保险公司盈利模式

保险公司盈利模式 维普 资讯 绦给 中lCH国 INA E叨 皿 保险公司盈利模式 的转型与投资策略的 落实科学发展现，实现和谐社会，必 须有效协调经济发展和社会稳定之间的关 系，而保险业通过发挥经济补偿、资金融通 和社会管理三大功能 有助于实现这一 目 标。当前，保险公司主要依靠承保和投资两 个轮子的有效运转陕速前进，其中 投资已 逐渐超越承保成为保险公司的核心业务收 入来豫(可 说，没有成功的投资就没有未 来保险业的生存和发展 近年来，国际大型 保险企业盈利主要来源于投资的事实也证 明r授资对保险公司的重要意义。因此，除 基本的经济补偿功能外(保险业更重 的 作用在于聚集大量社台资金，通过资金融 通为社会创造更大福利。我国保险企业保 费增幅陕、总资产增速快、可投赘资金规模 增长迅速(但是，资金运用结掏失衡、资金 运用渠道窄、可选投资产 品少、资金运用效 率低等问 题 快递公司问题件快递公司问题件货款处理关于圆的周长面积重点题型关于解方程组的题及答案关于南海问题 限制了保险公司投资收益的增 的发展 如果保险公司能够 长 此外，保险投资难以做到资产和负债的 世界范围内金融管制 的放松 ，加快了 率提供非保险产 期限与现值匹配是保险投资面临的另一大 各国金融保险业向地域全球化、产品多元化 场中其它金融机 困境(无挂从根本上做到优化管理经营。 和领域综合化方向发展的步伐 世界大型保 金 昆业经营和金 面对金融业的全面开放，探险业国际 险集团纷纷通过兼井收购，将业务延伸至全 融保险产品创新 t【『 关联度的逐步加强，我们有必要从全球视 球不 同金融市场的银行 、证券和投嚣基金管 为新型投资工具(t 角考窘保险公司盈利模式的转型与投资策 理等领域。金融混业经营局面的实现(金融 球兼井收购浪潮。l 略的调整 及保险市场的竞争发展趋势 。 产品创新的不断涌现 (提高丁金融市场的效 保险公司资本运作 率和功能，也使不同金融机构提供相同金融 产管理行业的相互 全球保险业投资的发展特征 功能成为可能。由于金融体系总是向着更低 置和金融体系晌下 l一 金融 混业经营促进 垛脸业投资 的交易成本和更高的效率方向转移和演进， 集团迅建提升r宽 囵 I门号I2007 维普资讯 ! II ?属 l 乜 ?l鱼l1( 实现了规模经济，改善了保险集团的产品结 投资的范围和总额都实现历史性突破。 增加到 133(54亿元，十五期间，保险业对 构和服务范围，提升了保险企业的盈利能力 截至2006年10月底，保险业累计实现 基金的投资大幅增加，到2005年底，保险 和抵御风险的能力，而且使保险集团成为金 保费收入4700亿元，增长14O,o;累计赔款、 业对基金的投资规模达 1099亿元左右。 融投资的主力军之一。 给付 1099亿元;保险机构总资产达到 1(85 2006年以来，随着资本市场的发展，保险 二 承保利润的下降促使保险业投 万亿元，继续保持较快的增长速度。随着保 资金投资证券投资基金规模在不断下降， 资的发展 险业投资渠道的逐步扩大，保险资金运用 截至2006年9月末，保险资金投资证券投 伴随保险市场竞争的日趋激烈，产品 余额 16719(6亿元，较年初增长18(600,，其 资基金余额为810亿元，比2005年同期减 和服务价格的持续下降，保险公司在承保 中:银行存款占32(7,;较年初下降3(96个 少252亿元，比年初减少289亿元。但随着 业务方面已失去盈利空间，转而依赖投资 百分点;债券投资占55(89,，较年初上升 第三季度市场的进一步走好，新增的保险 业务维持其发展。成功的资产负债管理能 3(24个百分点;除国债和证券投资基金外 资金有很大一部分投资到开放式基金中。 实现较好的投资收益，支持保险公司保险 的其他投资，包括金融债券、企业债券、股 整体来看，保险资金对基金的投资不会因 业务的发展。面对承保利润的不断下降、资 票投资等增加较多，占总资产的比重明显 直接人市而大幅度降低。目前，几家保险巨 本市场系统风险的增加，市场利率的波动 上升，其中股票投资总额达到683(26亿元， 头的基金投资的赎回很少。