财务案例分析3

null案例三 2001年长江三峡 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 开发总公司债券发行 案例三 2001年长江三峡 工程开发总公司债券发行 教学目的和要求： 　　通过本案例的学习，掌握公司债券融资的政策规定、基本理论与实务技巧，熟悉企业依靠债券融资的决策要点、主要问题。 null一、公司债券一、公司债券概念 分类 债券融资与银行贷款的比较 债券融资与股权融资的比较（一）概念（一）概念 公司债券是公司为了筹集资金而发行的，载明一定面额、表明债权债务关系的有价证券。 发行和购买企业债券应当遵循自愿、互利、有偿的原则。企业债券持有人有权按照约定期限取得利息、收回本金，但是无权参与企业的经营管理。企业债券持有人对企业的经营状况不承担 责任 安全质量包保责任状安全管理目标责任状8安全事故责任追究制幼儿园安全责任状占有损害赔偿请求权 。企业债券可以转让、抵押和继承。 （二）分类（二）分类 1.按照公司债券发行是否设定担保，分为担保公司债券和无担保公司债券。 2.按照融资期限的长短，分为长期债券和短期债券。 3.按照利率是否固定，分为固定利率债券和浮动利率债券。 4. 按照发行的债券是否可以转换为股票，分为不可转换债券和可转换债券。（三）债券融资与银行贷款的比较（三）债券融资与银行贷款的比较　1.规模方面：银行贷款更加灵活。 　2.成本方面：我国银行贷款利率一般高于债券利率，因此融资成本相对较高。若是担保贷款或贷款按季付息，则需要支付的费用更高。 　3.弹性方面：银行贷款的弹性大些。如偿还期等方面。 　4.程序繁简方面：在企业在取得银行贷款的活动中，各种融资条款包括融资方式的选择、融资数量的多少、期限的长短、利率的高低，都要与银行进行长时间的谈判，最终由银行对企业借款申请审核后决定，主动权基本上掌握在银行手里；在债券融资中，融资方式灵活，各项融资条款基本上由企业自己决定。 　5.债务约束方面：债券融资的资金运用相对灵活，避免了银行对公司财务安排的限制与监督。 　　（四）债券融资与股权融资的比较（四）债券融资与股权融资的比较 债券融资的优点： 1.筹资成本：债券融资中，债券的利息计入成本，在税前支付，因此有抵税的作用；而且债券的发行费用较低。因此，债券融资的筹资成本较低。 2.控制权：债券融资不会削弱公司现有股东的相对平衡的权力结构，不会影响公司的控制权。 3.杠杆效应：如果公司投资回报率高于债券利率，就会产生正的杆杆效应，提高股东收益率。null 债券融资的缺点： 1.债券有固定到期日并定期支付利息，因而会增加公司的财务费用和财务风险。 2.债券投资受到公司资本结构的限制，会影响公司的再筹资能力。 二、政策背景二、政策背景《中华人民共和国公司法》 《企业债券管理 条例 事业单位人事管理条例.pdf信访条例下载信访条例下载问刑条例下载新准则、条例下载 》 （一） 《中华人民共和国公司法》（一） 《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国公司法》第五章“公司债券”中关于企业债券发行做了一定的规定（见教材P44）。公司法中对“公司债券”的要求分为股份有限公司和有限责任公司。 null 1.发行债券的资格：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，发行公司债券 。 2.发行债券的条件： 六条（p44） 3.不允许发行债券的情形：两种（p44 ） 4. 公司债券可分为记名债券和无记名债券。 5.公司债券可以转让。（二） 《企业债券管理条例》 （二） 《企业债券管理条例》 　 1.发行债券的资格：中华人民共和国境内具有法人资格的企业在境内发行的债券。 　　 2. 发行债券的条件：（p45）　 　 3.发行规模：企业发行债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值。 　　4.利率水平：企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。 null 从上面的两个规定看，相同的是二者都对发行债券设置了门槛，不同的是《公司法》比国务院颁布《企业债券管理条例》要高，而且，《公司法》中对股份有限公司和有限责任公司发行债券的要求也不一样。一般讲，有限责任公司的规模要小于股份有限公司。　 三、案例分析三、案例分析中国长江三峡工程开发总公司的基本情况 发行人最近三年的财务状况 发行人发行企业债券的历史 本期债券发行的具体事项 （一）中国长江三峡工程 开发总公司的基本情况（一）中国长江三峡工程 开发总公司的基本情况 中国长江三峡工程开发总公司（简称“三峡总公司”）是经国务院批准成立， 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 在国家单列的自主经营、独立核算、自负盈亏的特大型国有企业，是三峡工程的项目法人，全面负责三峡工程的建设、资金的筹集以及项目建成后的经营管理。三峡总公司拥有全国特大型的水力发电厂———葛洲坝水力发电厂，今后还将按照国家的要求，从事和参与长江中上游流域水力资源的滚动开发。 （二）发行人最近三年的财务状况（二）发行人最近三年的财务状况1.主要财务数据及指标： 　　 单位：万元 项　目 1998年 1999年 2000年 净利润 20,828 38,105 50,130 资产负债率 45.37% 48.08% 49.38% 流动比率 1.54 1.65 2.28 2.经审计的最近三年财务报表 （略）（三）发行人发行企业债券的历史（三）发行人发行企业债券的历史 1997年发行的债券，2000年2月28日到期，已经如期足额兑付。 