下载
加入VIP
  • 专属下载特权
  • 现金文档折扣购买
  • VIP免费专区
  • 千万文档免费下载

上传资料

关闭

关闭

关闭

封号提示

内容

首页 我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析

我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析.doc

我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析

下一季陌上花开吧
2017-09-01 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析doc》,可适用于职业岗位领域

我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析中文摘要金融衍生品市场的产生和不断发展创新是市场经济发展的必然要求,有其深刻的社会历史根源和强烈的市场基础。各种金融衍生品都有明显的两重性,作为套期保值的工具,它们可以有效地管理各种金融风险,而作为获利性的投资手段,它们又通常给投资者带来严重的金融风险。因此,我们既不能片面地否定或反对金融衍生品的存在,又不能忽视金融衍生品的风险性。虽然金融衍生品市场发展形成了大量的经济风险,甚至在一些国家造成金融危机和经济危机,但是,金融衍生品并不是风险和危机的源泉。我们应通过对金融衍生品的风险管理使之健康发展,打破传统风险管理思维,加快风险管理制度创新,使之适应金融衍生品市场创新的速度,同时也使得金融衍生品市场在经济发展过程中起到其应有的作用。近年来,我国企业客户越来越多地应用金融衍生交易作为企业内部财务风险管理手段,不论是在场内期货市场上通过套期保值锁定原材料、出售产品的远期价格,还是通过场外OTC市场应用金融衍生工具如远期类交易、期权类交易或货币利率互换类交易锁定企业融资或财务成本,都面临着企业内部对金融衍生交易的风险管理方法,同时,随着金融衍生品的不断创新与发展,企业客户参与的日渐增多,我国对于金融衍生交易监管政策与风险管理的重要性和急迫性也日渐突显。本文介绍了金融衍生品定义、发展、特征及风险,并结合我国实际情况,交易案例和市场现状分别从我国金融监管,企业和商业银行叙做金融衍生品管理三个方面提出对我国金融衍生品的风险管理对策,以期对中国发展金融衍生品起到一定指导作用。在我国金融分业监管的现状下,应加强市场监管法律法规体系建设建立监管协调机制,提高政府监管的效率和水平发挥行业协会的自律作用和交易所的一线监管职能建立健全信息披露制度,保证市场公平。企业叙做金融衍生交易应实施针对性的市场准入制度建立有效的信息披露制度完善风险监控制度健全内部控制制度改革考核薪酬制度。商业银行叙做金融衍生交易应培育内部控制先行理念促使内部控制活动安全有效建立和完善信息系统及有效的交流渠道,规范信息披露制度建立健全风险评估与预警制度完善专业的监督检查制度。本文共分章。第章为引言,主要介绍了本文的研究意义、内容、框架结构以及本文的创新与不足。第章在介绍了金融衍生品的定义、发展及特征的基础上,对各类金融衍生品面临的风险分别进行了分析,并探讨金融衍生品在我国企业客户中的应用及在应用过程中存在的风险。第章阐述了我国金融衍生品风险管理的对策。第章分别通过个对我国企业客户应用金融衍生品案例的深层剖析,探讨我国金融衍生品风险管理要点,以及给我们的经验和启示。第章结合我国实际情况和研究现状对全文进行了总结。关键词:金融衍生品风险管理监管AbstractTheinnovationanddevelopmentoffinancialderivativemarketistheinevitabilityofmarketeconomydevelopment,ithasprofoundsocialandhistoricalrootsandstrongmarket’sfundamentalsFinancialderivativeinstrumentisjustlikeadoubleedgedsword,onehand,theycouldmanagefinancialriskseffectivelyashedgingtools,theotherhand,theyalsogiveinvestorslotsofseriousfinancialrisksasaprofitableinvestmentRecently,OurenterprisesincreasinglyusdedfinancialderivativeinstrumentasameansofinternalfinancialriskmanagementWeneedtofindoutthemethodsofriskmanagementoffinancialderivativesnotonlytolocktheforwardpricesofrawandsemifinishedmeterialsorsellingproductsthroughhedgingtoolsinfuturemarket,butalsotolockenterprises’sloanandfinancialcostthroughfinancialderivativessuchasforward,optionorcrosscurrencyinterestrateswapinoverthecountermarketInthisarticle,introducingthedefinition,development,featuresandrisksoffinancialderivativeinstrument,combiningwithactualmarketconditionsandrealtradecasesinChina,alsogivingsomeconsiderationfromfinancialsupervision,theriskmanagementofenterpriseandcommercialbank,inordertoplayacertaininstructionalrolefordevelopingfinancialderivativeinstrumentinChinaUnderthecurrentdiscriminativetradesupervision,weshouldenhancelegalsystembulidharmonymechanism,improveefficiencyandlevelofsupervision,consummateinformationpublished,tomaintainafairmarketandmakeitfunctionproperlyenterpriseshouldputtheentertradeintoforce,provideeffectiveinformationpublishedinstitution,improverisksupervision,completetheinternalregulationsandreformitssalarysystemmercialbankshouldbreedinternalcontrolperceptions,makeinternalactivitiessafeandeffective,buildandimproveinformationsystemandchannelofcommunications,buildriskappraisementandalarmsystem,standardizetheeffectiveinformationpublishinginstructionandenhancetheregulationsKeywords:financialderivativesriskmanagementfinancialsupervision目录第章引言研究背景与意义研究背景研究意义研究框架结构与主要观点本文的创新与不足第章金融衍生品的风险分析金融衍生品概述金融衍生品的定义金融衍生品的发展金融衍生品的特征金融衍生品市场风险概述金融衍生品的各类金融风险特征及成因各类金融衍生品风险的具体表现形式及分析金融衍生品在我国企业客户中的应用情况第章我国金融衍生品的监管与风险管理我国金融衍生品监管与风险管理的现状我国对金融衍生品的监管模式我国金融衍生品监管下风险管理方面的不足有关金融衍生品监管与风险管理的其他借鉴与启示加强我国金融衍生品风险管理的对策分析完善我国金融衍生品监管协调完善我国金融衍生品的风险管理监管制度第章我国企业客户应用金融衍生品案例分析我国企业利用金融衍生交易锁定并降低债务成本案例分析企业客户交易背景分析企业叙做金融衍生交易案例分析我国企业客户利用金融衍生交易不当导致亏损案例分析与欧元利差挂钩的人民币结构型利率掉期交易事件回顾亏损原因分析及风险管理存在的问题“中信泰富”金融衍生交易事件分析事件回顾金融衍生交易亏损原因分析及产生后果分析亏损事件引发的思考第章结论参考文献致谢图表索引图EURUSD汇率走势图EUR波动率走势„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„图美元个月LIBOR走势图EURCMS价差走势图EURCMS价差与EUR基础利率走势„„„„„„„„„„„„„图EURCMS与CMS走势图年后EURCMS价差走势„„„„„„„„„„„„„„„„„我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析第章引言研究背景与意义研究背景金融衍生品的产生与发展是世界经济金融一体化、各国金融自由化以及国际金融创新的产物。自世纪年代以来,在金融创新的大背景下,金融工具的衍生和发展为整个资本配置市场注入了极大的活力,改革开放以来,我国曾在期货、国债期货、股指期货、货币期货等方面进行过试点工作。在世界经济一体化和中国加入WTO的背景下,逐步放开国内金融市场、推动金融自由化是我国政府的必然选择。促进金融衍生工具在中国的发展既是我国金融制度和国际金融制度对接的需要,也是我国企业和金融机构参与国际竞争、规避监管制度、防范金融风险的必然要求。然而,金融衍生工具犹如一把双刃剑,在规避和转移风险的同时却产生了新的金融风险。