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基于欧洲主权债务危机视角的我国政府适度负债规模研究

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基于欧洲主权债务危机视角的我国政府适度负债规模研究基于欧洲主权债务危机视角的我国政府适度负债规模研究 基于欧洲主权债务危机视角的我国政府适度负债规模 研究 中图分类号: 密级:公开 学科分类号: 论文编号: JR20100404 硕 士 学 位 论 文 基于欧洲主权债务危机视角的 我国政府 适度负债规模研究 作者姓名 范 磊 学科专业 金融学 指导教师 周宗安 教授 培养院系 金融学院 二?一三年五月 Study on the Moderate Government Liabilities Scale of China based on the pers...

基于欧洲主权债务危机视角的我国政府适度负债规模研究
基于欧洲主权债务危机视角的我国政府适度负债规模研究 基于欧洲主权债务危机视角的我国政府适度负债规模 研究 中图分类号: 密级:公开 学科分类号: 论文编号: JR20100404 硕 士 学 位 论 文 基于欧洲主权债务危机视角的 我国政府 适度负债规模研究 作者姓名 范 磊 学科专业 金融学 指导教师 周宗安 教授 培养院系 金融学院 二?一三年五月 Study on the Moderate Government Liabilities Scale of China based on the perspective of European Sovereign Debt Crisis 7> 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 ,从欧洲主权债务危机到中国地方政府融资平台风险都在警示人们要把握政府规模负债尺度,防范政府债务危机。因此,对政府适度负债规模的研究,特别是对我国政府负债规模评价体系的构建具有重要的理论价值和实践意义。 在现代经济环境下政府若无负债的状态下发展本国经济必然会面临各种资金的阻碍。因此,政府只有依靠举债借助外力才能实现经济跨越式的发展。本文首先通过对国内外文献的回顾以及评述找到研究方向以及切入点;其次从政府负 债以及负债控制两个方面,对相关理论进行阐述为后文作理论基础;然后通过对 欧洲主权债务与我国政府债务的相似性和差异性比较,选取2008—2011年我国 中央地方政府静态、结构、动态三类指标数据,运用图示和模型进行实证研究分 析;最后,根据实证研究得出的结论提出针对性的政策建议。 通过与欧洲主权 债务危机的对比分析以及从静态、结构、动态三个层面的实证研究,本文得出如 下结论:目前我国各级政府均存在负债规模较大、渠道不畅等方面的特点:一方 面,中央政府负债形成过程比较规范,资金使用也较规范,偿还债务的资金也有 比较充分的保障,总体来说,中央政府负债水平虽仍未达到适度区间,但较为稳 定;另一方面,地方政府从短期、结构以及长期层面均存在着缺陷,不仅负债形 成过程与资金使用不规范,而且负债金额巨大,政府负债存在较大隐患。因此, 我国应从建立中央政府偿债基金机制、成立担保公司、严格离任审计等方面入手, 规范我国政府的负债行为。 关键词:适度负债 主权债务危机 中央政府 地 方政府 负债风险 i Abstract Abstract The government can raise funds to form the liabilities by methods of credit, guarantees and so on. Meanwhile, whether the liabilities of government will be 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 尚未成熟;在评估我国政府负债风险大小时诸学者观点各异。 (1)国外相关研究 国外对政府适度负债模型的研究侧重于方法、指标体系以及实证等方面,其中以Suresh,M.sundaresan、马骏等经济学家为代表。本文借鉴了国外现阶段的研究成果,并克服国外文献内容缺乏时效性等局限,对实证体系进一步拓展、完善。 1944年,Domar就政府负债规模提出了经济增长的负债模型。Domar从静态角度出发认为政府财政收入情况决定了政府违约事件是否发生,而政府的财政收入又与经济增长呈正相关关系。因此,各级政府的负债风险一个重要决定因素就是GDP[25]。考虑到的影响因素不全面且为绝对量,所以该模型仅是从静态角度来衡量政府负债规模而且结果的可靠性很难判断。 2002年,Suresh,M.sundaresan的研究涉及到或有负债的可量化与非量化性,研究表明对有些或有负债项目而言,如贷款担保,是可以量化的;但是有些或有负债项目,特别是或有隐性负债,有很强的不确定性难以精确估计和计量[26]。但研究没有进一步做深入的探讨,找出解决 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 。 世界银行马骏(2005)全面地总结了国际社会在控制政府负债风险实践中取得的成果,从理论层面构建了一个针对发展中国家的风险评价体系,并通过模拟这套风险评价模型界定政府负债规模的适度区间[27]。 IMF(2005)从政府担保的角度出发,分析了政府负债风险等方面的问题。提出了与政府适度负债相匹配的财政担保度量方法[28]。这些文献研究的内容都是政策性的,实证体系的设计还不完善。 Arnaud Mehl,Julien Reynaud(2010)利用33个新兴市场国家1996—2008年的数据分析了国内政府负债的构成并对风险来源分别作了实证分析,发现经济规模、国内投资者宽度、通货膨胀、财政健康和国内政府负债风险因素有关[29]。进一步扩大了衡量政府适度负债规模的考虑因素。 (2)国内相关研究 我国国内学者对政府负债适度规模也进行了研究,但学者们还未形成统一看法,见仁见智。因此,对于我国政府适度负债规模模型的研究及应用具有一定的 理论价值及现实意义。 陈守东和赵振全(1997)认为,政府债务的规模是否适度应该用一系列的指标来衡6 山东财经大学硕士学位论文 量,指标体系主要包括负债率、债务依存度、偿债率、和居民应债能力。他们主张通过这些指标的国际比较来确定负债规模是否合理[30]。但是这些指标仅为静态指标,并没有考虑到政府负债规模的动态性及结构性。 樊纲(1999)认为在考虑债务规模时应该将政府负债与中国金融经济联系起来考虑,提出利用国家综合负债:政府债务、银行坏账和全部外债等与名义GDP的比值来衡量政府债务规模[31]。同样这些指标也没有考虑到政府负债规模的动态性及结构性。 米建国、倪红日(1999)从国别差异性进行了探讨,认为仅利用一个适度债务规模理论及指标模型衡量所有国家的实际情况显然不合理。他们建议:一方面用赤字占GDP的比重监控赤字规模;另一方面用国家综合负债与名义GDP的比值来监控债务规模[32]。 为了克服之前指标体系的弊端,刘京焕(2000)首先将国债依存度、国债负担率和偿债率加入指标体系[33],但仍是从定性角度提出确定政府最优负债规模原则未利用模型进行深入研究。 朱世武、应惟伟(2000)利用多元回归分析的方法,将政府债务规模以及影响因变量的因素进行了回归分析,结果显示中央政府收支对政府债务规模起到决定作用[34]。 丛树海、李生祥(2004)将政府适度负债规模从一个绝对量拓展到区间范围,通过确定20个测度指标构建了风险信号模型[35]。本文对政府适度负债规模模型的构建便是对该模型的延伸。 寇铁军、张海星(2004)从政府偿债能力出发,为达到构建政府负债预警机制的目标构建了政府负债风险评价体系,为我国经济持续、稳定地运行提供了依据。通过分析,文章得出结论:构建政府预警体系、创新政府负债机制可以有效降低债务危机发生的可能性[36]。 王晓光(2005)则认为影响政府负债的因素存在一系列不确定性和模糊性。因此,基于这一想法,文章利用模糊数学模型将各项指标进行打分量化政府负债风险[37]。为一国政府适度负 债规模的评价提供了一个新思路。 洪源、李礼(2006)引入动态视角,认为应从可持续角度对政府负债风险进行评价。通过理论借鉴,文章构建了政府负债规模的动态评价体系框架[38]。本文的动态指标便是从这里得到启示。 裴育、欧阳华生(2006)的研究侧重于微观,将赤字率、债务依存度、财政收入偿 7 第1章 绪论 债率、债务负担率等指标和风险区间引入政府负债规模评价体系[39]。但是这些指标仅局限于反应政府即期偿还能力,未体现政府负债结构及长期应债能力。 许涤龙、何达之(2007)利用财政风险矩阵将我国政府负债风险进行分类,然后运用AHP(层次分析法)构建财政风险预警模型[40]。 卿固、赵淑惠、曹枥元(2011)继承王晓光的观点,采用逐级多次模糊综合评价法估算政府负债爆发危机的可能性,并对负债规模的发展趋势进行预测[41]。 伊淑彪(2011)通过借鉴国外对各级政府负债风险的划分采用主成分分析法,得出债务余额与GDP的比值、本级财政总收入、财政收入弹性、债务余额对政府的偿还能力的影响较大[42]。为度量政府适度负债规模提供了一个新的思路。 1.2.3 总体评价 从政府适度负债规模理论研究来看,现有的理论已经取得了相当丰富的理论成果。这些成果也为本文的研究提供了思路,但是这些理论在实际应用中仍然存在许多局限性,主要表现在以下几个方面: (1)我国对于政府适度负债规模的研究缺乏国外借鉴。目前的研究仅仅是从国外的衡量方法入手,结合我国实际情况来设计政府适度负债规模评价体系。实际上,现有的研究缺乏对国内外政府负债规模的比较分析以及对评价体系的可行性分析,这也是我国政府适度负债理论仍不成熟的原因之一。 (2)目前我国对政府适度负债规模的研究实证设计等方面相对不足。由于研究侧重于政府显性债务、静态指标的研究,对政府或有债务、结构和动态指标的分析考虑还不多,导致学者们对该问题还未形成统一看法。由于数据统计等方面的因素,政府适度负债规模的实证研究仍处在起步阶段,这就造成了我国关于政府适度负债规模理论与实际操作的脱节,使得理论的应用具 有很大的局限性。 这对以上的不足,本文将从以下两个方面加以改进: (1)为解决现有的研究缺乏对国内外政府负债规模的比较分析以及对评价体系的可行性分析的弊端,本文以欧洲主权债务危机为切入点,对比分析欧盟与我国政府的负债规模现状,提高相关理论的实用性。 (2)在现有政府适度负债规模的指导下,本文对我国政府债务规模衡量模型加以改进,并通过实证研究对理论模型的适用性加以验证,为我国有关政府适度负债规模评价体系的构建提供思路。 8 山东财经大学硕士学位论文 1.3 研究的主要内容及框架 1.3.1 研究的主要内容 本文的主要内容分为六个章节: 第一章为导论。该部分首先介绍了本文的选题背景及意义,即随着欧洲主权债务危机的爆发,政府适度负债规模再次引起了全球的关注。我国作为经济高速发展的新兴市场经济国家,政府债务规模为我国经济快速、健康、持续的发展提出了挑战。其次,文献综述部分系统地总结了目前国内外学者对于政府适度负债规模的观点和研究状况,并通过总体评述找到本文的研究方向以及切入点。最后通过对本文采用研究方法、主要内容及文章的框架结构的阐述,形成清晰的文章结构及写作思路。 第二章为政府负债问题的理论基础。该部分首先从古典学派和凯恩斯学派出发,对政府负债的相关理论进行阐述。其次通过归纳总结可持续发展理论以及哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论为本文后面的论述作理论铺垫。 第三章为欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较。本章结合政府负债基本概念,分别对欧洲主权债务与我国政府债务进行了分析,在此基础上将两者的相似性和差异性进行了比较,从而为后文评价体系的可行性提供理论支持。 第四章为我国政府适度负债规模模型构建。该部分首先对政府负债的生成机理进行分析,其次从指标体系设定以及临界值的限定两个方面,对我国政府适度负债规模模型的构建进行了介绍,以此形成第五章实证研究的模型基础。 第五章为我国政府负债规模基本现状的实证研究及分析。该部分首先从第四章构建的模型出发,分别对我国中央政府以及地方政府的负债 规模基本现状进行实证研究。其次针对评价结果,分别对中央政府以及地方政府的负债规模基本现状进行分析,得出结论。 第六章为我国政府适度负债规模的政策建议。该部分根据第五章得出的结论,有针对性地提出完善我国政府负债规模政策建议和措施,为我国有关政府适度负债规模评价体系的构建提供思路。 1.3.2 研究技术路线图 以上所述内容,可用如下技术路线图(图1-1)予以形象描述。 9 第1章 绪论 图1-1 研究的技术路线图 1.4 研究方法 本文采用的研究方法有比较分析法、实证分析法以及规范分析法。其中,比较和实证分析法是本文的主要研究方法。 1.4.1 系统分析与对比分析相结合的方法 系统分析的方法即从系统的观点出发,把对象放在系统形式中加以考察。本文结合国内外学者对政府负债规模问题的观点,分别对此次欧洲主权债务危机以及我国政府负债的现状进行分析,在此基础上通过两者相似性。同时采用对比分析法对两者进行比较,发掘出欧洲主权债务危机与我国政府负债的现状之间的差异性,将欧洲主权债务与我国政府负债有机结合起来。 1.4.2 定性分析与定量分析相结合的方法 本文通过图示和描述性语言,对欧洲主权债务危机与我国政府负债的现状进行研究。在此基础上,本文通过运用大量的数据以及修正的模型,量化我国各级政府负债10 山东财经大学硕士学位论文 规模水平。根据得到的结果进行分析,为制定政策建议提供支持。 1.4.3 实证分析与规范分析相结合的方法 从实证分析的角度,通过构建模型对目前我国中央地方各级政府负债规模状况进行实证研究。结合规范分析,本文通过对政府适度负债规模及其模型的研究,进一步归纳和演义,对现有理论的整合,对相关数据进行了加工,以提高政府适度负债规模的理论水平和实践能力。 1.5 创新之处 (1)国内外学者关于政府适度负债的规模研究 大多着眼于本国的实际情况,缺乏政府负债之间的对比分析。本文结合了现有理论成果,以欧洲主权债务危机的分析为切入点,通过将欧洲主权债务与目前我国各级政府的现实情况有机结合,用独特的视角为我国有关政府适度负债规模研究提供思路。 (2)针对目前我国政府适度负债规模实证设计等方面的相对不足,本文在现有政府适度负债规模理论的指导下,通过从静态、结构以及动态三个方面构建了模型,并对我国各级政府适度负债规模进行实证研究,在研究内容上进行了创新。 11 第2章 政府负债问题的理论基础 第2章 政府负债问题的理论基础 政府适度负债引起经济效率的提高会明显与其负债风险可能带来的损失相抵消。但是,负债风险一旦暴露便会导致一国乃至全球范围的政府危机、金融危机、经济危机;负债不足则使一国资金出现瓶颈,导致其经济发展受到制约。因此,适度负债既可以促进一国经济的发展、维护一国和谐稳定,也可以使一国经济受到重创。本章将从古典学派的政府负债理论、凯恩斯学派的政府负债理论、可持续发展理论以及哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论四个方面进行阐述。 2.1 古典学派的政府负债理论 当前理论界关于政府负债问题讨论的焦点在于政府能否将债务控制在一个合理的区间度内。狭义层面的政府负债是指政府为了履行职能筹措资金而产生的债务关系;广义上是指政府因法律、合同和道义等方面所确认的支出责任[43]。本文所涉及的我国政府负债是指其广义层面的概念。只有首先界定政府负债的基本理论,才能进行政府负债规模量化等后续研究。下面本文将从古典学派和凯恩斯学派就政府负债问题的探讨展开论述。 古典学派由亚当?斯密在1776年开创。主要追随者包括大卫?李嘉图、托马斯?马尔萨斯和约翰?穆勒。古典学派相信价格和生产要素的运行机制均遵循着经济规律,并且认为价格体系是最好的资源配置办法,其研究的重心为经济总量,例如经济增长、国际贸易、货币和财政政策问题等方面。该学派崇尚自由经济,反对政府干预,古典学 派的核心思想为一国经济的发展取决于资本和劳动两个生产要素,资本积累进一步对劳动分工以及专业化起到了推动作用,劳动分工反过来提高了社会的生产效率促进社会总资本的积累从而优化了社会的资源配置,资本为社会最有效率的生产部门提供支持,形成良性循环。因此古典学派得出结论,遵循社会资源配置规律,可以使经济健康、良性、迅速地发展。从这个角度,古典学派通过对自由竞争的市场机制分析,将市场机制作为一只“看不见的手”推动着社会资源配置。 古典学派反对政府干预,提出政府的职责为“守夜人”的观念。因为古典学派的学者们普遍持有政府行为会阻碍国家经济增长的观点,所以宣扬政府负债有害论,反对政府进行举债。作为古典经济学派创始人的亚当?斯密认为:政府在负债时,其支12 山东财经大学硕士学位论文 出方向己经不是生产性劳动,而是非生产性劳动[44]。古典学派的集大成者大卫?李嘉图就此观点提出了等价原理,即由于政府支出的波动性,为偿还债务必然会增加人民的税负;一旦人们意识到这一点就会将财富储存下来用以支付未来税负的增加,最终居民可支配收入等价于政府征税[45]。本文在对此次欧债危机与我国政府负债现状的分析中,一部分是基于古典学派的政府负债理论。 2.2 凯恩斯学派的政府负债理论 20世纪30年代以美国爆发的经济危机为起点,西方经济学家逐渐认识到市场存在失灵的情况,提出政府参与经济的建议。正是这一时期大多数经济学家开始认为政府债务有益于经济。凯恩斯学派提倡政府负债行为,并且认为政府采取扩张性的财政政策将拉动内需有利于经济的增长。因此,人们开始认为政府负债其实是对宏观经济的增长是有利的。在凯恩斯看来,经济衰退的原因在于投资和消费需求不足,要达到经济增长、充分就业,必须采取扩张性的财政政策实行财政赤字,即政府举债。每国政府均存在扩大预算的需求,这必然会在一定程度上打破财政预算平衡,产生财政“缺口”,针对“缺口”各国政府均会采取一定措施:增加税收、发行货币、 增发国债等,但如果提高税收的话会引起纳税人税负的增加;向市场注入流动性,会引起通货膨胀等后果,故增发国债为一种成本较小的理性选择。凯恩斯认为在经济危机下,由于政府负债所带来的正面效应超过负面效应,故他鼓励政府适当举债。 总之,凯恩斯学派侧重于政府负债的有利性,但是其忽略了负债中存在的隐性风险。此次欧洲各国便是将凯恩斯学派的政府负债有利论作为理论依据,为应对此次美国引起的全球金融危机不断扩大负债规模,因而债务风险不断累积,并将最终引发此次欧洲主权债务危机。基于此,本文将此次欧债危机和我国政府负债加以对比分析,以及政府负债生成机理的静态分析就是借鉴此理论。 本节通过介绍古典学派以及凯恩斯学派对政府负债问题的观点,为后文将欧洲主权债务危机与目前我国政府负债现状有机结合做理论基础。接下来,我们将进一步对可持续发展理论以及哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论进行阐述。 2.3 可持续发展理论 可持续发展理论起始于1972年,它既反映了人类对以前经济增长方式的反思和摒弃,也反映了对未来经济发展的尝试与探索。人们逐步意识到未 来经济发展唯一可 13 第2章 政府负债问题的理论基础 供选择的道路是走可持续发展之路。其核心思想为:既满足当代人的需求,又不对后代人的需求能力产生损害[46]。一国政府和人民在技术、观念、体制等层面反映出的实力将直接决定该国的可持续发展水平。具体来说,可持续发展的能力建设包括决策、管理、法制、政策、科技、教育、人力资源、公众参与等内容。