《金融机构内参》2013-2-18

金融机构内参 【金融观察】专供金融投资、资管、投行参阅（2013/2/18） ★《掘金机构独门重仓股：券商最爱新兴产业股》：所谓“独门”重仓股，通常是指某只个股获单一机构投资者在持仓上处绝对优势地位，由于这类个股的走势被机构投资者所把控，因此其股价的中长线走势通常都好于游资主导的个股，投资者可重点关注。统计显示，截至2012年9月30日，仅有一家券商持有、没有其他机构投资者参与的A股总计有中天科技（600522）、润和软件（300339）、凯利泰（300326）等15只。统计数据同时显示，15只券商重仓独门股主要集中在信息设备、信息服务、医药生物、节能环保等新兴行业中。 掘金机构独门重仓股：券商最爱新兴产业股 【博览资讯报道】所谓“独门”重仓股，通常是指某只个股获单一机构投资者在持仓上处绝对优势地位，由于这类个股的走势被机构投资者所把控，因此其股价的中长线走势通常都好于游资主导的个股，投资者可重点关注。 基金“单挑”255股 据统计，截至去年年底，共有255只个股成为基金独门重仓股，相关个股总计被基金持有约7.76亿股。从去年4季度来看，瑞贝卡（600439）等41只基金独门股在此期间获得基金增持，从相关个股的特性来看，以瑞贝卡、瑞普生物（300119）为代表的低风险非周期类个股和以五矿发展（600058）、平庄能源（000780）为代表的行业前景有望转好的强周期个股成为基金独家关注的重点。操作上，浙商证券投资顾问赖艺蕾建议投资者将具备高转送潜力、所属行业景气度较佳、业绩有望超预期增长、前期股价涨幅低于所属板块平均水平的基金独门重仓股作为近期关注的重点，如双塔食品（002481）、宜安科技（300328）、硕贝德（300322）等。 券商最爱新兴产业类个股 统计显示，截至2012年9月30日，仅有一家券商持有、没有其他机构投资者参与的A股总计有中天科技（600522）、润和软件（300339）、凯利泰（300326）等15只。统计数据同时显示，15只券商重仓独门股主要集中在信息设备、信息服务、医药生物、节能环保等新兴行业中。操作上，广发证券（000776）投资顾问郑有利表示，体量较小的中小市值独门重仓股更适合券商资金的操作，个股可关注天虹商场（002419）、英唐智控（300131）、宏磊股份（002647）等。 QFII偏爱蓝筹股 截至2012年三季度，QFII独门重仓股仅有安居宝（300155）、乐普医疗（300003）、宏达新材（002211）等14只个股。操作上，光大证券（601788）投资顾问周明表示，QFII更多关注价值蓝筹股，投资者可分两类关注：一是在二级市场上寻找A股与H股价格倒挂现象严重的优质蓝筹股；二是找估值较低的中小企业龙头个股。具体个股可关注巨龙管业（002619）、宏达新材、北新路桥（002307）等。 保险钟情行业复苏股 截至2月8日，69只保险独门重仓股的平均股价上涨6.89%。从相关个股的特性来看，以海源机械（002529）为代表的机械设备类个股和以巨化股份（600160）等为代表的化工类个股表现抢眼；此外，信息服务等非强周期类个股也成为保险重点配置的领域。华融证券投资顾问李侠表示，从保险配置品种来看，金融、化工、生物医药、地产龙头及中字头的蓝筹品种较多，具体操作上可关注申通地铁（600834）、汉钟精机（002158）、中航三鑫（002163）等。 稳健社保选行业龙头股 去年三季度社保的独门重仓股规模为30只，从行业分布来看，以金字火腿（002515）为代表的食品类个股、以江山化工（002061）为代表的强周期性个股成为社保的“杀手锏”。操作上，光大证券投资顾问周明建议投资者在筛选时可以选择行业龙头个股、业绩增长比较稳定的个股以及未来股本扩张能力比较强的个股，可关注瑞泰科技（002066）、中际装备（300308）等。 以下目录 【财经热点】 IPO何时开闸？最早或将在两会后 基金业现“资金搬家” 固定收益类受欢迎 调查显示信托高管们最担心的是券商创新 【银行理财】 节后银行理财收益大幅回落 收益率再失守5% 银行理财收益下降 蛇年理财是钱途还是囧途 【信托业务】 房地产信托兑付风险犹大 接盘资金谨慎 艺术品信托将迎大考 市场萎缩兑付受挤压 资金松平台增 固定收益信托预期收益率下降 7天信托横空出世 新产品应注意"新"风险 【基金投资】 王亚伟：市场机会太多了 懂得休息才是赢家 基金或减持四季度重仓股 绩优滞涨股成新标的 私募究竟赚了多少：赚20%有点遗憾 看好节后 公募大佬“慎对反弹” 无人报股基 【特别关注】 私募大佬重阳投资裘国根：寻找无限中的有限 【财经热点】 IPO何时开闸？