金融市场学课件

null课间休息：课间休息： 辛苦了， 大家轻松一下！ 上课了！ 课间休息！索引：索引：请选择相关章节金 融 市 场 学 Financial Markets金 融 市 场 学 Financial Markets 日期: 2006年2月 索引 河北经贸大学金 融 学 院 College Of Finance , Hebei University of Economics and Business授 课 老 师 ：王重润博士课程结构课程结构 金融市场类型 金融机构 市场机制 金融监管 子在川上曰：逝者如斯夫 第一章 金融市场概述第一章 金融市场概述Part One教学指引：教学指引：教学要求：本章要求了解金融市场的概念、分类和金融市场的主体，掌握金融市场的功能和发展趋势，并能应用宏观经济恒等式分析投资和储蓄的关系及其转化机制。教学要点： 一、金融市场的概念 二、金融市场的类型 三、金融市场的功能 四、金融市场的趋势§1 金融市场的概念与功能 §1 金融市场的概念与功能 一、金融市场的概念 1、定义——通常指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。其包括三层含义： ①是进行金融交易的场所（有形或无形）。 ②反映了金融资产的供应者与需求者之间的供求关系，揭示资金的集中与传递过程。 ③包含金融资产交易过程中产生的各种机制如价格机制。 §1 金融市场的概念与功能§1 金融市场的概念与功能2、金融资产及分类 金融资产也称金融工具或证券，是与实物资产相对应的。金融资产本身并不是社会财富的代表，对社会经济并没有直接的贡献，而是间接起作用。它们使公司经营权和所有权相分离。当公司的实物资产创造收入以后，金融资产的持有者有权分享这些收益。因此，金融资产是建立在债权或股权关系基础之上，持有人有对未来现金流的索取权。 分类：一般分为债务性证券（如债券）和 权益性证券（如股票）。 §1 金融市场的概念与功能§1 金融市场的概念与功能3、金融市场的特点 ： 与要素市场不同，金融市场的交易对象是各种金融工具而非生产要素；金融机构不仅是交易的参加者，还是金融工具的创造者和融资中介。 §1 金融市场的概念与功能§1 金融市场的概念与功能二、金融市场的产生与发展 1631年，荷兰阿姆期特丹证券交易所（有形市场起源） 18世纪伦敦证券交易市场（当时最大的证交所） 一战后美国纽约金融市场。 二战后新兴发展中国家金融市场（新加坡、韩国等） 1、前提条件——发达的商品货币经济 2、推动力量——金融交易方式的演进 §1 金融市场的概念与功能§1 金融市场的概念与功能三、金融市场的地位 1、它创造了一个价值发现过程，金融产品的 买卖双方在金融市场上相互作用决定价格。 2、它提供了一种流动机制，人们在市场上自 由买卖。 3、它大大降低了金融产品交易的搜寻成本和信息成本。 1、储蓄向投资转化的关键环节 2、成为市场机制的主导和枢纽§1 金融市场的概念与功能§1 金融市场的概念与功能四、金融市场的功能 1、微观经济功能 价格发现机制（逐利行为与无风险套利必然使价格确定在合理水平） 提供流动性 降低交易成本 §1 金融市场的概念与功能§1 金融市场的概念与功能2、宏观经济功能 聚敛功能——“蓄水池”的作用 配置功能 调节功能 反映功能 :国民经济“晴雨表”2004年1月14日上证指数§2 金融市场的构成要素 §2 金融市场的构成要素 一、市场主体 1、基于金融活动动机分类 2、基于自身特性的金 融市场主体的分类 存款性金融机构：商行、储行、信用社 非存款性金融机构：保险公司、养老基金、投 行、投资基金 金融监管机构：央行 §2 金融市场的构成要素§2 金融市场的构成要素二、金融市场的客体——金融工具 (一） 实物资产 金融资产 : 其运用能够增加社会总财富的资产，可以是有形的，如土地、厂房、设备及劳动者。 建立在债权或股权之上，对另一方要求在将来提供报偿的所有权或索取权 联系与区别：金融资产是实物资产的反映，反过来也会推动实物资产的运动。但金融资产不等于实物资产，金融资产不是社会财富的代表，它们在金融活动中产生并消失；而实物资产是社会财富的代表，不会随着交易而产生或消失，只会由于使用与事故而损耗或报废 §2 金融市场的构成要素§2 金融市场的构成要素（二）金融产品与金融工具 金融产品 金融工具由金融机构设计与开发的金融资产 是金融 产品中 的一种 联系与区别：金融工具是可交易的，有较好的流动性，交易成本低，可以有一个活跃的二级市场而金融产品中还包括那些不能交易的或没有二级市场的金融资产 演进 :商业信用→银行信用→金融市场 （商业票据→银行票据→直接融资） 特性：收益性，流动性，安全性 §3 金融市场的分类与构成 §3 金融市场的分类与构成 一、按标的物划分 融资目的不同 风险程度与收益水平不同 资金来源不同 资金相互流动 利率同向变化 资金存量相互影响 金融工具相互重合§3 金融市场的分类与构成§3 金融市场的分类与构成二、按金融资产发行和流通特征划分 §3 金融市场的分类与构成§3 金融市场的分类与构成三、按市场微观结构分 : 经纪人市场 成本相对固定，经纪人自身不持有头寸 交易商市场 美国纳斯达克，交易商充当交易对手，持有头寸 拍卖市场（股票市场） 我国证券市场，集合竞价，撮合成交。§3 金融市场的分类与构成§3 金融市场的分类与构成四、按地域划分： 国内金融市场 国际金融市场 什么原因导致了赛班岛等离岸金融港的出现呢？§4 金融市场发展趋势 §4 金融市场发展趋势 一、金融全球化 主要表现：交易国际化 ，参与者国际化 “金融资本的扩展总是随着产业资本的扩展进行的” 二、金融自由化 自由 管制 自由 §4 金融市场发展趋势§4 金融市场发展趋势三、金融工程化 ： 套期保值、投机、套利、构成组合 原因：社会经济 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的变革和电子技术进步 双刃剑：东南亚金融危机，索罗斯 英国政府 四、资产证券化 ： 住宅抵押贷款证券化 国有企业不良资产处理值得探索的方向 VS第二章 货币市场第二章 货币市场Part One教学指引：教学指引：教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共同基金的市场等的基本交易原理。 