基金报表显示， 以及通货膨胀和竞争的加剧等一系列问题， 占整个资金运用总额的 4(09,，较年初增加 人寿股份、人寿集团、人保财险、平安保险 保险公司正在从以出售保单增加负债，依 523(53亿元，增长3(3倍。 等保险公司对基金的投资较多，持有的基 靠负债增长增强盈利能力，从而维持稳定 截至2006年 11月底，保险投资已实 金份额相当可观，这些保险公司往往同时 健康发展的负债驱动型经营模式向以资产 现收益 752亿元，投资收益率超过4(8,， 出现在众多封闭式基金的前十大持有人名 管理、收益管理为主，进而达到资产负债联 同比提高近1(7个百分点，为近三年来的最 单中，对开放式基金也有增持意向。 合管理的资本驱动型经营模式转变。 好水平。预计全行业年实现投资收益率将 三 获准投资产业基金 三 资本市场的发展带动保险业投 达到5,以上。目前，我国保险业已经成为 2006年初，国务院相继批准保险资金 资的发展 资本市场重要的机构投资者和债券市场第 间接投资基础设施项 目和渤海产业投资基 另一方面，保险公司向资本驱动型经 二大机构投资者。 金，这是保险资金投资渠道的又一次重大 营模式的转变也与全球资本市场过去十年的 一 稳步扩大债券投资的规模 突破。允许保险资金间接投资基础设施项 高速发展和高回报息息相关。由于资本的逐 截止到2006年 11月底，保险机构持 目，是保险资金投资发生战略性转变的一 利性，近年来，随着全球资本市场的快速发 有债券9445亿元，成为债券市场第二大机 个标志性事件。保险资金由只能投资金融 展和全球股市的渐步走强，越来越多的保险 构投资者，债券资产占保险资金运用余额 性产品，到可以投资不动产，使保险资金可 资金涌人资本市场，积极参与资本市场活动 55,，超过银行存款22个百分点，证券化 以直接分享经济增长的成果，节约投资成 并逐步成为其中的重要参与者，改变了保险 水平得到了进一步的提高。同时，保险机构 本，减少保险资金在单一市场投资的压力， 市场的 制度 关于办公室下班关闭电源制度矿山事故隐患举报和奖励制度制度下载人事管理制度doc盘点制度下载 性和结构性，从而使保险企业的 也积极参加货币市场交 易，成为银行间债 减少对利率变化产品的过度依赖。同时，间 运营转向以资本市场为轴心演进。 券回购市场的重要力量。作 为金融业的一 接投资基础设施项 目将采取多种方式，并 部分，保险业将会继续支持我国证券市场 给很多机构和行业带来新的商机。 国内保险资金运用的 稳定、健康、持续的发展。 根据综合数据计算，投资基础设施的 总体情况与特点 二 基金投资稳中有升 年收益率为6(2,左右，而保险资金投资收 2006年，提高投资资本市场比例、参 从历史数据来看，保险 公司对基金的 益率近5年来最高为4(2,，前者高出2个 股商业银行、境外投资、投资资产证券化、 投资呈稳步上升态势。中国保 监会统计数 百分点。在国际上，道路、桥梁、电网等基 投资不动产、投资创投企业„„面对 “国十 据显示，1999年底到 2000年问，保险业对 础设施投资中有超过40,的资金来 自保险 条”对保险资金运用渠道的拓宽，保险资金 基金的投资增幅较快，投资额从14(79亿元 公司。因此，基建投资对保险资金存在很大 1月号_2007团 维普资讯 锯给 的诱惑 保险资金投资基础设施世人实质 以来保险资金运用的 一实质性突破，^L而 目光投 向正在股改重组的城市商、银行， 性操作的第一单是平安集 团投资山西高速 强力推动了保险资金大规模进^银行业。 第一个目标锁定微商银行。平安的动作也 项 日 2006年7月27日，平安信托作为受 在超级银行股工行的 [PO中(包括中 不小，20 6年为平安银行拿 F了人艮币业 让疗l与山西省交通厅所属公司签署 股权 国人寿在 内的9家保险公司投 近IO0亿元 务的许可，完成对深商行的收购等都走在 转让 协议 离婚协议模板下载合伙人协议 下载渠道分销协议免费下载敬业协议下载授课协议下载 *(平安信托以受托管理的保险资 人民币认购 工行A股，中国人寿同时以 国内保险公司的前面。 金投凝山西境内的太原一长靖、长治一晋 64亿港元认购了工行H股 ，据统计 ，A股 五，股票投资不断增加 蜮l(晋城 焦作三条高速 路 中国人寿台 上市银行前十大流通股股东名单 中包括中 作为国内匠券市场上一支越来越重要 计出资 lO亿元投资渤海产业投资基金。 