历次俄罗斯卢布危机分析

历次俄罗斯卢布危机 分析 定性数据统计分析pdf销售业绩分析模板建筑结构震害分析销售进度分析表京东商城竞争战略分析 当私有化进程步履维艰的时候，俄罗斯的财政金融状况也在不断恶化。1992年初政府实行的“休克疗法”不仅未能扭转这种局面，相反，猛药成新疾，矛盾反而变得更加尖锐。现在，俄罗斯的货币体系正面临崩溃的边缘，最突出的表现是，卢布大幅度贬值，汇率急剧下跌。这一向 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 已经引起俄罗斯政府的极大关注。 一、卢布统一汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 的实行及危机 在传统的中央集权计划经济体制下，外贸由政府垄断，有关主管部门直接决定进出口商品的构成及外贸对象，企业和个人不得直接与外商贸易往来。根据卢布的含金量，政府规定其固定兑换比率，企业必须依此将所得外汇上交国家。由此造成的不平衡由中央银行通过一个特别帐户，依靠财政补贴和税收优惠等方法加以解决。这种固定汇率制度的最大缺陷是，它使得国内价格体系与国际市场价格完全无关。这样就导致对外贸易与国内生产脱节，同时还严重阻碍了资源的合理配置。 1987年，僵化的固定汇率制度开始有所松动，出现了外汇系数，即某商品出口换汇与国内价格之比。它根据外贸对象及进出口商品的不同而异，约有2000~3000种，数值一般在0.2~6.6之间。市场上商品供求程度不同，外汇系数也有高有低。国内市场价格开始与国际市场价格稍稍挂钩。 90年代以来，随着俄罗斯向市场经济急剧转变，卢布汇率政策也在迅速调整。先后出现了用途不同的各种卢布汇率;用于商业贸易中的商业汇率，旅游者和非贸易交易使用的非商业专门汇率，外汇调剂市 场上的卢布调剂汇率，用于政府经济统计的官方汇效等等。1992年初，卢布购买力的外汇平价技国内生产总值为?卢布合1美元，按出口为I0卢布合1美元;按进口为25卢布合1美元。分散的外汇平价使市场上每种商品的汇率也各不相同:天然气和石油--1美元合20一30卢布，黑金属轧材、有色金属、矿物肥料——合40~80卢布，木材——合32卢布，小汽车——合203卢布，糖——合369卢布。 随着俄罗斯外汇市场的发展，卢布汇率也开始由多重趋于统一，莫斯科跨银行外汇交易所(MMBB)应运而生。它由多家银行联合组成，到目前参加交易的银行已有70多家。1992年1月开始，俄罗斯的外汇交易每周二和四在MMBB进行。卢布与美元挂钩在这里决定二者的兑换比率。俄罗斯小央银行以此为基准决定卢布对日元、马克等其它外币的汇率，第二天公布在报纸上。MMBB是迄今为止俄罗斯最具有代表性的外汇交易市场，但是，它的汇率与官方汇率相差悬殊。1992年2月，当MMB的汇率达到220卢布合1美元时，官方汇率还是120卢布合1美元，前者比后者高83%。1992年1月，在美国教授萨克斯 设计 领导形象设计圆作业设计ao工艺污水处理厂设计附属工程施工组织设计清扫机器人结构设计 策划下和国际货币基金组织(1FM)大力支持下，俄罗斯开始推行向市场经济过渡的“休克疗法”。为适应过渡的需要，2月末，俄罗斯政府拟定并通过了一份送交IFM的经济政策备忘录，提出了要使MMBB汇率与国家汇率对接，从而实行卢布统一汇率的计划，并问IFM保证，一定达到与稳定汇率有关的经济指标。当然，目的是试图借助IFM和西方国家来稳定俄罗斯的财政和经济。