第三章国际储备

null第三章 国际储备第三章 国际储备Chapter 3 International Reserve第一节 国际储备介绍第一节 国际储备介绍 一、国际储备定义： 一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。 国际储备资产三特征： 可得性 流动性 普遍接受性 二、国际储备和国际清偿力二、国际储备和国际清偿力 国际清偿能力International Liquidity 一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。 International Liquidity in detailInternational Liquidity in detail 国际清偿力有两部分内容组成： 1.无条件国际清偿力unconditional （自有储备、第一线储备、狭义国际储备、国际储备） 2.有条件国际清偿力conditional （第二线储备、借入储备）筹措对 外支付手段的能力。 三、国际储备构成 Composition of International Reserve三、国际储备构成 Composition of International Reserve黄金储备（Gold Reserves） 2、外汇储备（Foreign Exchange Reserves） 3、IMF该国的储备份额(普通提款权) 4、IMF该国的SDRs (特别提款权) （一）自有储备1.黄金储备 Gold Reserve1.黄金储备 Gold Reserve 一国货币当局所持有的货币性黄金 国际储备中的黄金比重在减少。 1950(69%)1991(25.7%) IMF 搞“黄金非货币化” 各国央行仍然保持一定数量的黄金。 黄金储备黄金储备由于黄金非货币化 1950199169% 25.7% 各国黄金储量对比2 外汇储备Foreign Exchange Reserve2 外汇储备Foreign Exchange Reserve一国货币当局持有的以外币表示的对外流动性资产 主要形式为国外银行存款与外国政府债券 外汇储备构成国际储备的主要组成部分[1950(27.6%)1991(69.2%)] null金本位制30年代 70年代初 现在多元化储备货币的进程二战后3.储备头寸 IMF’s Drawing Right3.储备头寸 IMF’s Drawing Right IMF股份制的储备互助会 加入时缴纳份额（入股基金）： 25%可兑换货币； 75%本国货币； 国际收支困难时，可以提款： 储备部分提款权：无条件提取。 信用提款权： (分四档，每档为其认缴份额的25%)条件也随提款增多而严厉。4. 特别提款权Special Drawing Rights (SDR)4. 特别提款权Special Drawing Rights (SDR) 无形货币。它作为会员国的账面资产，是会员国原有普通提款权以外的提款权利 具体操作: 在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在政府间转帐，平衡国际收支。 特别提款权与其他储备资产的区别：特别提款权与其他储备资产的区别： 1、信用帐面资产 凭信用发行的资产，无内在价值，纯粹账面资产。 2、按比例发行 不通过贸易或非贸易交往取得，而是由IMF按份额比例无偿地分配给各会员国。 3、政府间使用 只在IMF及各国政府之间发挥作用，不能直接用于贸易或非贸易的支付。 三、国际储备构成（续） Composition of International Reserve三、国际储备构成（续） Composition of International Reserve1、备用信贷 2、借款总安排 3、互惠信贷协定 4、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产（二）借入储备藏汇于民藏汇于民日本倡导“投资立国”理念，鼓励民间对外直接投资 同样是出口和顺差大国，日本的“藏汇于民”经验值得借鉴。