国太平洋人寿、中国平安人寿、中国人寿等 的主流投资机掏，保险资金可投资股市的 四 政策开闸带来保险热钱汹涌进 三家保险机掏，共持有中行，浦发银行、民 额度比例尚还被控 制在较低的比例上+而 八银行业 生银行、招商银行和工行流通股市值选150 相对已高达近2万忆规模且继续高速增长 2006年 1月1日起，新 证券注 删除 亿元人民币。如果再加上在 建行、中行和工 的保险机掏资产规模而言，在股票投资上 了原有的银行、保险、证券 “抒业经营、分 行H股发行 中获得的战略配售股份 保险 可提升的较广空间就是股市未来重要增量 业管理 的文字。2月21日，银监会岔市中 公司持有国内上市银行的市值已经超过300 资金的来源。札最新数据看，保险资囊对优 外资银行 《行政许可事项实施办法》，明示 亿元人 民币。 质股幕的投资力度和范围均在增大。截至 非银行金融机构可发趁设立商业银行，商 另一方面，保险资金也在投资购买非 2006年I1月底，保险资金投资股票夫幅度 业银行可收购地方胜信托投资公司 在此 上市的银行股权。 增加，间接^市864亿元(保险资金直接人 基础 ,，6月25日， 国务院关于保l险业改 2006年7月底(平安集团 49亿元收 市达764亿元人民币，同比增长46 革发展的若干 意见 文理分科指导河道管理范围浙江建筑工程概算定额教材专家评审意见党员教师互相批评意见 *出台，其中对保险业资 购深圳市商业银行89(24,股权 8月初 (中 H投资行业丹布看 (截至2006年6月 金运用缔予新的政策支持，特别是在资金运 国人毒以每股5(6元认购 7I:l0 Ih-股兴业 30日(保险资金重点投资领域见图 用的渠道方面出现重大突破，投资领域涵盖 银行股票。 以投资银行业为倒，中国人寿与中国平 了从金融投资到实业投资，从债权投资到股 在更为引人注 目的竞购广发银行的国 安在银行股上都垒线加仓。中国人寺在二季 权投资，从境内投资到境外投资，为保险资 际争夺战中(两大保险巨头同时出手第一 度 招商银行增持l3635万股以上，二季度 垒运用剖造n 所未有的宽橙环境。2006年 次面对面竞标同一家银行 中国人寿斥资 在对民生银行加仓到9695万股的基础上 三 10月中旬，中国保监会发布 差于保险机构 56(7亿元加盟花旗财团(在与平安财团 季度再增仓至22233万股(此外还增持3 】o口l 投资商业银行股权的 通知 关于发布提成方案的通知关于xx通知关于成立公司筹建组的通知关于红头文件的使用公开通知关于计发全勤奖的通知 *(第一次从政策 及其他国际投资财团的对决中最终肚出。 多万股浦毖银行 :平安在银行日上的投资也 角度对 夫事直作出 到2006年底 ，中国凡寿完成r人股工 不甘示弱，中期期求持书招商 罹行lt831万 明确规定。迪是继2005年直接投资股票市场 行、中行 、建行、交行、广发行(叉开始把 股 增持浦发银行】(41亿股 台计持有浦发 E田 1月号l2007 维普资讯 银行2(15亿股，成为其第三大股东。 直略高于20,，位居第二。但这种情况在 的换股率将超过 l00,。此前，中国人寿 从投资个股来看，在保险机构十大重 2006年 l0月份发生了彻底性的变化，当月， 2005年4季度持有49只股票，到2006年l 仓股中，宝钢股份成为唯一一只占流通股 网下摇新的总资金只比上月增长了22,，但 季度时简单换股率为63,。同样，中国人寿 比例超过 10,的个股，达到 l1(57,l招商 保险公司动用的资金却出现了爆炸式增长， 在2006年一季度持有的l9只股票，截至二 银行、民生银行、浦发银行是保险机构重点 一 下子由上月的292亿元增至483亿元，增 季度时简单换股率为58,。不仅是中国人 投资的银行个股 ，合计持股总量达到 幅达到65,，占比28(58,，排名首位。而 寿，平安人寿也有类似的高换股率，新华和 44731(32股 ，占十大流通股持股总量的 基金的申购资金却减少了109亿元，仅排名 泰康也是股票投资的主力军，由于投资股 31, 见表 1 。 第三。进入 l1月份，保险公司网下摇新资金 票较少，这两家的简单换股率则更高。 