彼得林奇的成功投资.doc

彼得林奇的成功投资.doc 13条选股准则 如果你懂得一家公司的基本业务的话，那么对这家公司进行深入分析就容易多了。正是这个原因，我宁愿购买连裤袜公司的股票也不愿购买通信卫星公司的股票，宁愿购买连锁汽车旅馆公司的股票也不愿意购买光纤公司的股票。公司的股票越简单我越喜欢。当有人说:“这样的公司连傻瓜都能经营管理”时，这反而让我更加喜欢这家公司，因为或早或晚都有可能将会是一个傻瓜来经营管理这家公司。 如果要在下面两个公司中选择一个进行投资，一家处在竞争激烈的复杂行业中管理水平非常杰出的优秀公司，另一家是处在没有竞争的简单行业管理水平一般的平凡公司，我将会选择后者。我这样的选择的首要原因时这种公司比较容易追踪研究。在我一生中无数次吃油炸圈饼或者购买轮胎的过程中，已经对他们的系列产品逐渐形成了一种感觉，而我对激光或者微处理器却从来没有产生这种感觉。 “任何傻瓜都能经营管理这项业务”时完美公司的一个特点，而我梦寐以求的正是完美公司的股票。你永远不可能找到完美的公司，但是如果你想想一下，你就会知道一家完美公司应该具备哪些特点，其中最重要的13个特点如下: 8.1 13条选股准则 8.1.1 公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑更好 完美股票应该属于完美的公司，完美的公司盈盈的必定是很简单的业务，这种很简单的业务应该有一个听起来枯燥乏味的名字，名字起的越枯燥，公司就越完美，自动数据处理公司就是一个很好的例子。如果你能急躁发现这类公司的投资机会，那么仅仅因其公司名字枯燥乏味或者荒唐可笑就会让你买入的价格便宜好几美元，这正是我总是寻找Pep Boys、联合石头这类名字枯燥乏味的公司股票的原因。糟糕的是当联合石头公司大获成功是，他却把名字改成了Conrock,后来又改成了比较时髦的Calmat,当这家公司叫联合石头的那么长时间里，一直都没有人注意到他。 8.1.2 公司业务乏味 当一家公司不仅名字枯燥乏味，俄日切经营的业务也枯燥乏味时，我却会感到兴奋。瓶盖瓶塞封口公司生产制造罐头盒和瓶盖，还有比这更枯燥乏味的业务吗,在《时代》杂志上，你只会看到对克莱斯勒汽车公司CEO的采访报道而不会看到对瓶盖瓶塞公司CEO的采访报道，但这正是投资这家公司股票的一个有利因素，看到瓶盖瓶塞封口公司股价持续上涨可是一点儿也不枯燥乏味。 一家业务枯燥乏味的公司与一家名字枯燥乏味的公司对投资者来说几乎一样好，而当一家公司业务和名称都枯燥乏味的时候那是再好不过了。业务和名称都枯燥乏味的公司能够避开华尔街那些所谓专业投资者们的关注，自己到最后他们在发现各种利好消息，这才促使他们买入这种类型公司的股票，从而进一步推升股价。如果一家公司盈利水平很高，资产负债表稳健，从事业务枯燥乏味，那么你就会有充足的时间以较低的价格买入该公司的股票，那么当他变成投资者向追捧的投资对象并且价格又被高估时，你就可以转手卖给那些喜欢追风的投资者们。 8.1.3 公司业务令人厌恶 比知识业务枯燥乏味的公司股票更好的是业务既枯燥乏味又令人厌恶的公司股票。当一家公司的业务让人耸肩表示怀疑和蔑视、令人作呕或者甚至恶心得避之唯恐不及时，那就在理想不过了。 8.1.4 公司从母公司分拆出来 大型的母公司根本不想看到分拆上市后的子公司陷入困境，因为这样可能会最这家子公司产 生非常不利的公众影响，反过来又会使母公司受到非常不利的公众影响。因此，分拆出去的子公司通常具备十分良好的资金负债表，为今后能够成功独立运作做好了准备。一旦这些子公司从母公司中独立出来，他的管理人员就能够自由的大展手脚，他们能够进一步削减成本，采用富有创造性的改革措施来提高短期和长期盈利水平。 8.1.5 机构没有持股，分析师不追踪 如果你找到了一只机构投资者持股很少甚至根本没有只顾得股票，你就找到了一只有可能赚大钱的潜力股。如果你找到一家公司，既没有一个股票分析师拜访过这家公司，也没有一盒股票分析师说自己十分了解这家公司，你赚钱的机会就有大了一倍。当一家上市公司告诉我上一次股票分析师来公司的时间时三年前时，我几乎不怒能掩饰自己内心的狂喜。这种情况能够有好几千家之多，而华尔街却只关注其中的50~100家公司。 我也十分青睐于那些曾风光无限后来又被专业投资者打入冷宫的股票，例如股价跌入低谷时被机构投资者抛售的克莱斯勒和埃克森石油公司的股票，其实这两只股票此时正处于大反弹的前夕。 8.1.6 公司被谣言包围:据传与有毒垃圾或黑手党有关 8.1.7 公司业务让人感到有些压抑 8.1.8 公司处于一个零增长行业中 在增长率为零的行业，特别是让人厌烦和压抑的行业中，你根本不用担心竞争问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 。你不比整天担心这周围潜在的竞争对手，因为根本没有其他公司会对这样一个零增长的行业感兴趣。这样一来就给了你更大的回旋余地来继续保持增长以及扩大市场份额，就像丧葬业中的SCI公司那样。SCI公司已经拥有了全国殡仪馆中的5%，并没有什么对手可以阻止SCI公司把拥有量增加到10%~15%。沃顿商学院毕业的高材生绝不会琢磨着去和丧葬业中的SCI公司竞争，就像你肯定不会告诉你在投资行业的朋友说你已经决定专门从事为加油站处理费油的工作一样。 8.1.9 公司有一个利基 无疑，拥有石料厂要比拥有爆竹行业更加安全。如果你处在珠宝行业中，就要不断地同本地、全国甚至国外的珠宝商竞争，因为那些处于度假的人们可以从世界各地购买珠宝并把它们带回国。但是如果你已经拥有布鲁克林地区的唯一一家石料工场，那么事实上你已经获得了这个地区适量市场的垄断权，由于是两场并非热门行业而没有什么新的竞争对手加入而形成了一种额外保护。 8.1.10 人们要不断购买公司的产品 我宁愿购买生物药品、软饮料、剃须刀片、或者香烟的公司的股票，也不愿意购买生产玩具的公司的股票。在玩具行业中，也许某家厂商能够设计没一个孩子都想要的奇妙无比的玩具，但是每个孩子也只会买一个，8个月后这个玩具就会被从货架上拿下来让给另一个孩子都想玩的玩具，为这件新玩具确实另一个厂商生产的。 8.1.11 公司是高科技产品的用户 语气购买那些要在无休止的苦苦挣扎求生的电脑公司的股票，为什么不购买那些由于电脑价格大战能够用更低的成本购买电脑而提高盈利的公司股票呢,比如自动数据处理公司。随着电脑价格越来越低，大量使用电脑的自动数据处理成本业下降得越来越低，因此它的盈利也越来越高。向一家生产自动扫描仪的公司投资，还不如向一家安装扫描仪的超级市场投资。