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油气投资高潮:中国油服装备行业是否准备好了?.pdf

油气投资高潮:中国油服装备行业是否准备好了?.pdf

上传者: yoghurt1205 2013-07-27 评分 3 0 32 4 146 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《油气投资高潮:中国油服装备行业是否准备好了?pdf》,可适用于经济金融领域,主题内容包含UBSInvestmentResearchQSeries:中国油气行业油气投资高潮:中国油服装备行业是否准备好了?陆上油田服务和设备行业:有产业缺市符等。

UBSInvestmentResearchQSeries:中国油气行业油气投资高潮:中国油服装备行业是否准备好了?陆上油田服务和设备行业:有产业缺市场我们预计中国陆上油气开发高度集中中石油中石化体系内企业占据了油服和装备市场和的份额。虽然近年来大幅改进但市场化程度仍然较低。为满足中国更高的开发增速和技术要求我们认为需要进一步放开市场引入竞争常规气投资维持国内油服和装备业高景气度我们预计由于油价持续高位以及对油气进口依存度上升国内油气投资持续增加我们预计年成本上升可能放缓但常规陆上油气资本开支年均增速仍然可维持。国内油田国有的服务队伍逐步老化和国际化产能偏紧支持服务和装备行业景气度维持高位非常规天然气开发可能促进油服装备行业更加市场化我们预估中国页岩气产量将明显增长维持对年页岩气产量预测为亿方预计年将累计投资亿美元约为常规陆上投资的其中压裂、水平井相关的子行业增速将超越行业平均。我们认为上游投资主体的多元化更重要因为这将有助于油服和装备行业的市场化将促进国内独立油服公司成长。而国有服务装备公司也在积极改制提高效率。独立油田服务和石油装备公司比拼内功我们认为中国陆上的独立油服和装备公司非常分散在未来的年内外部环境持续趋好我们认为独立民营油服装备公司的总市场份额变化不大但内部集中度将全面提高其中制胜的企业其内功才是关键:人才激励机制技术积累外部的专业卡位以及行业垂直的整合力量。我们看好“杰瑞股份”。全球证券研究报告中国钻井设备与服务行业报告年月日wwwubssecuritiescom严蓓娜分析师Sninayanubssecuritiescom李博分析师Sbensonliubssecuritiescom本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。:QSeries:中国油气行业年月日UBS目录页摘要概述相关股票影响石油和天然气产量展望中国石油开发处于中期阶段中国的天然气开发尚处于初期阶段主要的问卷调查结果之一:非常规天然气产量页岩气:中国VS美国美国页岩气革命关键技术美国的模式无法适用于中国中国需要应对的方法中国油气行业资本支出历史上游资本支出增长迅猛资本支出继续增长陆上常规资本支出陆上非常规资本支出海上油气资本支出主要的问卷调查结果之二:页岩气资本支出主要的问卷调查结果之三:非常规天然气产量行业情况油田服务流程和对应装备行业周期与资本支出周期接近行业规模:行业结构:国家油服企业占主导地位中石油中石化体系内服务企业占据主导国有油田服务企业石油装备体系体制内企业:基础良好整合力度不大逐步壮大的独立油服企业国内需求不断扩大独立油服公司市场:夹缝中成长国内独立油服市场的新机遇装备市场对于独立企业来说更为开放主要的问卷调查结果之四:需要独立油田服务商寻找细分行业的受益者物探:增长较慢钻井:龙头行业竞争激烈钻井液:钻井的血液测井:规模不大作用不小完井地面工程设备采油设备:需求稳定压裂服务和设备:QSeries:中国油气行业年月日UBS公司页KeyCall:杰瑞股份中海油服A通源石油惠博普附录:未覆盖公司恒泰艾普仁智油服海默科技潜能恒信吉艾科技江钻股份UBS的QSeries产品旨在以积极进取的态度预先考虑并回答重要投资问题以便提出更好投资建议。