教学要点： 一、同业拆借市场 二、回购市场 三、商业票据市场 四、银行承兑票据市场 五、大额可转让定期存单市场 六、短期政府债券市场 七、货币市场共同基金市场前言 货币市场概述 前言 货币市场概述 货币市场概念与特征1、参与者特征 同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。 2、风险特征 风险小，价格稳定（因为时间短） 3、交易特征 虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。 4、市场深度、广度和弹性特征①利率风险，利率上升，金融资产价格下跌； ②再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低； ③违约风险； ④通胀风险； ⑤汇兑风险； ⑥政治风险.前言 货币市场概述前言 货币市场概述三、货币市场功能 1、短期资金融通 2、政策功能前言 货币市场概述前言 货币市场概述四、货币市场的分类 §1 同业拆借市场§1 同业拆借市场一、定义 同业拆借指金融机构之间的短期资金融通，由此形成的市场为同业拆借市场。同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要 二、    同业拆借市场的形成与发展——产生于存款准备金政策的实施 1913年，美国：按照存款余额计提一定比例准备金 存款准备金的余缺调剂的需要。§1 同业拆借市场§1 同业拆借市场三、交易原理 同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。 有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。 同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与市场中介人联系。§1 同业拆借市场§1 同业拆借市场四、同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。 非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上 §1 同业拆借市场§1 同业拆借市场五、同业拆借市场的拆借期限与利率 同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。 同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率§2 回购市场 §2 回购市场 一、回购 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 及其交易原理 指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款 逆回购协议资金需求者 资金提供者出售 证券 获得 资金 投入 资金 购回 证券交 易 原 理 优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。 信用风险：出售者无力回购证券，或者利率上升，购入者手中证券贬值。 处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整回购协议定价或者保证金数额。 §2 回购市场§2 回购市场二、回购协议中的交易计算公式为： I=PP×RR×T/360 （2.1） RP=PP+I （2.2） 其中， PP—— 本金； RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率； T——回购协议的期限； I—— 应负利息； RP—— 回购价格三、回购市场的参与者： 商业银行 中央银行 非银行金融机构 §2 回购市场§2 回购市场四、回购利率的决定 （1）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回购利率低，反之则反。 （2）回购期长短 （3）交割条件：实物交割利率较低 （4）货币市场其他子市场的利率水平 §2 回购市场§2 回购市场补充资料：我国的国债回购市场 1、建立 1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不规范。1995年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国统一的回购市场尚未形成。 上交所、深交所市场 2、现状 各地证券中心市场 银行间回购市场等等市场条块 分割，利 率失真 §3 票据市场§3 票据市场一、商业票据市场 1、商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。 2、商业票据的历史：商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。与实物运动相联系。 20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。成为一种重要的融资工具。目前品种日益丰富；出现武士商业票据和欧洲商业票据。§3 票据市场§3 票据市场二、商业票据市场的要素： 发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独立的金融公司。 面额：在美国商业票据市场上, 大多数商业票据的发行面额都在10万美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为10万美元。 期限：商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期限在20至40天之间§3 票据市场§3 票据市场销售。直接出售；间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。 信用评估。 发行商业票据的非利息成本： 1. 信用额度支持的费用。 