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货币供应量与通货膨胀.pdf

货币供应量与通货膨胀

seeyouknowme
2013-03-06 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《货币供应量与通货膨胀pdf》,可适用于经济金融领域

货币供应量与通货膨胀货币供应量与通货膨胀元富元富证券(香港)上海代表处证券(香港)上海代表处研究员研究员詹瑶詹瑶基本面分析方法论本文大纲n货币供应量指标的理论解释n通货膨胀与通货紧缩n货币供应量与通货膨胀的关系n结论货币供应量指标的理论解释n货币供应量的定义n货币供应量指标的作用n货币供应量指标的评价货币供应量指标的理论解释货币供应量的定义n货币供应量(也称货币存量)是指全社会的货币存量是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总额n主要包括机关团体、企事业单位和城乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产货币供应量的定义n大陆将货币供应量划分为四个层次:n()流通中现金即在社会上流通的现金用符号M表示n()狭义货币供应量即M企业活期存款机关团体存款农村集体存款用符号M表示n()广义货币供应量即M单位定期存款自筹基建存款居民储蓄其它存款(财政存款除外)用符号M表示n()M=M债券、财政存款+其他金融机构存款+货币银行同业存款。货币供应量的定义n在这四个层次的货币供应量中:nM是最活跃的货币流动性最强nM反映经济中的现实购买力流动性仅次于MnM不仅反映社会现实的购买力还反映潜在购买力能较好地体现社会总需求的变化。nM是为金融创新的现状而设立的在大陆目前暂不测算。货币供应量的定义流通中现金M流通中现金企业活期存款机关团体存款农村集体存款M流通中现金企业活期存款机关团体存款农村集体存款单位定期存款自筹基建存款居民储蓄其他存款(财政存款除外)M流通中现金企业活期存款机关团体存款农村集体存款单位定期存款自筹基建存款居民储蓄其他存款(财政存款除外)债券、财政存款其他金融机构存款货币银行同业存款M货币供应量指标的作用n以不变价表示的综合货币供应量序列往往有较长的领先期n名义货币增长率是相当不规则的经济指标即使是做平滑处理后n货币流通速度往往作为经济的同步指标大陆货币供应量指标nGDPYOY()一般作为宏观经济增长的同步指标n如图GDPYOY()的相关度较低与MMMYOY()的相关系数分别为、、n包含价格的货币供应量指标作为中介指标的相关性弱大陸貨幣供應量指標與GDP的關係QQQQQQQQQQQQQQQQMYOY(,L)MYOY(,L)MYOY(,L)GDPYOY(,R)大陆货币供应量指标n以年为基期计算不变价格的货币供应量增速nM是流动性最强的货币能够直观表示货币需求nM一般领先于GDP指标个季度左右不變價貨幣供應量與GDPQQQQQQQQQQQQQQQQMYOY(,L)MYOY(,L)MYOY(,L)GDPYOY(,R)非典货币供应量指标的作用n大多数情况下消费者价格上涨不是滞后就是超前于周期n服务消费者价格增长率当转换为倒数时具有长期领先序列的平均周期定时n敏感性工业原材料的价格增长率通常有较短的领先期n(《SNA在宏观分析中的应用》(余巍译))货币供应量指标的评价n年月日起中国人民银行取消了对国有商业银行的贷款规模控制正式将货币供应量作为大陆货币政策的中介目标n货币供应量作为货币政策的中介目标在抑制通货膨胀上有效但由此可能会造成利率和货币流通速度的剧烈波动如:年代的美国货币供应量指标的评价n年美联储放弃将包括M在内的货币总量作为货币政策目标n目前美联储实质是采用一种类似于通货膨胀目标的货币政策操作规则根据对通货膨胀压力和经济景气的判断运用联邦基金利率来影响经济景气状况货币供应量指标的评价n货币供应量指标作为货币政策中介主要存在以下两方面的缺陷:n()货币当局只能基础货币而货币乘数则取决于商业银行意愿持有的超额准备率和公众意愿持有的通货比率由此导致最终的货币供应量与预期有差距n()物价水平会直接影响持有货币的机会成本:在通货膨胀期持有货币的机会成本较高货币流通速度呈现加快的趋势反之货币流通速度则会降低从而导致在不同的经济景气阶段相同的货币供应量水平反而会产生不同的名义需求通货膨胀与通货紧缩n通货膨胀与通货紧缩的定义n通货膨胀与通货紧缩的成因定义n通货膨胀是指纸币的发行量超过流通中所需要的数量从而引起纸币贬值、物价上涨的经济现象n通货膨胀下的物价上涨是指物价水平的普遍上涨即物价总水平的上涨n通货膨胀是指持续了一定时期的物价上涨。且必须是上涨相当幅度才能判定发生通货膨胀。定义n以通货膨胀的严重程度为标准划分n()爬行的通货膨胀又称温和的通货膨胀一般在以内。目前许多国家都具有这种温和类型的通货膨胀。n()加速的通货膨胀又称奔驰的通货膨胀一般在~以内。n()超速的通货膨胀又称恶性的通货膨胀一般在以上。