中盐吉兰泰盐化集团有限公司2012年度第一期中期票据信用评级报告

报告表述了中诚信国际对公司和本期中期票据的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本中期票据。 报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 评级主体 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 主体信用级别 AA- 评级展望 稳定 中期票据信用等级 AA- 注册额度 5 亿元 本期规模 5 亿元 发行期限 3 年期 概况数据 中盐吉兰泰 2009 2010 2011 2012.3 总资产（亿元） 97.39 116.84 128.26 130.13 所有者权益(含少数股东权益)（亿元） 24.25 27.19 28.11 26.74 总负债（亿元） 73.14 89.65 100.15 103.39 总债务（亿元） 48.84 53.19 65.60 64.16 营业总收入（亿元） 25.92 30.42 46.32 9.05 EBIT（亿元） 2.42 2.50 3.55 -0.24 EBITDA（亿元） 5.20 5.42 7.34 - 经营活动净现金流（亿元） 0.47 3.78 -4.81 0.94 营业毛利率(%) 19.67 27.25 22.79 14.91 EBITDA/营业总收入(%) 20.06 17.83 15.85 - 总资产收益率(%) 2.84 2.33 2.89 -0.74* 资产负债率(%) 75.10 76.73 78.08 79.45 总资本化比率(%) 66.82 66.17 70.00 70.59 总债务/EBITDA(X) 9.39 9.81 8.93 - EBITDA 利息倍数(X) 1.68 1.35 1.23 - 注：1、公司所有财务报表均按新会计准则编制；2、带“*”号指标经年化； 3、部分财务指标失效，以“-”列示。 分析师 郝振华 zhhhao@ccxi.com.cn 王娟 jwang@ccxi.com.cn 电话： (010)66428877 传真： (010)66426100 2012年 6月 5日 基本观点 中诚信国际评定中盐吉兰泰盐化集团有限公司（以下简称 “中盐吉兰泰”或“公司”）的主体信用级别为 AA-，评级展望 为稳定，评定“中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期 中期票据”信用等级为 AA-。 中诚信国际肯定了在氯碱化工行业生产中心西移背景下，公 司拥有中国盐业总公司（以下简称“中盐”）的支持以及大量盐 湖、煤炭和石灰石等资源的优势；同时，中诚信国际也关注到原 盐和氯碱化工行业产能过剩、相关产品价格波动明显、债务压力 较大以及期间费用较高等因素对公司整体信用状况的影响。 优 势 ¾ 公司是中盐下属最大的盐化工企业，股东支持力度较大。公司 是中盐全资子公司，也是最大的盐化工子公司。一方面背靠“国 字号”大股东，公司在经营、销售方面拥有更广阔的网络、渠 道。另一方面，公司向银行的借款得到了中盐较多的支持，2011 年，由中盐担任保证人的公司短期和长期借款分别有 9.26 亿元 和 4.37 亿元。 ¾ 氯碱化工行业生产中心西移。氯碱化工行业在产业政策和成本 压力的推动下生产重心逐渐西移，拥有资源和能源优势的西部 一体化企业将有望获得稳定收益。 ¾ 资源优势。公司拥有大量的盐湖、煤炭和石灰石资源，同时拥 有充足而低廉的电力供应，使得公司在成本控制上拥有一定优 势。 关 注 ¾ 原盐和氯碱化工行业产能过剩情况严重，价格波动明显。国内 企业直接投资的增长使原盐和氯碱化工产能过剩情况严重，市 场的竞争更加激烈，低端产品面临毛利率下降风险。 ¾ 债务压力较大。公司债务压力持续增加，截至 2011 年底资产 负债率和总资本化比率分别达到 78.08%和 70.00%，氯碱化工 等项目建设和产品结构调整使公司面临一定资本支出压力，营 运资金需求也将有所增加，未来一段时期公司将依旧保持较高 的债务压力。 ¾ 三费收入占比较高，经营活动净现金流波动明显。2009~2011 年，因营销和财务费用较高，公司三费收入占比均在 20%以上。 同时公司经营活动净现金流波动明显，2011 年经营活动净现金 流呈净流出状态，为-4.81 亿元。 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 2www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况 中盐吉兰泰盐化集团有限公司前身是始建于 1953 年的吉兰泰盐厂，位于内蒙古自治区阿拉善盟 阿左旗吉兰泰镇。1996 年以吉兰泰盐场为核心，以 划拨、兼并的方式组建了内蒙古吉兰泰盐化集团公 司。2005 年 3 月内蒙古阿拉善盟将持有的中盐吉兰 泰 64.09%的产权无偿划转给中国盐业总公司，2005 年 6 月中国盐业总公司受让剩余 35.91%股权。随后 经历了几次增资和股权转让，中盐吉兰泰注册资本 达 15.26 亿元。截至 2012 年 3 月底，中国盐业总公 司持有中盐吉兰泰股份的 100%。 公司控股股东中国盐业总公司注册资本 94,877 万元人民币，现为国务院国资委管理的国有大型企 业，盐产量超过 1,200 万吨，盐化工产品总吨位超过 150 万吨，为全国 4.1 亿人口直接供应食盐，覆盖国 土面积 36%，是亚洲第一大盐业企业、中国 500 强 企业。中国盐业总公司拥有全资及控股子公司 50 家， 分布在全国 22 个省市。截至 2011 年底，中国盐业 总公司总资产 436.55 亿元，所有者权益 102.32 亿元； 2011 年全年实现营业收入 290.38 亿元，实现利润总 额 10.60 亿元。