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央行工作会议点评:央行.pdf

央行工作会议点评:央行

柴柴
2013-01-16 0人阅读 举报 0 0 暂无简介

简介:本文档为《央行工作会议点评:央行pdf》,可适用于经济金融领域

航天证券证券研究报告宏观经济研究请阅读最后一页特别申明主要观点:、、行业评级:看好(此处若双周报则无评级)。目录◆推出合格境内个人投资者(QDII)试点将成为中国资本账户开放向前迈进的重要一步并对资本项目自由兑换、人民币国际化均有推动作用将对A股及港股产生一定影响。表明推动资本账户的开放或将成为今年央行全年工作的重心之一。◆金融领域的潜在风险将是未来宏观经济的主要风险之一其主要包括影子银行、城投债信用风险等问题。央行工作会议把防范金融风险列为今年重要工作内容传递出监管层对这方面的担忧。◆今年社会融资总规模和货币信贷投放将继续增长。不过年社会融资规模增速明显高于新增贷款增速今年可能延续这一趋势。◆央行工作会议明确提出要处理好稳增长、调结构、控物价、防风险的关系。物价问题重新引起央行的重点关注。◆央行强调“防范跨境资本流动风险加强跨境资本流动监测”这和去年央行四季度例会中特别强调要“密切关注国际资本流动的变化”是相一致的。表明目前央行对外汇占款连续低于预期且从正规口径难以解释的现象有所关注。年月日研究员:何筱微执业证书编号:S电话:Email:hexiaoweicasstockcom研究支持:吴建刚电话:Email:wujiangangcasstockcom央行首提QDII资本账户开放迈重要一步评央行工作会议航天证券证券研究报告宏观经济研究请阅读最后一页特别申明年中国人民银行工作会议于月日至日上午在北京召开会议释放出今年货币调控、金融改革等诸多政策信息以下几点值得特别关注。央行首提QDII试点中国资本账户开放向前迈进重要一步央行工作会议指出将在今年稳妥推进人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点积极做好合格境内个人投资者(QDII)试点相关准备工作逐步扩大民间对外投资。值得关注的是这是央行首次公开提及QDII试点。其实央行在去年月份发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》的“逐步实现人民币资本项目可兑换”条目中特别强调了“以开放国内资本市场和扩大对外证券投资为重点进一步提高证券投资可兑换程度以扩大个人用汇自主权为着力点进一步放开个人其他资本项目跨境交易。”而此次央行提出QDII试点正是上述政策的延续。推出合格境内个人投资者(QDII)试点将成为中国资本账户开放向前迈进的重要一步并对资本项目自由兑换、人民币国际化均有推动作用也将对A股及港股产生一定影响。这也表明年推动资本账户的开放或将成为央行全年工作的重心之一。目前中国资本账户尚未实现自由可兑换在让境内资金“走出去”的制度安排上目前已有合格的境内机构投资者(QDII)的制度。所谓QDII制度即一国资本与金融账户尚存在管制的情况下有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。QDII主要包括三类机构即:商业银行代客境外理财、保险资金境外运用和基金管理公司等境外证券投资。因此目前境内的个人只可以通过银行、基金等合格境内机构投资者进行境外固定收益、权益类等金融投资。而此次提出QDII则将焦点由机构投资者扩展至个人投资者。与QDII中的境内机构投资不同QDII是指在人民币资本项下不可兑换条件下有控制地允许境内个人投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排即此前市场一直热议的港股直通车制度本质是放宽境内个人对外投资的限制。防范金融领域风险将成重点央行会议强调要加强金融风险监测和排查牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。进一步健全系统性和区域性金融风险监测评估和预警体航天证券证券研究报告宏观经济研究请阅读最后一页特别申明系完善风险防范处置应对预案。加强对具有融资功能的非金融机构的风险监测。总体来看金融领域的潜在风险将是未来宏观经济的主要风险之一其主要包括影子银行、城投债信用风险等问题。央行工作会议把防范金融风险列为今年重要工作内容传递出监管层对这方面的担忧。对于影子银行问题根据有“全球央行”之称的金融稳定委员会(FSB)“影子银行”可以被广义地界定为由(部分或完全)在正规银行体系之外的实体及业务活动所构成的信用中介。基于这个广义的概念信托和委托贷款、银行承兑汇票、信托资产、民间借贷活动、部分理财产品、以及包括非银行所持有的企业债券都属于“影子银行”的范畴。截至年三季度在央行社会融资规模口径之下的未贴现票据、信托和委托贷款余额为万亿元是“影子银行”规模的下限民间借贷估计为万亿元因此“影子银行”至少在万亿以上。