跨国经营财务风险管理及其规避研究

!""# $ %技 术 与 市 场 金 融 管 理 在我国由于金融机制不健全而导致的金融抑制, 使二板 市场一直处于难产状态0 而此时的主板市场,存在上市结构比 较单一的问题,大中型国有企业~传统产业多,现代高科技股 比较少,而国外股市 30!到 40!是高科技股0 其次,上市过程 长~ 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 严0 把一些有潜力的企业拒之门外,使成长型的中小 企业不能进入,风险投资没有退出通道,这严重阻碍了产业结 构的优化升级0 二板市场的建立标志着我国金融机制的逐步完善0 但是, 我们也不能盲目乐观0 首先,我国目前的证券市场有许多合法 的~制度性的弊端0 即使设立二板市场,证券市场的弊端不可 避免地会延伸到二板市场中0 比如:流通股与非流通股分割, 以及股权集中的弊端,信息披露弊端等0 其次,二板市场的发 展也需要风险资本的支持, 如果没有类似风险资本性质的资 金的支持, 许多高科技和成长型的企业就根本无法启动和继 续生存下去,二板市场也就没有了充足的上市公司后备力量, 造成发展后劲不足,甚至可能落到有其名无其实的尴尬境地0 目前我国风险投资产业资金来源渠道单一, 主要靠政府和国 有控股企业直接投资0 正是由于我国创业投资资金来源渠道 单一,资金供不应求,缺口较大0 据有关资料,仅在 1990 年我 国科技成果转化的资金缺口就达 1068 亿元,按创业投资 30! 的比例算,至少需要创业投资资金 320 亿元0 而以上又都是因 为我国的金融抑制所致0 综上所述,要大力发展我国的高新技术产业,必须构建我 国的金融支撑体系: 一要加快风险投资基金的创建和推广工 作,建议由政府牵头,把出让国有股的收益用于风险基金的投 资, 同时引导社会资本和金融资本加入, 通过风险共担的原 则,来引导资金投入那些成长性好有增长前景的高科技项目0 二是要搞好国内二板市场,在降低进入门槛的基础上,为一些 风险高但收益可观的高科技企业提供融通资金0 在条件允许 的情况下, 要推荐我国的高科技企业在境外的二板市场上市 (如 NA-SIDAO 等上市),从而拓宽融资渠道0 三是改革现有的 高科技贷款管理体制,在实现投资社会化的基础上,要通过银 团贷款和联合贷款,以及提高贷款的期限等方式,为高科技这 种特殊的贷款投放摸索出适宜的管理方式0 参考文献: [1] 李剑阁. 兰溪经验"探农村金融服务新路.中国经济时报, 2004,5.24 [2] 黄安乐,李树武.金融抑制对中小企业信贷融资的影响.经济 论坛,2004,(2) [3] 孙继伟 . 我国创业投资产业发展的障碍 .中国科技产业, 1999,(12) [4] 杨树旺,熊丽敏.我国产业结构调整要构建五大支撑体系. 北京统计信息网,2004,8.31 !"#财务风险的内涵 风险管理作为一门新兴学科, 起源于 20 世纪初的德国0 一战后,战败的德国经济状况糟糕,发生了严重的通货膨胀, 风险管理作为企业经营管理的问题之一被提了出来0 美国又 卷入上个世纪最严重的世界性经济危机, 使得更多的经济学 家开始关注风险问题0 目前,对风险管理的研究已经逐步趋向 系统化~专门化,风险管理也成了企业管理科学中一门独立学 科0 有关的代 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 性的研究成果包括: 1901 年,美国的威雷特在他的博士论文< 风险与保险的经 济理论>中第一次为风险下了定义,指出 风险是关于不愿发 生的事件发生的不确定性之客观体现"0 他的定义强调了两 点,一是风险是客观存在的,不以人的意志为转移的0 二是风 险的不确定性0 1964 年,美国明尼苏达大学教授威廉和汉斯在其著作< 风 险管理与保险> 中, 从新的角度对风险与不确定性进行了分 析,认为风险是客观存在的,对任何人都是同样存在~同等程 度的存在,而不确定性是认识者的主观判断,不同的人对同一 风险会有不同的看法0 1983 年,日本学者武井勋在其著作< 风险理论>中对各种 理论进行了归纳和总结, 对风险提出了新的定义: 风险是在 特定环境中和特定期间内自然存在的导致经济损失的变化"0 其定义表明风险是特定环境下的产物,具有相对性,同时指出 认识主体判断的不确定性0 财务风险是企业风险的货币化集中表现0 企业的财务活 动作为一个完整的系统应该包括筹资~投资~资金回收~收益 