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    金融客户服务专员（期货）金融客户服务专员（期货） 上海辖区期货行业职业竞赛培训教材 一、职业道德教育 ,一,、职业道德教育 ,二,、礼仪教育 ,三,、英语用语规范 ,四,、行业准则和自律规范 二、基础知识 ,一,、期货市场的基本概念、基本原理和基础知识 ,二,期货市场的组织结构 ,三,期货市场的监管体制 ,四,期货市场的法律体系 ,五,期货市场的自律管理 ,六,期货投资的基本面分析及其应用 ,七,技术分析的基本原理 ,八,套期保值原理及其应用 ,九,套利原理及其应用 ,十,金融衍生品市场及交易 ,十一,宏观经济与期货市场...

    金融客户服务专员（期货）
    金融客户服务专员（期货） 上海辖区期货行业职业竞赛培训教材 一、职业道德教育 ,一,、职业道德教育 ,二,、礼仪教育 ,三,、英语用语规范 ,四,、行业准则和自律规范 二、基础知识 ,一,、期货市场的基本概念、基本原理和基础知识 ,二,期货市场的组织结构 ,三,期货市场的监管体制 ,四,期货市场的法律体系 ,五,期货市场的自律管理 ,六,期货投资的基本面分析及其应用 ,七,技术分析的基本原理 ,八,套期保值原理及其应用 ,九,套利原理及其应用 ,十,金融衍生品市场及交易 ,十一,宏观经济与期货市场之间的关系 三、服务岗位知识 (一)、开户服务 ,二,、交易服务 ,三,、结算服务 ,四,、保证金服务 ,五,、交割服务 ,六,、投资咨询服务 ,七,、投诉服务 (八)、应急服务 一、职业道德教育 ,1,诚实守信～恪尽职守～促进机构规范运作～维护期货行业声誉, ,2,以专业的技能～谨慎、勤勉尽责地为客户提供服务～保守客户的商业秘密～维护客户的合法权益, ,3,向客户提供专业服务时～充分揭示期货交易风险～不得做出不当承诺或者保证, ,4,当自身利益或者相关方利益与客户的利益发生冲突或者存在潜在利益冲突时～及时向客户进行披露～并且坚持客户合法利益优先的原则, ,5,具有良好的职业道德与守法意识～抵制商业贿赂～不得从事不正当竞争行为和不正当交易行为, ,6,不得为迎合客户的不合理要求而损害社会公共利益、所在机构或者他人的合法权益, ,7,不得以本人或者他人名义从事期货交易, ,8,协会规定的其他执业行为规范。 ,9,自觉维护行业形象～以自身实际行动促进期货行业健康稳定发展 1 ,一,金融客户服务专员的职业道德教育 第一章 符合期货从业人员资格 第一条 参加从业资格考试并符合下列条件: ,一,年满18周岁, ,二,具有完全民事行为能力, ,三,具有高中以上文化程度, ,四,中国证监会规定的其他条件。 第二条 通过从业资格考试的～取得协会颁发的从业资格考试合 格证明。 第三条 机构任用具有从业资格考试合格证明且符合下列条件 的人员从事期货业务的～应当为其办理从业资格申请: ,一,品行端正～具有良好的职业道德, ,二,已被本机构聘用, ,三,最近3年内未受过刑事处罚或者中国证监会等金融监管 机构的行政处罚, ,四,未被中国证监会等金融监管机构采取市场禁入措施～或 者禁入期已经届满, ,五,最近3年内未因违法违规行为被撤销证券、期货从业资 格, ,六,中国证监会规定的其他条件。 2 第四条 期货从业人员必须遵守有关法律、行政法规和中国证监会的规定～遵守协会和期货交易所的自律规则～不得从事或者协同他人从事欺诈、内幕交易、操纵期货交易价格、编造并传播有关期货交易的虚假信息等违法违规行为。 第五条 期货从业人员应当遵守下列执业行为规范: ,一,诚实守信～恪尽职守～促进机构规范运作～维护期货行业声誉, ,二,以专业的技能～谨慎、勤勉尽责地为客户提供服务～保守客户的商业秘密～维护客户的合法权益, ,三,向客户提供专业服务时～充分揭示期货交易风险～不得做出不当承诺或者保证, ,四,当自身利益或者相关方利益与客户的利益发生冲突或者存在潜在利益冲突时～及时向客户进行披露～并且坚持客户合法利益优先的原则, ,五,具有良好的职业道德与守法意识～抵制商业贿赂～不得从事不正当竞争行为和不正当交易行为, ,六,不得为迎合客户的不合理要求而损害社会公共利益、所在机构或者他人的合法权益, ,七,不得以本人或者他人名义从事期货交易, ,八,期货行业协会规定的其他执业行为规范。 第六条 期货公司的期货从业人员不得有下列行为: ,一,进行虚假宣传～诱骗客户参与期货交易, 3 ,二,挪用客户的期货保证金或者其他资产, ,三,中国证监会禁止的其他行为。 ,四,为潜在客户做出盈利承诺的 第七条 期货交易所的非期货公司结算会员的期货从业人员不得有下列行为: ,一,利用结算业务关系及由此获得的结算信息损害非结算会员及其客户的合法权益, ,二,代理客户从事期货交易, ,三,中国证监会禁止的其他行为。 第八条 期货投资咨询机构的期货从业人员不得有下列行为: ,一,利用传播媒介或者通过其他方式提供、传播虚假或者误导客户的信息, ,二,代理客户从事期货交易～泄露交易数据, ,三,中国证监会禁止的其他行为。 第九条 机构或者其管理人员对期货从业人员发出违法违规指令的～期货从业人员应当予以抵制～并及时按照所在机构内部程序向高级管理人员或者董事会报告～机构应当及时采取措施妥善处理。 机构未妥善处理的～期货从业人员应当及时向中国证监会或者协会报告～中国证监会和协会应当对期货从业人员的报告行为保密。 机构的管理人员及其他相关人员不得对期货从业人员的 4 上述报告行为打击报复。 第二章 道德要求 第一条 合规执业。期货从业人员必须遵守有关法律、法规、规章 和政策～服从中国证监会的监督与管理～服从协会的自律性管理～ 遵守期货交易所有关规则和所在期货经营机构的规章制度。 第二条 公开、公平、公正。期货从业人员在执业过程中应当坚持 期货市场公开、公平、公正原则～维护期货交易各方的合法权益。 第三条 诚实守信。期货从业人员在执业过程中应当对期货交易各 方高度负责～诚实守信～恪尽职守～珍惜和维护期货业和从业人 员的职业声誉～保障期货市场稳健运行。 第四条 勤勉尽责。期货从业人员在执业过程中应当以适当的技能～ 以小心谨慎、勤勉尽责和独立客观的态度为投资者提供服务～维 护投资者的合法权益。 第五条 保守秘密。期货从业人员应当保守国家秘密、所在期货经 营机构秘密、投资者的商业秘密及个人隐私～对在执业过程中所 获得的未公开的重要信息应当履行保密义务～不得泄露、传递给 他人。 第六条 加强学习。期货从业人员应当加强业务知识更新～接受后 续职业培训～保持并不断提高专业技术能力。 第七条 风险评估。期货从业人员在向投资者提供服务前～应当了 解投资者的财务状况、投资经验及投资目标～并应谨慎、诚实、 客观地告知投资者期货投资的特点以及在期货投资中可能出现的 5 各种风险～不得向投资者做出不符合有关法律、法规、规章、政 策等规定的承诺或保证。 第八条 期货从业人员应当如实向投资者申明其所具有的执业能 力～不得向投资者提供虚假文件、材料,不得以损害投资者利益 的手段谋取个人或者相关方利益。 第九条 期货从业人员在执业过程中不得获取不正当利益。获取不 正当利益的～应当退还不正当利益。 第十条 期货从业人员应当相互尊重、同业互助～共同维护本行业 的职业道德～提高职业声誉。 第十一条 提倡同业公平竞争～严禁期货从业人员从事下列不正当竞 争行为: ,一,采用虚假或容易引起误解的宣传方式进行自我夸大或者损 害其他同业者的名誉, ,二,贬低或诋毁其他期货经营机构、期货从业人员, ,三,采用明示或暗示与有关组织具有特殊关系的手段招徕投资 者～或利用与有关组织的有关系进行业务垄断, ,四,在投资者不知情的情况下给投资者代理人或介绍人返还佣 金, ,五,以排挤竞争对手为目的～低于经营成本或行业自律 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 收 取手续费, ,六,中国证监会或协会认定的其他不正当竞争行为。 第十二条 期货从业人员应当严格自律、洁身自好: 6 ,一,认真选择期货经营机构。期货从业人员发现所在期货经营 机构有欺骗投资者、对市场严重不负责任等行为时～应当坚持原 则～并及时向有关部门反映或举报, ,二,谨慎选择投资者。期货从业人员不能片面地强调业务的发 展而忽视投资者信誉～更不能从个人利益出发与投资者恶意串通。 发现投资者有不诚信、违法违规的行为时～应当及时向所在期货 经营机构报告～并注意防范投资者的信用风险。 ,二,金融客户服务专员,期货,礼仪教育 第一章 金融客户服务专员的仪容礼仪 1、头发:洁净、整齐～无头屑～不染发～不做奇异发型。男性不 留长发～女性在工作中保持发型整齐、干练。不披头散发～不 使用夸张发饰。 2、眼睛:无眼屎～无睡意～不充血～不斜视。眼镜端正、洁净明 亮。 不戴墨镜或有色眼镜。女性画眼影应采用大方、稳重的 颜色～避免涂抹冶艳、夸张的颜色。 3、耳朵:内外干净～无耳屎。 4、鼻子:鼻孔干净～不流鼻涕。 鼻毛不外露。 5、胡子:刮干净或修整齐～不留长胡子～不留八字胡或其他怪状胡 子。 6、嘴:牙齿整齐洁白～口中无异味～嘴角无泡沫～ 会客时不嚼口香 7 糖等食物。女性不用深色或艳丽口红。 7、脸:洁净～无明显粉刺。女性施粉适度～不留痕迹。 8、脖子:佩戴饰物应简洁、大方～不佩戴刺眼、夸张的饰物。 9、手:洁净。指甲整齐～不留长指甲。不涂指甲油～佩戴饰物应简 洁、大方～不佩戴刺眼、夸张的饰物。 第二章 金融客户服务专员的服饰礼仪 1、帽子:整洁、端正～颜色与形状符合自己的年龄与身份。 2、衬衣:领口与袖口保持洁净。扣上风纪扣～不要挽袖子。质地、 款式与颜色与其他服饰相匹配～并符合自己的年龄、身份和公司 的个性。 3、领带:端正整洁～不歪不皱。质地、款式与颜色与其他服饰匹配～ 符合自己的年龄、身份和公司的个性。不宜过分华丽和耀眼。 4、西装:整洁笔挺～背部无头发和头屑。不打皱～不过分华丽。与 衬衣、领带和西裤匹配。与人谈话或打招呼时～将第一个纽扣扣 上。上口袋不要插笔～所有口袋不要因放臵钱包、名片、香烟、 打火机等物品而鼓起来。 5、饰品:佩戴饰品简洁、大方。不要带夸张、前卫的饰品。 6、胸饰与女性服装:胸卡、徽章佩带端正～不要佩带与工作无关的 胸饰。胸部不宜袒露。服装整洁无皱。穿职业化服装～工作时间 不穿时装、艳装、晚装、休闲装、透明装、无袖装和超短裙 7、皮带:高于肚脐～松紧适度～不要选用怪异的皮带头。 8 8、鞋袜:鞋袜搭配得当。系好鞋带。鞋面洁净亮泽～无尘土和污物～ 不宜钉铁掌～鞋跟不宜过高、过厚和怪异。袜子干净无异味～不 露出腿毛。女性穿肉色、黑色、灰色等颜色庄重、大方的。 女性套裙的穿法: 1、长短搭配适当:上衣不宜过长过短～裙子的下摆恰好抵达着装者小腿肚上最丰满处～是最标准的裙长～上衣袖长以恰恰盖住着装者的手腕为好。 2、穿着到位: 不允许将上衣披在身上～或者搭在身上～更不允许当着别从的面随便将上衣脱下。 3、要系好纽扣: 上衣的纽扣必须一律全部系上。 4 、考虑场合:正式的场合～以穿着套裙为好。 5、协调妆饰: 化淡妆～恰到好处即可,佩饰以少为宜～合乎身份。 6、兼顾举止: 女性套裙的搭配: 1、套裙:应以冷色调～不带任何图案为主。 2、衬衫:衬衫的下摆必须掖入裙腰之内～衬衫的纽扣要一一系好～最上端一粒纽扣除外。 3、内衣:内衣一定要穿,内衣不宜外穿,内衣不准外露,内衣不准外透。 4、鞋袜:以黑色牛皮鞋、肉色袜为宜～鞋袜应完好无损～不可以当众脱下。 男性西装的穿法 9 1、要拆除衣袖上的商标: 2、要熨烫平整: 3、要系好纽扣: 站立时～西装上衣的纽扣应当系上～只有在内穿背心或毛衣～外穿单排扣上衣时除外。就座后～西装上衣的纽扣则要解开～以防走样。 4、要不卷不挽: 5、要慎穿毛衣: 在天冷时～在西装上衣内加入毛衣时～最好选用薄型“V”领的单色毛衣。 6、要少装东西: 西装上衣左侧的外胸袋除可以插入一块用以装饰的手帕～不能放任何物品。内侧的胸袋用来放钱夹、名片夹、笔等～外侧的两只口袋～原则上以不放任何东西为佳。 男性西装的搭配: 1、西装:首推藏蓝色～还可以选择灰色和深棕色～黑色也可考虑。 2、衬衫:必须为单一色彩～以白色为宜,衣扣应系上,最美观的袖长是～着西装时露出1厘米左右,选择衬衫时～要特别注意衣领和胸围的松紧度。 3、领带:同一领带上颜色最好少于三种,主要以单色或几何形状图案为主, 打领带的基本要求是:挺括、端正～标准长度是:下端的箭头正好抵达皮带扣的上端。领带夹只宜夹在～领带在衬衫的第四粒扣和第五粒扣的距离上。 4、皮鞋:一般来说～牛皮鞋与西装最般配,与西装配套的皮鞋应为 10 深色～单色,最适合的是黑色。系带的皮鞋是最佳之选。 5、袜子:穿西装时～所配的袜子也以深色、单色为宜～最好是黑色。 袜子的长度不得低于踝骨。 第三章 金融客户服务专员的仪态礼仪 1、眼神:与顾客交谈时～两眼视线落在对方的鼻间～偶尔也可以 注视对方的双眼。恳请对方时～注视对方的双眼。为表示对 顾客的尊重和重视～切忌斜视或光顾他人他物～避免让顾客 感到你非礼和心不在焉。忌讳:盯视、眯视。 2、距离: 70至80厘米,熟悉, 1米至1米2,陌生, 2个手臂长,站立, 一个手臂长,坐着, 一个半手臂长,一站一坐, 3、基本站姿 • 男性站姿:双脚平行打开～双手握于小腹前。 • 女性站姿 双脚要靠拢～ 膝盖打直～双手握于腹前。 • 当下列人员走来时应起立:客户或客人,上级和职位比自己 高的人,与自己平级的女职员。 4、就座: 11 • 男性座姿:一般从椅子的左侧入座～紧靠椅背～挺直端正～ 不要前倾或后仰～双手舒展或轻握于膝盖上～双脚平行～间 隔一个拳头的距离～大腿与小腿成90度。如坐在深而软的 沙发上～应坐在沙发前端～不要仰靠沙发～以免鼻毛外露。 忌讳:二郎腿、脱鞋、把脚放到自己的桌椅上或架到别人桌 椅上。 • 女性座姿:双脚交叉或并拢～双手轻放于膝盖上～嘴微闭～ 面带微笑～两眼凝视说话对象。 5、离座: 先有表示:离开座位时～身旁如有人在座～须以语言或动作向其 示意～方可站起。 注意先后:地位低于对方时～应稍后离开～双方身份相似时～才 可同时起身离座。 起身缓慢:起身离座时～最好动作轻缓～无声无息。 站好再走:离开座椅时～先要采用“基本的站姿”～站定后～方 可离开。从左离开。 6、基本走姿 • 男士:抬头挺胸～步履稳健、自信。避免八字步。 • 女士:背脊挺直～双脚平行前进～步履轻柔自然～避免做作。 可右肩背皮包～手持文件夹臵于臂膀间 7手势 ,1,指引:需要用手指引某样物品或接引顾客和客人时～食指以下 12 靠拢～拇指向内侧轻轻弯曲～指示方向。 ,2, 招手:向远距离的人打招呼时～伸出右手～右胳膊伸直高举～ 掌心朝着对方～轻轻摆动。不可向上级和长辈招手 (3) 握手:握手+目光注视，微笑 持续2,3秒,上下摇2-3下 不分男女, 虎口对虎口～掌心握到掌心 保持手掌温暖干燥 一般只用右手握 掌心向上～以示谦虚和尊重～切忌掌心向下。 8、鞠躬 (1)与客户交错而过时～面带微笑～行15度鞠躬礼～头和身体自然前 倾～低头比抬头慢。 (2)接送客户时～行30度鞠躬礼。 (3)初见或感谢客户时～行45度鞠躬礼。 第四章 金融客户服务专员的公务礼仪 1、接打电话的礼仪 ,1,接电话 电话铃声响起两至三声内～接听电话。若周围吵嚷～应安静后 再接电话。接电话时～与话筒保持适当距离～说话声大小适度。 嘴里不含东西。因为有急事或在接另一个电话而耽搁时～应表 示歉意。 13 (2)打电话 • 准备好电话号码～确保周围安静～嘴里不含东西～琢磨好说话 内容、措词和语气语调。 • 如无急事～非上班时间不打电话。给客户家里打电话～上午不 早于8点～晚上不晚于10点。 • 拨错号码～要向对方表示歉意。 • 做自我介绍～扼要说明打电话的目的和事项。询问和确认对方 的姓名、所在部门和职位。记录对方谈话内容并予以确认。 • 如果对方不在～而事情不重要或不保密时～可请代接电话者转 告。相反～应向代接电话者询问对方的去处和联系方式～或把 自己的联系方式留下～让对方回来后回电话。 • 感谢对方或代接电话者～并有礼貌地说声“再见”。 , 来电等待 ,3 需要客户等待的:表示歉意,解释等候原因,提供几个选择～征求对方意见,每逢30秒回应一下～表明你关注等待着的对方。 •来电找的人不在时:告诉对方不在的理由。 •礼貌地询问对方的工作单位、姓名和职位～主动询问对方是否留言～如留言～应详细记录并予以确定～并表示会尽快转达。 •如果对方不留言～则挂断电话。对方挂后再挂。 •接到抱怨和投诉电话时～要有涵养～不与对方争执～并表示尽快处理。如不是本部门的责任～应把电话转给相关部门和人士～或告诉来电者该找哪个部门～找谁和怎么找。 14 来电找的人正在接电话时～告诉对方他所找的人正在接电话～主动• 询问对方是留言还是等一会儿。 •如果被叫人正在接一个重要电话～一时难以结束～则请对方过一会儿再来电话。切忌让对方莫名地久等。 ,4, 接打手机 先拨客户的固定电话～找不到时再拨手机。 在嘈杂环境中～听不清楚对方声音时要说明～并让对方过一会儿再打过来或您打过去。 在公共场合打手机～说话声不要太大～以免影响他人或泄露公务与机密。 在特定场合,如会场、飞机上、加油站等,要关闭手机。 ,5, 如何挂断电话 打电话的一方可提出结束电话。 上司、客户优先挂断。 用手指轻按按键,代替挂断听筒～声音更轻微更礼貌。 2、书写电子邮件 • 写明公司名称、事由主题。 • 让收件人迅速知道来信要旨。 • 格式=商务书信～称呼、敬语不可缺少。 • 语言简略～分段落。 • 不要将正文栏空白～只发附件。这样不礼貌～容易被忽略掉 • 检查无任何拼写错误。 15 • 邮件有可能被打印成为正式文件供对方研究。 • 多个附件应该打成一个压缩包,方便对方下载。 • 双保险策略～重要内容用正文+附件～ 标明附件同此。 • 发送后可设立邮件自动回复～或短信提醒～确保对方及时收讫。 • 尽快回复来信～暂时没空可先简短回复～告知对方收到～稍后 会具体答复。 3、书写短信 • 署名。 • 对级别高和客户～要设称呼。 • 短信的提示功能。 • 短信的通知功能。 第五章 金融客户服务专员的交往礼仪 1、介绍 自我介绍 •在不妨碍他人工作和交际的情况下进行。 •介绍的内容:公司名称、职位、姓名。 •给对方一个自我介绍的机会。 介绍他人 •顺序:把职位低者、晚辈、男士、未婚者分别介绍给职位高者、长辈、女士和已婚者。 •国际惯例敬语,姓名和职位,。如:王小姐～请允许我向您介绍xxx 16 总监。 •介绍时不可单指指人～而应掌心朝上～拇指微微张开～指尖向上。 •被介绍者应面向对方。介绍完毕后与对方握手问候～如:您好:很高兴认识您: •避免对某个人特别是女性的过分赞扬。 •坐着时～除职位高者、长辈和女士外～应起立。但在会议、宴会进行中不必起立～被介绍人只要微笑点头示意即可。 2、称呼 •国际惯例:称男性为先生～称未婚女性为小姐～称已婚女性为女士、 夫人和太太。 •根据行政职务、技术职称、学位、职业来称呼。如:x总、x局长、x教授、x工、x博士、x律师、x医生。 3、致意 •点头:适合于肃静场合,图书馆、音乐厅、电影院,和特定场合,酒会、舞会,。经常见面的人相遇时～可点头相互致意～而不必用有声语言来问候。在社交场合遇见仅有一面之交者～也可相互点头致意。 •点头的方式:面带微笑～头部微微向下一点即可。 微笑 •自然、真诚、不露牙～不出声。切忌做作和皮笑肉不笑。 4、交换名片的礼仪 ,1,名片放在什么地方, •衬衣左侧口袋或西装的内侧口袋。 17 •口袋不要因为放臵名片而鼓起来。 •不要将名片放在裤袋里。 ,2,如何递交名片, •右手的拇指、食指和中指合拢～夹着名片的右下部分～使对方好接拿～以弧状的方式递交于对方的胸前。 ,3,不当的表现 •无意识地玩弄对方的名片。 •把对方名片放入裤兜里。 •当场在对方名片上写备忘事情。 •先于上司向客人递交名片。 5、拜访客户 ,1,约定时间和地点 •事先打电话说明拜访的目的～并约定拜访的时间和地点。不要在客户刚上班、快下班、异常繁忙、正在开重要会议时去拜访。也不要在客户休息和用餐时间去拜访。 ,2,准备工作 •阅读拜访对象的个人和公司资料。准备拜访时可能用到的资料。 •穿着与仪容。 •检查各项携带物是否齐备,名片、笔和记录本、电话本、磁卡或现金、计算器、公司和产品介绍、 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 ,。 •明确谈话主题、思路和话语。 ,3,出发前 18 •最好与客户通电话确认一下～以防临时发生变化。 •选好交通路线～算好时间出发。 •确保提前5至10分钟到。 ,4,到了客户办公大楼门前 •再整装一次。 •如提前到达～不要在被访公司溜达。 ,5,进入室内 •面带微笑～向接待员说明身份、拜访对象和目的。 •从容地等待接待员将自己引到会客室或受访者的办公室。 •如果是雨天～不要将雨具带入办公室。 •在会客室等候时～不要看无关的资料或在纸上图画。接待员奉茶时～要表示谢意。 •等候超过一刻钟～可向接待员询问有关情况。 •如受访者实在脱不开身～则留下自己的名片和相关资料～请接待员转交。 ,6,见到拜访对象 •如拜访对象的办公室关着门～应先敲门～听到“请进”后再进入。 •问候、握手、交换名片。 •客户请人奉上茶水或咖啡时～应表示谢意。 ,7,会谈 •注意称呼、遣词用字、语速、语气、语调。会谈过程中～如无急事～不打电话或接电话。 19 ,8,告辞 •根据对方的反应和态度来确定告辞的时间和时机。说完告辞就应起身离开座位～不要久说久坐不走。感谢对方的接待。握手告辞。如办公室门原来是关闭的～出门后应轻轻把门关上。客户如要相送～应礼貌地请客户留步。 8、共乘电梯 • 先按电梯～让客人先进。若客人不止一人时～可先进电梯～一 手按“开”～一手按住电梯侧门～对客人礼貌地说:“请进:” • 进入电梯后～按下客人要去的楼层数。侧身面对客人。如无旁 人～可略做寒暄。如有他人～应主动询问去几楼～并帮忙按下。 • 到目的地后～一手按“开”～一手做请出的动作～说:“到了～ 您先请:”客人走出电梯后～自己立即步出电梯～在前面引导方 向。 9、 乘车座次礼仪 如图所示: 共同乘车的礼仪(按职位高低????) 主 人 ? 司 机 ? ? ? ? ? ? ? 图1:自行开车 图2:乘坐出租车 20 第六章 金融客户服务专员的餐饮礼仪 1、奉茶或咖啡 •准备好杯子、杯垫、托盘、奶精、糖、抹布等器具。各项器具要洁净、完好无缺。 •不管份数多少～一律使用托盘端送。右手拿抹布～以便茶水或咖啡洒在桌面上时～可以立即擦拭。 •先将托盘放在桌面上～再端送给客人。若会客室关着门～应先敲门再进入。进入时面带微笑～点头示意。 •奉茶或咖啡的顺序:客人优先,职位高者在先。 •留意奉茶或咖啡的动作:双手捧杯～视状况从客人的正面或斜后方奉上。奶精和糖放在大家方便取用处。 •双手拿起托盘～后退一步～鞠躬或致意说一句“打扰了”～然后退出～把门关上。 2、中餐礼仪 •将餐巾放在膝盖上～不可用餐巾擦脸或嘴。完餐后～将餐巾叠好～不可揉成一团。 •照顾他人时～要使用公共筷子和汤匙。 •喝汤用汤匙～不出声。 •嘴里有食物时～不张口与人交谈。嘴角和脸上不可留有食物残余。 •剃牙时用手挡住嘴。咳嗽、打喷嚏或打哈欠时～应转身低头用手绢或餐巾纸捂着～转回身时说声“抱歉”。 •说话时不可喷出唾沫～嘴角不可留有白沫。不可高声谈话～影响他 21 人。 •忌用筷子敲打桌面或餐饮器具。 •忌往桌子对面的客人扔筷子或其他餐具。 •忌把筷子架在杯子上～忌把筷子插在饭碗或菜盘里。 •忌讳筷子交叉放臵、放反了、一头大一头小。 •谈话时不要挥舞筷子～也不要把筷子当牙签用。 •不要把筷子伸到他人面前～也不要插入菜盘深处。 •不要翻覆挑拣～也不要使筷子在菜盘上游动～不知夹什么菜。 •夹菜时不要一路滴汤～筷子不要粘满了食物～也不要用嘴吮吸筷子。 •用双手举杯敬酒～眼镜注视对方～喝完后再举杯表示谢意。 •碰杯时～杯子不要高于对方的杯子。 •尊重对方的饮酒习惯和意愿～不以各种理由逼迫对方喝酒。 •不抽烟～不往地上和桌子底下扔东西。 •用完餐离座时～将椅子往内紧靠着边。 3、自助餐 • 从右向左沿顺时针转取食物 • 依次排队～没有优先权 • 不在取餐台前批评食物 • 可取餐数次 • 不将新盘子摞在用过的脏盘子上 • 不要混用专用菜夹。用过的餐盘不可再用。 • 原则上按照生菜、色拉、主食、甜点、水果顺序取菜～一次取 22 2至3样。盘子如果堆得太满～既不雅观～又混淆原味。选用 牛排、猪排、鱼排等食物时～须遵照西餐的礼仪食用。 4、西餐 ,1,餐具的使用 •左叉固定食物～右叉切割食物。 •餐具由外向内取用。 •几道菜会放臵几把餐具～每个餐具使用一次。 •使用完的餐具向右斜放在餐盘上～刀叉向上～刀齿朝内～握把皆向右～等待服务的侍者来收取。 ,2,进食的方法 •主菜:用刀切割～一次吃一块。不可一次切完再逐一食用。口中有骨头或鱼刺时～用拇指和食指从紧闭的唇间取出。 •色拉:用小叉食用。 •面条和面包:面条用叉子卷妥食用。面包用手撕成小块放入口中～不可用嘴啃食。 •汤:用汤匙由内往外舀～不可将汤碗端起来喝～喝汤时不可出声。 •水果:用叉子取用。嘴里有果核～先轻轻吐在叉子上～再放入盘内。 ,座姿与话语 ,3 •座姿端正～不可用嘴就碗～应将食物拿起放入口中。 •取用较远的东西～应请别人递过来～不要离座伸手去拿。 •嘴里有食物～不可谈话。 •说话文明～并不要影响邻座的客人。 23 • ,三,、英语用语规范 1、问候 Good morning/afternoon/evening. 早上好/下午好/晚上好。 This is Jane speaking. 我是Jane。 How are you? 您好吗, Fine/Very well, thank you. 很好～谢谢: What can I do for you? 能为您做点什么吗, It’s my pleasure to help you. 很高兴为您效劳。 Wait a moment/minute, please. 请稍等。 Hold on, please. 请别挂电话。 Thank you for your patience. 感谢您的耐心等待。 Don’t worry. 24 请不要着急。 2、英语常用话术 ,1,请问您还需要什么服务吗,祝您愉快～再见: Do you have any questions? Have a nice day, goodbye! 2,您好～**先生/小姐。非常抱歉让您久等了: , Hello, Mr/ Ms **. Sorry to have kept you waiting. ,3,请稍等 Hold on, please. / Moment, please. / Hold the line, please. / Please wait a minute / moment. ,4,中文客户服务代表接到外籍客户直接来电的转接话述 Hold on, please. Sir/Madam, I’ll extend your call to our English service group now. 请稍等～先生/女士～现在我把电话转接给英语服务小组。 ,四,行业准则和自律规范 ,1,必须遵守有关法律、法规、规章和政策～服从中国证券监督管理委员会,以下简称中国证监会,的监督与管理～服从协会的自律性管理～遵守期货交易所有关规则和所在机构的规章制度。 ,2,在执业过程中应当坚持期货市场的公开、公平、公正原则～自觉抵制不正当交易和商业贿赂～不得从事不正当交易行为和不正当竞争～维护期货交易各方的合法权益。 25 ,3,在执业过程中应当对期货交易各方高度负责～诚实守信～恪尽职守～珍惜、维护期货业和从业人员的职业声誉～保障期货市场稳健运行。 ,4,在执业过程中应当以专业的技能～以小心谨慎、勤勉尽责和独立客观的态度为投资者提供服务～维护投资者的合法权益。 5,应当保守国家秘密、所在机构秘密、投资者的商业秘密及, 个人隐私～对在执业过程中所获得的未公开的重要信息应当履行保密义务～不得泄露、传递给他人～但下列情况除外: a:有关法律、法规、规章等要求提供的, b:国家司法部门、政府监管部门、协会和期货交易所按照有关 规定进行调查取证的, c:从业人员在执业过程中～为保护自己的合法权益而必须公开 的。 从业人员对投资者服务结束或者离开所在机构后～仍应当保守投资者或者原所在机构的秘密。 ,6,在执业过程中遇到自身利益或相关方利益与投资者的利益发生冲突或可能发生冲突时～必须及时向投资者披露发生冲突的可能性及有关情况～并尽量避免冲突,当无法避免时～应当确保投资者的利益得到公平的对待。 具体内容请详见《期货投资分析》第十章内容及《期货公司期货投资咨询业务试行办法》。 26 二、基础知识 ,一,、期货市场的基本概念、基本原理和基础知识 1、期货市场的产生和发展 期货合约是指由期货交易所统一制订的～规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。所谓标准化合约是指合约的数量、质量、交货时间和地点等都是既定的～唯一的变量是价格。广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。 期货交易最早产生于美国～1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)的成立～标志着期货交易的开始。期货交易的产生～不是偶然的～是在现货远期合约交易发展的基础上～基于广大商品生产者、贸易商和加工商的广泛商业实践而产生的。 19世纪中叶芝加哥由于其优越的地理位臵而发展成为美国重要的农产品集散地和加工中心～由于农产品的生产与消费存在季节性差异～导致商品价格波动异常剧烈。