浅析如何保护中小投资者的权益

浅析如何保护中小投资者的权益 我国证券市场经过二十年的风雨,目前已成为一个规模日 渐壮大,地位日益显着的大市场.然而在我国,证券市场毕竟是 一 个新兴市场,在其发展的历程中,出现了很多的问题,如会计 信息质量问题而引发的投资风险,上市公司,中介机构等市场 参与主体对中小投资者的恶性误导,导致中小投资者利益严重 受损等.帮助中小投资者利用会计信息,识别投资风险并有效 的控制风险,维护中小投资者的合法权益是本文论述的基点. 一 ,认识现状.培养中小投资者维权的意识 中小投资者自我维权意识是投资者保护机制的一个非常 重要的环节.中小投资者维护行使自己的权利,一般体现在行 使投票权上,而行使权利的意识往往与投资组合有着密切关 系.证券所有权的分散对风险承受的最优配置是有益的,但其 结果是证券持有者通常过于多样化地拥有公司的股票,以至于 对某一特定公司没有多少行使权利的兴趣.中小投资者在进行 投资决策时只是考虑通过实施的投资组合来降低投资风险,但 对投资某一特定公司行使投票权却没有足够的兴趣. 中小投资者维权意识差,缺乏行使权利的动机,固然与组合 投资存在着一定的关联,但问题的症结还是应该归因于历史上 的”一股独大”.虽然广大中小投资者拥有法律上的投票权,但 股权分置使得流通股股东的投票权成为一种摆设.由于大股东 所控制的董事会,股东大会等集体决策的组织机构,往往对中 小股东投票权的行使 规定 关于下班后关闭电源的规定党章中关于入党时间的规定公务员考核规定下载规定办法文件下载宁波关于闷顶的规定 了许多歧视性的限制性条款(如所持 股票必须达到一定比例,比如5%),或对由中小股东所提出的 78《当代经济》2oo9年12月(上) 提议不予表决等,也使得广大中小股东不仅在理论上”不愿行 使”投票权,而且也在现实中”不能行使”投票权.即便是中小股 东行使了自己的权利,实际上也不能对公司的决策构成实质性 的影响. 中小投资者是证券市场存在和发展的根基,正是他们的积 极参与才会有证券市场的迅速发展.水能载舟,亦能覆舟,对中 小投资者利益的保护,关系到证券市场是触礁搁浅还是继续远 航的大问题.通过提高中小投资者的素质对他们维权意识加以 引导,中小投资者一旦具有了丰富的投资知识和法律知识,就 可以拿起法律武器行使自己的权利,从而间接的推动上市公司 质量的提高,也会使证券市场稳定的向前发展. 二,正确引导,让中小投资者理性投资 证券投资风险是客观存在的,人们对客观存在的风险是可 以控制的,但要有一定的基本前提:投资者必须具有理性的投 资行为.从现实情况看,证券投资的风险损失是由多方面的因 素造成的,而投资者本身的错误决策和错误的投资行为也是其 中的一个重要因素.投资者的非理性行为往往表现为,缺乏利 用会计信息的智慧型的投资和风险识别和防范技巧,由于一味 盲目的模仿他人,随行就市的羊群式交易行为而诱发泡沫市场, 以至于错误的判断证券质地和投资回报率.一个正确的投资理 念和理性的投资行为,可以引导投资走向成功之路,而错误的 投资决策和非理性的投资行为,则可以使客观存在的投资风险 变为既成事实.非理性行为会严重的妨碍证券合理价格的形 成,降低证券市场的效率. 中国的投资结构极不合理,在A股中70%是由中小投资 者持有,无论是从数量上,还是投资总额上,庞大的中小投资者 构成了当前中国证券市场的基础.而且从现行的经济,金融政 策及证券市场的运行状况来看,个人投资者在相当长的时期内 仍会占有比机构投资者多的多的市场份额. 然而,以个人投资者为主的证券市场往往倾向于过度投机 和短期行为,市场的稳定性较差.市场上大量的个人投资者,常 常是自发形成的并表现为非理性的特征,从而导致了意见和行 动的传染.