短融中票市场分析

一、1292亿A股短融券承销图谱:18银行垄断券商覆没 2011-08-25 股市低迷,上市公司债权融资大行其道 8月24日,深圳机场发布关于发行3亿元短期融资券获得核准的公告。同日,惠天热电发布2011年度第二期2亿元短期融资券发行的提示性公告,此前,惠天热电已于今年2月在银行间债券市场发行2亿元短期融资券。 据本报记者统计,今年以来,共计120余家A股上市公司在银行间债券市场发行短期融资券,总金额高达1300亿元以上,10多家上市公司在银行间债券市场发行了百亿元左右的中期票据。此外,今年截至8月24日,上市公司发行公司债总额为731亿元,而去年全年,这一数字仅为511.5亿元。 “现在市场低迷,股权融资势必不划算,监管层也鼓励我们发债融资。”8月24日,某大型上市公司高管对本报记者 表 关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf 示。这无疑是机构债券承销部门的福音。但这福音,似乎与同上市公司关系最为紧密的中介机构——券商关系不大,银行正在大举切走券商的蛋糕。 商业银行瓜分蛋糕 今年以来,上市公司债权融资工具中,最受青睐的当属短期融资券。据本报记者统计,自年初至今,共计120余家上市公司在银行间市场发行了150期短融,总金额高达1292亿元。 一位债券一级市场人士介绍,目前短融的承销费用按年收取,在4‰左右,由此可以计算出,今年以来,承销商在上市公司短融承销方面的收入在5.2亿元左右。 这5.2亿元“蛋糕”几乎全由银行瓜分——包括17家商业银行和2家政策性银行——国家开发银行、中国进出口银行。 其中,建设银行以273亿元的承销金额高居承销额榜首,而兴业银行则有20家上市公司选择其作为主承销商,承销家数最多,当属“人气王”。 此外,招商银行作为17家上市公司短融券的主承销商,承销金额达156亿元,光大银行以9家108亿元的承销金额,排名居前。 作为上榜的两家政策性银行之一,中国进出口银行则取得了主承销5家、总金额达66.5亿元的不俗成绩,而另外的国开行虽然在短融承销方面实力不俗,但由上市公司发行的短融券,其只承销了2只。 目前,在银行间债券市场,有主承销商资格的机构,共计24家,其中,券商只有两家——中金公司、中信证券。 据本报记者统计显示,上述120余家上市公司共计148期短融的发行当中,没有一家是由券商作为主承销商的。其中,唯有中信证券主承销的15亿元短融券,发行人中国中化股份有限公司,已完成改制,拟上市。 步步为营 此前,上市公司融资,无论选择股权抑或债权融资,一直都是券商的领地。 根据《企业债券管理条例》第21条之规定——“企业发行企业债券,应当由证券经营机构承销”,由此,商业银行没能进入企业债和公司债的发行承销领域,仅有一家政策性银行——国家开发银行具备企业债承销资格。 由此,发改委主导的企业债和证监会监管下的公司债的发行承销,均由券商 垄断。公司如若选择发债融资,只有公司债和企业债可供选择,承销商均为券商。 2005年,央行打破发改委垄断,开发短期融资券,并打破审批制引入备案制,实行余额管理。 短融属于一年期以下债券,但央行称“这是一种融资票据”。市场人士将此举称为“打擦边球”,短融因其更便利的发行机制受到市场欢迎。 2007年9月,央行将其金融市场司的部分职能分出,成立行业自律组织——中国银行间市场交易商协会,负责接受短融发行注册。 随后,央行于2008年4月再次激荡债市,推出期限为1-5年的中票,直接与发改委审批的企业债形成竞争,并因为交易商协会更市场化的“注册制”而迅速壮大。 这也给上市公司的债权融资开辟了新的通道。而随着短融、中票的崛起,蛋糕也逐渐转移到银行手中。 二、中金中信获准短融中票承销券商争夺“阳光下的地盘” 2009-2-21 “谁能拿到短期融资券(以下简称“短融”)和中期票据(以下简称“中票”)的承销资格,谁就能在2009年债券承销市场占据主动。”某大型券商固定收益部老总向记者表示。 