实践需要建立一种有效的市场机制以防止价格的暴涨暴跌。 为了解决这个问题～谷物生产地的经销商应运而生。经销商通过现货远期合约交易的方式收购农场主的谷物～先储存起来～然后分批上市。但经销商在储存过程中要承担着巨大的谷物过冬的价格风险。 27 有可能使经销商无利可图甚至连成本都收不回来。解决这两个问题的最好办法是“未买先卖”～以远期合约的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系～以转移价格风险和获得贷款～这样～现货远期合约交易便成为一种普遍的交易方式。 然而～芝加哥的贸易商和加工商更愿意按比他们估计远期价格还要低的价格购买谷物～以避免交割时期价格下跌的风险。经销商为了自身利益不得不去寻找更广泛的买家～希望能卖个好价。一些非谷物商认为有利可图～就先买进远期合约～到交割期临近再卖出～从中盈利。这样～随着购买远期合约的人数增加～在某个特定价位达到平衡。经销商与加工商的收入趋于稳定～市场真正动作起来。1848年芝加哥期货交易所(CBOT)成立～虽然还不是一个真正现代意义的期货交易所～只是一个集中进行现货交易和现货中远期合约转让的场所。但期货交易所的雏形已经具备。 在随后的期货交易发展过程中～出现了两次交易制度的完善～一是合约的标准化～二是结算制度的建立。1865年～芝加哥期货交易所推出了世界上第一批标准期货合约。标准化的期货合约使得市场参与者能够更方便地买卖合约～大大提高了期货交易的市场流动性。 1891年～明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所～随后～芝加哥交易所也成立了结算所。直到现代结算所的成立～真正意义上的期货交易才算产生～期货市场才算完整地建立起来。 因此～现代期货交易的产生与发展～是商品经济发展的必然结果～是社会生产力发展和生产社会化的内在要求。 28 目前国际上期货市场是和股票市场、外汇市场并存的三大金融交易体系～拥有众多的参与者。主要的有色金属厂矿、中东主要原油产国都通过期货市场进行保值～美国的银行更规定农民只有在期货市场做了农产品保值后才能向银行贷款。 目前期货市场主要交易种类有利率期货、外汇期货、股票价格指数期货、商品期货(包括农产品期货、金属期货、能源期货)～它为现货商提供了保值和购货的场所～回避价格风险～同时又为投资者提供了一个投资获利的渠道。 2、中国期货市场的发展历史和现状 第一阶段～理论探索期(1988年---1990年) 1988年5月全国人大会议～确定在中国开展期货研究～中国期货市场建设进入了酝酿期。 1990年10月～中国郑州粮食批发市场开业～标志着中国期货市场的诞生。 第二阶段～市场孕育期(1990年---1992年) 1991年6月～深圳有色金属期货交易所宣告成立～这是国内第一家以期货交易所形式进行期货交易的交易所～同年9月28日推出的我国第一个商品期货标准合约——特级铝期货合约。 1992年～中国最早的期货经纪公司——广东万通与中国国际期货经纪公司先后成立。 第三阶段～快速发展期,1992年——1994年, 从1992年至1994年5月～全国各地期货交易所林立～自称为期 29 货交易所的市场就有约40家～有近50个可以进行期货上市品种～经纪公司也是如雨后春笋般层出不穷～这一时期～全国就有400至500家期货经纪公司先后成立。 第四阶段～市场整顿期,1994年——1999年, 1993年11月～国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》～中国期货市场规范整顿工作由此开始。 1994年3月停止境外期货代理业务～从严控制国有企业、事业单位参与期货交易。 1994年～停止钢材、食糖、煤炭、粳米、菜籽油期货交易。 1994年5月～国务院《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示》出台～对国有企事业单位参与期货交易控制严格～对各类期货经纪公司全面审查。 1994年10月～证监会正式批准11家期货试点交易所～取消其他未获批准的交易所。 1995年“3.27国债期货事件”和“3.19风波”导致国债交易被暂停。 1996年2月23日～国务院发文加强期市监管～金融机构退出期市。 1997年天津红期货操纵案。 1997年3月1日～政府工作报告指出:“规范证券、期货市场～增强风险意识”。中国证监会确定1997年为“证券期货市场防范风险年”。 30 1998年8月～国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》～要求中国证监会对期货市场再次进行力度较大的治理整顿～对期货交易所、期货经纪公司进行了数量、质量上的调整～改变了整个期货市场的格局～将原来的14家期货交易所合并为大连、郑州、上海三家。 1998年8月～国务院批转中国证监会《证券监管机构体制改革方案》的通知～确立中国证监会统一负责对全国证券、期货业的监管～一个集中统一的证券市场监管体制初步形成。1998年11月24日～中国证监会批准重新修订后的大豆、小麦、绿豆、铜、铝、天然橡胶等六个品种～取消其他未获批准的品种交易。 1999年6月2日～国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》～与之相配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、〈期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法〉和〈期货业从业人员资格管理办法〉也相继发布实施～从而加强了对期货市场的监管～为期货市场的进一步清理整顿和规范动作打下了坚实基础～中国期货市场由此进入了试点新阶段。 第五阶段～健康发展期,2000年——, 经过近些年国家管理层对期货市场大力整顿:建立相应法规、完善交易制度、撤并交易所、取消小品种选用大品种～市场环境大大改善～整个市场已经很规范～走上了公开、公平、公正～透明度较高的正轨。 尤其近两年国家有意大力推进期货市场的发展～在放宽市场准入 31 条件～加大宣传力度～增推新品种等诸方面做了大量工作～效应非常明显～整个期货市场正受到越来越多的关注。随着股指期货推出的呼声越来越强烈～众多机构投资者、个人投资者将眼光转向期货市场并逐步参与～国内期市正在迎来真正的春天。 3、世界上主要的期货交易所及期货品种 3.1芝加哥期货交易所,CBOT, CBOT是全球最大期货交易所之一～是世界农产品期货交易中心～其中玉米～大豆～小麦等期货品种是国际贸易的定价基准。 1848年～芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所。 1865年推出标准化合约～同时实行保证金制度。 1975.10推出国民抵押协会债券期货合约～成为世界上第一个推出利率期货的交易所。 1982.10美国长期国债期货期权合约上市。 经过多年的发展～芝加哥期货交易所的交易制度不断创新:在保证金制度上:按净持仓收取保证金～在限仓制度上只对客户限仓并相对宽松而不对期货公司代理部分限仓。在涨跌停板制度上:当进入交割月时放开涨跌停板并不事先增收保证金,在交割制度创新方面:根据现货市场运行规律的变化～对玉米期货和大豆期货实行船运凭证交割～对豆粕期货的交割地点实行以厂代库交割～在农产品期货交割方式上实行期货转现货交割和滚动交割,在套期保值制度创新方面:不断拓宽相应套期保值范围～1936年时套期保值要求与现货交易是同种商品并数量相等、方向相反～1968年套期保值范围拓宽至相关品 32 种并将数量增加至一年的生产需求～1976年套保范围进一步拓宽至通过玉米期货可以为未来玉米加工品、销售玉米种子和甜玉米保值～以及通过成品期货为原材料保值等。 3.2CME期货市场的发展 CME成为美国最大的期货交易所～全球最大的期货期权合约清算所。目前交易的品种有:利率、股指、外汇、商品期货。 CME的发展最早可以追溯到1874年～当时芝加哥商会成立了一个私人协会～他的目的仅仅是帮助黄油及鸡蛋商。 1972年首度引入金融期货的概念～1981年出现第一个利率期货合约的现金结算。 1982年世界第一个股指期货在此诞生。 1987年世界第一个衍生品交易平台GLOBEX建立。 采取措施包括:非互助化、成功的IPO、持续的产品及技术革新～全球扩张及与世界领先的交易所合作等使之获得了极大的成功。 市场监察方面:程序为监察部,预审委员会,商业委员会,董事会,CFTC,法庭。交易所负责监管会员～对客户没有直接的管辖权～只有CFTC有权对市场参与者进行管理。 结算与风险管理:结算部直接归CEO办公室管理～下设结算所～风险管理～审计与结算发展四个部门。结算会员最低保证金为250万美元～8,的客户风险保证金和4,的非客户保证金～并拥有一定数量的A,B股。CME每天结算两次～上午11:15结算与下午5:00结算。45分钟结算一次～保证金结算5分钟完成。 33 3.3LME期货市场的发展 伦敦金属交易所正式创建于1876年。当时的名称是伦敦金属交易公司～主要从事铜和锡的期货交易。 1899年伦敦金属交易所将每天上下午进行两轮交易的做法引入的到铜锡的交易中。 1920年铅～锌两种金属正式在LME上市。 目前经营的品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。 3.4欧洲期货与期权交易所 欧洲期货与期权交易所,Eurex,的前身为德意志期货交易所,DTB,与瑞士期权与金融期货交易所,Swiss Options , Financial Futures Exchange, SOFFEX,。随着欧洲经济的一体化～欧洲货币联盟逐渐形成～德意志期货交易所的集团母公司德意志交易所股份公司,DBAG,与瑞士交易所,SWX,建立策略联盟～成立欧洲期货与期权交易所,Eurex,。 1997年9月4日～德意志期货交易所和瑞士期权与金融期货交易所建立了联合交易平台～随即在1998年5月4日正式使用Eurex这一名称～而后开始交易。 1999年～欧洲期货与期权交易所就以3.79亿合约单量进入世界最大的衍生商品交易所之列。在发展过程中～欧洲期货与期权交易所凭借高效、先进的电子化交易平台～为市场参与者提供了一个整合一体的结算机制和高度自动化的清算场所～从而可以保证充分融合与集中～实现超越地域限制的风险规避。在这样一个结构体系当中～参与 34 者可以通过电子系统在交易的自始至终享受到高质量、低成本的综合服务。 为适应客户需求～欧洲期货与期权交易所拓宽了产品服务范围～于2000年10月先后引入了回购交易和政府公债交易。通过与国际衍生商品市场和现金市场的联合～欧洲期货与期权交易所为客户提供了更加有效和广阔的服务空间. 2002年～欧洲期货与期权交易所的合约单量达到8亿多张～成为世界领先的衍生商品交易所～拥有了遍及全世界的客户～业务涉及货币市场、资本市场、股票、指数等广泛的领域。 发展至今～欧洲期交所提供的产品已涉及欧洲许多国家～包括德国、瑞士、芬兰、荷兰、法国、意大利等～股指产品包括了一些世界有名的股票指数～如DAX～Dow Jones (EURO) STOXXSM 50 和 Dow Jones Global Titans 50SM～另外还有Dow Jones STOXXSM 600 以及Dow Jones EURO STOXXSM等。期货与期权合约涉及汽车、银行、能源、金融服务、保健、保险、传媒、技术、电信等各个领域～期权产品涉及荷兰、芬兰、法国、德国、意大利、瑞士、美国等国～包括一些国际知名的品牌如DaimlerChrysler～Microsoft～Nokia 和Royal Dutch Petroleum等。 3.5日本期货交易所 日本共有东京证券交易所,TSE,,东京国际金融期货期权交易所,TIFFE,,大阪证券交易所等三家金融期货交易所～在商品类交易所中东京工业品交易所,TOCCOM,,东京谷物商品期货交易所,TGE,具 35 有代表性。 1984年东京纤维交易所～东京橡胶交易所～东京黄金交易所合并成立东京工业品交易所。 1994年～商品期货交易规模扩大～进口大豆～红小豆～粗糖～棉纱等成为热门品种。 2000年交易规模突破1亿手～汽油～煤油～黄金～天然橡胶～玉米～铂等成为关注的焦点。 目前～东京工业品交易所目前是世界上最大的铂～钯～橡胶期货市场～及世界第二大的黄金～汽油期货市场。 3.6澳大利亚期货交易所 澳大利亚总人口2000多万～国内生产总值8500亿澳元～经济较发达～澳大利亚仅有惟一的期货交易所——悉尼期货交易所,SFE,～目前是全球第十大～亚太第二大期货期权交易所。交易产品包括利率～股票～外汇～商品和能源期货。其中利率期货是交易的主要品种～商品期货主要是农产品～目前交易十分清淡～挂牌的仅有羊毛和活牛期货～小麦～大麦～高粱等期货陆续从2001年被摘牌。 悉尼期货交易所,SFE,成立于1960年～最早从交易羊毛期货开始起家。 1979年成为除美国外～第一个引入金融期货的国家。 1984年悉尼期货交易所开始交易股票指数期货。 1989年建立电子交易平台SYCOM,进行全天候24小时期货交易。 1992年与新西兰期货期权交易所合并～1994年推出股票期货交 36 易。 1999年完全取消了人工喊价的交易方式～成为完全电子化的期货交易所。 2000.9.11进行了公司化的改制～从有限责任公司改制成股份公司。2002.4.16在欧洲证券交易所上市。 目前～国际期货市场中期货公司～包括商品投资基金、对冲基金、保险基金和养老基金等在内的各类基金～包括银行在内的各类金融机构～相关现货行业的生产商、贸易商和消费企业～各类大型商社等都是期货市场的积极参与主体。据资料显示～例如美国纽约商业交易所,NYMEX,原油期货市场成交量中～生产者占30,～贸易商和加工者占30,～金融机构和基金等机构投资者占8,。 4、中国期货市场上期货交易所及其交易品种 国内现有期货交易所有四家:上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所以及中国金融期货交易所。 4.1上海期货交易所 上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange～缩写为SHFE)是依照有关法规设立的～履行有关法规规定的职能～按照其章程实行自律性管理的法人～并受中国证监会集中统一监督管理。上海期货交易所目前上市交易的有黄金、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶等九种期货合约。上海期货交易所现有会员200多家～其中期货经纪公司会员占80,以上～已在全国各地开通远程交易终端250 37 多个。 随着行业风险控制能力的强化提高、市场交易的持续活跃和规模的稳步扩大～市场功能及其辐射影响力显著增强～铜期货价格作为世界铜市场三大定价中心权威报价之一的地位进一步巩固,天然橡胶期货价格得到国内外各方的高度关注,燃料油期货在探索能源期货发展的道路上稳健运行,锌期货上市～与铜、铝期货关联～初步形成了有色金属期货品种系列,黄金期货上市～为促进黄金市场的发展～增进商品期货市场与金融市场的联系开辟了新路径,钢材期货上市～将逐步优化钢材价格形成机制～促进钢铁工业健康有序发展～进一步提高我国钢铁工业的国际竞争力。 4.2大连商品交易所 大连商品交易所成立于1993年2月28日～是经国务院批准的四家期货交易所之一～是实行自律性管理的法人。成立以来～大商所始终坚持规范管理、依法治市～保持了持续稳健的发展～成为中国最大的农产品期货交易所。 经中国证监会批准～大商所目前的交易品种中农产品有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油和棕榈油～化工产品包括聚乙烯～聚氯乙烯以及焦炭～共9个期货品种。 成立十八多年以来～大商所规范运营、稳步发展～已经成为我国重要的期货交易中心。近几年来发展尤为迅速～2006年至2010年～成交量由2.41亿手增长至8.06亿手～成交额由5.22万亿元增长至41.71万亿元～实现了跨越式的发展。2010年在全球交易所期货期权 38 交易量排名中～大商所位列第13名。 截至2010年底～大连商品交易所共有会员188家～指定交割库83个～投资者开户数超过120万户～分布在全国28个省、直辖市、自治区。从1993年开业至2010年底～大商所累计成交期货合38.04亿手～累计成交额146.56万亿元～实现实物交割1,332万吨～在发现商品价格、保护农民利益、引导农产品生产与流通、为市场主体提供避险工具等方面～发挥了重要作用～也为大连区域性金融中心建设、东北亚航运中心建设和东北地区振兴做出了积极贡献。 2006年底～大商所领导班子提出了用一流的人才、一流的管理、一流的技术、一流的服务建设一流期货交易所的目标～积极向综合性和全国性、国际化的交易所转变。2007年8月国务院批准的《东北地区振兴规划》提出～“依托大连商品交易所～大力发展期货贸易～建设亚洲重要的期货交易中心”～对大商所的建设提出了新的更高的要求～也为大商所的发展提供了新的机遇。目前～大商所正朝着这一崭新的目标不断努力。 近年来～大商所国际交流与合作不断拓展～成为美国期货业协会,FIA,和英国期货与期权协会,FOA,成员～与芝加哥商业交易所,CME,等十多家境外期货交易所签署了合作谅解备忘录和合作意向书～在信息共享、市场开发等方面积极与国际期货机构展开全方位合作。 4.3郑州商品交易所 郑州商品交易所成立于1990年10月12日～是经国务院批准成立的国内首家期货市场试点单位～在现货交易成功运行两年以后～于 39 1993年5月28日正式推出期货交易。郑商所曾先后推出小麦、绿豆、芝麻、棉纱、花生仁等期货交易品种～目前经中国证监会批准交易的品种有小麦、棉花、白糖、精对苯二甲酸,PTA,、菜籽油、早籼稻等期货品种～其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬,新国标普通,小麦。 郑商所注重加强与国际期货同业的交流与合作。1995年6月加入国际期权,期货,市场协会。先后与日本关西农产品交易所、芝加哥期权交易所、洲际交易所、巴西期货交易所、芝加哥商业交易所、东京谷物交易所、印度多商品交易所、蒙特利尔交易所、尼日利亚证券与商品交易所、纽约,泛欧交易所集团等国外多家期货交易所签订了友好合作协议～并与国外8家交易所和机构建立了信息交换机制～定期交换市场信息～进一步扩大了郑商所在国际上的影响力。目前～郑州小麦和棉花期货已纳入全球报价体系～在发现未来价格、套期保值等方面发挥积极作用。“郑州价格”已成为全球小麦和棉花价格的重要指标。 4.4中国金融期货交易所 中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange,缩写CFFE) ～是经国务院同意～中国证监会批准～ 由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所～于2006年9月8日在上海成立。5家股东分别出资1亿元人民币。上市品种由沪深300指数期货首发登场。 中国金融期货交易所的成立～对于深化资本市场改革～完善资本市场体系～发挥资本市场功能～具有重要的战略意义。 40 目前～中国金融期货交易所正积极筹划推出期权～并深入研究开发国债、外汇期货及期权等金融衍生产品。2010年4月16日～中金所已正式推出沪深300股指期货合约～IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合约的挂牌基准价格为3399点。中国金融期货交易所将致力于打造一个健康规范、高效透明、功能齐备、技术先进的现代化金融衍生品交易中心。 ,二,期货市场的组织结构 期货市场的组织机构由四部分组成:提供集中交易场所的期货交易所、提供结算服务的结算机构、提供代理交易服务的期货公司和进行期货交易的投资者。 1、期货交易所 期货交易所施专门进行标准化期货合约买卖的场所～按照其章程的规定实行自律管理～以其全部财产承担民事责任。在现代市场经济条件下～期货交易所是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织～自身不得直接或间接参与期货交易活动～不参与期货价格的形成～也不拥有合约标的商品～只为期货交易提供设施和服务。 期货交易所通常发挥一下6个重要职能: 第一～提供交易场所、设施和服务。 第二～指定并实施业务规则。 第三～设计合约、安排合约上市。 41 第四～组织和监督期货交易。 第五～监控市场风险。 第六～发布市场信息。 会员制期货交易所由全体会员共同出资组建～缴纳一定的会员资格费～作为注册资本。缴纳会员资格费事取得会员资格的基本条件之一～不是投资行为～不存在投资回报的问题。 会员构成。有自然人会员与法人会员之分、全权会员与专业会员之分、结算会员与非结算会员之分等。欧美国家会员以自然人为主。 会员资格。以交易所创办发起人的身份加入～接受发起人的转让加入～依据期货交易所的规则加入～在市场上按市价购买期货交易所得会员资格加入。 会员的权利和义务。权利:参加会员大会～行使表决权、申诉权,在期货交易所内进行期货交易～使用期货交易所提供的交易设施～获得有关期货交易的信息和服务,按规定转让会员资格～联名提议召开临时会员大会等。义务:遵守国家有关法律、法规、规章和政策,遵守期货交易所的章程、业务规则及有关决定,按规定交纳各种费用,执行会员大会、理事会的决议,接受期货交易所业务监管等。 ,1,会员大会。由期货交易所的全体会员组成～作为交易所的最高权力机构～就交易所的重大事项作出决定。 ,2,理事会。是会员大会的常设机构～对会员大会负责～由交易所全体会员通过会员大会选举产生。 ,3,专业委员会。理事会下设若干专业委员会～一般由理事长提 42 议～经理事会同意设立。下设一下专业委员会:?会员资格审查委员会,?交易规则委员会,?交易行为管理委员会,?合约规范委员会,?新品种委员会,?业务委员会,?仲裁委员会。 一般来说交易所设有总经理、副总经理～及其相关的交易、交割、研究发展、市场开发、财务等部门。 公司制期货交易所通常由若干股东共同出资组建～以营利为目的～股份可以按照有关规定转让～盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。英国及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。 股东大会。股东大会由全体股东共同组成～是公司最高权力机构～就公司重大事项作出决议。 董事会。是公司之交易所常设机构～对股东大会负责。 经理。对董事会负责～由董事会聘任或者解聘。 监事会。由股东代表和适当比例的公司职工代表组成。 会员制的局限性主要表现在:交易所的非营利性降低了交易所的管理效率～不能适应日益激烈的竞争环境,无法通过向其他投资者融资扩大交易所资本规模和实力的渠道,会员制交易所得收益不能再会员间分配～是会员管理交易所的动力不足。 国内期货交易所采取不同的组织结构:上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所三家交易所采取会员制～2006年9月8日成立的中国金融期货交易所是公司制。 交易所兼有结算职能: 43 1(组织并监督结算和交割～保证合约履行。 2(监管会员的交易行为。 3(监管指定交割仓库。 2、期货结算机构 2.1性质与职能 结算机构作为结算保证金的收取、管理机构～承担风险控制责任～履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。 1(结算期货交易盈亏。期货交易的盈亏结算包括平仓盈亏和持仓盈亏结算。 2(担保交易履行。交易一旦成交～结算机构就承担起保证每笔交易按期履约的全部责任。交易双方并不发生直接关系～只和结算机构发生关系～结算机构成为所有合约卖方的买方～所有合约买方的卖方。 3(控制市场风险。保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度。 2.2组织方式 第一～作为某一交易所内部机构的结算机构。优点:结算部作为业务部门直接受控于交易所～便于交易所全面掌控市场参与者的资金情况～在风险控制中可以根据交易者的资金和头寸情况及时处理。但是它的风险承担能力有限。 第二～附属于某一交易所的相对独立的结算机构。这种形式可以保持交易和结算的相对独立性～有针对性地防止一些运作不规范的交 44 易所在利益驱动下的违规行为。由于两家机构各位独立法人～利益冲突在所难免～所以这种形式有时在协调双方关系时会出现问题。 第三～由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司～多家交易所共用这一结算公司。 目前～我国期货交易所采用的是第一种形式。 2.3结算体系 2.3.1国际结算体系 结算时保障期货交易正常运行的重要环节～期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制～只有结算机构的会员才能直接得到结算机构提供的服务。分为三个层次:第一层次是由结算机构对结算会员进行结算～结算会员是交易所的交易会员中资金雄厚、信誉良好的期货公司或金融机构,第二层次是结算会员与非结算会员之间的结算,第三个层次是非结算会员对客户的结算。 2.3.2国内结算体系 我国目前的结算机构均是作为交易所的内部结构来设立的～但在具体结算制度上有两种类型。一中是分级结算～另一种则不作结算会员和非结算会员的区分。 中国金融期货交易所采取分级结算制度～即期现货交易所会员由结算会员和非结算会员组成～交易所对结算会员进行结算～结算会员对投资者或非结算会员进行结算。按业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。交易结算会员只能为其受托客户办理结算、交割业务。全面结算会员既可以为其受托客户～也可以为与其签 45 订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。 与分级结算制度相对应～配套采取的是结算会员联保制度。结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的～用于应对结算会员违规风险的共同担保资金。当市场出现风险时～所有结算会员都有义务共同承担市场风险～确保市场能够正常运行。 其他三家期货交易所并没有采取分级结算制度～即交易所会员不做结算会员和非结算会员的区分。交易所的会员既是交易会员～也是结算会员。 3、期货中介机构 3.1性质与职能 第一～期货中介结构克服了期货交易中实行的会员交易制度的局限性～吸引了更多交易者参与期货交易～使期货市场的规模得以发展。 第二～经过期货经纪机构的中介作用～期货交易所可以集中精力管理有限的交易所会员～而把广大投资者管理的职能转交给期货中介机构～使得期货交易所和期货中介机构双方能以财权为基础划分事权～双方各负其责。 第三～代理客户入市交易。期货中介结构代理客户办理买卖期货的各项手续～向客户介绍和揭示期货合约的内容、交易规则和可能出现的风险等～及时向客户报告指令执行情况或交易结果及盈亏情况。 第四～对客户进行期货交易知识的培训～向客户提供市场信息、 46 市场分析～提供相关咨询服务～并在可能的情况下提出有利的交易机会。 第五～普及期货交易知识～传播期货交易信息～提供多种多样的期货交易服务。 ,三,期货市场的监管体制 1、期货公司市场准入的监管 对期货公司进行市场准入的监管是一种前臵型的监管(或称为事前监管)～是监管制度的首要一环～通过提高期货公司进入期货市场的门槛～淘汰不具专业资质的公司入市～净化期货行业～确保期货市场的稳定与安全。我国监管部门依据法律法规的规定～对进入期货市场的期货公司进行严格的核准。期货公司进入期货市场～首先要符合《期货交易管理条例》以及《期货公司管理办法》中有关“期货公司”市场准入的实质要件～依照法定程序～经过国务院期货监督管理机构批准后～在公司登记机关登记注册:期货公司申请的其他具体业务需经过国务院期货监督管理机构的核定～获得业务许可证。对期货公司 市场准入的一系列实体及程序性要件的规定～形成了我国期货公司市场准入的监管制度。 2、期货公司运营风险的监管 通过市场准入的监管使得“合规”的期货公司进入期货市场～降低风险产生的几率～但是这毕竟属于事前的静态监管～在期货公司的动态运营中仍然会产生新的风险。为较全面地分析期货公司日常运营中的的监管制度～下文将从期货公司经营范围的法律限制、财务风险 47 监管以及违规行为监管等三个方面进行探讨～其中期货公司的财务风险是监管的重点所在。 我国《民法通则》第四十二条规定:“企业法人应当在核准登记的经营范围内从事经营。”《企业法人登记管理条例》第十三条规定:“企业法人应当在核准登记注册的经营范围内从事经营活动”。《期货交易管理条例》第十七条规定:“期货公司业务实行许可制度～由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营境内期货经纪业务外～还可以申请经营境外期货经纪、期货投资咨询以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务。期货公司不得从事与期货业务无关的活动～法律、行政法规或者国务院期货监督管理机构另有规定的除外。期货公司不得从事或者变相从事期货自营业务。” 