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证券投资学(吴晓求教授_第三版).ppt

证券投资学(吴晓求教授_第三版).ppt

上传者: 沃伦巴菲特 2013-04-30 评分 4.5 0 82 11 371 暂无简介 简介 举报

简介:本文档为《证券投资学(吴晓求教授_第三版)ppt》,可适用于高等教育领域,主题内容包含课程类别:专业基础课开课学期:第四、五学期指定教材:吴晓求《证券投资学》中国人民大学出版社年参考教材:兹维。波迪《投资学》中国人民大学出版社世纪证券符等。

课程类别:专业基础课开课学期:第四、五学期指定教材:吴晓求《证券投资学》中国人民大学出版社年参考教材:兹维。波迪《投资学》中国人民大学出版社世纪证券系列教材:吴晓求主编:《证券市场概论》、《证券投资分析》、《公司发行与承销》、《公司并购原理》、《证券投资基金》等教学目的:证券投资学作为一门专业基础课是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程。通过学习本课程使学生掌握关于证券投资的基础知识、有价证券价格决定及证券组合基础理论掌握证券投资的基本分析的理论和方法了解证券投资技术分析的基本原理正确理解证券市场的基本功能了解证券监管现的基本理论。导论开放的经济体系与现代金融体系经济体系的经济特征:经济全球化、市场一体化和资产证券化实质经济与虚拟经济现代金融的作用传统金融与现代金融的区别现代金融体系与资本市场中国资本市场的可持续性发展中国金融崛起的两个外部条件发展资本市场的重要性。导论第一章证券投资工具第一节投资概述.投资的定义和目的投资是货币转化为资本的过程。投资的目的有:本金保障资本增值经常性收益。.风险和风险偏好风险指“未来结果的不确定性或损失”进一步定义为“个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知”。风险偏好有三类:风险规避风险中立风险爱好。第一章证券投资工具第二节债券.债券的概念债券是一种金融契约是债权债务凭证。债券概念的四层含义。发行人购买人发行人义务法律效力.债券的基本要素四个基本要素:债券面值票面利率付息期和偿还期。.债券的特征四个特征:偿还性流通性安全性和收益性。.债券的分类对债券可以从是否约定利息划分、债券券面形态、发行主体、是否有财产担保、是否能转换为公司股票、利率是否固定、是否能够提前偿还、偿还方式等不同角度进行分类。第二节债券()是否约定利息零息债券附息债券息票累积债券()发行主体政府债券金融债券公司债券()有无担保抵押债券信用债券()能否转换可转换债券不可转换债券()能否赎回.债券筹资的特点优点:资本成本低具有财务杠杆作用所筹集资金属于长期资金筹资的范围广、金额大。缺点:财务风险大限制性条款多资金使用缺乏灵活性。.债券的收益率计算债券收益率是债券收益与其投入本金的比率通常用年率表示。债券的收益率可以分为债券出售者的收益率、债券购买者的收益率和债券持有期间的收益率。掌握几种债券收益率的计算。基本公式债券收益率=(到期本息和发行价)发行价格*偿还期限*出售者的收益率=(卖出价–发行价利息)(发行价*持有年限)*购买者的收益率=(到期本息和买入价)(买入价*剩余年限)*持有期间收益率=(卖出价–买入价利息)(买入价*持有年限)*第三节股票.股票的概念股票是股份凭证代表持有者对股份公司的所有权(综合权)。股票的概念包括两个方面的内容。()出资证明()权利证明股票的特征不可偿还性参与性收益性流通性价格的波动性和风险性.股票分类()按上市地点A股B股N股H股S股等()股票代表的权利普通股优先股两者区别:见教材P()其他分类记名和不记名股改和未股改ST*ST股票的内在价值()基本概念:股票未来现金流量的现值又称理论价值。()内在价值的意义i作为定价的依据ii判断泡沫是否产生郁金香泡沫日本泡沫(教材P)第四节证券投资基金.证券投资基金概述()定义:证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。()与股票、债券的区别i以股票、债券为投资对象是一种投资的投资ii风险收益不同iii组合投资第四节证券投资基金.证券投资基金的特点集合理财、专业管理组合投资、分散风险利益共享、风险共担严格监管、信息透明独立托管、保障安全。.证券投资基金的分类可以根据不同的标准来对其进行分类。()契约型基金和公司型基金概念及比较法律依据不同投资者的地位不同融资渠道不同存续期不同()封闭式基金与开放式基金概念及比较P()公募基金(共同)与私募基金(对冲)概念及比较。P.证券投资基金的管理和托管资产管理和托管分开的原则。基金管理人和基金托管人。()管理人:是指凭借专门的知识与经验运用所管理的资产根据法律法规的规定按照科学的投资组合原理进行投资决策谋求基金资产的不断增值并使基金持有者尽可能多的获取收益的机构。