可持续发展的内涵是指统筹协调经济、环境以及社会的发展。它强调了三个原则:一是公平性原则,包括代际公平、代内公平等;二是持续性原则,要求人类社会的发展要符合资源与环境的承载能力;三是共同性原则,要求人类在经济发展中既要重视整体性又要重视关联性,采取共同措施以实现总体规划,以经济的可持续发展为重点,以保证环境以及自然资源持久供应为前提,以实现经济增长净利益最大化为目标。这一思想得到了全世 界各国的共识和普遍认同,并且这一理论的提出对发展中国家和发达国家对经济良性发展的探索具有划时代意义。 本文政府负债规模评价体系中的指标选取正是部分运用了可持续发展理论,并且对政府负债风险的现状分析以及生成机理中的动态分析也是基于该理论。本文以动态性的角度全面量化我国政府负债规模。并且政府负债也必须走可持续发展的道路,因此该理论可以为我国政府有效规避风险、降低风险打下理论基础。 2.4 哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论 哥伦比亚在拉美分权程度较高,其政府分为中央、省、市三级。97年哥伦比亚政府规定了各政府部门负债的大体划分,实质上完善了自93年以来哥伦比亚政府负债方面的政策漏洞[47]。根据该理论,如果政府 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 减收或扩大支出,例如:降低其税收或者增加政府购买,导致实际收支与预算不完全一致必须由中央财政部审批。哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论将政府借款与其支付能力挂钩,明确了对政府债务的具体限制性规定,具体债务指标限制包括两个指标:一是债务金额与经常性收入之比,此指标反映了政府偿还长期债务的能力;二是政府的利息支出与经常性盈余之比,此指标反映了政府的资金流动性状况。在此基础上,关于政府负债规模临界值给出界限值,确定区段依次为:绿灯区、红灯区。由于指标的衡量使用交通信号灯因此而得名。如表2-1。 14 山东财经大学硕士学位论文 表2-1 哥伦比亚政府债务预警体系 预警指标 绿灯区 红灯区 债务利息支出/经常性盈余 小于40% 大于40% 债务余额/经常性收入 小于80% 大于80% 关于借款的规定政府可以签订 新的借款合同禁止政府借款 资料来源:哥伦比亚《795号法律》(1997年) 该理论主张用指标量化政府负债风险,且侧重于评价体系的动态性以及结构性,在此基础上提出了限制政府过度负债的措施,基于该理论本文在后面都建模型、流动性指标的选取以及上下界值的确定就是借鉴了哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论的思路。 综上,本节通过介绍可持续发展理论以及哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论,为 后文量化我国政府负债规模做理论基础。 2.5 小 结 本章首先从古典学派和凯恩斯学派出发,对政府负债的相关理论进行阐述。后文找到欧洲主权债务危机与目前我国政府负债现状的契合点以及政府负债规模动因分析就是借鉴了该理论基础。其次通过归纳总结可持续发展理论以及哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论为本文政府负债机理的动态分析以及政府负债规模评价体系的构建提供理论支持。 本章通过对古典学派的政府负债理论、凯恩斯学派的政府负债理论、可持续发展理论以及哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论四个方面的阐述,为后面以此次欧洲主权债务为视角对我国政府适度负债规模的研究做理论铺垫。 15 第3章 欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较 第3章 欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较 就当前而言,由于欧债危机的某些问题仍未得到实质性解决,欧洲各国一直未从主权债务危机的阴影中走出来,而我国中央地方两级负债的隐性风险凸显,这不禁令人产生两者可能存在着某些相似性与差异性的猜测。本章结合政府负债相关的基础理论,分别对欧洲主权债务与我国政府债务进行分析,在此基础上将两者的相似性和差异性进行了比较,从而为后文评价体系指标的选取提供理论支持。 3.1 欧洲主权债务与我国政府债务的分析 通过对历史上金融危机的分析,我们得出一个结论:金融危机的爆发必然伴随着“过度举债”的现象,无论是私人部门还是政府部门的过度行为最终都会导致债务危机。但2008年开始的欧债危机将是一个标志性事件,因为它使得我们不得不重新审视“国家不会违约、主权债务无风险”的传统观点。 3.1.1 欧洲主权债务分析 自美国次贷危机爆发以来,欧洲各国政府为应对国际经济金融危机不断扩大本国财政支出而造成财政赤字。频繁地把本国的主权作为担保来发债的后果就是:当一国不能偿付其主权债务时进而造成该国的主权债务违约事件。当违约事件积累到一定程度是便会引发主权信用危机并逐渐向他国扩散。这次欧债危机就是由经济薄弱的冰岛开始,进而在希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙等欧洲国家爆 发。 纵观此次欧洲主权债务危机,通过对希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙等欧元区国的分析不难发现,此次欧洲主权债务危机的爆发源于多方面深层次因素: 首先,欧洲各国规模巨大的财政赤字和公共债务是导致此次欧债危机的重要原因。欧盟在《稳定与增长公约》中明确规定:成员国政府财政赤字不得超过本国当年GDP的3%,债务余额不超过本国当年GDP的60%[48]。实际上,长期以来欧盟中一些成员国这两项指标均远远高于公约中规定的3%和60%的警戒线。目前欧盟大多数国家财政赤字与国内生产总值比值超标。其中,以希腊、意大利、爱尔兰、葡萄牙、西班牙为代表的“欧洲五国”财政赤字占国内生产总值的比例虽从2011年开始均出现回落,但是2008年—2012年这项指标均超过了《稳定与增长公约》规定的3%上限,并且从欧元区整体水平来看,财政赤字的GDP占比从2009年开始也超过了警戒16 山东财经大学硕士学位论文 线。同样,各国公共债务占国内生产总值的比重亦严重超标,如表3-1所示,除了爱尔兰在2008年和西班牙在2008年和2009年未超过60%上限,其余国家在2008年—2012年政府公共债务比例均呈现逐年递增趋势,并且已经很大程度的超过了欧盟《稳定与增长公约》的规定,尤其是希腊和意大利2008年—2012年公共债务占国内生产总值的比例一直在100%以上。并且欧元区自2008年以来,公共债务与GDP占比也超出60%的标准。综上,我们可以很明显的看出,此次欧债危机的发生并非偶然,而是由欧洲各国对财政赤字和公共债务的管理漏洞造成的。 表3-1 2008年—2012年欧盟各国财政赤字和公共债务与GDP的比例(%) 财政赤字/GDP 公共债务/GDP 国家 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 希腊 9.8 15.4 10.5 9.4 6.6 110.7 127.1 142.8 165.3 168.3 意大利 2.7 5.4 4.6 3.8 3.0 106.3 116.1 119.0 120.7 127.0 爱尔兰 7.3 14.3 32.4 13.4 8.0 44.4 65.6 96.2 106.4 117.0 葡萄牙 3.5 10.1 9.1 4.4 —— 71.6 83.0 93.0 108.1 122.5 西班牙 4.2 11.1 9.7 9.4 5.8 39.8 53.3 60.1 69.3 83.5 欧元区 2.0 6.3 6.2 4.1 —— 69.9 79.3 85.4 87.3 83.3 数据来源:欧洲统计局 其次,欧洲统一监管与独立监管的二元矛盾是此次危机制度层面的诱因。众所周知欧盟在此次欧债危机中发挥了主导作用,但是欧盟现行的救援机制仅起到了应急的作用其制度层面的缺陷仍未解决,而正是制度缺陷对此次欧债危机发挥了主导作用。2000年—2008年欧盟成员国公布的数据显示,这一时期欧盟各国政府财政赤字平均占到GDP的2.9%,但实际水平是5.1%,这表明欧洲统一监管与独立监管存在着严重的脱节。出现这种现象的原因可以归结为三点:一是由于没有现场监管的权力,欧盟统计局缺乏对各国数据的有效审计;二是由于与各国预算机构缺乏有效的沟通,使得数据统计机构对各国上报数据的处理上存在着盲目性以及依赖性;三是由于现有财政统计框架下各国政策不透明,导致公布的数字与现实不符。 第三,2008年的美国次贷危机为欧债危机的直接导火线,并且欧元区国家不负责任的财政赤字行为是引发此次欧债危机的主观诱因。一方面,由于欧洲部分经济体中金融业占主流,并且资产负债表中金 17 融资产占了很大的比例大。因此,此次全球的 第3章 欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较 金融危机必然会导致其社会总资产缩水;另一方面,在应对金融危机的过程中,各国为了带动本国经济的增长,采取了宽松的经济刺激政策,但是在财政政策与货币政策不对称的情况下很容易出现道德风险。欧元区在统一的货币政策下长期采取低利率政策,从而大大降低了各国的融资成本,并且由于债务的长周期性,融资风险由下一届政府承担而非各国政府当局。2001年—2012年,希腊经济平均增长率为3.4%;财政收入占国内生产总值比重维持在40%左右,而支出占比45%,财政长期处于入不敷出的状态。