《期货公司管理办法》第十一条规定～按照本办法设立的期货公司～可以从事商品期货经纪业务,从事其他期货业务的～还应当取得相应的业务资格。此外～《办法》第十二条规定了期货公司申请金融期货经纪业务资格所应符合的条件。从这些规定中可知～在我国～期货公司只要一经成立～即可从事商品期货经纪业务,如果想要从事其他业务～应当取得相应的其他业务资格;然而～现行行政规章中只有对申请金融期货经纪业务条件有所要求～其他业务的申请办法仍未制定。 3、期货公司的退出监管 期货公司退出机制是指期货公司市场退出的一系列制度和程序 48 的总和～它主要包括:期货公司市场退出的程序设计、退出路径、投资者保护等制度。从各国《公司法》的实践来看～任何一个公司退出市场～无非有两种情况一是主动退出～例如公司营业期限届满或主动停止经营～或被合并、解散等,二是强制退出～例如公司破产清算或违反法律法规被政府责令关闭。上述两种情况均属市场经济的常态～它是市场经济健康发展的必要前提。 作为期货市场的核心主体～期货公司的优胜劣汰是期货市场高效运行的前提条件。然而～长期以来～我国的期货市场陷入一个怪圈～优胜劣汰、适者生存的基础法则不能发挥应有的作用～期货公司的主动退出机制难以顺利形成～同时期货公司的强制退出机制也存在许多障碍～这对期货公司乃至期货市场的可持续发展造成了严重的制约和束缚。 ,四,期货市场的法律体系 我国期货法律规范体系的主体是由国务院制定的行政法规和期货市场的主管机关中国证监会制定的部门规章。规范和调整期货市场各主体间权利义务关系的法律规范体系构成了我国期货市场的法律框架。从法律规范的效力层次来看～目前～由国家最高立法机关——全国人大及其常委会制定的～专门、系统地规范和调整期货市场各主体间权利义务的期货法还没有。《民法通则》、《公司法》、《合同法》、《刑法》等法律的相关内容从不同的角度对期货市场具有规范和调整作用。 我国期货法律规范体系的主体是由国务院制定的行政法规和期 49 货市场的主管机关中国证监会制定的部门规章。2007年3月16日国务院发布了新修订的《期货交易管理条例》～并于4月15日正式实施～这是对1999年的《期货交易管理暂行条例》全面修订后出台的、着眼于我国期货业规范发展的一个全新的期货“新规”～修订后的《期货交易管理条例》将规范的内容由商品期货扩展到金融期货和期权交易～扩大了期货公司的业务范围～进一步强化了风险控制和监督管理。 为贯彻执行《期货交易管理条例》～相关的配套办法也将随之调整～2007年4月12日证监会已经发布了《期货交易所管理办法》和《期货公司管理办法》～于4月15日正式实施～之后陆续正式发布《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理试行办法》、《期货公司风险监管指标管理试行办法》、《期货公司金融期货结算业务管理试行办法》等规章～从而基本上形成了覆盖期货市场各个主体、各个环节的规章体系～使期货市场法规体系基本健全。 此外～最高人民法院制定的司法解释对期货市场有间接的规范作用。2003年6月发布的《关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》(法释[2003]10号～简称期货司法解释)～作为目前规定最为系统的期货司法解释～对期货市场起着重要的规范作用。 1、完善市场监管体系 根据我国期货市场环境的变化和市场发展的需要～《管理条例》对期货业监管机构的措辞进行了调整～将期货业监管机构由中国证券监督管理委员会修改为国务院期货监督管理机构。在总则中规定:国务院期货监督管理机构对期货市场实行集中统一的监督管理。国务院 50 期货监督管理机构派出机构依照本条例的有关规定和国务院期货监督管理机构的授权～履行监督管理职责。这意味政府对期货业管理层次的提高～而中国证券监督管理委员会一将来只是作为被授权的国务院期货监督管理机构的派出单位之一对期货市场进行监管,如有必要～还会授权其他部门配合监管。 《管理条例》还进一步完善了证监会的监管职责和措施～以及期货交易违法行为的法律责任～为证监会今后对期货公司保证金安全存管、期货结算银行和交割库等市场主体的现场检查提供了依法监管的基础。如发生操纵期货市场、内幕交易等重大期货违法行为时～证监会可以依法进行调查。而鉴于以往期货公司挪用投资者保证金的案例时有发生～为了更好地保护投资者的合法权益～从制度上杜绝期货公司或期货交易所挪用投资者保证金～《管理条例》还将推行投资者保证金安全存管体系纳入期货交易规则中～并在多处明确期货公司对投资者保证金划转等有关规定～要求期货公司应“严格执行保证金制度”。 针对现阶段期货市场风险特征～《管理条例》进一步要求期货市场加强基础制度建设～不断完善风险控制制度:设立期货投资者保障基金～建立投资者利益补偿机制。建立期货保证金安全存管监控制度～设立期货保证金安全存管监控机构～对保证金安全实施每日稽核、严密监控～及时发现挪用保证金的行为。实施以净资本为核心的期货公司财务监管指标体系。由证监会对期货公司的净资本与净资产的比例～净资本与各类业务规模的比例～流动资产与流动负债的比例等风险监管 51 指标做出规定～全面反映和评估期货公司的财务和经营风险状况～及时监测和预警财务风险隐患。 完善的监管体制和制度是期货市场平稳运行、功能正常发挥和稳步发展的基本保障。《管理条例》在总结清理整顿以来期货市场监管体制成功实践经验的基础上～明确国务院期货监督管理机构对商品期货和金融期货市场实行集中统一的监督管理。同时～迸一步强化期货市场的监管协作～要求证监会与有关部门建立监督管理的信息共享和协调配合机制。在品种上市方面～证监会批准上市新的交易品种前～要征求国务院有关部门的意见。境外期货交易监管方面～将由国务院期货监督管理机构会同商务部、国资委、银监会、外汇管理局等部门制定管理办法～境外期货项下购汇、结汇及外汇收支应当符合国家外汇管理有关规定。在对相关违法行为的查处方面～规定违法行为的处罚涉及其他有关部门法定职权的～证监会应当会同其他有关部门处理～属于其他有关部门法定职权的～证监会应当移交其他有关部门处理。进一步明确和细化了国务院期货监督管理机构在期货监管中的职权～规定在依法履行职责时～有权对监管对象进行现场检查、调查取证、要求说明有关事项,有权查阅、复制、封存交易和财务资料,有权查询与被调查事件有关的单位的保证金账户和银行账户,在调查操纵期货交易价格、内幕交易等重大期货违法行为时～有权限制被调查事件当事人的期货交易。国务院期货监督管理机构进一步加强和完善了对期货公司的监管措施。按照《管理条例》的规定～对于期货公司及其分支机构不符合持续性经营规则或者出现经营风险的～证监会可 52 以对期货公司及其董事、监事和高级管理人员采取谈话、提示、记入信用记录等监管措施或者责令期货公司限期整改。期货公司逾期未改正～其行为严重危及期货公司的稳健运行、损害客户合法权益～或者涉嫌严重违法违规正在被调查的～可以区别情形～对其采取限制或者暂停部分期货业务,停止批准新增业务或者分支机构,限制分配红利～限制向董事、监事、高级管理人员支付报酬、提供福利,限制转让财产或者在财产上设定其他权利,责令更换董事、监事、高级管理人员或者有关业务部门及其分支机构的负责人员～或者限制其权利,限制期货公司自有资金或者风险准备金的调拨和使用,责令控股股东转让股权或者限制有关股东行使股东权利等措施。对经过整改仍未达到持续性经营规则要求～严重影响正常经营的期货公司～可以撤销其部分或者全部期货业务许可、关闭其分支机构。期货公司违法经营或者出现重大风险～严重危害期货市场秩序、损害客户利益的～国务院期货监督管理机构可以对该期货公司采取责令停业整顿、指定其他机构托管或者接管等监管措施。经批准可以对该期货公司直接负责的董事、监事、高级管理人员和其他直接责任人员采取通知出境管理机关依法阻止其出境～申请司法机关禁止其转移、转让或者以其他方式处分财产～或者在财产上设定其他权利等措施。此外～国务院期货监督管理机构还增加了对于期货保证金存管银行、交易所非期货公司结算会员、期货公司实际控制人、期货公司交易和结算软件的供应商等市场参与者的具体监管要求。 2、明确期货公司的性质 53 《管理条例》将以往的“期货经纪公司”改称为“期货公司”～这意味着公司的业务范围将得到全面拓展～那些有利于投资者财富保值、增值的业务将可以陆续开展。由于以往法规的限制～期货经纪公司的地位被界定于一般服务行业～并受到严格限制～既不能通过金融机构进行融资～又不能从事与期货相关的委托理财或者投资咨询等业务～其收入来源仅限于客户的交易手续费～处于惨淡经营境地～各经纪公司之间为争夺客户资源～往往不择手段的竞相压价～最终既损害了客户的利益～也使得自身在这种恶性竞争中难以为继。考虑到金融期货推出后～证券公司、基金管理公司、商业银行等金融机构将成为重要的市场参与者～期货公司被定位为金融企业～因此～《管理条例》删除了原《暂行条例》中金融机构不得从事期货交易、不得为期货交易融资和提供担保的禁止性规定。《管理条例》认定期货公司是依照《公司法》和条例规定设立的经营期货业务的金融机构。将期货行业定义为金融行业～与证券行业地位相当。 3、明确期货业协会的性质 《管理条例》明确界定期货业协会在期货市场中的地位并细化了其职责～使其成为对相关期货市场主体的权利、义务进行自我约束、自律管理的有机组成部分。期货业协会是联系政府与市场的桥梁和纽带～是政府监管的辅助和延伸～而且在有些方面可以填补政府监管空白～发挥不可替代的作用。中国期货市场法制基础薄弱～协会会员的遵纪守法和职业道德规范教育任务繁重～期货业协会应大有作为。由于中国历史环境所致～与西方国家相比～中国传统上就是政府力量强 54 大～行业自律基础较差～而现代期货市场的本质又决定了期货业应以自律管理为主～所以《管理条例》体现了政府部门有意识的扶持期货业协会发展～加大行业自我监督、自律管理的意图。 4、改善期货公司风险控制制度 过去～期货交易所对会员以及期货公司对客户的保证金通知义务的履行要求非常严格～必须通过打电话或者通过书面签字获得客户的回复确认以后才强行平仓。这种通知义务存在道德风险～如果期货公司不按照规定履行此义务～如客户不在规定时间内给与回复确认～导致期货公司未能在规定的时间内强行平掉客户头寸～交易所则会对期货公司实行强平～其中造成的损失由期货公司承担。这种强平事件经常会引起法律纠纷～而大部分纠纷最终都会以期货公司败诉告终。在《管理条例》中～关于期货公司对客户进行强行平仓～交易所对会员强行平仓有了明确的规定。特意添加了“客户应当及时查询并妥善处理自己的交易持仓”。并在“客户保证金不足时～应当及时追加保证金或者自行平仓”～“强行平仓的有关费用和发生的损失由客户承担"。这些对客户和会员义务的规定将更有助期货公司和期货交易所的风险控制。 期货公司将来的义务为:将交易所结果通知发至期货保证金安全存管监控中心的网站～然后通知客户去查看。如果客户在规定的时间内没有回复也没有做出相应的“自行平仓”和“追加保证金”的举动～那么期货公司将有权对其合约进行强平。 5、重新定义交割方式 55 《管理条例》在附则中对交割进行了新的定义:“交割～是指合约到期时～按照期货交易所的规则和程序～交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移～或者按照规定结算价格进行现金差价结算～了结到期未平仓合约的过程”。这一定义拓宽了只适用于商品期货的交易和交割方式～加入了金融期货特有的规则～在交割中不再只局限于“交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移”～增加了“现金交割”的内容～可以按照结算价格进行现金差价结算。而且并未规定这一方式的应用仅限于金融期货。国际上最早采取现金交割的是芝加哥商业交易所(CME)～该所1972在其冻鸡期货合约中首次引入了现金交割～目前CME在其生猪、活牛期货中～都采用了这种交割方式。鉴于我国是农产品生产和消费大国～近几年来新的农产品期货品种加快了上市步伐～传统的实物交割方式将使某些具有特殊物理性质的商品难以成为期货交易品种～因此采用现金交割将极大地推动中国商品期货市场的品种创新～有利于在更大范围内发挥期货市场的功能。此外～规定的革新不仅能防止现货优势一方垄断和操纵市场～还有利于推出更多的金融期货品种～例如指数期货。 6、禁止变相期货交易活动 鉴于目前国内仍存在许多未经审批允许的远期现货市场～这些市场的交易手段和交易规则与期货市场非常相似～有些远期现货市场甚至演变为“变相期货交易”。这些市场的存在相当程度上扰乱了地区甚至全国经济秩序～严重影响了合法的期货市场运营～损害了投资者的合法权益～需要严加制止。《管理条例》因而禁止非经过国务院期 56 货监督管理机构批准的各种变相期货交易。这是鉴于期货交易的高风险性～在推进市场稳步发展的同时必须加强对市场的统一监管～从而保护投资者合法权益。为便于识别变相期货交易和有利于监管部门的实际操作～附则中对“变相期货”进行了明确定义:“任何机构或只市场～未经国务院期货监督管理机构批准～采用集中交易方式进行标准化合约交易～同时采用以下交易机制或只具备以下交易机制特征之一的～为变相期货交易:(一)为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的,(二)实行当日无负债结算制度和保证金制度～同时保证金收取比例低于合约(或者合同)标的额20,的。”这一定义提高了司法实践当中的可操作性。 ,五,期货市场的自律管理 1、自律协会 中国期货业协会于2000年12月29日在北京成立64。是全国期货行业自律性组织～为非营利性的社会团体法人。协会主要接受中国证监会的业务指导和管理～经费来源由会员入会费、年会费、特别会员费、社会捐赠、在核准的业务范围内开展活动或服务的收入等构成。协会的基本职能是:自律、服务和传导。宗旨是:在国家对期货业实行集中统一监督管理的前提下～进行期货业自律管理,发挥政府与期货行业间的桥梁和纽带作用～为会员服务～维护会员的合法权益,坚持期货市场的公开、公平、公正～维护期货业的正当竞争秩序～保护投资者利益～推动期货市场的健康稳定发展。 会员大会是协会的最高权力机构～每四年举行一次。理事会是会 57 员大会闭会期间的常设权力机构～对会员大会负责～理事会每年至少召开一次会议。理事会由来自期货公司的会员理事、来自期货交易所的特别会员理事和证监会委派的非会员理事组成。理事任期四年～可连选连任。理事会根据工作需要下设了5个专业委员会～专业委员会为理事会议事机构～对理事会负责。协会设会长办公会～由会长、专职副会长、秘书长、副秘书长以及会长指定的其他人员组成～在理事会闭会期间行使理事会授权的职责。目前协会常设办事机构是办公室、会员部、培训部、研究部、合规调查部、资格考试与认证部、信息技术部等7个部门。 2、协会自律监管内容 协会的主要职能是:根据期货法律法规和规章～制定期货业行为准则、业务规范及其他自律性规则～参与拟订与期货相关的行业和技术标准,为会员服务～依法维护会员的合法权益～积极向中国证监会及国家有关部门反映会员在经营活动中的问题、建议和要求,开展行业资信评级和信用体系建设,监督、检查会员的执业行为～受理对会员的举报、投诉并进行调查处理～对违反本章程及自律规则的会员给予纪律处分～向中国证监会反映和报告会员执业状况～为期货监管工作提供自律组织意见和建议,对会员之间、会员与客户之间、从业人员与客户之间发生的期货业务纠纷进行调解,收集、整理期货信息～编辑出版期货业务书籍报刊;开展会员间的业务交流～组织开展期货研究～推动业务创新～为会员创造更大市场空间和发展机会,组织期货从业人员资格考试～负责期货从业人员资格注册及自律管理工作, 58 对期货从业人员进行持续教育和业务培训～提高从业人员的业务技能和执业水平,负责行业信息安全保障工作的自律性组织协调～提高行业信息安全保障和信息技术水平,广泛开展期货市场宣传和投资者教育～为行业发展创造良好的环境。 3、期货交易所的自律 章程和交易规则是期货交易所自律管理的主要依据。四家期货交易所的规则体系类似～都是在《章程》和《交易规则》下～由《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《违规处理管理办法》、《套期保值管理办法》等管理办法～《交易细则》、《结算细则》、《交割细则》等一系列细则～若干《业务通知》构成。交易所履行期货市场一线监督管理者的职责～监管会员及其客户、指定交割仓库、期货保证金存管银行及期货市场其他参与者的期货业务～及时发现和处理。 期货违法、违规行为～防范和化解期货市场风险。借鉴国外经验～我国的交易所都建立了保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、持仓限额和大户持仓报告制度、风险准备金制度等风险 管理制度 档案管理制度下载食品安全管理制度下载三类维修管理制度下载财务管理制度免费下载安全设施管理制度下载 。中金所还建立了结算担保金制度。与期货公司自律管理最密切的交易所部门是交易部、交割部、结算部和监查部(监察部)。 打击市场操纵、防范和化解风险以及促进期货市场功能发挥是市场一线监管的重点。裁处的权力是自律管理职能有效发挥的必要保障。我国的各期货交易所在查处违法违规行为时各有重点。上期所侧重对客户对敲交易的监控和处罚～大商所关注期货公司的合规状况～郑商所加强对交割仓库的管理。由于期货交易所具有警告、罚款、甚 59 至暂停开仓、取消资格等惩戒手段～对所有会员特别是期货公司能起到威慑、警示作用。 ,六,期货投资的基本面分析及其应用 1、供需理论的经济学原理 期货基本面分析法是利用市场供求关系的变化来预测价格变动的趋势的一种分析方法。期货基本面分析的基础就是供需理论。经济学理论中对供求关系与价格的联系已做出了系统性的归纳～其基本原理成为期货基本面分析的基础理论～下面将分别阐述经济学理论中的需求与供给理论。 1.1需求理论 需求是指消费者,家庭,在某一特定时期内～在一定价格水平下对某种商品愿意而且能够购买的数量～是购买欲望与购买能力的统一。 影响商品需求量的主要因素包括以下几点: , 商品价格:一般情况下～商品价格越低～需求量越大,价格越 高～需求量越小。 , 消费者收入:指人均国民收入。一般收于越高～需求量越大。 , 消费者偏好～如果消费者对某种商品的偏好程度增强～需求量 就大～偏好程度减弱～需求量就小。 , 相关商品价格～对某种商品而言～即使自己的价格不变～但是 由于其他相关商品的价格发生变化～也会使它的需求量发生辩 60 护啊～相关商品氛围替代品和互补品～一般替代品价格与商品 需求量呈正相关关系～而互补品与商品量则呈反向变化。 , 其他影响因素:如消费者预期等等。 1.2 供给理论 供给和需求是对称的概念～微观经济学将供给定义为卖者或生产者在某一特定时间内在每一价格下对一种商品愿意而且能够提供出售的数量。供给具备两个条件:一是有出售的愿望,二是有供应的能力。 除了随机因素之外～影响供给的主要因素包括以下几点: •商品价格～一般情况下～商品价格上涨～生产者会增加供给量～ 价格下降时～生产者会减少供给量。 •生产的技术水平～一般来说～生产的技术水平底～供应量少, 生产技术水平高～供应量增多。 •生产成本～成本下降会增加利润～从而增加供给,反之～成本 提高会减少利润～从而减少供给。 •其他商品价格～如果生产者的商品价格没有变动而其他商品价 格上涨～或者生产者的商品价格虽有上涨但赶不上其它商品价 格的上涨～那么～生产者就会转产其他产品。这样～价格没有 变动或者价格上涨较少的商品供给量就会减少～其它商品供给 量就会增加。 •影响商品供给量的其他因素还有:厂商的目标、相关产品的价 61 格、厂商对未来行情的预期等等。 ,七,技术分析的基本原理 1、基本原理或理论基础 技术分析手段基于三个前提: 1(市场行为包含一切信息,Market action discounts everything,。 2(价格呈趋势运动,Pices move in trends,。 3(历史会重演,History repeats itself,。 1.1市场行为包含一切信息 “市场行为包含一切信息”这句话形成了技术分析的基石。除非完全理解和接受这个第一前提的重要性～否则其他前提的意义不大。技术分析人士相信～能够影响价格的任何因素——基本的、政治的、心理的或任何其他方面的——实际上都已反映在了市场的价格中。所以～由此推论～对价格行为的研究就是要做到全部。虽然这个断言可能显得专横～但是如果一个人花时间推敲其真正含义～就难以反对了。 所有技术分析人士真正主张的是～价格行为应当反映供求关系的变化。如果需求大于供给～价格应上涨。如果供给大于需求～价格应下跌。这种行为是所有经济预测和基本预测的基础。所以～技术分析人士把这句话倒过来得出结论～如果价格上涨～那么无论出于什么具体原因～需求必定超过了供给～而且基本面必定看涨。如果价格看跌～那么基本面必定走熊。在讨论技术分析的上下文中出现这句关于基本 62 面的解释似乎很奇怪～但其实不然。毕竟～技术分析人士是在间接地研究基本面。大多数技术分析人士很可能会赞同～正是供求关系的内在力量——一个市场的经济基本面～导致了牛市和熊市。走势图本身不能导致市场的向上或向下运动。它们只是反映了市场中的看涨心态或看跌心态。 通常～走势图分析人士并不关心价格为什么涨跌的原因。更常见的是～在价格趋势的初期或在关键的转折点～似乎没有人确切知道为什么市场正以某种方式表现。虽然技术分析有时好像过于简单～但是在这个第一前提背后的逻辑——市场行为包含一切信息——越是引人注目～你获得的市场经验就越多。由此可得出结论～如果影响市场价格的所有因素最终反映在了市场价格之中～那么研究市场价格就足够了。通过研究价格走势图及大量辅助的技术指标～走势图分析人士实际上就是让市场告诉他或她市场最可能往何处走。走势图分析人士没有必要设法以机智取胜市场。今后讨论的所有技术分析工具只不过是用来辅助走势图分析人士研究市场的行为。走势图分析人士知道市场涨跌有因。他或她只是不相信～了解这些原因是预测过程所必需的。 1.2价格呈趋势运动 趋势的概念对技术分析来说绝对必要。这里再次声明～除非一个人接受市场确有趋势这个前提～否则读下去就毫无意义。将一个市场的价格行为绘制成走势图的全部目的就是要在趋势发展的初期确定它们～从而达到顺势交易的目的。事实上～技术分析中使用的大部分技法本质上就是趋势跟随型的～这意味着它们的意图是确定并跟随现 63 存的趋势。 价格呈趋势运动的前提有一个必然结果——运行中的趋势更可能会持续而不是反转。当然～这个结果是对牛顿第一运动定律的改编。这个结果的另一个说法是～运动中的趋势会在同方向上持续直至反转。这又是一句看起来在兜圈子的技术分析申明。但是整个趋势跟随方法都是基于顺应现存的趋势直至它出现反转的征兆。 1.3历史会重演 技术分析的大部分内容～以及对市场行为的研究～都需要研究人类的心理。例如～在过去一百年中已经被确定并分类的各种走势图形态～反映了出现在价格走势图中的某种图案。这些图案揭示了市场的看涨或看跌心态。既然这些形态过去很管用～那么就假定它们将来会同样有效。它们以研究人类的心理为基础～而人类的心理往往不变。最后一个前提——历史会重演——的另一个说法是～了解未来的关键在于对过去的研究～或者说未来仅仅是对过去的重复。 2、道 氏 理 论 2.1平均指数包含一切 股票交易所的交易总量及交易倾向体现了所有华尔街对过去、现在和将来知识的总和～这些知识应用到了对未来的贴现中。不需要像某些统计学家做的那样～在平均指数中加入对商品价格指数、银行清算、交易的波动、国内贸易和国外贸易量或者其他东西的精心汇集。华尔街考虑到了所有这些东西。 市场反映了每一个可以知道的影响供求关系的因素是技术分析理 64 论的基本前提之一。就像这个理论适用于单个股票市场一样～它也适用于市场平均指数～甚至为“不可抗力”留下了余地。尽管各个市场不可能预见地震或其他各种不同的自然灾难～但是它们很快就能包含这种事件～并几乎立即将它们的影响消化在价格行为中。 2.2市场有三种趋势 在讨论趋势如何运转之前～我们必须弄清道考虑的趋势是什么。道曾把上升趋势定义为每一轮后继的上升行情均收在以前上升行情的最高点之上～以及每一轮后继的回稳的最低点均收在以前上升行情的最低点之上。换言之～上升趋势有一种上升的波峰和波谷的形态。相对的情形就是下降趋势～因为波峰和波谷依次下移。道的定义已经经受住了时间的考验～而且仍然是趋势分析的基石。 道相信～作用力与反作用力也能应用在市场中～就像它们能够应用于物理中一样。他曾写到:“交易记录表明～在许多情况下～当一只股票到达顶部时～它会有一次适度的下跌～然后再次上升接近最高点。如果在这种运动之后～股价再度后退～它就有可能下跌一些距离。” 道认为一个趋势有三种组成部分:主要趋势、次要趋势和小趋势～他把这些比做大海中的潮流、波浪和波纹。主要趋势代表潮流～次要趋势或称中期趋势是组成潮流的海浪～而短期趋势就像海浪上泛着的波纹。 一个观察者能够通过注意后续的波浪是否到达海滩上的最高点来确定潮流的走向。如果每一个后续的波浪比前一个波浪向陆地推进得更深～那么潮流正在上涨。当每一个后续的波浪的最高点不断跌落～ 65 那么潮流已经转向～正在退却。不像实际的海潮只持续几个小时～道想象市场的潮流持续一年以上～甚至好几年。 次要趋势或称中期趋势代表主要趋势中的调整～而且通常持续三个星期到三个月。这些中级调整通常回撤至前面趋势运动的三分之一至三分之二之处～最常见的大约是前面运动的一半或称50,处。 主要趋势可分为三个阶段 道将他的注意力放在主要趋势或称大趋势上～他认为这些趋势通常以三个独特的阶段发生:收集阶段、公众参与阶段以及派发阶段。收集阶段代表最机敏的投资者有见识地买人。如果前一个趋势下跌～那么此时这些机敏的投资者认识到市场已经消化吸收了所有的所谓“利空”消息。公众参与阶段出现在价格开始快速上扬而且公司的各种消息渐好的时候～此时大多数技术型趋势跟随者开始参与。当报纸开始越来越多地刊登看涨的故事时,当经济消息好得不能再好的时候,当投机性成交量和公众的参与增加时～派发阶段就出现了。在这个最后阶段～同样在熊市底部,其他人都不想买的时候,附近开始“收集”的有见识的投资者在其他人开始抛售之前开始“派发”。 艾略特波浪理论,Elliott wave theory,学者将会把一个大牛市看成三个不同的阶段。R〃N〃艾略特曾把雷亚在《道氏理论》一书中的工作更加细化～辨认出一轮大牛市有三次向上的大运动。在第十三章“艾略特波浪理论”中～我们将说明道的牛市三阶段与五浪艾略特序列极为近似。 2.3各种平均指数必须相互印证 66 说到工业股平均指数与铁路股平均指数～道认为除非两个平均指数都给出相同的信号并因此相互印证～否则重要的牛市信号或熊市信号就不会出现。他认为两种平均指数都必须涨过前一个次高点～以确认一轮牛市的开始或持续。他相信这些信号不必同时出现～但认为两个信号之间的时间越短～印证越有力。如果两个平均指数相互背离～道就认为在前的趋势依然得到了维持。、 2.4成交量必须印证趋势 在印证价格信号时～道把成交量作为一种次要但却重要的因素。简而言之～在大趋势的方向上成交量应当膨胀或增加。在大上升趋势中～成交量随市场上涨而增加～随市场下跌而减少。在下降趋势中～成交量应当随市场下跌而增加～随市场上涨而萎缩。道把成交量作为次要指标。他把实际的买卖信号完全基于收盘价。在第七章“成交量和持仓量”中～我们将涉及成交量问题～并扩展道的理念。今天成熟的成交量指标可以帮助确定成交量是在增加还是在减少。然后～机智的交易者将这个信息与价格行为比较～看看两者是否相互印证。 3、主要的形态 3.1反转形态和持续形态 有两种主要类型的价格形态——反转形态和持续形态。正如这些名称暗示的那样～反转形态表明趋势中的重要转折正在发生。另一方面～持续形态显示市场仅是暂作停留～可能是要对短期的超买或超卖做出调整～此后现存趋势将恢复。窍门在于～在形态发育的过程中尽早区分出这两种类型。 67 头肩形反转形态 三重顶和三重底 双顶和双底 3.2 持续形态 角 形 三 对称三角形 上升三角形 下降三角形 旗形和尖旗形 旗形和尖旗形的结构 楔 形 结 构 矩 形 结 构 印证与背离 印证原理在整个市场分析主题中是常见题目～而且与其对立面背离连在一起使用。我们将在此介绍这两种概念～并解释它们的意义～但在本书中我们将反复讨论它们～因为它们的影响是如此重要。我们正在走势图形态的情况下讨论印证原则～而它实际上应用于技术分析的每一方面。印证是指比较所有技术信号和指标～以保证大部分指标指向同一方向～而且相互印证。 背离与印证相反～指的是不同技术指标不能相互印证的情形。尽管背离在此以负面的意义使用～但在市场分析中它是颇有价值的概 68 念～而且是趋势即将反转的最佳预警。我们将在第十章“振荡量与相反观点”更多地讨论背离原理。 4、成交量和持仓量 4.3 成交量印证价格形态 我们在第五和第六章处理价格形态时～曾数次将成交量作为一项重要的印证指标。如果市场在头的形成过程中运动至新高时的成交量较小～而在随后下跌至颈线时的成交量较大～就出现了头肩顶的第一个信号。在双顶和三重顶中～每个相继波峰的成交量较小～而向下活动时的成交量较大。持续形态～像三角形～伴随的成交量应逐渐萎缩。一般来说～如果突破给出的信号不假～那么所有价格形态的完结,突破点,应伴随着活跃的交易活动 在下降趋势中～成交量应在向下的运动中放大～而反弹时减少。只要这种形态持续下去～卖压就大于买压～因而下降趋势应会持续下去。只有在这种形态开始变化时～走势图分析人士才开始寻找底部的信号。 量在价先 通过一起监控价格和成交量～我们实际上在用两种不同的工具衡量同一对象——压力。仅仅根据市场趋向上升这一事实～我们就可以看到买压大于卖压。