负债长期负债 （1）确定负债和股东权益筹资的最佳比重； （2）确定各种长期筹资的最佳来源。一、从资产负债表理解财务管理一、从资产负债表理解财务管理公司需要多少短期现金流量来支付其帐单？净营运资本投资决策净营运资本 股东权益 流动负债长期负债 流动资产 固定资产 1 有形 2 无形 （1）企业应持有多少现金和存货？ （2）企业是否采用赊销？ （3）如何获取所需的短期资金？ 二、财务管理理论的发展过程二、财务管理理论的发展过程20世纪初，财务管理作为一项独立的企业职能开始出现，当时主要关注公司的设立、合并、证券和金融市场的 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 等。20世纪30年代，经济大萧条导致大量企业破产，这时财务管理更多地卷入与破产、清算、重组等程序和政府法规有关的法律事务。null20世纪40年代，虽然财务管理已开始从公司的扩张转向公司的生存，但在很大程度上还停留在定性和描述性阶段。20世纪50年代，1951年Dean发表了“资本预算”， 这对于公司运用决策分析技术合理配置公司的各种资产具有重大影响。 几乎与此同时，Markowitz引入了组合理论的基本概念。 折现的现金流量分析在资本成本度量和金融资产评估中得到了应用，并且逐渐推广至财务管理的各个领域。二、财务管理理论的发展过程null20世纪60年代，Modigliani和Miller作为资本预算、资本成本和财务结构的奠基人于1958年发表了关于公司筹资成本和筹资结构的 论文 政研论文下载论文大学下载论文大学下载关于长拳的论文浙大论文封面下载 ，提出了著名的不相关理论，把财务管理扩展至资产负债表左侧，或者说包括公司的投资管理。 在Sharpe和Lintner等人的努力下，产生了提供期望收益和风险之间关系的资本资产定价理论。 大量统计和最优化数学模型在资产运作上得到了广泛的应用。二、财务管理理论的发展过程资本结构资本结构圆饼图有助于理解公司价值。经理的目标是增加圆饼的规模和质量。资本结构决策可视为分割圆饼。50% Debt50% Equity资本结构，是指企业各种（长期）资金来源的构成。null最佳资本结构是指现金流现值最大时的结构债权人股东资产null20世纪70年代，Black和Scholes对风险、收益和价值之间的关系深入研究提出了期权定价理论。 Ross在1976年提出了套利定价理论。20世纪80年代，越来越强调计算机辅助的财务决策。 财务经理在面临以利率动荡为特征的经济环境中比以往更为积极主动地进行公司资产的管理。二、财务管理理论的发展过程null在20世纪80年代末至90年代，重新强调股东财富最大化及其有助于实现这一目标的公司治理结构，作为财务研究新领域的代理理论的出现引起了广泛的注意。 随着公司股票回购的水平上升，公司重组、兼并和收购日趋活跃，市场价值增值和经济价值增值等一系列方法在评估公司经理是否从长远的观点为股东利益方面起着重要的作用。 资本预算等方法越来越多地融入战略思想。二、财务管理理论的发展过程null20世纪末和21世纪初， 迅速发展的经济全球化为财务管理注入了新的内含。 计算机和通信技术的迅猛发展将改变财务管理的决策方式。二、财务管理理论的发展过程null母公司子公司A子公司B财务流实物流决策变量股利 股权投资 贷款 等固定资产 技术 管理等股利 转移价格 提前或拖后类似于A与母公司的关系财务管理理论基础财务管理理论基础1、完备资本市场的概念 2、折现的现金流量分析 3、ＭＭ的资本结构理论和股利政策理论 4、组合理论和资本资产定价模型 5、期权定价理论 6、市场有效率假说 7、委托－代理理论 8、市场价值增值和经济价值增值 9、不对称信息理论 null三、用净现值测算价值创造一项经营 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 ——例如一项新的投资项目，收购另一家公司，或者重新制定一项计划——只有在其预期产生的未来现金收益的现值超出实施这项计划的初始现金支出时，才会增加公司的价值。净现值=-初始现金支出+未来现金收益的现值null-100三、用净现值测算价值创造null折现率10%100110NPV= 0三、用净现值测算价值创造-100投资净现值图投资净现值图null竞争优势---净现值大于零的源泉（1）产品在消费者心目中有着较高的声誉； （2）项目控制着独特的销售系统或网络； （3）拥有领先的专利和技术； （4）控制稀缺的自然资源； （5）掌握了其他新企业无法获得的必要的生产要素，如管理人员、设备、劳动力等； （6）能够获得资本成本更低的资金来源； （7）营造了市场的进入壁垒；null进入障碍20世纪90年代初期,一家英国制药公司Glaxo,拥有世界上销量最好的胃溃疡药的专利权(Zantac)。