分配四个有机联系的环节, 在各个活动环节中都有可能产生 风险0 因此,所谓财务风险就是指在企业的财务系统客观存在 的,由于各种难以或无法预料和控制的因素作用,使企业实现 的财务收益和预期的财务收益发生背离, 因而造成蒙受损失 的机会和可能0 按照财务活动的具体 内容 财务内部控制制度的内容财务内部控制制度的内容人员招聘与配置的内容项目成本控制的内容消防安全演练内容 ,财务风险主要有经 营风险~筹资风险~投资风险~股利分配决策风险~内部控制风 险0 跨国经营财务风险管理及其规避研究 汤传玉 四川大学工商管理学院 成都 610065 摘要: 当前在新的环境下,面临经济全球一体化,国际财务管理同国内财务管理相比,其理财环境较复杂,理财活动 受诸多因素的影响0 本文的思路是把跨国公司理财活动的风险划分为内部风险和外部风险,从这个角度就跨国公司财 务风险的分类及其规避进行了简要的论述和研究0 关键词: 跨国经营 财务风险 汇率风险 筹资风险 股利分配决策风险 国家风险 !" ! !""# $ %技 术 与 市 场 金 融 管 理 在新经济时代9 财务管理在企业的各种管理中处于战略 核心地位0 其中对财务风险的认识\防范和控制的研究已成为 当今企业所面临的重要课题0 财务风险形成的根本原因在于 财务活动本身及其环境的复杂性\ 人们认识的滞后性以及财 务管理可控范围的局限性0 !"#跨国经营中的财务风险及规避 跨国经营财务风险与一般的国内的财务风险并没有本质 区别9不同点在于财务活动跨越了国界之后9财务管理的问题 变得更加复杂9具体表现在各国的法律制度\政治环境\经济 制度\文化背景等不同0 在更加复杂的环境中开展财务活动的跨国公司9 由于受 到诸多不确定性因素的影响9所面临的可能或潜在损失9就是 跨国经营的财务风险0 这些风险总是与跨国公司的财务活动 相伴而生的9 从财务管理的内容可以将其划分为跨国投资风 险9跨国筹资风险和跨国资金使用风险等等0 除此之外9基于 跨国经营的特性9 跨国经营过程中必须面对一些独特的财务 风险9包括政治风险\汇率风险和材料价格风险0 上述图示形象地描述了跨国公司经营过程中对公司财务 造成影响的各类风险0 由于跨国公司所在环境的特殊性9本文 从外部环境和内部经营环境的角度把跨国经营中面临的风险 划分为两种风险9即国家风险和经营管理风险0 一方面从外部环境出发9由于跨国公司的特殊性9国家风 险是跨国公司必须面对的特殊风险9 也是跨国经营财务管理 中的主要风险0 国家风险是指跨国公司所在国家的整体政治 经济状况以及子母公司之间关系的处理方面给跨国公司带来 的可能损失0 国家风险主要分三种类型:政治风险9外汇风险 及材料和价格风险0 在此9我们着重研究前两种风险9第三种 风险实质上是前两种风险共同作用的结果0 政治风险是指东道国从政治上考虑问题9 采取 措施 《全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观全国民用建筑工程设计技术措施》规划•建筑•景观软件质量保证措施下载工地伤害及预防措施下载关于贯彻落实的具体措施 限制 外国公司的生产经营9 从而给在该国从事生产经营的外国企 业造成损失9 或东道国突发的政治事变给跨国经营企业造成 不利影响等0 规避跨国经营中的政治风险的主要策略有三点:第一9跨 国公司尽量在政治稳定\经济状况健康平稳\市场环境良好的 国家建立分支机构9 从而规避跨国经营中的政治风险以及材 料和价格风险0 第二9母公司不予担保9坚持以国外投资项目 或子公司的生产盈利来归还贷款0 将国外投资项目或融资子 公司纳入一个由银行\ 政府机构及客户构成的全球利益关系 网中9 这在很大程度上可以遏制子公司所在国政府采取过激 行为9从而降低国外投资的政治风险0 第三9跨国公司应把眼 光放长远些9 保持良好的信誉9 与当地政府保持长期良好合 作9努力注意环保\本土化策略等因素0 汇率是影响跨国公司财务状况的一个重要因素9 在跨国 经营过程中9 外汇风险是跨国公司不可避免的风险之一9因 此9如果跨国公司能够有力的规避外汇风险9将会对公司财务 起着非常积极的作用0 外汇风险是指9在从事外汇相关的经济 贸易活动中9 由于市场汇率变化而引起的预期收益的不确定 性0 外汇风险又可以分为三种类型:交易风险\会计风险及经 济风险0 交易风险是指以外币计价的交易中9因将来结算汇率 的不确定性而引起应收债权或应付债务实际价值变化的不确 