因此不妨推论～较大的成交量应发生在与当前趋势一致的方向上。技术分析人士相信量在价先～这意味着上升趋势中的上升压力减少～或者下降趋势中的下降压力减小～实际上都在成交 69 量数字中反映了出来～然后才在价格趋势的反转中得到证实。 4(4期货市场中的其他成交量局限性 我们已经提到公布期货的成交量有一天滞后的问题。用总成交量数字～而不是每一个合约的实际成交量～来研究单个合约相对说来有些棘手。使用总成交量也有充分的理由。但是～如果在同一天的同一期货市场中出现某些合约高收而某些合约低收的情况～又该如何处理呢,还有停板日造成的其他问题。市场被封在涨停板的日子通常导致微小的成交量。这是强势信号～因为买方的数量远远超出了卖方的～以至于市场到达了最大的交易极限并停止了交易。根据传统的研判规则～上扬时的成交量小是看跌的。停板日出现的小成交量打破了这条规则～因此可能歪曲OBV数字。 然而～尽管有这些局限性～成交量分析在期货市场中仍然有用～而且技术派交易者如果注意观察成交量的迹象就能得到全面的参考。 4.5期货持仓量的研判 研判持仓量变化的规则与研判成交量的类似～但需要补充说明。 让我们把这四点归纳一下: 1(持仓量在上升趋势中增加是看涨的。 2(持仓量在上升趋势中减少是看跌的。 3(持仓量在下降趋势中增加是看跌的。 4(持仓量在下降趋势中减少是看涨的。 4.7成交量规则和持仓量规则的总结 让我们归纳一下价格、成交量和持仓量的一些更为重要的因素。 70 1(成交量用于所有的市场,而持仓量主要用于期货市场。 2(只有总成交量和总持仓量才用于期货市场。 3(增加的成交量,和持仓量,表明当前的价格趋势很可能会持续。 4(减少的成交量,和持仓量,说明价格趋势或许在变化。 5(量在价先。从价格前的成交量常常可探知买压或卖压的变化。 6(能量潮,OBV,或其某些变体～可以用来更准确地测量成交量 压力的方向。 7(在上升趋势中～持仓量突然止增或下降常常是趋势改变的警报。,这一条仅用于期货市场。, 8(市场顶部的超高持仓量非常危险～而且可以增加向下的压力。,这一条仅用于期货市场。, 9(巩固期间的持仓量增加强化了随后的市场突破。,这一条仅用于期货市场。, 10(成交量,和持仓量,的增加有助于印证价格形态的完结～也有助于印证发出新趋势开始信号的其他重要走势图进展。 关注商业避险商 分析COT报告的指导原则是相信大商业避险者通常是正确的～而交易者通常是错误的。情况既然如此～那么想法就是将你自己臵于与避险者相同的位臵上～以及与后两类交易者相反的位臵上。例如～市场底部的看涨信号会出现在商业避险者大举做多～而大型交易者和小交易者大举做空的时候。在一个上升市场中～可能是顶部的警告信号会出现在商业避险者大举做空的同时大型交易者和小交易者大举做 71 多的时候。 交易者净持仓 有可能用走势图反映三种市场群体的趋势～并用这些趋势确定他们的持仓极限。这样做的途径之一是研究在《期货走势图》上发表的交易者净仓位。这种走势图绘制服务在每一个期货市场追溯前四年的周价格走势图上画出三条线～表明所有三个群体的交易者净仓位。通过提供四年的数据～历史的比较简便易行。这种走势图服务的出版人尼克〃梵〃尼斯寻找商业避险者处于一极～而其他两类交易者处于另一极的情况～以发现买卖机会,如图7(13和7(14所示,。即使你没有使用COT报告作为你的交易决策的主要参数～那么关注三个群体在干什么也不是个坏主意。 期权中的持仓量 我们对持仓量的讨论已经集中在了期货市场上。持仓量在期权交易中也扮演着重要角色。期货市场、股票平均指数、工业指数以及个股的看涨期权和看跌期权每天的持仓量都要公布。虽然期权中的持仓量与期货中的持仓量的研判途径并不完全相同～但它实质上告诉了我们同一件事——市场兴趣在何处以及流动性。某些期权交易者将看涨持仓量,牛市,与看跌持仓量,熊市,相比较～以衡量市场的情绪。其他人使用期权成交量。 看跌,看涨比率 期权市场的成交量数字的使用方法本质上与期货市场和股票市场的一样——即它们告诉我们给定市场的买压或卖压的程度。期权中的 72 成交量数值分为看涨期权成交量,看涨,和看跌期权成交量,看跌,。通过监控看涨期权成交量与看跌期权成交量的比率～我们就能够确定市场的看涨或看跌程度。期权交易中的成交量数据的主要用法之一就是看跌,看涨成交量比率的结构。如果期权交易者看涨～那么看涨成交量就会超出了看跌成交量～因此看跌,看涨比率下降。看跌态度是通过高看跌成交量以及高看跌,看涨比率反映出来的。看跌,看涨比率通常被视为一种相反指标。过高的比率发出超卖市场的信号。过低的比率是超买市场的不利警报。 期权的情绪与技术指标结合 期权交易者用持仓量和看跌,看涨成交量比率来决定看跌或看涨情绪的极限。这些情绪指标在结合诸如支撑、阻力这样的技术指标以及市场基本趋势时发挥最佳。既然在期权交易中市场时机是至关重要的～因此大多数期权交易者倾向于技术分析。 ,八,套期保值原理及其应用 1、套期保值的目的 期货市场基本的经济功能之一就是为现货企业提供价格风险管理的机制。为了避免价格风险～最常用的手段便是套期保值。期货交易的主要目的是将生产者和用户的价格风险转移给投机者。当现货企业利用期货市场来抵消现货市场中价格的反向运动时～这个过程就叫套期保值。 在从生产、加工、贮存到销售的全过程中～商品价格总是处于不 73 断波动之中～而且变动趋势难以预测～因此～在商品生产和流通过程的每一个环节上都可能出现因价格波动而带来的风险。不论对处于哪一环节的经济活动的参与者来说～套期保值都是一种能够有效地保护其自身经济利益的方法。 套期保值的基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当～但交易方向相反的商品期货合约～以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约～对冲平仓～结清期货交易带来的盈利或亏损～以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益～使交易者的经济收益稳定在一定的水平。 套期保值之所以能够避免价格风险～其基本原理在于: 1.期货交易过程中期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致～但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时～其期货价格也趋于上涨～反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场～但对于特定的商品来说～其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样～引起现货市场价格涨跌的因素～也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能～使价格稳定在一个目标水平上。 2.现货价格与期货价格不仅变动的趋势相同～而且～到合约期满时～两者将大致相等或合二为一。这是因为～期货价格包含有储藏该商品直至交割日为止的一切费用～这样～远期期货价格要比近期期货价格高。当期货合约接近于交割日时～储存费用会逐渐减少乃 74 至完全消失～这时～两个价格的决定因素实际上已经几乎相同了～交割月份的期货价格与现货价格趋于一致。这就是期货市场与现货市场的市场走势趋同性原理。 当然～期货市场并不等同于现货市场～它还会受一些其他因素的影响。因而～期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致～加之期货市场上有规定的交易单位～两个市场操作的数量往往不尽相等～这些就意味着套期保值者在冲销盈亏时～有可能获得额外的利润～也可能产生小额亏损。因此～我们在从事套期保值交易时～也要关注可能会影响套期保值效果的因素～如基差、质量标准差异、交易数量差异等～使套期保值交易能达到满意的效果～能为企业的生产经营提供有效的服务。 2、套期保值的类型 按照在期货市场上所持的头寸～套期保值又分为卖出套期保值和买入套期保值。卖出套期保值(卖期保值)是套期保值者首先卖出期货合约～持有空头头寸～以保护他在现货市场中的多头头寸～旨在避免价格下跌的风险～通常为农场主、矿业主等生产者和仓储业主等经营者所采用。买入套期保值(买期保值)是套期保值者首先买进期货合约～持有多头头寸～以保障他在现货市场的空头头寸～旨在避免价格上涨的风险～通常为加工商、制造业者和经营者所采用。 3、基差与套期保值 套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险～但不能使风 75 险完全消失～主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值～避免价格风险～就必须掌握基差及其基本原理。 3.1基差的含义 基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品近期合约的期货价格之差～即:基差=现货价格—期货价格。例如～2003年5月30日大连的大豆现货价格2700 元,吨～当日～2003年7月黄大豆1号期货合约价格是2620元,吨～则基差是80元,吨。 对于买入套期保值者来讲～愿意看到的是基差缩小。 对于卖出套期保值者来讲～愿意看到的是基差扩大。 4、套期保值的基本方法 4.1卖出套期保值 卖出套期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货数量相当的合约所进行的交易方式。通常是在农场主为防止收割时～农作物价格下跌,矿业主为防止矿产开采以后价格下跌,经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌而采取的保值方式。 例如～春耕时～某粮食企业与农民签订了当年收割时收购玉米10000吨的合同～7 月份～该企业担心到收割时玉米价格会下跌～于是决定将售价锁定在1080元,吨～因此在期货市场上以1080元,吨的价格卖出1000手合约进行套期保值。到收割时～玉米价格果然下跌到950元,吨～该企业以此价格将现货玉米出售给饲料厂。同时期 76 货价格也发生下跌～跌至950元,吨～该企业就以此价格买回1000手期货合约对冲平仓～该企业在期货市场赚取的130 元,吨正好用来抵补现货市场上少收取的部分。这样～他们通过套期保值回避了不利价格变动的风险。 4.2买入套期保值 买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货～以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法～可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。 例如～3月26日～豆粕的现货价格为每吨1980元。某饲料企业为了避免将来现货价格可能上升～从而提高原材料的成本～决定在大连商品交易所进行豆粕套期保值交易。而此时豆粕8月份期货合约的价格为每吨1920元～基差为60元,吨～该企业于是在期货市场上买入10手8月份豆粕合约。6月2日～他在现货市场上以每吨2110元的价格买入豆粕100吨～同时在期货市场上以每吨2040元卖出10手8月份豆粕合约对冲多头头寸。从基差的角度看～基差从3月26日的60元,吨扩大到6月2日的70元,吨。交易情况如下: 3月26日～现货市场:豆粕现货价格1980元/吨,期货市场:买入10手8月份豆粕合约～价格1920元/吨。基差60元/吨。6月2日～现货市场:买入100吨豆粕价格2110元/吨,期货市场:卖出10手8月份豆粕合约:价格2040元/吨。基差70元/吨。套利结果: 77 现货市场亏损130元/吨～期货市场盈利120元/吨～共计亏损10元/吨。 净损失:100×130-100×1200=1000元。 注:1手=10吨 在该例中～现货价格和期货价格均上升～在期货市场的盈利在很大程度上抵消了现货价格上涨带来的亏损。饲料企业获得了较好的套期保值结果～有效地防止因原料价格上涨带来的风险。但是～由于现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度～基差扩大～从而使得饲料企业在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利～盈亏相抵后仍亏损1000元。这是基差的不利变动引起的～是正常的。 同样～如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降～加工商在现货市场获利～在期货市场损失。但是只要基差扩大～现货市场的盈利不能完全弥补期货市场的损失～就出现净亏损。 ,九,套利原理及其应用 1、套利及其分类 套利交易的实质就是较为复杂的投机形式～是多次简单的投机交易的组合～同时两次买和卖就是套利交易。投资者买进被低估的合约～同时卖出高估的合约～如果价格的变动方向与当初的预测相一致～即买进的合约价格走高～卖出的合约价格走低～就能获利～反之就有损失。因此投资者只需要关心两者之间的相对价格变动。显然～进行套 78 利的两个合约之间要有一定的相关性～相关性越大～说明其影响因素越一致～这样就越能把握好其价格相对变动的规律。 一般来说～套利交易有如下四种方式: 1、期现套利:是指当期货市场与现货市场在价差发生不合理变化时～ 投资者通过在两个市场进行反向交易～利用价差变化获利的行为。 可以说～期现套利是套利交易的基本形态。在成熟的期货市场～ 交割是现货市场与期货市场的连通器～当某一期货合约的价格与 现货价格出现较大偏离时～就会出现无风险套利机会。本章首先 会介绍螺纹钢期现套利的计算方法。 2、跨期套利:是指利用同一交易所的同种商品但不同交割月份的期 货合约的价差进行套利。 3、跨品种套利:是指利用两种,或以上,不同的但相互关联的商品 之间的期货合约价差进行套利。 4、跨市场套利:是指在某个交易所买入,或卖出,某一交割月份的 某种商品合约～同时在另一个交易所卖出,或买入,同一交割月 份的同种或关联商品合约～并在有利时机分别对两个交易所的合 约平仓了结。本章最后也给出了期货与电子盘的跨市场套利机会。 可以说～套利交易相对投机交易最大的优势就是有优越的“风险收益比”。由于套利交易博取的是不同合约的价差收益～而价差的一个显著优点是具有较低的波动率～所以套利者面临的风险较小。例如～螺纹钢期货价格的每天变化一般为50至200元/吨～但是相邻交割月份之间的价差每天变动仅仅为30至50元/吨。如果一个账户的资金 79 波动很剧烈～投机者必须存入更多的资金来防止可能的损失。利用套利交易～就不会有这样的担忧。 另～因为政治事件、天气和政策等等～期货价格可能暴涨暴跌～有时甚至价格封死在涨跌停板上而无法成交～一个做反了的单边投机交易者在能够平仓之前会损失惨重～很可能造成账户亏空～面临追加保证金或砍仓的境况～而套利交易者却大都因为持有反向头寸而受到保护。 因此～进行套利交易的意义就在于通过对市场的深入分析与规律总结～寻找那些低风险而较高收益的投资机会。 ,十,金融衍生品市场及交易 在过去的30年中～衍生产品市场在金融领域变得越来越重要～期货和期权交易在全世界许多交易所都十分活跃。衍生产品是指由某种更为基本的变量派生出来的产品～标的变量常常是某种交易资产的价格。广义上也可以把金融衍生产品理解为一种双边合约或付款交换协议～是给予交易对手的一方～在未来的某个时间点～对某种基础资产拥有一定债券和相应义务的合约。其中～金融衍生产品应具备以下三个特点:由基本可交易资产派生而来～是对未来的交易～一般具有杠杆效应。 根据产品形态划分～金融衍生产品可以分为:远期、期货、期权、互换四类,根据基础工具种类不同可以划分为:股权类衍生产品、货币类衍生产品、利率类衍生产品等。以下重点讲述股权、货币以及利率的期货及期权产品。 80 1.1 利率期货 20世纪60年代中期以来～随着国际经济金融形势的变化～利率的波动也更为频繁和剧烈～给企业尤其是金融机构的生产经营带来了极大的风险。面对日趋严重的利率风险～各类金融商品持有者～尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的利率风险管理工具。利率期货正是在这种背景下应运而生的。 1975年10月～世界上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证,Government National Association Certificate,期货合约在美国芝加哥期货交易所诞生。尽管由于交割对象比较单一～流动性不强～发展受到一定限制～但在当时已经是一种重大的创新～开创了利率期货的先河。在这之后～为了满足投资者回避短期利率风险的需要～1976年1月～芝加哥商业交易所国际货币市场分部,IMM,先后于1976年1月和1981年12月推出了3个月期美国短期国库券期货合约以及3个月期欧洲美元定期存款期货合约～都获得了巨大的成功。此外～在利率期货发展历程上另外一件具有里程碑意义的重要事件是～1977年 8月 22日～美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市～满足了对中长期利率风险进行保值的广大交易者的需要～也受到了普遍的欢迎～以至美国财政部发行新的长期国债时～都刻意选择在长期国债期货合约的交易日进行。 美国利率期货的成功开发与运用～也引起了其他国家的极大兴趣。1982年～伦敦国际金融期货交易所首次引入利率期货～1985年东京证券交易所也开始利率期货的交易～随后～法国、澳大利亚、新 81 加坡等国家也相继开办了不同形式的利率期货合约。中国香港则于1990年2月7日在香港期货交易所正式推出了香港银行同业3个月拆放利率期货合约。目前在期货交易比较发达的国家和地区～利率期货都早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。在美国～利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。 1.1.1 利率期货的概念 利率期货,Interest Rate Futures,～是指由交易双方签订的～约定在将来某一时间按双方事先商定的价格～交割一定数量的与利率相关的金融资产的标准化期货合约。 1.1.2 利率期货交易的特点 利率期货交易具有金融期货交易的全部共性～如固定的交易场所～标准化的期货合约～多采用现金交割等。但其本身也存在着诸多有别于其他金融期货交易的独特之处～主要表现在以下几个方面: 1(特殊的交易对象。利率期货交易的交易对象并不是利率～而是某种与利率相关的特定的金融证券或支付凭证～如国库券、债券、大额定期存单、欧洲美元存款证等～其标的资产的价格通常与实际利率成反方向变动。 2(特殊的报价方式。利率期货交易采用独特的“指数”报价方式。虽然叫做“指数”,Index,～但与人们比较熟悉的指数,即价格平均数,～特别是股价指数没有什么关联或关联不大。而表示期货合约价格的最小基数“点”,point,～也与货币期货报价的点或股指期货报价的点均有不同。 82 3(特殊的交割方式。例如～中长期国债期货合约的交割方式复杂而特殊～与其他金融期货有不少不同之处。 1.1.3 影响利率期货价格的主要因素 1(货币供应量。当货币供应不足时～利率上升,货币供应过剩时～利率下跌。 (经济发展状况。当经济发展速度较快～贷款需求旺盛时～利2 率会升高,当经济发展速度放慢～贷款需求减少时～利率会下跌。 3(政府的财政收入。当出现财政赤字时～利率会受到一定的影响。 4(其他国家利率水平。由于国际间资本流动十分频繁～因此一国的利率水平很容易受到其他国家利率水平的影响。最明显的就是美国利率对其他国家利率的影响。 5(其他因素。社会政治环境、失业率等。 1.1.4 利率期货交易的种类 利率期货虽然产生的时间较晚～但由于应用范围广泛及其规避利率风险的有效性～刚一投入市场便受到了广大投资者的推崇。目前全球期货市场上的利率期货种类繁多～通常～按照合约标的的期限长短～利率期货可以分为短期利率期货和长期利率期货两大类。 短期利率期货又称货币市场类利率期货～即凡是以期限不超过1年的货币市场金融工具作为交易标的的利率期货均为短期利率期货～如短期国库券,Treasury Bill～简称TB,期货合约、欧洲美元,Euro-Dollar,期货合约、商业票据,Commercial Paper,期货合约、大额可转让存 83 单,CDs,期货合约等。长期利率期货又叫资本市场类利率期货～即凡以期限超过1年的资本市场金融工具作为交易标的的利率期货均为长期利率期货～如各种中期国债,Treasury Notes,期货合约、长期国债,Treasury Bonds,期货合约等。 1.2 外汇期货 外汇期货合约随固定汇率制崩溃、浮动汇率制兴起而产生～世界各国政治、经济形势的不断变化使得外汇市场上汇率变动较为频繁～外汇期货也成为国际外汇市场上比较重要的一种保值和投机工具。 外汇期货合约是在美国交易所最早上市交易的金融期货～1972年诞生于芝加哥商品交易所～当时正值世界各主要货币之间开始进行自由浮动。在这之前～美元的价格是盯住黄金的～而世界大多数国家的货币与美元挂钩。一旦美国放弃金本位～而且美元汇率也不再受政府的管制而随市场力量波动～这样国际金融家们就会面临一种新的风险。正如芝加哥人喜欢说的那样～“风险创造需求～需求创造交易商～剩下的就只是实践了。”外汇期货很快就被认为是处理风险的一种有效方法。 1.2.1 外汇期货定义 简单地说～外汇期货就是将两个国家之间的货币及货币的兑换作为期货标的的合约～就是外汇期货～也叫货币期货。 外汇期货合约是货币远期兑换的标准化合约～是在交易所交易的期货合约。 1.2.2 外汇期货合约 84 外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货合约。与现汇远期合约相比～外汇期货合约在交易单位、价格、交割期等方面均有许多不同之处。以美国芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场分部(IMM)的外汇期货合约为基础进行介绍。 1.2.3 影响外汇期货的主要因素 在现实的外汇市场中～影响汇率波动的因素错综复杂～各种因素所起的作用都不一样～即使同一因素～在不同时间和不同国家所起的作用也不一样。比较确定的影响因素有以下几个方面: 1.利率 利率作为一国信贷状况的基本反映～对汇率波动能起到决定性的作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响～高利率国家发生资本内流～低利率国家则发生资本外流～而资本流动则会造成外汇市场供求关系的变化～从而对汇率波动产生直接的影响。一般而言～一国利率提高～将导致该国信贷紧缩～货币升值,反之～则导致该国货币贬值。 2.国际收支 国际收支简单的解释就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收入总额大于货币支出总额～便是出现国际收支顺差,反之～则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。国际收支发生顺差～就会引起外国对该国货币需求的增加与外国货币供应的增加～因此～顺差国货币的对外汇率就会上浮,反之～一国国际收支发生逆差～该国货币对外 85 汇率就会下浮。国际收支的项目很多～其中贸易收支直接影响外汇供求～往往对国际收支状况影响较大～因此它对汇率变动起了决定性的作用。一般而言～外贸顺差～本币汇率就上升,反之～就下降。 3.经济增长率 经济增长率的变化往往会导致汇率的变化。但是～经济增长对汇率的影响比较复杂～在不同的国家～不同的时间其影响都不一样。一种情况是～经济增长加快可以增加外汇市场对本币的信心～特别是出口导向的国家～经济增长加快表明出口增加～因而可能导致本币汇率上升。另一种情况是～一国经济增长加快出口保持不变～则会增加本国的需求～从而会引起进口增加～外汇需求旺盛～导致本币汇率下浮。因此～经济增长率变化不是一个孤立因素～它对汇率的影响是同其它因素交织在一起起作用的。 通货膨胀 4. 一般而言～通货膨胀会导致本币汇率下浮～通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀对汇率的影响主要通过以下三个途径:一是直接影响到货币本身实际代表的价值与购买力～通货膨胀加剧～本币的实际购买力下降～本币对外发生贬值,第二～由于通货膨胀～国内物价上涨～一般会引起出口商品竞争力减弱～进口商品增加～导致外汇市场供求发生变化～从而使本币汇率下浮,第三～通货膨胀还会对外汇市场产生心理影响～削弱本币在国际市场上的信用地位～从而导致汇价下跌。从实践上看～通货膨胀引起货币国内贬值到对外贬值要有一个过程～一般需要半年～甚至几年。 86 5.政治局势 一国政治局势的变化～以及其它国家的政治局势变化都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭～以及不同政治家对国家经济政策的态度和观点等。这些政治因素对汇率的影响有时很大～但是一般影响的时间不会很长～只是引起汇率短暂的波动。 除了上述各种因素外～还有其它一些因素也可能对汇率产生重大影响～如一国外汇政策、财政赤字、投机因素等。但是～这里要指出的是～引起汇率波动的因素错综复杂～有时个别因素起主导作用,有时各种因素一起发生作用,有时各因素的作用还会相互抵销,有时某一因素的主要作用～突然被另一因素所代替。但总的来说～利率对远期和期货汇率起着决定性的作用～国际收支可以基本确定汇率的长远走势～经济增长和通货膨胀对汇率能产生从属作用～而政治局势变动可以加剧汇率的波动。 1.3 股票指数期货 进入本世纪 70 年代以后～西方国家股票市场波动日益加剧～投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个中场股票价格变动的趋势和幅度。人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的期货合约并利用它对所有股票进行套期保值～规避系统风险～于是股指期货应运而生。 1.3.1股票指数期货定义 股票指数期货～简称股指期货～是以某一种股市指数为基础资产 87 的金融期货合约。股指期货可以用来防范股票市场的价格变动风险～回避股市的系统性风险。下面介绍系统性和非系统性风险。 股票投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险～又称为系统风险～即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是个股风险～又称为非系统风险～即持有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投资组合～即同时购买多种风险不同的股票～可以较好地规避非系统风险～但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势～在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货合约的价格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指期货合约每点的价格不尽相同。 股指期货除具有金融期货的一般特点外～还具有一些自身的特点。股指期货合约的交易对象既不是具体的实物商品～也不是具体的金融工具。而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的指数,一般商品和其他金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的～而股指期货合约的价格是股指点数乘以人为规定的每点价格形成的:股指期货合约到期后～合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金、即可了结交易。 1.3.2股票价格指数 股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。在股票市场上～成百上千种股票同时进行交易～ 88 各种股票价格各异、价格种类多种多样～因此～需要有一个总的尺度标准～来衡量股市价格的涨落～观察股票市场的变化。用股票价格平均数指标～来衡量整个股票市场总的价格变化～能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。股票价格指数—般是由一些有影响的金融机构或金融研究组织编制的～并且定期及时公布。世界各大金融市场都编制或参考制造股票价格指数～将一定时点上成千上万种此起彼落的股票价格表现为一个综合指标～代表该股票市场的一定价格水平和变动情况。计算股票价格指数的方法有三种。 1.简单股票价格算术平均指数。该方法是先选定具有代表性的样本股票～然后以某年某月某日为基期～基期的股票价格平均数定为100～最后计算某一日样本股票的价格平均数～将该平均数与基期平均价格相比～即得出该日的股票价格平均指数～计算过程如下: P平均=样本股票每股价格之和,样本股票数 简单算术平均价格指数= P平均,P基期 2.修正的简单股票价格算术平均数。股票市场上企业常常有增资和拆股行为～使股票股数迅速增加。股票价格也会相应降低～因此～有必要对简单算术平均数指数进行修正。对其修正～主要是对分母行处理。