最早或将在两会后 【博览资讯报道】自去年10月以来IPO一直“销声匿迹”。不过，作为股市的重要功能之一，IPO不可能一直暂停。海通证券营销经理黄飞认为，IPO的重启目前还没有明确的时间表，预计最快的话有可能会在两会以后。 申银万国分析师也预期，IPO春节过后的三、四月份便会重启。按照证监会对拟上市企业财务核查的时间节点，保荐机构、会计师事务所将在3月31日前报送自查报告。据此推测，IPO在4月重启的可能性比较大。但如果二级市场持续回暖，也不排除管理层会先对那些已过会企业开放IPO闸门，IPO重启的时间窗口也可能会提前一些。 业内人士表示，客观上，IPO重启不会改变基于经济复苏导致对股市向好的大逻辑。即便市场不会因此走上大幅下探之路，但新股发行存在的新股“三高”、“爆炒”等问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 却是难以回避。独立财经撰稿人皮海洲认为，新股发行 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 改革是IPO重启的前提条件。 基金业现“资金搬家” 固定收益类受欢迎 【博览资讯报道】进入2013年以来，已有不少基金公司加快基金发行步伐，而新发行的固定收益类基金占据了大半江山。基金业内出现“资金搬家”现象，只是这次并非从银行存款流入股市，而是从股市流入理财市场。而基金从股市流入理财市场的“资金搬家”现象显示出基金业进入了混营时代，财富管理正在成为基金新的业务增长点。 基金业内人士表示，从近期大量发行的基金类别看，由于2012年资本市场低迷，股票型基金的“风头”已经逐渐被理财基金盖过。华夏理财21天、汇添富理财21天、南方理财30天、广发理财30天均在1月中旬密集发行。 业内人士认为，中国金融业混业经营时代的序幕已经拉开，未来几年将是财富管理行业出现较大变局的一个阶段。而基金公司和商业银行、信托、券商、理财机构等一同成为财富管理产品的提供商，市场化定位、错位发展将是基金业在众多财富管理金融机构中突围的路径。但业内人士同时表示，中国的基金公司同质化发展严重，对于基金业而言是一大隐忧。 调查显示信托高管们最担心的是券商创新 【博览资讯报道】一份对信托高管的问卷调查显示，仅两成人士认为今年信托仍能保持50%以上的增长，而六成人士认为增长将在50%以下，另外有两成受访者认为2013年规模将与前一年持平甚至下降。调查显示，在大资管时代开启之际，信托高管们最担心的是券商创新、基金直投业务的开展。但几乎所有的信托高管都希望监管层放松信托投融资限制。 在此次调查中，房地产、政信合作以及经历周期调整的工商企业都被认为是兑付危机最容易出现的领域。此外，信托业的人才争夺也将升级。约有八成的受访机构都有扩大人员规模的打算。 调查还显示，信托机构普遍将拓展业务的希望寄托在与其他金融分支的合作上。其中，私人银行、保险公司被信托看成是潜在优质的合作伙伴。另外，信托 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 基金化也将成为重点。可以预见的是，只要监管层不加干涉，将会有更多的信托公司参与基金化信托产品的发行。 【银行理财】 节后银行理财收益大幅回落 收益率再失守5% 【博览资讯报道】春节长假过后，随着“年末效应”消退，银行理财产品市场也“量价齐跌”降温不少，收益率再次失守5%。业内人士提醒，为最大限度锁定收益率，节后市民最好配置6个月期限以上的中长期理财产品。 据调查，目前银行在售的理财产品预期年化收益率多在5%以下，像春节前夕收益率达5%以上的产品已寥寥无几。如某股份制银行目前正在发售一款60天期理财产品，收益率为4.4%，而该行春节前夕发行一款同类型的理财产品，投资期限为34天，其收益率则达4.8%。“春节之后发售的理财产品收益并不是很给力，至少比春节期间发行的产品收益率低0.3%，”该行理财经理表示，目前收益率能达5%的产品投资期限多为1年到1年半。而另一家国有银行日前也推出一款35天期理财产品，其收益率仅为3.9%。 理财师指出，春节前夕，市民手头宽裕、投资欲望强烈但又不准备“长线作战”，银行为抢占市场，纷纷力推收益率高且投资灵活的短期理财产品，从而推高了理财产品收益水平。但春节过后，随着“春节效应”消退，市场资金面较为宽松，银行理财产品的收益率也将普遍下行。目前市场普遍预测2013年理财产品收益率上升空间较为有限，全年收益率趋势性变动的可能性较小，全年可能呈现“前低后稳”格局。目前绝大多数银行在售的理财产品预期收益率已普遍降至5%以下，建议今年多把重点放在半年期以上的中长期理财产品上，适时转换理财产品的投资风格可能会带来更好的收益。 