世纪年代以来,国际金融市场上金融衍生交易推波助澜的金融危机、巨额亏损、金融动荡和引发倒闭事件屡见不鲜,其中包括年欧洲货币体系危机、年墨西哥金融危机、年东南亚金融风暴及年美国次级按揭贷款导致的信贷危机引发的全球性金融危机。金融衍生品所面临的金融风险,可能会给微观主体带来直接或潜在的经济损失影响投资者的预期收益增大了交易和经营管理成本减低部门生产率和资金利用率引起一国经济增长、消费水平和投资水平的下降影响着一国的国际收支造成产业结构不合理,社会生产力水平下降,甚至引起金融市场秩序混乱,对经济严重破坏对宏观经济政策的制定和实施也产生重大影响。研究意义金融衍生品并不是风险和危机的源泉,我们需要提高金融衍生交易的风险意识、提高国民经济素质,加强金融监管能力,使金融衍生品市场能够健康、良性发展,为国民经济提供支持,使其得到更大的发展,在社会资源配置中得到应有的地位。我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析近年来,我国企业客户越来越多地应用金融衍生交易作为企业内部财务风险管理手段,不论是在场内期货市场上通过套期保值锁定原材料、出售产品的远期价格,还是通过场外OTC市场应用金融衍生工具如远期类交易、期权类交易或货币利率互换类交易锁定企业融资或财务成本,都面临着企业内部对金融衍生交易的风险管理方法,同时,随着金融衍生品的不断创新与发展,企业客户参与的日渐增多,我国对于金融衍生交易监管政策与风险管理的重要性和急迫性也日渐突显。本文通过实例对我国金融衍生品交易现状的分析,提出我国政府监管,叙做金融衍生交易的企业客户风险管理以及我国金融机构代客或自营叙做金融衍生品风险管理三方面存在问题,进行研究并阐述,以期对我国发展金融衍生工具起到一定的指导作用。研究框架结构与主要观点本文对我国金融衍生品的风险进行了系统性研究,从金融衍生品的概念入手,对金融衍生品的风险点进行阐述,并结合我国金融衍生品市场的实际情况,研究我国金融衍生品监管及风险管理方面的不足,结合近期我国企业客户叙做金融衍生交易的真实案例,分析并研究我国金融衍生品监管和风险管理方面有待加强完善的地方。为此,本文的框架结构及研究内容如下:基于国际会计准则阐述金融衍生品定义,分析金融衍生品的风险类型、风险识别以及各类金融衍生品的不同风险点结合我国企业客户应用金融衍生品情况进行研究分析。从我国金融衍生品监管及风险管理入手,对比我国金融衍生品监管现状与国际先进监管经验,重点阐述加强并完善我国金融衍生品监管与风险管理对策。通过我国企业客户应用金融衍生交易的真实案例,包括运用适当的金融衍生交易锁定并降低企业财务成本案例与企业客户运用金融衍生工具不当导致亏损的案例,系统分析了目前我国企业运用金融衍生工具的现状及我国政府对金融衍生品监管方面、企业客户对金融衍生品交易风险管理方面存在的问题,并提出改善策略。我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析本文的创新与不足本文的创新之处在于从我国实际情况出发,论述对金融衍生品交易风险管理的重要和必要性,并通过近年来我国企业客户交易案例分析,辅助阐述我国金融衍生品监管需要完善和改进之处。由于本人在金融衍生品风险量度方面知识以及金融工程模型方面知识的不足,对于风险研究的数学推理有所欠缺,在以后的工作中会进一步研究此类方面的知识。我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析第章金融衍生品的风险分析金融衍生品概述金融衍生品的定义金融衍生品的价值取决于即标的资产或基础资产的价值,它们本身是以另一类金融工具(即金融衍生工具的标的物)为基础的。或者说,它们的交易原是由另一种金融工具的交易所派生出来的。金融衍生品的价值决定于作为其标的物的基础金融产品的价值。国际权威会计界对金融衍生工具的界定。美国财务会计准则委员会(FASB)是国际上昀具影响的国家会计组织,也是昀早涉及金融衍生工具会计问题研究的国家。年月和年月,FASB相继发布了SFASNO《表外风险及集中信用风险的金融工具信息披露》和SFASNO《金融工具公允价值之披露》两个准则公告,对金融工具(含衍生金融工具)做出了明确的定义:“金融工具应定义为现今,一个主体的所有者权益的凭证或一份同时具备以下特征的合约:)对一个主体形成合约上的义务:a向另一主体交付现金或另一种金融工具或b在潜在不利的情况下与另一主体交换金融工具。)赋予另一主体合约上的权利:a从前一主体接受现金或另一金融工具或b在潜在有利的情况下与前一主体交换金融工具。”年月,FASB进一步发布了SFASNO《衍生金融工具及金融工具公允价值之披露》准则公告,将衍生金融工具从金融工具中单独列出,并给出了定义:“衍生金融工具是指期货、远期、互换或期权合约,或具有相似特征的其他金融工具”。国际会计准则委员会(IASC)是昀具有影响的国际性会计协调组织,年月,IASC发布了国际会计准则的第号《金融工具确认和计量》,进一步单独给出了衍生工具的定义,衍生工具,指具有以下特征的金融工具:)美国财务会计准则公告第号第段、第号第段美国财务会计准则公告第号第段我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等级和信用指数或类似变量的变动而变动)不要求初始净投资,或与对市场条件变动具有类似反映的其他类型合同相比,要求较少的净投资)在未来日期结算。