因此,政府过度的财政赤字行为是导致欧洲主权债务危机主观因素。 第四,欧洲政府之间相互持有债券极大的削弱了各国金融体系抵御风险的能力。金融体系作为欧元区内部贸易国之间资金流通的重要渠道,自欧元区内统 一使用欧元以来,各国之间债权的趋势迅速上升,从而导致了欧元区各国之间的依赖性和金融体系的脆弱性加强,这也是欧洲债务危机迟迟未走出困境的一个重要原因。根据2011年国际货币基金组织发布的数据,欧洲主权债务危机下欧洲银行业风险敞口增加3000亿欧元,风险敞口分布情况如图3-1所示,包括希腊公债600亿欧元,200亿爱尔兰和葡萄牙公债,1200亿欧元西班牙和意大利公债,1000亿欧元与银行资产价格及融资成本上升有关。另外,以希腊为例,根据国际清算银行2012年6月份报告指出截至2011年年底,德国的贷款机构持有希腊政府债达到227亿美元,法国则持有150亿美元。2011年欧盟各国持有希腊政府债券高达542亿美元,其中欧洲贷款机构持有总额的96%,德国与法国持有69%[49],这说明“欧洲五国”债务的风险敞口主要集中在欧元区国家。因此,一旦欧盟国家出现债务违约事件,整个欧盟都会受到牵连且无法向外转移使整个银行业及实体经济遭受重创。 图3-1 2011年欧洲银行业新增风险敞口分布图(亿欧元) 18 山东财经大学硕士学位论文 第五,畸形的收入分配制度积累了大量危机隐患。欧洲各国政府的财政支出以高福利为特色,许多欧元区国家都出现工资增长快于GDP增长的情况[50]。一方面,欧洲各国社会的高福利模式使得社会对公共产品的支付负担过重,极大地增加了政府财政支出的压力;另一方面,高福利的待遇使很多人选择减少劳动。以希腊为例,根据经合组织2008年—2012年的调查显示,希腊养老金大约可以达到本人工资收入的96%,并且希腊法定退休年龄为58岁,低于欧盟的平均水平,据估算,希腊劳动者与退休者之间的比例由1950年4:1发展到现在的1.7:1[51]。自愿失业人口的增多,也限制了政府的税收收入的增加。更确切的说,欧洲各国的高福利模式必然导致各国政府大量举债进而导致欧盟各国财政长期入不敷出。因此,欧盟不合理的收入分配制度一定程度上导致了政府财政赤字缺口的扩大,债务危机发生的可能性升高。 综上,我们从 对财政赤字和公共债务的管理、收入分配制度等方面对此次欧洲主权债务危机进行了分析。接下来本文将进一步对我国政府的债务现状进行分析。从中找到两者的相似性与差异性。 3.1.2 我国政府债务分析 2008年至今,欧洲主权债务危机使世界各国意识到政府过度负债不仅不会带动经济增长反而会抑制本国经济的发展。同样,近年来随着我国经济的发展,各级政府的负债规模也有了迅猛地扩大。一方面,从中央政府这个层面来看,长期以来足以支付外债的外汇储备决定了中央政府爆发主权债务的可能性不大。虽然人民币升值预期和加息政策导致外债数量的短暂上行,但是考虑到外汇储备与短期外债的巨额差距,中央政府外债的流动性风险也并不显著[52];另一方面,从地方政府这个层面来看,2008年我国政府为应对国际金融危机启动的4万亿救市计划,进而引发地方政府投融资数量的急剧膨胀,其负债总额也相应增加,构成地方政府巨大的隐性债务规模。总体上来看目前我国政府负债现状可以归结到以下几点: 首先,我国政府财政赤字及政府债务规模不断扩大。自建国以来,我国政府一直按照“量入为出”的预算平衡原则进行理财。从1981年开始,我国政府发行内债,总体来看1990年之前我国政府财政赤字以及债务规模较小。进入20世纪90年代以来,我国政府的赤字以及公共债务规模出现了猛增的态势。如图3-2所示,图中的财政赤字是包括中央以及地方两级政府的财政赤字,政府债务包括国内债务以及国外债务,属于流量概念。1997年受亚洲金融危机的影响,政府为带动经济扩大了债务规 19 第3章 欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较 模,使得政府的债务比例由8.63%跃升到10.93%,自此我国政府的财政债务比例一直持续在10%以上的高位,2007年政府债务占GDP的比例达到了21.45%。从绝对数来看(如图3-3),政府债务从1997年开始出现迅猛的增长趋势,截至到2011年政府的债务达到了84657.9亿元,可见政府的债务缺口正在逐渐扩大。财政赤字方面(如图3-2), 除了1981年、1985年、2007年财政盈余,我国政府在其他年份均出现了财政赤字的现象。值得一提的是(如图3-4),2007年中国经济出现高涨,股票市场泡沫出现导致印花税收大增使得我国政府收支出现了盈余。随着2008年金融危机的爆发,国务院4万亿的救市计划导致我国政府收支再次出现赤字,2009年达到了7397亿元的高峰。综上,财政赤字以及高债务一直是我国中央地方两级政府的长期现象,并且近几年来出现了迅速增长的态势。 8.63% -0.76% -0.01%10.93% -0.6% 图3-2 1981—2011年我国政府财政赤字以及政府债务占GDP的比例 图3-3 1981—2011年我国政府的债务(亿元) 20 山东财经大学硕士学位论文 图3-4 1981-2011年我国政府的财政赤字(亿元) 其次,目前地方政府举债不透明,我国政府负债信息披露机制存在缺陷。自我国经济转轨以来,政府对地方的支持由直接的资金供给逐渐变为担保或保险承诺,而目前我国未将担保或保险承诺项目计入政府预算中。这使得这些支出成为一种预算外的或有开支。从长期分析来看,或有支出一旦转化为直接负债便会引发政府负债规模的急剧上升。如2008年之后,中央政府为了应对美国掀起的“金融海啸”采取了增发国债、2000亿地方债和4万亿人民币的经济刺激计划等措施,与此同时,地方政府融资规模急剧膨胀。根据审计署2010年审计报告,与2008年相比我国地方政府融资平台数量上升了25个百分点,其中融资贷款主要由国有银行以及政策性银行来提供。在调查的1万多家融资平台中,有1033家出现虚假出资、注册资金未到位的情况[53]。可见,由于我国缺乏对于政府或有负债方面的度量标准以及信息披露,大量的或有负债使社会经济正常运行存在巨大隐患。 第三,我国各级政府递延还款责任,政府“寅吃卯粮”现象明显。中央政府层面(如图3-5),自1981年以来,中央政府的债务余额一直处于增长的状态,在GDP中的占比也逐渐上升。例如2007年中央政府债务余额的增长率达到了31.87%历史最高水平,虽然2008年有所下降但是受全球经济危机 的影响从2009年至今中央政府债务余额的增长率一直保持在11%—14%之间;地方政府层面,由于没有权利发行地方债券以及融资项目投资收益回报期较长等原因,地方政府只好借新债还旧债,形成了债务“滚雪球”效应。地方政府往往采取的融资方式有出让土地、向商业银行抵押贷款等。如图3-6,自2005年以来我国地方政府土地出让金收入一直处于猛增趋势,2011 21 第3章 欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较 年达到了3.3万亿元的水平。这种利用土地出让金搞建设的做法实质上就是以透支社会未来收益为前提的递延还款责任行为。因此,各级政府“寅吃卯粮”的透支行为必然会加大政府未来负债的风险,可见采用动态指标衡量政府负债规模是十分必要的。 图3-5 1981-2011年中央政府债务余额情况 图3-6 2005-2011年我国政府土地出让金收入情况 第四,目前我国地方政府融资渠道主要来自银行贷款,信息不对称导致银行风险敞口较大。我国政府从商业银行取得贷款主要是以成立城市建设投资公司的方式。以2010年为例,通过城建投渠道我国地方政府负债规模达到了10.7万亿元,其中79%来自银行贷款,大约有1/3的贷款来自国家开发银行,其余由大型国有银行和城市商业银行等金融机构提供支持[54]。根据2010年上市银行地方政府融资平台数据表来看(如表3-2),目前我国地方政府的贷款占比较高。由于在信息掌握程度方面,银行对政府投资的项目其运作情况、现金流等方面无法进行准确评估。因此,从侧面反映出22 山东财经大学硕士学位论文 目前商业银行对地方政府的贷款存在较大的风险敞口,再加上这些贷款规模巨大,很容易便会构成银行的呆坏账,进而蔓延至整个金融体系。 表3-2 2010年我国上市银行地方政府融资平台数据表 单位:亿元 银行简称 地方融资平台贷款余额 占贷款比例 工商银行 6900 11% 中国银行 4197 8.68% 建设银行 5000 9.30% 招商银行 1900 10.77% 中信银行 1682 14% 民生银行 2015.53 21.10% 兴业银行 1590 20.10% 深圳发展银行 587 16% 华夏银行 755 15% 总计 24626.53 —— 数据来源:郭一信.监管层加码地方政府融资平台风险监管 [EB/OL].//bank.hexun4>>/2010/2010dfrzpt,2012–05–04/2012–06–21. 第五,政府负债绩效评价体系存在的缺陷加速了我国政府债务数量的增长。目前考核各级官员政绩主要以经济增长速度以及公共基础设施建设情况等静态指标为参考,绩效评估面较窄,这使得地方政府为实现政绩目标大举借债,很少对基础设施项目的各项财务指标进行分析及评估。2010年年底,地方政府已支出的债务余额中,用于基础设施及能源建设占到了61.86%(如图3-7)。由于基础设施建设收益回报期较长,一旦投资项目的效益较差,贷款的偿还将会给地方政府带来沉重负担。 图3-7 2010年年底全国地方政府债务余额投向占债务总额比例 23 第3章 欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较 综上,通过本节对欧洲主权债务与我国政府债务进行的分析不难发现,欧洲主权债务危机以及目前我国政府负债现状在对财政赤字和公共债务的管理、信息披露、递延还款责任、债务性质、资金投向等方面存在着相似性和差异性。