银行理财收益下降 蛇年理财是钱途还是囧途 【博览资讯报道】银行理财收益下降，黄金价格高位震荡，信托面临兑付危机……走过了“你越理财、财越离你”的龙年，蛇年理财会是“钱途”还是“囧途”？ 银行理财：稳健至上，收益率回落 春节长假，很多投资者将年终奖、股市闲置资金转向了银行理财产品。尽管春节前发行的部分短期理财产品收益率有所走高，但今年以来，银行理财产品出现了“量价齐跌”的势头。 数据显示，1月份各商业银行共发行理财产品2667款，环比减少8.6%，尤其是较受青睐的短期产品发行量下滑明显，一个月以内期限发行量较上月下降11.4%。产品收益率也有所下降，投资期限小于一个月的理财产品平均预期年化收益率为3.88%，环比回落0.14个百分点；6个月至1年期产品平均预期年化收益率为4.91%，较上月降低0.11个百分点。 交通银行理财经理徐珏表示，今年银行资金面没有去年紧张，银行间市场拆借利率及债券、央票等投资收益率下降，必然带动银行理财产品收益率回落。目前保本保息产品年化收益率在3.2%-3.9%之间，非保本浮动型产品收益率在4.2%-4.9%左右。 中国社科院金融重点实验室主任、华泰证券首席经济学家刘煜辉表示，最近监管层加强了对影子银行、理财市场的 规范 编程规范下载gsp规范下载钢格栅规范下载警徽规范下载建设厅规范下载 和清理，要求各银行规范资产池管理，这必然导致银行理财产品收益率下降。 光大银行私人银行中心总经理赵志敏说：“尽管资金面宽松会导致银行理财产品收益率回落，但投资者仍可关注春节、黄金周、季末、年终等阶段性促销机会。” 黄金：“金蛇狂舞”还是“杯弓蛇影”？ 近期国际金价持续震荡，包括高盛在内的多家投行下调了2013年的金价预估。那么，国人传统的压箱底投资品种黄金，今年行情是“金蛇狂舞”还是“杯弓蛇影”？ “近期美国经济加速复苏，美联储有可能在国内失业率降至7%之前就开始撤出QE的消息令美元指数加速上涨，金价跳水。”东证期货分析师陆兼勤说。从去年11月下旬开始，国际金价从每盎司1750美元震荡下跌，目前在1670美元附近徘徊。 “美国经济复苏给金价带来两大利空：一是市场避险情绪下降，金价下跌；二是美股走强，与黄金争夺市场资金。”上海领硕投资管理有限公司研发总监段世华说，“2007年10月美国道指创下历史新高，国际金价在短短2天内就跌去了6%。今年2月以来，美国道琼斯指数冲上14000点大关，距离历史高点仅一步之遥，投资者要注意规避金价短期暴跌风险。” 但也有专家认为，从中长期来看，支撑金价走高的因素依然存在。美国经济复苏不会一帆风顺，欧元区经济久陷衰退泥潭，国际政治不确定因素多，全球货币超发严重。“个人认为，金价在中期仍将保持高位，可能在每盎司1600-2000美元区间徘徊。” 信托：从“高帅富”到“问题儿”？ 信托行业2012年坐上金融业第二把交椅，而动辄10%左右的收益率、不言自明的“刚性兑付”行业“惯例”，都使其成为2012年理财市场当之无愧的“高帅富”。然而随着一系列风险事件的爆发，信托产品似乎正在成为“问题孩子”。 从中诚信托30亿元信托贷款融资人卷入民间融资诉讼，到中融信托提请拍卖青岛凯悦中心部分资产，从4亿元“证大金牛”信托巨亏，到温州一开发商“跑路”引发的信托“悬案”，越来越多的信托产品暴露出兑付危机。 普益财富发布的报告显示，1月份共有58家信托公司成立了342款集合信托产品，环比减少35.83%；在公布募集规模的产品中，平均每款募集规模为1.62亿元，环比下降18.18%。 “其中，房地产信托投资期限越短预期收益率反而越高，这一‘倒挂’表明，房地产信托近期爆出的兑付危机致使投资者对房地产信托前景持悲观心态。”普益财富研究员肖红英说。 “2013年，哪怕是流程比较完善的信托产品也不排除出现兑付危机。”赵志敏说，“2012年信托业跨越式发展得益于监管套利，一些受制于宏观调控无法获得银行贷款，或者不符合银行风控标准的项目都通过信托融资。部分信托公司不断放宽标准，盲目扩张，埋下很多风险隐患。” 刘煜辉预判，今年下半年将会有3万亿-4万亿元的高收益债务工具到期，以信托产品为主。投资者须警惕“借新偿旧”为目的的信托产品，避免成为“击鼓传花”的最后一棒。 近期，中信信托发行的“三峡全通”产品两度拖欠本息，并明确表示不会首选刚性兑付。赵志敏认为，一旦“去刚性化”开了先河，将会引发多米诺骨牌效应，一些小信托公司可能出现违约。投资者在购买信托产品时应谨记“买者自负”，千万不要抱侥幸心理。 【信托业务】 房地产信托兑付风险犹大 接盘资金谨慎 【博览资讯报道】机构认为，目前房地产开发资金来源和经营现金流、筹资现金流均已改善，房地产行业债务风险亦随之下降，预计市场担忧的房地产信托兑现风险将得到大幅缓解，未来可能出现估值修复的投资机会。