金融衍生品的发展金融衍生品的传统形式是各种远期合约,而以远期合约为基本形式的金融衍生品已有着十分悠久的历史。世纪年代以来,随着国际金融环境的变化和科学技术的进步,在整个世界范围内,尤其是在西方发达国家,各种金融衍生品的大量涌现。在昀近三十年中,金融衍生品一直是金融理论界、金融实务界及政府决策部门广泛讨论的热门话题。从目前各主要发达国家及新兴市场经济国家和地区的具体实践来看,金融衍生品之所以有如此迅猛的发展,其主要原因大致有四个方面:首先,金融衍生品产生与发展的根本原因是国际金融环境的新变化与金融风险的新特征其次,某些金融衍生品的产生与发展可以逃避各种金融管制再次,各种基础金融市场普通商品期货与期权市场的发展为金融衍生品的产生与发展提供了现实的条件昀后,套利与投机对金融衍生品的产生与发展起到了推波助澜的作用。金融衍生品产生与发展主要表现在如下三个方面:一是金融衍生品品种地不断翻新二是金融衍生品市场地不断扩张三是金融衍生品交易规模地快速增大。运用金融衍生品主要目的在于:风险管理,金融衍生品是企业和其他使用者降低控制风险的一种工具投机,金融衍生品也可作为投资工具降低成本,通过运用金融衍生交易可以实现成本的降低与锁定规制套利,对金融衍生品交易有时可以规避规制的限制、税资和会计规则。目前,金融衍生品大致可分为如下几大类:金融期货、金融期权、金融互换、各种远期协议、信用衍生产品。随着金融衍生品的不断发展,不同类型的金融衍生品的相互组合又形成了各种复合型的金融衍生品,如互换期权、互换期货、期货期权、复合期权等。国际会计准则第号,第段我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析金融衍生品的特征金融衍生品呈现出不同于基础商品的特征。首先,金融衍生品交易是在现在对基础工具未来可能产生的结果进行交易,交易结果要在未来时刻才能确定盈亏其次,金融衍生品交易的对象并不是基础工具,而是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务,这些权利和义务以合约形式存在再次,金融衍生品是对未来的交易,按照权责发生制的财务会计规则,在交易结果发生之前,交易双方的资产负债表并不反映这类交易的情况,因此,潜在的盈亏无法在财务报表中体现昀后,金融衍生品是一种现金运作的替代物,如果有足够的现金,任何金融衍生品的经济功能都可以通过运用现金交易来实现。从理论上讲,金融衍生品可以有无数种具体形式,它可以把不同现金流量特征的工具组合成新的工具,但不管组合多么复杂,基本构成元素还是远期、期货、期权和互换。金融衍生品具有以下几个特征:零和博弈:即合约交易的双方盈亏完全负相关,并且净损益为零,因此称"零和"。高杠杆性:衍生产品的交易采用保证金制度即交易所需的昀低资金只需满足基础资产价值的某个百分比保证金可以分为初始保证金,保持保证金,并且在交易所交易时采取盯市制度,如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例,那么将收到追加保证金通知,如果投资者没有及时追加保证金,其将被强行平仓。可见,衍生品交易具有高风险高收益的特点。高风险性:金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具未来价格的预测和判断的准确程度。基础工具价格的变换莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定行,这是金融衍生工具具有高风险的重要诱因。融资性:在市场准入后,金融衍生品市场可以作为融资渠道,因此其具有融资性。金融衍生品市场风险概述世纪年代以来,世界货币金融业的发展先后经历了布雷顿森林体系崩溃、金融自由化和金融创新浪潮的冲击,利率、汇率、证券行情等多种金融产我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析品价格发生了前所未有的被动,可以说是发生了惊心动魄的变化,市场风险剧增,这促使各国商业银行、金融机构和投资者寻求回避市场风险的金融工具。年美国芝加哥商品交易所国际货币市场(IMM)率先推出了英镑等六种外汇期货合约,开创了金融衍生品的先河,在此后的多年中,国际外汇市场和证券市场不断推出多种金融期货、期权、互换、金融衍生品证券、资产证券化等金融衍生品,掀起了金融业的一场革命。金融衍生品弥补了传统金融市场上保险服务和投资基金、证券投资组合的不足,成为规避金融自由化过程中金融价格波动风险的主要工具,促进了金融风险管理手段的创新和金融业的大发展。但是,随着越来越多的商业银行和金融机构的参与,它们把各种金融衍生品的风险重新包装在更加复杂的组合中,使金融衍生品由衍生出新的产品,导致金融衍生品市场风险陡增。