由于该数量是如此庞大且难以管理中国的影子银行部门已经成为未来几年系统性金融风险的潜在来源。一方面影子信贷活动和常规信贷活动之间存在紧密联系这可能导致一方出现问题后引发超预期的信贷紧缩。另一方面理财产品的质量和透明度令人担忧部分理财产品可能存在“庞氏骗局”的情况。对于城投债问题中央国债登记结算有限责任公司月日发布年银行间债市年报指出随着信用债市场的超速发展特别是城投类债券的迅猛扩张年信用债爆发倒债危机的可能性将会加大。据中债登统计去年广义信用类债券共发行万亿元远超政府债券的万亿元。银行间城投类债券(仅计算中期票据和企业债)累计达亿元同比增城投债发行量占银行间市场当年发行总量的比例达同比上升个百分点占信用债发行总量比例达同比上升个百分点。中债登指出城投债的风险在于发行主体资质下沉、城投债信息披露不及时、信用评级虚高的现象较为普遍而地方政府为城投债提供隐性担保已经成为市场默认的潜规则。航天证券证券研究报告宏观经济研究请阅读最后一页特别申明对于城投债而言一旦发生信用风险问题二级市场收益率将出现明显上行从而使得通过发行城投债融资难度加大这会对基建投资造成较大影响风险不容小觑。社会融资规模和信贷总量将继续增长央行工作会议提出今年要继续实施稳健的货币政策着力提高调控的前瞻性、针对性和灵活性。保持货币信贷总量和社会融资规模平稳适度增长。完善信贷政策导向效果评估继续引导金融机构加大对国家重点在建续建项目、“三农”、小微企业、现代服务业、新兴产业等的信贷支持。去年底召开的中央经济工作会议曾指出要适当扩大社会融资总规模保持贷款适度增加降低实体经济发展的融资成本。再加上央行的此番表述明确释放出今年社会融资总规模和货币信贷投放将继续增长的信号。不过数据显示年新增贷款为万亿较年增长了。而年社会融资规模达到万亿元较年增长了明显高于新增贷款增速今年可能延续这一趋势。再度强调稳定物价对于物价问题央行工作会议明确提出要处理好稳增长、调结构、控物价、防风险的关系。央行货币政策委员会在去年底的四季度例会公告中没有特别强调“稳定物价”。不过随着月CPI同比涨幅反弹至物价问题重新引起央行的重点关注。目前最大的通胀风险在于猪价在今年下半年是否会重新进入上涨周期如果猪价带动CPI在下半年明显反弹那么货币政策不排除出现转向的可能。强调跨境资本流动问题央行工作会议指出要继续深化外汇管理改革防范跨境资本流动风险。落实好货物贸易外汇管理改革措施将监管重心逐步转移至总量核查、动态监测和分类管理。加强跨境资本流动监测。这里强调了“防范跨境资本流动风险加强跨境资本流动监测”这和央行四季度例会中特别强调要“密切关注国际资本流动的变化”是相一致的。表明目前央行对外汇占款连续低于预期且从正规口径难以解释的现象有所关注。航天证券证券研究报告宏观经济研究请阅读最后一页特别申明具备证券投资咨询业务资格的说明:根据中国证监会核发的经营证券业务许可航天证券有限责任公司的经营范围包括证券投资咨询业务。投资评级说明:报告发布后的个月内上市公司股票涨跌幅相对同期沪深指数的涨跌幅为基准股票投资评级标准:买入:相对强于基准表现以上增持:相对强于基准表现~中性:相对基准表现在~之间波动减持:相对弱于基准表现以下行业投资评级标准:看好:行业超越基准整体表现中性:行业与基准整体表现持平看淡:行业弱于基准整体表现免责声明:本报告版权归“航天证券”所有未经事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发需注明出处为“航天证券”且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议我公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何形式的担保。风险提示:报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。航天证券有限责任公司地址:上海市曹杨路号电话:网址:wwwcasstockcom年中国人民银行工作会议于月日至日上午在北京召开会议释放出今年货币调控、金融改革等诸多政策信息以下几点值得特别关注。央行首提QDII试点中国资本账户开放向前迈进重要一步央行工作会议指出将在今年稳妥推进人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点积极做好合格境内个人投资者(QDII)试点相关准备工作逐步扩大民间对外投资。值得关注的是这是央行首次公开提及QDII试点。其实央行在去年月份发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》的“逐步实现人民币资本项目可兑换”条目中特别强调了“以开放国内资本市场和扩大对外证券投资为重点进一步提高证券投资可兑换程度以扩大个人用汇自主权为着力点进一步放开个人其他资本项目跨境交易。”而此次央行提出QDII试点正是上述政策的延续。