在股票市场IPO中断及国家将在2009年大力发展债券市场的大背景下,券商纷纷将眼光转向债券承销业务,并进入短融和中票承销这一由银行垄断的领域。 据上述老总透露,中金和中信证券已经取得了短融和中票的承销资格,另外多家券商也已获得分销资格。随着短融中票市场的扩容,整个债券承销的格局将被改写。 券商被迫进入短融中票市场 短融和中票市场由中国人民银行主管,其承销业务本是商业银行的天下,但现在则不得不面临券商的竞争。 某券商固定收益部曹安(化名)认为,中金和中信的资源丰富、背景深厚且投行经验丰富,整体竞争实力不亚于商业银行。他们将是券商在短融中票承销市场最大的受益者,同时也是商业银行最强有力的竞争者。 银行间市场交易商协会规定,短融的承销费用为年千分之四,中票的承销费用在每年千分之三左右。曹安表示,从以往企业债承销的惯例来看,承销牵头费用占80%,分销费用只占20%,且分销费用是按分销债券的比例来分配。实力强的主承销商,能卖掉超过一半的债券,拿走承销费用的90%以上。 如果以此来推算短融和中票市场,则牵头承销商将获得大部分承销费用,而分销商则只能获得“鸡肋”。但是,短融中票市场未来发展潜力非常大,从而在一定程度上可以通过规模的扩大来增加分销收入。曹安认为,从企业的融资需求和机构投资者的投资需求来看,短融和中票市场余额今年将可能达到1万亿元的规模。 上述券商固定收益部老总认为,从2010年开始,公司债、企业债受短融及中票越来越明显的冲击。短融和中票市场在2009年的大扩张,将直追企业债和公司债。据海通证券固定收益部牛棚云统计,截至2008年年末,短融、中票、 企业债和公司债的余额分别为3600亿、500亿、6200亿、400亿左右。 如果券商仍被排除在短融中票市场之外,意味着它在债券承销市场的份额将萎缩。故诸多券商纷纷挤入短融中票市场也就顺理成章。曹安透漏,据他所知,甲类国债承销团成员几乎都已拿到分销资格,还有几家非甲类国债承销团成员,也获准进入了中票分销市场。 竞争加剧易滋生“潜 规则 编码规则下载淘宝规则下载天猫规则下载麻将竞赛规则pdf麻将竞赛规则pdf ” 中银国际定期收益部一位人士也表示,有些中型券商像国信、宏源、申万原来不重视债券承销,现在也在加重这方面的投入。 债券承销队伍的扩大导致的最直接的后果就是竞争加剧、创新频出及承销价格战。 在承销商的主导下,产品创新不断。债券附回售条款的做法很快遍地开花;从第一只应收账款担保债券出现到被模仿不过半年时间;最新的2009怀化债开始在还本方面的创新:十年的债券,从第六年末开始还本。 曹安表示,由于竞争加大,那些发债主体评级高,发行规模大的债券,是皇帝的女儿不愁嫁,而AA+级以上的企业承销费用下降最为厉害。而这些产品是大券商与银行较量的重点所在,而中小券商则只能分食其它产品。 上述中银国际定期收益部人士表示,小规模的企业债如准市政债,由于对券商的规模和实力 要求 对教师党员的评价套管和固井爆破片与爆破装置仓库管理基本要求三甲医院都需要复审吗 不高,也不需要保荐人通道,很多小券商纷纷加入,竞争尤为激烈。 2007年以前,企业债几乎是央企发债平台。2008年以来,准市政债异军突起,成为小规模企业债的绝对主力。所谓准市政债,其发行公司一般是地方政府的投融资平台,很多公司的主业为水务、市政交通等非营利行业。 小券商对准市政债趋之若鹜,原因在准市政债不需要券商去跑“部”。目前企业发债时,往往会让券商去跑批文,实力弱的地方性券商会立时被挡在门外,只有大券商才有这种实力。而地方政府发债,当地官员自己就能而且愿意去跑批文,拿到批文的概率也比企业高,因此省去了小券商的不少麻烦。 上述人士还表示,券商之间的降价竞争也颇为常见。他有两次与拟发债公司洽谈并快成交的时候,结果被其它券商用更低的承销费用报价抢走。甚至有券商在竞标时,以比发改委规定的承销费用下限更低的价格来取得项目,但最终公布的承销费用,则又与下限持平。这是一种明显的不公平竞争,其中是否存在“潜规则”则不得而知。