QSeries是UBSAG的注册商标之一。:QSeries:中国油气行业年月日UBS摘要中国陆上油气开发行业高度集中导致中石油中石化体系内企业占据了油服和装备市场和的市场(年)余下的市场空间为独立油服公司和装备公司占据。虽然近年来大幅改进但市场化程度仍然较低。而这种模式不利于技术进步和扩张规模以满足中国更高的开发增速和技术要求。我们相信未来中国的石油和天然气的开发将会继续维持较快的速度特别是开采难度更高的非常规油气资源的开发成功才能迅速增加中国的油气产量减少对外依存度。非常规油气资源的开发对油田服务的技术和管理优化提出了更高的要求常规油气的开采难度也继续增加。中国的陆上油服和装备行业是否具有充足的能力满足日渐高涨的油气投资需求?方法论这篇报告由瑞银证券石油化工及机械分析师与瑞银香港伦敦纽约东京分析师协同完成。在撰写报告的过程中我们调研了家公司超过位行业人士并采取问卷调查的方式获得了他们的一些观点。我们认为这篇详尽的报告充分体现了瑞银证券在全球合作方面的独特性。结论()油气开发难度的增加国内的产能紧张将会促进中石油和中石化的油气服务行业更加市场化。独立服务公司的市场份额将有所增加。()非常规油气的开发可能会引入更多的上游企业进而促进市场化的竞标增加行业的市场化。()由于资本市场的支持我们认为独立油服和装备公司的横向和纵向整合都将加快将会获得内生性增长。()国有油田服务公司也正在经历专业化改造进而加强资本实力的同时也增加了专业服务能力。相关股票的影响我们认为非常规气体的开发将会支撑中石油中石化上游的发展我们对这两只股票重申“买入”评级。我们认为如果中石化油服业务顺利重组将会占据更加有利的位置。我们重申对通源石油与惠博普的“买入”评级。我们认为随着上游市场的逐渐开放这两家公司都将受益。:QSeries:中国油气行业年月日UBS概述在这个报告里面我们更新了对中国石油天然气未来产量(陆上与海上)与资本支出的估算(到年)并估算了为达到发改委页岩气产量目标下需要的钻井完井资本支出。清晰描述了中国的油服及装备制造行业现状讨论了行业进入壁垒与未来本土独立油服企业与国外油服企业将扮演的角色。我们还讨论了油田服务及装备制造的各个环节并分析了与国外的技术对比现状。讨论了中国页岩气开发前景并分析了为什么美国页岩气开发模式不适合中国的原因公布了对行业内相关参与人员与行业专家的问卷调查结果到年自下而上的产量预测提高油气气产量可能面临的挑战我们认为中国正处在石油开发的中级阶段天然气开发的初级阶段。我们预测年中国的石油产量将保持的年增长率天然气产量到年将比年翻一翻。长期来看我们认为非常规气致密气与深水项目将成为天然气产量增长的重要来源。页岩气:中国vs美国对独立和国外油服及装备制造企业的需求提升根据大多数国际机构的测算例如美国能源署与中国国土部的估算中国页岩气储量与美国相当。这预示着中国页岩气开发前景光明。但是我们认为很多在美国页岩气革命取得成功的关键要素在中国行不通。我们认为由于开发地质条件与基础设施的挑战中国页岩气开发需要更加小心并将为国内独立油服与国外油服企业发展提供契机。详细的中国上游资本支出预测不断扩大的上游资本支出我们认为中国上游资本支出在经历了年相对稳定后将再次增长。我们估计总资本支出(包括勘探费用)将从年的亿美元上升到年的亿美元。这将支撑我们对于到年石油产量保持的年增长率天然气产量翻倍的预测。我们分析了上游主要运营商美元boe产量的资本支出的得出了总共常规气与致密气的资本支出。对于页岩气的资本支出我们测算了需要打井的数量与每口井的钻井完井支出。对于煤层气我们利用了WoodMackenzie潘庄区块的模型作为我们预测的基础。