主要职责P()托管人:是投资者权益的代表是基金资产的名义持有人。主要职责P第五节金融衍生工具衍生工具产生的必然性:为了分散、减少和转移风险金融衍生工具市场参与者对冲者或称保值者(hedgers):规避转移风险投机者(speculators):制造风险并从中获利套利者(arbitrageurs):利用价差获利第五节金融衍生工具金融衍生工具()概念:金融衍生工具(FinancialDerivatives)是给予交易对手的一方在未来的某个时间点对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。对金融衍生工具含义的理解包含三点:它是从基础金融工具派生出来的它是对未来的交易它具有杠杆效应()期货概念:期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约它规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。特征:期货交易具有专门的交易场所期货市场的交易对象是标准化的期货合约期货交易不以实物商品的交割为目的的交易期货交易具有杠杆效应种类:商品期货:可分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货金融期货:分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。()期权概念:期权又称选择权实质上是一种权利的有偿使用是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格(又称协议价格、执行价格或敲定价格)购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约。特征:交易的对象是买卖某种商品或期货合约的权利。双方的权利和义务是不对称的。双方的风险与收益是不对称的。期权的价格是为拥有这种权利而必须支付的费用即期权费。X假设标的资产到期时的价格未ST期权的执行价格为X则到期时期权买方的收益为:R==max(STX,)去掉期权费的期权买方的净收益为:=RC=max(STX,)C净收益价值STCXC看涨期权到期时的价值与买方收益X假设标的资产到期时的价格未ST期权的执行价格为X则到期时期权卖方的收益为:R==max(XST,)加上期权费的期权卖方的收益为:=RC=max(XST,)C净收益价值STCXC看涨期权到期时的价值与卖方收益X假设标的资产到期时的价格未ST期权的执行价格为X则到期时期权买方的收益为:R==max(XST,)去掉期权费的期权买方的收益为:=RP=max(XST,)P净收益价值STPXP看跌期权到期时的价值与买方收益X假设标的资产到期时的价格未ST期权的执行价格为X则到期时期权卖方的收益为:R==max(STX,)加上期权费的期权卖方的收益为:=RP=max(STX,)P净收益价值STPXP看跌期权到期时的价值与卖方收益种类:根据期权交易买进和卖出的性质划分为看涨期权和看跌期权。按期权的履约时间的不同规定划分为欧式期权与美式期权。根据交易场所不同划分为场内期权与场外期权。根据标的资产性质不同划分为现货期权和期货期权。()期货与期权的区别)权利和义务)盈亏风险)保证金)标准化)套期保值()期货与期权的区别习题一、名词解释风险股票普通股优先股债券基金证券投资基金契约型基金公司型基金封闭型基金开放型基金基金管理人基金托管人金融衍生工具期货期权习题二、简答题简述有价证券的种类和特征。股票有哪几种主要类型?简述普通股股票的基本特征和主要种类。普通股股东享有哪些主要权利?简述优先股股票的基本特征。简述债券的种类。证券投资基金与股票、债券有哪些异同?证券投资基金主要有哪几种类型?金融衍生工具可分为哪些种类?金融衍生工具的主要功能有哪些?第二章证券市场第一节证券市场概述.证券市场的定义证券市场是指证券发行和买卖的场所。从证券市场的功能和机制上理解证券市场实质上是资金供需双方通过竞争以决定资金价格的场所。特征有三:)交易对象和交易目的不同)价格的决定因素不同)市场风险和流动性不同第二章证券市场.证券市场发展的三个阶段自由放任阶段(世纪末至世纪年代末)法制建设阶段(世纪年代初至年代末)《证券法》()《证券交易法》()迅速发展阶段(世纪年代至今)。第二节证券市场的微观主体.证券公司定义:是指依照《公司法》规定设立的并经证监会审查批准成立的专门经营证券业务具有独立法人地位的金融机构。分类:证券经纪商:代理买卖并收取手续费证券自营商:可自行买卖证券证券承销商:帮助发行者代销或包销证券第二节证券市场的微观主体.证券交易所()概念:证券交易所是指在固定的场所内按照一定的规则在固定的交易时间内有组织的、集中进行证券交易的市场也叫场内交易市场。()证券交易所的特征)有固定的交易场所和严格的交易时间)参加交易者为具备一定资格的会员证券公司交易采取委托经纪制)交易对象限于合乎一定标准的上市证券)集中证券的供求双方具有较高的成交速度和成交率)交易价格以公开竞价方式形成)对证券交易实行严格规范化管理。