推出合格境内个人投资者(QDII)试点将成为中国资本账户开放向前迈进的重要一步并对资本项目自由兑换、人民币国际化均有推动作用也将对A股及港股产生一定影响。这也表明年推动资本账户的开放或将成为央行全年工作的重心之一。目前中国资本账户尚未实现自由可兑换在让境内资金“走出去”的制度安排上目前已有合格的境内机构投资者(QDII)的制度。所谓QDII制度即一国资本与金融账户尚存在管制的情况下有限度地允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性的制度安排。QDII主要包括三类机构即:商业银行代客境外理财、保险资金境外运用和基金管理公司等境外证券投资。因此目前境内的个人只可以通过银行、基金等合格境内机构投资者进行境外固定收益、权益类等金融投资。而此次提出QDII则将焦点由机构投资者扩展至个人投资者。与QDII中的境内机构投资不同QDII是指在人民币资本项下不可兑换条件下有控制地允许境内个人投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排即此前市场一直热议的港股直通车制度本质是放宽境内个人对外投资的限制。防范金融领域风险将成重点央行会议强调要加强金融风险监测和排查牢牢守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。进一步健全系统性和区域性金融风险监测评估和预警体系完善风险防范处置应对预案。加强对具有融资功能的非金融机构的风险监测。总体来看金融领域的潜在风险将是未来宏观经济的主要风险之一其主要包括影子银行、城投债信用风险等问题。央行工作会议把防范金融风险列为今年重要工作内容传递出监管层对这方面的担忧。对于影子银行问题根据有“全球央行”之称的金融稳定委员会(FSB)“影子银行”可以被广义地界定为由(部分或完全)在正规银行体系之外的实体及业务活动所构成的信用中介。基于这个广义的概念信托和委托贷款、银行承兑汇票、信托资产、民间借贷活动、部分理财产品、以及包括非银行所持有的企业债券都属于“影子银行”的范畴。截至年三季度在央行社会融资规模口径之下的未贴现票据、信托和委托贷款余额为万亿元是“影子银行”规模的下限民间借贷估计为万亿元因此“影子银行”至少在万亿以上。由于该数量是如此庞大且难以管理中国的影子银行部门已经成为未来几年系统性金融风险的潜在来源。一方面影子信贷活动和常规信贷活动之间存在紧密联系这可能导致一方出现问题后引发超预期的信贷紧缩。另一方面理财产品的质量和透明度令人担忧部分理财产品可能存在“庞氏骗局”的情况。对于城投债问题中央国债登记结算有限责任公司月日发布年银行间债市年报指出随着信用债市场的超速发展特别是城投类债券的迅猛扩张年信用债爆发倒债危机的可能性将会加大。据中债登统计去年广义信用类债券共发行万亿元远超政府债券的万亿元。银行间城投类债券(仅计算中期票据和企业债)累计达亿元同比增城投债发行量占银行间市场当年发行总量的比例达同比上升个百分点占信用债发行总量比例达同比上升个百分点。中债登指出城投债的风险在于发行主体资质下沉、城投债信息披露不及时、信用评级虚高的现象较为普遍而地方政府为城投债提供隐性担保已经成为市场默认的潜规则。对于城投债而言一旦发生信用风险问题二级市场收益率将出现明显上行从而使得通过发行城投债融资难度加大这会对基建投资造成较大影响风险不容小觑。社会融资规模和信贷总量将继续增长央行工作会议提出今年要继续实施稳健的货币政策着力提高调控的前瞻性、针对性和灵活性。保持货币信贷总量和社会融资规模平稳适度增长。完善信贷政策导向效果评估继续引导金融机构加大对国家重点在建续建项目、“三农”、小微企业、现代服务业、新兴产业等的信贷支持。去年底召开的中央经济工作会议曾指出要适当扩大社会融资总规模保持贷款适度增加降低实体经济发展的融资成本。再加上央行的此番表述明确释放出今年社会融资总规模和货币信贷投放将继续增长的信号。不过数据显示年新增贷款为万亿较年增长了。而年社会融资规模达到万亿元较年增长了明显高于新增贷款增速今年可能延续这一趋势。再度强调稳定物价对于物价问题央行工作会议明确提出要处理好稳增长、调结构、控物价、防风险的关系。央行货币政策委员会在去年底的四季度例会公告中没有特别强调“稳定物价”。不过随着月CPI同比涨幅反弹至物价问题重新引起央行的重点关注。目前最大的通胀风险在于猪价在今年下半年是否会重新进入上涨周期如果猪价带动CPI在下半年明显反弹那么货币政策不排除出现转向的可能。强调跨境资本流动问题央行工作会议指出要继续深化外汇管理改革防范跨境资本流动风险。落实好货物贸易外汇管理改革措施将监管重心逐步转移至总量核查、动态监测和分类管理。加强跨境资本流动监测。这里强调了“防范跨境资本流动风险加强跨境资本流动监测”这和央行四季度例会中特别强调要“密切关注国际资本流动的变化”是相一致的。表明目前央行对外汇占款连续低于预期且从正规口径难以解释的现象有所关注。

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