勾画中国油服与装备制造行业现状国家石油企业垄断市场我们估计年中国陆上油服行业的收入达到亿元(约亿美元)其中中石油中石化及其相关下属企业占据了约的市场份额剩下的与分别由国内独立油服企业与国外油服企业占据。石油装备市场开放程度更高。:QSeries:中国油气行业年月日UBS历史上看我们认为油服行业存在很多的进入壁垒并保持油服业务在中石油与中石化体系之下。进入壁垒包括:资质管理合同获得过程行业周期性与季节性强。中石化油服体系重组有望更好的促进上游开发在董事长傅成玉的极力促成下中国石化近期宣布对旗下油服业务进行战略重组。我们认为随着重组的深入以及油服业务的最终上市行业透明度得到有效提高的同时也有望助推公司在上游勘探服务领域的发展。独立及国外油服企业有望扮演重要角色我们认为两个条件促使了国内独立于国外油服企业将扮演重要的角色:开发生产难度更大政府“十二五规划”产量目标较高促使国有企业加快开发但国内油服技术水平和规模急需提高。非国有上游运营商的增加为中石油中石化体制外的公司创造了大量的有效需求。随着资本介入我们认为单个独立油服公司将不断兼并扩大市场实现专业技术的一体化以及服务制造领域的多元化进而获得更高的市场份额我们认为内功才是致胜因素:人才激励机制技术积累外部的专业卡位以及行业垂直的整合力量决定公司的发展程度。油田服务和装备的发展方向我们详细的叙述了主要的油田服务及装备制造项目。这包括论述了油服或装备制造中所牵涉的技术国内市场规模与国外技术的差距及一些重要发现。中国水平井钻井发展走向正轨现在水平井钻井占中国总钻井数的。我们认为相比美国的占比比例技术及效率还有很大的上升空间。美国每口井压裂服务水平距离可以达到米以上压裂段数为段。而中国每口井的水平压裂距离为米段数为段。我们认为水基钻井液在中国已经得到很好的开发但是欠缺对于油基钻井液的开发。例如我们估计油基钻井液占全球钻井液市场的而这个比例在中国仅为。油基钻井液将在页岩气开发中起到重要的作用。中国在物探数据采集方面可以自给自足但是缺乏对于物探设备的生产能力。所以中国物探设备仍依赖于国外进口例如CGGVeritas(CCG)公司。测井的核心技术中国仍然缺乏在随钻测井(LWD)等方面还有较大的差距。在水平井钻井方面中国仍然缺少能快速提高水平井建设速度的技术例如随钻测井(LWD)和旋转导向(RSS)。行业专家的问卷调查问卷调查支持我们的观点我们问卷调查收取了个行业专家的观点其中包括上游开发商油服企业装备制造商与行业专家。主要的结果如下:分别有和的被调查者认为国外设备制造商和油田服务商对于中国政府实现页岩气生产目标“非常重要”或者“重要”。没有人认为“不重要”中国石化近期宣布对旗下油服业务进行战略重组:QSeries:中国油气行业年月日UBS分别有和的被调查者认为国内设备制造商和油田服务商对于中国政府实现煤层气生产目标“非常重要”或者“重要”。分别有和的人认为“不重要”。的被调查者认为在未来年中中国有可能通过收购国外资产的方式提高页岩气生产能力和技术。分别有与的被调查者认为钻井压裂及完井是中外油服企业技术差距最大的方面。:QSeries:中国油气行业年月日UBS相关股票影响表:A股相关油服与设备生产公司(瑞银证券覆盖)国家石油公司评级点评中石油买入我们认为致密气与煤层气的开发将在年内对中石油天然气产量增长起到重要作用。我们认为中石油常规天然气及致密气煤层气的储量高参考现在中石油可以利用的国内国外的基础设施我们认为足可以支撑它的天然气产量增长。所以我们认为中石油开发页岩气的动力不如中石化中石油相关油服企业参与开发的热情也应有限。中石化买入我们认为中石化上游面临的问题是董事长傅成玉着手重组油服体系的重要原因之一。我们认为随着重组的深入以及油服业务的最终上市行业透明度得到有效提高的同时也有望助推公司在上游勘探服务领域的发展。同时页岩气的开发业也应将收益。A股相关覆盖公司惠博普买入惠博普是一家专注于为油气田用户提供最佳的工艺技术及设备系统解决方案的公司。