茂业举牌银座股份或另有打算 整合寻出路
尽管看上去似乎是有惊无险，但黄茂如10天前的突袭，还是让山东商业龙头企业银座股份的大股东山东省商业集团有限公司惊出了一身冷汗。
银座股份是黄茂如2005年以来投资或举牌的第六家公司。作为茂业系掌门人、被称为百货业“不世出的奇才”的黄茂如可谓是资本弄潮高手。此前，茂业系以约29亿元的资本狙击了成商集团、渤海物流(后改名茂业物流)、商业城、深国商和大商股份，少见失败。
“山东商业集团在银座股份之外仍拥有庞大的零售业资产，而银座股份为其未来整合其所控制的商业零售业务资源的唯一主体。”锐财经分析师刘江远1月6日对《华夏时报》记者
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示，若想“举牌进而控股”，对于茂业系而言恐非易事。
在刘江远看来，茂业系举牌银座股份应该是另有算盘。
茂业系突袭
与之前举牌其他公司如出一辙，黄茂如此次举牌银座股份可谓“突袭”。
根据当时银座股份的公告，黄茂如控制的中兆投资从2014年11月26日至12月23日期间，20个交易日内买入了银座股份5%的股份。
若按银座股份上述交易区间的均价每股8.79元计算，短短20个交易日里，茂业系此次举牌共耗资约22856.88万元。
中兆投资表示，此次增持银座股份，是看好公司未来的发展前景，未来将在合适的市场时机下继续增持公司股票。去年前三季度，银座股份实现营业收入103.58亿元，同比下滑1.26%;实现净利润1.98亿元，同比增长1.47%。
茂业系突袭，旋即引起了银座股份第一大股东鲁商集团的警觉。
“除了银座股份，黄茂如去年2月份还通过中兆投资揽入另外一家零售上市公司?ST商城的控股权。”刘江远对本报记者说。
记者注意到，虽然去年12月24日上午银座股份强势封涨停，但山东世贸中心仍以涨停价从大宗交易市场上接货，增持的迫切心情可见一斑。根据银座股份披露，公司控股股东鲁商集团托管企业山东世贸中心于去年12月24日增持了公司600万股，约占本公司已发行总股本的1.15%。
记者注意到，此前，不包括银座股份在内，作为茂业系掌门人，黄茂如从2005年始，先后举牌成功狙击了五家零售业公司，分别包括成商集团、茂业物流、?ST商城、深国商、大商股份，被市场誉为“举牌狂人”。截至目前，黄茂如已将成商集团、茂业物流、?ST商城3家A股公司纳入麾下。
“就银座股份自身条件而言，公司本身已具备较强的并购价值。”招商证券分析师杨夏表示，由于公司大股东股权比例相对分散，加上公司市销率是行业内最低的两家公司之一，成为并购标的一点也不奇怪。
增持背后
“银座股份看上去并非黄茂如的理想选择。”在长江证券分析师张月凤看来，黄茂如偏好于股价偏低、股权分散、业绩表现较差的商业股。他惯常的增持路径是，首先逐步增持潜伏，然后选择适时出击，达到谋求话语权进而登上控股股东宝座。
“银座股份是山东省商业龙头，商业门店多，经营业绩较稳定，其股权并不分散。”张月凤分析道，就在黄茂如达到举牌线的次日，大股东鲁商集团紧急增持600万股，和一致行动人一起的占股比提升至35.98%，同时还不排除未来6个月内继续增持不超过2%的股份。如此一来，大股东牢牢站住了控股股东地位。
在刘江远看来，对于银座股份而言，若想复制“举牌进而控股”的路径，茂业系恐难遂愿。
张月凤分析，银座股份大股东鲁商集团存在混合所有制改革的预期，集团零售、电商、金融等资产亦存在注入上市公司的预期。茂业系若参与其中，有望更大程度上参与银座股份的管理;即使不参与，亦可坐享国资改革带来的公司经营绩效改善、股价上涨等红利。
“或为谋求合作。”刘江远则从行业角度分析，银座股份和茂业国际的主业均为以购物中心、百货为主的零售业，银座股份门店主要位于山东省境内，门店分布相对集中，茂业国际则在广东、四川、河北、江苏、辽宁以及山东等省内均有门店，如果双方合作，能形成协同效应实现共赢。
不过，银座股份证券事务代表杨松表示，截至目前，中兆投资只是向公司邮箱发了一份《简式权益变动报告
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》，并电话进行告知，尚未见其他动作。
零售业并购或成趋势
“零售业兼并收购是大势所趋。” 在刘江远看来，一方面是零售业有充裕现金流、高比例的自有物业，吸引产业资本、金融资本大举增持;而另一方面，消费低迷、电商冲击、同质化严重、链条冗长等顽疾，迫使行业变革。
“茂业物流试图增添新业务，也与目前零售行业的持续低迷有关。”光大证券的最新研报显示，去年前三季度，零售业上市公司经营状况未见明显好转，大部分企业收入增长停滞、利润降幅扩大，中期向下的趋势难以扭转，且现金流配比指标反映出行业运营质量仍在恶化。
安信证券的研报则认为，在低基数效应、传统消费旺季及企业内生调整等背景下，预计2015年零售行业景气有望小幅回暖，但明显改善尚需时日。
据此，黄茂如的目的是应对百货行业迟迟难以回暖的大背景，对旗下产业进行整合寻找出路。
“零售业充足的现金流储备无疑受各路资本青睐，而且大部分老牌百货公司在城市中心区域拥有商业地产。”在广证恒生首席策略分析师袁季看来，中百集团(000759)也屡遭举牌，究其原因，公司除了建有江夏-中央大厨房、江夏购物中心、仓储超市改造等重点项目，还坐拥华中地区最大的商品物流配送中心和农产品加工配送基地。
“事实上，近期A股市场各路资本举牌增持频上演，无论是出于财务投资考量的金融资本，还是侧重于拓展业务完善产业链的产业资本，瞄准的目标公司多涉及整合转型预期并蕴藏升值潜力的线下资源。”袁季说道。
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