2010 年生产各类盐 1,254 万吨，聚氯 乙烯 46.4 万吨，烧碱 73.4 万吨，纯碱 75.3 万吨。 中盐吉兰泰旗下共有 17 家控股子公司，并入合 并报表的有 7 家。其中五家为全资子公司，分别为 中盐吉兰泰氯碱化工有限公司（以下简称“氯碱公 司”）、中盐吉兰泰盐化集团顺泰物流有限公司（以 下简称“物流公司”）、阿拉善盟吉碱制钙有限责任 公司（以下简称“吉碱制钙”）、阿拉善盟吉盐化建 材有限公司（以下简称“建材公司”）和石嘴山市惠 吉中盐商贸有限公司。控股子公司为内蒙古兰太实 业股份有限公司（以下简称“兰太实业”）和中盐青 海氯碱化工有限公司（以下简称“青海氯碱”），公 司持股比例分别为 44.87%和 50.00%。其中兰太实业 为上市公司，股票代码 600328。 公司的经营范围包括工业盐、食用盐、农牧渔 业用盐；金属钠；液氯、盐酸、聚氯乙烯、氯化钙、 氯酸盐、工业纯碱、食用碱、轻质碳酸钙、双乙酸 钙、烧碱；电力生产；电石；天然胡萝卜素系列产 品等。 截至2011年底，公司总资产128.26亿元，所有者 权益（含少数股东权益，下同）28.11亿元，资产负 债率78.08%；2011年，公司实现营业总收入46.32亿 元，利润总额为0.56亿元，净利润为0.15亿元。 截至2012年3月末，公司总资产130.13亿元，所 有者权益26.74亿元，资产负债率79.45%；2012年1~3 月，公司实现营业总收入9.05亿元，利润总额为-1.31 亿元，净利润为-1.21亿元。 本期票据概况 中盐吉兰泰盐化集团有限公司拟发行“中盐吉 兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据”。 本期中期票据的发行规模为 5 亿元，期限 3 年。 募集资金用途 本期中期票据募集资金 5 亿元，其中 3 亿元用 于补充正常生产经营流动资金需求，由下属子公司 使用；2 亿元用于偿还公司本部银行借款。 行业分析 原盐产能快速增长，两碱需求推动原盐增产， 原盐价格难回低位 原盐包括固体盐和液体盐，固体盐是指海盐原 盐、湖盐原盐和井矿盐，液体盐是指卤水，主要成 份为氯化钠（NaCl）。近年来，我国原盐产能持续 增加，2004~2009 年新增年产能超过 4,000 万吨，总 产能突破 8,000 万吨/年。2011 年，我国生产原盐 6,363.38 万吨，同比增长 1.41%，闲置产能接近 2,000 万吨，产能闲置率呈现不断增长的趋势。 图 1：2000~2011 年我国原盐产量 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 万吨 资料来源：聚源数据，中诚信国际整理 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 从消费结构来看，原盐分为食用盐、工业盐、 农牧盐、渔盐和出口盐，其中两碱工业盐约占原盐 消费量的 75%，食用盐约占 15%。原盐是生产纯碱 和烧碱的重要原料，每生产 1 吨两碱产品需消耗原 盐 1.55 吨。随着经济复苏，国际金融危机对两碱行 业产生的负面影响逐渐消退，2011 年，我国生产纯 碱 2,308.20 万吨、烧碱 2,466.20 万吨，分别同比增 长 13.74%和 18.19%。 图 2：2000~2011 年我国两碱产量 资料来源：聚源数据，中诚信国际整理 原盐按照来源划分可以分为井矿盐、海盐和湖 盐。2011 年，国内原盐来自井矿盐、海盐和湖盐的 比例分别为 46.00%、43.59%和 10.41%。由于井矿盐 开采成本中有 70%来自于煤炭，2009 年以来煤炭价 格上涨不断推高井矿盐的生产成本，进而使得原盐 整体价格开始提升，2011 年下半年以来受供应过剩 局面影响，原盐价格有所回落。未来煤炭可能继续 价格走高，原盐价格预计难回低位。从生产成本来 看，湖盐的生产成本远远低于海盐以及井矿盐，是 原盐涨价的最大受益者。 图 3：2009.10~2012.5 我国原盐价格走势 资料来源：化工在线，中诚信国际整理 表 1：原盐成本对比 海盐 湖盐 井矿盐 成 本 情况 海 盐 中 杂 质较多，提 纯 成 本 较 高 仅 存 在 资 源 费 和 人 工 成本 通过水溶法采卤后，再采 用真空制盐工艺制取，生 产过程需用到蒸汽、煤、 电，成本 70%来自煤炭 成 本 区间 120~130 元 /吨 30~60 元 /吨 220~260 元/吨 资料来源：中诚信国际整理 作为原盐主要消费领域的两碱行业随着经济复 苏而逐渐回暖，但其产能释放的速度远不及原盐产 能扩张的速度。2010~2012 年，我国计划新增产能接 近 2,000 万吨/年，原盐供过于求的矛盾可能进一步 加剧。但是在上游成本提高、下游两碱需求放大的 形势下预计未来原盐价格难回低位。 制盐工业结构调整，盐业资源综合利用水平提 高，盐化工产品需求扩大 近年来，我国原盐行业取得了长足发展，但制 盐工业普遍存在企业“多、小、散、弱”的粗放型经营 状况，行业缺乏核心竞争能力。据统计，我国制盐 企业总数超过 3,000 家，但平均规模不足 20 万吨/年， 前 5 位制盐企业产能仅占全国总产能的 30%左右。 在产能高速增长和供需矛盾突出的市场环境下，分 散的企业组织结构已经成为制约制盐企业发展的瓶 颈。 2008 年 10 月，工信部下发《全国制盐工业结构 调整指导意见》（以下简称“指导意见”），提出合理 控制制盐生产能力的增长，合理配置资源，优化生 产布局，通过技术创新和结构优化，延长产业链， 开发高附加值产品，促进盐、盐化工、卤水养殖的 共同发展。 