提供的服务包括:油气处理系统提取系统油气田环保等。公司的油气水分离技术与油气处理设备方面处于国内领先水平。我们认为与国际相关产品相比惠博普的产量具有高效低成本高集成的特点。通源石油买入通源石油是一家专注于油田增产技术的集研发、产品推广和作业服务为一体的油田增产服务企业。公司依托自主研发的油气增产新兴技术立足于油田服务领域向油田客户提供复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务及油田其他服务。我们估算射孔行业年的规模为亿元复合射孔占总射孔的比重将从年的上升到年的。杰瑞股份买入杰瑞在压裂车主要部件的高压力活塞泵技术方面有国内领先优势。公司生产的固井及压裂设备包括液氮泵送车连续油管作业车与天然气压缩机。杰瑞的压裂设备出口至美国市场我们认为随着中国页岩气的开发杰瑞将会主导压裂设备市场。其他相关公司中海油服买入我们认为到年陆上油服业务仍对中海油服的收入贡献不显著。但是随着中海油进军页岩气与煤层气长期来看陆上油服业务可能是公司的利润增长点。现今中海油服已经完成了一些非常规气体的测井业务。数据来源:公司数据瑞银证券估算:QSeries:中国油气行业年月日UBS表:其他相关油服与设备生产公司(瑞银证券未覆盖)H股相关公司评级公司介绍安东油服未评级安东油服提供包括:井下生产完井钻井及钻具的生产维护。在中国市场公司着力为中石油中石化延长石油提供天然气田的高端服务。海外方面公司坚持“跟随”战略为中国油企的海外区块提供油田服务。格瑞克钻井未评级格瑞克钻井是一家提供非常规天然气钻井服务的公司总部在河南郑州。公司作为绿龙天然气的子公司建立年开始作为一个独立公司开始运营。现在格瑞克钻井公司拥有超过名的工程人员。宏华集团未评级在四川的宏华集团是中国最大世界第二大的陆上石油钻井设备生产商。现在公司只有的收入来自于中国市场。公司已开始着眼于中国页岩气的开发今年月公司宣布成功研制出新的页岩气勘探系统并使用天然气代替柴油作为动力原料。华油能源未评级华油能源是一家综合性油田服务商提供包括油藏钻井完井等服务。公司服务与塔里木长庆大庆吉林冀东大港等一些主流油田。同时公司也拓展业务至中亚中东北美与东北亚。A股未覆盖相关公司吉艾科技未评级国内知名的石油测井设备专业制造商。公司的GILEE系列成像测井系统包括下井仪器和地面系统已经形成了一定的品牌知名度拓展业务至测井工程服务。公司与国内主要的石油测井服务单位如大庆钻探、渤海钻探等建立了稳定的合作关系。海默科技未评级公司是国际上四家能生产多相计量仪和多相计量整体解决方案供应商之一多相计量仪具有实现油气水的在线检测缩小计量仪体积等优势。公司的产品具有自主知识产权性能达到国际水平。并且积极延长产业链至压裂等油田服务。江钻股份未评级江钻的实际控制人是中石化集团控股股东是中石化集团下属的江汉石油管理局。主导产品是牙轮钻头主要用在钻井作业时切削地下岩层使用。是亚洲最大世界第三(仅次于休斯和史密斯)的石油钻头制造企业。公司牙轮钻年产能万台年石油钻头国内市占率超过国际市场占有率。年上半年海外收入占比。恒泰艾普未评级恒泰艾普从一家以勘探开发软件和物探数据处理解释服务为基础的公司起家测井设备、仪器车等多元化石油开发特种车辆制造发展并且通过收购和兼并的机会向煤层气和页岩气等非常规油气资源发展的公司。宝莫股份未评级中国第二大采油专用的聚丙烯酰胺制造商正对不同地质条件的产品质量要求研发和生产质量可靠的产品是中石化的一级战略供应商。仁智油服未评级仁智油服是中石化西南地区最主要的钻井液服务提供商。公司不仅能提供一站式一体化的高端钻井液服务而且拥有自己的研发队伍与原材料供应能力。借助于其高端的钻井液技术公司正在积极开拓新疆伊朗等新市场。公司寻求多元化发展从单一的钻井液业务发展到油田环保技术服务防腐检测服务。