六 允许保险资金境外投资 额仍高居榜首，占比较基金高出了l0个百分 天相投资公司的一份相关分析报告也 2006年岁末，中国保监会发布 《保险 点。这从另一方面佐证了保险资金投资的策 指出，2006年一季度保险机构新进和退出 资金境外投资管理办法》征求意见稿，允许 略，保险资金在加快人市步伐的同时，由于 的股票均为33家，而保险资金直接人市至 保险资金用 自有资金或购汇，投资境外上市 风险偏好，持股时间也较长，所以大量新资 今也只是一年有余，结合2005年第四季度 公司股票、股权和境外股票类基金，而之前， 金流向了中签率更高的网下配售。 的数据，天相投资公司由此得出结论，保险 保险公司只能通过 自有外汇资金，投资中国 二 银行存款变为银行投资。截至 资金一直在调整持仓结构，并没有呈现出 企业在海外发行的股票。保险公司境外投资 2006年 l0月底，保险行业银行存款总额 长期持有的投资风格。 总额不超过上年末总资产的15,，也比目前 5466(69亿元，比上月减少76(67亿元，比 四 “扎堆”交叉持股问题依然存在。 投资A股的5,上限要高出很多。保险资金 2005年同期仅增长7(74,。而与此同时，保 同一保险机构不同账户持有同一只股票也 可投资的品种包括:商业票据、大额可转让 险行业资产总额却同比增长25(3,。保险 是交叉持股。在上市公司2006年度中报显 存单、回购与逆回购、货币市场基金等货币 业的银行存款增幅出现 了下降，而银行股 示的保险资金投资的195只股票中，不同保 类投资工具;银行存款、结构性存款、债券、 投资却成为保险机构的最爱。数据显示，保 险机构同时持有的股票有34只，交叉持股 可转债、债券型基金、证券化产品、信托型 险资金持股数在8000万以上的8只股票中， 率为17(4,。大大高于第一季度末保险资金 产品等固定收益类投资工具;股票、股票型 4只是银行股。其中，中国人寿持有招行 5(2,的交叉率。这说明:随着保险人市资 基金、股权、股权型产品等权益类投资工具。 8835(76万股，居该股流通股股东之首，另 金量的增加，剩余股票中符合挑选条件者 这意味着，保险公司将获准投资香港、伦敦、 外工商银行、中国银行、民生银行、浦发银 逐渐减少，因而 “扎堆”比例逐渐提高。在 纽约等成熟金融市场上的股票。此前，保险 行、华夏银行等等上市银行都成为保险机 集中持股方面，2006年二季度末，平安在91 公司只能通过 自有外汇资金，投资中国企业 构争相加仓的股票。 只股票中有 l2只集中了两个以上账户，占 在海外发行的股票。而今年出台的QDII政 三 长期投资理念尚需培养。数据显 比13(2,l国寿在 109只股票中有29只集 策也只是允许符合条件的保险机构购汇投资 示，即使只考虑从2005年第4季度起至2006 中了两个以上账户，占比26(60,0。国寿和平 于境外固定收益类产品及货币市场工具。 年第二季度的3个季度，保险机构持股周期 安各 自所属不同账户合并持股超过一只股 过短的问题也非常突出。以中国人寿为例， 票已上市流通股5,的情况已经非常普遍。 保险资金投资股票的 连续三个季度持有的股票只有4只左右;平 策略和投资风格 安人寿持有3个季度的股票多一些，也仅仅 保险资金股票投资趋势展望 一 偏爱 打“新”。数据显示，2006年 7只。根据Wind资讯的统计，2006年l季 目前，保险资金已经成为股市的主要 6至9月份，基金网下申购动用的总资金为 度中国人寿持有43只股票中，只有l6只股 投资者，其发展态势受人瞩 目。笔者认为， 206亿元、373亿元、103亿元和475亿元，分 票保留到了第二季度，其余27只股票悉数 以下几点趋势会逐步呈现: 别占到总额的37(11,、39(34,、29(32,和 被抛出，简单换股率为63,。如果加上二季 一 保险资金入市资金总量继续增 34(37,，位居第一;而保险公司的比例则一 度中国人寿增加的新股，这两者相加得出 长。从保险机构持有股票市值占总市值的比 1月号-2007圈 维普资讯 审国饵给 蘧融霭蕊 蠹隧 I ， CHINA ?一 SU13^NC E 2o06年三季度末保险机构前十大重仓股 I、( x 年 10 束(全球口市在 荚闻腔市 股票简称 持股市值 持殷数量 占流通股比例 前十太流通股东 的骷动l一路高教猛世。