根据指导意见，2010 年前，海盐年产 30 万吨以 下、井矿盐年产 10 万吨以下、湖盐年产 10 万吨以 下的独立经营的制盐企业被关闭或淘汰，鼓励大中 型盐碱企业形成紧密联系，建立战略联盟，相互参 股，共同发展。制盐企业通过收购或新建两碱项目， 实现资源就地转化，一方面节约了物流成本，提高 了产品竞争优势，另一方面盐碱联合的经营方式在 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 一定程度上规避了下游产量波动的风险。较早进入 下游两碱行业、完成后向一体化战略布局的制盐企 业包括中国盐业总公司及其下属公司、江苏省盐业 集团有限责任公司、重庆市盐业（集团）有限公司 等。 盐化工产品包括金属钠、氯酸钠、核级钠等， 近年来需求不断扩大。金属钠通过电解盐获得，主 要用于生产靛蓝（纺织品用来染色的原料）、医药 中间体、农药和核反应堆等等，分别占总需求的 60%、 30%和 5%左右。近年来，全球金属钠产能向 中国转移，主要原因一是中国的纺织业在世界首屈 一指，而纺织业的大发展带动染料产业靛蓝的扩张， 从而间接地拉动了对金属钠的市场需求，中国目前 已经成为金属钠需求最为旺盛的国家。二是由于金 属钠的生产需要消耗大量电力并对环境有污染，西 方发达国家的产能正在逐步萎缩，生产厂逐步在关 停。比如原来世界排名第一的美国杜邦公司具备每 年 4 万吨的生产能力，如今已经减少到 2 万吨，而 排名第二的法国麻萨原来具备 3 万吨的产能，如今 已经关闭，另外俄罗斯的一些生产企业也已停产。 产能向中国转移的趋势给国内金属钠的生产企业带 来了发展机会。氯酸钠方面，在国际上主要应用于 造纸和饮用水处理，如北美 98%氯酸钠用于纸浆和 造纸，在我国早期主要用作烟花原料，目前造纸、 消毒剂方面的应用正逐步扩大。随着造纸行业环保 要求的提高，氯酸钠应用范围有望大幅度扩大。核 级钠方面，因可以用作核反应快堆的冷却剂，技术 要求很高，目前在国内还处于试验、研发阶段，技 术突破时间尚不确定。 随着盐业资源综合利用率的提高以及下游相关 行业需求的支撑，盐化工相关产品需求扩大，拥有 盐化工产品制造技术的大型制盐企业竞争能力有所 提高，但下游两碱行业自身的供需矛盾值得关注。 国内纯碱产业近年发展迅速，国家政策调控将 对大型纯碱企业形成利好 2005 年,我国纯碱生产能力为 1,500 万吨/年， 2010 年则已达到 2,430 万吨/年，产能自 2005 年以来 一直保持着年均约 10%的增速。2011～2013 年我国 有 465 万吨/年纯碱产能要相继投产。另一方面，纯 碱产量则由 2005 年的 1,421 万吨增长至 2011 年的 2,308 万吨，增速低于产能增速。开工率上来看，2009 年我国纯碱行业平均开工率跌至 70%左右，随后复 苏至 80%~90%。2011 年个别月份甚至达 100%。可 以看出，2009 年金融危机之后，受下游需求复苏影 响，纯碱行业产量和开工率呈增长趋势。但长期来 看，由于产能的迅速扩张，我国纯碱行业存在产能 过剩的现象，纯碱生产企业可能面临限制开工率以 维持价格的局面。 图 4:2001~2011 年纯碱产量及增速情况 资料来源:聚源资讯 目前国内产能排名前三的纯碱化工企业是海化 集团、三友化工和双环科技。其中海化集团和双环 科技均于 2009 年进行了改扩建 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 ，海化集团原有 220 万吨/年的产能，新增产能 60 万吨/年；双环科技 原有 60 万吨/年的生产规模，新增产能 40 万吨/年。 以上两个项目均已于 2011 年初达产。此外三友化工 也在利用青海丰富的原盐、石灰石和煤炭的资源优 势与青海五彩矿业有限公司合作建设 110 万吨/年纯 碱项目，预计 2012 年下半年即可投产，达产后三友 化工将由原 200 万吨/年的权益总产能增至 310 万吨/ 年。昆仑碱业原有产能 11 万吨/年，新建 100 万吨/ 年纯碱项目于 2011 年 9 月投产。在“十二五”期间， 国内还将有 600 万吨/年以上新增产能投放市场，纯 碱市场产能过剩形势将进一步加剧。 表 2：大型纯碱企业扩产规划 规划产能（万吨/年） 公司简称 原产能 扩产后 投/达 产年 双环科技 60 100 2011 海化集团 220 280 2011 三友化工 200 310 2012 昆仑碱业 10 110 2012 合计 491 790 资料来源：聚源资讯 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 需求方面，在下游行业中，玻璃对纯碱的需求 最大，占到纯碱总需求的 40%以上，而 80%以上的 平板玻璃均应用于建筑行业。2009~2010 年，多项刺 激性政策促进了经济回暖和房地产市场企稳回升， 2011 年受国家宏观调控影响，房地产新开工面积增 速回落，但仍保持在 15%以上。从调控的实际效果 来看，多城市推出的限购等调控措施导致国内房地 产成交量明显下降，但随着保障房项目逐步成为市 场热点，房地产建设需求有望获得相对复苏。房地 产板块是纯碱行业最大的最终下游之一，房地产新 开工面积与纯碱需求呈正相关关系，保障房建设长 期来看将给纯碱带来机遇。 图 5：2007~2011 年房地产新开工面积及施工面积 资料来源：聚源资讯 政策方面，为了控制产能过剩的局面继续恶化， 2010 年 5 月 1 日国家工信部公布《纯碱行业准入条 件》，提出“新建纯碱项目氨碱厂 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 能力不得小于 120 万吨/年，联碱厂设计能力不得小于 60 万吨/年”。 