具体做法是:用增资或拆股后的各种股票价格的总和除以增资或拆股前一天的平均价格作为新分母～即 新分母=增资或拆股后各种股票的价格总和,增资或拆股前一天的价格平均数 这种方法能够保持指数的连续性和可比性～更真实地反映了股票 89 市场的变动情况。这一方法是由道〃琼斯股票价格指数的创始人查尔斯〃道首创的～现在的道〃琼斯股票价格指数采用的就是修正简单算术平均法。 3.加权股票价格平均指数。股票市场上不同的股票地位也不同～对股票市场的影响也有大小。简单算术平均法忽略了不同股票的不同影响～有时难以更加准确地反映股票市场的变动情况。加权平均法按样本股票在市场上不同地位赋予其不同的权数～地位重要的权数大～地位次要的权数小。将各种样本股票的价格与其权数相乘后求和～再被权数扣除～得到的就是加权平均后的股票价格指数。这里的权数～可以是股票的交易额～也可以是它的发行量。计算公式如下: n WjPj,j,1P,n Wj,j,1 式中～P是股票平均价格～Wj是第j种样本股票的权数～Pj是第j种样本股票的价格。若基期平均价格为Po～则现期加权平均价格指数I为:I=,P,Po,〃100, 世界上较为重要的股票价格指数共有六种～道〃琼斯股票价格指数～标准〃普尔股票价格综合指数～纽约证券交易所的股票综合指数～伦敦金融时报股票价格指数～日本经济新闻道式股票指数～香港恒生指数。 1.3.3股指期货的交易规则 以股票指数为基础交易物的期货合同称为股票指数期货。由于它 90 的标的物的独特性质～决定了其独特的交易规则: 1.交易单位 在股指期货交易中～合约的交易单位系以一定的货币金额与标的指数的乘积来表示。在这进而～这一定的货币金额是由合约所固定的。因此～期货市场只以各该合约的标的指数的点数来报出它的价格。例如～在CBOT上市的主要市场指数期货合约规定～交易单位为250美元与主要市场指数的乘积。因而若期货市场报出主要市场指数为410点～则表示一张合约的价值为102500美元。而若主要市场指数上涨了20点～则表示一张合约的价值增加了5000美元。 2.最小变动价位 股票指数期货的最小变动价位(即一个刻度)通常也以一定的指数点来表示。如S&P500指数期货的最小变动价位是0.05个指数点。由于每个指数点的价值为500美元～因此～就每个合约而言～其最小变动价位是25美元～它表示交易中价格每变动一次的最低金额为每合约25美元。 3.每日价格波动限制 自1987年10月股灾以后～绝大多数交易所均对其上市的股票指数期货合约规定了每日价格波动限制～但各交易所的规定不同。这种不同既在限制的幅度上～也表现在限制的方式上。同时～还经常根据具体情况对每日价格波动进行限制。 4.结算方式 以现金结算是股票指数期货交易不同与其他期货交易的一个重 91 大特色。在现金结算方式下～每一个未平仓合约将于到期日得到自动的冲销。也就是说～交易者比较成交及结算时合约价值的大小～来计算盈亏～进行现金交收。 1.3.4 股指期货交易的主要功能 一般来说～期货交易的功能有两个:一是价格发现功能～一是套期保值功能。作为金融期货的一种～指数期货也具有这两个功能。 所谓价格发现功能～是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度～形成一个反映市场供求关系的市场价格。具体来说就是～指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势作出预期反应～同现货市场上的股票指数一起～共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况作出预期。从这个意义上讲～股指期货对经济资源的配臵和流向发挥着信号灯的作用～可以提高资源的配臵效率。 套期保值功能是指投资者买进或卖出与现货数量相等便交易方向相反的期货合约～以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约～从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。股指期货的这种套期保值功能～会丰富股票市场参与者的投资工具～带动或促进股票现货市场交易的活跃～并减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响～对平均股价水平的剧烈波动起到缓冲作用。 1.3.5 股指期货套期保值操作 1.多头套期保值 交易者为规避未来购买股票价格上升的风险～在股指期货市场持有多头头寸～一旦现货市场上升～通过期货市场的盈利弥补现货市场 92 成本上升的损失。一旦现货市场下降～现货市场价格下降导致的购买股票成本的降低弥补期货市场多头的亏损。 2(空头套期保值 交易者为规避拥有的现货股票价格下跌的风险而在股指期货市场做空股指期货来进行套期保值。 1.3.6 股指期货套利操作 1.多头跨期套利 跨期套利是指投资者利用股指期货不同月份合约之间的差价进行相反交易从中获利。多头跨期套利是在指投资者在股指上涨的多头行情中利用同样的股指标的在不同的合约月份的正常差价进行的套利交易。举例～3月28日～投资者发现4月份交割的S&P500指数价格明显高于5月份交割的S&P500指数～因此卖出4月交割的股指期货～买进5月交割的股指期货,假设5月份大部分标的指数的蓝筹股进入分红阶段～因此5月份指数理应高于4月份,。 例1.7 标准普尔指数多头跨期套利 4月份合约 5月份合约 基差 S&P500指数 1230 1220.55 ,10 3月28日 卖出4月股指期货2份～买入5月股指期货2份～ 合约价值123万 合约价值122万 4月交割日 到期结算价格1225点 5月分交割股指1230点 5点 盈亏 2×5×500,5000美元 2×,10?0.05,×25,盈利15点 10000美元 2.空头跨期套利 空头跨期套利的基本原理是同样标的指数不同交割月份有着正常的基差～其原因是不同的股指点位代表不同的买入持有收益率,假 93 设蓝筹股的分红派现率稳定,～当股指下跌时～如果近期交割月份的期指与较远期交割月份的期指下跌幅度脱离其正常差价时～可通过高卖低买获取套利收益。 3.跨市套利 跨市套利是指在两个交易所对两种类期货标的同时进行方向相反的交易。其基本原理是两个市场的同一种指数或相类似的指数其质地和基本面一致～价格应趋于一致～因某种异常的的供求关系使两者价格差异较大时～套利者可通过高卖低买获取套利收益。 例1.8 日经指数跨市套利 3月1日～4月交割的东京市场日经225指数16250点～新加坡市场日经225指数16120点～套利者做空东京日经225指数100份合约～做多新加坡日经225指数100份。3月15日～4月交割的东京日 。4月交割的新加坡日经225指数16250点 经225指数16300点 盈亏计算:做空亏损:100份×5点×1000,50万,～做多盈利:100份×13点×1000,130万,。净利,80万,,注:每10点盈亏1000日元, 4.跨品种套利 跨品种套利是指利用两种高度正相关的股指之间的差价进行套利。如标准普尔500与道琼斯30指数的标的同为蓝筹股～且道琼斯30种股票都是标准普尔的成份股。道琼斯30种股票市值占标准普尔500接近40,～所以这两种指数高度正相关。如果因为某种异常的供求关系使两种指数基差较大～则通过卖高买低进行套利。 94 5.现货股票与指数之间的套利 每当期货合约与现货股票合理价值发生严重背离时～可以通过套利进行获利。 ?指数价格过高～现货股票价格较低～则做空股指期货～买进股票现货。如果期指下跌～现货股票可能下跌～因现货股票下跌幅度应小于期指下跌幅度～则做空期指盈利大于股票下跌亏损。如果现货股票上涨～则做空股指期货与买进股票都盈利。反之～如果期指继续上涨～则期指涨幅应小于现货股票涨幅～则现货股票盈利大于期指亏损。 ?如果指数价格过低～则套利组合为买进股指期货～融券卖空股票现货。如果期指价格上涨～则做多股指期货的盈利大于股票现货上涨的亏损。如果期指不涨反跌～则期指下跌幅度应小于融券做空现货股票亏损。 ?指数套利可通过指数期货与指数基金的组合交易进行套利。因全部买进股票现货或融券卖空股票成本较高～在期指价格与现货价格差价较小的情况下～可能无利可图。可通过买入或卖出指数基金以减少套利成本。 1.4 期权 期权是人类在金融领域最伟大的发明之一～不仅对金融领域产生了重大影响～对其它领域业产生了深远影响。 1.4.1期权定义 金融期权,Option,～是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格,简称协议价格Striking Price,或执行价格,Exercise 95 Price,购买或出售一定数量某种金融资产,称为潜含金融资产 UnderlyingFinancial Assets～或标的资产,的权利的合约。例如～一个投资者在购买了一份“XYZ股票Jul 55看涨美式期权”后～就获得了一个权利:在7月期权到期之前～这个投资者有权利在任何时候以55元的价格向该期权的出售方买入100股XYZ股票～为了获得这个权利～期权买方要支付一笔费用～就是期权费～而该期权的出售方由于收取了期权费～就只有义务而没有权利～只要期权买方提出购买～出售方就必须满足买方的要求。 期权合约其实是规定一种权利～该权利可能是未来以既定价格买进某金融资产的权利～也可以是未来以既定价格卖出某金融资产的权利。也就是说～期权的买进方可能是未来标的资产的买进方～也可能是未来标的资产的卖出方。这一点要注意与远期或期货相区别:远期和期货的买进方,多头方,也必定是未来标的资产的买进方。同时～期权合约在给予权利的买进方的权利的同时～并没有赋予其相应的义务～也就是说～期权买方可以不执行期权,而对于权利的卖出方,期权的空头,short,来说～只有按期权的多头相应地卖出或买进标的资产的义务而没有权利。因此～作为期权卖者承担义务的报酬～期权的多头必须支付给期权的卖者一定的费用～成为期权费,Premium,或期权价格,Option Price, 期权的种类: 划分标准 期权种类 期权买者的权利 看涨期权,Call Option,:赋予期权买者购买标的 资产权利的合约 96 看跌期权,Put Option,:赋予期权买者出售标的资 产权利的合约 期权买者执行期权的时限 欧式期权:其买者只能在期权到期日才能执行期权 美式期权:允许其买者在期权到期前的任何时间执 行期权 期权合约的标的资产 利率期权、货币期权,或称外汇期权,、股价指数期 权、股票期权以及金融期货期权 期权的交易特征: 交易场所 不仅有正规的交易所,标准化的期权合约,～还有一 个规模庞大的场外交易市场,非标准化的期权合约, 合约有效期 对于场内交易的期权～合约有效期一般不超过9个 月～以3个月和6个月最为常见. 品种 种类很多:以标的物、有效期、协议价格、看跌看 涨的不同而相互区别. 标准化 交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单 位、期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、 交割方式、标的资产的品质都进行了标准化规定. 期权清算公司 作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者～保证 每份期权都没有违约风险. 期权交易和期货交易的比较: 区别 期权交易 期货交易 权利和义务 赋予买方权利～卖方则无任何权 双方都被赋予相应的权利和义务～ 利～他只有在对方履约时进行对 除非用相反的合约抵消～这种权利 应买卖标的物的义务 和义务在到期日必须行使～也只能 在到期日行使 标准化 交易所交易的现货期权和所有的 都在交易所内交易～所以 期货期权是标准化的～场外交易 都是标准化的 的现货期权是非标准化 盈亏、风险 期权交易卖方的亏损风险可能是 期货交易双方所承担的盈亏风险 无限的～也可能是有限的～盈利 都是无限的 风险是有限的,以期权费为限,, 期权交易买方的亏损风险是有限 的,以期权费为限,～盈利风险 可能是无限的～也可能是有限的 保证金 期权的买者则无须交纳保证金～ 期货交易的买卖双方都须交纳保 交易所交易的期权卖者则必须交 证金 纳保证金 买卖匹配 买方有相应买卖的权利～但不一 期货合约在到期是若没有用相应 定要执行,卖方必须根据买方的 的合约抵消～则必须有相应的买卖 意愿进行相应的买卖行动 行为 套期保值 把不利风险转移出去而把有利风 把不利风险转移出去的同时～也把 97 险留给自己 有利风险转移出去。 ,十一,宏观经济与期货市场之间的关系 1、宏观经济分析指标体系 经济指标是指反映一定社会经济现象数量方面的名称及其数值。经济现象的名称用经济范畴来表述～经济范畴的数量方面则通过数值来反映。这里将指标大致分为:经济总体指标～此类指标主要反映经济总体运行情况;需求类指标～反映投资和消费状况的指标都列人此类,货币类指标～和货币政策有关的指标;财政类指标～与财政政策有关的指标,最后～将在期货投资分析中经常使用～但不适合前面分类的归人其他指标～主要介绍部分经济领先指标以及市场运行指标。市场运行指标井非严格意义的经济指标。但与期货市场关系密切～可以将它们作为“准经济指标”使用～包括美元指数以及部分商品价格指数。 1.1经济总体指标 1.国内生产总值。国内生产总值(GDP)指一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。国民生产总值是反映国民经济活动情况最常用的综合性指标～主要用于分析、研究一国的经济增长速度、总供求状况、经济结构等～同时～它又是进行国际经济比较的一项重要指标。 2.工业增加值。工业增加值是工业企业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果～是工业企业生产过程中新增加的价值。增加值是国民经济核算的一项基础指标～各部门增加值之和即是国内生 98 产总值。工业增加值有两种计算方法:一是生产法～即工业总产出减去工业中间投人。二是收人法～即根据生产要素收入计算～等于固定资产折旧、劳动者报酬、生产税净额与营业盈余之和～这种方法也称要素分配法。 3.失业率。失业率是失业人口占劳动人口的比例。劳动人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。在我国～根据统计制度规定～失业人口是指非农业人口中在一定年龄段内(16岁至法定退休年龄)～有劳动能力～在报告期内无业并根据劳动部门“就业登记规定”在当地劳动部门进行求职登记的人口。统计部门公布的失业率为城镇登记失业率～即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。 美国劳工部每月发布的“非农就业”( Nonfarm Payrolls)数据是最为重要的经济数据之一～一般在每月的第一个星期五～与美国劳工部劳动统计局(BLS)发布月度就业形势报告时～该数据和失业率数据一起公布。“非农”指的是非农业部门～劳动统计局与40万企业和政府机构保持联系～这些机构雇用人数约占全部非农人口的45 %。非农数据来自工资记录～是反映劳动力市场状况最直接最有说服力的指标。失业率数据和非农数据共同反映了美国就业市场的整体状况。 4.价格指数。价格指数(Price Index )是衡量任何一个时期与基期相比～物价总水平的相对变化的指标。它是研究价格动态变化的一种工具～它为制定、调整和检查各项经济政策～特别是价格政策提供依据。价格水平主要指一个经济中商品和服务的价格经过加权后的平 99 均价格。价格指数反映一定时期内商品价格水平变动情况的统计指标～它是一个相对数～而“价格水平”是个绝对数。整体价格水平的持续普遍上升意味着通货膨胀(Inflation)。最重要的价格指数包括消费者价格指数( CPI )、生产者价格指数(PPI)和GDP平减指数(GDP Deflator)。 消费者价格指数是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支付的随着时间而变化的平均价格。在我国则称为居民消费价格指数～它是反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势和程度的相对数～是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总计算的结果。 生产者价格指数衡量的是生产或批发环节的价格水平。在我国则称为工业品出厂价格指数～它是反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数～包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品。通过工业品出厂价格指数能观察出厂价格变动对工业总产值的影响。 美国劳工部公布的价格指数数据中还有核心CPI和核心PPI～这两项数据同CPI和PPI数据的区别在于都剔除了食品和能源成分。之所以剔除是因为食品和能源受临时因素影响较大～如反常气候天气或石油工业的短暂中断～而这两项分别占CPI和PPI的25%和40 %左右。核心CPI是美联储制定货币政策较为关注的一个数据～一般认为核心CPI低于2%属于安全区域。 5.国际收支。国际收支指特定时期(一年或一个季度)一国居民与 100 非居民之间经济交易的系统记录。国际收支所记录的经济实体之间的经济交易在统计上反映为居民与非居民之间的经济交易。居民是指在该国居住达一年以上的个人和法人～后者包括政府、企业和非营利团体。国际收支是一种流量概念～反映的是两个时点之间存量的变化额:它所反映的内容是经济交易～包括商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移～以及无偿的单向金融资产的转移。 国际收支平衡表反映一个国家的国际收支情况。国际收支平衡表基本结构包括经常项目、资本项目与平衡项目。其中～经常项目反映一国与他国之间实际资源的转移～与该国国民收入账户具有密切的联系。经常项目具体包括商品、劳务、收益、经常转移。资本项目反映一国与他国之间的金融资产的相互转移～与该国的国际借贷有着极其密切的关系。平衡项目中包括错误与遗漏、官方储备等项目。官方储备是指一国国际收支出现顺差或逆差时～该国货币当局所拥有的、可以用来平衡国际收支的储备资产～包括货币黄金、外汇、分配的特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸的增减。错误与遗漏是一个人为的项目～用来轧平国际收支平衡表中由于统计疏漏而引起的借贷差额。进口和出口是国际收支中最主要的部分。 1.2 需求类指标 1.全社会固定资产投资。固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。固定资产投资额是以货币表现的建造和购臵固定资产活动的工作量～它是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向 101 的综合性指标。全社会固定资产投资按经济类型可分为国有、集体、个体、联营、股份制、外商、港澳台商、其他等。按照管理渠道～全社会固定资产投资总额分为基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四个部分。根据固定资产投资的资金来源不同～分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金来源。固定资产投资增长率、房地产开发投资及增速、房地产开发投资完成额等是较常用的指标。 2.新屋开工和营建许可。新屋开工(Housing Starts)记录了上个月住宅不动产破土动工的数量。新屋的定义指的是破土动工打新地基的住宅。其中不包括流动住房、集体宿舍、公寓和长期对外出租的旅馆。营建许可(Building Permits)指建筑商在开工前～从当地政府取得的书面许可证书。通过查看营建许可的发放情况～我们知道将有多少 计划 项目进度计划表范例计划下载计划下载计划下载课程教学计划下载 中的建筑工程在何处开始动工。新屋开工率与营建许可增加～显示出市场景气看好～对于生产资料的需求增加。 3.社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。它是反映各行业通过多种商品流通渠道向居民和社会集团供应的生活消费品总量～是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。 社会消费品零售总额是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。社会消费品零售总额按销售对象划分为两大部分～即居民的消费品零售额和对社会集团的消费品零售额二其中～居民的消费品零售额与国民经济核算中的居民消费之间具有密切的联 102 系～前者中的大部分直接构成居民消费～是计算后者的主要资料来源。社会消费品需求是国内需求的重要组成部分～对一国经济增长具有越大的促进作用。 4.零售销售(Retail Sale)。该数据是美国零售销售数额的统计汇总～能够反映美国消费状况～包括所有主要从事零售业务的商店以现金或信用形式销售的商品价值总额(服务业所发生的费用不包括在零售销售中)。零售销售用以衡量消费者在零售市场的消费金额变化～但统计内容并不包含服务项目的支出～后者经常占消费者整体消费金额的一半。该数据有非常高的重要性～影响着金融市场走势～而且由于这一数据是在每一月份结束后的大约两周便发布～因此其时效性也非常高。该数据越高～说明国内消费市场越兴旺。 1.3 货币类指标 1. 货币供应量。货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和～其变化反映着中央银行货币政策的变化～对企业生产经营、金融市场的运行和居民个人的投资行为有着重大的影响。银行之外流通中的通货被称为M0。狭义的货币(M1)包括处于银行之外流通中的通货和活期存款。除狭义的货币M1之外～还有外延较宽 M2不仅反映了现实的购买力～还反映潜在购买力。 的广义货币M2～ 我们国家对货币供应量的定义: M0:流通中的现金。 M1:M0+活期存款～其中活期存款包括企业事业单位活期存款、农村存款、机关团体部队存款。 103 M2:M1+准货币～其中准货币指企业单位定期存款、自筹基本建设存款、个人储蓄存款和其他存款。 2. 基准利率。基准利率在整个利率体系中起主导作用的基础利率。基准利率的水平和变化决定其他各种利率的水平和变化。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率～其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一～在利率市场化条件下～融资者衡量融资成本～投资者计算投资收益～以及管理层对宏观经济的调控～客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以～从某种意义上讲～基准利率是利率市场化机制形成的核心。 市场经济国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率。在中国的利率政策中～1年期的存贷款利率具有基准利率的作用～其他存贷款利率在此基础上经过复利计算确定。全球最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率( Libor)和美国联邦基准利率～两国的存贷款利率均是根据此利率自行确定的。伦敦同业拆借利率是英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率～进行取样并平均计算成为基准利率。Libor已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率～是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准。联邦基准利率是指美国同业拆借市场的利率～最主要是指隔夜拆借利率。它不仅直接反映货币市场最短期的价格变化～是美国经济最敏感的利率～也是美联储的政策性利率指标。 3. 存款准备金率。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存 104 款和资金清算需要而准备的资金～金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。 法定存款准备金比率由中央银行规定～是调控货币供给量的重要手段之一。超额准备金比率由商业银行自主决定。在我国～人民银行对各金融机构法定存款准备金按旬考核～金融机构按法人统一存入人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8%～对其不足部分按每日万分之六的利率处以罚息。 1.4 财政指标 1.财政收入。财政收入是政府为满足支出的需要～依据一定的权力原则～通过国家财政集中的一定数量的货币或实物资产收入。财政收入是一定量的公共性质货币资金～即财政通过一定筹资形式和渠道集中起来的由国家集中掌握使用的货币资金～是国家占有的以货币表现的一定量的社会产品价值。财政收人的来源包括:各项税收、公共收费、国有资产收益等。财政收入的变化和经济周期相关联～在经济增长速度较快时期～经济活动会为财政收入提供较多的财源～而在经济增长率下降或出现负增长时～财政收入的增长会受到相应限制。 2.财政支出。财政支出是政府为提供公共商品在一个财政年度内耗费的资金总和～在动态上表现为政府进行的财政资金分配、使用、管理活动和过程。财政支出可以分为两部分:一部分是经常性支出～包括政府的日常性支出、公共消费产品的购买、经常性转移等,另一部分是资本性支出～包括政府在基础设施上的投资、环境改善方面的投资以及政府储备物资的购买。经常性支出的扩大可以扩大消费需 105 求～其中既有个人消费需求～也有公共物品的消费需求;资本性支出可以扩大投资需求。所以在需求结构调整时～适当调整财政的支出结构就能很显著的产生效应。 3.赤字或盈余。财政收入高于财政支出的部分称为财政盈余～而财政收入低于财政支出的部分则是财政赤字。如果财政赤字过大～就会引起社会总需求的膨胀和社会总供给的失衡。财政赤字或结余也是宏观调控中应用最普遍的一个经济变量。 1.5 其他指标 1. 领先指标。通过处理那些对近期商业环境变化高度敏感的数据～部分机构定期公布领先指标～用以预测经济的短期运动。由于领先经济指标具有很强的前瞻性～因而深受市场人士关注。 (1) ISM采购经理人指数(Purchase Management Index～PMl)。美国非官方机构供应管理协会(ISM )每个月定期发布的一项经济领先指标。ISM每个月向全美代表20个不同工业部门的大约400家公司寄送问卷～要求采购经理人针对新增订货量、产量、就业、供应商配送、存货、顾客存货量、价格、积压订单量、新出口订单和进口等方面的状况进行评估。采购经理人指数则是以问卷中的前五项为基础计算得出。制造业采购经理指数(PMI)是一个综合指数～计算方法全球统一～由5个扩散指数加权而成,各指数的权重分别是:新订单30 %、生产25 %、就业20%、供应商配送15%、存货10%。 ISM采购经理人指数对于评估经济周期的转折较为重要。它以百分比为单位～常以50%作为经济强弱的分界点。一般理解～当ISM采 106 购经理人指数超过50%时～制造业和整个经济都在扩张,当该指数在50%以下但在43 %以上时～生产活动收缩～但经济总体仍在增长,而当其持续低于43%时生产和经济可能者随衰退。 (2)中国制造业采购经理人指数。由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作编制～每月的第一个工作日为发布日。按双方协商的合作分工～国家统计局企业调查总队负责数据的调查采集和加工处理,中国物流与采购联合会和中国物流信息中心负责数据分析、商务报告的撰写以及对社会发布。该指数系列共包括十一个指数:新订单、生产、就业、供应商配送、存货、新出口订单、采购、产成品库存、购进价格、进口、积压订单～中国的制造业PM也是由其中五个分项指数计算而得到的一个综合指数。作为中国第一个PMI ～该指数自2005年发布以来日益受到市场关注。 (3) OECD综合领先指标(Composite Leading Indicators , CLIs )。由经济合作与发展组织(OECD)按照一定标准将国民经济各领域的指标数据合成后构建而成～以反映一个国家宏观经济发展周期的领先指标。OECD综合领先指标是为了提供经济活动扩张与缓慢转折点的提前信号而设计的～对未来经济发展具有预测功能～能够较好地提前预示这些国家的经济发展情况。每月第一周的星期五发布数据～报告两个月前的活动。 2.美元指数。由于不同的货币在市场中的影响和份额不一样～因而～美元指数中给予各成分货币的权重也不一样。自指数中引人欧元后至今～六种货币的权重分布如下: 107 欧元 57.6% 日元 13.6% 英镑 11.9% 加拿大元 9.1% 瑞典克朗 4.2% 瑞士法郎 3.6% 3.商品价格指数。商品价格由于受多种因素的影响～可能会上升～也可能会下降。这些商品价格的变动程度～可以通过其本身涨落的多少直接反映出来。但要综合观察这些商品价格的变动对商品价格总水平的影响有多大～就必须通过价格指数来显示。 