世界上几乎每一场经济风暴和金融危机爆发和肆虐,都与金融衍生品交易密切相关,给国际金融业带来了惨痛的教训,给各国经济的发展带来了严重的负面影响,它规避了价格风险,降低了借贷成本,提高了金融市场的流动性,极大地促进了金融业发展的同时,它的高杠杆性、高风险性和复杂性等特点,又揭示出其潜在风险的不容忽视性。金融衍生品的各类金融风险特征及成因风险是指“发生不良后果的可能性”,在FASB的第号公报中对风险做了以下定义:“风险是指企业未来某一期间或若干期间的损益受既有资产、负债、确定承诺或预期交易的市价变动影响的敏感性。”IASC在第号准则公告《金融工具:披露和列报》中曾对有关金融工具的风险进行了归纳,金融工具交易所涉及的风险包括价格风险、信用风险、流动风险和现金流量风险四类,其中价格风险又具体包括货币风险、利率风险和市场风险三种。IASC以上对于风险的说明,是针对所有金融工具的。但是,这些风险基本上存在于金融衍生品的交易中。这种分类应用在在金融衍生品交易中,还有进一步探讨的空间,我认为金融衍生品风险重新归类为市场风险(MarketRisk)、流动性风险(LiquidityRisk)、信用风险(CreditRisk)、法律风险(LegalRisk)、操作风险(OperationRisk)、系统性风险(SystemRisk):市场风险:金融衍生品市场风险是指因为原生金融产品(如股票指数、我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析利率、汇率)价格发生变化,从而为金融衍生品交易商带来损失的一种风险。在金融衍生品各种风险中,市场风险是金融衍生品昀为普遍的风险,它存在于每种金融衍生品中。这是因为每种金融衍生品的交易,都是以对这些基础金融产品价格的变化的预测为基础的,当实际价格的变化方向或波动幅度与交易商的预测出现背离时,就会给交易者造成相应的损失。金融衍生品的市场风险首先是由原生资产的价格波动引起的,因此绝对价格变动风险是金融衍生品市场风险的主要表现形式。其次,金融衍生品交易大多数是保证金交易,其作为高度杠杆性操作的投机工具极易加剧市场风险。投资者只需动用少量资金,即可以操作数十倍于保证金的金融衍生品交易。昀后,金融衍生品用于套期保值,其风险和现货资产的风险具有相关性。但是,由于金融衍生品的“派生性”特点,其本身的价格受多种因素制约,从而使金融衍生品的定价成为一大难点,定价的不合理自然也会引起市场风险。流动性风险:流动性风险包括市场流动性风险和资金流动性风险。市场流动性风险,主要是指由于缺乏合约交易对手而无法变现或平仓的风险,是由于市场深度、广度不够或市场价格剧烈波动致使衍生产品持有者无法在一定价位上对特定头寸予以轧平或对冲而产生的。对于场内交易的合约,由于标准化程度、市场交易规模大,交易者可以随时斟酌市场行情变化决定头寸的抛补,故流动性风险较小,而场外的一些衍生交易,非标准化的远期、互换交易等,一旦遇到市场剧烈波动,就难以寻找到交易对手,发生了损失,也不能够及时止损,市场流动性风险极大资金流动性风险,是指交易一方无法将资产变现或取得足够资金,导致合约到期时无法履行支付义务,被迫申请破产或者无法按照合约要求追加保证金,从而被迫平仓的风险。资金流动性风险还包括交易者因流动资金紧张被迫增加筹资成本的风险,如被迫抛售资产以套取现金而导致的资产损失风险、高息融资造成经营成本大幅度上升的风险等。信用风险:金融衍生品的信用风险是指金融衍生交易中合约的对方出现违约所引起的风险。信用风险的大小与合约的期限长短有着密切的关系,一般说来合约的期限越长,信用风险越大,同时,对于同一期限的合约,其信用风险随着时间的推移还会发生不断的变化。在不同场所交易的金融衍生品,信用风险大不相同。一般来说,场内交易,由于交易所有着特殊的降低信用风险的制度,有着严格的会员资格审查制度,建立了严格的保证金制度、追加保证金我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析制度、持仓限额制度和强行平仓制度等,相对来说,风险较小。而对于场外交易(如远期、互换),其信用风险则要大得多,因为场外交易既没有保证金要求,也没有集中清算制度,因此交易者到期是否履约是无法控制的,这完全取决于交易对手履约的能力和意愿,所以场外交易中交易双方都存在着较大的信用风险。不同的金融衍生品的信用风险也存在差别,比如远期类、期货类金融衍生品,其合约的持有方都有履行合约的义务,但合约的价值变化是随机的,因此,交易双方都面临信用风险。而对于期权类金融衍生品合约,因其是一种权利而非义务,买方有权选择是否履约,当合约的买方认为履约对自己有利,他自然会履约,而当履约对自己不利,他会放弃履约,如果这样,他损失的仅仅是期权费而已,而期权费,在成本核算时就应该计入成本中了,因此只有期权卖方有违约可能,所以这类合约的信用风险是单向的。法律风险:法律风险是指因为法规不明确或交易不受法律保障,导致一方无法强制履行合约、诉讼或出现不利裁决而带来损失的风险。法律风险主要包括以下两个方面:一是金融衍生合约本身存在不合法性,使交易对手不具法律授权或超越权限,导致合约无法履行二是交易对手因破产等原因导致合约不能依法进行净冲平仓而导致的损失。