为何非流通股不参照面值计算对价
2008-6-22 10:17:50 【大 中 小】 这次股权分改革的目的是解决股权分置问题,是使非流通股与流通股同股同价同权。为什么
非流通股的价值不是面值,而是发行股价?这次股改中的"对价"是对流通股的补偿吗?还是走了"对价"的形式便除权?福建三明读者李钢李钢读者:
就你的来信,我们请海通证券研究所的唐祝益先生谈谈他的看法,供你参考。
1、弄清楚非流通股股票价值的衡量
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股票的面值,是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额,它以元/股为单位,其作用是用来
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明每一张股票所包含的资本数额。沪深股票的面值均为一元。股票的净值又称为
账面价值,也称为每股净资产,是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。
股票的价格是市场上形成的买卖价格,它不仅仅受上市公司基本面的影响,还受到证券市场宏观环境的影响,受到投资者行为与预期的影响。
从以上的概念解释可以看出,非流通股的价值按照面值来计算是不合理的。根据我国的
相关法律规定,所有上市公司股票的面值都是1元,所有上市公司股票的价值显然不可能都是
1元。用市场价格显然也是不合理的,因为市场上的流通 A股有流通权的溢价,而非流通股没有这样的溢价,单从这一方面来说,流通股与非流通股的价格就不可能一致,否则也就不需要解决全流通问题了。而且根据我们的观察,很少有公司在解决股权分置的过程中将非流通股
的价值按照流通股的价格来计算。从历史上非流通股的交易来看,大部分非流通是按照净资
产的价格成交的,因此按照净资产来衡量非流通股股东的价值更具有合理性。
2、"对价"与"补偿"的区别
"对价"相对的是非流通股获得流通权而言的,而"补偿"则相对的是流通股股东发生的损
失；同时"补偿"是对过去历史的一种追溯,而"对价"应是估测对现实的影响。所以,从根子上来说,"对价"是非流通股东为获得流通权的承诺而付出的代价,因而也是一种"利益交换",而不是对历史上公司股价变动所引起的投资损失的一种补偿。在股权分置改革过程中,需要非流通股向流通股股东支付对价。这个对价是对改变现存
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的对流通股股东支付的对价,而不是对以前流通股股东二级市场上损失的补偿。
从价值上来说,公司在股本没有增加的情况下,公司总的价值没有变化。流通股股东获得
对价不会必然导致股票价格下降。但是目前市场在得知公司将支付对价解决股权分置的情况
下就开始上涨,所以等到支付对价的时候股价反而不涨,自动除权,关键的原因更多的是市场
提前反应并消化了支付对价的现象。因为市场是相当复杂的,是由多种因素决定了市场的价
格,不能仅仅看支付对价的多少和支付对价的时机再决定买股票。
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