2、宏观经济运行分析 一国经济目标主要包括经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡几个方面～对经济运行状况进行考察也主要关注这几个方面。本节主要从经济增长周期、物价水平和汇率三个方面～考察经济运行对于期货品种的具体影响。 2.1经济周期及对期货市场的影响 经济增长是指一国生产的商品和提供劳务的总量～即国内生产总值( GDP)的增加或人均国内生产总值的增加。经济增长常表现出周期性的波动～准确判断宏观经济所处阶段是期货市场基本面分析的关键。而每个经济周期～大致可以分为如下四个阶段:繁荣(经济活动扩张或向上阶段)、衰退(由繁荣转为萧条的过渡阶段)、萧条(经济活动 108 的收缩或向下阶段)、复苏(由萧条转为繁荣的过渡阶段)。 经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重要的因素。一般来说～在宏观经济运行良好的条件下～因为投资和消费增加～需求增加～商品期货价格和股指期货价格会呈现不断攀升的趋势,反之～在宏观经济运行恶化的背景下～投资和消费减少～社会总需求下降～商品期货和股指期货价格往往呈现出下滑的态势。而与国际市场关系紧密的期货品种价格波动～不仅受国内经济波动的影响～而且还受世界经济景气状况的影响。 2.2物价水平及对期货市场的影响 物价水平通常呈现趋势性特点—持续上涨或持续下跌～也即通货膨胀或者通货紧缩～它们是经济现象但并非简单的货币现象。稳定物价是政府的经济目标之一～物价水平趋势性的变化会对经济运行产生影响～利率、汇率等经济指标也会出现相应变化～期货品种的价格走势也会受其影响。 2.3汇率变动及对期货市场的影响 在经济全球化的背景下～汇率对于商品价格的影响已经不仅仅局限于进出口成本。一方面～汇率本身受到物价水平、利率、经济结构以及汇率制度等因素影响;另一方面～汇率波动又会对贸易条件、经济结构、资本流动、国际收支等方面产生影响～进而影响经济运行～其中又以美元汇率最为典型。汇率已经成为经济运行的重要指标～对汇率水平主动进行管理也成为政府调节经济的重要手段。 1.汇率概述 109 汇率是一国货币兑换成另一国货币的比率或比价～可视为一种货币用另一种货币来表示的价格。影响汇率的主要因素有经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预、宏观经济政策差异。这些因素可能相互抵消～也可能相互促进～只有对各种因素进行全面考察～对具体情况作具体分析～才能对汇率变动趋势作出正确判断。期货市场是一个开放性市场～国内期货价格不仅与国际市场商品价格紧密相联～而且受汇率变化影响。同种商品不同计价货币币值发生变化～商品价格也会相应发生变化～汇率将同一商品的国内市场价格与国际市场价格联系起来。 2.汇率变动对商品期货市场的影响 国际市场～大部分商品在期货交易中都以美元标价～若美元贬值～则以美元标值的商品期货价格上涨。美元贬值意味着其他国际货币的相对升值～如日元和欧元。在那些以日元和欧元标价的商品期货市场上～伴随着本币不断升值～商品期货价格涨势受到了抑制。 3.汇率变动对金融期货市场的影响 在股指期货市场上～若一国实行浮动汇率制度～本国国际收支盈余～本币升值～出口减少～总需求下降～商品价格下跌～出口依赖程度高的企业利润减少～体现在股票市场上则是股价的下跌～股指期货价格下跌,另一方面～对一国汇率升值的预期会吸引国际游资的流人～使资本性账户出现盈余～流人的热钱投资于房地产、证券等各种资产～投机需求将推升股票价格及股票指数。本国国际收支赤字时～情况则刚好相反。若一国实行固定汇率制度～本国国际收支盈余～本币有升 110 值压力～但是中央银行在外汇市场上售出本币～以维持汇率稳定。由于实行固定汇率制度～汇率波动不大～但由于国际收支盈余～国内资金供应将会增加～将提高国内物价水平并增加企业生产成本,另一方面～实行固定汇率制度一般会对资本账户实行管制～国际资金对本国资本市场的影响较小。 3、宏观经济政策对期货市场的影响 在经济体系各部门当中～政府承担着调节经济的职责～各国政府均把经济稳定作为主要目标～通过宏观经济政策对经济运行进行管理。虽然政府调控的对象是整个国民经济～期货市场所有品种会无可避免地受到影响～或直接或间接～事实上经济政策因素也是影响期货价格最为重要的因素之一。 3.1财政政策及对期货市场的影响 财政政策是政府用以调节经济的宏观经济政策之一～财政政策通过改变总需求～进而使经济体的产出发生变化～使国民经济能在新的均衡水平上稳定增长。政府财政政策对经济运行的影响～在期货市场也会有所体现。 1.财政政策概述 财政政策是指政府通过支出和税收等活动来影响总体经济状况～以对抗经济周期的政策。。 2.财政政策对商品期货市场的影响 财政政策会对商品期货市场产生巨大的影响～其传导机制主要是 111 由于现货市场的供求关系发生变化～从而影响商品期货市场,其次～财政政策导致市场预期发生变化～一也会直接影响期货和现货市场价格,而不同国家财政政策差异可能会导致相同期货品种的价差扩大～市场间的套利行为也会影响期货价格走势。 3.财政政策对金融期货市场的影响 财政政策主要是通过改变利率、汇率的走势来直接影响金融期货市场的运行,另外～财政政策也会改变实体经济的运行环境～间接影响金融期货市场。例如～改变上市公司的生产成本～从而影响企业的未来盈利能力～进而改变人们对股市未来走势的预期～最终影响到股指的走势。 3.2货币政策及对期货市场的影响 研究期货价格变化规律～对于货币因素的熟悉和了解至关重要～中央银行是货币的具体管理部门～其实施的货币政策不仅是宏观经济政策的重要组成部分～而且影响货币价值～直接或间接对各期货品种的价格变化产生影响。 1.货币政策概述 货币政策是指中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量、信用及利率等变量的方针和措施的总称。一般而言～货币政策即指为实现货币政策中介目标～进而实现最终目标而采用的货币政策工具～包括再贴现率、公开市场操作和存款准备金制度三大工具。 (1)再贴现率。再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中 112 央银行申请再贴现时的预扣利率。贴现是指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前～为了取得资金～贴付一定利息将票据权利转让给银行的票据行为～是银行向持票人融通资金的一种方式。再贴现即一般银行资金不够时～用手上现有的商业票据向中央银行重贴现～以获得资金。再贴现意味着中央银行向商业银行贷款～从而增加了货币投放～直接增加货币供应量。再贴现率的高低不仅直接决定再贴现额的高低～而且会间接影响商业银行的再贴现需求～从而整体影响再贴现规模。 (2)公开市场操作。公开市场操作指中央银行为了将货币数量和利率控制在适当范围内而在金融市场上公开买卖有价证券的政策行为。萧条时期～商品市场上总需求小于总供给。政府需采用扩张性措施刺激经济活动～央行向公开市场买进政府债券。央行买进政府债券～等于向市场投放一笔现款～并被存人商业银行～由于新增存款总额比最初新增现钞额成倍增加～货币供给量大大增加。从而导致市场利率水平下降～促使企业投资及消费双双增加。 (3)法定存款准备金率。萧条时期～央行降低法定准备率～就可使商业银行在存款额不变的条件下扩大放款～引起货币供给量的增加。因为法定准备率降低意味着同等的存款额所需准备金减少～这减少的准备金又可用作放款。由乘数作用～其引起的货币供给量又将大大增加。通货膨胀时期～央行提高法定准备率～这将迫使商业银行减少放款或收回一些贷款～引起银行存款的多倍减少～从而使货币供给量减少。 113 当然～除了上述三种重要控制手段外～央行还可采用一些其他的措施～如道义上的劝告～即央行通过各种方式和机会～对商业银行在放款和投资方面应采取的措施～给予暗示或劝告～以使商业银行给予配合～但这种劝告没有法律上的约束力。利息率的上限～即政府规定商业银行对定期存款所支付的最高利息率～以便使存款更多地转向债券和短期存款～从而更容易加以控制和调节。 2.宽松货币政策对期货市场的影响 在短期内～宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供给增加～降低了实际利率水平～进而会影响期货市场的走势。 在商品期货市场上～首先～利率下降将使得现期投资和消费相对于未来开支更为便宜～企业用于扩大再生产的支出增加～消费者将决定增加购买消费品～从而拉动总需求～使得现货商品价格走高,第二～利率下降还有可能引起资本溢出～这将引起本币贬值～刺激总需求中的净出口部分～从而推动国内现货商品价格上升,第三～利率下降将有可能提高资产价格～例如股票、房子和其他固定资产价格～这将增加家庭的财富并刺激额外消费～从而增加现货商品的需求～使得现货商品价格上升。现货商品的价格上升～将引起商品期货价格走高。 在股指期货市场上～一方面～利率水平的下降将降低企业的成本～从而扩大企业的盈利空间～对股指是利好消息,另一方面～宽松货币政策会拉动总需求～使得短期内的经济增长加快～宏观经济的快速增长状态也会推动股指上涨。 3.紧缩性货币政策对期货市场的影响 114 在短期内～紧缩性货币政策将减少可贷资金市场上的资金供给～从而提高实际利率～进而影响期货市场的走势。 在商品期货市场上～第一～利率上升将使得现期投资和消费相对于未来开支更为昂贵～导致企业减少扩大再生产的支出～消费者减少购买消费品～从而抑制总需求～使得现货商品价格下降,第二～利率上升还有可能吸引资本流人～这将引起本币升值～从而抑制总需求中的净出口部分～使得国内现货商品供大于求～导致现货商品价格下降;第三～利率上升将有可能降低资产价格～例如股票、房子和其他固定资产价格～这将减少家庭的财富从而抑制消费～进而使得现货商品的需求下降～导致现货商品价格下降。现货商品的价格下降～最终将使得商品期货价格走低。 在股指期货市场上～利率水平的上升将提高企业的成本～从而缩小企业的盈利空间～对股指是利空消息;另一方面～紧缩性货币政策抑制总需求～导致短期内的经济增长减速甚至衰退～宏观经济的衰退状态也会拉动股指下跌。 从长期来看～紧缩性货币政策只会影响名义利率和通货膨胀率的变化～实际利率和实际GDP不会受其影响。因此～在较长一段时间～利率、股指和外汇期货市场的走势主要是受到长期实际经济运行状况制约。 3.3政府产业政策及对期货市场的影响 产业政策实际上是政府宏观调控措施在行业或部门的具体运用～产业政策分析则是宏观经济分析和具体品种供需分析、产业链分析的 115 结合点。 1.政府产业政策概述 产业政策是指根据国民经济发展的内在要求～通过调整产业结构和产业组织形式～提高供给总量的增长速度～并使供给结构能够有效地适应需求结构要求的政策措施。产业政策是国家对经济进行宏观调控的重要机制。 产业政策主要包含以下三个方面的内容:产业结构政策、产业组织政策以及产业区域布局政策。这三个方面既相互独立～又相互统一～都是构成产业政策不可或缺的部分。 2.政府实施产业政策对期货市场的影响 (1)耕种面积计划。所谓耕种面积计划～即政府根据宏观经济需求以及产业内在的运行规律～通过提高或者减少耕种的土地面积来调控谷物供给～从而避免产量、价格波动幅度加大。美国政府为了达到退耕的目的～往往会对那些退耕的土地进行相应补贴～如某年市场的棉花库存极大地超出市场预期～在消费没有相应增长的情况下～政府为了避免未来棉花市场价格大幅度走低～就会对退耕的土地进行补贴～从而减少下年度种植棉花的土地面积～降低棉花的市场供应～这样～市场的供需矛盾就会弱化～棉花价格也将受到支撑而稳定。 (2)贷款计划。贷款计划～即为解决农户生产出来的产品避免因为价格的波动而遭受重大损失～政府会根据有关规则～通过设定一个最低的农产品贷款价格～从而达到支撑市场价格的目的。具体的做法是～任何农户可以在产品收获之后～将它们全部封存人库。然后～用 116 这些谷物作为抵押～向联邦政府农业部管辖下农产品信贷公司申请贷款。政府规定了每一单位的谷物可以贷到的贷款数量(谷物价格)～而贷款的总数额则等于申请贷款的谷物数量与政府规定的每一单位的谷物可以贷到的贷款数量的乘积。 (3)关税与贸易壁垒。通常来讲～当一国在某一产品的生产上具有比较优势时～它总希望在这个领域～该产品的国际贸易是通畅无阻的,反之～则是设臵重重障碍～阻挠自由市场的发展。这一点～在农产品的国际贸易方面得到了充分的体现。 (4)政府补贴。对于那些不具备比较优势的产品～而政府又不得不维持其相对较高的国内价格时～这时候除了实行耕种面积计划、贷款计划、开辟自由市场或者设臵贸易壁垒等～还可以对相关商品实施补贴.补贴涉及比较优势的商品和非比较优势的商品。对于具备比较优势的商品～补贴会进一步降低生产者或者出口商的成本～从而使其比较优势得到进一步的提升,对于不具备比较优势的商品～补贴会提高生产者的收益～提高其生产的积极性。 三、服务岗位知识 ,一,、开户服务 为进一步落实开户实名制的工作要求～规范开户阶段的操作流程～帮助期货投资者树立正确的投资理念～增强风险防范意识～促进 117 期货市场的健康稳定发展。结合监管部门的指导性文件及公司的操作实务～金融客户服务专员开户实名制的操作规范要求入下: 1、投资者风险教育 ,1,、多层面向投资者明示风险 ?在营业场所张贴风险警示标语～在公司显著位臵放臵风险说明书。营业场所内设投资者园地～园地内容涵盖基础知识、公司简介、从业人员公示等信息。 ?在公司网站设投资者园地专栏。及时披露期货公司的相关信息～帮助投资者了解期货市场～加深投资者对期货市场的认识和了解。 ?通过各种形式做好风险揭示等投资者教育工作。在宣传资料上添加各类风险揭示的宣传标语～时刻警示投资者,通过电话、网络等多种沟通方式及时解答投资者的问题,举办投资者教育讲座、培训、研讨会等各类宣传教育活动。 ?在模拟交易系统中设臵风险提示的有关内容～确保投资者在进行操作时及时知晓可能产生的风险。 ?开户过程中的风险揭示: A、办理开户手续时向投资者提示风险～对公司的期货经纪合同进行详细讲解。对于没有期货投资经验的投资者～应建议其了解模拟交易或投入少量资金～不宜频繁交易。 B、指导投资者详细阅读期货经纪合同中《期货交易风险说明书》,详见附件1,的内容～认真履行风险揭示义务。在签署期货经纪合同时～由客户亲自抄写已理解《期货交易风险说明书》的确认语句～ 118 加深客户对期货市场风险的印象。 C、在期货账户开立成功后～通过电话回访提醒投资者妥善保管交易密码等相关重要资料。 (2)、投资者风险度评估 ?评估工具 、身份证件 A a、自然人投资者的实际年龄 b、身份证件的有效期限 B、《期货客户调查问卷》,详见附件2, 根据证监会和期货业协会的文件精神～在签署期货经纪合同过程中投资者需根据自身状况填写投资者调查表～投资者调查表直观的反映了投资者状况。 ?评估结果的判定 A、风险类客户: a、依据投资者的年龄:70周岁以上的投资者为高龄客户。 b、投资者身份证件的有效期已过～未及时办理更新的。 c、在《期货客户调查问卷》中“不了解或完全不了解期货条例和相关制度”、“无期货投资经验”、“不清楚或完全不清楚投资风险”及“由他人代为操作投资”“家庭年总收入2万元以下”、“无期货投资经验”、“投资风险偏好为高风险”及“年期望回报50%以上”这四项中～符合其中两项或《客户资信评价表》总分低于60分的不得开户。 d、开户回访中发现不符合开户要求或非合规开户的客户。 119 e、因其他因素在开户过程中～开户专员认为风险较高应属风险类的客户。 B、普通客户: 不包含风险类客户所述内容的其他客户。 ?投资者风险度测试 对于风险类客户～须通过电话回访或者现场对其进行风险度测试～以甄别该客户是否具备进入期货市场的准入条件。 ,a,高龄客户的测试:再次提醒期货市场风险～根据多个方面考量投资者的风险承受能力～给出准予或不准予开户的判定。 ,b,在投资者身份证过期前电话联系投资者～了解其是否能及时补齐有效资料～对于未及时补齐的期货公司将会采取禁止开仓、禁止出金等措施。 ,c,对于经纪合同为投资者本人签署。并再次对投资者进行风险揭示～对回访过程中发现不适合从事期货交易～予以暂缓申请交易编码。 ,d,、以上内容都需建立相应工作台账～对投资者实际情况进行记录～备查。 2、期货经纪公司的开户流程规范,流程图详见附表3, ,1,、客户开户所需资料 ?自然人开户时应提供以下材料: a、提供本人有效身份证件, 120 b、合同中涉及的指令下达人、资金调拨人等的身份证复印件。 ?法人开户时应提供以下材料: a、提供《企业法人营业执照》副本、税务登记证、企业机构代码证副本等原件及复印件并加盖企业公章。 b、法定代表人、开户授权人、指令下达人、资金调拨人、等合同中涉及人员的身份证件～并加盖公司公章。 c、法定代表人本人或非法定代表人本人签署期货经纪合同～需提供由法定代表人签署并加盖企业公章的授权委托书。 ?注意事项: a、自然人开户需持有效身份证明～公司规定为身份证原件、临时身份证原件～其他证件如:驾驶证～军官证～护照都不能进行开户。特别指出自然人需年满十八周岁～具有完全民事行为能力才能开户。身份证原件或临时身份证须在有效期内～字迹须清晰。 b、法人开户～需由法定代表人亲自签署经纪合同～或持有法定代表人亲笔签署的《法人授权书》,盖私章无效,～并加盖企业公章。 c、法人开户～需检查企业提供的所有证照的有效期～如有超出有效期～应拒绝开户。 d、如客户提供的身份证件、组织机构代码证和营业执照等资料距开户日期三个月内到期的～则需在规定期限内补回最新有效证件。 ,2,、开户过程中: 121 ?开户时应向客户详细说明《期货交易风险说明书》内容及交易 指令、委托方式、强行平仓、密码管理、帐单获取方式等合同重 要条款～要求客户阅读《期货交易风险说明书》、《客户须知》及 有关文字材料。只有当客户已经知道期货交易的风险并在《期货 交易风险说明书》、《客户须知》上签字确认后～才能与客户签署 《期货经纪合同》。 ?认真审核客户所提供开户资料的真实性、完整性和有效性～并提 醒客户如实《期货客户调查问卷》等开户资料, ?注意事项: a、合同签署必须为黑、蓝黑等水笔抄写、签字～不得使用圆珠笔签署《期货经纪合同》, b、自然人客户不得委托任何人签署经纪合同, c、法人客户签署经纪合同～必须签署《法人客户开户代理人授权委托书》,法人除授权书中指定的人员～其他任何人不得代表企业签署经纪合同～合同中授权的指令下达人、资金调拨人应当面签字留样～不得他人代签, d、合同中同一人的签字留样要求采用同一种常用的字体, e、提醒客户所留联系地址、联系电话必须为有效的～能及时联系得到客户本人的。 3、采集客户影像资料的具体要求 期货公司在采集客户影像资料时～须按照中国证监会【2007】257号文件《关于进一步加强期货公司开户环节实名制工作的通知》中的 122 具体要求操作。 ,1,、需要采集的影像资料 ?自然人客户 需采集3份影像资料。包括:客户头部正面照、客户身份证正反面扫描件。 法人客户 ? 需采集5份影像资料。包括:开户代理人头部正面照、开户代理人身份证正反面扫描件、营业执照,副本,扫描件、组织机构代码证扫描件。 ,2,、格式要求 ?照相要求:头部正面照～人像清晰～层次丰富～神态自然～无明显畸变～姿态端正、头部正直。头部占照片尺寸的2,3～照片长宽规格比为4(高):3,宽,～24位真彩色。 ?扫描件要求:图像、文字清晰可辨～方向不颠倒。扫描件长宽比例与原件一致。 所有照片和扫描件的影像资料均为jpg格式图片。详细格式要求见下表: 客户类影像资料 采集文件大影像文件名格式 型 方式 小 客户头部正当场不超过<客户内部资金账自然人 面照 拍摄 150KB 户>_<客户开户日 123 期>_11.jpg 客户身份证当场不超过<客户内部资金账 ,正反面, 扫描 200KB 户>_<客户开户日 期>_12.jpg/13.JPG 开户代理人当场不超过<客户内部资金账 头部正面照 拍摄 150KB 户>_<客户开户日 期>_21.jpg 开户代理人当场不超过<客户内部资金账法人 身份证,正反扫描 200KB 户>_<客户开户日 面, 期>_22.jpg/25.JPG 营业执照,副当场不超过<客户内部资金账 本, 扫描 500KB 户>_<客户开户日 期>_23.jpg 组织机构代当场不超过<客户内部资金账 码证,副本, 扫描 500KB 户>_<客户开户日 期>_24.jpg 注:文件名由“客户内部资金账户”、“客户开户日期”、“影像资料类型编码”三部分组成～中间以半角字符的下划线符号分割。其中～“客户开户日期”是指期货公司为客户开户的发生日期～格式为YYYYMMDD。如果月份或日期为一位数的～要在前面补零以补足两位。如:2007年3月1日正确的表示方式为:20070301。 124 举例1:某自然人客户于2007年10月26日在期货公司开户～ 期货公司为该客户分配的内部资金账户为24680～则采集的该客户影 像资料如下: 客户面部正面照～影像文件名:24680_20071026_11.jpg 客户身份证正面扫描件～影像文件名为:24680_20071026_12.jpg :某法人客户于2007年10月26日在期货公司开户～期举例2 货公司为该客户分配的内部资金账户为001122～则采集的该客户影 像资料如下: 开户代理人面部正面照～影像文件名:001122_20071026_21.jpg 开户代理人身份证正面扫描件～影像文件名为: 001122_20071026_22.jpg 营业执照,副本,扫描件～影像文件名:001122_20071026_23.jpg 组织机构代码证扫描件～影像文件名为: 001122_20071026_24.jpg 客户文件大影像资料 采集方式 影像文件名格式 类型 小 不超过<资金账号>_<客户开客户头部正面照 当场拍摄 150KB 户日期>_11.jpg 自 然 不超过<资金账号>_<客户开客户身份证正面 当场扫描 人 200KB 户日期>_12.jpg 不超过<资金账号>_<客户开客户身份证反面 当场扫描 200KB 户日期>_13.jpg 机 开户代理人头部正不超过<资金账号>_<客户开当场拍摄 构 面照 150KB 户日期>_21.jpg 125 开户代理人身份证不超过<资金账号>_<客户开当场扫描 正面 200KB 户日期>_22.jpg 不超过<资金账号>_<客户开营业执照,副本, 当场扫描 500KB 户日期>_23.jpg 组织机构代码证,副不超过<资金账号>_<客户开当场扫描 本, 500KB 户日期>_24.jpg 开户代理人身份证不超过<资金账号>_<客户开当场扫描 反面 200KB 户日期>_25.jpg 影像资料采集格式 注:文件名由“资金账号”、“客户开户日期”、“影像资料类型编码”三部分 组成～中间以半角字符的下划线符号分割。其中～“客户开户日期”是指期货公 司为客户开户的发生日期～格式为YYYYMMDD。如果月份或日期为一位数的～要 在前面补零以补足两位。如:2010年3月1日正确的表示方式为:20100301。 举例1:某自然人客户于2010年3月26日在上海广东路营业网点开户～营业网 点为该客户分配的资金账号为5611000001～则采集的该客户影像资料如下: 客户面部正面照～影像文件名:5611000001_20100326_11.jpg 客户身份证正面扫描件～影像文件名为:5611000001_20100326_12.jpg 客户身份证反面扫描件～影像文件名为:5611000001_20100326_13.jpg 举例2:某机构客户于2010年3月26日在上海广东路营业部开户～营业网点为 该客户分配的资金账号为5611000002～则采集的该客户影像资料如下: 开户代理人面部正面照～影像文件名:5611000002_20100326_21.jpg 开户代理人身份证正面扫描件～影像文件名为:5611000002_20100326_22.jpg 营业执照,副本,扫描件～影像文件名:5611000002_20100326_23.jpg 组织机构代码证,副本,扫描件～影像文件名为:5611000002_20100326_24.jpg 开户代理人身份证反面扫描件～影像文件名为:5611000002_20100326_25.jpg 126 附件1、《期货交易风险》 期货交易风险说明书 市场风险莫测 务请谨慎从事 尊敬的客户: 根据中国证监会的规定～现向您提供本《期货交易风险说明书》。 进行期货交易风险相当大～可能发生巨额损失～损失的总额可能超过您存放在期货公司的全部初始保证金以及追加保证金。因此～您必须认真考虑自己的经济能力是否适合进行期货交易。 考虑是否进行期货交易时～您应当明确以下几点: 一、您在期货市场进行交易～假如市场走势对您不利导致您的账户保证金不足时～期货公司会按照期货经纪合同约定的时间和方式通知您追加保证金～以使您能继续持有未平仓合约。如您未于规定时间内存入所需保证金～您持有的未平仓合约将可能在亏损的情况下被强行平仓～您必须承担由此导致的一切损失。 二、您必须认真阅读并遵守期货交易所和期货公司的业务规则～如果您无法满足期货交易所和期货公司业务规则规定的要求～您所持有的未平仓合约将可能根据有关规则被强行平仓～您必须承担由此产生的后果。 三、在某些市场情况下～您可能会难以或无法将持有的未平仓合约平仓。例如～这种情况可能在市场达到涨跌停板时出现。出现这类情况～您的所有保证金有可能无法弥补全部损失～您必须承担由此导致的全部损失。 四、由于国家法律、法规、政策的变化、期货交易所交易规则的修改、紧急措施的出台等原因～您持有的未平仓合约可能无法继续持 127 有～您必须承担由此导致的损失。 五、由于非期货交易所或者期货公司所能控制的原因～例如:地震、水灾、火灾等不可抗力因素或者计算机系统、通讯系统故障等～可能造成您的指令无法成交或者无法全部成交～您必须承担由此导致的损失。 六、在国内期货交易中～所有的交易结果须以当日交易所或结算机构的结算数据为依据。如果您利用盘中即时回报的交易结果作进一步的交易～您可能会承担额外的风险。 七、“套期保值”交易同投机交易一样～同样面临价格波动引起的风险。 八、如果您未遵守中国证监会关于期货保证金安全存管的规定～将可能会影响您的期货保证金的安全性。 九、利用互联网进行期货交易时将存在(但不限于)以下风险～您将承担由此导致的损失: 1(由于无法控制和不可预测的系统故障、设备故障、通讯故障、电力故障、网络故障及其它因素～可能导致交易系统非正常运行甚至瘫痪～使您的交易指令出现中断、停顿、延迟、数据错误等情况, 2(由于网上交易系统存在被网络黑客和计算机病毒攻击的可能性～由此可能导致交易系统故障～使交易无法进行及行情信息出现错误或延迟, 3(互联网上的数据传输可能因通信繁忙等原因出现中断、停顿、延迟、数据错误或不完全～从而使网上交易出现延迟、停顿、中断, 4(如果您缺乏网上交易经验～可能因操作不当造成交易失败或交易失误, 128 5(您的密码失密或被他人盗用。 本《期货交易风险说明书》无法揭示从事期货交易的所有风险和有关期货市场的全部情形。故您在入市交易之前～应全面了解期货交易法律法规、期货交易所规则及期货公司的业务规则～对自身的经济承受能力、风险控制能力、身体及心理承受能力,仅对自然人客户而言,做出客观判断～对期货交易作仔细的研究。 以上《期货交易风险说明书》的各项内容～本人/单位已阅读并完全理解。 (请抄写以上划线部分) 客户: ,签字或盖章, 签署日期: 年 月 日 附件2、《投资者调查表》 129 130 附件3、期货公司开户流程图 客户开户时应提供的材料: 个人客户: (1)本人有效的身份证; (2)合同中涉及的指令下单人、资金调拨人等有效身份证复印件。法人客户: (1)企业法人营业执照(正副本)、组织机构代码证(正副本)、税务登记证、开户许可证复印件加盖企业公章; (2)合同中涉及人员身份证复印件; (3)非法人签署《期货经纪合同》，须提供法人签署的授权委托书并加盖企业公章; 期货公司开户经办人审核客户身份证与其他资 料、并进行期货风险揭示 客户签署《期货经纪合同》、开户经办人采集客户影像资料 法人账户:自然人账户:(1)开户代理人头部正面照;(1)开户人头部正面照;(2)开户代理人身份证正面扫描件;(2)身份证正面扫描件;(3)营业执照原件扫描件; (4)组织机构代码证正本原件扫描件; 客服中心进行客户电话回访，初始密码通知。 客户办理银期转账入金等相关手续。 开户成功 131 ,二,交易服务 一、场内交易员 ,一,岗位要求 1、必须通过期货从业考试～同时必须取得所出市交易所的交易员资格～熟悉交易所的品种合约和场内交易系统 2、熟悉期货业务和流程～有严格的保密意识 3、熟悉相关软件的使用～具有良好的键盘输入能力 4、与所在交易所各职能部门能很好的沟通 5、具有良好的敬业精神和职业操守 ,二,工作服务要求 1、须在每个交易日开市前进入交易大厅,上午8:30～下午13:00,做好开市准备。 2、每个交易日上午8:30进入交易大厅后用席位电话打给交易客服中心报告考勤。 3、工作时间须保持场内电话畅通～交易用电脑密码要及时更新。 4、期间需临时外出办理其他业务的～须提前向交易客服中心交易主管及所在营业部负责人请假。 5、在交易所开展期货业务时应佩戴有效证件～着指定服装出入交易大厅。 6、须严格按照公司《电话下单管理办法》的规定接收下单 7、应在当日交易全部结束后～对当日交易状况、交易保证金、客户持仓等情况进行核对～发现问题及时反映给交易主管。 132 8、收市后需及时关闭电脑～返回所属地营业部～继续完成营业部部署的其他工作 9、在工作过程中应以小心谨慎、独立客观的态度为客户提供服务。 