如果一台扫描仪能帮助一家超市降低3%的成本，那么仅此一项就会让超级市场的利润翻番。 8.1.12 公司内部人士在买入自家公司的股票 8.1.13 公司在回购股票 我避而不买的股票 9.1 避开热门行业的热门股 如果说有一种股票我避而不买的话，那他一定是最热门行业中最热门的股票，这种股票受到大家最广泛的关注，每个投资者上下班途中在汽车上或者火车上都会听到人们谈论这种股票，一般人往往由于禁不住这种强大的社会压力就买入了这种股票。 热门股票上涨很快，总是会上涨到远远超过任何估值方法能够估计出来的价值，但是由于支撑股价快速上涨的只有投资者一厢情愿的期望，而公司基本面的实质性内容却向高空的空气一样稀薄，所以热门股跌下去和涨上去一样快。如果你没能聪明的及时脱手卖出的话，你很快就会发现你的账面盈利变成了亏损，因为当热门股下跌时，它绝不会慢慢的下跌，也不会再跌倒你追涨买入的价位时，停留一段时间，让你毫发无损地卖出。 9.2 小心那些被吹捧成“下一个”的公司 另一个我避而不买的股票时被吹捧成下一个IBM、下一个麦当劳、下一个英特尔、或者下一个迪士尼之类公司的股票。就我个人而言,被吹捧成为下一个的公司从来都不会成为他的楷模那样卓越非凡的明星——不管是百老汇、图书畅销榜、全美篮球联赛还是华尔街都不例外。 事实上，当什么八莫只股票吹捧成为下一个什么股票的时，这边排名不仅作为后来模仿者的这家公司气数已尽，而且那只被追随的楷模公司也将会成为明日黄花。当期大的计算机公司被叫做“下一个IBM”时，你可能会猜到IBM将会经历一段困难时期，事实上IBM后来的确陷入了困境。现在大多数的电脑公司都努力避免成为下一个IBM，这也许意味着目前身处困境的IBM放而在未来有可能变得前途光明。 9.3 避开“多元恶化”的公司 那些盈利不错的公司通常不是把赚来的钱用于回购股票或者提高粉红，而是更喜欢把钱浪费在愚蠢的收购兼并上。这种一心一意想要“多元化”的公司寻找的时具备以下特点的收购对象:(1)收购价格过于高估;(2)经营业务完全超出人们的理解范围。这两点无疑会使公司在收购后发生的损失最大化，“多元化”的最终结果变成“多元恶化”。 9.4 当心小声耳语的股票 我经常接到许多人的电话，想我管理的麦哲伦基金推荐买入一些稳健的公司，可是推荐玩这只股票之后，他们经常会压低自己的声音，就像女人说私房话透露一些个人秘密一样，再补充道:“我想告诉你一只大黑马，这只股票可能对于你管理的基金来说规模太小了，但是对于你自己的股票账户来说却对值得考虑。这家公司业务前景简直太诱人了，他很有可能成为一支非常赚钱的大牛股。” 这些都是一旦冒险成功将获得巨大回报但成功机会非常微小的高风险股票，也被叫做“小声耳语的股票”，往往给投资者讲述一个具有爆炸性效应的故事。这些一旦冒险成功将挥霍巨大回报成功机会非常微小的高风险股票的共同特点是它们都让你配上一大笔钱，出了这一事实以外，另一个共同特点就是吹牛吹破天，却没有什么实质内容，这也正是那些被人们小声耳语的股票的本质。 新成立的公司抽次公开发行的股票风险非常大，因为这些股票未来上涨的空间非常有限。但是那些从其他公司中分拆出来独立上市的公司首次公开发行的股票让我赚了很多钱。 买入和卖出的最佳时机选择 前面说了那么多，我并不是想让自己听起来想一个市场时机选择者，也不是想要告诉各位确实存在某一个买入股票的最佳时机。事实上，买入股票的最佳时机往往就是你确信发现了价值可靠却价格低廉的股票之时——正如你在商场中发现了一件物美价廉的商品一样。然而在以下两个特殊的时期，各位很有可能会发现特别便宜的股票。 第一个可能发现特变便宜的股票的特殊时期，是在一年一度通常在年底投资者为了减税儿卖出亏损股票的时候，因此一年之中股价下跌最为严重的时期是在10~12月间并不让人感到意外。毕竟这时正事假期时间，经纪人也像我们一样想多挣些钱去度假，所以他们有着很大的积极性打电话问客户是否卖出亏损股票以获得税收减低。出于某种原因，投资者似乎很乐意卖出股票用亏损来抵减应纳税所得，好像这是一个绝妙的减税机会或是是一种特别的免费礼物——我们无法想出还有什么其他情形之下失败反而会让人如此高兴。机构投资者同样喜欢在年底抛售那些亏损的股票，从而把投资组合清理的干干净净，显得投资组合里的全部持股都是上涨的股票。所有这样的年底的抛售行为综合在一起将会向下打压股价。尤其对于价位较低的股票。一旦一只股票的股价下跌到每股6美元的下限，那么那些用保证金账户融资购买股票的投资者们就不能用这些股票最为担保，所以用保证金账户购买股票的投资者在股价下跌时不得不卖出低价股。机构投资者也往往不得不卖出低价股，如果他们不这样做就会违反这种或那种投资限制性规定。这些投资者的卖出会导致更多投资者跟风卖出，结果会把非常好的股票打压到低得惊人的价位。 如果你已经列出了一系列你想买入的公司股票的名单，只要其股价下跌到合理价位你就准备买入，那么年底你最有可能找到等待已久的低价买入良机。 第二个可能发现特别便宜的股票的特殊时期，是在股市崩盘、大跌、激烈震荡、想自由落体一样下跌的时候，这种现象股市每隔几年就会出现。在这些令人惊惶的时期可能你的内心吓得直喊“卖出”，此时如果你能鼓足勇气保持理智，你将会抓住你做梦都想不到竟然会出现的投资良机。在市场突变时期专业投资者总是由于过度忙碌或者过多束缚而不能迅速行动抓住机会。 17.1 1897年的市场崩溃 1987年10月股市崩盘人们纷纷恐慌性抛售股票的时候，你就有机会以很低的价格买入我本书中提到的很多好股票。在1987年的夏秋之间股市跌了1000点，所有的公司股票都不可避免地出现大跌，但是现实生活中表17-2中所列的那些公司经营稳健，盈利良好，没有出现任何经营差错。其中大多数公司的股票后来快速反弹。每发现一个低价买入这些好公司股票的时机，我都尽可能地抓住决不错过。我曾错过第一次低价买入Dreyfus基金公司股票的时机，但这一次我决不会错过了。Dreyfus基金公司的股价被大量的抛售打压到每股16美元，而每股扣除债务后的净现金为15美元，这样的股票有什么投资风险呢,除了账上拥有大量的现金这个有利因素以外，Dreyfus基金公司实际上反而从这场股市危机中受益最大，因为有许多投资者把资金从股票投资转到了Dreyfus基金公司管理的货币市场基金之中。 17.2 不要过早卖出 早在真正应该卖出股票的时机之前由于怀疑主义者大声嚷嚷着“卖出”的影响，即使那些深思熟虑和意志坚定的投资者也会因此怀疑是否应该卖出。我本应该知道这一点的。我前面已经讲过我由于过早卖出而错失了好几个10倍股。 1997年5月，就在我开始管理麦哲伦基金之后不久，我被华纳通信公司深深吸引。