但在未来调控政策可能加码的情况下，再加上房地产信托兑付高峰尚未过去，前期风险爆发较多，接盘资金会相对谨慎，这会加剧信托公司的兑付难度。 接盘资金相对谨慎 普益财富数据显示，2012年共有566款房地产信托成立，合计募集资金1417.92亿元，比2011年分别下降了27.34%和31.51%。普益财富分析认为，2012年房地产信托成立数量和规模的减少主要有三方面原因。首先是因为房地产领域风险增加，部分信托公司更加注意该类项目的风险控制而降低该领域的投资比例，甚至有的信托公司通过有限合伙企业而非信托产品的形式为房地产项目融资，降低该类项目在公司报表中的比例。其次是在市场对房地产信托心存疑虑的情况下，部分房地产公司并不以房地产项目名义信托融资，转而通过关联企业 申请 关于撤销行政处分的申请关于工程延期监理费的申请报告关于减免管理费的申请关于减租申请书的范文关于解除警告处分的申请 流动资金信托贷款或通过其他名目融资。此外，部分信托公司在投资房地产项目时，产品推荐材料中并不明确仅投资房地产项目，而是将投资范围扩大至工商企业、基础设施和金融资产。这使得这类项目纳入其他投向统计而不纳入房地产投向统计。 用益信托工作室研究报告指出，2012年集合信托风险暴露较多，这种情况可能延续到2013年，保兑付仍然是各信托公司短期内主要任务。其原因主要是，房地产信托兑付高峰尚未过去，在前期风险爆发较多的环境下，在房地产行业告别暴利时代的过程中，接盘资金会相对谨慎，这会加剧信托公司的兑付难度。 收益率呈降低趋势 数据显示，去年主要城市的房价已经企稳并呈现回升迹象。同时，开发商新增资金同比增速在2012年4月见底，4月同比增长5%。此后一路上扬，9月同比增速已经提高到10%。2012年上半年，开发商新增资金为43329亿元，其中房地产信托只有1213亿元，信托占比只有2.8%。因此，信托对开发商、对楼市的影响力有限。下半年这种情况仍未改变。 去年房地产信托收益率出现下降趋势。2012年9月，房地产信托的平均预期收益率为9.79%。自2011年5月以来，首次跌破10%。用益信托工作室指出，去年房地产信托收益率下降，一方面是因为货币政策放松，资金利率下降，一年期Shibor下降了将近1个百分点；另一方面是因为楼市回暖，房价止跌回升，投资者对楼市的风险情绪有所好转。 此外，截至2012年三季度，在房地产信托的各种投资方式中，贷款类成立了208亿元，占比50%，创下2006年四季度以来的占比新高。 用益信托工作室认为，虽然房价走势很难判断，但从社会稳定、经济平稳发展的角度来考虑，温和上涨是房价理想的运行方式。目前房价已经止跌企稳，房地产信托风险总体可控。房价上涨同样缓解了投资者和信托公司的风险情绪，房地产信托收益率开始降低，未来可能会继续降低。用益信托工作室认为，监管部门仍然会控制房地产信托的发行。短期看，这项政策会延续，房地产信托料将低位运行。 艺术品信托将迎大考 市场萎缩兑付受挤压 【博览资讯报道】2013年艺术品信托将会迎来大考，经历了2012年的艺术品市场萎缩后，以拍卖为主要兑付途径的艺术品信托很可能无法正常兑付。29款总计26.42亿元人民币的艺术品信托于2013年到期给付，分析称，如果兑现出现困境，信托公司有可能会采取延迟兑付时间或设计姊妹信托产品再投资该产品的方式。 2009年6月18日，中国首款艺术品信托由国投信托联合保利文化艺术有限公司推出，该信托产品期限18个月，根据国投信托网站的数据，这款产品共募集资金4650万元，信托资金主要用于购买数名著名画家知名作品的受益权。 资金松平台增 固定收益信托预期收益率下降 【博览资讯报道】经历了近两年固定收益信托的突飞猛进，我们已经习惯于其近乎刚性兑付的安全性，以及远高于银行储蓄的年化8-10%甚至更高的收益率。这也使得信托公司迅速成长为规模最大的非银行类信贷供给方。今年以来，信托公司的信贷规模增幅超过了40%，而正规银行渠道的贷款规模则仅增长了15%。根据中国信托业协会发布的数据显示，截至2012年三季度末，信托资产规模增加至6.32万亿元，季度净增长达7800亿元，与去年同期相比增长了54.23%。 不过，2012年12月以来，有关“固定收益信托”这件事，有了不少新的看法。而我们最能切身感受的，则是产品预期收益率的下降与分化。在2011年，信托产品，尤其是房地产信托的收益率能够轻松超过10%，甚至12-13%也是常有的事情。但如今，11%的收益率已属极高，大部分的产品收益率集中在8-10%区间。若项目本身安全性较高，7%的收益率也为很多投资者所接受。 从不同期限的产品来看，短期产品收益率持续下滑，长期限产品收益率走高。