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ipo粉饰财务报表的手法.doc

ipo粉饰财务报表的手法

光光月稀罕奶瓶
2013-05-19 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《ipo粉饰财务报表的手法doc》,可适用于经济金融领域

随着上市公司年报逐个披露投资者发现:很多新的上市公司上市前业绩相当喜人但一完成上市后业绩就来个大变脸。实际上企业上市后业绩大变脸在沪深两市似乎已经成为一条“定律”。究其原因这些企业早在IPO之前就极尽财务粉饰之能事大玩各种会计手法和资本运作伎俩在投资者和发审委员们面前制造一种高成长的假象以期能够顺利通过IPO审核并在发行过程中取得更高的发行价格。表面上企业上市业绩变脸实则是回归企业本来面目而已。  无偿占资转嫁成本  包装原理:  这种方法在所有的IPO财务包装手法中最为隐蔽最难被人发现。其主要做法是:将成本较高的一些与生产经营等相关活动交给大股东来做最后产生的收益却由公司无偿分享。这样就相当于准IPO企业无偿占用大股东资产并向大股东转嫁了一大笔的生产、经营和研发成本从而达到做靓财务报表的目的。  实证分析:  年初提交IPO申请的翰宇药业就是典型的通过无偿占资转嫁成本这种手法来进行财务粉饰的例子该公司身处生物医药行业翰宇生物为其控股股东。其招股说明书显示翰宇药业旗下有一个重要的产品研发机构多肽研发中心该中心原本由翰宇生物打造主要负责药品的研发、肽研究与生产工作。但长期以来翰宇药业却一直在无偿使用多肽研发中心的研发成果一直到年月为了完成上市改造翰宇药业才将多肽研发中心收购。  这也意味着在年以前翰宇药业一直是在无偿占用翰宇生物的研发中心资产而自己却独吞成果这就相当于翰宇药业向大股东翰宇生物转嫁了一大笔本该由自己承担的成本。  翰宇药业到底转嫁出去了多少成本?一位深圳的业内人士透露翰宇生物从年至年期间为多肽药物研发投入大量资金每年仅支付给研发人员的工资就接近万元如果把其他的各项成本算上保守估计年成本也在万元左右。  数据显示年翰宇药业的净利润只有万元如果把摊出去的约万元成本算进来翰宇药业当年可能不仅不能实现盈利反而会出现亏损。  同时值得一提的是翰宇药业收购多肽研发中心时除了生产工具等是现金购买外包括生产技术在内的所有无形资产都是零成本收购。这也意味着通过这起交易翰宇生物又向翰宇药业无偿输送了一大笔利润。  点评:  把研发等高成本的活动交给大股东自己免费享用成果这样一来准IPO企业表面上占了大便宜但实际上这种模式并不具持续性。因为这样一来准IPO企业的组织、机构就失去了独立性而为了完成上市改造最终准IPO企业必然要通过收购重组等方式将那些“悬浮”在大股东手中的高耗资研发类资产“过户”到自己名下以实现经营资产、业务和管理的完整性和独立性。不过这种重组一般都是在IPO申请提交前夕最后一刻才完成。而此时准IPO企业已经圆满完成了IPO前几年的财务粉饰。在成功上市后所有原本转嫁出去的成本都需要自行承担成本压力就会陡然提升直接影响就是业绩下滑。  灵活运用减值准备  包装原理:  通过损失和风险的财务处理来达到粉饰财务报表的目的这在IPO财务粉饰中并不少见。例如一些企业自身具有极高的存货量但面对行业产能过剩、产品价格下跌等各种现实的风险财务总监却往往视而不见只计提了很少的减值准备或是企业面对一大堆的陈账烂账而不做坏账准备计提这也相当于给企业虚增了一笔利润。  实证分析:  创业板新秀万福生科上市之初就被指通过损失计提来粉饰业务。  从万福生科的财务数据不难看出存货成为了公司最主要的资产其在总资产中占比长期居高不下。招股说明书显示发行人万福生科近三年资产总额为亿元、亿元和亿元资产年度增速平均为。但在资产总额中有相当大一部分比例是被存货所占据最近三年该公司存货金额分别为万元、万元和万元占资产总额的比例分别达到、和。与此同时存货在这三年中占到流动资产的比重更是分别为、和。  万福生科表示存货主要为购置的原材料占到了整个比例的前两年原材料也占到了存货的和。不过在亿亿元的高存货之下万福生科却似乎对其风险视而不见未对这笔居高不下的存货提前计提必要的风险损失而只在资产减值一项中计提了区区万元的资产减值准备。  “原材料还要面临相应的储存风险和价格波动风险。具体来讲储存过程中需面对保管不善变质和重大意外灾害的风险而目前全球粮食的价格波动也较为剧烈如公司处理不善都可能造成较大的损失。”