小麦期货市场应如何适应市场需要
———关于小麦期货交易交割制度问题的探讨
2006-05-25
郑州硬麦目前已名存实亡，强麦实际的市场参与度也已经非常低，市场的有效性难以确立，其发现价格和规避风险的功能没有得到充分发挥。除了多种客观原因之外，小麦期货合约设计指导思想及规则上也存在着不少的问题，它妨碍了小麦期货的进一步发展。为了促使小麦期货的健康发展，我们有必要对小麦期货交易交割规则进行反思和探讨。
一、对小麦期货的设计指导思想的认识
期货市场是一个金融市场，其主要功能是通过交易来发现价格和规避风险。市场的有效性是建立在它的交易量和市场参与度基础上的。如果没有广大生产者和经营者的参与，没有一定规模的交易量，其发现的价格就没有权威性，生产者和经营者也就无法利用它来规避现货市场的风险。因此，看一个期货品种是否成功，交易规模是第一位的。CBOT农产品之所以作为全世界农产品的定价中心，也在于它的交易规模是世界第一位的。
同时，商品期货市场属于虚拟经济的范畴，这也就决定了它不能替代实体经济的职能，否则，就会向实体经济靠拢，使得商品期货市场演变成商品批发市场。因此，在设计合约之前，我们必须要有一个明确的指导思想，那就是要方便生产者和经营者利用期货市场进行套期保值，而不是进行实物交割。尤其是在国内商品现货市场不成熟的今天，更应该防止将期货市场演变成商品批发市场。由此，对于交割，其设计指导思想应该是不鼓励、不提倡、不限制。
二、交割仓库的布局选择
期货交易合约设计的核心应该是交割。如果我们有了对期货上述的认识，反映在交割设计上就是对交割仓库进行集中设置和管理。我们可以看到，目前国内比较成功的大连期货市场，对大豆、玉米、豆粕，都是采用了这一思路进行交割仓库的设置和管理。我们不难想象，如果将大豆交割仓库设置在黑龙江，玉米交割仓库设置在吉林，其期货交易还能否像今天这样活跃。同样，豆粕期货能有今天这样的局面，也得益于大商所对其交割制度进行了全面的修改。
反观郑州市场，在交割库设计环节上，包括小麦在内的所有品种，都是遍地开花，到处设点，俨然在起一个批发市场的作用。尤以小麦为甚，小麦交割仓库几乎覆盖了产销区10个省20多个地市。而且很多交割仓库设在田间地头，形成仓单非常容易，且成本极低，而仓单流出却很困难，有的还是地方铁路，人为造成了仓单流出的成本增加。从而使得进入市场的买入保值和卖出保值力量达不到平衡，其形成的价格不具代表性。各地之间的价格也很难用一成不变的升贴水来反映，这也造成投机者不愿涉足小麦期货市场。
鉴于此，对目前小麦交割仓库的布局设置应适当修改。由于我国硬质冬白麦和优质强筋小麦的主要产地在黄河以北的河南、河北及山东三省，小麦品质较好，也是小麦的加工地和集散地。交割仓库可集中设在这一地区，南起黄河，北至天津、北京，东西以京广、京九两条主干线为区域，以城市仓库为主，取消县一级仓库。仓库的升贴水每年根据市场的物流情况进行调整，由专门机构评估。
三、交割仓库的权利和义务
所有的仓储企业都愿意作为交易所的交割仓库，有的仓库还花大量的精力去公关，甚至动用政府资源，以期成为交割仓库的一员。究其原因，除了作为交割仓库是一张非常好的形象名片之外，归根结底在于其商业利益。作为交割仓库自身参与期货市场与现货市场的套利交易，拥有任何企业都无法比拟的优势。而作为交易所来讲，交割仓库与交易所之间的关系，实际上是一种商业利益关系。对交割仓库除了要求履行它的仓储职能之外，不应再赋予其更多的职能和权利，比如质检权利、交割预报等。因为，目前我们无法从真正意义上去阻止交割仓库变相参与期货交易，任何一个交割仓库都可以变换身份成为一名“运动员”进入到市场中来，那么管理者就要削弱其作为“裁判员”的权利。否则，这种既做“运动员”又做“裁判员”的交割仓库，一旦出现违规，损害的将是整个市场。
为此，将交割仓库职能定义为只负责交割货物的入库、出库和储藏。取消客户向交割仓库的申请预报，改为直接向交易所预报。交割仓库也不再负责样品的钎取、物理检验和送样，只负责入库前的初检。正式检验程序（钎样和化验）全部交由质检机构负责，由此带来的检验费用增加，可由交易所承担。
四、小麦交易的年限
我们目前交易的小麦，包括硬麦和强筋麦都是两年后退出。由于小麦是一个大品种，国内产量每年近9000万吨。能形成仓单的小麦数量仍然很大，采取两年退出机制，势必造成仓单在期货市场的大量囤积，不利于市场的流动性。此外，除了新产小麦和陈麦能够感官区分之外，上一年度的小麦和上上年度的小麦无法作严格确定，因此，它实际上助长了弄虚作假的行为，不利于小麦期货市场的发展。同时也造成7月合约压力沉重，没有资金愿意参与该合约。因此，建议在新产小麦进入市场后，采取一年半退出机制，即从第二个年度9月合约开始贴水5%，11月合约再贴水5%，11月合约为上一年度小麦最后交易月份。
五、交割品级要贴近现货市场
硬麦目前的消沉，和它自身的品级定位有关。目前我们采用的国标硬麦标准，在现货市场是一个不伦不类的品种，非常尴尬。即使是黄河以北产的硬质普通麦，绝大部分都无法达标，而它又不属于优质小麦。这阻碍了企业参与的积极性。而强筋小麦暴露的问题就更为突出。首先是稳定时间的化验误差，竟然达到15%。在这么大的一个允许误差之下，它作为交割品种的合理性值得我们推敲。
入库稳定时间必须达到8分钟，而出库稳定时间7分钟也算合格，缺乏充足的理论依据，使得强筋小麦极有可能成为一个小品种。这也使得检验环节矛盾增大。而在现货市场达到7分钟就被认同为强筋麦。因此，在目前稳定时间化验误差无法解决的情况下，不妨将不及8分钟，超过7分钟的强筋麦进行贴水，作为替代品交割。
总之，小麦期货市场虽然还有很多问题，但很多问题是可以通过制度的设计来解决的。只有设计出符合市场实际的交易交割制度，通过制度解决问题，降低人为因素，才能使小麦市场更加合理规范。否则，小麦期货市场将不进则退。
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