截止11月底，一年期产品的平均预期年化收益率为8.35%，自2012年3月以来持续走低；一年（不含）~两年期产品平均收益率为8.96%，自5月份以来呈现出持续下降之势；而两年（不含）~三年期产品平均收益率为9.48%，则从6月开始呈现出走高之态势。 我们预计短期内，这种趋势还将持续，理由有二： 第一，市场资金较宽松，企业融资成本下降。一般而言，固定收益类信托的收益率走势和CPI、银行利率均同方向变化。随着市场利息水平的下降，融资方的资金成本也在下降。我们发现，现在有一些信托项目甚至提前结束，重新融资，以便降低资金成本。 第二，影子银行体系的快速扩张，融资平台选择多样化。刚刚结束的中央经济工作会议明确要求“高度重视财政金融领域存在的风险，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”，银监会近期有迹象加强了对信托的窗口指导，例如2012年底对政信合作项目的关注。 原本流向信托的资金有一定趋势向其他平台流动，比如券商。苦于股市低迷，各家机构竭尽全力把握这一机会，模仿信托的业务模式，将高息贷款打包成投资产品。据统计，券商业的资产管理规模在第三季度末达到人民币9300亿元，较年初时的2820亿元（合450亿美元）增长两倍以上。 基金公司子公司也相续开闸，类信托业务成为其争相抢食的蛋糕。目前，嘉实、工银瑞信、平安大华、方正富邦、长安、华夏基金等子公司已相继获批，未来还将有大批的基金子公司成立，很多尚未获批的子公司已经在考虑如何拓展业务，在人才和项目上都已开始储备。 公司债券市场同样以极快的速度扩张。国际货币基金组织IMF在曾在报告中写到：“支撑债券市场需求的是到目前为止的零违约记录以及极高的资产信用评级。”该报告指出，中国98%的评级债券具有AA甚至更高的信用等级。 平台的多样化，极大限制了信托公司的溢价能力，也将深刻改变中国融资渠道和金融市场的生存法则。 对于我们而言，看到这些行业大趋势，清醒认识固定收益信托的预期收益变化，将平台质量和项目质量放在选择的第一位，关注“好信托”和“好产品”而不是收益率，是2013年固定收益信托投资的关键。（好买基金） 7天信托横空出世 新产品应注意"新"风险 【博览资讯报道】2012年12月13日，中融信托公司将“中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划”期限调整为7天、14天、30天、60天、9 0天、12 0天、18 0天、2 70天、3 6 0天几种类别。 据了解，该信托的募集资金投资于银行存款、货币市场基金、债券基金、交易所及银行间市场债券以及固定收益类产品（包括期限在1年以内的逆回购、信托产品或信托受益权、附加回购的债权或债权收益权、附加回购的股权收益权、固定收益类银行理财产品）等，90天以内期限的产品起步认购金额为2000万元，90天以上期限产品的起步认购金额为300万元。 收益率方面，7天、14天产品的收益率是银行间拆借利率+0 .1%，具体按市场浮动。所谓银行间拆借利率，是指在银行间同业拆借市场上使用的利率。2 012年12月份银行间7天拆借利率为2. 61%。假设某投资者在12月份购买，那么“7天产品”的收益率将是2.71%，如果该投资者投资金额为2000万元，那么7天后的收益将是54.2万元。 此外，30天产品目前收益率是4.2%，60天产品收益率为4.5%，90天产品收益率可达5.0%～5.2%，120天产品收益率为5.2%～5.4%，180天产品收益率为5.4%～5.6%，270天产品收益率为5.6%～5.8%，360天产品收益率为6.0%～6.2%，均高于同期限的银行理财产品收益水平。 然而，业内人士分析，“7天信托”的主要投资标的是货币基金，虽然风险相对较低，但货币基金并没有承诺保本，而且货币基金出现亏损不仅在理论上是可能的，而且实践中也确实发生过。当出现极端情况时，如突然面临大额赎回，本来可以持有到期的券种只能在亏损的情况下大量抛售，就可能造成基金净值跌破面值。 创新信托层出不穷 2013年1月21日，国务院总理温家宝与中国人民银行、银监会、证监会、保监会及有关金融单位、主要商业银行负责人座谈时强调，鼓励以市场为导向的金融创新。而早在此之前，各金融行业的“创新牌”已经愈打愈烈了，尤其是基金、证券等传统金融机构获准进入信托业务，银行、证券、保险、基金都在理财市场上与信托“抢饭吃”，信托行业内部以及与其他行业之间的竞争变得越来越激烈，信托公司在不断进行各种业务创新，市场上为突破信托投资期限和资金门槛规模的新形态信托产品正在涌现。 