null外汇理论与实务外汇理论与实务教授
陈志宏CH5 换汇交易CH5 换汇交易定义定义所谓的换汇交易(Swap Transactions)，就是以A货币交换B货币，并于未来某一特定时日，再以B货币换回A货币的交易。
为资金调度的工具。换汇交易的种类换汇交易的种类即期对远期换汇交易
即期交割日以前的换汇交易
远期对远期的换汇交易报价报价换汇汇率就是换汇交易的价格
B/S（或S/B）是指Buy Spot/Sell Forward（或Sell Spot/Buy Forward）
Near Date（近日期）就是比较靠近交易的日期，亦即为第一个交割日。
Far Date（远日期）就是离交易日比较远的日期，亦即为第二个交割日。
Near Date与Far Date是相对的，比Far Date接近目前承作交易的日期(Dealing Date)，就是Near Date。升水及贴水的判断升水及贴水的判断升水(Premium)的判断
换汇汇率为正，Near Date FX Rate + Swap Point = Far Date FX Rate。
贴水(Discount)的判断
即换汇汇率为负，Near Date FX Rate + Swap Point = Far Date FX Rate。以利率差的观念为计算基础以利率差的观念为计算基础Swap Rate 或 Swap Point=即期汇率×(报价币利率-被报价币利率)×(天数/360)
算出若是正数，就是升水(Premium)，若是负数，就是贴水(Discount)
以利率差的观念为计算基础以利率差的观念为计算基础询价者B/S被报价币（即报价者S/B被报价币）的价位计算：
即期汇率×(报价币利率-被报价币利率)×(天数/360)
以利率平价理论为观念的计算基础以利率平价理论为观念的计算基础利率平价理论(Interest Rate Parity Theory)的定义：每个国家的货币有不同的利率水准，资金拥有者在把资金转向高利率的货币市场时，为规避汇率波动可能造成的汇兑损失，在即期市场买入高利率货币的同时，会卖出远期的高利率货币。
套利资金的流动，会快速地把汇率与利率拉平，使之成为均衡汇率，最后两种货币的即期汇率与远期汇率的汇差必等于两种货币的利率差。以利率平价理论为观念的计算基础以利率平价理论为观念的计算基础利率平價理論(Interest Rate Parity Theory)的公式：畸零天期的換匯匯率計算畸零天期的換匯匯率計算計算方式有兩種：
平均天數法
以最接近畸零天期的整月數換匯匯率為基準，除整月數的天數，以求得平均每天的換匯匯率。每天平均換匯匯率乘以畸零天數就是畸零天期的換匯匯率。 畸零天期的換匯匯率計算畸零天期的換匯匯率計算差补法
以范例说明：
即期交割日为5月20日，Value 7月13日
1个月期的到期日为6月22日（33天）
2个月期的到期日为7月20日（61天）
若Spot/1-Month为46点
若Spot/2-Month为85点
6月22日再加上21天为7月13日畸零天期的換匯匯率計算畸零天期的換匯匯率計算畸零天期的換匯匯率計算畸零天期的換匯匯率計算补差法与平均天数法之计算结果略有差距，在实务上使用差补法来计算畸零天期的换汇汇率，误差会比较小。换汇交易中B/S或S/B的选择换汇交易中B/S或S/B的选择Buy是指Long Position
Sell是Short Position
询价者在Near Date的部位为Buy (Long) Position
询价者在Near Date的部位为Sell (Short) Position轧平货币的现金流量轧平货币的现金流量时间上的差距(Time Lag)而产生资金流量不平衡，就是所谓的资金缺口(Cash Flow Gap)。
从事换汇交易不但可以平衡资金流量，而且不影响外汇净部位。两种货币间的资金互换两种货币间的资金互换银行承作外汇交易时，各货币的部位极易出现部位长(Long)短(Short) 不同的资金流量，此时可利用换汇交易来调整，以规避利率波动的风险。处理当外汇交易的交割日
有提前或递延之情况处理当外汇交易的交割日
有提前或递延之情况银行承作外汇交易时，时常会有顾客把交割日提前或延展，而造成资金流量的不平；银行可以承作换汇交易以轧平资金缺口。利率不变之下的获利操作利率不变之下的获利操作当资金流量未轧平时，除可经由外汇市场或货币市场的操作，使资金流量达到均衡外，并尽可能的在可接受的风险下赚取利润。
若两货币的实际利率差等于由换汇汇率推算出的利率差，则不论是藉由货币市场或外汇市场来操作，其利润是相同，无可套利之处，称此一远期汇率为两平点汇率。预期利率变动下的获利操作预期利率变动下的获利操作以利率差的觀念來計算換匯匯率的公式為
即期汇率×(报价币利率-被报价币利率)×(天数/360)
换汇交易的操作策略也是依循对单一货币利率的操作策略进行，不过考虑的是两种货币利率的互动。
利率差=(报价币的利率-被报价币的利率)预期利率变动下的获利操作预期利率变动下的获利操作结论
设 X：A、B之利率差 X=(A–B)
A ：报价币的利率
B ：被报价币的利率
|X|：A–B之利率差的绝对值
R.C.：Reference Currency（被报价币）
预期利率变动时，上述之适当的获利操作方式， 可由下
表
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归纳推之：预期利率变动下的获利操作预期利率变动下的获利操作nullFIN
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