EVA和MVA在企业绩效评价中的应用比较(1)

经济研究导刊 ECONOMIC RESEARCH GUIDE总第 137期 2011年第 27期 Serial No.137 No.27，2011 企业业绩评价一直都是企业经营者、债权人和投资者较 为关心的问题，企业绩效评价的过程和结果对企业制定经营 目标、员工积极性和市场股价均有影响。当前，对于企业业绩 评价主要有财务评价指标和非财务评价指标两大类。传统业 绩评价主要采用偿债能力指标、盈利能力指标、资产营运能 力指标等财务指标。近几年来，兴起于国外的企业业绩评价 指标经济增加值（EVA）和市场附加值（MVA）在中国理论界 和企业开始关注并应用。如何认清 EVA和 MVA两者的关 系，并将两者更好地结合运用是值得探讨的。 一、经济增加值的含义（EVA） EVA（Economic Value Added，经济增加值）为税后净营业 利润减去资本成本，税后净营业利润是公司在税后，扣除融 资成本和非现金摊销会计科目（不包含折旧）之前的运营利 润。EVA考虑的资本成本是包括债务资本和权益资本的，这 样就充分考虑了经营的全部成本。其 计算公式 六西格玛计算公式下载结构力学静力计算公式下载重复性计算公式下载六西格玛计算公式下载年假计算公式 为：EVA＝税 后净经营利润－资本成本×期初资本。 该指标说明，所有的资本都是有成本的，扣除成本之后 才是真正的盈余。理论上讲当 EVA为正，超过零的部分是经 营者为股东创造的剩余价值。其主要特点是从投资人（股东） 的角度来审视企业，考虑了企业投入的所有资本成本（包括 权益资本成本），重新解释企业的利润，而非会计利润表上的 利润（会计报表上的利润没有考虑权益资本的成本）。因此它 能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，基于 此，可以把 EVA指标和企业的绩效激励 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 联系起来，通 常，当 EVA为正数时，企业可以将其一部分奖励给经营者， 从而把经营者的激励指标和投资者资产增值的期望联系起 来。用 EVA进行企业的绩效考核，可同时保障经营者和投资 者的利益。 二、市场增加值的含义（MVA） MVA（Market Value Added，市场增加值）是某一时点企业 总资本（包括权益资本和债务资本）的现行市场价值与投资 者原来所投入资本（即公司所占用资本）的差额，用公式表示 为：MVA＝企业全部权益资本和债务资本的市场价值－企业 占用的资本。 当MVA为正数时，表明企业价值增加；当MVA为负数， 表示企业价值受损。企业总资本的市场价值是以市场价值而 非会计账面价值为依据的，因此，管理者可以根据需要，随时 对企业业绩进行评价。当要评价管理者在一定期间的绩效 时，应计算MVA的变动额：MVA＝期末市场增加值－期初市 场增加值。 当市场利率保持不变或变化不大时，可以认为企业市场 增加值与权益资本市场增加值相等，则市场增加值最大化与 股东财富最大化相一致。用MVA进行业绩考核，直接表明了 一家企业累计为股东创造了多少财富。MVA实质上表示了 一家公司从成立到某一评价时点，包括留存收益在内，投资 人（股东）投入的资金和股东以现行市价出售股份时所得到 的资金的差额，它包含了对公司风险和未来成长性的评价， 是一家公司所有经营行为的最终评判标准。如果企业的投资 方案和经营行为有较好的回报，就能让投资人追捧公司的股 票，提高公司的股价，进而又提高公司的MVA。反之，如果公 司前景不看好，则公司股价会下跌，MVA会下降。 三、EVA及MVA在企业绩效评价中的应用 为了说明 EVA和MVA在企业绩效评价中的应用，我们 首先用一个简化的财务表格来进行 EVA和MVA的计算：假 设某公司 2008—2010年的财务数据（如下页表 1所示）： 收稿日期：2011- 05- 17 作者简介：邓巧飞（1979-），女，江西赣州人，讲师，从事财务与会计研究。 EVA和MVA在企业绩效评价中的应用比较 邓 巧 飞 （华南师范大学增城学院 会计系，广州 510520） 摘 要：近年来，关于 EVA和 MVA在中国企业绩效评价中的应用一直是财务管理学科讨论的热点。EVA和MVA 在实际应用中各有优缺点，通过比较两者在应用上的异同，将两者更好地结合起来应用，对提高 EVA和 MVA体系在 绩效评价中的作用是有益的。 关键词：绩效评价；EVA；MVA 中图分类号：F27 文献标志码：A 文章编号：1673- 291X（2011）27- 0030- 02 30— — 项目 2010 2009 2008 税后净经营利润 168 216 155 272 108 157 加权平均营运资本 531 700 616 100 618 911 加权平均资本成本 12% 11% 11% 资本成本额 63 804 67 771 68 080.21 其中：税后净经营利润是公司税后利润加上税后利息费 用和非现金摊销（不含折旧）计算得出；资本成本额＝加权平 均营运资本×平均资本成本。 2010年 EVA＝168 216－63 804＝104 412 2009年 EVA＝155 272－67 771＝87 501 2008年 EVA＝108 157－68 080.21＝40 076.79 从上述可以看出，从 2008—2010年里，公司的 EVA均 为正数，说明经营者每年都为股东创造了剩余价值，股东的 财富在逐年增加。