()证券交易所的功能)为证券集中交易提供场所)促进均衡价格的形成)引导社会资金的合理流动和资源的有效分配)预测、反映经济动态)监督、管理证券交易()证券交易所形式从组织形式上看国际上的证券交易所主要有公司制和会员制两种。)公司制的证券交易所公司制的证券交易所是指以股份有限公司形式设立的、以营利为目的的公司法人。)会员制的证券交易所会员制的证券交易所是由会员自愿组成的、不以营利为目的的事业法人一般由证券公司、投资银行等证券商组成只有会员资格的证券商和享有特许权的经纪人才能进入交易所内直接参与交易活动其他人要买卖证券交易所上市的证券必须通过会员进行。交易所会员分为法人会员和自然人会员两种。上海证券交易所上海证券交易所()证券市场的分类)按功能分i一级市场:发行证券筹集资金的市场ii二级市场:交易证券的场所两者关系:前者是后者的前提和基础后者会显著地影响前者)按上市条件分i主板市场:指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高上市企业多为大型成熟企业具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。ii创业板:又称“第二板”是与主板市场相对应而存在的概念主要针对中小成长性新兴公司而设立其上市要求一般比“一板”宽一些。与主板市场相比二板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、具有明显的高技术产业导向等特点。国际上成熟的证券市场与新兴市场大都设有这类股票市场国际上最有名的二板市场是美国纳斯达克市场,中国大陆目前没有。NASDAQ据统计美国高新技术行业上市公司中的绝大部分是NASDAQ的上市公司:软件行业上市公司中的%半导体行业上市公司中的%计算机及外围设备行业上市公司中的%通讯服务业上市公司中的%通讯设备业上市公司中的%。NASDAQ)按交易对象分股票市场股票市场是股票发行和买卖交易的场所。债券市场债券市场是债券发行和买卖交易的场所。基金市场基金市场是基金证券发行和流通的市场。)按组织形式分i场内市场ii场外市场店头交易市场店头交易市场又称柜台交易市场是指在证券公司开设的柜台上进行证券交易的市场。第三市场第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。它实际上是上市证券的场外交易市场。第四市场第四市场是指证券交易不通过经纪人进行而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。第三节股票价格指数一、股价指数的计算步骤二、平均股价三、股价指数四、国内和世界比较知名的股价指数第三节股票价格指数一、股价指数的计算步骤、确定样本股、选定基期、计算平均股价并作必要的修正、指数化。即将以货币为单位的平均股价化为以“点”为单位的指数。一、股价指数的计算步骤二、平均股价即股票价格平均数是反映一定时点上股票市场全部或采样股平均股价水平的数值。用以反映股票价格水平变动状况以及变动趋势。二、平均股价二、平均股价、简单算术平均股价、加权平均股价、修正平均股价调整股价法。即将由于拆股等变动后的股价还原为原先的价格使平均股价具有可比性。修正除数法。即通过变动除数的办法剔除拆股等技术性因素对平均股价的影响。二、平均股价新除数=拆股后总价格拆股前平均数修正平均股价=拆股后总价格新除数案例:平均股价计算案例:平均股价计算假定样本股的基本数据如下表:则样本股计算期简单平均股价=()=(元)加权平均股价=计算期市值总股数=(元)案例:平均股价计算如果B股票拆细为股次日A、B、C收盘价分别为元、元和元则次日修正平均股价为多少?修正股价法:()=元修正除数法:新除数=()=平均股价=()=(元)案例:平均股价计算三、股价指数、简单算术平均指数、综合平均指数、几何平均指数、加权综合指数、加权几何平均指数三、股价指数、简单算术平均指数i第i只样本股Pi基期股价Pi报告期股价N样本股个数、简单算术平均指数、综合平均指数i第i只样本股Pi基期股价Pi报告期股价、综合平均指数、几何平均指数i第i只样本股Pi基期股价Pi报告期股价N样本股个数、几何平均指数、加权综合指数i第i只样本股Pi基期股价Pi报告期股价Wi基期股数Wi报告期股数N样本股个数、加权综合指数、加权几何平均指数(费雪理想公式)i第i只样本股Pi基期股价Pi报告期股价Wi基期股数Wi报告期股数N样本股个数、加权几何平均指数(费雪理想公式)案例:股价指数计算案例:股价指数计算假定样本股的基本数据如下表(基期指数):简单算数平均指数=()=综合平均指数=()()=案例:股价指数计算几何平均指数=()()=加权综合指数=()()=案例:股价指数计算四、国内外几种主要的股价指数、上证指数、深证指数、恒生指数、道琼斯指数、金融时报股价指数、日经指数四、国内外几种主要的股价指数、上证指数()上证指数又称上证综合指数是上海证券交易所指数系列中历史最为悠久的一种股价指数。