比如2 012年11月16日由国投信托成立的国内艺术品领域首款财产型信托“王健当代艺术信托”，以艺术家王健的名字命名，为开放式信托，配置资产为王健的各类艺术作品，收益主要来自国投信托与专业机构合作举办的王健画作展览、在国内知名艺术院校举行讲座和演讲、与银行等金融机构合作举办作品鉴赏会等活动，对艺术品进行推广运作所带来的收入。 再比如此前中粮信托的一款创新产品“生猪信托”推出，更是赚足了大家的眼球。据悉，该信托计划采取的是浮动收益率，预计年化收益率大概在6%。 此外，近年来信托公司推出的创新型信托产品还有钻石信托、翡翠信托、酒类信托、电影信托等多种类别。 新产品背后的“新”风险 以往传统的信托产品，收益率高达10%，受到了投资者疯狂追捧，2012年全年，信托业规模更是达到惊人的7万亿元。但是，信托产品的一个缺点就是投资期限较长。据用益信托网的统计，2012年全年新发信托产品的平均期限为1. 89年。也就是说，一般的信托产品起码要2~3年才能拿回本金，不可提前赎回。由于信托产品一般涉及较为大额的资金，因此对于投资者来说，购买传统的信托产品不能兼顾流动性。而像中融信托推出的“7天信托”则改善了资金的流动性。 然而，流动性有流动性的风险，新形态的信托产品还在尝试阶段，投资者在购买时，更需注意风险控制措施和信托公司的实际管理能力。以中粮此前推出的“生猪信托”为例，经本刊记者推算，按照该产品的预期收益率以及该产品推出时的生猪价格行情，投资者可能一分钱都赚不到！ 再比如中海信托、北京信托等信托公司曾推出的影视信托，收益主要来源于所投资影视片的票房收入、版权收入、广告收入及其他投资品的转让收入，由于影视产品市场存在波动性及投资不确定性，投资者会面临一定的市场风险，不排除本金损失的可能。 此外，创新型信托产品的发售对象往往也有局限性，比如山东省国际信托公司发行的“山东信托·美钻之缘号钻石投资基金集合资金信托计划”，就只针对工商银行私人客户发售。 业内人士分析，国内信托公司纷纷推出创新型信托产品，作为金融创新的重要组成部分，这些新型信托产品一方面提高了既有金融资源的开发利用与再配置效率，提高了投资者的需求度和可选择空间；另一方面也作为分散投资的手段，降低了信托行业的系统性风险。但不管怎样，毕竟创新型信托产品如同新生婴儿一样，自身抵抗力不强，再加上过去几年信托业高速发展背后积累的诸多风险，粗放发展模式隐藏的瓶颈，如今一个个都浮出水面。因此，投资者在购买时，应注意风险控制。类似“7天信托”这样的创新型信托产品如同新生婴儿一样，自身抵抗力不强，再加上过去几年信托业高速发展背后积累的诸多风险，粗放发展模式隐藏的瓶颈，如今一个个都浮出水面。因此，投资者在购买时，应注意风险控制。 【基金投资】 王亚伟：市场机会太多了 懂得休息才是赢家 【博览资讯报道】王亚伟在自己的博客里面发文，提醒投资者“懂得休息才是最后的赢家”。 “市场看上去是提前过年了，但这两天还是看到了很多支持大盘下跌的市场特征。”王亚伟在文章中表示。例如，中国南车、北车5日放量涨停，巨量买盘牢牢地封住了涨停板，6日却是主力抛售的对象，中国建筑等个股也出现了类似的走势。“这种市场特征是反弹行情末端弱势股典型的走势。” 另外，这波行情对指数贡献最大的金融板块出现分化，券商保险还维持强势，银行板块已经有走弱的迹象。“笔者不会因为指数没有正式展开下跌就改变冷静状态下得出的结论，因为那样做很危险。”王亚伟称。 基金或减持四季度重仓股 绩优滞涨股成新标的 【博览资讯报道】部分基金经理近期对去年四季度重仓股进行大幅度换仓，不少大幅上涨的重仓股遭清仓；基金近期主要集中操作那些被市场挖掘较少而基本面较佳的品种。 据悉，深圳部分基金经理近期对重仓股进行大幅度换仓，其中一位业绩领先的基金经理将其四季度前十大重仓股中多达一半的品种全部清掉，并大幅买入前期涨幅较少的软件品种，多只软件品种已在近期成为该基金前四大重仓股的核心品种。 深交所相关数据也显示近期机构在股票大幅上涨过程中急于获利了结，尤其是股价出现大幅上涨而基本面未有显著变化的品种。2月4日，富春通信(300299)股价大幅上涨约9%，但该股公开交易信息显示，当日该股的前五大卖出席位几乎清一色为机构席位，四只机构席位当日合计卖出富春通信金额超过3000万元。在机构大幅减持累积较大收益的部分个股的同时，那些业绩超出预期而同期股价涨幅相对滞后的品种则可能成为基金换仓的首选。 一则业绩修正预告令省广股份(002400)股价在近期市场中逆市走高。以广告业为主营的省广股份日前发布2012年业绩预告修正公告，公司预计去年净利润同比增长50%至80%，与此前预计全年净利润增长区间30%至50%相比有大幅度上调。业绩超预期的省广股份随即遭遇机构抢筹。