《纯碱行业准入条件》还 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 ：中、东部地区，东 北、华北、西南地区，不再审批新建、扩建氨碱法 纯碱项目，不再审批不同时具备靠近能源产地、有 自备盐场并能保证原盐自给、靠近纯碱和氯化铵市 场、交通运输方便等条件的新建、扩建联碱项目。 已经出台的《纯碱行业“十二五”发展规划》针对 产能进一步过剩的趋势，提出控制纯碱产品总量， 保持纯碱供需基本平衡的任务指标，计划到 2015 年 将纯碱生产能力控制在 3,000 万吨。《规划》还提出， 未来将鼓励对产业升级有重大作用的大型纯碱企 业，通过技改、重组等方式做大做强。以上政策的 实施不仅对产能的进一步扩张能进行有效的限制， 对于大型纯碱生产企业的发展也将是一个利好。 由于目前国内纯碱行业产能扩张速度大于下游 行业发展速度，短期内很难使纯碱行业产能过剩现 象明显改善。但长期来看，《纯碱行业准入条件》等 措施的颁布，为大型纯碱生产企业带来发展机遇。 氯碱行业在产业政策和成本压力的推动下生 产重心逐渐西移，拥有资源和能源优势的西部 一体化企业将有望获得稳定收益 PVC 是五大通用树脂之一，具有优良耐酸碱、 耐磨损、阻燃和绝缘的特性，目前已成为世界上仅 次于聚乙烯的第二大塑料品种。我国是 PVC 生产第 一大国，近年来， PVC 产能一直保持着高速增长， 尤其是 2004 年以后，国内 PVC 生产企业的产能扩 张进入高峰期。2011 年我国 PVC 总产能达到 2,162.2 万吨/年（其中包括糊树脂 74.2 万吨），PVC 产量 1,295.2 万吨，同比增长 12.5%，产能过剩导致行业 开工率较低。2011 年我国淘汰落后 PVC 产能 66.5 万吨/年，新增产能 186 万吨/年（包括糊树脂在内）， PVC 装置更替速度加快。2012 年预计我国 PVC 将新 增产能 498 万吨/年，项目主要集中在新疆、内蒙古、 陕西等资源禀赋较强的省份。 烧碱方面，作为 PVC 配套产品，随着氯碱行业 的快速发展，我国 2010 年烧碱产能已经达到 3,412.1 万吨/年，产量为 2,466 万吨，同比增长 15.24%，行 业平均开工率为 70%左右。与 PVC 一样，产能过剩 的矛盾也困扰着烧碱生产企业。 国务院国家发展和改革委员会（以下简称“发改 委”）于 2007 年 11 月公告了《氯碱（烧碱、聚氯乙 烯）行业准入条件》（以下简称“准入条件”），明确“新 建氯碱生产企业应靠近资源、能源产地，有较好的 环保、运输条件，并符合本地区氯碱行业发展和土 地利用总体规划。除搬迁企业外，东部地区原则上 不再新建电石法聚氯乙烯项目和与其配套的烧碱项 目”。 受产业政策和成本压力影响，我国 PVC 新增产 能已经开始向内蒙古、新疆、陕西、山西、宁夏等 煤炭和原盐资源相对丰富的西部地区转移。中泰化 学股份有限公司、新疆天业股份有限公司、宜宾天 原集团股份有限公司、青海宜化化工有限公司和中 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 盐青海氯碱化工有限公司等上市公司和国有大中型 化工企业均有新建 PVC 配套烧碱项目，仅上述 5 家 企业 2010~2012 年间新增 PVC 产能 186 万吨/年、烧 碱产能 128 万吨/年。一方面，西部地区氯碱产能的 快速扩张对原本就过剩的市场形成更大压力，另一 方面，生产成本的竞争在西部氯碱企业之间日益加 剧。同时，中诚信国际也关注到西部地区氯碱消费 量增长缓慢，大量的产品仍要运往东部发达地区， 运输基础设施建设的进程将在很大程度上影响西部 氯碱企业的产品销售。 国家对于高耗能行业的控制和煤炭和电力等资 源价格上涨对 PVC 上游电石行业将持续产生巨大影 响。目前电石价格高企及供应紧张严重制约非一体 化企业。处于成本线上的非一体化企业已无法通过 降价扩大开工率和市场占有率。因此西部一体化企 业的资源和能源优势日渐凸显。随着原料、能源和 国家政策控制，PVC 行业的发展将进一步有利于西 部一体化企业，拥有资源和能源优势的西部一体化 企业在此形势下竞争优势更加明显。但需要指出的 是，西部氯碱企业面临着附近销售市场容量有限因 此销售半径放大、外销运输成本也因此较高的问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。 行业关注 纯碱属基础化工产品，价格随经济走势变化波 动强烈 纯碱价格和宏观经济走势密切相关，近年来波 动较大。2007 年开始，玻璃等纯碱主要下游行业持 续快速增长，加大了对纯碱的需求，推动纯碱价格 大幅攀升，2007 年 12 月份国内纯碱价格全面上调， 主流出厂平均价格达到 1,800 元/吨，此后在生产成 本上涨、下游需求增长较快的拉动下，纯碱价格稳 步攀升，于 2008 年 3 月达到 2,150 元/吨；2008 年 9 月，次贷危机导致国际金融危机的爆发，国内房地 产等行业同样受到严重打击，国内需求大幅减少， 企业库存量增加，市场出现严重的产大于销的局面， 纯碱价格三个月内降至 1,400 元/吨左右，降幅较最 高点达到 35%。2009 年和 2010 年前三季度，金融危 机效应的后续影响导致产能过剩现象有增无减，国 内纯碱价格一直维持在 2008 年底的水平上低位震 荡。2010 年下半年起经济开始转暖，下游玻璃、氧 化铝等开工率回升,并且在国际资源、能源价格上升 的带动下，原盐、煤炭等生产原料也有所上升，纯 碱产品价格也开始上涨。2011 年 8 月至今，受库存 较多影响，纯碱价格开始下降，2012 年 4 月甚至降 至 1,400 元/吨左右。 图6: 2007.5~2012.5纯碱市场价格走势 资料来源:化工在线，中诚信国际整理 综合来看，纯碱属于基础化工原料，受宏观经 济影响较大，金融危机对房地产等行业的冲击和经 济升温对原材料及下游产品价格的带动等成为纯碱 价格起伏的主要因素。 