该指数前身为上海静安指数最早于年月日编制上证指数编制后被替代。上证指数为综合加权指数根据全部股票发行量加权计算基期为年月日基期指数为点。、上证指数()上证指数、上证指数()上证分类指数年上交所又编制了上证A股指数和B股指数。年月日上交所编制了上证分类指数分为五大类别:工业类、商业类、公用事业类、房地产业类和综合类。分类指数以年月日为基期基期指数统一为点(当日综指收盘指数)计算、修正公式同上证综指。、上证指数()上证分类指数、上证指数()上证指数对原上证指数进行调整和更名后产生的指数。旨在建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。、上证指数()上证指数上证指数的编制样本数量:只股票。选样标准:行业内的代表性规模流动性。选样方法:)根据总市值、流通市值、成交金额和换手率对股票进行综合排名)按照各行业的流通市值比例分配样本只数)按照行业的样本分配只数在行业内选取排名靠前的股票)对各行业选取的样本作进一步调整使成份股总数为家。上证指数的编制上证指数的编制上证成份指数采用派许加权综合价格指数公式计算以样本股的调整股本数为权数。报告期指数=报告期成份股的调整市值基日成份股的调整市值1000其中调整市值=(市价调整股本数)调整股本数:采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。上证指数的编制分级靠档办法分级靠档办法根据国际惯例和专家委员会意见上证成份指数的分级靠档方法如上表所示。比如某股票流通股比例(流通股本总股本)为低于则采用流通股本为权数某股票流通比例为落在区间()内对应的加权比例为则将总股本的作为权数。上证指数以年月日上证指数收盘点数为基点从月日起正式发布。上证成份指数每半年调整一次成份股每次调整比例一般不超过。、上证指数()上证指数年月日正式对外发布。基日为年月日基点为点。上证指数是从上证指数样本中挑选出规模大、流动性好的只股票组成样本股综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘股的整体状况。、上证指数()上证指数、深圳指数()深圳成分股指数深圳成分股指数:年月日编制选取了深交所的种股票为样本股以其流通股数为权数编制。基期为年月日基期指数为点。深证指数:年月日发布该指数以年月日为基准日基日指数定为点从年月日起编制和发布。、深圳指数()深圳成分股指数、深圳指数()深圳综合指数即深圳证券交易所股票价格综合指数。由深交所于年月日开始编制发布。该指数以年月日为基期基期指数为点以全部上市股票为样本以股票发行量为权数编制。、深圳指数()深圳综合指数、深圳指数()深圳其他指数年月日开始编制A、B股指数。行业分类指数:即以年月日为基日,基日指数为。行业分类指数以年月日深证综合指数的收市指数为起点,从年月日起开始编制。基金、国债等指数。、深圳指数()深圳其他指数专栏:沪深指数上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深指数于年月日正式发布。沪深指数简称:沪深指数代码:沪市,深市。沪深指数以年月日为基日,基日点位点。沪深指数从上海和深圳证券市场中选取只A股作为样本其中沪市只深市只。样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性。专栏:沪深指数专栏:沪深指数选样方法为先计算样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标再将上述指标的比重按::::进行加权平均然后将计算结果从高到低排序选取排名在前位的股票。指数以调整股本为权重采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中调整股本根据分级靠档方法获得。指数成份股原则上每半年调整一次一般为月初和月初实施调整调整方案提前两周公布。每次调整的比例不超过%。专栏:沪深指数、恒生指数香港恒生股票交易价格指数由香港恒生银行所属的恒指服务有限公司编制并发布反映香港股票市场股价变动的股价指数也是香港最悠久、影响最大的股价指数。该指数在香港上市的股票中选取了种股票采用加权综合法计算以年月日为基期基期指数为。、恒生指数、道琼斯指数由道琼斯公司编制在《华尔街日报》公布用以反映纽约股票市场行情变动的一种股价指数。它是世界上历史最悠久、影响最大、最为人们所熟悉的一种股价指数。包括种工业股票价格指数、种运输业股票价格指数、种公用事业股票价格指数和综合股票价格指数四种其中使用最多的是工业股票价格指数。、道琼斯指数、金融时报股价指数由英国金融界著名报纸《金融时报》编制的用以反映伦敦证券交易所工业和其他行业股票价格变动的指数。包括种股票价格指数、种股票价格指数和种股票价格指数其中最具代表性的是种股票价格指数。