中国不同收入等级城镇居民预防性储蓄动机强度测度及分
析
摘要:本文拓展Dynan模型,并用中国2002-2012年31个省份面板数据对城镇不同收入等级家庭的预防性储蓄动机进行测度分析。结果表明:城镇居民预防性储蓄动机更多来自中等收入居民家庭,且不同收入等级家庭的预防性储蓄动机强度呈现正态分布特征。城镇不同收入等级家庭储蓄行为基本不受当期流动性约束影响,而服务类消费价格普遍上涨带来预期流动性约束对城镇居民储蓄行为有显著影响。
关键词:预防性储蓄;Dynan模型;流动性约束;居民收入等级
一、引言
近年我国居民储蓄率居高不下已是学术界与政策当局长期关注的重要问题。研究表明,我国居民存在很强的预防性储蓄动机,收支不确定性与流动性约束是造成储蓄高速增长的重要原因。然而,随着我国社会保障体系不断完善及消费信贷约束放松,我国居民储蓄率并无明显下降趋势。在此背景下,本文结合不同收入等级居民的特征,基于拓展的Dynan模型,深入分析流动性约束影响,并分析预防性储蓄动机强度在不同居民中的分布特征具有重要现实意义与学
术价值,它不仅增强我们对流动性约束及谨性动机来源的认识,也为政策当局制定相关调整措施提供参考依据。
二、理论模型的构建
Dynan在1993年用消费增长率的方差来衡量不确定性,并基于消费者目标是使一生消费效用总和最大化假说,构建跨时消费模型。我们将利率与流动性约束引入Dynan模型进行拓展,t期家庭最优消费函数为:
其中Ai,t代表t时期消费者i的财富,Ci,t代表t期消费支出,Yi,t代表t期可支配收入,δ为时间偏好率,ri 为税后利率,T为生命期限。且效用函数满足U′>0,U″0条件。其中,第(3)式表示居民当前流动性约束,其中Ii, t代表消费者在当期通过各种手段从外界借到的款项。第(4)式代表预期的流动性约束。i,t代表消费者根据当前收入、消费状况预测下一期潜在的流动性约束。具体理解为当期消费物价上涨带来消费支出增加导致消费者预期未来物价上
涨及支出增长。
引入当期及预期流动性约束后,动态最优消费一阶条件为:
上式为欧拉方程的拓展式,λi,t,i,t是(3),(4)式拉格朗日乘子。第(5)式的经济含义表明,考虑当期及预期流动性约束,消费者t时期消费将减少两乘子之和。
对(5)式进行二阶泰勒展开,忽略高阶项:
考虑到消费者当期流动性约束主要与其当前可支配收
入有关,我们用不同收入等级居民家庭可支配收入与居民平均可支配收入之比量化θi,t。即可定义yi,t=Yi,tt,其中Yi,t代表t时期收入等级i的消费者可支配收入,t代表城镇或农村居民平均可支配收入,用yi,t来量化θi,t。对于预期流动性约束i,t,考虑最近十年我国居民消费支出在服务类项目的支出比重不断上升,而这些项目消费价格指数也不断上涨。我们用服务类项目价格指数的加权对数增长率lnPt来量化θi,t,权重是各服务类项目支出各占比重。因此(6)式可变为:
Et[Ci,t+1-Ci,tCi,t]=1ε-1ε?δ+11+ri,t+φ2Et[(Ci, t+1-Ci,tCi,t)2]+β3yi,t+β4lnPt(7)
对上式进一步简化写成:
CGi,t+1=β0+β1rt+β2(CGi,t+1)2+β3yi,t+β4lnPt+εi,t(8)
我们将用(8)式对城镇、农村不同收入等级家庭消费行为进行实证,分析实际利率因素与流动性约束对居民消费储蓄行为影响。
三、实证结果与分析
(一)、数据来源及处理
本文通过中国31个省份统计年鉴查找2002-2012年我国城镇不同收入等级居民家庭(包括低收入家庭、较低收入家
庭、中等收入家庭、较高收入家庭和高收入家庭五个级别进行平均抽样,各占总体数20%)人均消费支出、人均可支配收入、耐用消费品支出、居民消费价格指数及各服务类项目支出比重与对应价格指数。
其中服务类项目支出主要包括医疗保健服务消费、衣着加工服务费、家庭服务及加工维修服务费、文娱教育服务费等。同时利用中国人民银行网站查找近十年储蓄存款名义利率与历年通货膨胀率。我们用名义利率减去通货膨胀率代表实际利率,计算人均消费支出时扣减耐用消费品支出。
(二)、模型估计方法
考虑到模型两边都出现消费增长率,直接用普通最小二乘法进行估计会造成估计量有偏、不一致性。本文利用收入增长率(与误差项不相关)作为消费增长率的工具变量,采用二阶段最小二乘法(2SLS),选取收入增长率的平方估计人均消费增长率平方的拟合值,再用拟合值对消费增长率进行估计。
(三)、实证结果与分析
采用方程CGi,t+1=β0+β1rt+β2(CGi,t+1)2+β3yi, t+β4lnPt+εi,t对城镇不同收入等级居民家庭预防性储蓄动机强度进行估计,实证结果如下:
表1城镇不同收入等级居民实证结果
实证显示,不同收入等级城镇家庭实际利率变量系数均
为负值,符合经济规律,但它们即使在10%水平下也无法拒绝参数显著为零的假设,且系数相对于谨慎系数很小,说明城镇家庭不同收入等级居民储蓄对利率不敏感。估计结果表明,不同收入等级城镇家庭的当期流动性约束变量系数即使在10%水平下也不能拒绝系数为零的假设,说明城镇家庭当期流动性约束对储蓄状况影响不显著。我们认为可能原因是近年来我国经济快速发展,各城镇的消费信贷约束有所放开,城镇各地区信贷较为发达,金融市场环境比农村完善,因此城镇居民筹资较农村居民更容易。同时城镇有更多金融中介机构,居民家庭在理财方面有更多流动资产可选择,因此城镇居民受到当期流动性
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