华纳公司是一个由于多元化发展导致经营恶化的公司，是一只潜在的困境反转型大牛股。由于我对 华纳公司的基本面很有信心，我以每股26元德尔价格买入了这只股票，投入资金相当于整个基金资产规模的3%。 几天之后我接到一个追踪华纳公司的技术分析专家的电话，我一向对研究股价走势的技术分析流派毫无兴趣，只是出于礼貌问了一句他对华纳公司股票的看法，他不假思索的回答:“过度上涨。”我永远不会忘掉他说的这句话。股票投资市场建议的一个最大麻烦事，无论是好是坏，它都会深深印入你的脑海，你怎么也无法摆脱他们的影响，后来某一天的某一时刻，你竟然发现自己正在按照这个建议进行投资。 大约又过了6个月，华纳股价由26美元上涨到32美元，我开始着急了，问自己:“如果华纳股价在26美元就已经是过度上涨的话，那么现在32美元一定是极度上涨了。”我又重新核查分析了华纳的基本面情况，但却并没有发现有什么变化足以减少我对这只股票的热衷，于是我继续持有。后来华纳股价涨到了38美元，这是我莫名其妙毫无理由地开始大量卖出这只股票。也许我当时内心断定，这只股票在26美元的价位是过度上涨，在32美元的价位是极度上涨，在38美元的价位毫无疑问是及其过度上涨了。 可是，当我抛出股票后，华纳股价继续一路攀升到50美元、60美元、70美元，最后竟然超过了180美元。即使是在1983~1984年间，由于下属Atari公司开放得ET游戏惨败巨亏5.38亿美元，导致华纳股价大跌了60%，只有每股76美元，但这个价位仍是我当初卖出价格的两倍，我期望自己能从这件事中深刻汲取教训。 另一只我过早卖出的股票是美国玩具反斗城公司，这是一家表现极为出色的快速增长型公司。1978年，由于其母公司洲际百货公司宣布破产，美国玩具反斗城公司得以从中分离出来独立经营。通过向一家又一家购物中心进行快速扩张，美国玩具反斗城公司用事实确凿无疑的证明自己是一家盈利很强的公司，他在一个地区通过各种考研取得经营成功，然后在其他地区复制经营模式的过程中同样通过各种考验取得成功。我对这家公司的资料做了充分研究，参观了他的一些分店，已经过股票分割调整后相当于每股1美元的价格大量买入。1985年玩具反斗城公司股价上涨到了每股25美元，对以每股1美元的价格买入并一直持有股票的投资者来说，这是一只上涨了25倍的超级大牛股。遗憾的是，我并不在这些获得25倍惊人投资收益的投资者之列，因为我买入不久后很快就卖出了。我之所以太早卖出，是因为我从报纸上看到，一位精明的投资者也是零售业的泰斗级人物之一米尔顿?皮特里都卖了美国玩具反斗城20%的股票，他的大量购买导致股价上涨，我想合乎逻辑的推论是当皮特里停止购买之后股价就会下跌，皮特里在股价为5美元时停止买入股票，于是我就在这个价位抛出了股票。 我在每股1美元的价位买入，在每股5美元的价位卖出，获得了五倍的高回报，我怎么还能抱怨呢,我们都曾接受过同样的智慧格言的教诲:“见好就收”和“一鸟在手胜过两鸟在林”。但当你反现了合适的股票并且以合理的价格买入，所有的证据都表明这只股票将会越长越高，一切都想着有利于你的方向发展，如果此时你却将它抛出真是太愚蠢了，这简直是一种耻辱。上涨5倍的投资回报能吧一万变成五万，但上涨五倍就能将最初的1万美元变成25万美元。即使天天在股市里摸爬滚打的基金经理人抓住一只上涨25倍的大牛股也并不是常见的事，对于个人投资者而言一整中只有1~2次机会能够抓住一只上涨25倍的大牛股。如果你抓出了一支大牛股，你就应该一直持有知道获得最大的回报。我的同事彼得?德罗斯第一个想我推荐了美国玩具反斗城的股票，他管理的基金客户告诉我，他就是这么做的，他管理的基金一直坚决持有这只股票，最终获得了25倍的惊人投资回报。 我在一家面包公司Flowers和一家饼干公司Lance的股票上再次重复犯下了同样的错误。由于有人告诉我这两家公司是被兼并收购的对象，我一直等啊等，等到他们被收购兼并，最终我等得实在不耐烦了就卖出了我持有的这两家公司股票，我卖出后的结果如何你肯定可想而知了。这次给我的教训是，我根本就不应该关心这个十分盈利的面包公司是否被兼并收购， 事实上，这家公司独立存在我反而更加感到高兴。 前面我曾经说过，由于La Quinta公司的一位重要内部人士卖出股票，我几乎差点就不想买入这家公司的股票了。由于内部人士开始卖出而不再买入一家公司的股票，就像外部投资者停止买入而卖出股票一样，两种行为都是大错特错，在La Quinta公司股票投资上我没有受到这种愚蠢思想的影响儿坚决买入，我很高兴我做到了这一点。 我想我肯定有意无意地忘记了许许多多自己被假象所愚弄的例子。在一只股价上涨之后我坚决持有，往往要比股价下跌后继续坚决持有困难得多。 17.3 小心煽动效应 由于煽动效应的影响，业余投资者与专业投资者同样容易被愚弄。我们这些专业投资者周围有一大批投资专家在耳边嘀嘀咕咕地煽动，而业余投资者的周围则有亲戚朋友经纪人和各种各样的传媒报道在耳边唧唧咋咋的煽动。 除了经纪人之外，你所听到的每一个关于股票投资的愚蠢管线都会深植你的脑海之中，就像我听到的“华纳股票过度上涨”深植与我的脑海之中一样。这些天来，种种关于股票投资的愚蠢观点简直震耳欲聋。 每次打开电视，就会看到有些兔子专家宣称:应该买入银行股，卖出航空股，公共事业股的春天即将来临，储蓄借款协会不可避免面临灾难。如果打开收音机选台是正好听到一些未经思考就脱口而出的评论生成日本经济过热会摧毁整个世界，等效下一次股市下跌了10%时你就会想起你曾经无意间听到的这段评论，也许这会让你感到十分恐慌而卖出索尼公司和本田公司的股票，甚至会恐慌到卖出既非周期型股票也非日本公司股票的高露洁-棕榄公司的股票。 当占星家们与美林公司的经济学家一起接受采访时，双方对股市持有完全相反的观点，但双方听起来头头是道很有道理，这自然而然会让我们感到十分迷惑了， 最近我们不得不与煽动效应进行抗争。一条特别不想的预兆消息一遍遍地重复，会使我们根本无法摆脱他的影响。几年前，有关关于狭义货币供给总量M1的煽动性言论简直是铺天盖地。当时我在军队服役时，我对M1非常熟悉，这是一种来复枪的名字，突然之间吗成了决定整个华尔街未来至关重要的数据，我无法给你解释清楚M1到底是什么意思。还记得one hour martinizing吗,没有人能告诉你这是什么，数以百万的干洗店老主顾们也从来没有问过这个问题，也许M1实际上是martinizing one 的缩写，代表一小时快速洗衣服务，可能正好国家经济顾问委员会的一些家伙们以前干过干洗店生意，于是就选用了这个缩写词。不管怎样，几个月以来到处都是关于M1增长太快的新闻，人们担心M1增长太快会减弱我们的经济增长，甚至会威胁全球经济发展。