深交所数据显示，4日该股前五大买入席位清一色为机构席位，五只机构当日合计买入省广股份金额超过5600万。 上述机构抢筹省广股份在一定程度上还可能考虑到类似蓝色光标(300058)的稀缺品种效应，尽管基金重仓持有的蓝色光标以公关为主业，而省广股份则主打广告传播，但二者业务增长的逻辑大致相似，均受益于内需型经济环境下，客户对品牌营销的需求。在蓝色光标经历大幅上涨的独立行情后，省广股份近期修正业绩无疑鼓励基金的布局逻辑，也显示出进入2013年一季度区间，基金的调仓换股可能更多的考虑那些被市场挖掘较少而基本面较佳的品种。 私募究竟赚了多少：赚20%有点遗憾 看好节后 【博览资讯报道】成都德源富锦投资有限责任公司执行总裁张浩表示，尽管本轮行情上涨幅度较大，技术上存在2浪调整的要求，有可能调整到2300点一线。但从另一个方面看，目前已不能用反弹行情对待，应该说当前市场正处于反转的状态。“我们看好军工、金融改革、节能环保等板块及并购重组题材。操作上仍然以稳健为主，将仓位控制在7成左右。” 张浩表示，他们在对个股的操作策略上短中长线结合，如对江铃汽车就是长期持有，在此轮上涨行情中已从14元上涨到近19元，涨幅35%左右。从该公司发布的业绩快报来看，2012年度每股收益1.79元，每股净资产9.40元，对应市盈率只有10倍多一点，市净率还不到2倍，值得持续持有。 而成都美年盛投资管理有限公司总经理曾超则表示：“在这波反弹行情中，我收获最大的是宁波银行，但由于在介入过程中过于谨慎，等到上涨了一大截后才下手买入，因此只赚了20%，有点遗憾！”而更让曾超遗憾的是与券商、有色、军工股的机会擦肩而过。 曾超表示，涨时重势、跌时重质，这话是有一定道理的。银行股尽管涨了这么多，但目前的市盈率普遍也不过8倍多一点，说得夸张一点即使再翻一番也不过16倍，仍然低于目前整个市场的平均估值水平。从这个角度来看，春节大假后至“两会”前还会上涨。 在曾超看来，尽管目前的经济基本面并不具备支撑市场持续上行的条件，但股票市场历来就是反映未来和预期的，而目前市场的最大预期来自以下两个方面：其一，预期改革“红利”的出现。因为今年“两会”将完成政府换届，新一届领导层将启动新一轮改革进程；其二，证监会频频传出鼓励长线资金入市的利好消息，这将有利于市场信心的提升。 从目前的市场特点看，曾超同时认为，“二八现象”比较明显，估计节后将会出现板块轮动的现象。 公募大佬“慎对反弹” 无人报股基 【博览资讯报道】股指的连续反弹并没有让公募基金业磨刀霍霍，来自证监会的公告显示，2013年以来，公募基金新申请发行的产品中，固定收益类产品仍占据主流，包括华夏、易方达和南方基金在内的三家公司新上报的产品均为债券型产品。 股指的上涨也让公募基金再度受益，不过自去年12月以来的反弹并没有激起公募基金发行股基的热情，来自证监会的最新一期基金产品申报情况公告显示，截至2月1日，从基金公司上报情况看，债券类产品占据主流。通过简易程序上报的有19只基金(包括已经批准发行的)，11只为债券类产品，而上报常规程序显示，10只待批的产品中有4只债券型产品。这些债券型产品各具特色，包括定期开放、短期理财债、专投产业债等。 2009年以来的数据显示，每每乐观情绪上升时，股票型基金的发行和募集规模也会水涨船高。不过，2013年初虽然股市回暖，但出于对反弹的不确定性以及对当前债市机会的看好，各家公司仍然将主要精力放在了债基上。这其中就包括2012年规模排名前五的三家公司——华夏基金、易方达基金和南方基金。公告显示，年初以来，华夏基金上报了三只产品，均为债券型基金，分别为一年定期开放债基、纯债债基和双债增强债基；而易方达上报了一只信用债基；南方基金上报的则是一年定期开放债基。此外，排名前十的公司中工银瑞信也上报了产业债债基。分析人士指出，公募大佬之所以继续申报债基，一方面是尝到了固定收益类产品的甜头，另一方面也是出于对后市的不确定性。 此外，银行的偏好或是造成债基受宠的重要原因。华泰联合证券基金研究中心总经理王群航表示，由于新基金发行加速及渠道拥堵，银行话语权日益变大，目前银行渠道在前两年股基亏损的情况下更偏爱业绩表现稳健的债基，由此倒逼基金公司布局债券型产品。 【特别关注】 私募大佬重阳投资裘国根：寻找无限中的有限 【博览资讯报道】股票策略对冲基金2009~2012年四年期收益排行榜出炉，159只产品平均上涨40.52%，大幅跑赢大盘。值得一提的是，重阳投资裘国根管理的“华润信托 -重阳1期”，近4年收益率109.32%，虽位居第七位，但该产品目前累计净值已高达253，取得了翻倍的绝对收益，是过去四年期前十名产品中绝对净值最高的。 中国式价值投资：接力法 裘国根的核心投资理念是：资产应长期保持复合增长、操作上少犯错误，时间是我们这行最好的朋友。 