10、应保守公司商业秘密、客户的商业秘密和个人隐私～对在期货业务过程中获得的未公开的重要信息不得泄露、传递给其他单位和个人。 11、不得接受其他单位、个人的交易指令或为其提供咨询意见～不得为自己进行期货交易。 12、发现错单应立即报告交易客服中心经理～并填写错单报告。盘中发现错单～应在该交易日收盘前处理完毕。盘后发现错单～应在下一交易日第一节收盘前处理完毕。 13、接受交易客服中心交易员的交易指令时需将保单内容重复一遍～得到交易客服中心交易员确认方可下单。 14、所有场内电话委托均须进行通话过程同步录音～录音资料须备份存档。 二、交易客服中心交易员 ,一,岗位要求 1、必须通过期货从业考试～熟悉交易所的品种合约和交易规则。 2、熟练操作交易系统。 3、熟悉相关软件的使用～具有良好的键盘输入能力。 4、熟悉期货业务和流程～有严格的保密意识。 5、具有良好的敬业精神和职业操守 133 ,二,工作服务要求 1、工作时间内应保持电话的畅通。 2、需验证客户的交易密码～核对正确后方可接受指令下单交易～并提示客户下次登入网上自助交易系统修改其交易密码～报单指令包括:客户号、合约、买卖、手数、价格/价差～开/平。 3、客户进行电话委托交易时～须把报单内容重复一遍～并得到客户确认方可下单。 4、电话委托交易须作全程录音并书面记录～每日交易结束后对照交易记录表～进行复听录音审核。 5、接受公司总部客户及未设交易员岗的业务部门和各拟设营业部客户的电话委托交易。营业部只能接受本营业部客户的电话下单委托。 6、营业部交易员将交易指令报到交易客服中心交易员时～交易客服中心交易员须把保单内容重复一遍～得到营业部交易员确认方可下单。 7、接受应急电话委托时～应及时做好书面记录～交由不同交易所进行手工报单处理～或直接根据客户交易的合约电话报单进交易所场内交易,仅适用于平仓和撤单,～并将处理完的结果及时反馈客户或营业部交易员。 8、场内电话委托须由交易客服中心交易员统一报单进入场内～交易员须经公司授权。 ,三,结算服务: 134 1、期货结算: 期货中的结算是指根据交易结果和交易所有关规定,期货交易所对会员～会员对客户就交易保证金、盈亏、手续费、交割货款及其他有关款项进行计算、划拨的业务活动。 2、 结算单: 期货结算单就是每日交易结束期货交易所和期货公司完成当日结算后,期货公司提供给客户的对帐单。 ( 1 )当日无负债结算制度的含义: 当日无负债结算制度,又称逐日盯市,～其原则是结算部门在每日交易结束后～按当日结算价对会员和投资者结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用～对应收应付的款项实行净额一次划转～相应增加或减少保证金。交易结束后～一旦会员或投资者的保证金余额低于规定的标准时～将会收到追加保证金的通知～两者的差额即为追加保证金金额。 ,2, 结算价的定义: 商品期货当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照交易量的加权平均价。当日无成交价格的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。中金所股指期货结算价是当日最后一个小时的成交价格按照交易量的加权平均价。 ,3, 正确解读结算单: 一份完整的结算账单包括:资金状况、出入金明细、成交汇总、持仓汇总、追加保证金或强制平仓通知书五个部分。其中资 135 金状况是必须部分～其他记录视客户交易实况而有变化～无出入金、成交、平仓、持仓、追加或强平通知时则无记录。 具体计算公式如下: 客户权益=上日权益+/-资金存取+/-当日盈亏-手续费 当日盈亏=持仓盯市盈亏+平仓盈亏 可用资金=今日权益-保证金占用 风险度=保证金占用/客户权益*100% 保证金占用,当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易单位×交易保证金比例 4、获取结算单方式: 客户应登录中国期货保证金监控中心的网站(www.cfmmc.com) 查询交易结算单。 ,四,保证金服务 1、 保证金的存放 期货公司存管的客户保证金应当全额存放在期货保证金账户和期货交易所专用结算账户内～严禁在期货保证金账户和期货交易所专用结算账户之外存放客户保证金。期货公司营业部可以在营业部所在地开设期货保证金账户～根据监管部门对营业部管理四统一的监管要求～资金由公司统一调度划拨。 2、 保证金的划付 入金:客户通过在期货公司已登记备案的资金账户～可以采用银 136 行柜面、网银和银期转账方式把资金划入期货公司的保证金账户～公司财务部门核对无误后～转入客户在期货公司开立的结算账户。 出金:客户按照期货公司客户出金的规定办理出金手续～公司财务部核对无误～根据客户要求可以采用柜面～网银～银期转账方式把资金划入客户在期货公司登记备案的银行账户。 出入金注意事项: (1)禁止通过非指定结算账号入金, (2)禁止现金入金, (3)禁止异名入金, (4)禁止跨行入金,,如客户用登记的建行账户入到公司工行账户,, (5)禁止非五大结算银行入金,五大银行:工行～农行～中行～建行～交通银行,, (6)一家结算银行只能开立一个期货结算账户～投资者最多可在中、农、工、建、交行开立五个结算账户, (7)客户出金只能通过登记过的结算账户办理出金。 3、 银期转账 银期转账～是将银行系统与期货公司交易系统联网～客户通过电话、网银、期货公司交易系统等方式在期货保证金账户和银行存款账户之间进行资金划拨的金融服务。作为期货公司传统手工出入金模式的替代方式～具有当地办卡～操作简便～全国划转～即时到帐的特点。 目前期货公司均对每日通过银期转账方式出金的次数和单次出金金额作了限制。如果客户需出金的金额超过规定限额～可以提前向 137 期货公司的财务部门预约。 客户办理银期转帐的时间及需携带的资料: 个人客户去银行办理银期转账手续必需持本人身份证原件～银行储蓄卡,非贷记卡,、银期转帐协议书在正常交易日的9:00——15:30至相关银行的网点办理。 法人客户去银行办理银期转账手续必需持银期转帐协议书、组织机构代码证、营业执照正副本复印件、税务证复印件、法人身份证复印件、代办人身份证复印件、法人授权书～并且所有材料加盖公章及银行所需要的相关材料。在正常交易日的9:00——15:30至开户行办理。 ,五,交割服务: 1、 交割的定义: 交割分为实物交割和现金交割。 实物交割是指期货合约到期时～交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移～了结到期未平仓合约的过程。 股指期货采用现金交割方式。在现金交割方式下～每一未平仓合约将于到期日得到自动冲销～也就是说～在合约的到期日～卖方无需交付合约总价值～只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额～通过增加盈利方和减少亏损方保证金账户资金的方式来了结交易。 2、 交割的方式: 138 交割方式分为集中交割和滚动交割两种: 集中交割:是指在合约最后交易日闭市后～交易所对所有未平仓的交割月合约进行交割配对～并按规定程序完成交割的交割方式。 滚动交割:是指在合约进入交割月以后～由持有标准仓单和卖持仓的卖方客户主动提出～并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割方式。 3、参与交割的对象 不能交付或接受增值税专用发票的投资者不允许交割,投资者持仓量不是交割单位整数倍部分的持仓不允许交割。 4、 交割的流程: ,1,上海期货交易所:五日交割法,最后交易日后五个交易日, 第一交割日 :买方申报意向～卖方交标准仓单, 第二交割日 :交易所分配标准仓单, 第三交割日 :买方交齐货款～卖方在结算后收货款, 第四、五交割日 :卖方交增值税发票。 在交割期内～如当日14:00之前办妥标准仓单、货款、增值税专用发票等交割事宜的～交易所当日即其相应的保证金。如当日14:00后办妥的～交易所将在下一交易日清退相应的保证金。 (2) 郑州商品交易所:三日交割法 第一日配对日:,从交割月第一交易日起至最后交易日的前一交易日,卖方提出交割申请～买方响应。闭市后交易所进行配对,最后 139 交易日闭市后～未平仓合约按交易所规则配对, 第二日通知日:买卖方确认《交割通知单》, 第三日交割日:9时前买方会员交齐货款～～卖方会员交标准仓单,交易所交割结算后～将80%货款划转给卖方会员～将仓单交付买方会员, 交割日后7个交易日内:卖方需提供增值税发票～买方会员收到增值税发票后～交易所将20%的余额货款划转给卖方会员。 (3) 大连商品交易所: 集中交割: 最后交易日闭市后:对交割月份所有未平仓合约按原则进行交割配对, 最后交割日闭市前:卖方将需交割的全部标准仓单和增值税发票交到交易所～买方会员交齐全额货款 最后交割日闭市后:交易所分配仓单给买方会员～将80%的货款划转给卖方会员。买方会员收到增值税发票后～交易所将20%的余额货款划转给卖方会员。 滚动交割:,从交割月第一交易日起至最后交易日的前一交易日, 第一日配对日:卖方申报交割～买方申报意向。配对日闭市后～交易所为申报交割的卖方按“申报交割意向的买持仓优先～持仓时间最长的买持仓优先”原则进行交割配对～发送《交割通知单》 第二日交收日:闭市前～买方交齐货款。闭市后～交易所分配仓单给买方～将80%的货款划转给卖方会员买方会员收到增值税发票后～ 140 交易所将20%的余额货款划转给卖方会员。 卖方在配对日后7日内将增值税发票交付买方～买方会员收到增值税发票后～交易所将20%的余额货款划转给卖方会员。 最后交易日闭市后～所有未平仓合约参与集中交割。 4、进交割月持仓规定: 上海期货交易所: 铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材进入交割月持仓必须是交割单位的整数倍～持仓未调整进入交割月的交易所有权对其进行强平, 燃料油在交割月前第二月的最后一个交易日收盘前持仓调整为交割单位的整倍数～持仓未调整进入交割月的交易所有权对其进行强平, 所有合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人持仓为0。 大连商品交易所: 自然人客户持仓不得进入交割月。所有商品期货合约进入交割月前～不得交割的客户应当将交割月份的相应持仓予以平仓。自进入交割月第一个交易日起～自然人客户不得开新仓～交易所有权对自然人客户的交割月份持仓予以强行平仓。 郑州商品交易所: 自然人客户持仓不得进入交割月。所有商品期货合约进入交割月前～不得交割的客户应当将交割月份的相应持仓予以平仓。自进入交割月第一个交易日起～自然人客户不得开新仓～交易所有权对自然人 141 客户的交割月份持仓予以强行平仓。 棉花进入交割月持仓必须是交割单位的整数倍。 5、 交割结算价的确定 上海期货交易所:交割结算价为该期货合约最后交易日的结算价。黄金期货的交割结算价为该合约最后5个有成交交易日的成交价格按照成交量的加权平均价。燃料油:最后十个交易日的结算价的移动加权平均价。 郑州商品交易所:交割结算价为期货合约配对日前10个交易日,含配对日,交易结算价的算术平均价。 大连商品交易所:滚动交割配对日交割结算价为期货合约配对日的结算价,滚动交割和集中交割最后交易日交割结算价为期货合约交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价的加权平均。 6、 上海期货交易所标准仓单管理系统 凡是需参加上海期货交易所交割的客户都需办理标准仓单管理系统的开户手续～办理标准仓单系统开户需要以下资料: 填写《上海期货交易所仓单系统用户信息表》,一式三份, 填写《上海期货交易所标准仓单账户开户登记表》,一式三份, 填写《上海期货交易所标准仓单管理系统用户服务协议》,一式两份, 提供企业营业执照正副本复印件一份,需加盖企业公章, 142 提供企业税务登记证,国税,复印件一份,需加盖企业公章, 提供企业组织机构代码证复印件一份,需加盖企业公章, 提供开户经办人身份证复印件一份,需加盖企业公章, 提供法人身份证复印件一份,需加盖企业公章, 提供增值税一般纳税人证明,需加盖企业公章, ,六,投资咨询服务: 一、《期货公司期货投资咨询业务试行办法》的管理规定: 1、期货公司期货投资咨询业务～是指期货公司基于客户委托从事的下列赢利性活动: ,1,协助客户建立风险管理制度、操作流程～提供风险管理咨询、专项培训等风险管理顾问服务, ,2,收集、整理期货市场信息及各类相关经济信息～研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素～制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务, ,3,为客户设计套期保值、套利等投资方案～拟定期货交易策略等交易咨询服务, ,4,中国证券监督管理委员会,以下简称中国证监会,规定的其他活动。 2、期货公司从事期货投资咨询业务～应当经中国证监会批准取得期货投资咨询业务资格,期货公司从事期货投资咨询业务的人员应当取得期货投资咨询业务从业资格。未取得规定资格的 143 期货公司及其从业人员不得从事期货投资咨询业务活动。 3、中国证监会及其派出机构依法对期货公司及其从业人员从事期货投资咨询业务实行监督管理。中国期货业协会对期货公司及其从业人员从事期货投资咨询业务实行自律管理。 4、期货公司申请从事期货投资咨询业务～应当具备下列条件: ,1,注册资本不低于人民币1亿元～且净资本不低于人民币8000万元, ,2,申请日前6个月的风险监管指标持续符合监管要求, ,3,具有3年以上期货从业经历并取得期货投资咨询从业资格的高级管理人员不少于1名～具有2年以上期货从业经历并取得期货投资咨询从业资格的业务人员不少于5名～且前述高级管理人员和业务人员最近3年内无不良诚信记录～未受到行政、刑事处罚～且不存在因涉嫌违法违规正被有权机关调查的情形, ,4,具有完备的期货投资咨询业务管理制度, ,5,近3年内未因违法违规经营受到行政、刑事处罚～且不存在因涉嫌重大违法违规正被有权机关调查的情形, ,6,近1年内不存在被监管机构采取《期货交易管理条例》第五十九条第二款、第六十条规定的监管措施的情形, ,7,中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件。 5、期货公司及其从业人员应当以专业的技能～谨慎、勤勉、尽责地为客户提供期货投资咨询服务～保守客户的商业秘密～维护客户合法权益。期货公司及其从业人员不得对期货投资咨询 144 服务能力进行虚假、误导性的宣传～不得欺诈或者误导客户。 6、期货公司应当按照信息公示有关规定～在营业场所、公司网站和中国期货业协会网站上公示公司的业务资格、人员的从业资格、服务内容、投诉方式等相关信息。 7、期货公司开展期货投资咨询业务活动～应当遵循具体的业务操作规范～并应与自身的管理能力、业务水平和人员配臵相适应～有效执行期货投资咨询业务管理制度～加强合规检查～防范业务风险。 8、期货公司及其从业人员在开展期货投资咨询服务时～不得从事下列行为: ,1,向客户做获利保证～或者约定分享收益或共担风险, ,2,以虚假信息、市场传言或者内幕信息为依据向客户提供期货投资咨询服务, ,3,利用期货投资咨询活动操纵期货交易价格、进行内幕交易～或者传播虚假、误导性信息, ,4,以个人名义收取服务报酬, ,5,期货法规、规章禁止的其他行为。 期货投资咨询业务人员在开展期货投资咨询服务时～不得接受客户委托代为从事期货交易。 9、期货公司应当事前了解客户的身份、财务状况、投资经验等情况～认真评估客户的风险偏好、风险承受能力和服务需求～并以书面和电子形式保存客户相关信息。 145 期货公司应当针对客户期货投资咨询具体服务需求～揭示期货市场风险～明确告知客户独立承担期货市场风险。 10、期货公司应当与客户签订期货投资咨询服务合同～明确约定服务的具体内容和费用标准等相关事项。 期货投资咨询服务合同指引和风险揭示书格式～由中国期货业协会制定。 11、期货公司提供风险管理服务时～应当发挥自身专业优势～为客户制定符合其需要的风险管理制度或者操作流程～提供有针对性的风险管理咨询或者培训～不得夸大期货的风险管理功能。 期货公司应当定期评估风险管理服务效果和客户反馈意见～不断改进风险管理服务能力。 12、期货公司提供研究分析服务时～应当公平对待委托客户～并采取有效措施～保证研究分析人员独立形成研究分析意见和结论。 期货公司应当建立研究分析报告和资讯信息的审阅、管理及使用机制～对研究分析报告、资讯信息的使用进行审阅和合规检查。 期货公司应当采取有效措施～防止研究分析人员以及公司内部其他人员利用研究报告、资讯信息为自身及其他利益相关方谋取不当利益。 13、研究分析人员应当对研究分析报告的内容和观点负责～保证信息来源合法合规～研究方法专业审慎～分析结论合理。 研究分析报告应当制作形成适当的书面或者电子文本形式～载明 146 期货公司名称及其业务资格、研究分析人员姓名、从业证号、制作日期等内容～同时注明相关信息资料的来源、研究分析意见的局限性与使用者风险提示。 期货公司制作、提供的研究分析报告不得侵犯他人的知识产权。 14、期货公司提供交易咨询服务时～应当向客户明示有无利益冲突～提示潜在的市场变化和投资风险～不得就市场行情做出确定性判断。 期货公司提供的投资方案或者期货交易策略应当以本公司的研究报告、合法取得的研究报告、相关行业信息资料以及公开发布的相关信息等为主要依据。 期货公司应当告知客户自主做出期货交易决策～独立承担期货交易后果～并不得泄露客户的投资决策计划信息。 15、期货公司以期货交易软件、终端设备为载体～向客户提供交易咨询服务或者具有类似功能服务的～应当执行本办法～并向客户说明交易软件、终端设备的基本功能～揭示使用局限性～说明相关数据信息来源～不得对交易软件、终端设备的使用价值或功能做出虚假、误导性宣传。 16、期货公司应当对期货投资咨询业务操作实行留痕管理～并按照中国证监会规定的保存年限和要求～妥善保存期货投资咨询业务的风险揭示书、合同、风险管理意见、研究分析报告、交易咨询建议、期货交易软件或者终端设备说明等业务材料。 17、期货公司应当有效执行期货投资咨询业务管理制度中的客户 147 回访与投诉规定～明确客户回访与投诉的内容、要求、程序～及时、妥善处理客户投诉事项。 期货公司应当制定防范期货投资咨询业务与其他期货业务之间利益冲突的管理制度～建立健全信息隔离机制～并保持办公场所和办公设备相对独立。 期货投资咨询业务活动之间可能发生利益冲突的～期货公司应当做出必要的岗位独立、信息隔离和人员回避等工作安排。 期货公司首席风险官应当对前款规定事项进行检查落实。 18、期货公司及其从业人员与客户之间可能发生利益冲突的～应当遵循客户利益优先的原则予以处理,不同客户之间存在利益冲突的～应当遵循公平对待的原则予以处理。 19、期货公司总部应当设立独立的部门～对期货投资咨询业务实行统一管理。 期货公司营业部应当在公司总部的统一管理下对外提供期货投资咨询服务。 20、期货投资咨询业务人员应当以期货公司名义开展期货投资咨询业务活动～不得以个人名义为客户提供期货投资咨询服务。 21、期货投资咨询业务人员应当与交易、结算、风险控制、财务、技术等业务人员岗位独立～职责分离。 期货公司应当按照规定的内容与格式要求～每月向住所地中国证监会派出机构报送期货投资咨询业务信息。 22、期货公司首席风险官负责监督期货投资咨询业务管理制度的 148 制定和执行～对期货投资咨询业务的合规性定期检查～并依法履行督促整改和报告职责。 期货公司首席风险官向住所地中国证监会派出机构报送的季度报告、年度报告中～应当包括本公司期货投资咨询业务的合规性及其检查情况～并重点就防范利益冲突做出说明。 23、中国证监会及其派出机构按照审慎监管原则～定期或者不定期对期货公司期货投资咨询业务进行检查。 24、期货公司及其从业人员通过报刊、电视、电台和网络等公共媒体开展期货行情分析等信息传播活动的～应当取得期货投资咨询业务资格及从业资格～遵守金融信息传播相关规定～保护他人的知识产权,在开展期货信息传播活动前～期货公司及其从业人员应当向住所地的中国证监会派出机构备案。 二、期货投资分析概论 1、期货投资的一般属性 ,1,一般来说～投资泛指社会经济主体将一定的资金或资源投入某项事业～以获得未来收益的行为。 ,2,投资活动的核心:评估确定资产的价值和管理资产未来的收益和风险。 ,3,投资的一般特征:a时间性 b预期性 c收益的不确定性,风险性, ,4,期货的投资对象是期货交易所设计的～场内交易的标准化合约。 149 2、期货投资的特殊性 ,1,期货价格的特殊性: 1.特定性 2.远期性 3.预期性 4.波动敏感性 ,2,期货交易的特殊性 1.行情描述 2.高利润 高风险 高门槛 3.卖空机制和双向交易 4.T+0交易制度 5.到期交割 6.零和博弈 3、期货投资分析的特殊性 1.期货投资分析的对象是期货合约的价格 2.期货投资分析包括a.期货合约价格相对于现货价值的绝对价格分析 b期货合约之间的相对价格分析 3.期货市场上的三类交易者 a与基础资产有关的现货商利用期货市场进行套期保值交易 b试图利用期货价格的波动性低买高卖获取交易利润的交易者 c利用具有关联的可交易资产,工具,之间的不合理价差进行套利的交易者 150 4.期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析～还包括交易策略的分析 三、宏观经济分析 1、宏观经济分析概述 ,1,期货投资中宏观经济分析的含义 1.一是运用经济学理论对宏观经济运行状况及趋势进行分析～以及对各种经济政策及指标进行解读和研判。 2.二是分析经济运行～经济政策以及各种经济指标对期货市场和期货价格的具体影响。 ,2,宏观经济分析方法 1. 总量分析法:是对影响宏观经济运行总量指标的因素及变动规律进行分析(如国内生产总值 消费额 投资额 银行贷款规模及物价水平),以及对总量指标间相互关系进行分析～进而说明整个经济状况及其变动趋势。 2.结构分析法:是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。 3. 对比分析法:是对不同经济体的经济总量或经济系统内部构成之间的相同和差异进行对比～进而说明不同经济体的经济状况及变化趋势间的差异～对比分析法是总量分析法和结构分析法的综合运用。 ,3,动态指标 151 1.国内生产总值 a.国内生产总值,GDP,是指一个国家,或地区,所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。 b.国内生产总值的增长率一般用来衡量经济增长速度～是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。 c.国内生产总值的三种表现形态:价值形态、收入形态、产品形态。 d.国内生产总值的三种计算方法:生产法、收入法、支出法 支出法计算公式:GDP=C,消费,+I,投资,+G,政府购买,+X,净出口, 2.工业增加值 a.工业增加值是工业企业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果～是工业企业生产过程中新增加的价值, b.增加值是国民经济核算的一项基础指标～各部门增加值之和即是国内生产总值, c. 中国统计局发布计算的现价工业增加值和可比价增长率,比较基期为上年同期,,美国统计的是工业生产指数数据～美联储一般在每个月的15日左右发布。 3.失业率 a.失业率是失业人口占劳动人口的比例,劳动人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。 b.我国统计部门公布的是城镇登记失业率,即城镇登记失业人数 152 占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比, c.美国劳工部每月发布的“非农就业”数据时最为重要的经济数据之一～一般在每月的第一个星期五。 非农数据来自工资记录～是反映劳动力市场状况最直接最有说服力的指标。失业率数据和非农数据共同反映了美国就业市场的整体情况。 4.价格指数 a.价格指数是衡量任何一个时期与基期相比～物价总水平的相对变化指标,价格指数是一个相对数,, b.价格水平主要指一个经济中商品和服务的价格加权后的平均价格,价格水平是一个绝对数,。 c.重要的指数包括:消费者物价指数、生产者物价指数、GDP平减指数等。 消费者物价指数,CPI,是衡量消费者为购买一揽子生活消费品和服务而支付的随着时间而变化的平均价格, 生产者价格指数,PPI,衡量的是生产或批发环节的价格水平～我国称为工业品出厂价格指数, GDP平减指数是名义GDP与实际GDP的比值～表示现期生产成本与基期生产成本之比～反映了一国生产的 所有商品和服务的价格水平。 GDP平减指数=名义GDP/实际GDP 153 2、宏观经济运行分析 ,1,经济周期及对期货市场的影响 经济增长是指一国生产的商品和提供劳务的总量～即国内生产总值,GDP,的增加或人均国内生产总值的增加。 每个经济周期大致可以分为如下四个阶段:繁荣---衰退---萧条---复苏---繁荣。 ,2,物价水平对期货市场的影响 物价水平对商品期货市场的影响主要体现在:资产结构的调整 、对总需求的影响 物价水平对金融市场的影响体现在:资产结构的调整、对总需求的影响、对利率汇率等经济指标的直接影响 ,3,财政政策影响商品期货市场的传导机制 1.财政政策影响现货市场的供求关系发生变化～从而影响商品期货市场, 2.财政政策导致市场预期发生变化～也会直接影响期货和现货市场价格, 3.不同国家财政政策差异可能导致相同期货品种的价差扩大～市场间的套利行为也会影响期货价格走势。 ,4,财政政策影响金融期货市场的传导机制 1.财政政策主要是通过改变利率 汇率的走势来直接影响金融期货市场的运行, 2.财政政策也会改变实体经济的运行环境～间接影响金融期货市 154 场。 四、期货投资基本面分析 1、基本面分析理论 基本面分析是从供求关系出发对商品价格进行分析的方法。 市场供给力量与需求力量正好相等时形成的价格便是均衡价格, 换言之～在均衡价格上～买者所愿意购买的数量正好等于卖者所愿意出售的数量. 2、影响因素分析 影响因素的内容分析是指分析影响供求关系的具体因素。 ,1,库存影响 1.供求关系是影响商品价格的根本原因～而库存是供求关系的重要显性指标, 2.从一国的供求数量看～期末库存与供求之间的关系为: 期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量—当期出口量—当期消费,如果当期可供应量大于当期需求量～则期末库存势必增加, 3(从全球范围内观察～期末库存与供求关系之间的关系式为:期末库存=期初库存+当期产量—当期消费 4.库存既是供求关系的重要表现～也是影响供求关系的重要因素～在预测模型中～库存指标往往设计为库存与消费量的比率。 ,2,替代品的影响 155 一般而言～替代品与被替代品之间具有竞争关系,如果替代品供求发生重大变化～就会影响被替代品供求关系原有的平衡。 ,3,季节性因素和自然因素的影响 ,4,宏观经济形势及经济政策的影响 ,5,政治因素及突发事件的影响 ,6,投机对价格的影响 3、基本面分析的常用方法 基本面分析的常用方法主要包括:经验法、平衡表法、图表法、经济计量模型法、季节性分析法、分类排序法、指数模型法等。 4、基本面分析的步骤与运用 ,1,熟悉品种背景与收集数据资料 ,2,建立模型及模型的完善 ,3,模型的应用与修正 5、基本面分析与交易的关系 ,1,将基本面分析与交易时机混为一谈的危险性 1.基本面分析有其局限性～因而基本面分析所得到预测结论有可能产生较大的误差～甚至是片面的, 2.即使模型精确无比～假设也正确无误～但价格的短期走势也未必符合基本面分析的预测, 3.当市场处于亢奋时～价格对利空消息的反应很迟钝～反之～当市场处于熊市中时～即使是很重要的基本面利好消息～市场反应也会不敏感～使得期货价格继续沿着原有的轨迹滑落。 156 ,2,结合其他方法选择交易时机 ,3,基本面分析的价值 1. 基本分析有时可以预示主要的价格走势～在时间上可以领先于任何的技术信号, 2. 了解价格走势的基本面原因～可以让交易者坚持获胜的头寸, 3. 当基本面资料显示行情将发生重大的变化～交易者可以采取积极的立场～建立相应的部位。 基本面分析的缺陷 ,4, 1.首先是不容易进行～不仅需要分析者耗时费力～而且对分析者的素质要求很高, 2.其次这种方法并不是全天候的～在有些情况下无法进行～比如在缺乏足够的有效数据就无法进行分析, 3(再次是在预测的准确性方面也会受到一些限制～无法预料的突发事件可能会导致原先的预测结论失败, 4.最后是在交易时机的把握上～预测结果即使是正确的～但与行情发展的时间节奏很可能不一致。 五、期货投资技术分析 1、技术分析概论 ,1,概念:技术分析是通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变化方向～即主要是将期货市场往日有关价～量～时～空的日常交易资料～按照时间序列绘制成图形或图表～然后针对这些图形或 157 图表进行分析研究～预测期货价格走势。,技术分析的本质是一种经验模型, ,2,技术分析的三大假设 a.