潜能恒信未评级为油气勘探中提供高质量的地震数据解释处理服务研发具有自主知识产权的常规处理解释软件模块。同时参股油气上游区块以服务换得区块权益扩展业务边界。其他相关公司CGGVeritas未评级CGG是国际物探设备生产商为中国的主要物探设备进口商之一。为了开展中国业务公司已在河北建立了控股子公司。Halliburton未评级哈里伯顿为国际主要油田服务提供商之一。公司提供包括压裂设计的综合钻井与完井服务。公司为中石化的第一口页岩气水平井进行了综合钻井服务。Schlumberger未评级斯伦贝谢是国际主要油田服务提供商之一。公司已经在中国给超过口页岩油气提供了钻井服务。今年月公司收购了安东油服的股份。公司与重庆市建立了战略合作伙伴关系为重庆开发页岩气提供技术支持。数据来源:公司数据:QSeries:中国油气行业年月日UBS表:中国油服相关公司市值股价潜在上股息率PE(x)路透代码评级百万美元当地货币目标价升空间EEE国家石油公司中石油ASS买入,中石化ASS买入,H股油服公司安东油服HK无评级NANA宏华集团HK无评级NANA华油能源HK无评级NANAA股油服相关公司惠博普SZ买入通源石油SZ买入杰瑞股份SZ买入,恒泰艾普SZ无评级NANA仁智油服SZ无评级NANA江钻股份SZ无评级NANA吉艾科技SZ无评级NANA海默科技SZ无评级NANA宝莫股份SZ无评级NANA潜能恒信SZ无评级NANA注:股价截止年月日收盘覆盖公司为瑞银证券估算其余为市场一致预期(H股彭博A股万得)数据来源:彭博万得瑞银证券估算表:中国油服相关公司(继续)EVEBITDA(x)PBV(x)ROE()路透代码EEEEEEEEE国家石油公司中石油ASS中石化ASSH股油服公司安东油服HK宏华集团HK华油能源HKA股油服相关公司惠博普SZ通源石油SZ杰瑞股份SZ恒泰艾普SZ仁智油服SZ江钻股份SZ吉艾科技SZNA海默科技SZ宝莫股份SZ潜能恒信SZ注:股价截止年月日收盘覆盖公司为瑞银证券估算其余为市场一致预期(H股彭博A股万得)数据来源:彭博万得瑞银证券估算:QSeries:中国油气行业年月日UBS表:中国相关油服企业市值与交易量股价市值个月平均交易量港股公司彭博代码路透代码币种价格百万美元百万美元安东油服HKHKHKD华油能源HKHKHKD宏华集团HKHKHKDA股公司仁智油服CHSZRMB海默科技CHSZRMB江钻股份CHSZRMB吉艾科技CHSZRMB潜能恒信CHSZRMB惠博普CHSZRMB通源石油CHSZRMB神开股份CHSZRMB杰瑞股份CHSZRMB,恒泰艾普CHSZRMB宝莫股份CHSZRMB注意:股价截止年月日收盘数据来源:彭博:QSeries:中国油气行业年月日UBS石油和天然气产量展望我们认为中国正处在石油资源开发的中期阶段天然气资源开发的初期阶段。虽然本报告的关注重点是陆上开发不过在本章中我们将对陆上和海上开发进行讨论。原油方面我们认为提高采收率技术将有助于延长陆上和海上成熟油田的开采寿命而新的浅水项目将在短期内帮助扭转中国总体产量负增长的局面实现小幅正增长。后深水储藏及页岩致密油的开采将是维持产量增长的关键。天然气方面我们认为到年产量可能将在目前基础上翻一番尽管年增速可能会低于趋势水平带来需求低于预期的风险。我们按照当前的天然气总产量估计常规天然气、致密气、煤层气、煤制气和页岩气的预估可采储量可供开采超过年。中国石油开发处于中期阶段截至目前产量的增长好于预期过去年中国石油产量的年均增长速度超过。我们认为这证明市场先前关于中国石油产量将下降的预期过于悲观。图:中国石油产量(千桶天),,,,,,,,EEEE,,,,,,,,EEEE资料来源:中国国家统计局、BP、瑞银证券估算我们认为过去年超出市场的预期来自于:受益于技术进步及高油价的支持大庆(中石油)和胜利(中石化)大型油田提高采收率项目的实施效果好于预期。中国海上石油产量增速高于预期。