下面我们将针对这些相同点与不同点进行进一步论述。 3.2 欧洲主权债务与我国政府债务的比较 我国地方政府负债数目激增,中央政府隐性负债迅速膨胀。通过分析欧洲主权债务与我国政府负债现状,发现两者不仅有许多相似之处也存在诸多区别。我们可以利用这些相似性与差异性进一步完善我国政府负债评价指标体系的选取。 3.2.1 欧洲主权债务与我国政府债务的相似性比较 通过上文对欧洲主权债务与我国政府负债的分析,我们发现两者最直接的表现就是财政赤字、公共债务占GDP的比例较高,风险敞口甚至超过了国际警戒线。此外,两者在信息披露,递延还款责任均存在着某些相似性。 首先,欧洲主权债务与目前我国政府负债都具有规模较大、增长较快的特点。从财政赤字及公共债务角度(如图3-8),欧元区各国中一些成 员国尤其是以希腊、葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利为代表的“欧洲五国”财政赤字占GDP的比例以及债务余额占GDP的比例两项指标均远远高于《稳定与增长公约》中规定的3%和60%的警戒线。虽然欧洲各国采取了应对措施,但是仅仅是将财政赤字以及债务余额的增长速度减缓;由于2008年金融危机的爆发,目前我国政府的负债规模也出现了迅猛增长的趋势,虽然政府财政赤字以及公共债务指标没有达到警戒线,但是其急剧的增长趋势不容忽视。由于欧洲各国与我国政府均存在负债规模巨大的特点,所以在我国政府负债规模评价体系中就要将偿债率、负债率等静态反应政府负债水平程度的指标考虑在内。 24 山东财经大学硕士学位论文 图3-8 2008-2011年欧盟与我国政府财政赤字以及政府债务占GDP的比例 其次,欧洲各国与我国政府在信息披露方面存在缺陷,导致负债结构存在问题。由于欧盟存在独立监管以及统一监管的二元结构矛盾,导致了其公布的数据与现实脱节。政府的信息披露没有揭示或有负债的比例,使得对金融机构以及企业的担保成为隐患并发展成为政府的危机;而我国尤其是地方政府融资平台引致的巨额或有负债与直接负债之间的比例较难估计,在信息披露时很容易被我国政府忽略,一旦这些债务被人们意识到,势必会加剧社会恐慌以及市场动荡。因此,在我国政府负债规模评价体系中应将或有负债与直接负债比例等政府负债结构性指标考虑其中。 第三,欧洲各国与我国政府存在递延还款现象。通过对欧洲主权债务危机的分析,不难发现欧盟各国每届政府在任期内大举投资,导致负债规模与数量急剧上升,而债务的偿还期较长,责任就由下一届政府来承担。这样就会造成政府过度的负债行为,进而引发政府的危机;与此相似,我国政府也存在递延还款责任的现象,从1981年我国政府开始发行内债起,中央政府的债务余额一直处于增长的状态,在GDP中的占比也逐渐上升。地方政府则利用融资项目投资收益回报期较长的特点递延还款责任,长此以往只能在借新债还旧债的道路上越走越远,结果只能是地方政府无法利用“土地财政” 等手段作为担保,负债风险不断累积,一旦爆发便会迅速蔓延到金融领域引发另一轮危机。因此,利用长期应债能力、财政长期负债能力等动态指标衡量政府长期偿还债务的能力、做好政府负债的预警机制,可以有效减少政府递延还款责任的现象。 综上,通过分析欧洲主权债务与我国政府债务,我们将两者加以比较找到了两者 25 第3章 欧洲主权债务与我国政府债务的分析及比较 的相似性。可以看出两者在负债规模、负债结构、负债动态弹性方面存在着相同点。因此,在进一步对我国政府负债规模量化评价时,应综合考虑选取政府静态、结构、动态等方面的评价指标,以更好地反映政府的负债情况、有效规范政府的负债行为。 3.2.2 欧洲主权债务与我国政府债务的差异性比较 尽管欧洲主权债务与我国政府负债在负债规模、负债结构、负债动态弹性方面具有相似性,但二者仍然在负债性质、资金投向等方面存在差异。 首先,两者负债性质不同。欧洲主权债务危机之所以很难走出困境,一个很重要的原因是因为欧洲各国政府之间相互持有债券。为了应对全球性的经济危机各国政府以本国主权作为担保向其他欧盟国家的金融机构进行贷款,其实质是外债。这使得政府处于被动地位,当危机爆发之时:一方面经济虚化降低了一国抵抗风险的能力,政府财政赤字缺口进一步拉大;另一方面,国际性银行收缩信贷投放,政府无法通过货币政策等形式影响银行间的业务,最终造成政府的财务状况进一步恶化。而我国各级政府对金融机构的负债,是内债。中央政府可以通过货币政策等途径对银行业务产生影响;虽然地方政府无货币发行权,但是其掌握了稀缺资源例如土地储备。从这两方面我们可以看出目前我国各级政府在应对高额负债的问题上并非束手无策。另外,我国高额的外汇储备,也从侧面增强了我国抵抗风险的能力。因此,在考察我国政府负债规模时,利息支出以及期限结构等方面的指标对于评价结果的正确性以及科学性影响较小。 其次,两者负债后资金的投向不同。欧元区政府负债主要用于维持高福 利支出,工资水平相对较高、劳动生产率较低、加上人口老龄化加速,政府财政压力巨大,只能倾向于扩大财政赤字和公共债务。因此,畸形的收入分配制度给政府带来巨大压力的同时也降低了政府抵抗风险的能力;而我国政府负债后的资金主要用于基础设施的建设,如图3-9可以看出目前我国用于城市基础设施投资总额不断上升,尤其是2010年我国城市公用设施建设固定资产投资总额达到14293.6亿元,同比上涨30.13%。基础设施投资对于实体经济的恢复及保增长具有重大意义,但是其收益回报期较长,一旦投资项目的效益较差,贷款的偿还将会给政府带来沉重负担。综上,我国政府负债投向主要是基础设施而非个人福利,所以在我国政府负债规模评价体系中对于居民个人负担方面的指标对于评价结果的正确性以及科学性影响较小。 26 山东财经大学硕士学位论文 图3-9 2000-2011年我国城市市政公用设施建设固定资产投资情况(亿元) 本节通过对欧洲主权债务与我国政府负债相似性与差异性的比较,找到了两者在负债规模、负债结构、负债动态弹性方面存在的相同点、在负债性质、资金投向等方面存在的不同点,为后文构建我国政府负债规模模型、选取相应评价指标提供支持。 3.3 小 结 本章结合政府负债相关的基础理论,分别对欧洲主权债务与我国政府债务进行分析,并以此为基础进一步将两者加以比较,得出两者的相似性与差异性。根据两者在负债规模、负债结构、负债动态弹性方面的共同点,后面政府负债规模模型指标的选取时应综合考虑政府静态、结构、动态等方面的评价指标;根据两者在负债性质、资金投向等方面的差异我们可以忽略利息支出、期限结构以及居民个人负担等方面的评价指标。 27 第4章 我国政府适度负债规模模型构建 第4章 我国政府适度负债规模模型构建 理论上来说,政府适度负债规模可以界定为政府负债净收益最大化下 的规模。本文对于政府适度负债规模的研究则是基于现有的研究成果,通过构建模型将政府负债控制在适度规模区间内,并严格按照客观条件,这样就可以将政府负债风险降到最低。相反,若政府负债规模突破临界点而出现无法偿付其债务时,政府的负债风险便会演变成主权危机。因此,构建政府适度负债规模模型不仅可以量化政府负债风险,而且对于规范我国政府负债行为也具有重要的意义。本章将根据前文提供的理论支持,从静态和动态两个方面对政府负债风险的生成机理进行分析。然后从指标体系以及临界值两个方面构建政府适度负债规模模型,进而利用构建的模型进行后面的实证研究。 4.1 政府负债风险的生成机理分析 政府负债风险即政府负债行为不当使得当出现潜在突发事件时因为政府无力偿还债务而导致违约事件,进而对政府、社会造成威胁的不确定性[55]。要构建政府适度负债规模模型,必须要弄清可能的风险点如何形成,并有针对地找到风险因子的约束因素。接下来我们将从静态动态两个角度来研究政府负债风险的生成机理。 4.1.1 政府负债风险的静态分析 从静态层面考虑:政府负债风险是一个存量概念,它是指某一时刻政府负债风险的表现形式。通过对政府负债风险静态分析可以使我们更好地理解短期负债风险,并且通过对政府负债静态模型的研究可以找到风险因子的静态影响因素。 静态模型中政府收支平衡的 公式 小学单位换算公式大全免费下载公式下载行测公式大全下载excel公式下载逻辑回归公式下载 为: i+=(-)+(4.1) (4.1)式中代表政府t年累积的债务余额,代表t年累积的债务本金总额,i为t年平均贷款利率,则等式左边为政府t年所要支付的债务的本利和;表示政府税收收入在国民收入中的占比,代表除清偿债务之外的政府支出在国民收入中的占比,代表国民收入,为t年末政府举借的新债务,则等式右边为t年获得的资金。 当(4.1)式中政府所要支付的债务的本利和超过其当年获得的资金时,便会发生负债风险。如(4.2)式 28 山东财经大学硕士学位论文 i+>(-)+(4.2) 通过静态分析,从(4.2)式中我们可以看出政府负债风险一方面受政府负债行为 即负债存量、负债成本以及负债结构的影响并且呈正相关关系;另一方面是政府当年的净现金流,其中包括政府税收收入、政府支出以及政府融资能力,政府支出与政府负债风险呈正相关关系,政府税收收入以及政府融资能力则与政府负债风险呈反方向变动关系。 通过对政府负债静态分析,我们可以更好地理解政府短期负债适度规模。由于短期风险从长期来看可以通过多渠道转化并且积累风险。因此,从动态角度对政府负债风险因素进行研究十分必要。 4.1.2 政府负债风险的动态分析 政府面临违约风险时,可以将风险转移给金融机构。因此,政府在融资的同时,将短期负债风险积聚并且难以化解,最终形成一个恶性循环。 长期来看,政府违约事件的发生,关键在于政府的财务状况,财务状况又与经济增长有着密切的关系。综上,政府负债风险的一个重要决定因素就是GDP。表达式为: (4.3) (4.3)式中代表政府t年累积的债务余额,代表国民收入,累积的债务余额与国民收入之间的比例。现假定负债成本为c,经济增长率用表示。