、金融时报股价指数、日经指数日经道琼斯指数或日经平均股价由日本经济新闻社编制并发布用以反映东京股票市场价格变动的股价指数。包括种平均股价指数和种平均股价指数。、日经指数第四节证券市场监管.证券市场监管的理论基础金融监管理论的演化证券市场监管的主要理论。.证券监管的必要性证券产品的特性与证券监管证券业的特殊性与证券监管证券监管的现实必要性。.国际证券监管目标与监管职责三种模式:以投资者保护为重点以公平、效率为重点以价格和信息为重点。第四节证券市场监管证券监管的对象和内容证券监管的对象是证券市场。证券市场参与者在市场上的一切行为和活动以及由这些行为和活动所产生的各种关系和后果都是证券监管的内容。.证券监管手段选择监管手段和工具时要考虑一般市场监管所必须考虑的监管成本和效果问题还要考虑到证券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三方面的手段并辅之以自律管理。证券监管体制集中型证券市场监管集中型监管体制模式的涵义及主要特点。自律型证券市场监管自律型监管体制模式的涵义及主要特点。中间型证券市场监管中间型监管体制模式的特点及监管子模式。中国证券发行市场的监管历程中国现行证券监管体制属于集中型监管体制模式。中国证券监管的历程:行政审批制核准制保荐制。习题一、名词解释证券市场一级市场二级市场私募发行公募发行股票价格指数上证综合指数沪深指数道琼斯股价指数《金融时报》股价指数日经股价指数恒生股价指数监管模式监管手段习题二、简答题为什么说股份公司的产生和信用制度的发展是证券市场形成的基础?证券市场的参与者与监管者包括哪些?简述证券市场的基本功能。上市公司的资本变动主要包括哪些情况?试述证券发行价格的确定方法以及应考虑的基本因素。简述证券市场的监管模式和监管手段。第三章资产定价理论及其发展第一节世纪年代以前的资产定价理论关于资产定价理论的起源目前具有代表性的说法是年丹尼尔伯努利的论文《关于风险衡量的新理论》和年路易丝巴彻利尔的论文《投机理论》。巴彻利尔用新方法对法国股票市场进行了研究奠定了资产定价理论的基础。世纪年代经济学家威廉姆斯证明了股票价格是由其未来股利决定的提出了股利折现模型。后来的研究者在此基础上提出了现金流贴现模型。第三章资产定价理论及其发展第二节世纪年代至年代的资产定价理论基础资产定价理论年马科维茨发表的《现代资产组合理论》为资产定价理论的发展奠定了基础。年威廉夏普提出风险资产定价的一般均衡理论即资本资产定价模型(CAPM)。CAPM的发展:套利定价理论(ATP)基于消费的资本资产定价模型(CCAPM)。衍生品定价理论期货定价理论的分类及发展期权定价理论的发展。第二节世纪年代至年代的资产定价理论第三节世纪年代以后兴起的行为金融学市场异象与行为金融学的兴起格罗斯曼斯蒂格利茨悖论收益长期反转与中期惯性现象期间效应孪生股票价格差异之谜收益率的过度波动股权溢价封闭式基金折价投机性泡沫。行为金融学的微观基础投资者的非理性偏好金融市场的有限套利。基于行为金融学的资产定价理论前景理论行为资本资产定价模型噪声交易者模型其他定价模型。行为金融学的局限和未来发展方向尚未建立起获得普遍接受的统一理论框架和研究范式但有希望成为现代金融学突破的方向。第三节世纪年代以后兴起的行为金融学习题一、简答题现代资产定价理论从哪些方面对传统资产定价理论进行了改进和突破?资本定价模型与资产组合理论的联系是什么?套利定价理论的思想是什么?它与资本资产定价模型的差异和联系是什么?简述衍生品定价理论的发展历程。行为金融学与现代金融学的差异是什么?行为金融学的假设前提是什么?行为金融学如何解释市场异象?习题第四章证券投资的宏观经济分析第一节宏观经济分析概述判断宏观经济形势的基本变量()判断经济增长与经济周期的主要指标:国内生产总值与经济增长率失业率通货膨胀。第四章证券投资的宏观经济分析第一节宏观经济分析概述()判断金融市场形势的主要指标:货币供应量利率汇率。分析宏观经济形势的基本方法:ADAS分析宏观经济运行的短期目标:充分就业与物价稳定总供给曲线移动的后果总需求曲线移动的后果。第二节宏观经济运行对证券市场的影响证券市场价格的主要影响因素宏观因素产业和行业因素(中观)公司因素(微观)市场因素:被称为技术因素。第二节宏观经济运行对证券市场的影响基本()宏观因素:经济因素(经济运行和经济政策)政治因素军事文化()中观因素:产业发展前景区域经济发展状况()微观因素宏观经济是影响证券市场价格变动的基础因素()证券市场是宏观经济的“晴雨表”()经济与市场的关系:“主人与狗”()宏观经济因素对证券市场价格的影响是根本性的也是全局性和长期性的。经济周期波动对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响主要通过宏观经济的周期性波动进行。()经济运行周期性的含义这种周期性变化表现在许多宏观经济统计数据的周期性波动上。