2. 代理费用。 3. 信用评估费用。 投资者：在美国，商业票据的投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。另外，储蓄贷款协会及互助储蓄银行也获准以其资金的20%投资于商业票据。 §3 票据市场§3 票据市场三、银行承兑汇票市场 初级市场 3、银行承兑汇票的市场交易 二级市场 4、价值分析——即优点 从借款人 / 银行 / 投资者角度看 1、在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而鉴发汇票，经银行承兑，即成为银行承兑汇票。 2、为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具null§4 大额可转让定期存单市场§4 大额可转让定期存单市场一、概述一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。 （1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通 （2）定期存款利率 固定；大额定期 存单利率可固定， 也可浮动，且比定 期存款利率高 （3）定期存款可提前支 取；大额定期存单 不可以，但可以流通转 让，有二级市场。 §4 大额可转让定期存单市场§4 大额可转让定期存单市场二、大额可转让定期存单市场特征 大额定期存单的市场特征 1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短 2、风险和收益 风险包括信用风险和市场风险 收益高低取决于三个因素：信用、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。 按照发行者的不同，大额存单可以分为四类 国内存单 欧洲美元存单 扬基存单 储蓄机构存单 §4 大额可转让定期存单市场§4 大额可转让定期存单市场三、大额可转让定期存单市场投资者一般为大企业和金融机构 存单价值分析 对于投资者而言收益性好，安全性高 对银行（发行者）而言 增加资金来源，提供了资产负债管理的灵活手段，方便银行经营管理 §4 大额可转让定期存单市场§4 大额可转让定期存单市场补充资料：我国的大额可转让定期存单市场 1986年试点上海交行，1989推向全国。 对私最低500元，对公最低5万元。期限1，3，6，9，12个月5种。记名，可挂失。背书转让，转让后不可挂失。 存单利率与同期银行存款利率基本相同，缺乏弹性 目前投资者以居民个人为主，蜕变成为小额存单。缺少存单交易商等机构投资者 关于大额可转让定期存单问题的通知§5 货币市场共同基金市场 §5 货币市场共同基金市场 一、共同基金的概念 将众多的小额投资者的资金集中起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行收益分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上运作的基金称为货币市场共同基金。 ①开放型基金指基金在设立发行时总额不固定，投资者可以随时认购和赎回基金券，购买价格由基金净值决定 ②封闭型基金指发行时基金总额固定，在规定的封闭期内，基金总额不得变更，投资者不能向基金公司要求赎回，而只能在证券交易所随行就市买卖基金，解决流通问题。 §5 货币市场共同基金市场§5 货币市场共同基金市场二、货币市场共同基金的特点 1、专家理财，分散投资 2、投资于高质量货币资产组合 3、可基于基金帐户签发支票来取现或者支付 4、受法律限制较少（因为不属于存款），比如可以不缴纳存款准备金。 不受利率上限限制。§5 货币市场共同基金市场§5 货币市场共同基金市场三、货币市场共同基金的发行与交易 案例：融通货币公 募私 募初次认购按面额进行实际上是投资者增持或退出基金的选择过程购买或者赎回价格所依据的净资产值是不变的 所以衡量基金表现的 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 是投资收益率§3 货币市场共同基金市场§3 货币市场共同基金市场四、货币市场共同基金的发展历史及发展方向 发展历史： 最早出现于1972年，是为了规避Q条例对存款最高利率的限制 部分优势仍然存在，如专家理财，但另一些优势正在被侵蚀。原因在于，没有获得政府向金融机构提供的存款保险承诺，同时管制在增加，与其他货币工具的收益差距在缩小。 五、我国货币市场基金的发展 2003年12月10日，首批三只货币基金上市，华安，博时，招商。截至2006年3月7日，共有开放式货币基金34只。§6 短期政府债券市场 §6 短期政府债券市场 一、短期债券的发行 短期政府债券是政府部门以自己为债务人而发行的期限在一年以内的债务凭证 ①满足政府短期资金周转的需要 政府发行国债的目的 ②作为央行操作公开市场业务的工具 竞价方式： 国库券拍卖方式 非竞价方式 ：按竞争性投标的平均中标价格认购 市场特征 : 风险小 ; 流通性强 ; 面额小 ; 收入免税 荷兰式：单一价格，最低价中标 美国式：多种价格，按各自申报价格认购§6 短期政府债券市场§6 短期政府债券市场收入免税§6 短期政府债券市场§6 短期政府债券市场二、国库券收益的计算 商业票据收益率与国库券收益率之间的关系 r(1-t)=rm r —商业票据收益率， t—税收率， rm—国库券收益率 国库券一般贴现发行，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。 实际年利率 计算国库券收益率的三种方法： 银行折现收益率 真实收益率 §6 短期政府债券市场§6 短期政府债券市场 国库券收益的计算 例：期限为半年或182天的面值为10000美元的国库券，售价为9818美元，计算其年收益率。 A.银行贴现收益率算法 （10000－9818）/10000 * 360/182=3.6% 缺点：低估国库券真实收益率。 §6 短期政府债券市场§6 短期政府债券市场B.真实收益率：复利法 YE=〔1+(10000-P)/P〕 365/t –1 〔1+(10000-9818)/9818〕 365/182 =3.74% C.