数据显示，截止2010年年末，日本的外汇储备量约为1.04万亿美元，是世界第二大储备国。但是，日本的外汇储备并没有大量集中在国家手中，其官方储备资产只占对外资产比重的17.6%，是典型的“藏汇于民”。据媒体报道，日本民间拥有的流动性外汇资产达3万亿美元，而中国内地居民和企业的外汇储蓄加在一起才1000多亿美元。数额庞大的民间藏汇不仅分散了日本央行的风险，也让日本国民的投资形式更加多元化。 2005年，日本政府甚至提出“投资立国”理念，开始了“贸易立国”战略向“投资立国”战略转变。为此，日本积极消除对外直接投资的各种障碍。近5年日本每年海外证券利息收入在500亿美元以上，企业的资本利得及海外进账极其巨大，所得收支盈余已成日本重要的外汇储备来源。四、国际储备作用 Roles of International Reserve四、国际储备作用 Roles of International Reserve 1、弥补国际收支逆差，平衡国际收支 2、干预外汇市场，维持本币汇率稳 3、对外借债信用保证 4、防范突发事件 第二节 国际储备管理 第二节 国际储备管理 国际储备管理包括国际储备规模管理与国际储备结构管理 一、规模管理 一、规模管理 （一）、国际储备的需求 1、经济开放和国民经济对外贸依赖程度 2、汇率 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 3、外汇管制 外汇管制越严，外汇储备越少。4、对外筹借应急资金的能力 经济开放程度越大，则所需国际储备量越大 固定汇率制对国际储备的需求比自由浮动汇率制大 （二）国际储备的供应 （二）国际储备的供应 1.国际收支盈余 3. 国外借款 2. IMF的储备头寸和分配的SDR (三）、最适度国际储备量(三）、最适度国际储备量 一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。 过少： 易引起国际支付危机，难对付突发事件。 过多： 国内的通胀。 机会成本上升。 易遭受金融风险。 国际储备的作用国际储备的作用哥伦比亚和墨西哥1975年—1984年间都有一段非常有利的外部环境。 哥伦比亚：世界市场上咖啡和毒品价格上涨 墨西哥：1977年—1981年石油价格第二次大幅度提价 哥伦比亚和墨西哥两国政府采取了截然相反的政策。 哥伦比亚政府把增加的外汇收入储存起来。在1980年，该国的外汇储备为48.31亿美元，那年的进口额为47.39亿美元，外汇储备已经超过了12个月的进口额，而1975年，该国的外汇储备仅为4.75亿美元。 墨西哥1980年平均外汇储备为29.60亿，进口平均为183.39亿，外汇储备仅为进口的1/6左右，1975年该国的外汇储备为13.83亿美元。墨西哥几年花光了所有增加的外汇收入，外汇储备从来没有超过2个月的进口额。 两种相反的政策产生了两种不同的结果。 哥伦比亚政府由于积累了外汇储备，在20世纪80年代前5年，在美元升值，国际利率提高，外债负担加重的情况下，能从容地应付外债冲击。 墨西哥由于没有保留足够的国际储备，在美元涨价，利息率提高，石油价格下跌时，无法应付外部冲击，在1982年不得不宣布无力对外按期偿还利息和本金，要求对外债重新安排，在国内实行紧缩政策，使墨西哥经济陷入了衰退。 (四）、最适度国际储备量指标 (四）、最适度国际储备量指标 null确定最适度国际储备量的分析方法 Analysis Approaches to Optimal… I. 比率分析法(Ratio Approach) 经验性强，便于操作，被IMF和多数发展中国家所采纳。null经验法则（rule of thumb） 1）国际储备量与进口额的比例 25%为安全线 2）国际储备量与外债余额的比例 30%为安全线 3）国际储备与国内生产总值的比例。 4—12%之间 二、结构管理二、结构管理 国际储备的结构管理，就是如何确定黄金储备、各种储备货币、储备头寸和特别提款权之间的数量构成比例null 流动性 储备资产要具有较高的变现能力 安全性 储备资产尽可能降低风险和损失 盈利性 储备资产产生较高的收益，增值。 