PVC 和烧碱价格在化工行业较景气周期的推 动下逐步上涨，但价格上行持续时间存疑 随着2008年金融危机的影响逐渐消除以及2009 年的经济刺激政策效果显现，我国的化工行业在 2010 年进入了较景气周期，主要化工原料价格在需 求的推动下出现上涨，氯碱化工尽管受到产能过剩 的困扰，但其市场价格也出现较大幅度的增长。 烧碱价格方面， 2009 年由于下游行业如造纸、 纺织、印染等进入淡季，加之产能过剩严重，烧碱 的需求相对减弱，烧碱价格连续下跌。到 2010 年 10 月，适逢氧化铝企业第四季度的集中采购期，烧碱 需求量大幅增长，造成造纸、化纤、化工等行业对 烧碱的需求无法得到满足。因而烧碱价格有所回升， 随后价格基本稳定。随着供需逐渐稳定，产能过剩 效应导致自 2012 年起，烧碱价格的再次下跌，市场 再次呈现低迷状态。PVC 价格波动相对平稳，此前 受金融危机影响在 2009 年初跌入最低谷，导致行业 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 7 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 内企业普遍出现亏损，随后 PVC 价格表现较平稳。 但是 2011 年底到 2012 年，其价格又有所回落。预 计随着国内产能结构性过剩的价格抑制作用加强， PVC 价格仍有可能进一步下探。 图 7：2009~2012.5 我国烧碱和 PVC 价格走势 资料来源：化工在线，中诚信国际整理 总之，虽然国内 PVC 和烧碱市场近期有所回暖， 但这是因为政策原因和前期的大量限产、停产及近 期原料涨价所致，并不是整体市场的复苏。我国氯 碱行业存在产能过剩是不争的事实，这对于产品价 格的提升将是持久的压力。 业务运营 公司是一家集盐、盐化工以及矿产资源开发为 一体的国有综合性大型企业，主营业务包括制盐、 氯碱化工、基础化工、金属钠和其他，2011 年各板 块分别实现营业收入 2.19 亿元、21.21 亿元、9.34 亿 元、4.13 亿元和 4.03 亿元，毛利率分别为 38.89%、 15.10%、23.90%、93.00%和 10.10%。 图 8：2011 年公司主营业务收入构成 5.35% 51.86%22.84% 10.10% 9.85% 制盐 氯碱化工 基础化工 金属钠 其他 资料来源：公司提供 公司总部主要生产纯碱，另外，子公司中，兰 太实业主要生产金属钠、氯酸钠、盐和药品，氯碱 公司主要生产 PVC、烧碱等化工产品，吉碱制钙主 要生产氯化钙及下游产品。 表 3：中盐吉兰泰及下属主要子公司介绍 名称 公司持股比例 主要产品 中盐吉兰泰 纯碱 内蒙古兰太实业股份有限公司 44.87% 金属钠、氯酸钠、盐、药品、液氯等 中盐吉兰泰氯碱化工有限公司 100% PVC（聚氯乙烯）、烧碱、液氯等 中盐吉兰泰盐化集团顺泰物流有限公司 100% 普通货物运输、危险货物运输 阿拉善盟吉碱制钙有限责任公司 100% 氯化钙及下游产品 中盐青海氯碱化工有限公司 50% PVC（聚氯乙烯） 资料来源：公司提供 盐产品板块 盐产品板块主要由控股子公司兰太实业经营。 兰太实业生产产品包括原盐、食用盐、金属钠、药 品和液氯等。 兰太实业以吉兰泰盐湖为资源依托，具有年产 原盐 150 万吨的生产能力，2011 年，实现盐产品收 入 2.99 亿元，营业利润 1.81 亿元，毛利率 60.69%。 2012 年 1~3 月，实现盐产品收入 0.87 亿元。兰太实 业盐产品主要是食盐和工业盐。 食用盐方面，兰太实业以湖盐为原料，经洗涤、 粉碎、烘干、筛选、分装成为食用盐。兰太实业是 国家食盐定点生产企业，目前拥有 15 万吨/年的食用 盐产能，2011 年累计生产食用盐 9.82 万吨。兰太实 业吉兰泰盐湖盐产品的生产已有数百年的历史，相 关盐产品具有较高的声誉，其中真空精制盐和再生 盐是部优产品和内蒙古自治区“用户满意产品”，并 被中国绿色食品发展中心认定为“绿色食品”。 食用盐的销售渠道采用专营性质，销售价格严 格执行政府指导价。2011 年，兰太实业销售食用盐 11.05 万吨，销售均价每吨 490.23 元，实现销售收入 0.52 亿元。兰太实业产品销往山西、陕西、宁夏、 北京、内蒙古等省、市、自治区，并出口日本、蒙 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 8 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 古等国家，在国内占有 6%的市场份额。 图 9：2006~2011 年兰太实业食盐销售量 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2006 2007 2008 2009 2010 2011 万吨 资料来源：公司提供 表 4：2011 年公司食盐生产销售情况 食盐 产能（万吨/年） 15.00 产量（万吨） 9.82 销量（万吨） 11.05 平均销售价格（元/吨） 490.23 销售收入（万元） 5,157.24 毛利率 3.14% 资料来源：公司提供 目前，我国两碱工业盐市场已经完全放开，制 盐企业可以自主经营。兰太实业生产的工业盐主要 销售给公司本部及各子公司，主要是用于本部的纯 碱、氯碱公司的烧碱和 PVC。2011 年，兰太实业累 计生产工业盐 134.88 万吨，实现销售收入 2.47 亿元。 兰太实业供应给母公司及其它子公司的工业盐 采用 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 价，2011 年兰太实业供应给内部的工业盐 价格为每吨 260 元，定价比市场价低。 