谈到时间，裘国根曾表示：“干投资这行，时间太重要了。短期的辉煌，在长期看可能什么都不是，甚至有可能是长期成功的敌人。正如我们公司的名字‘重阳’所传递的，目标是追求可持续的复合增长”。 而如何实现复合式增长呢？裘国根有着自己的一套方法——价值投资接力法，就是投资标的达到预期收益后不是简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。举例来说，在一只股票上赚8倍，就相当于在3只股票上赚1倍，实现前者要比后者难许多。在当前信息透明度较高的时代，市场有效性在不断增强，很多预期都在提前被反映，用接力法会更有效。 裘国根是一个比较务实的投资派，而不是理想化的人物，他认为之所以选择价值投资接力法，是因为很多人觉得从6、7元钱拿到100元钱的人才牛，但这样操作离人性远，用接力的方式离人性更近，风险更小。做投资不要挑战自己的极限，明明有大道坦途可以走，没必要走小道险径。 对于眼下的行情，裘国根依然当一个较大级别的反弹来看待，他认为，从历史数据来看，市场大的反弹与极低估值水平以及流动性放松两者关系密切，目前与2008年年底估值相似，但市场流动性和利率水平却大不相同，短期看流动性有些许放松、市场利率上行趋势已得到遏制，但不可能出现大幅度的流动性好转。“事实上，我们在跟客户沟通的时候，投资策略的标题是‘寻找无限中的有限’，而并没有跟客户灌输说，大牛市要来了。” 所谓“寻找无限中的有限”，无限是指A股市场中长期供给相对无限，有关调研资料显示，仅浙江和山东两省，有上市意愿的中小型企业就不下一万家，而这些企业上市后在目前市场中小企业的估值水平下，抛售压力大，供求关系不容乐观。而有限的意思是在他看来，未来A股市场的投资选择将会呈现出一种收敛的趋势，即相对来说投资机会将变得越来越少，投资机会可能经历从“面”(全市场)到“线”(行业、主题)再到“点”(个股)的过程。“当然，这种收敛并不代表投资收益率有所降低，而是意味着只看指数、什么股票都可以买的时代的结束。” 内需与新兴产业两条主线 基于此，裘国根认为未来的市场机会可以从两个方面去考察。一个是内需。中国经济转型趋势已形成，内需将是未来经济的主线，循着这个投资逻辑，被低估的、相对受益于未来中国经济转型的，与内需相关、行业完成整合的、有“护城河”优势的企业比较看好的。 另一个值得关注的是现在谈得比较多的七大新兴战略产业，即节能环保、新一代信息技术、生物、新能源、新材料、高端装备制造、新能源汽车等等，但他认为这些行业更多地是给出了需要高度关注的范围，真正高成长的公司需要仔细鉴别。 而选择企业的标准方面，无论是内需还是战略新兴产业，重阳投资的重点一直都是聚焦那些有核心竞争力的企业。 “不同领域的企业有不同的核心竞争力，对于制造业来说技术领先很重要，对于消费品来说是一个强势品牌很重要，对于金融行业来说风控和创新能力和品牌一样重要，对于新兴产业更要关注其商业模式，很多对营销有严重依赖的行业要看其渠道模式有无优势。另外绝大部分值得投资的公司都要有一个强大的团队、良好的公司治理结构。这些都需要我们去认真筛选，做足功课。” “当然，如果能找到小市值的公司，成长性很好，估值又很低，那就最好了。然而，目前中大型公司更符合这个命题。如果能发现一些有核心竞争力的中大型公司，但是在市值上又属于中小型的，就属于错判品种，是当前较理想的投资标的。” 从重阳投资最近三年进入上市公司前十大流通股股东的股票的行业属性总结出，重阳对行业板块没有太大的偏好，板块覆盖相对较多，包括金融、地产、交运设备、医药生物、建筑建材、钢铁、食品饮料、农林牧渔、家用电器等等。不过，最近几个季度公司更偏好于持有一些金融和地产，这些板块的估值相对较低，这与重阳的价值投资理念还是比较契合的。 眼下，虽然裘国根嘴上没有流露出对未来行情的乐观预期，但他的行为已经为他所谓的“有限”机会开始积极布局了，日前重阳投资联手招行推出ABC策略类产品，这是一个与公募分级基金相似、含有一定杠杆的产品。裘国根在这个时点开始玩起杠杆，从侧面说明他已经开始对后市胆大起来了。 TOP↑ 声明：凡注明“博览资讯分析”、“博览资讯研报”、“博览资讯评论”均为博览财经独家原创；注明“博览资讯消息”、“博览资讯报道”均是博览研究员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览资讯特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。 制作：博览财经资讯服务有限公司 客服中心电话：027——87780070 Email：info@bolaninfo.com 电邮版