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现代经济信息
引言
统计数据显示，1985年至今，人民币汇率走势大致分如下几个
阶段：1.1985-1994年，人民币汇率不断调高；2.1994年到1995年，实
行新双轨制；3.1995-2003年，人民币稳定在$1=￥8.27；4.2003年至
今，宏观当局实行更加富有弹性的汇率
制度
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，人民币汇率基本呈现在
宽幅震荡中升值的趋势。
人民币是否应该升值，现在的均衡汇率水平应该是怎样都需
要深入研究。最早对人民币汇率进行分析的是美国的克拉维斯教
授(1981)，他认为1975年中国购买力平价为1美元等于0.46人民币。
Frankel(2004)认为 2000年人民币实际有效汇率低估44.8%。国内研究
的相关文献中，较有代表性的有：卜永祥(2001)认为亚洲金融危机前
人民币汇率低估的范围在5%-12%之间。
而在经济危机后，人民币国际化问题引发关注，讨论的焦点是
国际化给中国带来的好处以及国际化的路径。人民币国际化必然要求
人民币汇率的市场化，国际市场对人民币的巨大需求会带来更大的升
值压力，因而现阶段我国是否有实力推进人民币的国际化值得我们关
注。本文分析了人民币当前均衡汇率，并结合当下的汇率水平分析国
际化的可行性。
一、基于相对购买力平价理论所探寻的人民币均衡汇率
(一)基期的设定
相对购买力平价理论中隐含了基期汇率是均衡汇率的假定，因而
选择合适的基期汇率对形成当期汇率至关重要，本文选择过去年份的
长期平均数值作为基准。
(二)人民币的均衡汇率水平
根据上述相对购买力平价理论, 汇率计算公式为：Eppp=E0[(Pt/P0)/
(Pt
*/P0
*)]。计算出每年相应人民币相应均衡汇率后，再计算出其与Eppp
的偏差=(Et-Etppp)/Etppp, 反映了实际汇率与购买力平价理论所预计出的
均衡汇率水平的偏离程度。
从表中我们可以发现，1994 年人民币被严重低估。短暂的调整
之后, 1995至2000 年人民币又处于高估状态了。然而, 从2001年开始，
人民币却一直被低估，这是由于中国经济的持续高增长和外汇储备数
额急剧扩大。而2008年人民币被高估，这与08年4月人民币相对美元
汇率首次破7相吻合。
二、人民币汇率与国际化道路
从1994年至2008年，人民币汇率处于一个先低估后高估再被低估
的过程，周期大致为6年。而2008年至今，人民币一直面临一个很强
的升值压力。很多人认为，人民币升值以及中国资本账户的开放势在
必行。可是我认为，中国现阶段还没有开放资本账户实力。首先，08
年过后，中国在很大程度上依赖出口，汇率完全浮动后人民币大幅升
值可能给中国经济带来致命的打击；其次，中国经济增长受房市、股
市的影响过大，直接开放资本账户，会带来全球更多的热钱，增大房
市和股市的泡沫化程度，90年代日本的悲剧很可能在中国上演。
当然，不得不承认，人民币的国际化会给中国带来诸多好处，但
笔者认为现阶段还不是实现国际化的时候。中国的经济增长还没有出
现一个稳定的增长点，经不起国际化过程中必要的开放资本账户的冲
击；另外，现在世界经济整体也呈现不健康的状态，没有一个良好的
投资渠道，想要通过对外投资来推进人民币国际化也是不现实的。
参考文献：
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Commercial Times,2011(01).
[2]邱红,李肖钰.人民币均衡汇率的实证研究——基于购买力平价理
论经营管理者[J].Manager Journal,2010(03).
[3]张斌.人民币均衡汇率:简约一般均衡下的单方程模型研究[J].世
界经济,2003(11).
人民币均衡汇率与人民币国际化
——基于货币购买力理论
陈思 中国人民大学经济学院08级国民经济管理专业
摘要：随着中国在国际社会中的政治经济地位不断提高，人民币汇率问题成为国际关注的焦点。08经济危机过后，人民币升值预期强
烈，而人民币是否该升值及其国际化问题引起了学界的广泛讨论。本文从人民币均衡汇率的概念入手，通过对前人计算人民币均衡汇率的
分析，运用相对购买力平价理论寻找出人民币的均衡汇率，同时分析现阶段人民币国际化的可行性。
关键词：均衡汇率；相对购买力平价理论；人民币国际化
中图分类号：F222.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）06-0004-01
收稿日期：2011-06-02
浙公网安备 33021202002483