IFM赞同备忘录内容并于4月份接纳俄罗斯为其成员国。同时西方也表示愿意 提供60亿美元的卢布稳定基金，由IFM掌握并调节其使用。当时的初步预测是:卢布汇率在初始阶段肯定会下跌，但在中央银行的大力干预下，8月份就能够稳定下来，基本保持固定水平，其上下波动的所谓“汇率走廊”的幅度约为15%。从IFM得到60美元的稳定基金后，卢布汇率将会上升，最终稳定在70~80卢布合1美元的水平上。然而，事与愿违。1992年7年1日实行统一汇率后，卢布汇率一直在下跌。几个月过去了，不但未出现回升的迹象，倒是有一落千丈的趋势。从MMBB卢布对美元的汇率牌价上可以清楚地看到这一过程。 从1992年7月到1993年1月，短短7个月中，卢布共贬值了78%!不言而喻，卢布汇率发生了危机，它使俄罗斯向市场经济过渡面临严重的威胁。 二、卢布汇率危机的原因 俄罗斯经济形势的全面恶化是卢布汇率危机的最根本原因。1992年政府实行“休克疗 法”后，经济越“疗”越糟，社会生产下降幅度不断加大。以主要经济指标为例，GNP下 降19%，国民收入下降20%(而1991年下降11%)，工业产值下降18.1%，(1991年下降 8%)，农业产值下降8%(1991年下降4.7%)。大批工停产或半停产，整个经济几乎处 于瘫痪状态。生产持续下降使原本很脆弱的财政金融状态更加动荡，卢布汇率危机的爆发成 为不可避免。 1、货币量的发行控制不住。 冰冻三尺，非一日之寒。在未实行统一汇率之前，俄罗斯的货币体系就已经出现了危机 的征兆，最明显的表现莫过于卢布发行量的激增。1960~1987年，俄罗斯年均货币发行量为22亿卢布。 (1)、进入80年代下半期以来，俄罗斯的经济开始停滞不前，出现了巨额财政赤字。为了弥补赤字，货币发行量激增:1988年为120亿卢，1989年为180亿卢布，1990年为270亿卢布; (2)、1991年则达800多亿卢布; (3)、与此同时，预算赤字也达到了空前的记录:1991年为1090亿卢布; (4)、截止1991年12年31日，俄罗斯的地区信贷投放总量已达4394亿卢布，比1990年增加1.5倍; (5)、巨额过剩卢布的流通使通货膨胀的压力越来越大，随时可能爆发货币危机:1991年l0月到1992年1月，汇率从70卢布合1美元突然跌到230卢布合1美元就足以说明这一点。在这种形势下， “休克疗法”出台了:在全面放开物价的同时，严格控制货币发行量，大力压缩公共支出。俄罗斯政府认为，只有采取紧缩政策才能稳定财政状况，卢布疲软的局面才能得以控制。全面放开的物价几乎一下子消除了大量的过剩卢布，货币总量同国内生产总值的比率从物价放开前的7%降到了放开后的1.5%。1992年头几个月内，货币发行量增长速度缓慢，月均通货增长率保持在9%一14%左右。 (6)、由于严格控制支出，以及在财政支出上采取某些不实事求是的处理方法，1至4月出现无预算赤字。 (7)、同时，中央银行抽紧银根，年贴现率从1月份的20%上升到4月份的50%，后来又提到80%， (8)、目前高到120%。不断提高的贴现率使商业银行贷款总量大大下 降，有些银行干脆停止了贷款业务。1992年6月，在商业银行总的贷款投资中，96.6%为短期贷款，其中68%为超短期贷款(3个月以下)，长期贷款仅占3.4% (9)、紧缩的财政和货币政策在卢布对美元的汇率中也有所反应:1992年上半年，外汇市场上卢布汇率基本稳定，甚至出现了一定的回升，在5月份—个月的时间内，从143，6卢布合1美元升到113.0卢布台1美元， (10)、升值了27%。