股神巴菲特与价值投资论文

2010-2011学年论文关于“巴菲特价值投资理念的逻辑体系” 姓名：李永春 学院：信息科技学院 专业班级：09级应数（2）班 学号：20091615310042 摘要： 本文通过大体上以巴菲特价值投资理念的逻辑体系市场先生，长期持股等为基础，进行分析，并提出个人观点及想法，并查询有关资料寻找案例，从而构勒全文。而且有些理论为自己归纳的（如，集中投资：在能力圆圈内集中投资于有较大增长潜力的股票），不足之处请谅解。 关键词：市场先生、能力圆圈、安全边际、集中投资、长期持股 巴菲特价值投资理念的逻辑体系，其中包括市场先生、能力圆圈、安全边际、集中投资和长期持股，我通过参考文献等，分别对以上体系展开分析，并提出个人想法及观点。 第一部份：市场先生 第一：认识“市场先生” 引入：市场是投资者在股票交易中的买卖双方所形成的群体及其表现，股票交易无法不受市场影响，所以对市场的认识是投资者首要的任务。 “市场先生”的价值规律，一定时期内商品的价格总是绕着价值上下波动；当然股票也是商品。 “市场先生”的特点：双重性格                             1短期内：“市场先生”起浮不定的 案例1 在上世纪60年代是美国股市牛气冲天的时代，整个华尔街进入了一段疯狂的投机时代。电子类股票、科技类股票突飞猛涨，随着投资者们对短期利益的追逐，股指也不断创出新高，在乐观的预期下，投资者对再高的股价都不害怕，把套牢的恐惧忘得精光，就只相信还有上涨空间。证交所排起了长队，投资基金如雨后春笋般建立起来。 但是在1969年的6月份，“市场先生”突然又变得过分的理智和保守了!道·琼斯指数下降到900点以下，然而这只是一个下降的开端——到1970年5月，股票交易所的每一种股票都比1969年年初下降50％。  2长期内：“市场先生”的理智有效的 个人分析：道·琼斯工业指数从长时期来看整体趋势是上涨的。 第二 ：巴菲特对市场的看法 引入：有效市场理论 认为市场总是有效的，在任何时候，每一种股票的股价都非常合理，因为公司所有的公开资料都已反映在股价之上。由于市场价格随时反映了一家公司的所有状况，所以股市上的股价都是最合理的，因此没有所谓的廉价股。 1巴菲特对有效市场理论坚决的反对: 个人分析：若有有效市场理论正确，即“每一种股票的股价都非常合理，因为公司所有的公开资料都已反映在股价之上。”那么价值投资的将不复存在，因为毫无股票的价格差（即股票实际价值与市场价的差值）可言；另外美国在上世纪60年代从电子类股票、科技类股票突飞猛涨到到1970年5月，股票交易所的每一种股票都比1969年年初下降50％，难道是美国整体公司在同一年全部亏损？显然不对。另外巴菲特创造世界传奇又如何谈起，如果有效市场理论成立，难道别人那时没注意到可口可乐公司，华盛顿邮报吗？相反却又人低价卖出。 因而有效市场理论显然不可信。 2巴菲特巴菲特从本质上对提供建议者和金融预言家持怀疑态度，他认为预测市场的走势将是徒劳无功的。 个人分析：预测市场的走势当然未必是徒劳无功的，但是我认为的预测是对将要投资的公司进行分析其主营业务、行业地位、竞争能力和发展前景等的基础上，根据市盈率、每股价、近几年公司增长率、公司分红等进行初步的预测。当然若是根据股票走势，进行技术分析等预测其市场的走势，当然是不可信的。 第三：巴菲特远离市场却战胜市场的价值投资秘诀 1投资自律 1须控制自己的情绪： 个人分析：在股票市场上，情绪的影响往往比理性的影响更多，投资者的贪婪与恐惧往往促使股价或高或低于公司股票的内在价值。人们在贪婪或恐惧时，常常会以愚蠢的价格购买或出售股票。因而，控制好情绪时，你已经占了上风。 2要分清自律与愚蠢：巴菲特说：“知道自己做错了，但还在加倍努力的，是最傻不过的行为。” 个人分析：自律是理智的，而不是麻木的，麻木的自律则是愚蠢的。所以说理智的自律是正确的价值投资为基础，如了解公司前提下的投资，不是从众或听取他人建议的股票。 2远离市场 理性环境： 个人分析：一个良好的投资环境，能让人理智思考，更加的深入分析投资；在某种程度上也能够使人摆脱情绪冲动的影响，何乐而不为呢！ 案例：巴菲特居住的美国中西部小镇奥玛哈对他的事业功不可没，那是个非常宁静远离喧嚣的地方。巴菲特的办公室，就座落于奥玛哈城中一栋毫无特色的大楼里，他就在这小小的空间，管理美国最大的企业之一。在奥玛哈，他不会被各式各样的流言干扰。同时，发达的交通并不妨碍他与外部世界的沟通，奥玛哈可粗略算是美国国土的中心点，他能够在三个小时之内到达任何地方，不论是纽约或洛杉矶；更重要的是，这一直能够使他置身于股票市场的情绪冲动之外。 理性的思考： 个人分析：根据的事实正确，进行正确推理时，那么你就是对的，从而不让市场的表象迷惑。 