定义n通货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象是指在经济相对萎缩时期物价总水平较长时间内持续下降货币不断升值的经济现象n实质是社会总需求持续小于社会总供给定义n西方经济学家通货膨胀的定义存在长期的争论。大体上可分为“货币派”和“物价派”。n“货币派”认为通货膨胀是物价的普通上升而且这种上升是由于货币过度供应引起的。“过度的货币追逐相对不足的商品和劳务”。n“物价派”主张用一般物价水平或总价格水平的上升来定义通货膨胀。凯恩斯在其著作《就业、利息与货币通论》中指出当达到充分就业后货币供给的增加而引起的有效需求的增加已没有增加产量和就业的作用物价便随货币供给的增加作同比例的上涨。n两派分歧的实质在于对物价上升原因的解释。通货膨胀与通货紧缩的成因通货膨胀与通货紧缩的实质n通货膨胀和通货紧缩以价格水平来表现但并不取决于价格水平的变动n其实质是社会总需求与社会总供给的均衡与否n供大于求则通货紧缩n供小于求则通货膨胀通货膨胀与通货紧缩的实质n以社会消费品零售总额来表示需求n以工业增加值表示供给n以两者数值缺口来粗略的表示供需变化通货膨胀与通货紧缩实质消費與產出社會消費品零售總額(億元)工業增加值(億元)消費工業增加值(億元)通货膨胀与通货紧缩实质n大陆从年开始步入了供过于求的局面n由于数据粗糙供求变化的时间和具体的幅度难以确定n至少可以肯定的是大陆全面的供过于求、供给过剩并没有到很严重的地步n故不能确定通货紧缩时代已经到来通货膨胀与通货紧缩成因n、需求拉上型通货膨胀n、成本推动型通货膨胀n、供求混合推动型通货膨胀n、结构性通货膨胀大陆通货膨胀数据n以GDP平减指数作为大陆通货膨胀的衡量指标nGDP平减指数和PPI的走势一致表明大陆的通货膨胀是成本推动型的n以GDP平减指数衡量的通货膨胀增长始终在%以内且自年以来GDP平减指数增长呈回落走势表明大陆通货膨胀压力温和且通货膨胀压力逐步减轻價格指數CPI(L)RPI(L)PPI(L)平減指數(R)大陆通货膨胀数据nGDP平减指数与城镇居民收入的增长关联较小n虽然农村居民收入增长较快但城市居民消费占消费市场的%左右n结论:大陆的通货膨胀不是需求拉上型的收入與通貨膨脹QQQQQQQQQQQQQQ城鎮居民收入YOY(,L)農村居民收入YOY(,L)平減指數(R)货币供应量与通货膨胀的关系n两者关联的理论基础n大陆货币供应量与通货膨胀的关系两者关联的理论基础交易方程式n货币流通速度是指一定时期内(通常为一年)每一单位货币平均使用的次数nV货币流通速度M货币供应量P商品与劳务的平均价格Q商品与劳务的数量PQ交易总额。n货币流通总量=交易总额n货币流通速度公式又可等价地表示为:nMV=PQn这个方程式称为交易方程式。剑桥方程式nM=kYnM货币需求量Y以货币计量的GNPk居民手中经常保有的货币(即货币需求量M)与GNP的比例关系k=MY=MPQ两者关系nk=MPQ=Vn即:k是货币流通速度的倒数。于是有:nM=kY=Yv=PQvn显然两方程式表达的含义是一致的。含义n根据M=PQVn假定货币流通速度和产量不变n增加货币供应量(M)的结果就是价格(P)上升n结论:通常衡量货币供应是否均衡的主要标志是物价水平的基本稳定。物价总指数变动较大则说明货币供求不均衡反之则说明供求正常大陆货币供应量与通货膨胀的关系货币供应量与CPIn以年价格为基数计算大陆的货币供应量指标n货币供应量指标尤其是M领先于CPI约个季度n结论:M与CPI的关联度较高M与CPI的关联度最弱不變價格的貨幣供應量與CPIQQQQQQQQQQQQQQQQMYOY(,L)MYOY(,L)MYOY(,L)CPI(R)货币供应量与GDP平减指数n在大陆GDP平减指数更能代表通货膨胀n年之前GDP平减指数和不变价格的M走势较一致且落后个季度左右n年之后平减指数攀升同时M增加说明通货膨胀的成因有所变化nGDP平减指数增幅回落但仍达到%以上说明目前大陆仍处于通货膨胀时期不變價格貨幣供應量與GDP平減指數QQQQQQQQQQQQQQQQMYOY(,L)MYOY(,L)MYOY(,L)平減指數(R)货币流动性与货币乘数nMM走高而扣除外汇占款后则保持平稳运行说明扣除外币结汇产生的货币供应量之后货币乘数没有增加n货币流动性(MM)下降表明货币供应量的增长并没有增加货币的流动性n结论:用增加货币供应量刺激内需效果较差反而会增加通货膨胀压力貨幣流動性與創造力年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月MM(L)(M外匯佔款)MMM(R)结论结论n货币供应量的增长可以直接反映到通货膨胀中去n供给过剩开始抬头但短期难以进入通货紧缩状态n用货币供应量的增长这一宽松货币政策对刺激内需的效果不理想n后续可能启用积极的财政政策工欲善其事必先利其器詹瑶元富证券(香港)上海代表处上海淮海中路号楼C座电话:*传真:EMAIL:sarahshmasterlinkcncom公司网址:wwwmasterlinkcomtw上海代表处网址:wwwmasterlinkcncom本文为初稿不断完善中。

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