基于“M1正在提高”这种原因就卖出股票，甚至你根本不清楚M1到底是什么，还有比这更愚蠢的理由吗, 然后突然之间我们再也听不到关于狭义货币供给量M1的可怕增长的议论，我们的注意力被转移到联邦储备委员会向商业银行收取的存款准备金比率。有多少人真正明白这个名词的意思是什么,你可以再一次把我刨除在外，我也不懂。有多少人真正明白联邦储备委员会是做什么的,曾任美联储主席的威廉米勒曾说过，23%的美国人以为联邦储备委员会是一块印第安人居留地，26%的美国人以为它是野生动物保护区，51%的美国人以为它是某种品牌的威士忌。 然而每到星期五下午公布最新的M1数据时，一半的专业投资者像中了催眠术一样沉迷于最新货币供给量数据的新闻，股票价格也随着M1的变动而上下震荡。有多少投资者仅仅因为听到更高的货币供给量增长将会打压股市的传闻而受到愚弄就抛出了手中持有的好股票呢, 就在不久前我们听到一些警告:油价上升是一件非常可怕地事情，油价下跌也是一件非常可 怕的事情;美元坚挺是一个坏得征兆，美元疲软也是一个坏的征兆;货币供给降低是警钟，货币供给增加也是警钟;人们由对货币供给数据的过度关注已经转换为对预算和贸易赤字的过度恐惧。肯定又有许多投资者因为以上种种说法一再重复传播产生煽动效应而卖出他们手中的股票。 17.4 何时真的应该卖出 如果股价高低不能告诉你何时应该卖出，那么什么能告诉你何时应该卖出呢,根本没有一个完全适用的统一公式可以确定卖出时机。诸如“利率上升就卖出股票”“在下一次经济衰退来临之前卖出股票”也许是值得遵循的建议，但前提是我们能够提前知道利率上升和经济衰退这些事情何时发生，但是我们根本不可能知道，因此这些投资格言也只不过是好听却无用的陈词滥调。 多年以来我学会的一个经验就是:像思考何时购买股票一样思考何时卖出股票。我毫不关注外部宏观经济情况的变化，除了少数几个非常明显的重大事件之外，我能够确定这一重大宏观经济事件将会以某一具体方式影响到某一具体行业。比如，当油价下跌是，很明显将会对石油服务公司产生影响，但对制药公司却没有什么影响。1986~1987年间，我认为美元汇率下跌会降低那些大部分汽车在美国销售的外国汽车制造商的利润，于是我卖出了捷豹、本田、subaru和沃尔沃汽车公司的股票。但是在90%的情况下，我卖出股票是因为找到了那些发展前景更好的公司的股票，尤其是当我手中持有的公司原来预计的发展前景看起来不太可能实现时。 事实上证明，如果你很清楚地知道自己当初买入一只股票的理由时，自然你就会清楚地知道何时应该卖出这只股票。一下让我们俩根据股票的6种类型逐一讨论一下何时应该卖出股票的信号。 17.4.1 何时应该卖出一只缓慢增长型股票 对于这种类型的股票我实在帮不了你什么忙，因为我一般很少持有缓慢增长型公司股票。对于我持有的少数缓慢增长型公司股票，当上涨了30%~50%时，或者基本情况恶化时，即使股价已经下跌我也会坚决赔钱卖出。其他应该卖出缓慢增长型公司股票的信号有: ?公司连续两年市场份额都在流失，并且正在聘请一家新的广告代理商。 ?公司没有正在开发新产品，研发经费开始削减，公司明显表现出吃老本的想法，满足于过去的荣耀而不思进取。 ?公司新收购了两个与主营业务无关的业务，看起来有多元化发展导致经营恶化的趋向，并且公司声称正在寻找收购“处于技术发展前沿”的公司。 ?公司为收购兼并支付了太高的代价，导致资产负债表恶化，从账上没有负债和有数以百万的美元现金，变成账上没有现金和有数以百万元的负债，即使公司股价大幅下跌，公司也无多余资金可以用来回购股票。 ?尽管公司股价相对较低，但是股息收益率仍然很低，分配无法引起投资者的兴趣。 17.4.2 何时应该卖出一只稳定增长型股票 我经常用其他类型股票来替换稳定增长型公司股票。期望从稳定增长型股票中找到一只10倍股是毫无意义的。如果一只稳定增长型股票的股价线超过收益线，或者市盈率远远超过正常市盈率水平，你应该考虑卖出这支股票，等股价回落后再买回来，或者买入其他没有上涨的稳定增长型股票，就像我做的那样。 其他一些应该卖出一只稳定增长型股票的信号是: ?过去两年中新产品的业绩有好有坏，其他产品仍然处于试验阶段，还需要一年时间才能投 入市场。 ?这家公司的股票市盈率为15倍，而同行业中与其相当的公司市盈率只有11~12倍。 ?过去一年中没有公司管理人员和董事购买自家公司股票。 ?一个占公司利润25%的主要业务部门容易受到即将发生的经济萧条的严重打击。 ?公司增长率已经开始放缓，尽管公司通过削减成本可以保持盈利，但未来成本削减的可能性相当有限。 17.4.3何时应该卖出一只周期型股票 卖出周期型股票的最佳时机是在公司增长达到顶峰周期即将结束时，但谁知道周期何时会结束呢,究竟谁知道他们讨论的到底是什么周期,有时早在一家周期性公司出现第一个业绩滑坡信号的一年之前，那些很有远见的先锋性投资者就是卖出所有的全部股票。周期型股票往往根本没有任何明显实在的原因就会无缘无故地开始下跌。 要成功地进行周期型股票投资，你必须弄明白一些特殊的游戏规则，正是这些特殊的游戏规则使得周期型股票投资十分复杂难搞。在表现类似于周期型公司的国防工业企业中，通用动力公司曾经一度实现盈利增长而股价却大跌了50%，这是由于那些富有远见的周期观察者们提前卖出股票，目的是为了避免在公司盈利下跌时的抛售浪潮。 除了在扩张周期结束时卖出之外，另一个卖出周期型股票的最佳时机是党某些事情确实开始变得糟糕时。比如，成本已经开始增长，现有的工厂负荷运营，公司开始投资以增加生产能力。无论在上一个萧条期与最近一个繁荣期之间，是什么因素导致你买入了一家周期型公司股票，这些因素现在的变化都是在提醒你最近这一次繁荣期已经结束了。 另一个明显的卖出信号是，公司的存货不断增加，而且公司无法处理掉心增加的存货，这意味着公司将来只能以更低的价格和更低的利润处理掉这些积压的存货。我总是对存货的增加非常关注。当公司停车场上都堆满了存货，这肯定是你应该卖出周期型股票的实际，事实上这是你才卖出可能有些晚了。 大宗商品价格下跌是另一个应该卖出周期型股票的信号，通常早在公司收益出现问题的几个月前，汽油、钢材等大宗商品价格就已经下跌了。还有一个有用的信号是商品期货价格低于现货价格，如果你有特别的优势能够知道什么时候先人一步买入周期型股票，那么你也同样会注意到大宗商品价格的变化，从而知道何时应该先人一步卖出。 商业竞争对于周期型公司来说同样是一个不利的信号，新进入这个产业的竞争对手为了赢得顾客只能大幅降价，这又会逼得其他所以厂降价，从而导致所有厂商的利润减少。