对此有不愿透露姓名的分析人士说。  由于损失计提过少万福生科以一种高成长性的姿态示人数据显示该公司上市前两年的业绩增速分别达到了和。  点评:  除了通过少计提减值(或坏账)准备的方式来虚增利润通过多计提减值准备同样也能达到粉饰财务报表的目的。例如企业A欠下企业B一笔债务这笔债务在年已经偿还完毕。但企业B在年的财务报表中将该笔债务全额计提风险损失企业A偿还的该笔债务就成了当年企业B的利润。只不过由于招股说明书只要求披露上市前三年财务数据(假设是年到年三年)那么即便年财务数据再难看投资者也无从得知。  由于这些会计准则的灵活运用投资者对于准IPO企业的这招更多的也只能是无奈因为这种方法合法但不合理。不过所幸的是新的会计准则已经有将这一漏洞及时补上的趋势。  关联交易做业绩  包装原理:  如果上市公司业绩不能达到上市要求那么就使用大规模的关联交易隐蔽可能出现的业绩下降或者投资损失以达到符合上市要求的目的。此举可以把拟上市公司的业绩增长建立在关联方的亏损之上。例如大股东设立一个专门的销售公司负责上市公司产品的销售业务如果产品价格出现下降上市公司可以依据原本已经签订的销售价格将货物卖给销售公司或者大股东从而达到隐藏损失的目的。  实证分析:  东诚生化作为生产肝素的企业其产品受到了多方质疑高企的成本和来源于替代品的竞争让投资者联想到了知名度极高的股票海普瑞。东诚生化会不会成为海普瑞第二目前还不得而知但是其销售对象的高度集中也让诸多人士深感忧虑。  根据东诚生化招股说明书介绍公司主营业务收入来源前五名累计量超过了同时前控股股东美国太平彩虹也是东诚生化最重要的客户之一其交易量在年度约占东诚生化的。  正是这样的股东兼大客户在公司产品面临巨大降价压力的时候仍然按照相当高的价格从东诚生化采购产品虽然记者并没能从招股说明书中找到详细的交易价格但是从公司越来越高的产品成本和不断大幅升高的净利润来看公司向这些大客户销售产品时价格应该是越来越高的而且这段时间刚好处于人民币大幅升值的过程中境外客户采购产品还要额外付出人民币升值的成本其对东诚生化的呵护可见一斑。  点评:  是东诚生化提前与大客户签订了长期购销合同还是其产品供不应求无可替代以至于东诚生化能够在恶劣的经营环境下取得如此骄人的业绩。如果东诚生化为了这些利润欠下了很大的人情那么未来在归还这些人情的时候是不是要全体投资者买单?二级市场投资者买下东诚生化股票时是不是又会额外多花冤枉钱这些充满大智慧的问题投资者还是应该认真思量。  对于上市公司的关联交易投资者宁可相信是有问题这样能够回避很多风险虽然说有些上市公司的关联交易价格非常合理但是投资者无从掌握这些信息在股市中宁可错过投资机会也不要出现大幅亏损这一道理大家都懂。  寅吃卯粮透支未来  包装原理:  在诸多的粉饰业绩方法中通过寅吃卯粮透支未来的方法包装业绩也具有极强的隐蔽性。假如一家拟上市公司从看起来很靠谱的客户那里拿到了大量主营业务收入貌似没什么问题但如果深究其中或许还是会让人感到一丝不安。因为很多时候准IPO企业为了上市做财务报表的需要往往通过各种优惠与大客户签下具有突击性质或长期性的大合同将本应发生在未来的收入提前到IPO之前确认。  实证分析:  以华录百纳为例年主营业务收入达亿元远高于年的亿元和年的亿元较年增长约年上半年的主营业务收入为亿元几乎与年全年相当。与此同时在年成功获得募集资金的华谊兄弟其年主营业务收入为亿元较年的亿元增长年前三季度主营业务收入仅有亿元为年全年收入的。  从这里可以发现华录百纳年至年上半年的主营业务收入增长率远比同行业的华谊兄弟迅猛但也正是在这一年多的时间里华谊兄弟手揣巨额募集资金却没有华录百纳发展迅猛。  是什么原因导致华录百纳出现如此快速的发展华录百纳招股说明书说:“各电视台为打造‘精品电视剧播出平台’抢购精品电视剧带动了电视剧发行价格上涨。”但是在招股说明书中的风险提示里还说:“在电视剧的交易市场上电视台有较大的话语权除少数外大部分电视剧很难获得理想的发行价格。”  也就是说华录百纳不仅赶上了各电视台疯抢精品电视剧而且在选择制作电视剧时也眼光独到选到了少数发行价格较好的电视剧。  点评:  太多的优质也就给投资者带来了更多的疑惑是华录百纳过于优秀还是有不少“够意思”的朋友在协助华录百纳做好年和年上半年的财务报表。一家香港上市公司的中层干部告诉记者其曾经奉命找客户虚开超过千万的阴阳销售合同采用提高销售价格、增加销售数量等方式以达到提高当年主营业务收入和利润的目的至今这些订单还未消化完仍在继续执行当中。  