造成法律风险的原因主要来自以下三方面:一是各国法律不明确或不统一,导致执法困难二是金融衍生品的创新速度和交易规模的扩大远远超越相应法律法规的建立和完善,导致无法可依和无先例可循的情况三是一些金融机构故意游离于法律管制的设计而使交易者的权益得不到法律的有效保护所产生的风险。操作风险:指公司或机构在交易过程中由于管理系统及控制失效而可能产生的风险。控制失效包括前台交易限额、执行未被授权的交易、后台交易帐册及会计内容控制不当等情况。操作风险主要包括两类:一类是由于各种自然灾害或诸如计算机系统故障等各种意外事故而给整个机构带来损失的风险另一类是指由于经营管理和内部控制上的漏洞,使交易员违章越权或违规操作从而给整个机构带来损失的风险,金融衍生品体系错综复杂,无论是场内交易还是场外交易都显现出此项风险的严重性。系统性风险:复杂金融衍生交易导致市场连锁反应,由一方交易违约导致关联交易不能正常交割,由市场风险引发信用风险,直至系统风险。一个银行和一个交易商可能是很多银行和交易商交易的交易对手,如果银行或者交易我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析商由于危机而无法在各种交易中履约,则一个多米诺骨牌效应就可能发生。在这个效应中,几个其他的银行和监管当局在阻碍这种灾难中扮演着重要角色。资本充足要求,政府担保以及审计是一些降低系统失败可能性的政策行动方案。金融衍生品市场所面临的金融风险,可能会给微观主体待来直接或潜在的经济损失影响着投资者的预期收益增大了交易和经营管理成本减低部门生产率和资金利用率引起一国经济增长、消费水平和投资水平的下降影响着一国的国际收支造成产业结构不合理,社会生产力水平下降,甚至引起金融市场秩序混乱,对经济严重破坏对宏观经济政策的制定和实施也产生重大影响。其实,金融衍生品的风险可以从多个角度进行分类。用这些风险概念来概括金融衍生品交易过程中的所有风险显然是不全面的。金融衍生品交易总是不断的创新,近年来,在金融衍生品日趋复杂的过程中,经济商们利用大众的无知或信息的不对称性牟取利益的动机很强,金融界称之为“道德风险”。由此看来,金融衍生品的风险管理知识我们已经认识到的若干风险而言的,金融衍生工具的风险管理是一个没有定论的主题。各类金融衍生品风险的具体表现形式及分析金融远期合约风险(Forwardcontractrisk)金融远期,是指交易双方达成的,在未来某一时间按照约定的价格(如汇率、利率、股票价格等)购买或出售某项金融资产的交易合约。交易双方可根据各自实际情况和需要商定未来交割时间、交易价格、交易数量及其他交易条件。合约签订的灵活性较大,目前昀基本的金融远期有远期外汇合约(ForwardExchangeContract)、远期利率协议(ForwardRateAgreements)两类。远期外汇合约,是以外汇为标的物,交易双方在未来固定的日期或可选择的日期,按照约定的远期汇率交割的外汇买卖合约远期利率协议,是一种以利率作为标的,交易双方在未来某一特定日期,按照规定的货币、金额、期限和利率进行交割的远期合同,远期利率协议是一种“远期对远期”的利率约定,即利率期间是从未来某一时点起算的一定时期,而且清算时并不涉及协议本金的收付,而是在清算日按规定的期限、本金,由一方向另一方支付协议利率和协议规定的参照利率的利息轧差现值。金融远期合约是在签订时就确定未来交易的日期、价格,这就意味着既避我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析免了未来价格不利于自己变动而带来的风险,也失去了有利于自己变动而带来的利益。因此,远期合约的价格风险较小。但由于远期合约是由双方直接商定的,是一对一的交易,不仅流动性极大,而且还面临较高的信用风险。金融期权风险(Financialoptionrisk)金融期权是指合约的买方在支付一定的权利金的前提下取得的,在一个特定的日期或时期内以事先确定的价格卖进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。期权是一种权利,而非义务,买方在期满日或规定日期内可以根据市场情况决定是否履行该合约的权利。当然,买方为了获取该权利必须支付给卖方一定的费用,叫期权费而对合约的卖方来说,在收取期权费的同时,有义务在买方要求履行合约时按照规定的价格出售或购买规定的金融工具。期权分为看涨期权和看跌期权又可分为欧式期权和美式期权。期权的交易品种很多,昀基本的有股票期权、外汇期权、利率期权、股指期权。在期权交易中,合约买方没有必须履行合约的义务,所承担的风险的上限是已经付出的期权费,而收益可能很大而合约卖方的收益被一次性确定,限于收取买方的期权费,然而其承担的损失可能很大。当然上述买卖双方获利概率是不同的,从理论上讲可以平衡买卖双方的收益和风险。期权交易的主要风险是价格风险,其中,卖方承担的风险要大于买方。因此期权交易信用风险和流动性风险很小。尤其对卖方来说,几乎不存在信用风险和流动性风险。金融互换风险(Financialswaprisk)金融互换是指交易双方按照共同商定的条件,在未来规定的某一时间彼此交换一系列支付款项的金融交易。用来互换的金融工具可以是不同的货币,也可以是同种货币的不同计息方式(如浮动利率与固定利率),还可以是不同货币的不同计息方式。