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中国真的存在货币超发吗.doc

中国真的存在货币超发吗.doc

上传者: 严守一
29次下载 0人收藏 暂无简介 简介 2013-07-08 举报

简介:生活万象,喜欢看的拿走看看。

中国真的存在“货币超发”吗?2013/07/04吴向宏今年以来关于货币供应的谈论十分热门。我一直以为货币学是一门十分高深的学问,而且争议颇多,就算专家们对一些基本原理都可能看法不一。但中国的公共舆论上,特别是一些媒体型专家和“国师型专家”口中,似乎对中国经济已经做出了确凿无疑的诊断。那就是“货币超发”、“货币空转”,而解决方案就是“存量盘活”……人人都这么斩钉截铁地给货币问题下定论,犹如人人都斩钉截铁地预报地震一样,恐怕不是正常现象。我在上篇专栏《“巨量”货币能保证中国不发生通缩吗?》中,就质疑了流行的“货币超发论”。大多数人认定中国存在所谓“货币超发”,是依据广义货币存量(M2)和名义GDP之比,2012年中国这个比例达到187%,亦即一块钱的名义GDP,对应了约两块钱的M2。于是就纷纷认定票子印得太多了,要通货膨胀了。其实,翻遍货币学方面的教材,你也找不到任何一种理论,是用M2/名义GDP来衡量是否会通胀的。我上篇专栏就指出:全球M2/名义GDP比例最高的15个国家中,有三个不但没有因“货币超发”导致通胀,反而发生了通货紧缩。实际上,如果看中国自己的历年M2/名义GDP数据,就会发现它一直都很高。早在10年前的2003年,M2就达到了当年名义GDP的189%,这甚至高于目前的M2相对规模。其间若干年,M2相对规模其实是下降的。如果说10年前更高的M2相对规模,不构成货币超发,那么为什么现在就是超发呢?而中间这几年其相对规模下降,又难道是货币少发了?感谢一位在日本长期从事金融研究的朋友陈先生,他分析了日本的数据,说明长期来看,M2/名义GDP之比在同一个经济体中,似乎本来就呈上升趋向。不但这个比例本身不能用来说明货币是多还是少,是通胀还是通缩,而且连这个比例的变化趋势,都和通胀通缩无关。这位朋友提供了日本上世纪80年代以来这个比例的变化情况(如图2)。图中红色框是面临通胀压力时期,绿色框是面临通缩压力时期。在M2相对规模扩张的时期,既有发生通胀的,也有通缩的。同样M2相对规模缩减时期,也是既有通胀,又有通缩。事实上,我比较了中国过去十几年M2/名义GDP比例和CPI变动率(即通货膨胀率)的关系,发现二者之间也没有什么明显的相关性。限于篇幅,这里就不列出数据分析了。为什么有那么多国内舆论,无论所谓专家还是普通大众,都喜欢把货币发行量和通货膨胀率二者联系起来?一说通胀原因就是“货币发行量过大”?我个人认为,这和国内政治经济学教科书,长期灌输“通货膨胀就是货币发行量超过流通中所需货币量”的信条有关。问题在于,这条信条尽管貌似严谨,但实际上流通中需要多少货币,是一件难以说清楚的事情。这既取决于金融体系的整体效率,又取决于实体经济的活跃程度。我认为,除非有十分斩钉截铁的证据,否则切勿凭一两个指标,就匆忙断言“货币超发”,更不能从这个非常不靠谱的前提出发去制定货币政策。作者吴向宏现为某跨境投资顾问公司创始合伙人。曾任颐和资产管理集团CEO、思科公司大中华区副总裁等职务。文中所述仅代表他的个人观点。(本文版权归道琼斯公司所有,未经许可不得翻译或转载。)

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简介:生活万象,喜欢看的拿走看看。

中国真的存在 货币超发 吗? 2013/07/04 吴向宏 今年以来关于货币供应的谈论十分热门。我一直以为货币学是一门十分高深的学问,而且争 议颇多,就算专家们对一些基本原理都可能看法不一。但中国的公共舆论上,特别是一些媒 体型专家和 国师型专家 口中,似乎对中国经济已经做出了确凿无疑的诊断。那就是 货币 超发 货币空转 ,而解决方案就是 存量盘活 ”…… 人人都这么斩钉截铁地给货币问题下定 论,犹如人人都斩钉截铁地预报地震一样,恐怕不是正常现象。 我在上篇专栏《 巨量 货币能保证中国不发生通缩吗?》中,就质疑了流行的 货币超发论 大多数人认定中国存在所谓 货币超发 ,是依据广义货币存量 (M2) 和名义 GDP 之比, 2012 年中国这个比例达到 187% ,亦即一块钱的名义 GDP ,对应了约两块钱的 M2 。于是就纷纷 认定票子印得太多了,要通货膨胀了。其实,翻遍货币学方面的教材,你也找不到任何一种 理论,是用 M2/ 名义 GDP 来衡量是否会通胀的。我上篇专栏就指出:全球 M2/ 名义 GDP 比例最高的 15 个国家中,有三个不但没有因 货币超发 导致通胀,反而发生了通货紧缩。 实际上,如果看中国自己的历年 M2/ 名义 GDP 数据,就会发现它一直都很高。早在 10 前的 2003 年, M2 就达到了当年名义 GDP 189% ,这甚至高于目前的 M2 相对规模。 其间若干年, M2 相对规模其实是下降的。如果说 10 年前更高的 M2 相对规模,不构成货 币超发,那么为什么现在就是超发呢?而中间这几年其相对规模下降,又难道是货币少发 了? 感谢一位在日本长期从事金融研究的朋友陈先生,他分析了日本的数据,说明长期来看,

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