宏观经济周期一般经历四个阶段即萧条、复苏、繁荣、衰退。()如何判断经济周期的阶段经济指标分析:a先行指标b同步指标c滞后指标计量经济模型:参数变量误差概率预测。()宏观经济循环周期与证券市场波动证券价格的变动大体上与经济周期相一致。一般的规律是经济繁荣证券价格上涨经济衰退证券价格下跌。第三节宏观经济政策与证券市场当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。根据宏观经济运行情况的不同政府可采取不同性质的政策手段促进经济增长保持物价稳定实现充分就业。第三节宏观经济政策与证券市场货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场()货币政策工具:存款准备金率贴现率公开市场业务()货币政策效应降低存款准备金率、再贴现率央行买进债券等宽松货币政策理论上将使得证券价格上涨。紧缩性政策效果相反思考:实际情况是否如此?为什么?P货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响()财政政策主要工具:政府购买转移支付调整税率()政策效应扩张性政策社会总需求增加公司业绩提升居民收入增加证券价格上涨紧缩性政策相反。财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响()政策传导机制a政府购买b转移支付c公司税历次印花税税率调整对市场的影响(P)汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格()汇率上升本币贬值出口型企业证券价格上涨进口型企业证券价格下跌汇率下跌情形相反。()汇率下跌本币升值导致资本流入本国国内证券需求增加价格上涨反之相反。汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格第四节本章案例案例一:金砖四国:宏观经济预测及其证券投资含义案例二:宏观经济与资产价格是收敛还是背离第四节本章案例习题一、名词解释国民生产总值经济周期财政政策货币政策汇率政策先行指标同步指标滞后指标二、简答题.为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素.财政政策的变动对证券市场价格有何影响.货币政策的变动对证券市场价格有何影响.汇率政策的变动对证券市场价格有何影响习题三、案例分析题阅读本章案例一必要时参照阅读全文谈谈你对这些预测未来实现概率的认识。在你所观察到的经济现象中有哪些现象支持了这些预测有哪些现象不支持这些预测?如果这些预测能够实现你有什么投资计划?阅读本章案例二必要时参照阅读刊登于《中国社会科学》上的原文谈谈你对该文逻辑推理的认识并谈谈你对资产价格与宏观经济变动关系的认识。第五章证券投资的产业周期分析第一节产业的生命周期从证券市场角度进行的产业分类在国民经济中各个产业的发展很不平衡。产业的发展前景与许多因素有关因此产业的分类也有多重标准。根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系、未来可预期的发展前景、所采用技术的先进程度、要素集约度可以对产业进行不同的分类。第五章证券投资的产业周期分析第一节产业的生命周期产业的生命周期概述产业的生命周期可分为四个阶段即初创阶段(也叫幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。影响产业生命周期的因素主要有需求、技术进步、政府政策及社会习惯的改变等。第二节产业周期性在证券市场上的表现产业周期性和产业业绩产业的业绩也呈周期性变化在不同时期有不同特征。处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处于产业生命周期不同阶段的产业在证券市场上的表现就会有较大的差异。产业特性与证券投资的选择对产业投资的选择应遵循以下原则:顺应产业结构演进的趋势选择有潜力的产业进行投资对处在生命周期不同阶段的产业不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理正确理解国家的产业政策把握投资机会。第二节产业周期性在证券市场上的表现第三节行业的其他特征分析行业的市场结构分析行业的市场结构包括:完全竞争不完全竞争寡头垄断完全垄断经济周期与行业分析根据周期特征分为增长型行业周期型行业防守型行业。影响行业兴衰的主要因素这些因素主要包括:技术进步政府政策产业组织创新社会习惯的改变经济全球化。第三节行业的其他特征分析第四节本章案例中远修船的产业整合与资本运作项目背景和面临的问题产业分析产业整合战略思路的确立和战略步骤规划产业整合战略的实施与结果第四节本章案例习题一、名词解释成长型产业周期型产业防御型产业朝阳产业夕阳产业产业生命周期二、简答题产业生命周期各阶段的特征主要有哪些?