则债务负担函数可以表示为: = (4.4) t时,则: (4.5) 通过(4.5)式,我们可以得出,长期来看,若为一个常量,则政府的债务负担取决于负债成本c与经济增长率,即经济增长以及负债成本共同决定政府负债风险。 29 第4章 我国政府适度负债规模模型构建 因此,构建政府适度负债规模模型,选取政府负债风险量化指标要从经济增长和负债成本的约束条件方面考虑。 通过从静态和动态两个方面对政府负债风险生成机理进行的分析,我们将进一步选取政府适度负债规模模型的风险指标体系,并对各风险指标的含义进行阐述。 4.2 政府适度负债的指标体系设定 指标的选取应遵循简洁、明确、实用的准则[56]。它包括:适度负债规模的研究应建立在全面、真实的统计数据之上;结合静态、动态的负债风险生成机理分析,应将财政状况与生产总值作为模型的主要 参考变量;注重政府资金的流动性;吸取国外主权债务危机的教训,应从负债规模、负债结构以及负债弹性三个角度进行度量。因此,对于模型中指标的选取应从静态、结构、动态三个方面入手。 4.2.1 静态核心指标的设定 要构建评价体系,首先要选取一系列可以反映政府短期财务状况以及偿债能力的指标,这样才能更有效地约束政府的即期负债规模。通过欧洲主权债务危机与我国政府负债的分析比较以及政府负债风险的生成机理分析,我们将政府适度负债规模模型的核心静态指标归结如下: (1)政府债务负担率()。该指标等于政府债务余额与GDP的比值,其可以反映出政府即期偿债能力与负债的上限。债务负担率与政府的偿债能力成反方向关系,表明可以扩大负债规模直至与财政收入相等。 (2)财政负债率()。该指标等于政府债务余额与财政收入的比值。其可以反映出政府即期偿债能力。由于政府负债主要靠财政收入作为保障,故该指标越高政府违约的风险就越大,负债的成本便越高。 (3)财政偿债率()。该指标等于当年财政还本付息额与财政收入的比值。其可以反映出政府负债中利息支出的比例,也可 )以反映出政府短期应债能力。该指标越高表明政府负债成本越高,风险越大。 (4债务依存度()。该指标等于当年政府债务收入与财政支出的比值。其反映出政府当年政府借款在财政支出的占比,国际警戒线为30%。债务依存度()与政府负债风险变化方向相同,与政府应债能力变化方向相反。 30 山东财经大学硕士学位论文 通过前文的筛选,我们将选取上述四个指标作为政府适度负债规模模型的核心静态指标。 4.2.2 结构指标的设定 根据1998年世界银行高级经济学家Hana Polackova Brixi发表的名为《政府或有负债:一种对财政稳定性构成威胁的风险》工作论文。这篇文章以政府负债发生的限制条件为依据,将政府负债分为直接负债和或有负债两类。直接负债无需任何限制条件,为政府必须承担的履约义务。由于直接负债具有稳定性的特点,我们可以对其进行有效度量及预测;与此相反,或有负债的规模受自然灾害、担保等方面 条件的限制。并且或有负债的发生具有一定的随机性。正是由于这种不确定性,目前很难对其进行预测[57]。两者的具体内容如表4-1所示。 表4-1 直接负债以及或有负债内容表 直接负债 或有负债 ?主权借款 ?非主权借款 ?法定支出 ?贷款担保 ?长期预算支出 ?国家保险计划 ?公共投资项目的未来经常性费用 ?中央银行未能履行其责任 ?未来公共养老金 ?银行破产 ?社会保障计划 ?为担保的社会保障金 ?医疗保险 ?其他或有负债项目 ?其他直接负债项目 考虑到我国地方政府无权发行债券这一特殊情况,在此我们从三个层面进行统计分析:一是中央代地方发行的政府债券;二是地方政府融资平台债务(主要包括银行贷款以及城投债券);三是各类或有债务。 政府适度负债规模模型的结构指标为直接或有负债比例(),其反映了该年度政府的负债结构,该指标越高,说明政府负债结构中直接负债比例较高,风险越大。 4.2.3 动态弹性指标的设定 由于目前各国政府存在着递延还款责任的现象,并且从政府负债风险的动态分析中,我们可以看出利用动态弹性指标衡量政府适度负债规模是十分必要的。综上,我们设定了长期应债能力和财政长期负债能力两项指标。 31 第4章 我国政府适度负债规模模型构建 (1)长期应债能力()。该指标等于政府债务余额增长率与GDP增长率的比值。该指标从长期揭示了政府的偿债能力。指标越高,风险越大。 (2)财政长期负债能力()。该指标等于政府债务余额增长率与财政收入增长率的比值。该指标越高表明政府债务的增长速度逐渐赶上甚至超过财政收入的增长速度,负债风险越大。 总之,本节从静态、动态、结构三个方面确定模型中的指标,并对每个评价指标的含义进行了介绍。接下来我们将进一步确定每个指标的上下界及中间界值。 4.3 政府适度负债临界值的限定 临界值的确定是否准确直接决定了政府适度负债规模模型的评分是否真实有效。因此,本文参照哥伦比亚的“交通信号灯系统”理论,将政府负债规模划定三个临界值、四个分段,即:绿灯区(适度)、蓝灯区(中度)、黄灯区(高度) 以及红灯区(危机)。每个区段相应有一个分数,分别将政府每个时点静态、动态、结构三个方面的负债规模指标分数加总,然后对静态、动态、结构进行加权加总得到总体分值,对政府适度负债规模进行评价。 4.3.1 分析指标上下界限值的确定 确定模型中各指标的上下界值有以下三个方面的考虑: 首先是参照国际警戒线。例如债务负担率、负债率、偿债率、债务依存度的国际警戒线分别为60%、8%、6%、30%; 其次是综合考虑国际标准与我国实际情况。例如我国8%的经济增长率目标,负债成本支出率为20%; 最后是遵循经济学以及专家的经典理论。例如财政收入一般占到国民收入的18%-30%,税收弹性应保持大于1的水平。 根据设定的指标,我们对不同的区域赋予不同的分数,适度区为0分、中度区为1分、高度区为2分和危机区为3分,根据政府负债规模的风险指标进行打分记为,t=1,2,3,.......m,m表示样本量。根据政府不同风险点上对应指标数值所落在的区域对该指标进行评分。 32 4.3.2 分析指标中间界限值的确定 政府负债山东财经大学硕士学位论文 规模评价体系指标的中间界限值运用了GARCH模型和上下界均值法。 我们得到了政府适度负债规模模型的所有中间界限值,如表4-2所示。 表4-2 政府债务指标界限值的确定 指标名称绿灯区 蓝灯区 黄灯区 红灯区 (适度) (中度) (高度) (危机) 债务负债率X11 <30% 30%-45% 45%-60% >60% 静态核心指财政负债率X12 <20% 20%-35% 35%-50% >50% 标X1 财政偿债率X13 <10% 10%-18% 18%-25% >25% 债务依存度X14 <14% 14%-18% 18%-24% >24% 结构指标X2直接或有负债比 例X<30% 30%-50% 50%-70% >70% 22 动态弹性指长期应债能力X31 <80% 80%-110% 110%-140% >140% 标X3财政长期负债能 力X<70% 70%-100% 100%-130% >130% 32 一方面,根据确定的静态核心指标、结构指标以及动态弹性指标数量;另一方面,由于静态核心指标最能直接反映政府负债规模,故其权重要高。其次是动态指标, 最后是结构指标。综上,我们将权数(i=1、2、3)定为:5、1、4。则评价体系最后得到的分数S为: 其中,表示政府负债规模模型中静态核心指标()、结构指标()以及动态弹性指标()对应的权数,表示每个时点上三个分析指标的分值。假设政府过度负债,则政府负债规模模型的最大分值为: S=335+331+334=90 根据上述分析,我们最终将该模型的界限值区域确定如表4-3所示: 表4-3 政府负债规模测度区间 总体评价分数 5—25 25—45 45—75 75—90 信号灯区间 绿灯区(适度) 蓝灯区(中度) 黄灯区(高度) 红灯区(危机) 本节首先从国际标准、我国实际情况以及经济学原理三个方面确定了政府适度负债规模评价指标的上下界,然后根据得到的界值运用GARCH模型和上下界均值法确 33 第4章 我国政府适度负债规模模型构建 定评价体系指标的中间界限值。赋予静态核心指标()、结构指标()以及动态弹性指标()不同的权重并求和得到模型的总分值。为后文进行中央、地方政府负债规模的实证研究提供模型上的支持。 结 本章首先从静态和动态两个方面对政府负债风险的生成机理进行分4.4 小 析,以此作为确定政府适度负债规模上下界限值的原则;然后设定了政府适度负债规模模型的静态核心指标、结构指标以及动态弹性指标,并对其含义进行了介绍;最后通过确定各指标的上下界限值以及中间界限值,进一步完善了模型的指标体系。 通过构建我国政府适度负债规模模型,我们可以利用该模型更好地了解目前我国各级政府的负债现状。 34 山东财经大学硕士学位论文 第5章 我国政府负债规模实证研究与实证结果分析 通过上文对政府适度负债规模的构建,本章将利用该模型,分别对中央政府与地方政府的负债规模进行实证研究。根据实证结果,本文将对我国中央、地方政府负债规模的实证结果进行分析,为后文提出政策建议提供依据。 5.1 我国政府负债规模的实证研究 如图5-1所示,2008年金融危机影响下,全球掀起 了振兴本国经济的热潮。在此次抵御经济危机的战争中,2008年我国中央政府提出了4万亿的投资计划,地方政府配套资金2.82万亿元[58]。在中央政策的导向下,地方政府又推出了18万亿固定资产投资计划,但是政府的财力不足以支持如此庞大的资金需求。在融资需求的驱使下,政府负债规模迅速增长,进而引致从2009年开始我国政府负债风险突显。 图5-1 我国政府负债风险突显原因 总体来说,我国政府负债风险真正显现出来并引起了国家监管部门的高度重视是从2008年开始的。因此,本研究借助国家统计局网站、国家审计局网站以及国家债券信息网等渠道搜集了我国中央政府、地方政府2008—2011年的相关年度数据资料,运用政府适度负债规模模型进行实证研究。 