等价收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/t。注意与贴现收益率公式的区别。 YBE＝（10000－9818）×365/182＝3.71％ 所以，等价收益率是真实收益率的很好近似计算。 §6 短期政府债券市场§6 短期政府债券市场 为什么用银行折现方法算出的比实际年利率小？ 用真收益率方法计算，公式为 则例中§6 短期政府债券市场§6 短期政府债券市场三、我国的短期国债： —国债的三种形态：实物国债，凭证式国债，记帐式国债 —实物国债图 1981年从开始发行中华人 民共和国国库券到1997年止， 实物国库券正式退出了历史舞台， 以后发行的国债没有实物国库券了 §6 短期政府债券市场§6 短期政府债券市场凭证式国债图样；从1994年开始发行凭证式国债 第三章 资本市场第三章 资本市场Part One教学指引：教学指引：教学要求：本章要求学生了解资本市场的概念和分类，掌握股票市场、债券市场、投资基金市场的基本知识和基本原理。 教学要点： 一、股票市场 二、债券市场 三、投资基金 资本市场概述 资本市场概述 一、资本市场的概念及功能 资本市场概述 资本市场概述 二、资本市场的结构 §1 股票市场§1 股票市场一、股票的概念及种类 股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。 §1 股票市场§1 股票市场（二）股票的种类： 按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股 §1 股票市场§1 股票市场1、普通股 在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。 特征：1、公司经营决策的参与权 2、优先认股权 3、股东是公司资产的最后分配者 4、股息上不封顶、下不保底 5、价格波动大§1 股票市场§1 股票市场1、普通股持有人 ： 国有股、 法人股、 职工股§1 股票市场§1 股票市场2、优先股 优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票 1、累积优先股和非累积优先股 2、参与优先股和非参与优先股 3、可转换优先股 4、可赎回优先股§1 股票市场§1 股票市场二、股票的一级市场 1、概念 : 也称发行市场，指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为初次发行和再发行的股票 一级市场的整个运作过程通常 由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成 §1 股票市场§1 股票市场二、股票的一级市场 §1 股票市场§1 股票市场二、股票的一级市场：补充材料1：股票发行制度变迁 第一阶段：从1990年开始到2000年，我国股票发行采取的是行政审批制，这期间大量国有企业通过改制完成了上市融资。第二个阶段：是核准制，公司上市由券商进行辅导，由证监会发审委审核。企业上市后，负责推荐的券商不再负责。这个阶段从2001年3月到2004年初。第三个阶段：从今2004年2月1日起，我国开始推行的保荐人制度，这在世界上绝无仅有的。公司的上市要由保荐人和保荐机构推荐担保，上市以后，保荐机构和保荐人也要负持续督导责任。 补充材料2：新股发行IPO询价制度 配售案例：株冶火炬公开发行股票定价配售发行§1 股票市场§1 股票市场1、包销：承销商以低于发行价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销就承担承销过程的全部风险。 2、代销：指承销商尽可能地多销售股票，但不保证能够完成预定销售额，任何没有出售的股票可退给发行人，承销商不承担风险。 3、备用包销。在应用认股权证发行股票的情况下，发行人与银行签订备用包销 合同 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集合竞价遵循最大成交量原则。连续竞价遵循价格优先，时间优先原则。§1 股票市场§1 股票市场（3）交易委托 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有： (1) 市价委托（Market Order）。委托人不指定成交价，按最有利价格买卖 (2) 限价委托(Limit Order)。制定买卖限价 (3) 停止损失委托（Stop Order）。 (4) 停止损失限价委托（Stop Limit Order）。§1 股票市场§1 股票市场（4）信用交易、保证金交易、垫头交易 指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 ① 保证金购买（Buying on Margin），是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。 ―相当于提供一所购证券为抵押的贷款，风险小。不能低于维持保证金。 ―克服自由资金不足，倍增投资效果 §1 股票市场§1 股票市场例题：保证金购买原理。 A股票10元，投资者看涨，保证金购买。初始保证金50％，维持保证金30%.年利率6％，自有资金10000元。一年后股价上涨为14元或者下跌为7.5元，问题：1、可借款多少？2、投资收益率？3、股价下跌到什么价位投资者收到追缴保证金通知？ §1 股票市场§1 股票市场答案： 1、因为保证金比率为50％，所以可借款10000，购买2000股 2、投资收益率：（14×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000＝74％ （7.5×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000 3、保证金比率＝帐户净值/总资产 7.5×2000－10000/（7.5×2000）＝33.3％§1 股票市场§1 股票市场(2) 卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。 