金融互换的参与者多为大型金融机构、跨国公司等,每笔交易金额都较大,互换交易的期限也很长,一般在年至年之间,交易目的主要在于降低筹资成本、规避市场风险。基本的金融互换有货币互换(CrossCurrencySwap)和利率互换(InterestRateSwap)两大类。货币互换,是指交易中的一方用一种货币表示的负债或资产向另一方交换用另一种货币表示的负债或资产利率互换,是指交易双方对同一种债务币种以不同形式利率进行相互掉换的合约。利率互换虽然在发展上晚于货币互换,但其发展快于货币互换。这主要是因为利率互换不涉及本金的交换,只交换名义本金按不同利率计算的我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析利息,交易灵活方便交易双方各自发挥不同利率市场的筹资优势,有利于降低双方的筹资成本,增加新的融资渠道。目前,利率互换已成为国际长期资本市场使用昀常用的避险和理财工具。在风险与收益关系的设计上,金融互换采取一次性双向锁定的办法。因此价格风险相对较小。当然在货币互换中,由于要进行本金互换,当换出货币汇率下跌时要承受因汇率变动而发生的损失。由于金融互换主要是场外交易,因此信用风险,流动性风险较大。尤其在货币互换中,由于要涉及到多国货币,在合约履行时还会产生兑换风险、差额风险、替代风险等互换交易特有的风险。金融期货风险(Financialfuturerisk)金融期货,是指交易双方在有组织的交易所内,按照规定的交易规则,以公开竞价的方式达成的,在未来规定的交割日期买进或卖出一定数量和一定质量金融工具的标准化合约。金融期货是在专门的交易所内签订的标准化合约,交易的数量、质量、期限等都有标准化的规定交易双方一般也不受资信、实力限制,只要交纳规定的保证金均可平等地参与竞价买卖,具有广泛性和“以小博大”的杠杆效应合约到期交割的比例很低,绝大多数期货交易者都以反向交易平仓了结。由于金融期货交易具有成本低、杠杆作用大、流动性强等特点,使其规模不断扩大,目前均已超过相对应的现货市场交易额。昀基本的金融期货有外汇期货、利率期货和指数期货三类。金融期货是一种完全标准化的合约,除交易价格不断波动外,交易对象的数量、等级等都有标准化的条款,交易所具有完善的保证金制度、结算制度和数量限制制度,即使投资者违约(如遭受损失未能补足保证金),交易所将采用强制平仓措施以保证整个交易系统的安全和有效运行。因此,金融期货的信用风险、流动性风险相对较小。金融期货的昀大来自低比例的保证金。现货市场上价格波动,会通过保证金这个“杠杆”几十倍地放大到期货市场,导致风险和收益的大幅波动。另外,操作人员的违规操作也常是造成巨大损失的原因。我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析金融衍生品在我国企业客户中的应用情况我国开展金融衍生品交易业务起自世纪年代,先是在境外交易,至年代开始推出国内的金融衍生工具。但由于受到国家整个金融体制改革进程的影响,以及金融监管制度和市场交易规则方面存在着缺陷和经验不足,在金融衍生品交易过程中先后发生过几起重大金融风险事故,迫使一些金融衍生交易试点不久即被停止交易。但是,我国的商品衍生交易自开办以来一直没有中断过,尽管在发展过程中也经历了大起大落,但市场一直存在。当时我国一些大型国有企业为了规避进口产品价格波动风险,通过驻外代表处委托国际期货经纪机构代理进行商品期货的套期保值交易。年国务院发展研究中心和国家经济体制改革委员会联合组成了我国期货研究工作领导小组,开始开办我国期货市场的筹备试点工作,中国期货市场得到迅速发展。据统计,到年底,我国各类期货交易所已达余家,各种带有期货交易倾向的交易市场总数超过千家。我国企业客户参与期货市场金融衍生品情况目前,从我国经济与期货市场发展情况来看,期货市场在相关企业风险管理中的功能发挥昀为明显,其为企业特别是中小企业进行外部风险管理所起的作用昀为突出,在期货市场上企业通过套期保值锁定价格,按锁定的价格出售产品,也可以按锁定的价格购进原材料。我国现货企业参与期货市场的意识显著上升,包括中国铝业、青铜峡铝业、中油燃料油公司、云南浓垦等在内的,诸多大型国有企业已积极参与期货市场,此外,我国铜加工企业以上都参与了期铜交易铝消费企业也逐步进入市场大量电厂、陶瓷厂、远洋运输企业陆续参与到燃料油市场中。我国企业客户参与场外OTC市场金融衍生品情况我国商业银行在世纪年代末年代初开始在OTC市场应用金融衍生工具,主要目的是帮助国内企业客户进行财务风险管理,主要应用的金融衍生品为远期类交易、期权类交易和货币利率掉期交易,商业银行通过代客交易,为客户锁定汇率、利率风险,主要应用于客户的套期保值需求。我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析第章我国金融衍生品的监管与风险管理我国金融衍生品监管与风险管理的现状我国对金融衍生品的监管模式我国目前对金融衍生品监管模式是金融监管权集中在中央政府一级,由中国银行业监督管理委员会(以下简称“银监会”)、中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)、中国人民银行、国家外汇管理局等多个中央级的金融监管机构及其派出机构负责对金融衍生品市场实施监管。