继本月5日公司公告整体上市优化
方案
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后
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(维持评级)
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继本月5日公司公告整体上市优化方案后,16日公司再次发布详细备考财务报告等若干公告,这些信息有助于市场
对公司整体上市实施影响展开深入分析。
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以7.6元/股的价格定向增发10亿股,其中8亿股由深能集团认购,另2亿股由华能国际认购。增发募集资金76亿,用于收购深能集团除本公司股权、深南电、珠海洪湾以及少数房产外的全部资产。
方案的优化体现在:1、定向增发价格从7.2元/股上调至7.6元/股;2、增发规模从12.5亿股下降到10亿股,即募集资金由90亿缩减为76亿;3、将深南电和珠海洪湾这两项亏损或盈利前景不明的油电资产从收购资产中剔除;4、定向增发对象仅深能集团和华能国际。
方案优化对于小流通股东的正面作用显而易见:1、股本摊薄减少、2、非盈利资产暂不收购;3、增发价格的上调直接带来每股净资产的增厚。
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1EPS
2004 2005 2006E 2007E(旧准则) 2007E(新准则)
0.55 0.60 0.62 / / 实际报
表
关于同志近三年现实表现材料材料类招标技术评分表图表与交易pdf视力表打印pdf用图表说话 pdf
0.58 0.62 0.64 0.72 0.77 备考报表
资料来源:公司12月16日相关公告
备考报表显示,定向增发收购资产后2007年EPS将达到0.77元,同比2006年未实施下EPS0.62增厚了24%。
备考报表同样追溯和预测了2004-2006年财务报表,数据显示2者的业绩增长趋势一致。 ,
1、 对于发电量的假设
备考报表中称“2006年9月1日起至2007年12月31日止期间发电机组的发电量系在比较历史数据的基础上,结
合国内电力需求形势、国内电力行业的发展趋势进行预测”,该假设显然欠明晰。
本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
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2、 对于燃料价格的假设
备考报告中称“2006年9月1日起至2007年12月31日止期间电煤预计采购价格系按2006年8月实际采购价格上浮一定比例予以预测。2006年燃油价格继续高位运行,下半年略有回落,2006年9月1日起至2007年12月31日止期间预测燃油价格系按照2006年实际燃油采购价格予以预测”,并给出每个电厂的具体燃煤和燃油价格假设,以上假设符合我们对于
2007年电力公司的普遍假设。
综合来看,公司备考报告的假设比较“中性”。
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公司目前股价对应07年11倍PE,低于火电龙头公司目前13倍左右水平,但我们认为短期内折价很难消除。首先,
我们认为公司整体上市后面临的最大问题就是后续成长性不足的问题,虽然公司储备项目数量不少(见表2),但很多分布在深圳、广东之外,如河南、内蒙等,这些地区未来用电需求的不确定性大大高于广东本地;其次,对06、07年的预测备考报表只出现利润表,使市场对公司的确切估值仍旧难以得出,毕竟EPS的增厚某些情况下可能仅是会计游戏;
最后,我们认为整体上市对于深能源的意义除了一次性增厚股东价值,更在于管理关系理顺、无效经营成本的节约以及
公司发展定位明确等实质性因素的改善上,而这一切都需要时间。
我们看好整体上市带给公司的深刻变化,并基于公司目前偏低的估值水平,维持“谨慎推荐”评级。 2EPS
总投资额投资比例总投资额投资比例项目名称 建设规划 (亿元) (%) 项目名称 建设规划 (亿元) (%) 新建3台日处理垃圾400吨级的东部电厂二期 6×350MW 宝安垃圾电厂 焚烧锅炉 78 100 - - 深圳抽水蓄能电扩建2台日处理垃圾400吨级的站 4×300MW 南山垃圾电厂二期 焚烧锅炉 41.8 50 - - 龙岗大工业区垃圾电新建3台日处理垃圾400吨级焚河源电厂 2×600MW 厂 烧锅炉 54.6 60 - - 惠州港口、码头、配一期新建2个5万吨级(共3-5开封电厂 2×600MW 套铁路项目 个)码头及配套惠大铁路项目 4.1 43 - - 深圳市第二个筹建一期300万深圳大型环保燃煤电LNG接收站 吨 厂 筹建4×1000MW燃煤发电机组 - - - - 满洲里深能发电厂 4×600MW - - 资料来源:公司推介材料
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推荐 预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上
谨慎推荐 预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 股票
投资评级 中性 预计6个月内,股价表现介于市场指数?10%之间
回避 预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上
推荐 预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上
谨慎推荐 预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 行业
投资评级 中性 预计6个月内,行业指数表现介于市场指数?5%之间
回避 预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上
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