资源方面，兰太实业直接拥有内蒙古吉兰泰盐 湖，并通过持股 51%的子公司青海昆仑碱业有限公 司（以下简称“昆仑碱业”）间接拥有青海柯柯盐湖。 内蒙古吉兰泰盐湖是内蒙古西部最大的盐湖矿床， 盐湖面积为 120 平方公里。其中盐矿面积 37.19 平方 公里,勘探储量达 1.14 亿吨。计划经济时代该盐湖每 年仅开采 7~8 万吨，随着兰太实业建成了国内湖盐 行业机械化程度最高、工艺最先进的采掘生产线， 现在每年开采 130~140 万吨。为了防止破坏盐湖及 盐质，公司设定了每年 150 万吨左右的开采上限。 目前该盐湖剩余可开采储量为 7,212.53 万吨，保守 估计至少还可以开采 70 年。兰太实业原盐开采成本 仅 218 元/吨，另外每吨需向国家缴纳 12 元资源费， 供应内部的工业盐目前可实现净利约 30 元/吨，如按 市场价计算，可实现净利润 200 元/吨左右，未来公 司将充分受益于原盐价格上涨。除了盐以外，盐湖 还具有钾、镁和其他稀有贵重化学元素，比如芒硝 资源，目前盐湖芒硝沉积平均厚度约 1 米，储量约 900 多万吨。 另外，兰太实业拥有青海柯柯盐湖 12.2 平方公 里的盐湖资源。2008 年内蒙古兰太实业与青海海西 蒙西联碱业有限公司成立合资公司并投资建设 100 万吨纯碱项目，即昆仑碱业。昆仑碱业不仅拥有完 整的 10 万吨/年纯碱生产设备，还拥有柯柯盐湖 12.2 平方公里的盐湖资源，相当于 8,994.24 万吨的开采 储量。据查该盐湖固体矿层及卤水储量分别达到10.3 亿吨和 2.39 亿吨，其中仅氯化钠就含有 7.93 亿吨， 其余包括氯化钾 365 万吨以及丰富的镁资源等。该 盐湖的基础设施、气候条件、交通运输都已满足了 综合开发卤水的条件。目前依托中国科学院青海盐 湖所，当地已形成了对该盐湖的综合开发利用方案， 未来盐湖开发将逐步摆脱原盐开采的初级阶段，深 入开发硫酸钾及镁盐等系列产品。 由于公司的原盐主要供应公司本部及下属子公 司的化工生产，因此，公司拥有的丰富盐湖资源将 极大的保障未来的业务发展。 制钠板块 公司制钠业务由控股子公司兰太实业运营。兰 太实业引进全球最先进的美国杜邦制钠技术和加拿 大 ERCO 公司氯酸钠制造生产技术，建成了目前全 球最大的金属钠生产线和氯酸钠生产线，目前主要 生产金属钠、核级钠和氯酸钠等产品。2011 年兰太 实业生产金属钠 4.25 万吨、氯酸钠 9.26 万吨。 兰太实业的制钠事业部位于能源、电力丰富的 乌海市乌达区及阿拉善盟的乌斯太开发区。金属钠 产品品质优良、纯度高达 99.9%，达到国际标准，深 受国内外用户青睐，销售至全国 18 个省区，在国内 占有 52%的市场份额，并出口到美国、印度、荷兰、 英国、德国等国家和地区。 目前国内金属钠产能 7.4 万吨，其它生产厂家分 别为河南洛阳新安制钠厂（产能 2 万吨/年）、银川精 鹰精细化工厂（0.6 万吨/年）、银川制钠厂（0.3 万吨 /年），但是规模较小，均受到生产原料条件制约。兰 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 9 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 太实业是国内技术最先进，电耗最小，生产成本最 低，产品质量最好的生产企业(兰太实业产品纯度可 以达到 99.9%，而其他公司只能达到 99.7%)。 兰太实业金属钠生产规模已达到 4.5 万吨/年， 居世界第一位。金属钠的生产需要消耗大量资源，1 吨金属钠大约需要消耗 1~1.3 万度电和 2.8 吨盐，其 中，电的成本占总成本的 50%以上。由于兰太实业 拥有金属钠的生产原料即原盐资源，并且地处拥有 丰富和廉价电力资源的西部，因此采用电解盐水的 生产方式生产，成本较低，仅为 9,000 元/吨。 2009~2011 年兰太实业金属钠销量分别为 3.11 万吨、3.79 万吨和 3.64 万吨。兰太实业临近金属钠 主要下游——靛蓝的生产区域，目前我国主要靛蓝 厂商基本已进驻阿拉善经济开发区，其中位居前列 的靛蓝厂—江苏泰丰和北京染料厂已经分别在开发 区成立内蒙古泰兴泰丰化工有限公司和阿拉善西北 染料有限责任公司。由于兰太实业临近下游客户， 运输成本较低，因此产品具有较强的竞争力。由于 金属钠产品售价为 12,000 元/吨左右，每吨净利润较 高，因此金属钠业务成为兰太实业的重要利润来源。 核级钠方面，目前兰太实业拥有 500 吨/年产能， 是国内唯一一家拥有核级钠生产技术的企业。中国 试验快堆（以下简称 “CEFR”）采用兰太实业核级钠 为冷却剂。2003 年 2 月，中国原子能科学研究院与 兰太实业合作，向兰太实业提供核级钠的净化技术。 兰太实业投资建设 500 吨核级高纯度金属钠项目并 向试验快堆售钠。2004 年该核级钠项目建成投产， 到 2008 年中期，该套装置已成功地为中国试验快堆 提供了 336 吨核级钠。通过与中国原子能科学研究 院合作，公司已经掌握了核级钠的关键生产技术、 配套设备，而且为公司进入极高端的核能源市场打 开了道路。由于公司核级钠生产处于垄断地位，因 此核级钠的销售毛利率较高。兰太实业核级钠销售 受国家试验快堆进展影响较大，中诚信将持续关注 该进展并关注其对兰太实业的利润影响。 氯酸钠方面，兰太实业拥有年产 15 万吨的产能。 该产品主要用于铜版纸漂白、烟花生产和污水处理 等方面。2011 年兰太实业累计生产氯酸钠 9.26 万吨， 采用电解法生产，主要原材料是原盐、纯碱和液碱， 其中，原盐自给，价格比市场价略低，纯碱和液碱 从中盐吉兰泰采购。2011 年兰太实业累计销售氯酸 钠 9.29 万吨，每吨售价大约为 3,700 元，毛利率为 9.54%，从而实现业务收入和营业利润 3.46 亿元和 0.33 亿元，。