只要市场对镍有着强劲的需求，那么久根本没有其他任何公司可以挑战inco公司的地位，inco公司就可以实现很好的盈利，但当市场需求下滑或其他生产竞争对手开始加入时，inco公司就面临麻烦了。 其他应该卖出周期型股票的信号包括: ?公司在未来12个月内两个关键的工会劳动 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 期满，而且工会领导人要求全部恢复他们在上一个合同中放弃的工资和福利。 ?公司产品的最终需求正在下降。 ?与以较低的成本对老厂进行现代化改造相反，公司已经决定用比改造老厂高一倍的资本支出预算来建一家非常豪华的新厂。 ?公司努力降低成本，但仍然无法与国外厂商竞争抗衡。 17.4.4何时应该卖出一只快速增长型股票 快速增长型股票的卖出技巧是不要过早卖出而错失一只未来会上涨10的大牛股。另外，如果一家快速增长型公司经营陷入崩溃，收益锐减，那么原来由于投资者争相买入而哄抬到很 高水平的市盈率也会相应大大下降，这对于那些十分忠诚的死死抱着这家公司股票的股东来说面临着损失巨大的双重打击。 应该重点观察的是快速增长型公司在快速增长的第二阶段末期的发展情况，对此我们在前面已经做过解释。 如果the gap服装公司已经停止建立新的专卖店，并且原来的专卖店已经显得十分破旧，你的孩子们开始抱怨the gap公司的专卖店里竟然没有当今最流行的酸洗粗斜布服装，那么可能这是你就应该考虑卖出这只股票了。如果目前有40个华尔街的证券分析师都对这一只快增长型股票给予最高的推荐评级，机构投资者持有这家公司60%的股票，并且有三种国家级主流杂志都在极力吹捧公司的CEO，那么这是绝对应该考虑卖出这只股票了。 你应该回避的股票的所有特征也正是你应该卖出的股票的特征。 与周期型股票在周期将要结束时市盈率会越来越低完全不同，快增长型公司的股票却会越来越高，甚至可能会高到不可思议和不合逻辑的程度。你还记得我们前面谈过的宝丽来公司和雅芳公司，以它们如此庞大的市值规模，市盈率竟然会高达50倍,任何一个四年级的小学生都能看出此时该卖出股票了。雅芳 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 销售十亿瓶香水,这怎么可能实现呢,果真如此的话，美国每两个家庭主妇中就得有一个是雅芳的销售业务代表。 当假日酒店的股价达到40倍的市盈率时，你就应该已经把这只股票卖出了，你完全可以确信这只股票已经涨到尽头了，事实已经证明你绝对是正确的。当你在美国主要的高速公路上，每隔20公里就看到一家假日酒店，你到直布罗陀旅游时，也会看见一座假日酒店建在岩石上，这是你就应该担心假日酒店未来的增长空间了，假日酒店还能向哪里扩张呢,难道要道火星上吗, 其他应该卖出快速增长线股票公司的信号是: ?公司最近一个季度同一商店销售额降低3%。 ?公司新开设的分店销售业绩十分令人失望。 ?公司两位高级管理人员和几位核心员工辞职离开后，加盟到竞争对手公司。 ?最近公司刚刚结束了一场路演，在两个星期内穿梭12个城市与机构投资者交流沟通，向他们描述公司季度乐观的发展前景。 ?公司股票市盈率高达30倍，而未来两年最乐观的盈利率增长率预期只有15%~20%而已。 17.4.5 何时应该卖出一只困境反转型股票 卖出一只困境反转型股票的最佳时机是在公司成功转危为安之后，所有的困难都已经得到了解决，并且每个投资者都知道这家公司已经东山再起了。无论在公司陷入崩溃困境之前是增长型、周期型或其他类型，都早已是昨日云烟。原来持有这家公司股票遭受严重损失的股东并不需要因为再次持有股票而内心窘迫不安。一家公司重组成功后，与重组之前相比完全不同，你应该重新对这家公司股票进行分类。 克莱斯勒在其股价为2美元、5美元甚至10美元时都属于困境反转型股票，但在1987年中期股价达到48美元时就不再属于困境反转型股票了，那时公司已经清偿了债务，甩掉了包袱，重新成为一家实力雄厚的周期型汽车公司。克莱斯勒股价可能会进一步上涨，但根本不可能上涨10倍，此时投资者应该用判断通用汽车、福特汽车和其他业务十分繁荣的汽车公司完全相同的方法来判断克莱斯勒汽车公司的发展前景，如果你喜欢汽车业股票，那就继续持有克莱斯勒股票吧。这家公司所有的业务都经营得相当不错，收购美国汽车公司给公司增添了一些额外的长期发展潜力，但同时也带来一些额外的短期问题。但如果你十分擅长于投资困境反转型股票，那就卖出克莱斯勒股票寻找其他赚钱机会更大的困境反转型股票吧。 通用公共电力公司在股价为4美元、8美元、12美元时都属于困境反转型公司，但当其第二个核电站设施重新投入使用，并且其他公用电力公司同意分担支付清楚三哩岛核污染成本 时，通用公共电力公司又成为一家优质的电力公共事业公司。没有人会怀疑通用公共电力公司将再次面临破产，这是股票现在的股价是每股38美元，将来可能会上涨到每股45美元，但肯定不会上涨到每股400美元。 其他应该卖出困境反转型公司股票的信号是: ?过去连续5个季度公司债务持续下降，但公司最近季度财务报告显示这个季度公司债务增长了2500万美元。 ?公司存货增长速度是销售增长速度的两倍。 ?市盈率相对于预期收益增长率而言高的离谱。 ?公司下属实力最强的分公司50%的产品都在销售给一个最主要的客户而这家客户自身正在遭受销售增速放缓的痛苦。 17.4.6 何时应该卖出一只隐蔽资产型股票 最近对于隐蔽资产型公司股票最看好的投资策略就是等待公司袭击并购者的出现，如果公司真的拥有大量隐蔽资产，索尔?斯坦伯格、哈夫特家族或瑞克曼家族就会发现这家公司并进行收购。只要一家隐蔽资产型公司没有大量借债而导致资产价值下降，投资者就应该坚持持有这家公司的股票。 亚历山大鲍德温公司拥有夏威夷岛96000英亩的土地和进入夏威夷的独家航运权以及其他的资产，许多投资者都能估计出这只股票的真实价值要远远高于其5美元的股价。投资者一直在耐心地等待有人来收购这家公司，但过了好几年还是什么事情也没有发生，后来终于出现一位人称哈里?温伯格先生的收购方，他买入了公司5%，然后是9%，最后是15%的股票，由于哈里?温伯格先生在大量买入，导致其他投资者纷纷追风买入购买，这只股票曾一度达到每股32美元的最高价位，在1987年10月股市崩盘时下跌到每股16美元，但过了几个月后有重新反弹到了每股30美元。 同样地事情也发生在storer broadcasting公司股票上以及后来的迪士尼公司股票上。迪士尼是一家暮气沉沉毫无生气的公司，根本不知道自身的内在价值和发展潜力，知道斯坦伯格先生出现对公司进行袭击并购才刺激公司管理层努力提升股东价值，经过努力，公司经营取得了很大的进步。