卖空数量无限，期限不确定 例题：卖空原理 自有资金9000元，看跌B股票。目前市价18元。初始保证金率50％，维持保证金率30％。没有利息支付。股价不久下跌到12元。计算：1、可以卖空多少股票？2、下跌后投资收益率？3、当股价上升到什么价位会收到追缴通知？§1 股票市场§1 股票市场答案： 1、可以卖空1000股。因为初始保证金率50％ 2、（18－12）×1000/9000＝66.67％ 3、（18×1000+9000－1000X）/ 1000X=30%,X=20.77§1 股票市场§1 股票市场（二）场外交易市场 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（OTC，Over -The-Counter）。 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（Dealers）来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的 场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便§1 股票市场§1 股票市场补充材料：二板市场 二板市场是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念，其针对的是中小企业的股票。国际上最有名的二板市场是美国的纳斯达克（NASDAQ）市场 §1 股票市场§1 股票市场六、二板市场 功 能 二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。 （1）为中小型创新企业提供融资便利 （2）为风险投资提供退出渠道 （3）有助于完善资本市场体系 1、组织模式：附属模式；独立模式 2、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度 3、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。 §1 股票市场§1 股票市场四、股价指数 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注意以下四点： 1. 样本股票必须具有典型性、普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行业分布、市场影响力、规模等因素； 2. 计算方法要科学，计算口径要统一； 3. 基期的选择要有较好的均衡性和代表性； 4. 指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响§1 股票市场§1 股票市场（一）股票价格平均数的计算 股票价格平均数（Averages）反映一定时点上市场股票价格的绝对水平，它可分为简单算术股价平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。 1. 简单算术股价平均数 其中n为样本的数量，Pn为第n只股票的价格。§1 股票市场§1 股票市场2. 修正的股价平均数 (1) 除数修正法，又称道氏修正法。 该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。 (2)股价修正法。就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均数不会因此变动。§1 股票市场§1 股票市场3. 加权股价平均数 加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等，其计算公式为： ∑PQ/∑Q 例如，（12×1000＋8×2000＋20×500）/(1000+2000+500)=10.8 §1 股票市场§1 股票市场（二）股价指数的计算 股价指数（Indexes）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价平指数和加权股价指数。§1 股票市场§1 股票市场1. 简单算术股价指数 (1) 相对法。又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为§1 股票市场§1 股票市场(2) 综合法。 综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数，即§1 股票市场§1 股票市场2．加权股价指数 加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以基期成交股数（或总股本）为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为§1 股票市场§1 股票市场以报告期成交股数（或总股本）为权数的指数称为派式指数。其计算公式为： 其中P0和P1分别表示基期和报告期的股价，Q0和Q1分别表示基期和报告期的成交股数。§1 股票市场§1 股票市场（三）国内主要股价指数 1. 上海证券交易所股价指数 (1) 指数系列 目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类指数：第一， 成分指数：包括上证180指数，上证50，沪深300。第二，综合指数：上证综合指数，新综指，综合指数。第三，分类指数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上指数中，上证综合指数最常用。§1 股票市场§1 股票市场(2) 采样范围 纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票。选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）§1 股票市场§1 股票市场2. 深圳证券交易所股价指数 (1) 指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最有影响的是深证成份指数。 (2) 成份股选取原则：①有一定的上市交易日期。 ②有一定的上市规模。 ③交易活跃。 (5) 计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许加权价格指数§2 债券市场 §2 债券市场 一、债券的概念与特征 1、债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等（Seniority）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换条款） 。 §2 债券市场§2 债券市场一、债券的概念与特征特征：返还性；流动性；安全性；收益高且稳定 政府债券政府债券政府债券 ： 指中央政府、地方政府及政府机构发行的以其信誉为保证的债券，通常无需担保品，是风险最小的投资工具 （1）中央政府债券 指中央财政部发行的以国家财政收入作为担保的债券，也称国债。 特点：风险小“金边债券”，利息收入税收豁免（2）政府机构债券，发债单位有：政府部门机构和直属企事业单位，如政府全国抵押协会；政府主办的私营机构 ，如联邦国民抵押贷款协会。收支不列入预算。（3）地方政府债券： 普通债券：以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金而发行的债券，用于政府服务支出，如教育，治安，偿还列入预算； 收益债券：为某一特定盈利性项目（如收费公路，电力，自来水设施）融资，并以项目的营运收益作为偿付而发行的债券。利息收入免税§2 债券市场§2 债券市场二、债券的一级市场 债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级。 1、发行合同书 是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否定性条款和肯定性条款。 （1）否定性条款——规定不允许或者限制股东做某些事情，包括追加债务，分红派息，财务比率，变卖或购置固定资产，投资方向，工资福利等 （2）肯定性条款——发行人应该做某些事情，履行责任。如要求营运资金、权益资本达到一定比率 2、债券评级：标准普耳与穆迪投资者服务公司 3、债券的偿还：定期偿还；任意偿还 §2 债券市场§2 债券市场三、债券的二级市场：证交所交易，场外交易 债券的二级市场与股票类似，证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，不过上市债券比重很小。国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。 场外交易市场是债券二级市场的主要形态。大多数债券在场外交易。 我国上市债券一览国债，企业债，转债，金融债，央行票据 债券行情§3 投资基金市场 §3 投资基金市场 一、投资基金的概念指通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票，债券或其他金融资产，并将收益分配给基金持有人的一种金融中介机构。 特点：§3 投资基金市场§3 投资基金市场一、投资基金的概念与种类： 根据基金的组织形式 根据投资目标可分成 根据基金份额是否固定不变，为开放型（Open-end）和封闭型（Close-end） 按投资对象：股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中的基金 投资基金的种类概念投资基金的种类概念a. 公司型基金依公司法成立，以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。基金公司通过发行股票筹集资金，投资者通过购买基金公司股票而成为股东，享有基金收益的索取权。 b. 契约型基金 契约型基金是由作为委托人的基金管理公司通过发行受益凭证雉资金，并将其交由受托人保管，本身则负责基金的投资营运，投资者为受益人，根据基金受益凭证索取投资利益。我国基金均为契约型基金。投资基金的种类概念投资基金的种类概念c. 收入型基金 以获取最大的当期收入为目标，风险小，成长潜力小，较为保守，包括固定收型基金和权益收入型基金。 d. 成长型基金，追求资本的长期增殖，风险大，收益高。包括：积极成长型基金、新兴成长型基金，成长收入型基金 e. 平衡基金，以净资产的稳定，可观的收入及适度成长为目标，具有双重投资目标，谋求收入和成长的平衡 案例：开放式工银瑞信股票基金 案例：开放式诺安平衡基金混合型 §3 投资基金§3 投资基金二、投资基金的设立和募集 1、基金的设立： 设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。 发起人要确定基金的性质并制订相关的要件，报送主管机关，申请设立基金 一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理部的投资银行作为发起人 2、基金的募集：发行方式可分公募和私募两种 东吴嘉禾优势精选：更新招募说明书摘要§3 投资基金§3 投资基金三、投资基金的运作与投资：1、投资基金的运作对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。按照净资产价值来认购或者赎回。 2、投资基金的投资 §3 投资基金§3 投资基金四、补充资料：基金新品种 交易型开放式指数基金( “ETF”，Exchange Traded Funds”)是一种特殊形式的开放式证券投资基金，以追踪某一特定指数(即“目标指数”)走势为投资目标，通常采用一篮子股票进行申购赎回，基金份额在证券交易所上市交易。国内习称“交易所交易基金”。 ETF是20世纪90年代以来资本市场最成功的金融创新之一，它在国际成熟资本市场上获得了机构和个人投资者的广泛认同。截至2005年，全球共有325只ETF基金产品，总规模达到3074亿美元。 ETF与其他基金的区别 §3 投资基金§3 投资基金LOF:英文全称是“Listed Open-Ended Fund”,汉语称为“上市型开放式基金”。一种可在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点,是现行法规下ETF的变通品种。开放式基金与封闭式基金结合体 . 