他们依靠”消息市”,”政策市”提供的各种小道消息 和政策做出决策,缺乏对会计信息的分析能力和对投资风险的 承受能力,表现出各种偏激和情绪化特征,其投资行为往往无 依据可言,投资者的交易行为呈一时冲动. 在国外成熟的证券市场中,投资者则是以机构投资者为主 体,个人投资者相对较少,人市资金以养老基金,开放式基金, 保险基金等机构投资基金为主,股价不容易被主力所操纵.而 中国的机构投资者主要是由信托投资公司,财务公司,证券公 司和法人公司等组成,投资基金占少数.这些投资者入市以自 营为目的,资金来源极不稳定.种种迹象表明,在现有的市场结 构下机构投资者自身的行为已经发生了一定的变异和扭曲,他 们不仅没有引导中小投资者正确的使用会计信息,从而有效的 稳定市场,反而助长了市场投机,对市场波动起到了推波助澜 的作用. 能否对中小投资者非理性行为予以矫正,使他们能够充分 地利用会计信息,并结合丰富的投资知识和法律知识,最大限 度地维护自身的利益,这里有两种观点.其一,一些观点认为, 当把所有中小投资者看着是一个群体来考察时,由于新老投资 者总是在不断地新陈代谢,致使投资者整体的素质难以提高, 投资者非理性投资行为必然会持久化.此外,投资者与公司经 营者共振作用也难以改变非理性投资行为.其二,还有一种观 点认为,无需刻意矫正投资者的非理性行为.他们认为会计信 息的不对称性不会构成影响资本市场效率的重大障碍.虽然投 资者对公司的真实市场的震荡,最终 影响整个市场的交易,更谈不上保护其利益.为此,我们必须高 度重视中小投资者,加以正确引导,保护其利益,建议如下.一 是为中小投资者理性投资创造良好的经济法律环境.政府部门 在制定证券市场相关法律,法规和制度时,应具有前瞻性,稳定 性,延续性和透明度.在法律制度中应充分体现鼓励长期投资 的理念,比如可以采用鼓励长期股票投资的税收制度来限制股 票市场中的短期炒作行为,让中小投资者对证券市场的前景树 立信心,从而减少中小投资者的盲目冲动性和过度的投资行为. 同时,证券监管部门要规范和监督上市公司的会计信息披露,最 大程度地避免上市公司虚假会计信息可能对中小投资者造成 的伤害,比如可以开设中小投资者维权热线,制定”打击会计信 息欺诈有奖举报实施细则”,并通过媒体对社会公告,鼓励全社 会对会计信息欺诈进行监督,举报.二是为中小投资者理性投 资创造稳定的经济政策环境.政府部门应尽可能减少政策风险 对市场及中小投资者行为的震荡,避免”政出多门,朝令夕改” 的现象,使政策更接近投资者的心理认同,减少政策对证券市 场和投资者行为的过度干预,使中小投资者的投资行为向着更 加理性的方向发展.三是为中小投资者理性投资创造优越的人 文环境.证券监管部门或中介机构要担负起积极引导投资者理 性投资的任务,可以考虑设立维护中小投资者权益的民间组织. 三,加强监督,保护中小投资者的权益 最大限度地保护中小投资者的权益,实现资本市场资源的有 效配置,使证券市场健康的向前发展.通过健全公司治理结构, 从源头上铲除虚假会计信息的产生机理.修订后的公司法十分 重视对中小股东权益的保护,增加了有限责任公司股东可以查 阅公司财务会计账簿的规定;增加了股份有限公司股东大会选 举董事,监事时,可以实行累积投票制的规定;增加了有限责任 公司股东退出机制的规定,在公司符合分红条件而长期不向股 东分红的情况下,股东可以要求公司收购其出资,退出公司;增 加了股东代表诉讼的规定,当公司董事,经理等高级管理人员 侵犯了公司权益而公司不予追究时,股东可以依法向人民法院 提起诉讼,以维护公司和自身的权益等.这些规定都极大的保 护了中小投资者的权益,但这些还远远不够,比如为维护中小 股东的合法权益,法律上对控股股东的权力应加以限制,赋予 监事会实质上的权力等.保护中小投资者的利益,尚需进一步 的努力. (责任编辑:胡冬梅J 《当@K~}2009年12月(上)T9