迪士尼在拓展市场方面做了非常出色的工作，从用动画片吸引儿童发展到一部部非常成功的大片吸引范围更广、年龄更大的观众。迪士尼电视频道和日本的迪士尼乐园都大获成功，即将建成欧洲迪士尼乐园也肯定会大获成功，而且公司拥有独一无二的电影资料馆和佛罗里达州、加利福尼亚州的房地产。迪士尼股票集三种股票类型于一身，既是一只隐蔽资产型股票，也是只困境反转型股票，同时也是一只增长型股票。 现在投资者再不需要等到你孩子的孩子都出生时，才等到整个市场发现隐蔽资产的潜在价值。过去投资者往往苦苦抱着一只价值被严重低估的隐蔽资产型股票长达几十年，而这只股票却一动也不动。如今这些日子，由于那些袭击并购这收购隐蔽资产型公司逼迫管理层提升股东价值，结束导致股价很快就会上涨，这将归功于那些非常富有的投资大亨们到处寻找一个又一个被低估的隐蔽资产型公司。 由于我们周围有着如此之多的公司袭击并购者，所以对于业余投资者来说要找到一个价值严重低估的隐蔽资产型公司是十分困难的，但业余投资者想要知道何时应该卖出一只隐蔽资产型股票却变得容易多了。坚决不要卖出一只隐蔽资产型公司，除非贝思兄弟家族出现来收购这家公司。如果不是贝思兄弟家族出现，那么肯定会是steinberg、icahn、belzbergs、pritzkers、irwin jacobs、sir james goldsmith、donald trump、boone pickens，甚至是merv griffin，这些金融大鳄们出现之后就会是一场并购，一场要约收购，或者一场杠杆收购，导致股价猛涨两倍、三倍或四倍。 其他应该卖出一只隐蔽资产型股票的信号是: ?尽管公司股票价格大于低于公司资产的真实市场价值，但管理层宣布将发行超过总股本10%的股票，筹资进行多元化经营。 ?公司出售下属一家分公司预期价格为2000万美元，但实际出售价格却只有1200美元。 ?由于税费降低，在相同程度上减少了公司由于亏损而产生的未来可抵减所得税费用的时间性差异。 ?机构持股者持股比例从5年轻的25%增加到现在的60%，几家位于波士顿的共同基金集团是主要的持股者。 12种关于股价的最愚蠢且最危险的说法 关于股价为什么上涨或下跌，专业投资者和业余投资者中间有着各种各样流行的解释，我经常吃惊的发现这些解释竟然如此荒谬。人类在医药和天气预报方面消除无知和迷信上取得了巨大的进步，我们现在经常会嘲笑自己的祖先因为收成不好而责怪谷神，因为我们的祖先认为是谷神负债促进谷物生长保证五谷丰收并主宰植物每年的生长、腐烂和再生。我们也会感到奇怪:“为什么像毕达哥拉斯这样非常聪明的人竟然会认为邪恶的幽灵会藏在弄皱的床单下面,”可是， 我们非常愿意相信哪只球队赢得美国橄榄球超级杯大赛可能会影响到股票价格波动。 当年在沃顿商学院读研究生时，我在富达基金公司得到一份暑期工作，从学术界进入投资界，在暑期工作结束后我又从投资界回到学术界，这个过程让我第一次认识到，即使在专业研究上最聪明的教授对于股票的认识也可能是非常错误的，就像毕达哥拉斯认为邪恶的幽灵会藏在弄皱的床单下一样荒唐。从拿以后，我又接二连三的听到许多关于股票价格波动的错误理论，每一种理论都很容易让人误入歧途，可是这些错误理论却已经广为流传逐步渗透到公众的投资理念之中。关于股票的荒唐理论和错误观念可以说数不胜数，我在这里只是讨论其中的12种错误观点，因为我认为这12种错误观点是人们关于股票价格的最愚蠢且最危险的说法。我之所以把它们指出来是希望能够帮助大家把这些错误的认识从脑海中彻底根除，也许其中有一些说法你听起来会感到非常熟悉。 18.1 股价已经下跌这么多了，不可能再跌了 这种说法听起来似乎很有道理。我敢打赌，在宝丽来公司股票最高的每股143.5美元一路下跌的过程中，当股价下跌了1/3时，那些一直持有这只股票的投资者一点在不断的重复着这句话:“股价已经下跌这么多了，不可能再低了。”宝丽来是一家实力雄厚的公司，也是一只著名的蓝筹股，当宝丽来公司的销售和盈利都大幅度下滑时，许多投资者根本没有注意到股价实际上已经严重高估了，相反他们不停地用一下自欺欺其人的说法来安慰自己:“股价已经下跌这么多了，不可能再跌了”，或是“好公司的股票总是会涨回来了”“在股市投资上必须要有耐心”以及“由于恐慌而卖出一只好股票是愚蠢的”。 宝丽来股价下跌到100美元，接着又跌倒90美元，然后有下跌到80美元，在这段时间里，毫无疑问，无论是在家里的业余投资者，还是在银行投资组合管理部门里的专业投资者，都会一次又一次的听说到这些说法。当宝丽来股价跌破75美元时，坚信“不可能再跌了”的投资者人数肯定增长到一帮人。在宝丽来股价下跌到50美元时，你会听到每一个持有宝丽来股票的投资者都在一再重复着“不可能再跌了”。 在宝丽来股票一路下跌的过程中，那些根据“不可能再跌了”的错误理论而买入股票的投资者肯定会为他们买入的决定而后悔不迭，因为事实与他们的预期完全相反，宝丽来股价再跌、再跌、再跌，一只跌倒比他们想象的低得多的价位。这只一度非常辉煌的大牛股在不带一年的时间里从每股143.5美元下跌到每股14.5美元，此时才是真正“不可能再跌了”的价位。 那些相信“不可能再跌了”错误理论的投资者，为此付出的代价实在太惨重了。 根本没有什么法则能告诉我们股价大概会下跌到什么程度，我是在1971年得到这一教训的。当时我在富达公司是一个迫切希望成功却相当缺少经验的分析师。当时凯撒工业公司已从每股25美元下跌到每股13美元。当股价跌倒每股11美元的时候，在我的推荐下，富达基金公司买入了500万股，那是在美国证券交易所历史上规模最大的一笔大宗交易之一，我非常自信地认为这只股票决不会跌破10美元。 当凯撒公司股价下跌到8美元时，我赶紧打电话告诉我母亲，让她马上买入这只股票，因为我认为这只股票绝对不可能跌破7.50美元，幸亏我母亲没有听从我的建议。1973年我非常震惊的看着凯撒公司股价从7美元跌倒6美元又跌到4美元，在这一价位上才最终证明确实不可能再跌了。 富达基金公司的投资组合经理购买了500万凯撒公司股票，当时是根据“不可能再跌了”这种投资理念认为每股11美元已经是相当不错的买入价格了，其实后来下跌到每股4美元时这只股票才真正是一只质优价廉的好股票。由于我是推荐富达基金购买这只股票的分析师，所以我不得不一再用数据说服投资经理们凯撒公司资产负债表非常稳定，事实上，当我们发现这家公司的流通股总数只有2500万股时，我们高兴坏了，这意味着以每股4美元的股价计算公司总市值只有1亿美元，这笔钱当时足以购买4架波音747飞机了，但现在这笔钱只能买一架波音747飞机，而且没有引擎。 