我们预计未来年产量将年均增长另外我们认为石油产量未来年内可继续保持增长虽然增速可能较慢(年均复合增速约)。主要推动因素有:我们认为增产技术可帮助中石油的大庆油田(松辽盆地)和中石化的胜利油田维持现有的产量水平达年。这两个油田加起来占中国石油总产量近三分之一因此延长油田开发寿命十分重要。我们预计天然气产量到年将翻一番以上:QSeries:中国油气行业年月日UBS我们预计鄂尔多斯盆地产量将再增加万桶天(万吨年)从而推动中国石油总产量增加左右。增产应该主要来自长庆油田和延长油田持续提高产量。新疆油田的产量增长潜力非常大根据《人民日报》报道中石油新疆油田(新疆油田、塔里木油田、吐哈油田)规划预计在十二五底要实现万吨的总油气当量产量石油每年增加万吨。我们认为这种目标是比较激进的可能低于预期但绝对增速将仍然可观。我们预计中国海上石油产量可增加万桶天意味着仅海上石油一项便有可能提升中国石油总产量约。蓬莱海上油田恢复万桶天的产能及大量浅水项目都将是海上石油产量增长的来源。长期内获得新发现的潜力仍然很大我们认为和年前一样许多市场人士仍然认为重大石油发现在中国已是过去时全国石油产量很快将开始下降。虽然我们也认为年之后产量要保持增长将面临更大挑战但我们认为获得重大发现和实现产量提升的潜力仍很大。根据国土资源部年月发表研究表明中国总可采储量及总地质原油储量可能分别高达亿桶和亿桶。表:中国推测原油资源储量(年)亿桶推测资源储量地质储量可采储量资料来源:国土资源部国土资源部的估算相对BP(英国石油)亿桶的储量估计中国石油储量看来有很大的上升空间表明中国主要石油公司有潜力将原油产量在现有水平或以上再保持一段时间。然而开采可能将面临越来越大的挑战成本也可能将日益升高。有继续获得新发现的潜力:QSeries:中国油气行业年月日UBS国土资源部根据其发现也认为中国可维持原油产量在年水平(万桶天)或以上可保持到年。而维持原油产量在万桶天直至年将需要中国探明原油储量在现在亿桶的基础上接近翻一倍。我们认为有几个区域的探明资源储量还存在进一步提高的空间:根据我们的渠道调查我们估算大庆油田(中石油)的采收率接近胜利油田(中石化)的采收率接近。虽然二者的地质情况不一定具有可比性但可能至少表明胜利油田的开采寿命还有提升的空间。通过化合物驱动和压裂等方式正在逐步向大庆的采收率靠拢。图:中国石油大庆油田产量(千桶天)图:中石化胜利油田石油产量(千桶天),,EEEE千桶天,,EEEE千桶天EEEE千桶天EEEE千桶天资料来源:WoodMackenzie,瑞银证券估算资料来源:WoodMackenzie,瑞银证券估算我们认为中国西部地区石油勘探力度还不够。比如根据中石油集团的资料新疆估计拥有亿桶原油资源储量但截至年只有大约储量被探明。我们认为塔里木盆地(新疆)的勘探力度不足其石油探明率仅为。我们认为中国在页岩致密油的生产方面也可能有很大潜力。中石化自去年以来已经试钻了口页岩油井。中石油也在致力于从页岩中找致密油。根据《Upstream》(年月日)的报道美国Hess石油公司与中石油达成共同进行新疆三塘湖马朗区块(吐鲁番哈密盆地)页岩油勘探的合作协议。该区块面积达数百平方公里页岩油储量可能达到亿桶。中石油集团还与壳牌石油公司合作正在对同地区三塘湖盆地的页岩油潜力进行评估。壳牌和Hess与中石油集团合作勘探页岩致密油:QSeries:中国油气行业年月日UBS图:美国致密油革命(千桶天),,,,,,,EEEEEEEEE其他PermianEagleFordBakkenThreeForks,,,,,,,EEEEEEEEE,,,,,,,EEEEEEEEE其他PermianEagleFordBakkenThreeForks其他其他PermianPermianEagleFordEagleF

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