遗憾的是，这只是昙花一现。由于严格控制货币量的发行，企业得不到信贷资金，面对扶摇直上的市场价格，支付能力急剧下降，欠款越积越多。1992年5月末，未支付资金的增长速度达到每天230亿卢布，6月20日逾期支付总额为2.6万亿卢布。 (11)、资金短缺导致的支付危机成为俄罗斯经济中“最严重和最富于爆炸性的问题。”面对这种情况，俄罗斯政府不得不放宽了预算政策，接着又放宽了信贷规模。为了补发各地拖欠职工的工资、奖金，增加了对地方的拨款。为了稳定军队，救活一些重点企业也增加了对它们的拨款。同时，为了平息各地居民由于物价上涨、生活困难而产生的不满情绪，又迅速实施了一系列社会保障措施，如提高工资，修改退休金指数，增加对儿童的津贴等等。从1992年6月起，货币发行速度大大加快，6至9月，月均通货增长率为25010月份货币发行量为1920亿卢布，11月达2290亿卢布，12月则增至3278亿卢布。对国民经挤的贷款总额从4月初的9181亿卢布增到7月初的13930亿卢布，10份又提高到28778亿卢布。 (12)、巨额贷款缓和了支付危机的尖锐程度。但是，另一方面，大量卢布的注入导致外汇交易所供拍卖的卢布越来越多，9月份已达300多亿。再加上预算开支的增加和载能体价格的提高，这一切使卢布的购买力锐减，其汇率急剧下跌。发放贷款只能解决燃眉之急，不是治本办法。1993年1至2月，投资仍在继续下降，工业生产已经下降了20%，而月均通货增长速度还在25%以上，(1)、继去年发行了l000和5000的大面值钞票之后，面额l0000卢布的钞票也即将问世。第二次支付危机正在形成并开始加剧。1993年4月初，卢布汇率已降至740卢布合1美元 2.经济的高度垄断化加剧了通货膨胀程度。 (1)、通货膨胀早就是俄罗斯经济的要害问题，只不过以前的表现形式是商品短缺、货架空空罢了。1992年放开价格后，俄罗斯的通货膨胀如脱缰之马，一发不可收拾。如今，俄罗斯已成为世界上通货膨胀率最高的国家之一。通货膨胀之所以恶性发展除了生产下降、供求失衡这个根本原因之外，还与俄罗斯经济的特殊性有关，即经济的高度垄断化。俄罗斯经济的垄断化程度比任何一个西方国家都高。例如，在机器制造业，垄断性生产的比重达80%，一个企业就可以生产从零部件到制成品的总价值达上百亿卢布以上的产品额，就某些具体产品而言，内燃机车的生产垄断化程度甚至达到90%。除了生产性垄断，经济中还广泛存在着地区性垄断、部门性垄断、商品的经营和销售的垄断等等。由于私有化进程刚刚开始，垄断仍然在所有权和物质生产过程中占绝对优势。这种垄断的经济体系与原来那种高度集中的计划 经济体制相适应，对正在形成的市场经济来说，垄断则是其大敌。它排斥竞争，使企业缺乏生产能动性，企业为追逐利润会借助其垄断地位而把垄断价格抬得更高。1991年，俄罗斯各类企业和组织的年利润为3200亿卢布，比1990年增长1倍。然而，所有的企业和组织无一例外是靠提高价格来增加利润的。与此同时，产量和 工程 路基工程安全技术交底工程项目施工成本控制工程量增项单年度零星工程技术标正投影法基本原理 量却下降了。 (2)、由于垄断统治经济，尽管俄罗斯极力推行市场经济，也难以做到靠市场自发调配资源。在这种条件下全面放开价格，则达不到刺激生产的目的，反而会使供求失衡更加严重，通货膨胀进一步加剧。