黄金储备管理 黄金储备管理 较保守，倾向于保持原来储备量不变 1、黄金的非货币化 2、作为国际储备的黄金供应不足 3、黄金储备不能像其他储备资产那样可供投资、生息，且要支付保管费用 4、黄金价格变动频繁 普通提款权和特别提款权管理 普通提款权和特别提款权管理 取决于成员国的份额 按照IMF规则，由于重要提案需要获得85％的投票权才能通过，这让拥有约17％投票权的美国在IMF重大议题决策上具有“一票否决权”。 储备货币结构管理 储备货币结构管理 1.在品种选择上 ① 应增加“硬”货币的储备量，减少 “软”货币的储备量。 2.根据汇率波动幅度进行选择 增加汇率波动幅度小的货币储备量，减少汇率波动幅度大的货币储备量。 ②储存主要贸易国和资本流动国货币 ③储备要与干预外汇市场所需要货币保 持一致。第三节中国的外汇储备 China’s International Reserves第三节中国的外汇储备 China’s International Reserves我国国际储备基本情况我国国际储备基本情况    1、我国国际储备的构成 包括黄金储备、外汇储备、IMF的储备头寸及分配的特别提款权 黄金储备 从1979年到今保持在1270万盎司左右 一般不随意动用。 储备头寸和特别提款权 在基金组织的储备头寸和特别提款权数额有限，约为27.7亿美元 外汇储备 占整个国际储备总额90%以上Case Study in China---2Case Study in China---2null 1978年－2007年中国外汇储备图 （单位：亿美元）null我国外汇储备资产的管理 我国外汇储备资产的管理 （1）适度的外汇储备资产规模？ （2）巨额的外汇储备投资渠道？ null 央行行长周小川2011年4月18日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力。 　　截至3月末，我国的外汇储备余额已经突破3万亿美元，这距离外汇储备首次突破2万亿美元不到一年时间。　一个美国学者的看法一个美国学者的看法1、从美国和欧洲著名大学里引进更多专家和教授。 2、引进更多初级中学和小学教师。 3、成立一个外汇基金管理公司，聘请华尔街最优秀的投资人管理这笔资金。 4、成立一家和平公司，招募毕业大学生到世界上最落后的地区工作。 5、创立一个开奖率很高的彩票，每周随机选出50名获奖者，每个人向它们支付10000美元的奖金。为这些奖金的用途限定条件，例如必须拿着这笔钱到国外旅游度假等。 6、向盖茨梅琳达基金捐献一笔巨款。这个基金主要致力于爱滋病方面的研究，如果人类找到攻克爱滋病的方法，全世界都将受益。 7、建立广泛的廉租房制度，向广大中低收入者提供廉价房屋。 8、组建一支国际一流水平的足球队。null大前提：我国“国富民穷”很严重，老百姓手里没什么钱。 小前提：张维迎教授近日大胆建议“将近2万亿美元的国家外汇储备拿出一半来分给老百姓”。 结论：张维迎教授想到了好办法，解决“国富民穷”……国家外汇管理局大门前保安在值勤 null“出口创汇”——对这个前些年热火朝天的口号，许多人至今仍记忆犹新。于是，有观点认为，我国外汇储备是国内千千万万企业或个人用实实在在的商品、能源、资源及隐性的环境代价换来的，是老百姓的“血汗钱”。 外汇储备究竟是谁的钱？要回答这个问题，首先须了解我国的外汇储备是怎么来的。中国的企业和个人出口商品或劳务，挣回美元等外汇，然后将这些外汇的一部分或全部卖给银行获得人民币。外商对中国投资也往往需要将手中的部分或全部外汇资金换成人民币，也得将外汇卖给银行。银行在保留一定额度外汇用于日常业务后，将其余外汇在银行间外汇市场上卖出。外汇一旦被央行购买就成为国家外汇储备。 从这个过程中可以看出，企业和个人不是把外汇无偿交给央行，而是通过银行卖给央行，并获得了等值人民币。这些交易都是出于等价和自愿的原则，企业和个人的经济利益在外汇与人民币兑换时已经实现，即“银货两讫”。