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中国真的存在货币超发吗.doc

中国真的存在货币超发吗.doc

上传者: 严守一 2013-07-08 评分 4.5 0 94 13 425 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《中国真的存在货币超发吗doc》,可适用于领域,主题内容包含中国真的存在“货币超发”吗?吴向宏今年以来关于货币供应的谈论十分热门。我一直以为货币学是一门十分高深的学问而且争议颇多就算专家们对一些基本原理都可能符等。

中国真的存在“货币超发”吗?吴向宏今年以来关于货币供应的谈论十分热门。我一直以为货币学是一门十分高深的学问而且争议颇多就算专家们对一些基本原理都可能看法不一。但中国的公共舆论上特别是一些媒体型专家和“国师型专家”口中似乎对中国经济已经做出了确凿无疑的诊断。那就是“货币超发”、“货币空转”而解决方案就是“存量盘活”……人人都这么斩钉截铁地给货币问题下定论犹如人人都斩钉截铁地预报地震一样恐怕不是正常现象。我在上篇专栏《“巨量”货币能保证中国不发生通缩吗?》中就质疑了流行的“货币超发论”。大多数人认定中国存在所谓“货币超发”是依据广义货币存量(M)和名义GDP之比年中国这个比例达到亦即一块钱的名义GDP对应了约两块钱的M。于是就纷纷认定票子印得太多了要通货膨胀了。其实翻遍货币学方面的教材你也找不到任何一种理论是用M名义GDP来衡量是否会通胀的。我上篇专栏就指出:全球M名义GDP比例最高的个国家中有三个不但没有因“货币超发”导致通胀反而发生了通货紧缩。实际上如果看中国自己的历年M名义GDP数据就会发现它一直都很高。早在年前的年M就达到了当年名义GDP的这甚至高于目前的M相对规模。其间若干年M相对规模其实是下降的。如果说年前更高的M相对规模不构成货币超发那么为什么现在就是超发呢?而中间这几年其相对规模下降又难道是货币少发了?感谢一位在日本长期从事金融研究的朋友陈先生他分析了日本的数据说明长期来看M名义GDP之比在同一个经济体中似乎本来就呈上升趋向。不但这个比例本身不能用来说明货币是多还是少是通胀还是通缩而且连这个比例的变化趋势都和通胀通缩无关。这位朋友提供了日本上世纪年代以来这个比例的变化情况(如图)。图中红色框是面临通胀压力时期绿色框是面临通缩压力时期。在M相对规模扩张的时期既有发生通胀的也有通缩的。同样M相对规模缩减时期也是既有通胀又有通缩。事实上我比较了中国过去十几年M名义GDP比例和CPI变动率(即通货膨胀率)的关系发现二者之间也没有什么明显的相关性。限于篇幅这里就不列出数据分析了。为什么有那么多国内舆论无论所谓专家还是普通大众都喜欢把货币发行量和通货膨胀率二者联系起来?一说通胀原因就是“货币发行量过大”?我个人认为这和国内政治经济学教科书长期灌输“通货膨胀就是货币发行量超过流通中所需货币量”的信条有关。问题在于这条信条尽管貌似严谨但实际上流通中需要多少货币是一件难以说清楚的事情。这既取决于金融体系的整体效率又取决于实体经济的活跃程度。我认为除非有十分斩钉截铁的证据否则切勿凭一两个指标就匆忙断言“货币超发”更不能从这个非常不靠谱的前提出发去制定货币政策。作者吴向宏现为某跨境投资顾问公司创始合伙人。曾任颐和资产管理集团CEO、思科公司大中华区副总裁等职务。文中所述仅代表他的个人观点。(本文版权归道琼斯公司所有未经许可不得翻译或转载。)

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