为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不一一对应?证券投资的产业投资需遵循哪些原则?习题三、案例分析题详细阅读本章案例必要时查阅原文谈谈你对中远修船当时产业战略的认识。这一案例发生的时间距今已有几年请收集公开资料谈谈该产业战略是否成功为什么?第六章公司财务分析第一节概述:如何阅读上市公司的财务报表对上市公司进行分析的过程:首先应当充分考虑到会计数据的真实性并结合会计数据可能被操纵的线索将虚假披露的会计数据真实地还原成客观、有效的会计数据其次将会计数据调整为适合金融分析的数据然后对上市公司进行金融学视角的分析。第六章公司财务分析第一节概述:如何阅读上市公司的财务报表造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有:)会计准则)预测的偏差)经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。上市公司报表的阅读第二节基于资产负债表的资产管理分析资产负债表是反映在特定日期企业资产与负债状况的重要文件。资产负债表主要由资金来源方和资金运用方两部分组成。资金来源方包括长期负债和股东权益两部分资金运用方包括流动资产、固定资产等部分。资产负债组成情况。资产负债率流动比率速动比率利息保障倍数周转率及周转天数第二节基于资产负债表的资产管理分析资产收益情况资产收益情况通常使用杜邦分解来表现。通过细分净资产收益率可以表示为三个比率的乘积其计算公式为:净资产收益率=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆其中:销售利润率取决于公司的经营管理总资产周转率取决于投资管理财务杠杆取决于融资政策。可以通过对这三个比率的分析来了解企业经理人员在何种程度上贯彻了公司的各项战略。几个例子第三节基于损益表的经营效益分析判别损益表虚假数据可能科目一个企业身处的行业特性和它所选择的竞争战略决定了该企业的主要成功因素和面临的主要风险会计数据分析的一个主要目的就是评估企业在何种程度上运用了这些成功因素以及在何种程度上控制了主要风险。企业获得的会计政策自由度越大从理论上说该企业会计报表中的会计数据就越有可能准确地反映经营的实际情况。第三节基于损益表的经营效益分析损益表虚假数据的可能迹象与销售额增加相关的应收账款的大幅增加公司的报表利润与由经营所产生的现金流量之间的比例变化因处置长期资产而产生的巨大利润中期报表与年度报表的收益相差甚大关联交易带来的利润增加利用会计政策、会计估计的选择与变更进行利润调整利用其他应收账款科目回避费用的提取利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用利用其他非常性收入增加利润总额。案例研究第四节基于现金流量表的现金流分析现金流量信息的作用通过对现金流量表的分析可以进一步剖析企业的经营、投资和筹资活动的效率。现金流量的构成与分类现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类:经营活动所产生的现金流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。现金流量表的编制方法现金流量表的编制方法有直接法和间接法两种。第四节基于现金流量表的现金流分析现金流量表的分析要点经营性现金流量为负数经营活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额经营活动现金流量小于利息支付额投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资公司是否有自由现金流量如何分配自由现金流量筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。习题一、名词解释资产负债率流动比率速动比率财务杠杆存货周转率杜邦分解存货周转天数应收账款周转率应收账款周转天数利息保障倍数净资产收益率二、简答题简述如何阅读上市公司定期报告。简述资产负债率、财务杠杆变化对企业的影响。简述杜邦分解的含义及其对企业经营的意义。现金流量表分析的要点。上市公司如何通过关联方交易来操纵利润?三、计算题王玲是某证券公司的钢铁行业研究员她在研究武钢股份的时候收集了以下信息见下表(表见教材)。请根据王玲搜集的数据从金融分析的角度对武钢股份年的经营状况做出分析包括但不限于资产负债率、财务杠杆、净资产收益率及杜邦分解。王玲在随后的跟踪研究中收集了武钢股份年的部分信息见下表(表见教材)。请结合上题的数据和分析对年武钢股份的经营状况做出分析并对这两年武钢股份的经营变化情况做出讨论。第七章公司价值分析第一节基于公司收益和现金流的估值方法相对估值法市盈率市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。静态市盈率动态市盈率。