凯撒公司是一架拥有房地产、铝材、钢材、水泥、造船、混泥土料、玻璃纤维、工程管理、广播电视以及吉普车业务的实力雄厚的公司，而故事竟然把这样一架实力雄厚的大公司的市值打压到只相当于4架飞机的价值。公司的债务非常少，我们计算出即使把公司的资产完全清算拍卖之后每股至少也值40美元，如果是现在的话，一定会有一家袭击并购者对这家公司发动袭击把它全部收购。 不久之后凯撒公司的股价迅速反弹到每股30美元，但是在该股票下跌到每股4美元最低点之前，就彻底治愈了我对股价下跌自以为是的想法，我再也不会信誓旦旦地声称“这只股票在这个价位不可能再往下跌了”。 18.2 你总能知道什么时候一只股票跌到底了 抄底买入，就像把鱼钩放到水底钓大鱼，是一种最流行的投资娱乐活动，但往往被钓住的不是鱼而是渔夫。想要抄底买入一只股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。通常来说一个更稳妥的办法是，等刀落到地上后，扎进地里，晃来晃去了一阵后停止不动了，这是再抓起这把刀子也不迟。想要抓住一只迅速下跌的股票抄底买入，不但抄不到底，可能连你的老底儿都会输个精光，因为你在错以为是底部的价位买入，其实根本不是底部，离真正的底部还远着呢，就像想抓住一把迅速下坠的刀子，不但抓不住，反而会伤到手导致剧烈疼痛，因为你抓错了地方。 如果你对困境反转型股票感兴趣的话，你应该找到了一个更充分的买入理由，而不是因为这只股票已经下跌这么多了所以看起来开可能会反弹。也许你买入的更好的理由应该是你发现公司的业务已经开始好转，并且你在查看了资产负债表后发现公司账上的每股净现金为11美元，而股票交易价格为每股14美元。 但是即使投资者已经研究的非常清楚，也难以在最低价抄底买入。通常股价在重新上涨之前都会震荡调整，一般来说这个震荡整理期会长达2~3年，有时候甚至会更长。 18.3 股价已经这么高了，怎么可能在涨呢 这种说法是正确的，但是，如果所说的是菲利普?莫里斯公司和斯巴鲁公司的股票，那么这种说法就大错特错了。前面我们已经提到，如果我们买的不是斯巴鲁汽车而是斯巴鲁公司的 股票， 那么这笔小小的投资就会使我们现在都成为百万富翁了。 如果你在20时机50年代买入菲利普?莫里斯公司的股票，当时股价是每股75美分，在1961年你可能根据“股价已经这么高了，怎么可能再涨呢”的理论，经不住入袋为安的诱惑以每股2.5美元的价格卖出，获得了3.3倍的投资收益，但是你那时卖出以后，这只股票后来又涨了7倍，对于20世纪50年代以每股75美分买入的你来说，相当于错过后来上涨23倍的投资收益。 任何一个投资者如果能够一直持有菲利普?莫里斯公司的股票，都会非常高兴的看到这只股票从每股0.75美元的价格上涨到了每股124.5美元，也就是说原来1000美元的投资最后上涨到了166000美元，并且这还不包括在上涨过程中搜获得的23000美元的股息。 在斯巴鲁公司已经上涨了20倍以后，如果当时我自找麻烦的问自己“这只股票怎么可能再涨呢”，那么我就不可能此时还去买入这只已经上涨了20倍的股票。我查看了公司的基本面，发现斯巴鲁的股价相对于实际价值仍然十分便宜，于是就买入了这只股票，后来这只股票让我获得了7倍的投资回报。 关键是一只股票能够上涨多高并没有什么人为武断的上限。如果一家公司的发展前景良好，投资收益会继续增长，基本面也没有什么改变，仅仅因为“股价不可能再涨了”就放弃持有这家公司的股票实在是太糟糕了。那些建议客户当投资上涨一倍时就自动卖出股票的投资专家们应该为此感到耻辱和羞愧，因为如果投资按照他们的建议操作的话，永远也没有机会抓住一只上涨10倍的大牛股。 坦白的讲，我也根本无法预测哪只股票能上涨10倍或5倍，只有公司继续保持良好的发展前景，我就会坚决持有这只股票，希望他最终能给我带来令人高兴的意外惊喜。这种意外惊喜并不是公司本身经营得成功，而往往是公司股票带来的高回报。我记得我当初买入stop&shop股票是因为这是一只经营保守谨慎且支付股息的公司股票，后来公司基本面不断改善，我才认识到我手里持有的原来是一只快速增长型公司的大牛股。 18.4 股价只有3美元，我能亏多少呢 你听到人们说这句话有多少次了,可能连你自己也这样说过。当你偶然碰到一只股价只有3美元的股票时，你就会想:“这总比买入那些50美元的高价股要安全的多。” 我在投资管理这一行干了20年，总算明白了这个道理:无论一只股票股价是50美元还是1美元，当这只股票股价下跌到0时，对于你来说都是老本亏个精光，亏损都是100%。一位投资者以每股50美元买入后亏损掉了99%的投资，另一位投资者以每股3美元的价格买入后亏损掉83%的投资，买入低价股的有什么理由嘲笑买入高价股的呢,不过是五十步笑百步而已，二者的亏损程度其实差别不大。 关键在于，当股价下跌时，一只表现糟糕的低价股和一只表现糟糕的高价股同样非常危险。如果你以1000美元进行投资，不论是购买股价为43美元的股票，还是购买股价为3美元的股票，如果两只股票都是下跌到0美元的话，你所亏损的总金额都是同样的1000美元，不管你买入的是低价股还是高价股，选择一只错误的股票可能下跌的最大幅度都是一样的，最大亏损程度都是100%。 但是我非常肯定，许多投资者还是会抵抗不住一只股价仅仅只有3美元的超低价股的诱惑想要捡便宜货，这种投资者总是会对自己说:“股价仅仅只有3美元，我能亏多少呢,” 很有趣的是，我注意到，那些依靠股价下跌来投机获利的空头往往都是在股价底部附近建立空头头寸而不是在股价高点附近，这些空头投机者喜欢一只等到一家公司明显已经陷入深渊而且肯定要破产时才会建立空头头寸。对于他们来说在每股8美元或6美元时建仓，与在每股60美元时建仓并没有多大差别，因为只有股价已经下跌到了零，在两种价位上建仓他们所获得的收益率都是同样的100%。 猜一猜空头投机者再股价为8美元或6美元时把股票卖给了谁,肯定是那些在对自己说着“我能亏多少呢”想低价买入捡便宜货的不幸投资者。 18.5 最终股价会涨回来的 果真如此的话，西哥特人、皮科特人。成吉思汗的大军最终都应该会杀回来的。过去人们都说RCA公司股价最终会涨回来的，但65年过去了，它的股价仍然没有涨回来，尽管RCA还是一家世界闻名的非常成功的大公司。John-Mancille也是一家世界闻名的大公司，它的股价最终也没有涨回来，公司面临一系列的石棉损害诉讼案，东山再起的可能性遥遥无期。由于这家公司和Navistar公司一样增发了数以新股，每股收益被大幅稀释。 如果我还能记起那些公司名字的话，也许我会列出包括规模更小的过着知名度更低的公司在内的一张永远从证券市场消失的上市公司名单，可能你也投资国它们其中的几家公司，我可不愿意想像我是唯一一个投资了这些公司的傻瓜。