美联储在吹大资产泡沫？
如果美国退出QE3太快，整个美国经济将受到严重冲击，可如果太慢，则又将吹起一个极大的资产泡沫。
疲弱的美国经济使其失业率不断攀升的同时又维持较低经济增长率。今年年初实行的增加税收及减少政府开支的财政紧缩政策也开始逐渐影响着美国经济，使其步履维艰。
事实上，最近美联储公布的官方数据也有效的暗示了其退出QE3计划的必要性。考虑到目前经济的低增长，攀升的失业率（士气大跌的员工离开劳动力市场才导致失业率下降）以及远低于美联储预期的通货膨胀率，再不限制流动性恐怕就要来不及了。
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是，美联储的流动性注入并没有刺激实体经济带的信贷增长，相反提高了杠杆效应和金融市场的风险。宽松的市场环境和过低的利率引发垃圾债券的大举发行。尽管经济增长放缓但股市行情却创历史新高，同时大量资金流向更高收益的新兴市场。
甚至欧元区的外围国家也受益于由美联储，日本央行和其他主要央行释放的流动性影响。因美国、日本、英国、德国和瑞士政府债券利率都处于史无前例的低位，投资者们正在全球范围内寻找高收益投资。
目前定论资产泡沫扩大，杠杆效应和金融市场风险加剧恐怕还为时过早。但实际上，受美国宽松货币政策的影响，信贷和股票市场极有可能在接下来的两年里催生出巨大泡沫。美联储之前曾经暗示过QE3将不会停止直到劳动力市场环境充分改善(可能在2014年初)，在失业率跌至6.5%以前一直维持0利率政策(这在2015年之前几乎不可能实现)。
即便是将来美联储开始提高利率(在2015年的某个时候)，它也一定会实行缓慢调整战略。在2004年的一轮紧缩中，美联储共花了长达2年的时间才实现了利率正常化。而这次，无论是失业率还是家庭、政府债务都比上次更高。如仍像1994年那样快速实现利率正常化，则将会使得整个资本市场崩盘，同时带来经济硬着陆的风险。
但假如目前的金融市场已经出现泡沫，那么试想到2015年美联储开始收紧政策时，泡沫将会有多大？而在2017年(如果不是更晚的话)，美联储完成紧缩政策之时泡沫又有多大？在上一次的紧缩循环中，利率维持低位的时间过久(2001 - 2004)以及随后的利率正常化进程过慢，最终引发了信贷、房地产和股票市场的巨大泡沫。
当我们事先知道结局的时候，也许对接下来将发生的一切都会比较镇定。当前实体经济和就业市场双双疲弱，加上高负债率，已经展现出退出量化宽松政策的必要性。逐渐退出量宽将吹出如之前一样大（甚至更大）的信贷和资产泡沫，从而引发金融市场的稳定性。
美联储主席本•伯南克， 副主席珍妮特•耶伦称，决策者可以追求两个目标：美联储将通过缓慢提升利率来维持经济稳定增长(收入及就业稳定，低通胀率)，同时通过宏观调控和加强金融市场的监管来抵御金融市场的不稳定性（源于高流动性和低利率的信贷和资产泡沫）。换句话说，美联储将利用金融监管工具来控制信贷扩张，金融风险以及杠杆式投机。
但另有一些以Jeremy Stein 和 Daniel Tarullo为代
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的美联储官员认为，宏观调控
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是无效的，它只是限制了金融市场某一部分的杠杆投机活动，却使得其他部分的流动性得到了增强。实际上，在美联储监管下的只有银行，所以如果对银行实行更加严格的监管则会导致流动性和杠杆效应转移到影子银行系统中去。因此Stein 和Tarullo认为 ，只有通过利率调控才可将其作用渗透到金融系统的每一个裂缝中去。
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