定性;会计风险也叫折算风险9是企业在进行会计处理时9将 外币债权\债务折算成本币时9由于使用的汇率与当初入帐时 的汇率不同而产生的帐面上损益方面的差异; 经济风险则是 指意料之外的汇率变动9 使企业在将来特定时期的收益发生 变化的可能性0 规避外汇风险的贸易策略可以从两方面进行研究9 即币 种选择和货币保值法0 在币种选择方面9第一9尽量选择本国 货币计价结算9这是规避外汇风险最直接有效的 方法 快递客服问题件处理详细方法山木方法pdf计算方法pdf华与华方法下载八字理论方法下载 0 第二9 跨国公司出口时选用硬币结算9进口时则选用软币进行结算0 这里的硬币是指9币值相对稳定并且又具升值趋势的货币;软 币则是指币值相对不稳定并且又具贬值趋势的货币0 因此9出 口选用硬币9 进口选用软币在一定程度上避免了汇率变动所 带来的风险0 第三9选择C 一揽子$货币计价结算9即选用不同 国家的货币进行结算9 这样的举措可以使外汇汇率变动所带 来的收益和损失相互弥补9 从而降低跨国经营过程中汇率变 动带来的风险0 在货币保值方面9第一9选用黄金保值条款9即 用本国货币的一部分购买黄金以达到一段时期以后本国货币 的价值稳定0 第二9选用硬币保值条款9即用本国货币购买一 定的硬币进行保值9由于硬币的汇率相对稳定9从而可以避免 一些不必要的汇率变动所造成的损失0 第三9选用C 一揽子$货 币保值条款9即用本国货币购买不同国家的货币9以达到收益 损失相互弥补的效果0 另一方面9从内部经营环境的角度分析9在经营管理风险 中9包括筹资风险9投资风险9经营风险9收益分配风险及内部 控制风险0 我们着重研究筹资风险和股利分配决策风险0 由于国内资金比较紧缺9外汇市场管制严格9跨国公司如 需获得大量资金还需要通过国际融资9这样既可提高知名度9 又可境外利用外资改善国际收支状况0 然而在国际融资的过 程中必然存在一定的风险9也就是跨国经营中的筹资风险0 在 研究筹资风险控制时9必须分析财务杠杆与风险的关系0 财务 杠杆通俗地说就是借钱运营9使得资产规模得到夸大9对资本 的收益或亏损起着放大作用0 风险与财务杠杆共同作用会威 胁企业生存9无论是否盈利9都必须支付利息和本金9在亏损 情况下9企业没有收益支付债务9只能动用资本金来应付流动 性问题9在财务杠杆很高时9资本金不够支付时9企业面临破 产0 因此9跨国公司应利用财务杠杆9积极控制筹资风险0 对 此9规避筹资风险从以下方面入手:第一9子公司在当地筹资9 可以避免外汇风险9成本低9还可以同当地金融机构建立友好 关系9 促使当地政府关心企业的经营状况9 有利于企业的发 展0 从世界范围内考虑9必须权衡和选择可利用的资金来源9 制定全球战略并协调各子公司之间的资金融通0 第二9建立公 司的最佳财务结构9控制财务风险和经营风险0 财务结构是指 企业资产的融资形式9 包括短期债务9 长期债务以及股东权 益0 一个公司的财务结构的风险程度大小可以用债务! 股本比 率来衡量9当公司的债务! 股本比率较高时9其股本利润率也 较高9但其后续融资能力较低9所以公司倾向于选择资金报酬 率较高\规模较大的投资项目0 当债务! 股本比率较低时9公司 !" !""# $ %技 术 与 市 场 金 融 管 理 未能有效的利用财务杠杆*扩大企业的盈利能力 因此建立公 司的最佳财务结构*充分利用财务杠杆*能够有效地控制跨国 公司的筹资风险 跨国公司股利决策风险主要来源于股利分配政策选择不 合理~不科学*而对公司筹资~投资*与当地股东矛盾和未来发 展所带来直接或间接的威胁*进而影响到以股票市场价格反映 的股份公司价值最大化目标实现的风险 为了控制风险*跨国公司必须做到 第一*投资主体和客体 多样化*分散风险*增加盈利能力 利用筹资渠道广*吸收政府~ 银行~企业的资本入股*与东道国形成利益共同体S融资多样化 使跨国公司从外部筹集的货币资金与其生产经营过程中形成 的资金产生最佳组合 第二*充分认识股利支付比率的重要性 合理的股利支付率的确定*是根据目标股利支付率来决定公司 股利发放标准*参照同行业的标准*调整比率*既使股东满意* 又不影响公司发展 在提高股利支付幅度时*综合平衡各子公 司的留利和股利水平*保证公司整体利益 第三*采用 高现金! 低股票 分配形式 有利于公司资本结构优化*限制股份股票形 式的分配*可以使权益资本不会增加*随公司筹资渠道的扩展* 长期可转换债券的发行*使长期负债 " 权益资本比率增加*具备 长期发展的资本结构 高现金要求公司有真实的经营业绩*提高 股东对公司的信任感*有利股价保持平稳*防止控股权的稀释 参考文献 [1] 王建英*支晓强*袁淳.