笔暂认为，2007年 万元 万段】 , 中保险 ?L枸数 世界i要股r1丁将惮持斗冉 。这 阡为A股 f『『 ,钢雌份 182329(I 7 43934，72 I1(57 3 场行情赞展提供良r的外珂j壬1:境t曷外，按 照![ 】【6平地月7 收盘价计算(2007年第 民生银行 I19835(84 1 22232(99 5(45 2 个交易 日起 lF式调档蚰上证 180、上证50 和上证红利指教 甜『盈率分别为2089倍、 2 】(87倍和14(39倍。沪深300指数和中el f 一 一0 。 1 100指数市盈半分别为20(2I倍和2O(05倍， 翻前 要蓝筹脞估臆继续处于台理区问( 没有被高估 同时(2007年我国上市公司业 绩增 毛【将可达20,左订 因此，在保持当前 市盈率艰平的条什下 2007年我国股市整 体亦将 在20,的上升空间。因此，考虑到 重来看 发达国家是20,左右，而我国较低。 二 剧烈的眭市结构性调整特使保 上市公司业绩增I 乏前景(如果2007年秘国股 日前(我国保险帆构投资到股票市场上的直 隆机构的投资风格连渐趋 向稳定和成熟 市整伴 市齄率水 !提高l ]?，市场整体上涨 接和间接资金的大约为150o4L元(仅占我国 笔者以为，2007年我国股市IF在趔来大盘 幅度将 町选] 左右 作为i仃场主体的保险 7万亿股票总市值的2,左右。所以(资本市 蓝筹般时代，J~-rfs将呈现居?烈的结掏丽整 ( 资金必将获得丰厚的闻报 场的发展需要建设一个发选的保险性，预计 主要蓝筹股将主导市场运行 ，椎动市场在 四 新会计准则将击施 ，保 险投资牧 整个 十一五 乃至今后一段更长时期 内， 宽幅整荡-巾继续上行(大部分缋差股、概念 凡做加法 根杆新会计准则，从2007年 1 保险资金将成为资本市场的主要投资力量 股将大幅F挫 随着 中国人寿、平安保险 月1日起，保险0司的利润表第 行将不再 经过保险资金直接』、市两年的实际投 中国石油、中国移动等大型公司的逐步 国『 是保费收入(而是营 、k『牧人。新会计准则最 资运作(我国保险资产管理公司已经积累 归A股(前lO大公司所占市场总权重将进 重要的一点莫过 J将投资收益并人报表 ( r丰富的投资经验 ，建立起一支高索质的 一 步大幅上升，^L而左右市场整体行悄运 同步市棱 挝钳收益等非保险业务l恢^地 专业化投资队伍(进一步扩大保险资金直 行的方 向。随着监筹股利润的持续尢嚆增 位提高，也意味若评价 一家保险公司的实 接^市 比例的条件已经成熟 时，保险公 毛【和估值水平进一步提高，r『场『整体必将 力 仪仪是保赞收入(而是整体营业能横 司资金直接人市的实际比例已经接近5,的 继续 向上运行。保险机构作为市场主伴必 除 J形 式上的改娈 ，在投醛铷始(保瞳公司 直接人市比例上限，扩大保险资金直接人 将主导市场投资风情 就需要 ?月确投资意囝――属于持有到期债 市 比例已具迫切性 笔者 以为，按照 十 三 保险机构股票投资收益将土幅提 券 还是在二级I场售出?因为两l者成本 一 五 期问保险业总资产突破5万亿、中国 升 尽管20o6年A日市场最火涨幅超过 130, 计并:井 :相l司『(前者需要考虑历电成率菩( 资半市场股幕总市值竞破1oLr亿7粗略计 以上 谜创历史新高，怛在良好的宏微观背 而 者丰馕看市场的公允价值。新宝计准 算 为更好利用当前股市 良好机遇(2007年 景下，2 07年A股市场行隋仍有较^ 的发展 则规定的计算方法将市场风险体现到财务 我国保险资金直接人市比例上限将可能由 空间，主要股指将继续选创历史新高。2007 报丧巾 更加符俞 目前保险 司的运营情 5,提高到10,左台;十一五 束时 保险 年我国GDP增长率f 仍将在 】,左右，而 况，由此，公允f『值『疗法的q1人对保险投资 资金投资股票大约在5000亿元一8000~L元 世界股市行情发展也非常 乐观 国际能潍 的要求更加提高。懿 左右(占褴个保险资产的 Io一15?主吉、 原材料价倍呈下降趋势 企业盈利待续增 作者单位:中国人保控股舟司 占资本市场鲁市值的5 8,左右 长、投机热钱n峨 流^岐市等 因素的刺激 圆 1月号_2007