但是管理层的目标不单纯是增加投入资本 的回报，也不单纯是增加 EVA。一个历史地、孤立的 EVA并 不能迎合投资者需要了解管理层在将来若干年里创造正 E- VA的能力的需求。毕竟，未来各年 EVA的现值决定了企业 的市场价值，投资者购买公司股票时往往考虑的是公司未来 若干年的前景。由于这个原因，我们需要增加计量手段来了 解市场是如何估计该公司未来创造 EVA的前景。那就需要 计算市场增加值（MVA）。MVA是公司的市场价值和投入资 本间的差异值。即MVA是公司价值超过投资者投入资本的 市场溢价，该公司价值建立在市场对未来各年 EVA预期的 基础上。我们可以相信，MVA应该等于未来各年 EVA的现 值。假设在 2008年初对MVA进行预测： MVA=68 080.21/（1+11%）+67 771/（（1+11%）（1+11%））+ 63 804/（（1+12%）+（1+12%）+（1+12%））=181 441.39 从上述可以看出，预测该公司未来前景看好，高的市场 增加值能够给股东带来更多的财富。从投资人的角度来说， 低的股票价格可能表示公司过去缺乏有效、回报良好的投资 或经营行为，但如果可能通过战略改变，如实施新的投资方 案、积极地并购重组等，未来就可以实现高于平均水平的增 长。这样，现在的低股价会出现估值优势，从而应买入，而在 将来会获得高额利润，MVA则代表一种长期的、外部的市场 业绩评价方法。MVA是经营业绩外部评价指标，是以预示公 司成长性的股价为基础，包含了对经理人员有效运用企业资 源的能力及对企业长期发展前景的市场评价。 四、EVA和MVA的应用比较 1.EVA与MVA是正相关的，如果市场认为某企业 EVA为 零，利润刚好等于投资者的期望收益，而且永远保持“保本”状 态，那么企业的MVA也将为零。而好的项目（高 NPV的项目） 预期会创造高的 EVA，通过对公司股票的竞价投资者会识别 这一点，从而使得公司MVA增加，反之亦然。即如果MVA上 升，则意味着市场预期未来的 EVA也会增加。真正一流的企业 会努力实现 EVA的持续增长，并获得MVA持续增长的回报。 2.MVA通常只用于对公司整体价值的评价，不能用于对 企业部门管理者业绩进行评价，因为 MVA需要使用的市场 价值，而企业部门管理者的业绩是很难在市场上找到类似产 品，无法得到市场值；MVA是时点数据，由于股价的高低还 受到很多因素的影响，股价的高低不能完全反映经营者的经 营业绩。加上MVA计算过程中市场价值的确定存在困难，更 限制了MVA的应用。实际上，看上去MVA不能对部门业绩 进行评价，是MVA在应用中的一个缺陷，但实际上由于企业 所有者和高层管理者之间及高层管理者和基层管理者之间 的委托代理关系的存在，股东实际上想获得的是企业整体财 富价值最大化，而并不是追求某个部门的价值最大化。投资 人购买股票时同样考虑的是整个企业的价值，也并非是某个 业绩突出的部门。所以股东没有必要去考虑部门业绩评价的 问题。对部门基层管理者的激励方案，是高层管理者应该要 做的事情。所以站在从股东的角度，实际上也不需要用MVA 去对部门管理者的业绩进行评价，所以，MVA无法对部门管 理者进行业绩评价实际上并不妨碍MVA的优势。很多人认 为，EVA可以对部门管理者的业绩进行评价，但事实上 EVA 在对部门业绩评价中同样遇到了许多限定条件。 3.MVA和 EVA都可以反映上市公司资本运营的净效 益，MVA更能体现资本市场对公司的价值的影响，但 MVA 不适用于未公开上市的公司，因为，未上市的公司无法准确 估计其公司价值在资本市场上的股价，通过某些方法去测算 非上市公司的市值往往是不可靠的。另外，由于股票价格不 仅受企业经营业绩的影响，还受其他许多因素的影响，如系 统性风险、投资人对风险的承受能力等，当股票市场波动较 大，企业股票有不正常涨跌时，MVA就会发生扭曲，那用 MVA反映的经营者业绩评价就会受影响。 4.MVA与 EVA两者最大的不同在于 MVA注重衡量企 业能否在未来为股东创造价值，增加财富，是通过对企业前景 的市场评估，透过经济增值来观察企业的未来，而非关注企业 现有的销售量是否增加，过去或现在的利润增长率多大等。 EVA主要评价的是企业在过去年度是否获得成功，包括净利 润的增长等。在市场竞争越来越激烈的今天，企业不仅关注目 前或短期内能否获得成功，也开始重视自己能否持久地在竞 争中占有一席之地，使资本得到增值，这也是潜在投资者所关 注的。当然，如果 EVA一直不错，很大程度上也表示了公司一 直以来业绩在稳定增长，通常情况下，未来也是看好的。 EVA和 MVA评价方法具有重要意义，中国的资本市场 尚不完善，投资者想利用两者进行公司业绩评价还有很多限 制，但是综合利用 EVA和 MVA的评价方法，区别两者不同 的特征，对判断企业价值被高估与低估将有很大的帮助，也 有利于投资者作出正确的决策。 参考文献： [1] 谭明慧.EVA、MVA方法在上市公司业绩评价中的运用[J].财务月刊，2008，(10). [2] 孙宋芝.EVA业绩评价方法研究综述[J].会计之友，2010，(3). [3] 吉彦平.浅析 EVA 业绩评价系统[J].商业经济，2010，(7). [责任编辑 刘娇娇] 表 1 31— —