国际财务管理学[M].北京 中国人民 大学出版社*2003 [2] [美]詹姆斯.T.格里森.财务风险管理[M].北京 中华工商联 合出版社*2001 [3] 刘曙霞.汇率风险的披露与财务规避策略[J].江苏商论*2002 [4] 屈韬. 潜议企业外汇风险的规避技巧[J].对外经贸实务*2004 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 资产证券化是银行把一部分同类性质的流动性较差的贷 款转让给特殊机构 SPV(SpeciaI Purpose VehicIe),即负责证券发 行~被隔离资产的运作与管理的机构 再由 SPV 对这部分贷款 进行成本效益分析,并通过一定的包装和技术处理,发行以这部 分贷款的未来现金流量支付本息的证券,并上市流通 作为一 项资本市场运作手段, 资产证券化最早起源于 60 年代的美国, 是美国商业银行业务创新的一大壮举 早在 1968 年*美国最早 的抵押贷款债券问世S到 1990 年*美国 3 万多亿美元未偿还住 宅抵押贷款中*50%以上实现了证券化 目前*资产证券化已遍 及美国企业的应收账款~租金~版权专利费~信用卡~汽车贷款 应收账~消费品分期付款等领域*成为仅次于联邦政府债券的 第二大市场 一~美国模式 1. 美国资产证券化的背景 1.1 银行不良资产的形成 一方面*进入 20 世纪 80 年代中后期*巴西等陷入债务危 机的拉美国家相继宣布停止外债利息支付*急剧提升了美国各 银行对于其发展中国家的贷款损失率 另一方面*美国经济的 萧条*使房屋普遍供大于求*大量房地产投资成为坏账*银行产 生不良资产 1.2 储贷机构不良资产的形成 1974-1979 年* 世界性的石油危机使美国经济进入长时 间低增长~高通胀的发展阶段*期间一系列的紧缩货币政策使 市场利率急剧上升(涨幅达 10%-17%> *这样一方面导致储蓄 机构传统客户的大批流失*另一方面迫使它们不得不支付较高 的利息*并且参与到大规模的债券投机行为之中*最终致使大 批储蓄机构纷纷倒闭 2. 美国不良资产证券化的基本运作模式 2.1 建立相关的组织机构 为了处置不良资产* 美国于 1989 年 8 月专门成立重组信 托公司< RTC> * 它是 FDIC 下属的一个机构*其总是能最有效 地接管和处理储贷机构危机 它除了具有公司的一般权利之 外*还有一些特殊的权利*如发放贷款~发行证券~出面组织联 邦储贷协会~组建过度性银行等 它的资金来源于发行证券和 借款*或者在监管机构的批准下*向美国财政部借款 2.2 制定相关法律完善法律环境 制定了包括< 金融机制改革~复兴与加强法>< 1989 年法> ~ < 银行违约处罚法>< 1990 年法> ~< 联邦存款保险改进法> < FDIC1991 年法> ~< 债务处理信托公司再融资~重组与改进法> < RTC 1991 年法> ~< 一揽子预算协调法>< 预算 1993 年法> ~< 债 务处理信托公司终止法>< RTC 1993 年法> *规范与完善了法律 环境*使资产证券化能在一个合法的范围内运行 2.3 采用特殊手段进行信用增级 RTC 采用了现金储备等信用增级的办法* 通过信用增级* RTC 发行了至少经两家信用评级机构评级的抵押支持证券*并 且大获成功*FDIC 的证券化方法与 RTC 基本相同* 不同的是 FDIC 采用的有限担保作为其信用增级的手段 美国的不良资产证券化首开先河*成功地处理掉银行和储 贷机关大量的住房抵押贷款的呆帐与坏帐*其中最为关键的是 美国所拥有的独特的资产证券化的制度与市场环境*这包括科 学而完善的证券化法律~税收~会计框架*稳定而强大的二级抵 押贷款市场*灵活多样的债券发行与流通体系 另外*政府强大 从美国的成功经验看我国的不良资产证券化 李应娟 陈星宇 西南财经大学研究生部 2004级 2班 西南财经大学研究生部 2004级 2班 摘要 利用资产证券化机制化解银行不良资产,是我国商业银行面临的重要课题 不良资产证券化在美国的成功实 践*改变了美国金融业的发展历程*备受世界各国的推崇*尤其是对于我国具有重大的借鉴意义 关键字 不良资产 资产证券化 R TC (R esolution Trust Corporation) !"