目前，该产品主要客户有辽宁振兴生态 造纸有限公司和山东博汇纸业股份有限公司等，前 五大客户 2011 年销售额占比合计为 21.8%。 公司的制钠业务居于国内领先水平，尽管目前 产量较小，但由于每吨净利润较高，因此仍是公司 的重要利润来源。中诚信将持续关注该业务的发展 及对公司利润的贡献。 氯碱化工板块 公司以盐为基础，拓展和延伸产业链，积极向 氯碱化工行业延伸，并已具备纯碱 43 万吨/年、烧碱 36 万吨/年、PVC40 万吨/年、氯化钙 20 万吨/年和电 石 64 万吨/年等的产能。 纯碱业务 公司纯碱业务有两个运营主体，分别为公司本 部和昆仑碱业。2011 年公司生产纯碱 44.33 万吨， 销售 44.74 万吨，分别实现营业收入和营业利润 6.67 亿元和 2.12 亿元，毛利率 31.81%。 公司本部目前拥有产能 33 万吨/年，主要采用氨 碱法生产纯碱，生产原理是用食盐、石灰石（经煅 烧生成生石灰和二氧化碳）、氨气为原料来制取纯 碱。原材料主要有原盐和石灰石。公司不仅享有丰 富盐湖资源，还拥有煤矿和石灰石矿，公司本部纯 碱生产成本较低，只有 1016 元/吨，按目前市场价格 每吨净利润超过 474 元/吨。纯碱产品主要销售区域 是内蒙古、陕西、河北、四川等地，客户包括福耀 集团（通辽）有限公司和榆林华宝特种玻璃工业有 限公司等，2011 年，前五大客户销售收入占比合计 为 49.10%，客户集中度较高。目前，公司纯碱的开 工率约 84%～85%。考虑公司本部所在的内蒙及周 边区域没有年产 20 万吨以上的纯碱厂家，因此产品 竞争较缓和。但由于氨碱法生产 1 吨纯碱产生 10 立 方米废水和 400 公斤废渣，占用土地成本和环保成 本较高，未来产业仍将向内蒙和新疆等地转移，预 计公司未来竞争程度将有所提高。中诚信将持续关 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 10 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 注该产业转移对公司纯碱业务的影响。 青海昆仑碱业原有产能 10 万吨/年，2011 年 8 月新增 100 万吨纯碱项目实现一次性成功投产。青 海昆仑碱业采用氨碱法生产纯碱，由于享有青海柯 柯盐湖丰富资源以及当地的煤矿和石灰石矿，因此 纯碱生产成本只有 794 元/吨，每吨净利润超过 700 元。目前昆仑碱业产量较小，未来随着年产 100 万 吨的新项目达产，公司的纯碱产能将大幅提升。同 时由于每吨净利润较高，新项目的达产将为公司带 来可观的利润。 烧碱和 PVC 业务 公司的烧碱和 PVC 业务均有两个运营主体：氯 碱公司和青海氯碱。 氯碱公司于 2007 年 11 月成立，注册资本 10 亿 元人民币，目前主要业务为生产 PVC 和烧碱等产品。 氯碱公司依托盐、煤、石灰石等资源优势，积极发 展循环经济，目前已具备年产 40 万吨 PVC 和 36 万 吨烧碱的生产能力。 2011 年氯碱公司累计生产烧碱 22.37 万吨，采 用电解法生产，其核心设备是日本原装的电解槽。 氯碱公司制造烧碱主要原材料包括原盐和氯化钡。 其中，原盐是从集团及其它子公司采购，采用协议 价格，比市场价格略低，氯化钡则主要从周边市场 化采购，采购价格为每吨 2,350 元。 由于烧碱产能近两年大幅向内蒙及周边转移， 氯碱公司目前周边有较多烧碱厂家，包括内蒙古亿 利化学工业公司等。目前规模较大的十二家烧碱厂 家累计产能为 277 万吨/年，因此竞争压力较大。2011 年氯碱公司累计销售烧碱 22.94 万吨，实现业务收入 3.69 亿元，由于 2010 年以来行业进入较景气周期， 氯碱公司烧碱产品均价从 2010 年的 1,000 元/吨提升 至 2011 年的 1,900 元/吨，使得 2011 年烧碱产品毛 利率提高到 47.08%。氯碱公司下游客户较集中，2011 年前五大客户销售占比合计为 43.05%，主要有孝义 市兴安化工有限公司和中铝国际贸易有限公司等。 烧碱的生产过程中有盐酸和液氯等副产品，主要用 于外销。 青海氯碱运营的烧碱项目目前仍未开工建设， 该项目计划采用离子膜法生产，规划年产能为 36 万 吨。 氯碱公司 PVC 项目分两期建设，一期于 2005 年建成投产，产能为 20 万吨/年，目前工艺较成熟。 二期于 2008 年建成投产，产能为 20 万吨/年，二期 建成后，由于吨原料消耗不断下降，氯碱公司 PVC 产品生产成本不断下降。 氯碱公司生产的 PVC 主要用于制造玻璃、沙发、 汽车用品、包、革和家电壳等。2011 年氯碱公司累 计生产 PVC 24.33 万吨。目前，内蒙古周边生产 PVC 的企业较多，主要有内蒙乌海君正化工有限责任公 司（目前产能 30 万吨/年）、内蒙古亿利化学工业公 司（目前产能 50 万吨/年）和内蒙古宜化化工（目前 产能 38 万吨/年）等，竞争较激烈。但氯碱公司有成 本优势。氯碱公司采用电石法生产 PVC，主要原材 料包括石灰石、煤和焦炭。其中，石灰石主要是从 集团及其它子公司采购，采用协议价格，比市场价 格略低，焦炭和煤主要从周边采购，基本以成本定 价，采购量按年初计划一次性采购，由于氯碱公司 距离原材料产地较近，因此采购成本低。 2009~2011 年氯碱公司分别销售 PVC 15.77 万 吨、13.94 万吨和 24.10 万吨，实现业务收入 8.57 亿 元、8.72 亿元和 14.90 亿元，其中，2011 年 54%销 售至前五大客户，包括北京吉兰泰商贸有限公司、 辽宁成大贸易有限公司和上海海螺化工有限公司 等。近几年由于产能扩张，竞争加剧，PVC 价格由 2010 年底的 7,800 元/吨左右降至目前 7,239 元/吨左 右，但氯碱公司由于具备成本优势，2011 年毛利率 仍能实现 5.6%，未来随着行业景气的复苏，氯碱公 司将大幅受益。 