首先将所有数据进行了离散化处理;然后根据在适度区、中度区、高度区、危机区的赋值,得到年度政府负债静态核心指标()、结构指标()以及动态弹性指标() 35 第5章 我国政府负债规模基本现状分析与实证研究 的平均分值;最后,根据静态核心指标()、结构指标()以及动态弹性指标()不同的权重将该时点上政府负债规模的平均分值加权求和得到总分值。下面我们将根据上述步骤对各级政府负债规模进行评分。 5.1.1 我国中央政府负债规模的实证研究 2008年金融危机影响下,我国中央政府提出了刺激经济的一揽子计划。因此,我们对中央政府负债的实证研究以2008年为例。 2008年,全国国民生产总值达到314045.4亿元,较2007年增长了9%左右,实现了经济增长率不低于8%的目标。中央政府在2008年实现财政收入32680.56亿元,较2007年增长了11.7%;财政支出13344.17亿元;债务余额达到53271.54亿元,较2007年增长2.3%;政府还本付息额达到6703.2亿元,债务收入为7246.39亿元[59]。 首先,根据上述数据我们得出2008年中央政府负债规模模型中各评价指标的具体值(如表5-1所示)。 表5-1 2008年中央政府负债规模各评价指标具体值 政府债务负担率(X11) 16.90% 静态核心指标财政负债率(X12) 163% (X1) 财政偿债率(X13) 20.50% 债 务依存度(X14) 54.30% 结构指标(X2) 直接或有负债比例(X21) 54.90% 动态弹性指标长期应债能力(X31) 25.50% (X3) 财政长期负债能力(X32) 11.70% 其次,根据模型的界限值以及在适度区、中度区、高度区、危机区的赋值,得到年度中央政府负债静态核心指标()、结构指标()以及动态弹性指标()的平均分值(如表5-2所示)。 表5-2 2008年中央政府负债规模各评价指标分值 指标名称 得分 平均分数 政府债务负担率(X11) 0 静态核心指标财政负债率(X12) 3 (X1) 财政偿债率1.75 (X13) 1 债务依存度(X14) 3 结构指标(X2) 直接或有负债比例(X21) 2 2 动态弹性指标长期应债能力(X31) 0 (X3) 财政长期负债能力0 (X32) 0 最后,根据权数(i=1、2、3)计算出中央政府2008年整个指标体系的综合值S: 36 山东财经大学硕士学位论文 S=31.755+321+304=32.25 通过与政府负债规模测度区间进行比较,我们可以看出2008年我国中央政府负债规模处于蓝灯区,即中度负债区域。以此论推,2008—2011年我国中央政府负债规模总分值S如表5-3所示: 表5-3 2008-2011年中央政府负债规模总分值 年份 指标体系综合值S 所处区域 2008 32.25 蓝灯区(中度) 2009 57 黄灯区(高度) 2010 57 黄灯区(高度) 2011 32.25 蓝灯区(中度) 可见,金融危机之后我国中央政府负债规模大致处于中度及高度区域。接下来,我们将继续利用政府适度负债规模模型对地方政府2008—2011年的负债情况进行评价。 5.1.2 我国地方政府负债规模的实证研究 2011年,中华人民共和国审计署第35号报告公布了2010年全国地方政府性债务的审计结果。其中包括了地方政府负有偿还责任的债务67109.51亿元,负有担保责任的或有负债23369.74亿元。根据国家统计局新的相关统计数据:2010年,我国地方政府财政收入为40613.04亿元,较2009年增长了24.6%;财政支出为73884.43亿元;债务余额达到了107174.91亿元;政府还本付息额达到10383.16亿元,债务收入为17878.18亿元[60]。 首先, 根据上述数据得出2010年地方政府负债规模模型中各评价指标的具体值(如表5-4所示)。 表5-4 2010年地方政府负债规模各评价指标具体值 政府债务负担率(X11) 46.90% 静态核心指标财政负债率(X12) 263.89% (X1) 财政偿债率(X13) 25.50% 债务依存度(X14) 24.20% 结构指标(X2) 直接或有负债比例(X21) 287% 动态弹性指标长期应债能力(X31) 181.34% (X3) 财政长期负债能力(X32) 76.60% 其次,根据模型的界限值确定各评价指标的分数,进而得到2010年度地方政府负债静态核心指标()、结构指标()以及动态弹性指标()的平均分值(如表5-5所 37 第5章 我国政府负债规模基本现状分析与实证研究 示)。 表5-5 2010年地方政府负债规模各评价指标分值 指标名称 得分 平均分数 政府债务负担率(X11) 2 静态核心指标财政负债率(X12) 3 (X1) 财政偿债率2.75 (X13) 3 债务依存度(X14) 3 结构指标(X2) 直接或有负债比例(X21) 3 3 动态弹性指标长期应债能力(X31) 3 (X3) 财政长期负债能力1.5 (X32) 0 最后,根据权数(i=1、2、3)计算出地方政府2010年整个指标体系的综合值S: S=32.755+331+31.54=68.75 通过与政府负债规模测度区间进行比较,我们可以看出2010年我国地方政府负债规模处于黄灯区,即高度负债区域。以此论推,2008—2011年我国地方政府负债规模指标体系的综合值S如表5-6所示: 表5-6 2008—2011年地方政府负债规模总分值 年份 指标体系综合值S 所处区域 2008 57.75 黄灯区(高度) 2009 82.5 红灯区(危机) 2010 68.75 黄灯区(高度) 2011 57 黄灯区(高度) 可见,金融危机之后我国地方政府负债规模大致处于高度区域,2009年地方政府的负债规模甚至达到了危机区域。 5.2 我国政府负债规模的实证结果分析 通过对我国各级政府负债规模的实证研究,我们发现目前我国中央、地方两级政府的债务规模均超过了适度的水平。因此,对于实证结果的分析并根据分析结果提出相应的政策建议具有重要的现实意义。 5.2.1 我国中央政府负债规模的实证结果分析 通过实证研究,金融危机之后我国中央政府负债规模大致处于中度及高度区域。其中2008年与2011年中央政府的负债规模处在蓝灯区而2009年与2010年中央政府的负债风险则相对较高。我们可以从三个层面进行分析: 38 山东财经大学硕士学位论文 首先静态层面,金融危机之后我国中央政府负债规模较大,负债率以及债务依存度较高。如表5-7所示,2008—2011年中央政府的负债率一直远远高于50%的界限值,即政府的债务余额已经超过了中央政府收入水平,进而表明中央政府在该时期负债的成本较高。2008—2011年中央政府的债务依存度分别为54.3%、106.2%、111.8%、96.8%均远远高于30%的警戒值,可见中央政府当年的借款在财政支出中占了很大的比重。正是由于负债率、债务依存度两者均超过了模型中的上限,静态核心指标()平均值被直接抬高,进而间接影响到中央政府负债规模模型的综合值。 表5-7 2008-2011年中央政府财政负债率 单位:亿元 年份中央政府债务中央政府财政中央政府财政负 余额 收入所处区域 债率 2008 53271.54 32680.56 163.01% 红灯区(危机) 2009 60237.68 35915.71 167.72% 红灯区(危机) 2010 67696.9083 42488.47 159.33% 红灯区(危机) 2011 72044.51 51327.32 140.36% 红灯区(危机) 数据来源:国家统计局 其次结构层面,我国中央政府负债结构不合理,直接或有负债比例较高。根据国家债券信息网公布的数据,2008—2011年我国发行的政府债券分别为7246.39亿元、16213.58亿元、17878.18亿元、15997.91亿元,而中央政府其他债券发行量如表5-8所示。通过计算,目前我国中央政府的直接或有负债比例均在50%—90%区间内,高于30%的适度上限。这使得2008—2011年我国中央政府的直接或有负债比例分值为:2、3、3、2,导致中央政府负债规模综合值超过了适度区间。 表5-8 2008-2011年我国政府债券发行情况 单位:亿元 年份 政策性银行债券 企业债券 政府支持机构债券 国际机构债券 2008 10809.3 2366.9 —— —— 2009 11678.1 4252.33 —— 10 2010 131932.7 3627.03 1090 —— 2011 19972.7 2485.48 1000 —— 数据来源:中国债券信息网 最后动态层面,我国中央政府各项负债增长率保持在一定合理区域内,政府的长期应债能力以及财政长期负债能力相对适中。图5-2表示的是我国中央政府债务余额、 39 第5章 我国政府负债规模基本现状分析与实证研究 财政收入以及GDP的增长情况。通过计算2008—2011年我国中央政府长期应债能力分别为:25.5%、150.3%、76.3%、72.3%;财政长期负债能力分别为:11.7%、111.8%、56.9%、26.9%。除了2009年政府债务余额增长较快,其他年份我国中央政府动态指标均处在适度水平。 图5-2 2008-2011年我国中央政府债务余额、财政收入以及GDP的增长情况 综上,结合实证结果我们从静态、结构、动态三个层面对中央政府负债规模的实证结果进行了分析。目前我国政府虽然存在负债规模较大、渠道不畅等方面的特点,但是中央政府负债形成过程比较规范,资金使用也较规范,偿还债务的资金也有比较充分的保障。总体来说,中央政府负债水平虽仍未达到适度区间,但较为稳定。 5.2.2 我国地方政府负债规模的实证结果分析 金融危机之后我国地方政府负债规模大致处于高度区域,2009年地方政府的负债规模甚至达到了危机区域。接下来我们也从静态、结构以及动态三个层面进行分析: 首先静态层面,我国地方政府总体负债规模较大,过度负债十分普遍,负债率以及偿债率等静态核心指标均超过了警戒线。地方政府的融资方式可以由表5-9来表示。