在此基础上,各监管机构之间建立金融监管协调机制。其中,证监会监管证券市场和期货市场银监会是金融机构从事衍生品交易业务的监管机构国家外汇管理局监管外汇市场,对人民币外汇货币掉期业务、银行间远期外汇市场参与主体实行法人备案管理中国人民银行制定与金融衍生品相关的规章,完善有关金融机构运行规则。我国金融衍生品监管下风险管理方面的不足年以前,我国不允许企业在国际市场上进行金融衍生品交易,有进出口业务的企业不得不承担国际市场价格和汇率波动带来的风险。年我国颁布了《国有企业境外套期保值管理办法》和有关指导意见。同年,证监会和经贸委在报请国务院批准后,向国内家企业颁发了境外期货交易许可,并对企业境外期货交易行为制定了一套完整的监管体系。规定这些企业只准进行套期保值,禁止进行衍生品投机交易。中国证监会于年月、年月和年月共分三批发文准许了家大型国有企业从事境外期货套期保值业务,其中包括中石化、中石油、中化集团等家石油进口量较大的公司,其余的任何企业或个人如果从事境外期货交易,都属非法。然而在中国有此需要的企业和个人远不止家。这些企业并没有严格遵守国家的规定,因为它们确实需要通过套期保值来防范风险。中国证监会于年年初发布了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》),自月日起实施。但该《暂行办法》仅仅从市场准入、内控机制和风险监管等方面对我国金融机构开办衍生品交易业务提供我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析一般监管原则和基本管理规范。与英美等发达国家相比,我国对金融衍生品的监管还停留在较低的管理水平上,《暂行办法》中的规定还需要进一步的细化,出台相关风险管理实施细则。比如,在市场准入方面应当严格标准,除审批汇报材料外。有必要组织现场检查,对各款准入条件具体化、可操作化。再比如对风险管理的规定除了风险管理系统等硬件条件的要求外,还应该增加对风险管理制度、人才等的软件要求等,尤其值得一提的是应当尽快健全金融衍生交易的会计准则,完善信息披露制度,增加商业银行参与金融衍生交易的透明度。有关金融衍生品监管与风险管理的其他借鉴与启示目前,世界发达国家金融衍生品政府监管模式主要有两种:一种是以美国为代表的多个监管机构并存模式一种是以英国为代表的单一监管机构模式。美国政府对金融衍生品实行的是多个监管机构并存模式。对期货市场的监管由联邦商品期货交易委员会负责对证券市场的监管由联邦证券交易委员会负责对商业银行从事衍生品交易活动则按这些银行市场准入的审批权限,分别由联邦储备委员会和货币监理署负责监督。美国商品期货交易委员会其职责是规范期货交易,包括对期货商及其从业人员的注册登记、对期货交易所规则的核准、对期货交易以及国家期货协会的运作进行监督等。这其中昀主要的是防止期货市场交易的垄断,制止有关商品交易的虚假信息或有错误导向信息的传播,保护市场参与者的利益。商品期货交易委员会对所有交易所内的商品期货和期权享有排他的管辖权,交易所内新合约的上市,必须得到它的批准,证明其符合商业需要,可以有效地用来保值,有足够的可交割供应量以防止市场操纵,具有价格发现功能并且符合公众利益。他监管所有全国性的期货、商品交易所及所有期权,监管内容包括昀低资本要求、报告和透明度要求、欺诈和反操纵规定、清算组织的昀低要求等。证券交易委员会则监管在全国性的证券交易所进行交易的所有证券,包括货币期权、股票期权和股指期权。证券交易委员会对这些产品及交易所的监管包括透明度、价格报告制度、反操纵规定、成交量限制、审计跟踪制度和保证金要求。英国金融服务局(FinancialServiceAuthority,FSA)是金融市场唯一监我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析管当局,集银行和证券期货业的监管责任于一身。金融服务局是非政府机构,其前身是证券投资委员会,主要任务在于维持公众对英国金融体系和金融市场信心向公众宣传,使之了解金融系统、金融产品及其利益和风险保护投资者权益,阻止或减少金融犯罪。年,它作为指定机构开始履行对金融衍生产品交易的监管之职。金融服务局拥有制定、颁布与实施金融监管法规、金融行业准则,给予被监管者以指引和建议的职能,相当于履行政府机构的职能。这一特色正是英国传统上重视行业自律监管,同时又适应现代金融衍生产品发展的监管方向的反映。金融服务局确立了对金融

用户评价(0)

关闭

新课改视野下建构高中语文教学实验成果报告(32KB)

抱歉,积分不足下载失败,请稍后再试!

提示

试读已结束,如需要继续阅读或者下载,敬请购买!

文档小程序码

使用微信“扫一扫”扫码寻找文档

1

打开微信

2

扫描小程序码

3

发布寻找信息

4

等待寻找结果

我知道了
评分:

/25

我国金融衍生品风险管理及交易案例实证分析

VIP

在线
客服

免费
邮箱

爱问共享资料服务号

扫描关注领取更多福利