null从投资的角度讲，外汇储备更不是中国的钱 　　中国的外汇储备近2万亿美元，看似很有钱，其实这不是中国的钱，是资金流入的结果。中国外汇储备的增加跟投机有关，而投机资本是受情绪影响的，风向一变，大家都会朝同一个方向走，会引起大家心态的变化，引发中国资本外流。 null百姓都在国内，谁用得了外汇 　　外汇储备是不能发给老百姓的，就是因为美元在中国不能用，所以才要强制去央行兑换成人民币，你再发给老百姓美元，他怎么用？这只是个单位转换的问题，比如中国用公制单位，美国用英制单位，你在用公制单位的地方，发行英制单位有什么意思？ 除非，发扬国际主义精神，专门跑到国外去用外汇 　　在人民币无法自由兑换的情况下，由于不能在国内消费，外储分发到居民手上，让民众到海外消费，拉动日本或者欧洲、美国的内需市场。这是一种什么样的精神？这是一种国际主义的精神。这种行动背后的潜台词是：对不起，我不买你们国家的债券了，但我可以消费你们的产品，购买你们的金融产品，替你们解决产能过剩和金融机构资金不足的危机。 或者，在国内绕一圈，导致很多其他问题 　　如果想在国内消费，需要到商业银行换成人民币，商业银行又到央行用外汇换来人民币，外汇重新回到了央行手里。实质就是财政部发行国债给全国人民发了点钱，和外汇储备没什么事。如果财政部不买而是直接拿走，那就相当于央行凭空印了点人民币给大家，直接结果是人民币贬值，大家手里多了点贬值的人民币。 null张五常：外汇储备其实可有可无 　　不管外汇储备的多或少，只要经济搞得头头是道，外汇储备是可有可无的。有谁提及美国的外汇储备是多少？只有像香港、台湾那样的小经济，或那些不成气候的大经济，才要论什么外汇储备的。要记住，一个经济搞得强劲，自己发行的钞票就是储备；搞得一塌糊涂，什么储备也保不了。如果想给老百姓发钱刺激内需，财政部直接举债发人民币就是了，扯上外汇储备干什么。 虽然此路不通，但张维迎“还富于民”的方向是对的 　　虽然实际操作上不太可能，但是，却令人兴奋，受到很多人拥护，因为它反映了国人对公平的热切渴望，希望分享中国经济三十年迅速成长成果的迫切要求。改革已经在效率上取得巨大成功，现在是到了通过制度创新，把公平当作主要目标的时候了。眼下正处于金融危机的阴影之下，却可能正好是维护公平的最佳时间窗口。 外汇储备怎样用，向巴菲特学习 　　在这个时候，中国可以用外汇储备做很多事，包括到欧美发达国家和新兴市场国家如亚非和拉美，去购置很多战略性资源。特别是对这次受金融危机和经济危机打击比较大的国家，中国政府可以向他们提供援助，去买资产或者证券，同时，要像巴菲特那样跟这些国家的政府进行巧妙的谈判，要求它们对中国的商品、对中国的企业进一步开放。null外管局曾表示，黄金、白银等贵金属和石油、铁矿石等国际大宗商品价格波动较大、市场容量相对有限、交易和收储成本较高，外汇储备直接大规模投资于这些领域，可能会推升其市场价格，反而不利于我国居民消费和经济发展。 null外管局称“藏汇于民”的障碍不在于政策 强制结汇到意愿结汇。 人民币升值导致涉汇主体持汇意愿低 但涉汇主体持汇意愿低，根源还在于外汇管制政策 有学者指出，“藏汇于民”的主要障碍在于，外汇持有主体和使用主体之间存在结构上的差异。往往进出口企业只专注于贸易，很少会考虑境外投资，因此这些企业的结汇意愿比较强；而希望进行海外投资的企业又较难拿到大规模的外汇。 此前实行的“有条件售汇”并非根本改变。目前，中国居民在使用外汇方面受制较多：首先，在经常项目方面，每人每年的购汇额度固定，如美元只有5万美元；其次，在资本项目方面，个人和企业（特别是民营企业）的境外投资则完全不被允许，只能通过金融机构的QDII等产品进行投资。null如果外管局放弃以我为主的交易思路，转而向境内市场化运作的经营者提供补贴，则可以避免“买啥啥涨，卖啥啥跌”困局。以石油为例，2010年我国进口石油2.4亿吨，占石油消费总量的50%以上，而石油进口毫无疑问是以美元支付的。假设外管局向石油进口单位根据进口量提供每桶25%的油价补贴，则可在国内市场形成国际油价下跌25%的效果，作为一个石油净消费国，油价下跌产生的传导效应将使全社会收益。