其中,银行贷款以及城投债是主要方式。因此,在全球性经济危机的背景下,地方政府负债规模十分巨大。2009年,地方政府负债率达到了49%的峰值[61]。2008—2011年我国地方政府负债率分别为55.85%、99.24%、103.89%、97.93%。因此,说明目前我国地方政府违约的可能性很高,一旦发生违约事件将很容易引起政府信用危机。 40 山东财经大学硕士学位论文 表5-9 地方政府融资平台融资方式 融资渠道 操作流程 银行贷款以地方政府所持有的资源(土地、财政收入、股权)为担保进行贷 款 银政合作 银信合作 政府担保银行以及信托公司合作,推出信托产品进行融资 银行理财 通过购买银行的理财产品进行融资 政信合作 信托公司在政府的担保下进行融资 城投债 融资平台直接发债 其次结构层面,我国地方政府负债也存在着结构不合理的现象,直接或有负债比例较高。以2010年为例,全国地方政府债务余额为107174.91亿元,其中负有偿还责任的债务67109.51亿元,负有担保责任的或有负债23369.74亿元,则该年度我国地方政府的直接或有负债比例为287.16%,处在危机区。其他年份模型中的结构性指标分值均达到了3分。因此,从负债结构这个角度,我国地方政府存在着直接负债比例较高,信息公布渠道不畅等诸多问题。 最后动态层面,我国地方政府自2008年以来负债规模迅速增长,各项动态指标远远超过了模型中的上限。据央行披露的数据来看,2008—2011年地方政府的负债增长率为:23.48%、61.92%、18.86%、21.29%。通过计算政府的长期应债能力以及长期负债能力远远产过了140%和130%的上限。这说明从长期来看,我国地方政府存在着严重的递延还款现象,地区经济发展资金支持不足,可持续发展的负债观念仍未树立。 综上,结合实证结果,我们从静态、结构、动态三个层面对地方政府负债规模基本现状进行了分析。不难发现目前我国地方政府从短期、结构以及长期层面均存在着缺陷。地方政府的负债不仅形成过程与资金使用不规范,而且规模巨大存在较大的隐患。 5.3 小 结 本章利用前面构建的政府适度负债规模模型分别对我国各级政府进行了实证研究。根据实证结果,从静态层面、结构层面以及动态层面对中央、地方政府的负债规模实证结果进行了分析,得出目前我国政府存在负债规模较大、信息披露渠道不畅以及负债结构存在缺陷等方面的结论,为后文针对性的提出政策建议提供支持。 41 第6章 我国政府适度负债规模的政策建议 第6章 我国政府适度负债规模的政策建议 对于政府负债规模的控制世界各国大都从供求两个方面进行约束:一方面管制政府负债需求;另一方面管制金融机构的信贷供给。欧洲主权债务危机的爆发给予了我们警示的同时也让我们反省自身,我国各级政府存在着负债规模巨大且持续上升、结构不合理、债务管理存在缺陷等严峻问题。这些问题一旦无法得到有效解决,依旧会引发政府的危机。结合我国中央、地方政府的实证研究分析,本章将针对研究结果从静态、结构以及动态三个层面对各级政府提出相应的政策建议,以期为我国规范我国政府的负债行为提供思路。 6.1 我国中央政府适度负债规模的政策建议 就当前而言,欧洲主权债务危机暂时处在平息状态但深藏其中的根源问题并没有得到根本性的解决。纵观我国政府,中央负债风险的凸显极有可能诱发政府的新一轮危机,如何化解两级政府的债务风险成了当务之急。针对前文对于我国中央政府负债规模的实证研究及分析,笔者将从静态、结构、动态三个层面提出政策建议: 首先,中央政府应遵循“量入为出”的负债原则,建立偿债基金机制。2011年中央政府债务余额达到了72044.51亿元,债务负担率为15.2%。短期来看,目前我国政府巨大的债务余额必然会对中央未来的收入带来冲击。因此,中央政府应遵循“量入为出”的负债原则,合理安排财政收支,统筹兼顾债务偿还计划,加强对政府日常债务管理的监管。建立中央政府偿债基金机制,专款专用,并且为了保持基金具有稳定的资金来源,中央政府可以计提一定比例基础设施投资收益计入偿债基金[62]。 其次,建立政府或有负债风险预警与监控系统,及时调整政府的负债结构。针对数据搜集方面存在的困难,可以评估较易获得的指标数据来对或有负债进行测算,例如,政府担保贷款、养老金缺口等。当技术经验成熟时,可以通过历史数据设定基准指标,通过建立数学模型加以模拟测算,根据测算结果对中央政府或有负债风险水平进行评价,进而获得中央政府总的或有负债风险水平并进行公示。同时,中央政府应及时对或有负债风险较高的投资项目做出反应,对政府负债结构进行调整 [63]。建立健全中央政府或有负债预警机制和信息披露机制,提高政府我国中央政府或有负债风险管理的能力。 最后,完善政府绩效衡量指标,有效观测中央政府的负债规模动态走势。中央政42 山东财经大学硕士学位论文 府应树立负债可持续发展观念,杜绝政府部门不负责任的负债行为。扩充更符合我国实际情况的动态指标,对政府长期偿债能力进行更准确、更客观的评估。采取积极政策干预,对违规负债行为建立惩罚机制以提高政府负债效率。 6.2 我国地方政府适度负债规模的政策建议 近几年来,我国地方政府的负债规模增长趋势迅猛,进一步加大了其违约的可能性。这不仅会对经济的和谐发展和公共品的有效供给造成威胁,更会对整个社会的城市化进程以及信用体系的构建造成危害。因此,根据目前地方政府负债存在的弊端,笔者从静态、结构、动态三个层面提出政策建议: 首先,应根据负债风险特点建立健全相关法规制度。从法律上明确地方政府负债的合规性,从数额以及比例上对地方政府的负债规模加以限定。严格政府负债流程,切实做到每个环节均有依据可循。另外,为了规范地方政府的负债行为,必须要注重金融风险管理机制的建立,地方政府的负债危机大约有30%左右是由解决金融风险引起的。按照前文分析,地方政府融资的主要来源为金融机构贷款,一旦地方政府投资项目款项无法收回,必然会引起金融机构产生大量呆账坏账;金融风险的产生,又会使政府成为最后付款人。如此恶性循环,最终后果就是社会经济发展受到严重制约,政府很难走出困境。综上,金融机构层面,必须增强风险防范意识,提高内控水平;地方政府层面,要加强对金融风险的监控,综合考虑政府负债风险、金融风险和社会福利风险,不断完善地方政府负债规模评价体系。 其次,各地地方政府信息披露要公开化、透明化,鼓励成立担保公司。地方政府应将或有负债方面的相关评价指标及时更新、扩大统计渠道,以更好地接受社会公众的监督。地方政府为企业提供的担保行为是或有负债形成的一个重要原因,其实质不是政府行 为而是企业行为。由于担保公司以盈利为目的,风险的大小直接决定其经营绩效,所以在担保公司日常经营中或有负债可以得到很好的量化及监控。这样,不仅有效降低了由于产权不清而引起的或有负债纠纷,而且维护了中央、地方政府的良好融资秩序。 最后,建立和完善地方政府负债风险的监测预警机制,严格政府负债法律程序以及流程。由于地方政府负债的累积性,违约一旦发生后果将不堪设想。因此,地方政府应把握政府负债风险的特点,构建持续的、动态的、灵活的检测系统。根据政府静态和动态两方面的负债动因,从制度上防止形成新增业务的违约事件,增强地方政府 43 第6章 我国政府适度负债规模的政策建议 当期偿还款项的意识,严格离任审计,规避当届政府递延还款责任的现象。为保证地方政府负债的可持续发展、将负债风险降到最低,我国政府应建立“借、用、还”和“责、权、利”相统一的动态监管体系[64]。监管部门不仅要做好各级政府的负债审计,更要做好负债可持续性的监管。 6.3 小 结 本章在第五章对我国政府负债规模的实证研究以及分析的基础之上,从静态、结构、动态三个层面提出了具有针对性的、可操作性的政府负债控制建议,其中包括建立中央政府偿债基金机制、成立担保公司、严格离任审计等,以期为规范我国政府的负债行为提供思路。44 山东财经大学硕士学位论文 结论与展望 2008年美国金融危机引起了全球经济的下滑,为了应对这次金融危机,各国政府频繁发债造成赤字,有些国家甚至以本国的主权作为担保进行贷款。当政府收不抵支、资不抵债时便会引发一国债务违约事件,进而引发政府的危机。愈演愈烈的欧洲主权债务危机使许多国家的政府意识到了防范政府负债危机刻不容缓。作为经济转型期的中国来说,如何确定适度的负债规模是当前我国政府面临的一个重要课题,一旦我国爆发政府债务危机不仅会波及金融领域,而且对我国经济、政治、文化和生活方方面面带来 巨大危害。因此,对于我国政府适度负债规模方面的研究,其理论意义以及现实 意义不言而喻。 本文对于政府适度负债规模进行的研究,主要做了以下工作: 第 一,结合正在发生的欧洲主权债务危机,对欧债危机以及我国政府负债现状进行 了全面而有针对性的分析,从而通过找到两者的相似性与差异性,为选取我国政 府适度负债规模评价体系指标提供依据。 第二,通过构建我国政府适度负债规 模模型,对我国各级政府负债基本现状进行了实证研究及分析,将政府或有负债 考虑其中,从静态、结构、动态三个层面对目前我国政府负债规模模型进行了修 正。 第三,根据实证研究结果,提出了具有针对性的、可操作性的政府负债控 制建议,以期为我国规范政府的负债行为提供思路。 最后,在本文的撰写过程 中,笔者深刻意识到对于政府适度负债规模的研究是一项任重而道远的工程。例 如,由于涉及层面较广、技术水平的限制以及数据搜集的瓶颈,文中对于我国各 级政府或有负债以及中央、地方政府还本付息成本的估算不够精确,以上是本文 的不足之处,也是笔者进一步研究的方向。 45 参考文献 参考文献 [1]黄宇红. 从全球主权债务危机看中国地方政府债务 风险[J]. 经济论坛, 2010(09): 40-45 [2]伊淑彪. 地方政府债务评价指标体系 构建及实证分析[J]. 财政管理, 2011(04): 68-72 [3]Hana Polackova Brixi. 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