1992年，俄罗斯消费品和服务业平均价格上升了25倍，工业品批发价格上升33倍，燃料动力部门产品涨价幅度最大，高达79倍。两年来，许多商品价格上涨了百倍或百倍以上。 (3)、根据西方统计资轧(既考虑到价格上涨的因素，考虑到商品的短缺因素)，1968—1987年，俄罗斯的通货膨胀率为4%，1988年为10%，1989年为12--14%，1990年为19%， (4)、1991年，俄罗斯官方公布的数字是228%(其中消费领域235%)。 (5)、1992年秋，通货膨胀率跳到每月25%，年永更高达50%。世界银行的年度报告指出，1992年俄罗斯的通货膨胀率是2200%。恶性通货膨胀使卢布汇率暴跌，货币购买力大大下降。在国际通行的金融理论小，货币购买力下降10%一15%被认为是临界限度，当货币的贬值超过这个速度时，就会加剧累积进程。目前，卢布的贬值已经造成一种通货膨胀预期，即人们预计卢布会进一步贬值，持有卢布的人 会在外汇市场上迅速抛出卢布，造成卢布汇率的进一步下跌。而卢布汇率的下跌反过来又会使俄罗斯国内通货膨胀加剧。因为俄罗斯进口的商品大多是国内急需的和短缺的，象西方的先进技术和设备、相当数量的粮食等等，它们的需求价格弹性较小，卢布贬值后，必然造成进口商品及其相关产品以卢布表现的商品价格上升，从而使国内市场价格普遍提高。俄罗斯经济内在的垄断性使通货膨胀堆以消除，而通货膨胀是卢布汇率下跌的最直接原因。 3.外汇储备严重短缺。 一国货币汇率的稳定程度也取决于俄国外汇储备的丰厚与否，而俄罗斯在这方面的最大问题是外汇极度匮乏，它无疑是卢布不坚挺的一个重要因素。 俄罗斯的外汇储备本来就不多。近年来，随着经济越来越不景气，对外贸易也大大受到影响，出口收入大幅度减少。1989--1991年，俄罗斯的出口下降了l/3以上，退到80年代初的水平。1992年出口额仅为381亿美元，比1991年下降25忙。俄罗斯的出口历来以原料性商品为主， 比重高达2/3，其中载能体占40%以上。由于投资剧减，作为出口一大支柱的石油开采业也开始衰落，产量年下降。1992年石油产量比1991年减少6660万吨(下降14%)，有1/7的油井直到年底仍闲置着。 (1)、换汇的另外两项拳头产品:黄金生产江河日下，世界武器市场份额这几年急剧缩小，由1989年的38.7%降到1992年的17%。 (2)、石油产量若不能迅速回升，俄罗斯可供出口的商品就所剩无几了。1991年外贸顺差为64亿美元， 1992年下降到31亿美元， (3)、但是，这种顺差的保持主要是由于进口大幅度下降之故。1992年俄罗斯进口比1991年下降21%。 (4)、在中国和波兰的外汇构成中，侨汇占有相当重要的地位。俄罗斯则没有这种天然的优越性，几乎没什么侨汇收入。由于投资环境欠佳，外国资本观望不前，国内外汇则通过不正当的手段大批外流。实行卢布统一汇率后，俄罗斯政府规定，任何企业，不管其所有制形式，也包括有外资投入的企业，在出口商品和劳务时，必须向国家义务出卖50%的外汇收入。 (5)、但许多企业逃汇或拒售，想方设法把外汇带出俄罗斯或留在国外。据纽约国际金融研究中心估计，在1991年和1992两年里，有170亿美元从俄罗斯流走而没有返回。就是说，俄罗斯通过资金外逃方式流向西方的硬通货相当于其同期出口收入的1/4。 (6)、而在外汇交易所中流通的外汇仅是全部外汇的3%左右。 (7)、微不足道的美元供给自动地提高了它对卢布的汇率。在私有化过程中采用这种虚假的汇率，俄罗斯在经济上要吃大亏，因为它意味着向国际市场抛售财产非常便宜，俄罗斯的国民财富很容易就被吞掉。 