这种药年销售额为30亿美元，为股东创造了大量价值。 可口可乐公司在销售和广告上的优势使销售额增加从而创造了价值。 Dell通过电话和因特网把计算机直接卖给顾客。 设法成为市场中产品成本最低的生产者和服务最廉价的提供者。 null四、用内部收益率测算价值创造内部收益率（Internal rate of return）是使项目净现值等于零时的折现率。如果项目的内部收益率（IRR）大于或等于项目资本成本，企业应接受这一项目；反之，当项目的内部收益率（IRR）小于项目资本成本（k），企业应拒绝该项目。null70010004003702402204002002201000（1+10%）=1100770440IRR=10%null时间01折现率20%100110NPV= 8.33五、用净现值测算筹资 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 价值创造-91.67100筹资净现值图筹资净现值图1010%5%可行不可行20%8.33六、现金流量与利息处理六、现金流量与利息处理经营现金流量 经营现金流量 = 息税前利润（EBIT） – 税 + 折旧null关于利息的处理nullnullnull股东权益收益率总资产收益率利息率负债股东权益nullnull-201009080706001020304050-40200-604060股价 ($)期权收益 ($)买入 看涨期权行使价格 = $50七、期权与金融工程null出售看涨期权行使价格 = $50七、期权与金融工程nullWrite a callBuy a call行使价格 = $50; 期权费 = $10七、期权与金融工程null-201009080706001020304050-40200-604060股价 ($)期权收益 ($)买入 看跌期权行使价格 = $50七、期权与金融工程null-201009080706001020304050-40200-604060期权收益 ($)出售 看跌期权行使价格 = $50股价 ($)七、期权与金融工程null-201009080706001020304050-40200-604060股价 ($)期权收益 ($)买入 a put出售 a put行使价格 = $50; 期权费 = $1010-10七、期权与金融工程null购入行使价格为$50的看跌期权买入股票防御性看跌期权战略有潜在的上升机会和下跌的保底作用。$50$0$50到期时价值到期时的股票价值七、期权与金融工程八、实物期权：案例八、实物期权：案例设我们挖一口油井 ，现在所耗费的挖井设备成本为 $300 ，一年后油井要么成功要么失败。 两种结果发生相同概率。折现率为 10%. 第1期期末成功收益的现值为$575. 第1期期末失败收益的现值为$0.八、实物期权：案例八、实物期权：案例传统NPV分析指出应拒绝该项目 。八、实物期权：案例八、实物期权：案例公司有两个决策:钻或不钻, 抛弃或等待.传统 NPV 分析忽视了抛弃的期权.八、实物期权：案例八、实物期权：案例当我们包括抛弃的期权价值, 挖井项目应产生：八、实物期权：案例八、实物期权：案例null通用电器公司（GE）于1月1日得到德国汉莎航空公司有关航空发动机零部件的合同。12月31日GE公司将得到汉莎航空公司的付款€ 1000万。现设目前即期汇率为$1.00/ €,一年后的远期汇率为$0.957/ €。九、远期合约---套期保值和对冲nullnull十、货币市场---套期保值和对冲十、货币市场---套期保值和对冲通过两种货币同时借贷来锁定未来外汇现金流量的本币值欧元利率15%美元利率10%借欧元€（10/1.15） = €870万 €870万$1/ € = $ 870万$ 870万1.1=$957万自制远期合约, 利率平价条件成立。null十一、无税条件下MM定理的解释MM告诉我们，在完善市场中，企业管理层将无法通过改变其资本结构来影响企业的价值，资本结构与企业价值无关。 MM定理的意义——企业应该做投资者所不能做的事情 . 只要投资者可以按与企业相同的条件借款，他们既不必感谢企业代表他们借款，也不必责备企业代表他们负债。企业借款并没有什么特殊意义，因为投资者本身也可以借贷。 null投资者利用金融市场和自制财务杠杆调整资本结构的过程设企业所经营利润是不确定的，预测其年经营利润可能为600万元、1,000万元、1,400万元或1,800万元。null无负债方案的每股收益和股本收益率负债方案的每股收益和股本收益率null投资者自制财务杠杆—— （1）从银行借入10元加上自有资金10元；（2）花20元购入2股不负债企业股票。null投资者试图消除企业借款方案的影响——(1) 购入一股负债企业的股票； (2) 投资10元于该企业债券。影响筹资方案选择的主要因素影响筹资方案选择的主要因素影响因素成本风险控制资产性质灵活性