“市场行为涵盖一切信息”构成技术分析的基础 b.“价格以趋势方式演变”～“趋势”概念是技术分析的核心 c.“历史会重演” ,3,技术分析的优点 a.具有可操作性 b具有高度灵活性 c.适用于认识时间尺度 d.给出明确的买卖信号,技术分析的最大优点, ,4,技术分析的缺点 a.发出的买卖信号通常都具有时滞性 b.每个分析指标或方法都有局限性 c.技术分析发出的信号尽管是客观的～但不同的技术分析也会对同一信号指标做出不同的解释和预测～并且各种不同的 d.技术指标经常发出相互矛盾的信号 ,5,技术分析在期货市场上的应用特点 a.由于期货市场实行保证金交易制度～价格的波动使得投资者的权益波动更大～短期走势的重要性强于股票等现货市场～所以技术分析在期货价格分析中具有更加重要的地位 b.每个合约都有特定的期限～因此要分析价格的长期走势需要对主力 158 合约进行连续处理或者编制指数 c.与股票市场不同～期货市场上的持仓量是经常变动的～理论上持仓量可以无限大 六、咨询服务问答预案: ,1,客户开户有哪些相关密码, 答:交易密码、资金密码、报单密码、中国期货保证金监控中心密码。 ,2,密码遗忘了怎么办, 答:必须由开户人本人亲自办理密码重臵手续。 ,3,哪些单位和个人不能从事期货交易, 答:根据《期货交易管理条例》及有关法规的规定～下列单位和个人不能从事期货交易:国家机关和事业单位,国务院期货监督管理机构及其派出机构、期货交易所、期货保证金安全存管监控机构和期货业协会的工作人员及其配偶,期货公司的工作人员及其配偶,无民事行为能力人或者限制民事行为能力人,证券、期货市场禁止进入者,未能提供开户证明材料的单位和个人,国务院期货监督管理机构规定不得从事期货交易的其他单位和个人。 ,4,在一家期货公司开户后～能否再在另一家公司开户, 答:可以。 ,5,同一个结算账户能否在不同期货公司建立银期转账签约, 答:同一个结算账户签约期货公司数量不超过银行规定的上限就可以。 159 ,6, 办理开户手续需几个工作日, 答:当日签署合同后～正常情况下～通过开户回访后的下一个交易日可以进行交易。 ,7,如何办理销户手续, 答:客户在同一家期货公司无资金、无持仓、无交割遗留问题～可申请销户～先去银行自行解除银期关系后填写《期货客户销户 申请表 食品经营许可证新办申请表下载调动申请表下载出差申请表下载就业申请表下载数据下载申请表 》。 ,8,什么叫集合竞价,集合竞价时间, 答:在当日开市前～客户输入交易价格～交易所按最大成交量的原则来定出当日交易的开盘价～这个过程称为集合竞价。集合竞价未产生成交价格的～以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。上海期货交易所、大连商品期货交易所、郑州商品期货交易所及中国金融期货交易所开盘集合竞价在每一交易日开市前5分钟内进行。其中上海期货交易所、大连商品期货交易所、郑州商品期货交易所8:55-8:59为期货合约买、卖指令申报时间～8:59-9:00为集合竞价撮合时间,中国金融期货交易所9:10-9:14为期货合约买、卖指令申报时间～后9:14-9:15为集合竞价撮合时间。 ,9,各交易所的交易时间是怎样的, 答:上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所: 9:00-10:15,10:30-11:30,13:30-15:00。 中金所股指期货交易日:9:15-11:30,13:00-15:15。 中金所股指期货最后交易日:9:15-11:30, 13:00-15:00。 160 ,10,成交撮合原则是怎样的, 答:交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序～当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者居中的一个价格。 ,11,各品种的代码、交易单位、最小变动价位、最后交易日是什么? 答: 交易单最小变动 品种 代码 最后交易日 位 价位 交割月份15日,遇节假日 铜 CU 5吨/手 10元/吨 顺延, 交割月份15日,遇节假日 铝 AL 5吨/手 5元/吨 顺延, 交割月份15日,遇节假日 橡胶 RU 5吨/手 5元/吨 顺延, 橡胶1208 合约～交易 单位:10 吨/手 交割月份15日,遇节假日燃料油 FU 50吨/手 1元/吨 顺延, 交割月份15日,遇节假日 锌 ZN 5吨/手 5元/吨 顺延, 161 1000克/0.01元/交割月份15日,遇节假日黄金 AU 手 克 顺延, 交割月份15日,遇节假日螺纹钢 RB 10吨/手 1元/吨 顺延, 交割月份15日,遇节假日线材 WR 10吨/手 1元/吨 顺延, 交割月份15日,遇节假日铅 PB 25吨/手 5元/吨 顺延, 大豆一 A 10吨/手 1元/吨 交割月份的第10个交易日 大豆二 B 10吨/手 1元/吨 交割月份的第10个交易日 豆粕 M 10吨/手 1元/吨 交割月份的第10个交易日 玉米 C 10吨/手 1元/吨 交割月份的第10个交易日 豆油 Y 10吨/手 2元/吨 交割月份的第10个交易日 聚乙烯 L 5吨/手 5元/吨 交割月份的第10个交易日 棕榈油 P 10吨/手 2元/吨 交割月份的第10个交易日 PVC V 5吨/手 5元/吨 交割月份的第10个交易日 100吨/ 焦炭 J 1元/吨 交割月份的第10个交易日 手 交割月份的倒数第7个交强麦 WS 10吨/手 1元/吨 易日 交割月份的倒数第7个交硬麦 WT 10吨/手 1元/吨 易日 162 棉花 CF 5吨/手 5元/吨 交割月份的第10个交易日 白糖 SR 10吨/手 1元/吨 交割月份的第10个交易日 PTA TA 5吨/手 2元/吨 交割月份的第10个交易日 菜籽油 RO 5吨/手 2元/吨 交割月份的第10个交易日 交割月份的倒数第7个交早籼稻 ER 10吨/手 1元/吨 易日 沪深300交割月份的第三个周五 IF 300 0.2点 指数 ,遇节假日顺延, ,12,下单时可不可以指定平今仓, 答:目前只有上海交易所的交易品种平仓时可以下达"平今仓"指令。大连、郑州交易所和中国金融期货交易所的交易品种平仓时没有"平今仓"指令～交易所在结算时一律按规定撮合～自动配对相应平今仓合约。 ,13,什么是交易编码, 答:交易所实行交易编码制度。交易编码是由交易所分配给会员、客户进行期货交易的专用代码～是进行交易、结算、交割和标准仓单确认的依据。交易编码由会员号和客户编号两部分12位数字组成～其中前四位是会员号～后八位是客户编号。一个客户同一时期内在交易所只能有一个客户编号～但可以在不同的期货公司会员开户～其交易编码只是四位会员号不同～而八位客户编号必须相同～即一户一码。 ,14,什么是涨跌停板制度, 163 答:交易所实行价格涨跌停板制度～由交易所制定各上市期货合约的每日价格最大波动幅度限制。期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度～超过该范围的报价将视为无效～不能成交。在涨跌停板制度下～前交易日结算价加上允许的最大涨幅构成当日价格上涨的上限～称为涨停板,前一交易日结算价减去允许的最大跌幅构成价格卜跌的下限～称为跌停板。 涨跌停板的确定:当某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入(卖出)申报、没有停板价位的卖出(买入)申报,或者一有卖出(买入)申报就成交、但未打开停板价位的情况时,称为涨,跌,停板单边无连续报价,简称单边市,。 ,15,什么是强制减仓, 答: 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单～以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户,或非期货公司会员,按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的～其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算～其余平仓报单与其对锁持仓自动对冲。某期货合约在某一交易日,该交易日称为D1交易日～以下几个交易日分别称为D2、D3、D4交易日,出现单边市～D2、D3交易日该期货合约仍出现同方向单边市的,即连续三个交易日出现同方向单边市,～上海期货交易所、郑州商品交易所在D4交易日该期货合约暂停交易一天～在D4交易日执行强制减仓,大连商品交易所、中国金融期货交易所在D3交易日收市后执行强制减仓。 164 ,16,什么是限仓制度, 答:限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的～按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。限仓实行以下基本制度: ,一,根据不同期货品种的具体情况～分别确定每一品种每一月份合约的限仓数额, ,二,某一月份合约在其交易过程中的不同阶段～分别适用不同的限仓数额～进入交割月份的合约限仓数额从严控制, ,三,采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法～控制市场风险, ,四,套期保值交易头寸实行审批制～一般情况其持仓不受限制。 经纪会员的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额～对超过持仓限额的会员～交易所可以按规定执行强行平仓。同一客户在不同经纪会员处开有多个交易编码～其持仓量合计超出持仓限额的～交易所可指定有关经纪会员对该客户超额持仓执行强行平仓。 ,17,什么是大户报告制度, 答:大户报告制度是指当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限额80%以上,含本数,时～会员或客户,通过会员,应向交易所报告其资金情况、头寸情况等～交易所可以根据市场风险状况～制定并调整持仓报告标准。 (18)什么是强行平仓制度, 为控制市场风险～交易所实行强行平仓制度。强行平仓是指当会员、客户违规时～交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。 165 当会员、客户出现下列情形之一时～交易所有权对其持仓进行强行平仓: ,一,会员结算准备金余额小于零～并未能在规定时限内补足的, ,二,持仓量超出其限仓规定的, ,三,进入交割月份的自然人持仓, ,四,因违规受到交易所强行平仓处罚的, ,五,根据交易所的紧急措施应予强行平仓的, ,六,其他应予强行平仓的。 强行平仓的执行原则:强行平仓先由会员自己执行～时限除交易所特别规定外～一律为开市后第一节交易时间内,郑州商品交易所为开市后30分钟内,。若时限内会员未执行完毕～则由交易所强制执行。因结算准备金小于零而被要求强行平仓的～在保证金补足至最低结算准备金余额前～禁止相关会员的开仓交易。 ,19,经纪公司在什么情况下会执行强行平仓, 答:当客户交易结算单上的可用资金一出现负数时～公司将发出追加保证金通知,在客户未及时处理的情况下～公司有权实行强行平仓～直至客户保证金余额能够维持其剩余头寸,在交易过程中～当客户交易所保证金不够时～无论昨日可用资金是否为负～公司都有权对客户的持仓进行强平,直至客户保证金余额能够维持其剩余头寸。 ,20,强行平仓的盈亏由谁承担, 答:上海期货交易所规定、中国金融期货交易所:由会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归直接责任人; 由交易所执行的强行平仓产 166 生的盈利按国家有关规定执行; 因强行平仓发生的亏损由直接责任人承担。直接责任人是客户的～强行平仓后发生的亏损～由该客户开户所在期货公司会员先行承担后～自行向该客户追索。 大连商品交易所规定:由会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归直接责任人,由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利部分予以罚没,因强行平仓发生的亏损由直接责任人承担。直接责任人是客户的～强行平仓后发生的亏损～由该客户开户所在期货公司会员先行承担后～自行向该客户追索。 郑州商品交易所规定:除因违规受到交易所强行平仓处罚外～强行平仓产生的盈利或者亏损均归持仓人。持仓人是客户的～强行平仓发生的亏损～客户所在会员先行承担后～自行向该客户追偿。因违规受到交易所强行平仓处罚而实施的强行平仓～亏损由持仓人承担～盈利记入交易所营业外收入。 ,21,什么是风险警示制度, 答:交易所实行风险警示制度。当交易所认为必要时～可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等措施中的一种或多种～以警示和化解风险。 ,22,中国期货保证金监控中心及其职能是什么, 答:中国期货保证金监控中心有限责任公司,简称中国期货保证金监控中心,是经国务院同意、中国证监会决定设立～并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构～是非营利性公司制法人。网址为:www.cfmmc.com。其主要职能为:建立并管理期货保证 167 金安全监控系统～对期货保证金及相关业务进行监控,建立并管理投资者查询服务系统～为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他服务,督促期货市场各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度,将发现的各期货市场参与主体可能影响期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货交易所～按中国证监会的要求配合监管部门进行后续调查～并跟踪处理结果,为期货交易所提供相关的信息服务,研究和完善期货保证金存管制度～不断提高期货保证金存管的安全程度和效率。 ,23,申请套期保值交易的客户需要具备怎样的条件? 答:在上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所申请套期保值交易的客户必须是具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格的企业。自然人和企业都可以在中国金融期货交易所申请套期保值交易。 ,24,如何进行上海期货交易所套期保值头寸的申请与审批, 答: 套期保值交易头寸实行审批制。套期保值交易分为买入套期保值交易和卖出套期保值交易。申请套期保值交易的客户～应当填写《上海期货交易所套期保值申请,审批,表》～并向交易所提交下列证明材料: ,一,企业近2年在交易所的交易实绩; ,二,企业营业执照副本复印件; ,三,近2年的现货经营业绩; 168 ,四,企业套期保值交易方案,主要内容包括风险来源分析、确定保值目标、明确交割或平仓的数量,, ,五,交易所要求的其他证明材料。 卖出套期保值交易还应当提交的证明材料: ,一,原材料生产企业保值商品的消耗定额、生产能力～当年的生产计划、原材料购销计划,合同,及上一年度总产量的证明材料～以及交易所要求提供的其他材料; ,二,原材料加工企业、流通经营企业及其他企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证,购销合同或发票,～以及交易所要求提供的其他材料。 买入套期保值交易还应当提交的证明材料: ,一,原材料加工企业保值商品的消耗定额、加工能力、生产经营计划或生产商品的购销合同及上一年度总产量的证明材料～以及交易所要求提供的其他材料; ,二,原材料生产企业、流通经营企业及其他企业保值商品的购销计划,合同,的证明材料～以及交易所要求提供的其他材料。 铜、铝、锌、螺纹钢、线材、黄金和天然橡胶套期保值头寸的申请应当在套期保值合约交割月份前一月份的20日之前提出～燃料油套期保值头寸的申请应当在套期保值合约交割月份前第二月的最后一个交易日之前提出～逾期交易所不再受理该交割月份合约的套期保值的申请。套期保值者可以一次申请多个交割月份合约的套期保值额度。 169 交易所对套期保值头寸的申请～按主体资格是否符合～套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相适应进行审核～确定其套期保值额度。套期保值额度不超过其所提供的套期保值证明材料中所申报的数量。 全年各合约月份套期保值额度累计不超过其当年生产能力、当年生产计划或上一年度该商品经营数量。 交易所自收到套期保值头寸申请后～在5个交易日内进行审核～并按下列情况分别处理: ,一,对符合套期保值条件的～书面通知其准予办理; ,二,对不符合套期保值条件的～书面通知其不予办理; ,三,对相关证明材料不足的～告知申请人补充证明材料。 ,25,如何进行大连商品交易所套期保值头寸的申请与审批, 答:套期保值交易头寸实行审批制。套期保值交易分为买入套期保值交易和卖出套期保值交易。申请套期保值交易的客户～必须填写《大连商品交易所套期保值申请,审批,表》～并向交易所提交下列证明材料: ,一)企业营业执照副本复印件, ,二,企业近2年在交易所的交易实绩, ,三,企业近2年的现货经营业绩, ,四,国有企业、国有资产占控股地位或主导地位的企业～应出具其法定代表人签署的同意进行相关套期保值业务的证明, ,五,企业套期保值交易方案,主要内容包括风险来源分析、确定保值目标、明确交割或平仓的数量,。 ,六,企业近2年保值商品或其相关产品的销项增值税发票记帐 170 联的复印件, ,七,企业近2年经过审计的资产负债表、损益表、现金流量表, ,八,企业历史套期保值情况说明, ,九,期货公司担保企业套期保值材料真实性的声明。 卖出套期保值交易另须提交的证明材料: ,一,原材料生产企业保值商品的消耗定额、生产能力、当年的生产计划、原材料购销计划,合同,及上一年度总产量的证明材料～以及交易所要求提供的其他材料, ,二,原材料加工企业、流通经营企业和其他企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证,购销合同或发票,～以及交易所要求提供的其他材料。 买入套期保值交易另须提交的证明材料: ,一,原材料加工企业保值商品的消耗定额、加工能力、生产经营计划或生产商品的购销合同及上一年度总产量的证明材料～以及交易所要求提供的其他材料, ,二,原材料生产企业、流通经营企业及其他企业保值商品的购销计划,合同,的证明材料～以及交易所要求提供的其他材料。 套期保值的申请必须在套期保值合约交割月份前一月份的第一个交易日之前提出～逾期交易所不再受理该交割月份的套期保值申请。 交易所对套期保值的申请～按主体资格是否符合～套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相当进行审核～确定其套期保值额度。套期保值额度不超过其所提供的套期保值证明材料中所申报的数量。 全年各合约月份套期保值额度累计不超过其当年生产能力、当年 171 生产计划或上一年度该商品经营数量。 交易所收到套期保值申请后5个交易日进行审核～并按下列情况分别处理: ,一,对符合套期保值条件的～书面通知其准予办理, ,二,对不符合套期保值条件的～书面通知其不予办理, ,三,对相关证明材料不足的～告知申请人补充证明材料。 ,26,如何进行郑州商品交易所套期保值头寸的申请与审批, 答:套期保值交易头寸实行审批制。套期保值交易分为买入套期保值交易和卖出套期保值交易。申请套期保值交易的客户～必须填写《郑州商品交易所套期保值交易申请,审批,表》～并向交易所提交下列证明材料: ,一,企业营业执照副本,复印件,, ,二,套期保值交易的操作说明, ,三,企业近2年的现货经营业绩, ,四,期货公司会员担保企业套期保值材料真实性的声明, ,五,交易所要求的其他材料。 国有企业、国有资产占控股地位或主导地位的企业申请套期保值的～还应出具其法定代表人签署的同意进行相关套期保值业务的证明。 卖出套期保值交易另须提交的证明材料: ,一,原材料生产企业保值商品的消耗定额、生产能力、当年的生产计划、原材料购销计划,合同,以及交易所要求提供的其他材料, 172 ,二,原材料加工企业、流通经营企业和其他企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证,购销合同或发票,以及交易所要求提供的其他材料。 买入套期保值另须提交的证明材料: ,一,原材料加工企业保值商品的消耗定额、加工能力、生产经营计划或生产商品的购销合同以及交易所要求提供的其他材料, ,二,原材料生产企业、流通经营企业和其他企业保值商品的购销计划,合同,的证明材料～以及交易所要求提供的其他材料。 套期保值申请应在套期保值合约交割月前一个月的第15个交易日之前提出,不含该交易日,～交易所不再受理逾期提出的该交割月份合约的套期保值申请。 交易所对套期保值申请～根据按主体资格是否符合～套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金、套期保值历史交易和交割等情况是否相当进行审核～确定其套期保值额度。套期保值额度不超过其所提供的套期保值证明材料中所申报的数量。 自收到套期保值申请之日起5个交易日内～交易所对相关申请材料进行审核～回复处理意见。 ,27,如何进行中国金融期货交易所套期保值头寸的申请与审批, 答:交易所实行套期保值额度审批制度。客户申请套期保值额度的～应当向其开户的会员申报～会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。会员申请套期保值额度的～直接向交易所办理申报手续。 173 申请套期保值额度的会员或者客户～应当填写《中国金融期货交易所套期保值额度申请,审批,表》～并向交易所提交下列申请材料: ,一,自然人客户应当提交本人身份证复印件～会员或者法人客户应当提交营业执照副本复印件、组织机构代码证复印件以及近2年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表, ,二,近6个月的现货交易情况, ,三,申请人的套期保值交易方案, ,四,申请人历史套期保值交易情况说明, ,五,会员对申请人材料真实性的核实声明, ,六,交易所规定的其他材料。 申请人可以一次申请多个月份合约的套期保值额度。合约最后交易日前10个交易日(含)内～交易所不受理该合约的套期保值额度申请。 套期保值额度由交易所根据套期保值申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况审批。批准的套期保值额度不超过其所提供的套期保值证明材料中所申请的数量。 交易所在收到套期保值额度申请后5个交易日内完成审核～并按照下列情形分别处理: ,一,符合套期保值条件的～通知其准予办理, ,二,不符合套期保值条件的～通知其不予办理, ,三,相关申请材料不足的～告知申请人补充申请材料。 ,28,上海期货交易所套期保值交易须注意哪些方面, 174 答:获准套期保值交易的交易者～应当在交易所批准的建仓期限内,铜、铝、锌、螺纹钢、线材、黄金和天然橡胶最迟至套期保值合约交割月份前一月份的最后一个交易日～燃料油最迟至套期保值合约交割月份前一月份的15日,～按批准的交易部位和额度建仓。在规定期限内未建仓的～视为自动放弃套期保值交易额度。 套期保值额度自交割月前一月第一交易日起不得重复使用。 交割月前第一月的最后一个交易日收盘前～各会员、各客户在每个会员处铜、铝、锌期货合约的套期保值持仓都应当调整为5手的整倍数,遇市场特殊情况无法按期调整的～可以顺延一天,;进入交割月后～铜、铝、锌合约套期保值持仓应当是5手的整倍数～新开、平仓也应当是5手的整倍数。 交割月前第一月的最后一个交易日收盘前～各会员、各客户在每个会员处螺纹钢、线材期货合约的套期保值持仓都应当调整为30手的整倍数,遇市场特殊情况无法按期调整的～可以顺延一天,;进入交割月后～螺纹钢、线材合约套期保值持仓应当是30手的整倍数～新开、平仓也应当是30手的整倍数。 交割月前第一月的最后一个交易日收盘前～各会员、各客户在每个会员处黄金期货合约的套期保值持仓都应当调整为3手的整倍数～自然人客户黄金期货合约持仓应当调整为0手。进入交割月后～会员及法人客户黄金期货合约套期保值持仓应当是3手的整倍数～新开仓、平仓也应当是3手的整倍数。 175 交割月前第二月的最后一个交易日收盘前～各会员、各客户在每个会员处燃料油期货合约的套期保值持仓应当调整为10手的整倍数,遇市场特殊情况无法按期调整的～可以顺延一天,;进入交割月前第一月后～燃料油合约套期保值持仓应当是10手的整倍数～新开、平仓也应当是10手的整倍数。 ,29,大连商品交易所套期保值交易须注意哪些方面, 答:获准套期保值交易的交易者～必须在交易所批准的建仓期限内,最迟至套期保值合约交割月份前一个月份的第10个交易日,～按批准的交易部位和额度建仓。在规定期限内未建仓的,视为自动放弃套期保值交易额度。需要变更套期保值交易时～应及时向交易所书面提出变更申请。 交易所批准的套期保值建仓期限的第一日收市时～交易所按照套期保值额度将对应交易编码客户的投机持仓自动转为套期保值持仓。交易所转仓时～按照当日结算价将投机持仓进行平仓～同时按照当日结算价重新建立套期保值持仓～不收取交易手续费。 套期保值额度在进入交割月份前一月份的第一个交易日起不得重复使用～已建立的套期保值持仓只能平仓或实物交割。 ,30,郑州商品交易所套期保值交易须注意哪些方面, 答:交易所批准的套期保值建仓期限最迟至套期保值合约交割月前一个月份最后一个交易日。规定期限内未建仓的～视为放弃套期保值交易额度。 套期保值额度自交割月第1个交易日起,含该日,不得重复使用。 176 套期保值交易的持仓量在正常情况下不受交易所规定的持仓限量的限制～未超出持仓限额的套期保值交易无需审批～按正常投机持仓对待。 ,31,中国金融期货交易所套期保值交易须注意哪些方面, 套期保值额度分合约进行审批～在合约最后交易日前,含,有效～有效期内可以重复使用。 交易所有权根据市场情况对套期保值额度进行调整。 ,32,哪些交易所提供套利交易指令, 答:大连商品交易所、郑州商品交易所对指定合约提供套利交易指令～指令内各成分合约按规定比例同时成交。套利指令分为同品种跨期套利和跨品种套利指令。套利指令不参与集合竞价,行情出现单方无报价时～不得下达套利指令。套利交易指令只能为限价指令～并且不能附加任何指令属性。 跨期套利指令指同时买进,卖出,和卖出,买进,两个相同标的物但不同到期日期货合约的指令,跨品种套利指令指同时买进,卖出,和卖出,买进,两个不同标的物期货合约的指令。 ,七,投诉服务 一、接待客户投诉。 要求客户投诉专员迅速处理～绝不拖延～避免和客户说“请您等一下”。投诉专员在接待时应建立客户投诉档案～了解客户投诉原因或事件经过, 177 二、客户情绪安抚 客户投诉专员必须能够在客户盛怒的情况下～聆听客户倾诉或抱怨～并安抚客户情绪～使其平静～让客户在理智的情况下分析、解决问题。 三、了解问题～探讨解决 客户投诉专员可采用提问的方式引导客户讲述完整的事情经过～总结问题的关键～然后主动征求客户的解决方案～了解客户需求。 四、责任确认 客户投诉专员对投诉资料进行整理分析～确定责任部门。 五、投诉解决 根据客户要求并综合各相关部门处理意见～向客户提出公司的解决方案～并迅速对客户投诉问题进行有效解决。 六、投诉回访 在投诉解决后向客户进行回访。首先为给客户带来的不便表示歉意～其次感谢客户对于企业的信任和惠顾～最后让客户知道我们会努力改进工作。 七、确认客户对解决方案的满意度～归档保存。 ,八,应急服务: ,1,事故现象:网上交易线路故障,网通或电信互联网线路故障,～导致部分客户无法下单交易。 178 应急步骤:1、引导客户使用正常的线路, 2、为客户提供交易部电话～为部分无法连接的客户 手工报单, 3、时刻关注专线的恢复情况～故障排除立即通知客 户。 ,2) 事故现象:行情软件出现问题～导致使用该软件的客户无法看到行情。 应急步骤:1、通知客户使用另外行情系统看盘, 2、时刻关注软件的恢复情况～故障排除立即通知客 户。 ,3,事故现象:交易主系统因硬件或者交易主数据库出现故障～导致公司所有交易都停滞。 应急步骤:1、为客户提供交易部电话～交易部直接下单至场内, 2、为客户做好解释工作, 3、时刻关注交易主系统的恢复情况～交易恢复立即 通知客户。 ,4,事故现象:网站系统无法进入或者网站服务器硬件出现故障～导致无法访问公司的网站服务器。 应急步骤:1、为客户做好解释工作, 2、询问客户需要了解公司哪些情况～并做详细回答, 3、时刻关注公司网站的恢复情况～一旦恢复立即通 知客户。 179 ,5)事故现象:在营业场所内发生危害公共安全和扰乱社会秩序的群 体性行为。 应急步骤:1、立即拨打110进行报警, 2、如导致交易中断～向客户做好解释工作。 ,6,事故现象:办公楼发生火灾～导致交易部无法报单。 应急步骤:1、立即拨打119进行报警, 2、转移到安全的地点办公, 3、通知客户临时办公地点的报单电话, 4、为客户做好解释工作。 180
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