1999年发行的债券，最近一次利息已如期足额支付。 2000年发行的债券，最近一次利息已如期足额支付。 三峡总公司无逾期未兑付的债券。 （四）发行本期债券的具体事项 （四）发行本期债券的具体事项 1.本期债券的基本情况 （1）债券名称：2001年中国长江三峡工程开发总公司企业债券 （2）发行规模：人民币50亿元整 （3）债券期限：按债券品种不同分为10年和15年。其中10年期浮动利率品种20亿元，15年期固定利率品种30亿元。 （4）发行价格：平价发行，以1000元人民币为一个认购单位。 null（5）债券形式：实名制记账式企业债券，使用中央国债登记结算有限责任公司统一印制的企业债券托管凭证。 （6）债券利率：本期债券分为10年期和15年期两个品种。10年期品种采用浮动利率的定价方式。15年期品种采用固定利率方式，票面利率5.21％利率 （7）基准利率：中国人民银行规定的银行一年期定期储蓄利率（整存整取）。 （8）基本利差：175bp（1bp=0.01%），在债券期限内固定不变。null（9）发行首年利率：4.00%，发行首日中国人民银行一年期定期储蓄存款利率（整存整取）与基本利差之和。 （10）还本付息方式：按年付息，到期一次还本。 2.本期债券的担保：三峡工程建设基金为本期债券提供不可撤销的全额担保。担保人为三峡工程建设基金。 3.本期债券的信用评级：AAA级 4.募集资金的用途：本期债券所募集的资金将全部用于2001年度三峡水利枢纽工程的建设。 null5.风险提示与发行人的对策 （1）风险因素 项目建设风险 电力市场和电价政策风险 利率风险受国民经济总体运行状况和国家宏观政策的直接影响 债券兑付风险 （2）风险对策 项目建设风险对策 电力市场和电价政策风险的对策 利率风险对策 债券兑付风险对策四、理论分析四、理论分析 债券筹资规模决策分析 债券筹资期限的决策 债券筹资利率策略 清偿方式的选择 （一）债券筹资规模决策分析 （一）债券筹资规模决策分析 　 1.要以企业合理的资金占用量和投资项目的资金需要量为前提，为此应该对企业的扩大再生产进行规划，对投资项目进行可行性研究。 2.充分考虑赢利能力 即要分析企业财务状况，尤其是获利能力和偿债能力的大小。 3.各种融资方式要配合进行（一个项目的建设，不能只靠一种融资方式，股票、债券、银行贷款要都予以考虑并协调进行，如股票多少、债券多少、银行贷款多少） 。 null 4.从公司现有财务结构的定量比例来考虑。 目前常用的资产负债结构指标有两种：第一种为负债比率，即负债总额与资产总额之比，它用来分析负债筹资程度和财务风险的大小，对债权人来说用来表明债权的安全可靠程度；第二种为流动比率或营运资金比率，即企业流动资产与流动债券之比。它用于分析企业短期债务到期前的变现偿还能力。 5.比较各种筹资方式的资金成本和方便程度。 筹资方式多种多样，但每一种方式都要付出一定的代价即资金成本，各种资金来源的资金成本不相同，而且取得资金的难易程度也不一样。为此就要选择最经济、最方便的资金来源。 （二）债券筹资期限的决策 （二）债券筹资期限的决策 1.投资项目的性质和建设期。债券期限要与筹资用途或者投资项目的性质相适应，目的是付出最小的代价，最大限度地利用发行债券筹措到的资金。 2.要有利于公司债务还本付息在年度间均匀分布。这是一个债务偿还的期限结构 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 问题，应当使公司债务还本付息在年度间均匀分布，预防债务偿还集中年限、月份的出现，也平滑还债压力与风险。 null 　 3.要有利于降低债券利息成本。在市场利率形成机制比较健全的情况下，债券利息成本与期限有关。第一，一般地说，短期举债成本要比长期举债成本低；第二，看利率的走势水平：现在利率低，将来高，发行长期债券合适，现在利率高，将来低，发行短期债券合适。发行人要分析估计好以上两个因素，将利息降低到最低点。 4.考虑债券交易的方便程度。如果证券市场十分完善，债券流通十分发达，交易很方便，那么债券很容易变换成现金，反之如果证券市场不发达，债券难以流通、转让和推销，债券发行者就只能在其他方面补偿，如缩短债券期限。 （三）债券筹资利率策略 （三）债券筹资利率策略 1.现行银行同期储蓄存款利率水平。 非国债利率＝ 基础利率（国债利率）＋ 利差 　　 利差反映了投资者购买非国债利率而面临的额外风险。 2.国家关于债券筹资利率的规定。依企业的不同隶属关系，债券利率由中国人民银行总行或省级分行以行政方式确定。如现行企业债券管理办法规定，企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。这是企业债券利率的上限。 　　 null 3.发行公司的承受能力。为了保证债务能到期还本付息和公司的筹资资信，需要测算投资项目的经济效益，量入为出。投资项目的预计投资报酬率是债券筹资利率的基本决策因素。 　 4.市场利率水平与走势。利率调整决策（或评价利率政策的效果）主要有三种方法，即财务成本法、市场判断法与计量模型分析法。目前，中国调整利率的主要依据是财务成本法。但不论采取哪种办法，都需要参照经济增长、物价水平、资金供求情况、银行经营成本、平均利润率、国家经济政策、国际利率水平等主要指标。 null 5.债券筹资的其他条件。如果发行的债券附有抵押、担保等保证条款，利率可适当降低，反之，则应适当提高 。（四）清偿方式的选择 （四）清偿方式的选择 清偿方式的选择主要依据对成本的考虑。 清偿时间的间隔安排： 本息一次累计偿还 逐次平均偿还 本金一次偿还、利息逐年偿还 支付方式：现金支付、其他支付方式