市盈率指标的优缺点。市净率市净率是指股票价格与每股净资产的比率反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。第七章公司价值分析第一节基于公司收益和现金流的估值方法绝对估值法绝对估值法的核心理念是“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。绝对估值法的关键在于对股票未来现金流的预测和股票合理贴现率的确定。基于股利的股利贴现模型模型的主要假设公式对公式的理解对模型实用性的批判。基于自由现金流的自由现金流贴现模型金融学意义上的自由现金流:企业自由现金流(FCFF)和股东自由现金流(FCFE)。前者对应企业价值后者对应股东价值。贴现率:加权资本成本(WACC)。自由现金流贴现模型公式表达及例题。第二节资本结构企业价值与股权价值资本结构决策是否增加公司价值经典MM定理的证明MM定理的基本结论是资本结构无关论即在假设条件下企业采取何种资本结构对其总价值是没有影响的。考虑财务困境成本的资本结构权衡理论当债权人的利益得不到保障时就发生了财务困境并导致财务困境成本。它包括:直接和间接破产成本以及未发生破产时的各种财务困境成本。第二节资本结构企业价值与股权价值考虑不对称信息的融资顺序理论不对称信息的存在将影响企业的融资选择使企业在需要资金时按如下顺利选择:首先是内源融资也就是企业的未分配利润其次是外源融资中的债务最后是股本融资。SCMyers,“TheCapitalStructurePuzzle,”JournalofFinance(July),pp第三节股权结构与股权分置改革股权分置的危害股权分置造成了股东之间的利益冲突损害了资本市场的定价功能使中国资本市场不可能形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。股权分置改革中对价支付的法律依据和经济学解释股权分置改革完成后中国资本市场正在发生的变化第三节股权结构与股权分置改革第四节上市公司的发展能力分析当一个公司的资本成本由资本市场决定时公司的获利能力取决于两个方面:公司选择开展主业的行业即行业选择公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略即竞争定位。公司获利能力分析:行业选择的影响决定行业竞争激烈程度的三个因素:现有企业之间的竞争程度新入企业的威胁企业的谈判地位。公司竞争地位分析两种基本的竞争定位战略:成本主导型差异营销型。第四节上市公司的发展能力分析习题一、名词解释相对估值法绝对估值法市盈率市净率股利贴现模型自由现金流贴现模型WACC可持续增长率FCFFFCFEMM定理资本结构破产成本股权分置对价成本主导型战略差异营销型战略二、简答题上市公司及其股票估值的主要方法。比较相对估值法和绝对估值法的差异。简述股权分置的危害。简述FCFF和FCFE的异同点。简述MM定理的基本内容。在权衡理论框架下公司应该如何选择资本结构?习题三、计算题张强在对某上市公司做估值分析的时候对该公司的自由现金流做出了以下预测见下表。某公司自由现金流预测表张强还认为从年开始该公司的自由现金流将开始稳定增长增长率为。通过进一步研究张强又获得了以下数据:()该公司的目标资产负债率为。()该公司的税后债务成本为。()该公司的β系数为。()市场预期收益率为。()无风险收益率为。试计算该公司年股权价值及公司价值分别是多少?假设上题中的FCFE即为公司的净利润且公司的股本为请结合DDM模型计算该公司的理论股价。同时假设市场是有效的在不考虑交易成本的情况下该公司年交易价格的市盈率(动态)为多少?如果该公司市净率为倍那么该公司的BVPS又是多少?第七章证券投资技术分析本章重点:趋势分析、技术指标分析。本章难点:各类分析理论的综合运用。第一节技术分析概述第二节K线理论第三节切线理论第四节形态理论第五节指标分析第六节波浪理论第七章证券投资技术分析第一节证券投资技术分析概述一、技术分析的基本含义二、技术分析的三大假设三、技术分析的要素四、技术分析的主要理论五、技术分析应用中应注意的问题第一节证券投资技术分析概述一、技术分析的基本含义一、技术分析的基本含义(一)技术分析的基本概念所谓技术分析是指直接对证券市场的市场行为所作的分析是通过对市场过去和现在的行为应用数学和逻辑方法归纳总结其典型规律并据此预测证券市场的未来变化趋势的一种分析方法。它是一种广泛应用在证券市场中的分析工具也是一种基本技巧和专门学问。一、技术分析的基本含义证券市场的市场行为不外乎买、卖和观望。如果买方占有优势则价格上涨。如果卖方占有优势则价格下跌。如果买卖双方实力相当或者绝大多数为观望者则价格表现牛皮。一、技术分析的基本含义一、技术分析的基本含义(二)技术分析与基本分析基本分析立足于影响证券价格的基本因素而技术分析只关心证券市场本

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