也就是说拟上市公司在IPO之前完全有能力寻找与自家公司合作紧密的大客户提前签订未来的销售合同以实现漂亮的业绩。这一过程虽然投掷了未来的收入但是投资者从报表上却很难看出上市公司到底是真的利润大幅增长还是仅从形式上出现了大幅增长。  借“高新”牌照避税  包装原理:  企业通过领取政府颁发的高新技术企业资格认定可以获得包括税收、政策扶持、人才引进等诸多方面的优惠其中最具吸引力的就是税收优惠和专项资金支持。据悉目前高新技术企业的企业所得税率仅为而一般企业的企业所得税率高达。尽管高新技术企业认定是国家认可的但实际上很多时候一些地方政府为了扶持地方企业上市给一些不符合要求的企业也发放高新牌照这也就成了一些企业粉饰业绩的重要手法。  实证分析:  雷鸣科化年上半年业绩较年上半年减少公司解释说是由于高新技术企业资质正在认定故无法享受免税待遇造成了上市公司净利润大幅下滑。这就表明雷鸣科化的较高利润对税收优惠有着直接依赖一旦税收优惠到期上市公司就没办法维持较高的利润这与投资者对于上市公司长期业绩的理解大有区别。  有雷鸣科化的教训投资者难免对八菱科技和朗玛信息等一些企业产生怀疑。近期上市新股八菱科技和朗玛信息也是享受了高新技术企业附带的免税政策目前看高新技术能否给这些上市公司带来长期成长性还不好说但已经为上市公司节约了不少的税金只有当未来他们的税率与其他公司持平的时候投资者才能知道这些公司真正的投资价值如何。  而且更为严重的是无论八菱科技还是朗玛信息二者都遭到了市场关于“伪高新”的指责。由于有了“高新”牌照做掩护这些企业将能够享受到高额的税收优惠仅仅企业所得税一块截留下来的利润就相当惊人。  点评:  高新牌照的发放本身应该具备较高的门槛但实际上由于IPO数量与各地证监局的政绩挂钩一些地方政府为了扶植本地企业上市不惜降低高新牌照的发放门槛使其能够享受税收减免甚至一些地方政府在发放高新牌照的同时还不惜给这些企业高额政府补贴以达到做厚企业业绩、为其上市保驾护航的目的。  投资者在研究具有高新技术企业资质的上市公司时一定要还原其税收影响国外证券市场非常看重“息税前利润”而非净利润。  所谓息税前利润就是指上市公司在支付银行利息和国家税负之前的利润这个利润值反映了上市公司真正的经营能力只有息税前利润不断增长才能说明上市公司真的具有长期投资价值。  非经常性损益催肥  包装原理:  通过非经常性损益扮靓业绩这种方法在A股市场最为普遍。它的基本原理就是通过主营业务之外的渠道去获取收益(俗称“不务正业”)达到增厚业绩的目的。非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系以及虽与经营业务相关但由于其性质、金额或发生频率影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出它包括但不仅限于:变卖公司固定资产、证券投资、政府补贴和税收优惠等。  实证分析:  在近期的IPO中利用非经常性损益粉饰业绩最为明显的莫过于中汽院。根据中汽院的招股说明书公司IPO前三年(即年到年)业绩增速惊人。数据显示中汽院年的净利润为万元尽管遭到当年全球金融危机的冲击但中汽院年的净利润仍然达到了万元而到了年其净利润更是增长至万元。根据上述数据计算中汽院年和年的业绩增速分别达到了和。  IPO前一年业绩增速超过如此增速即便在素以成长性著称的IPO中似乎也并不多见但事实真的如此吗?中汽院的成长性真的像其数据一样吸引人吗?如果仔细算上一笔账或许情况就将大不一样。  从中汽院的招股说明书不难看出其利润中包含了大量的非经常性损益。年、年、年中汽院股份非经常性损益占同期净利润的比例分别达、、如果将非经常性损益扣除中汽院年的业绩增速也就。  据悉中汽院的非经常性损益主要来源于政府补贴以及炒股和银行理财而公司主营业务的盈利能力却并不高。数据显示中汽院年到年三年主营业务毛利率分别仅为、和年上半年毛利率更是只有。  点评:  不可否认非经常性损益也是企业利润的重要组成部分但显然这有太大的偶然性具有很强的欺骗性容易给人制造出高盈利、高成长性的假象。如果一家准IPO企业的非经常性损益占其净利润的比重较高则该公司可能存在业绩大幅波动的风险。由于是一次性收益非经常性损益虽不具备持续性但却能够在关键的时候达到救急的目的因此这种方法被广泛用于IPO企业和处于保壳阶段的ST企业身上甚至不少已上市公司也利用这种方法来赚取市场眼球

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