由于缺少外汇储备，在汇率调整中，中央银行很难发挥主导作用。1992年初卢布汇率出现第一次大危机时，中央银行曾采取了一定的措施，加强了对外汇市场的干预，在每个外汇交易所抛出300至400万美元，后来增加到1500万美元。 (8)、由于当时正值紧缩的财政和货币政策，所以很是奏效，卢布汇率曾一度反弹。但此后政策放宽，信贷投入量猛增。没有足够的硬通货作后盾，中央银行一方面大量发行货币，另一方面却对卢布汇率的狂跌不止而束手无策。IFM允诺的60亿美元的卢布稳定基金由于俄罗斯经济某些指标未能达到当初规定的数字而迟迟不兑现。稳定基金的第一批10亿美元好不容易于1992年8月底得到，但它不得不用于对农业的紧急拨款，只有一小部分用于稳定卢布，杯水车薪，起不了什么作用。即使60亿美元的稳定基金一次全部落实，恐怕也会淹没在卢布追逐的巨浪中。面临外汇枯竭的同时，俄罗斯还背着沉重的外债包袱，旧债未还又添新债。经过与西方债权国的讨价还价，1993年3月份到期的约170亿美元只偿还了20-30亿美元，其余的被允许10年后还清。俄罗斯政府总算可以喘息一下，但这只是权宜之计，外债总归是要偿还的。 4.外部经济环境不尽如人意。 俄罗斯的市场机制还未真正建立起来，尤其是金融市场发育不足，不能配合宏观措施的实施。中国在宏观紧缩的1987年，金融市场上的同业拆借量已大大超过当年的信贷增加额，拆借市场融通的这一大笔资金对全国信贷规模控制在预期的目标起了重要作用。俄罗斯则不然，由于没有相应的融资渠道，也没有期贷和期权市场，当经济承受不了紧缩政策时，只有被迫多印钞票。此外，1992年10月在国营企业私有化工作没有充分准备就绪的情况下，仓促发行私有化证券，其结果是证券市场上股票上市的多为中小企业，几乎没有大企业，造成私有化证券无处投放而进入货币流通小。 还有——部分居民在生活水平急剧下降的情况下，将私有化证券作为换取生活资料的手段。私有化证券成为变相货币，在一定程度上也加剧了通货膨胀。 还有一点对卢布币值的稳定很不利，那就是卢布区混乱的货币体系。从经济角度看，一种货币只能有一个中央银行，但卢布区各国的中央银行都宣布要实行独立的货币政策。这当然涉及到政治主权，但主要原因还是经济上的。例如，乌克兰指责俄罗斯未与独联体其它国家商量，甚至未通知它们，就把贴现率提高到80%，引起大规模的支付危机。 “我们没有脱离卢布区，”乌克兰国家银行一位负责人说，“是那个最经常说协同一致必要性的国家把我们推了出去。因此，出路只有一个——实行本国货币。” (1)、卢布区各国经济，上都有一本难念的经，货币政策很难协调一致，而俄罗斯仅仅控制了2/3的卢布流通量和信贷资金。 (2)、1992年所有的独联体成员国都迈出了实行本国货币的第一步，乌克兰更是带头坚定不移地做到了这一点。随着更多的卢布区国家正式发行本国货币，硬通货、卢布和各国的本币就会同时流通，经济政治因素掺杂在一起/俄罗斯中央银行的卢布汇率政策会变得更加棘手。 可见，卢布汇率危机的背后是俄罗斯经济的总体危机。在经济衰退、外汇枯竭以及恶性通货膨胀造成的经济美元化的情况下，卢布汇率是不可能稳定的。头痛医头，脚痛医脚的做法解决不了这个问题。摆脱卢布汇率危机取决于经济形势的根本好转，首先是生产不再下滑，当 然，必须是在政局保持稳定的前提下。从目前俄罗斯的政治、经济状 况看，卢布汇率危机的处境短期内不会有所改变。 (完)(更多:外汇新 闻 )