3逆向行动 其一，在别人贪婪时恐惧 其二，在别人恐惧时贪婪 案例：在上世纪60年代美国股市牛气冲天的时候，到处是对股市的一片看好声。当时巴菲特的基金规模也在快速扩大，在1969年5月他做了一件非同寻常的事——担心自己陷入对苦难不幸的哀叹之中，同时也担心所得的赢利付之东流，他宣布隐退了。 进入1972年，伯克希尔的证券组合的价值是1.01亿元，其中只有1700万美元投资于股票，巴菲特把余下的钱都投到债券中去了。而到1973年，人们都逃到圈外观望的时候，巴菲特却一步一步回到游戏中来了。 个人分析：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”当然这是要适当针对时机而言，若是在股票刚涨时退股，或者股票降时，麻木的买入股，这是保亏不赚的！因此，把握时机才是王道。如在买入股时制定相应的卖出目标，如在市场每股价4.0元，有15000股，而在每股5.5时卖出。股票降时，要买入有在未来显著升值的潜能的证券。 第二部份：能力圆圈 第一：认识能力圆圈 能力圆圈的定义：一个投资者所能充分了解的公司的集合称为他或她的能力圆圈。 对投资者能力圆圈影响较大的因素：1 个人的兴趣和口味  2 个人的消费习惯        3  公司的地域远近 第二：巴菲特对个人在能力圆圈建议 1了解一个人的局限 2做能力范围内的事 3不冒险去做不懂的事 个人分析：一个人价值投资时，若先确定能力圆圈的边界，其次在边界内做出努力，这样才能做出出色的投资。能力圆圈是在渐渐的扩大变化的，也就是投资领域在扩大，这样在圆圈内获最大利益也增加。当然获利的多少，则来源于个人投资能力的水平。若个人做能力圆圈之外的投资，从概率来说获利的概率将极大减少。总而言之，增大能力圆圈，了解个人圆圈边界，是有利的；另外，在一个人对自己的能力圆圈边界感到模糊时，可以适当的缩小圆圈，重新定义一个相对的“能力圆圈”。 案例： 一直以来，巴菲特只做他了解，能做的范围之内的事，绝不尝试办不到的事，他知道自己了解媒体，金融业与制造消费者产品的公司，因此多年来，他的资产一直集中在这几个范围之内。 第三部份：安全边际 第一：认识安全边际 安全边际：简而言之，就是只买入那些价格大大低于内在价值的股票。 特点：1安全边际是价格和估计的象征价值间的差异，安全边际取决于投资人付出的价钱。 2“安全边际”并不是指的短期“安全”由于价格回归价值往往需要较长时间，所以“安全边际”的威力与往往在长期内才能彰显，不要期望所买的股票短期内一定是“安全”的，一定能够获利。 第二：巴菲特认同的应用安全边际投资的最佳机会 1在优秀的公司被暂时的巨大问题所困而导致其股票被市场过度低估时； 2在市场过度下跌时而导致许多公司的股票被过度低估时。 个人分析：应用安全边际投资往往取得较大的利益，另外根据安全边际进行价值投资的投资报酬与风险不成正比而成反比，风险越低往往报酬越高。然而在用安全边际时的，所符合以上条件（第二中的1、2）较少，这些则需要机遇，与个人分析能力。但是这种股是存在的。如果一个人能很好的利用这种投资准则，若不能找到目标时，这时应该收手，也许能预防危机的发生。如巴菲特在上世纪60年代时，他找不到很好的投资目标时，他毅然退出了股市，他的此举预防了将要发生的危机。总而言之，若法则不适用时，见好就收，有利而无害。 第四部分：集中投资      第一：何为集中投资 集中投资：将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势、并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上。这些股票一般在个人能力圆圈内。 第二：为何要集中投资 1降低投风险 个人分析：集中投资是建立对公司状况充分了解的基础上，应而风险率反而更低。相对而言分散投资风险低是基于数学模型机础上，分析计算所得，投资者进行分散投资大多数公司处于能力圆圈外，反而观之，分散投资的风险反而更大。所以说把所有的“鸡蛋”放在一个篮子里。 2获得更多的利润 个人分析：获得更多利润的前提是投资于能力圆圈内，当然在更大概率下是业绩运行良好，净利润増长速度较快，因而或利较多，反之分散投资不具备这种优势。 案例 凯恩斯的集中投资策略使他管理的切斯特基金在1928年~1945年的18年间平均投资回报率以标准差计算的波动率为29.2%，相当于英国股市波动率的12.4%的2.8倍，但其18年中年平均回报率为13.2%，而英国股市年平均回报率只有－0.5%。 第五部份：长期持股 第一：长期持股理由 1复利原理 2交易次数越频繁，投资收益越少 第二：如何认识长期持股