只要想一下有上千家已经宣布破产的公司，还有那些虽有偿债能力却永远无法重现以前繁荣的公司以及那些被其他公司以远远低于历史高位的股价低价整体收购的公司，你可能就会认识到“股价最终会涨回来的”这种观念是多么的不靠谱。 保健组织、软盘、双面针织物、电子表、移动房屋这些行业的股票至今都仍然没有涨回来。 18.6 黎明前总是最黑暗的 人们有一种心理倾向会这样认为:既然事情已经变得这么糟糕了，那么将来不可能变得更糟糕了。在1981年，美国作业的石油钻井有4520口，到1984年就只有2200口了。在那个时候许多人开始购买石油服务业的股票，因为他们相信最糟糕的时候已经过去了。两年过去后还在作恶的钻井减少到只有686口了，到今天为止，也只有不到1000口钻井在作业了。 那些购买货车运输服务业公司股票的投资者非常震惊的看到，运输货车总数从1979年95650辆的高峰下滑到1981年的44800辆的低谷，这是17年来的最低点。那些此时买入货车运输服务业公司股票的投资者中，肯定没有人能够想到这个行业还会变得更糟糕，但是他们后来看到，1982年货车总数下滑到17582辆，到1983年更是下滑到5700辆，这个以前一度非常兴旺的行业竟然遭受了下跌90%的重创。 18.7 等到股价反弹到10美元时我才会卖出 根据我个人的经验，从来没有一只严重套牢的过会如你所愿的反弹到你设定的卖出心理价位。事实上，就在你说“等股票反弹到10美元我才会卖出”的那一刻，就可能已经注定你将会面临这样的悲惨结局:这只股票在9.75美元以下的价位上上下下震荡几年后，然后直线下跌到4美元，最终一路大跌到只有1美元的股票面值。整个痛苦的过程可能要持续十年之久，在此期间你得一直忍受着这只你并不喜欢的股票一路下跌对你的心理折磨，而所有这一切仅仅是因为你的内心深处有一个生音告诉自己:我要等到这只股票反弹到10美元才卖出。 每当我陷入这种心理误区时，我都会提醒自己，除非我对这家公司有着足够的信心，在股价下跌时愿意追加买入更多的股票，否则我就应该立刻卖出这家公司的股票。 18.8 我有什么可担心的，保守型股票不会波动太大 两代保守型投资者都是伴随着这样一种观点长大的:投资于公用事业股票肯定不会出错的。买入这些根本不用操心的公用事业股票后，你只需要把股票锁进保险箱，然后等着公司派发股息就行了。但是由于核事故问题和投资收益率基数问题，突然间即使像联合爱迪生公司这样过去一直表现非常稳健的公用事业股票也损失掉80%的市值。但和原来突然下跌一样，后 来联合爱迪生股票突然又反弹了。不但完全弥补了以前的市值损失，而且上涨的更高。 由于造价昂贵的核电站引发了经济方面和监管放， 的问题，以至于所谓表现稳定的能源板块股票的股价波动性已经变得很大，股价走势变幻莫测，就像储蓄借款协会和电脑行业股票一样。现在又许多公用事业股票的股价已经或者将会上涨10倍，或是下跌到只有原来股价的1/10。在公用事业购票上，投资者可能大赚，也可能大亏，这完全取决你在选择公用事业类股票时是不是很幸运，或者是不是很谨慎。 投资者如果没有随着公用事业股票波动性的改变而相应改变投资策略，还是一味坚持原来的投资策略，肯定会在财务上和心理上遭受双重的严重打击。那些所谓的谨慎投资者投资印第安纳公共服务公司和海湾公用事业公司或新罕布什尔州公共服务公司这些公用事业股票，其实和他们投资于一个毫无名气的新设立的生物遗传公司是同样非常危险的，事实上甚至投资于公用事业股票的风险更大，因为投资者还根本没有意识到风险的存在。 公司发展是动态的，公司发展前景是变化的，根本没有任何一只你可以不管不问只需一只持有的股票。 18.9 等到时间太长了，不可能上涨了 投资者肯定碰到过这种情况:你一只等到一家公司估计上涨，但等了很久却一直也没有上涨，于是你是在等得不耐烦了就放弃了这只股票，可是就在你卖出这只股票的第二天，你梦寐以求很久的上涨就发生了，我称这种情况为“不卖不涨，一卖就涨”。 默克公司股票就是这样考验这每个投资者的耐心。从1972~1981年，这只股票一动不动，尽管公司盈利平均每年稳步增长14%。后来发生了什么呢,在随后的5年中这只股票股价上涨了4倍。谁知道有多少不幸的投资者因厌烦了长期等待，或者因为他们渴望“行动”而不是“等待”，过早卖出了这只后来上涨了4倍的大牛股。如果他们能够持续追踪公司的发展情况的刮，他们肯定不会那样过早的卖出这只大牛股。 18.10 看看我损失了多少钱，我竟然没买这只大牛股 如果你当初在瓶盖瓶塞封口公司的股价只有50美分时，把所有的资金都用了购买这家公司的股票，那么你现在就会变得非常富有了。尽管你现在知道自己错过了发大财的机会，但此时你打开自己的钱包，检查一下最新的银行对账单，你会注意到你的钱仍然一分不少的呆在那里。事实上，和一秒钟之前相比，你的钱一分都没少，只是你回过头来一看，才后悔万分的发现自己错失了本来可以拿这些钱购买瓶盖瓶塞封口股票能赚到一大笔财富。 18.11 我错过了这只大牛股，我得抓住下一只这样的大牛股 麻烦在于被投资者寄以厚望的“下一个”极少能够像原来的成功公司那样取得巨大的成功，就像我们前面所讨论过的那样。如果你犹豫错过了美国玩具反斗城这家股价持续上涨的卓越公司，于是你买入了被称为下一个美国玩具反斗城的greenman brothers公司的股票，而这其实是一家非常一般的公司，它的股价不但没有持续上涨，反而持续下跌，那么你的这种投资行为就是错上加错。事实上，你犯得第一个错误是错过了美国玩具反斗城公司，但错过大牛股并不会让你发生任何亏损，而为了弥补第一个错误而犯下的下一个错误却会让你付出损失真金白银的代价。 18.12 股价上涨，所以我选的股票一定是对的;股价下跌，所以我选的股一定是错的 如果我一定要选出哪一个投资谬论是最最愚蠢的，那么我会选这一个:当你买入的股票股价上涨时，就认为自己选择的是一只好股票。当投资者最近以5美元的价格买入的某只股票上涨到6美元时，他们就会洋洋自得，好像股价上涨就证明他们买入这只股票有多么聪明。当 然，如果此时投资者马上卖出股票，就可以获得一笔不错的盈利，但大多是投资者并不会在这种股价上涨内心得意洋洋的情况下卖出股票，相反，他们内心相信股价上涨证明这只股票是值得继续持有的，因此他们会一只持有这只股票，只道后来股价下跌到比他们买入的价格更低时，他们才意识到他们投资的股票其实并不是他们想的那样哈。如果需要进行选择的话，他们会继续持有一只股价从10美元上涨到12美元的股票，而卖出一只股价从10美元下跌到8美元的股票，他们会对自己说他们这样做是“留住赢家扔掉输家”。