青海氯碱的 PVC 项目 2010 年 5 月启动，目前 仍未开工建设。该项目规划产能 40 万吨/年。由于该 项目为循环经济项目，政府规划为其配套石灰石、 煤和盐湖资源，以支持项目建设。 其他化工产品 公司还生产氯化钙、盐酸、液氯以及电石等化 工产品。 公司氯化钙产品由全资子公司吉碱制钙负责运 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 11 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 营。氯化钙产品在国内属近几年发展起来的新兴产 业，产品大量用于公路及机场的防冻剂及煤矿运输 的防尘剂，还应用于农业作防腐剂、干燥脱水、制 革及纺织工业等。国内生产厂家较多，约有 100 家， 但生产能力超过 1万吨/年的生产厂家仅有 9家，2009 年全国产量约 75 万吨，其中以氨碱法纯碱废液生产 占 85%。吉碱制钙公司目前氯化钙产能为 20 万吨/ 年，采用氨碱法生产，整个生产过程全部在密闭系 统内进行。内蒙周边没有其他生产氯化钙的厂家， 因此竞争压力较小。所生产产品由兰太实业控股 95%的子公司内蒙古兰太进出口公司代理出口或内 销，主要客户有天津市凯通实业有限公司等。2011 年吉碱制钙累计销售氯化钙 9.02 吨，实现营业收入 8,090.12 万元，净利润 861.95 万元。2012 年一季度， 由于氯化钙价格下滑，吉碱制钙仅实现营业收入 321 万元，净利润-97 万元。 盐酸是 PVC 生产中的副产品，主要用于漂染、 金属加工、有机合成等方面。2010~2011 年，氯碱公 司盐酸销量分别为 3.17 万吨和 2.90 万吨，实现销售 收入 1,024.73 万元和 576.77 万元。2011 年销售均价 为 200 元/吨，主要客户有内蒙古乌海市伊品联达化 工有限责任公司等。 液氯也是 PVC 生产中的副产品，主要作为强氧 化剂制取农药洗涤剂等。2011 年，氯碱公司液氯产 量为 9.21 万吨，累计销售 8.32 万吨，实现销售收入 1,093.31 万元。产品销售非常集中，前五大客户销售 占比合计为 95.26%，主要有阿拉善达康三四氯乙烯 化工有限公司和内蒙古亿海化工有限责任公司等。 公司的电石项目是 2011 年才投产的，主要由下 属的电石厂生产。目前公司电石产能 64 万吨/年， 2011 年累计产量为 8.10 万吨，累计销售 8.10 万吨， 实现销售收入 2.20 亿元，销售均价为 3,200 元/吨， 主要客户有内蒙古君正化工有限责任公司等。此外， 控股子公司氯碱化工在青海拥有与 PVC 配套的 64 万吨/年电石项目目前仍在规划中，还没有正式启动。 表 5：其他化工产品近三年产量 产量（吨） 2009 2010 2011 盐酸 16,746 31,705 29,184 液氯 54127 77,528 92,063 电石 0 0 80,977 资料来源：公司提供 表 6：其他化工产品近三年销量 销量（吨） 2009 2010 2011 盐酸 16,746.21 31,705 28,972 液氯 54,127.46 77,528 83,231 电石 0 0 81,025 资料来源：公司提供 氯碱化工业务是公司的核心业务，也是公司的 主要收入来源，公司依靠原盐、煤、石灰石等资源 优势，生产成本较低，因此在市场竞争较激烈的环 境下，仍能获得一定的利润空间。但由于化工产品 价格波动较大，中诚信将持续关注公司氯碱化工产 品的销售情况及对公司收入的影响。 其他板块 除了盐、化工和制钠业务外，公司还拥有生物 制药和水泥等非主营业务。但目前这些非主营业务 均刚刚起步，利润贡献很小。 生物制药方面，公司制药事业部下设二个制药 厂，分别位于呼和浩特金川开发区和青岛市高科技 工业园，主要生产盐湖生物制药和海洋生物制药系 列产品，现处于产品研发与市场培育期。 水泥方面，公司主要利用 PVC 生产过程中产生 的电石泥和电厂排放的粉煤灰作为原料，通过综合 利用来生产。目前，水泥业务由阿拉善盟吉盐化建 材有限公司（以下简称吉盐化建材）负责运营，目 前仍处于在建阶段。吉盐化建材由中盐吉兰泰盐化 集团有限公司和中盐吉兰泰氯碱化工有限公司共同 设立，双方分别持股 33.33%和 66.67%。 竞争实力 公司是中盐的最大全资子公司，也是最大的盐 化工子公司，受股东支持力度较大。中国盐业总公 司成立于 1950 年，为国资委管理的国有大型企业， 是亚洲最大的盐业企业，在国际盐行业中具有重要 的地位和作用。公司作为中盐最大的全资子公司， 在经营、销售方面将拥有更广阔的网络、渠道。同 时，中盐为公司借款提供保证，2011 年公司短期和 长期借款中由中盐担任保证人的分别为 9.26 亿元和 4.37 亿元，这提高了公司借款能力，有利于公司解 中盐吉兰泰盐化集团有限公司 2012 年度第一期中期票据信用评级报告 12 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 www.ccxi.com.cn 决投资资金来源问题。 公司拥有大量的盐湖、煤炭和石灰石资源，同 时拥有充足而低廉的电力供应。盐湖方面，公司拥 有内蒙古吉兰泰盐湖 100%权益，同时拥有青海柯柯 盐湖 51%股权。截至 2012 年 3 月底，公司拥有内蒙 吉兰泰盐湖 37.19 平方公里的矿藏面积，可采原盐储 量 7,212.53 万吨，青海柯柯盐湖拥有 12.20 平方公里 的盐湖资源，剩余 8,994.24 万吨的开采储量。拥有 盐湖资源使得公司化工产品的重要原材料工业盐有 充足而低成本的供应，提升了公司化工产品的竞争 优势。 除盐湖资源外，公司还拥