也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。 五、我国的投资基金 基金一览 第四章 外汇市场 第四章 外汇市场 金融市场学教学指引：教学指引：教学要求：本章要求学生了解外汇市场的概念、特点、功能和构成，掌握外汇交易方式以及汇率的决定教学要点： 一、外汇和汇率的含义 二、外汇市场特点与作用 三、即期交易、远期交易、套汇、掉期，本章重点 四、汇率的决定，本章难点§1 外汇市场概述§1 外汇市场概述一、外汇与汇率 1、外汇：外汇（Foreign Exchange）有广义和狭义之分。广义的外汇是指一切用外币表示的资产，比如，外币，外币支付凭证，有价证券，特别提款权等。狭义的外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段，包括外币，外币资产（如银行存款，汇票，支票等）。 §1 外汇市场概述§1 外汇市场概述外汇的特点 外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产； 可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权； 可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。§1 外汇市场概述§1 外汇市场概述2、汇率 所谓汇率（Foreign Exchange Rate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。 汇率的表达方式有两种：直接标价法（Direct Quotation）和间接标价法（Indirect Quotation）。 外汇汇率直接标价法直接标价法直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币。 在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。 间接标价法间接标价法间接标价法又称应收标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。 在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。 §1 外汇市场概述§1 外汇市场概述二、外汇市场的涵义 所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。 按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。 按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。 按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。§1 外汇市场概述§1 外汇市场概述三、当代外汇市场的特点 宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著 全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场 外汇市场动荡不安 政府对外汇市场的联合干预日趋加强 金融创新层出不穷 案例1外汇市场干预案例1外汇市场干预案例1为挫败国际投机者利用资金优势操纵汇市、股市和股指期市的行为，香港特区政府自１９９８年８月１４日起，在其后的１０个交易日内，动用１２０－１４０亿美元(１０００亿港元左右)的外汇基金，介入股票和股指期货市场，并大量吸纳蓝筹股和买入８月份股指期货多头部位，将股票指数推高了近１８％。在个股方面，此次港府干预股市以吸纳对恒生指数有重要影响的大盘绩优蓝筹股为主，如汇丰控股、香港电讯、中国电信等，其中仅汇丰控股就购入２．３９５亿美元。这一举措使港币联系汇率得以维持，保卫港币和股市的目标初步完成，这一行动也成为政府干预市场的成功案例§1 外汇市场概述§1 外汇市场概述四、外汇市场的作用 实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。 为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。 提供外汇保值和投机的场所 。二者区别在于前者关闭原先暴露的头寸，后者故意敞开头寸获取风险利润。当代外汇市场当代外汇市场§2 外汇市场的构成§2 外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。 §2 外汇市场的构成§2 外汇市场的构成外汇市场的参与者外汇银行外汇经纪人顾客中央银行外汇银行外汇银行外汇银行（Foreign Exchange Bank）：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。 外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。同业外汇交易占大比重。 外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。外汇经纪人外汇经纪人外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。顾客顾客顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。 中央银行中央银行各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。 中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。§2 外汇市场的构成§2 外汇市场的构成二、外汇市场交易的三个层次 根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易： （一）银行与顾客之间的外汇交易。 （二）银行同业间的外汇交易。 （三）银行与中央银行之间的外汇交易。§3 外汇市场的交易方式§3