part 2 公司治理与内部控制

null公司治理与企业内部控制公司治理与企业内部控制引言引言* 中航油事件 2004年12月，中国航油集团 唯一的海外公司——中国航油 （新加波）股份有限公司发布 了一个令人震惊的消息： 因石油衍生产品交易， 总计亏损5.5亿美金。 为什么需要 内部控制？ 中航油事件分析中航油事件分析*Ranked 29th most transparent company引言引言名人名言** 实施内控制度不仅是外部机构对上市公司的监管要求，更重要的是企业自身制度化管理的内在要求，必须把加强制度化建设作为企业长远发展的一项基本方针，高度重视、常抓不懈。 每月交际一、二百万算什么，公司一年上交税款二百多亿。不会花钱，就不会赚钱。 引言引言 中石化陈同海案** 陈同海在1999年至2007年6月期间，利用其担任中石化集团公司副总经理、总经理和中石化股份有限公司副董事长、董事长的职务便利，在企业经营、转让土地、承揽工程等方面为他人谋取利益，收受他人钱款共计折合人民币约1.95亿元 陈同海高达1.95亿元的巨额受贿共有5笔，其中最大的一笔高达1.6亿元，第二笔受贿金额1000万元，其余三笔受贿金额共计2563万元。任职期间每月平均公款花天酒地120万，日均挥霍4万元 美国汽车三大巨头乞求救援 美国汽车三大巨头乞求救援 美国当地时间2008年12月10日晚，美国众议院投票通过了向美国汽车业提供140亿美元救援贷款的议案，但在通过参议院批准之前，此项贷款是否能顺利发放到车企手中仍是未知数。 美国当地时间2008年12月13日11日晚,由于美国汽车业工会拒绝接受共和党议员提出的削减工资要求,美国国会参议院否决了总额为140亿美元的汽车业救援 方案 气瓶 现场处置方案 .pdf气瓶 现场处置方案 .doc见习基地管理方案.doc关于群访事件的化解方案建筑工地扬尘治理专项方案下载 。 美国金融危机——AIG失败美国金融危机——AIG失败 同样是经营失败，AIG的失败与1995年巴林银行倒闭事件有什么不同呢？当年巴林银行倒闭主要由“内部控制层面”的问题所致，28岁的期货期权交易部经理李森违反公司授权规定，“偷偷摸摸”地进行指数期货合约交易，从而产生巨额损失并导致巴林银行被荷兰国际集团接管。 而此次AIG百年帝国的失败却出在“战略经营层面”，因为AIG成立专门部门AIG Financial Products Corp（AIGFP）并且长期向次贷市场大量提供CDS产品并非突发事件，而应该是AIG高层在“战略经营层面”作出的决定，并且此种衍生金融业务也不违背当前美国保险业监管的规定，因此是一种“光明正大”的行为。但是在这种“光明正大”的失败面前，到底谁应该为此承担责任呢？null政治公众人物账户将强化监管 反洗钱草案已提交全国人大常委会审议 全国人大预算管工委法案主任俞光远说,近年我国大约有4000名贪官携带500亿美元逃到国外。 羊城晚报 2005年12月19日 *为什么需要 内部控制？null2002年诺贝尔经济学奖得主 丹尼尔·卡曼尼说： “在美国的统计显示，一家公司创立后5年，仍然存活的机会率是30%至35%，我们做了个问卷调查，问创业者他们估计自己在5年后的成功率有多少，平均答案是80%至90%，有的甚至回答100%”。 “他们当中很可能知道平均成功率只是30%至35%，但人们总是以为自己就是那30%至35%，不少人看自身的事情都比现实来得乐观”。 ——21世纪经济报道 2004.11.22 第3版 *为什么需要 内部控制？null国内民企平均寿命只有2.9年 2005年6月30日，中华全国工商联合会在总结民企20多年的发展史后,发布《中国民营企业发展 报告 软件系统测试报告下载sgs报告如何下载关于路面塌陷情况报告535n,sgs报告怎么下载竣工报告下载 》蓝皮书。 民企多集中在制造业 第一产业1%；第二产业79%（其中制造业74%，吸收了30%的就业人员；建筑业3%）；第三产业主要是商业、餐饮、房地产、综合（其中前两项吸收了50%的就业人员）。 九成民企是家庭企业 300多万家私营企业中，90%以上是家庭企业。 民企自我融资90.5% 银行贷款4%,非金融机构2.6%,其他2.9% 民企的寿命 全国每年新生15万家,每年死亡10万家; 有60%的民企在5年内破产.有85%的在10年内消亡 平均寿命只有2.9年. *为什么需要 内部控制？内容提要内容提要公司治理概述 公司治理的各种机制 法律与公司治理 企业内部控制的基本概念、要素和框架 我国企业内部控制的制度框架与具体控制环节 总结 *第一节 公司治理第一节 公司治理 一、公司治理为什么重要？ 一、公司治理为什么重要？ 经济学人情报所对中国一些领先企业的决策者们所做调查的结果:经济学人情报所对中国一些领先企业的决策者们所做调查的结果:公司治理、品牌建设和知识产权保护已成为受访中国企业最为关注的三件头等大事。 接近半数的受访企业，尤其是那些新近上市或者正寻求上市的企业，已经将公司治理视为首要关注重点。 受访中国企业的管理层表示：他们面临的下一个竞争挑战就是展示其对公司治理最佳实务的采用和实施。 有事实表明这样有助于提高企业价值。 　　sysu-WEIminghai*1个还是2个上帝?1个还是2个上帝?sysu-WEIminghai*研发设计供应链制造营销服务品牌顾客投资　　　　　　　　者物流配送公司治理企业经营管理 （含品牌建设）公司治理为什么重要？ ——亚洲金融危机公司治理为什么重要？ ——亚洲金融危机*郑国坚*金融危机印尼 韩国 马来西亚 菲律宾 泰国股 票 市 场 指 数公司治理为什么重要？ ——全球公司治理公司治理为什么重要？ ——全球公司治理我们会发现公司治理结构会随不同国家不同的文化、经济、政治和法律环境而不同。 在很多次欠发达的、处于转型过程的发展中国家里，公司治理机制要么非常脆弱，要么根本不存在。 俄罗斯：脆弱的公司治理机制使得经理者可以大规模地将新设立的私人公司的资产转移走。 对于国际投资者和跨国公司而言，深刻了解全球各地的公司治理环境是非常必要的。 *郑国坚*二、什么是公司治理？二、什么是公司治理？null*郑国坚*张五常： 纤夫的故事二、什么是公司治理? ——代理问题二、什么是公司治理? ——代理问题代理问题： 经营者给自己提高高额津贴。 苹果CEO的喷气式飞机 直接盗用 开办私人公司，转移利润 自利的经理者以牺牲性股东的权利为代价来提高自己的利益。 出于私利滥用资金高价收购其他公司 为保住地位，采取各种手段进行反收购 Managerial entrenchment 管理防御效应二、什么是公司治理? ——自由现金流二、什么是公司治理? ——自由现金流对于具有过剩自由现金流但又缺乏发展机遇的公司而言，代理问题似乎更为严重。 自由现金流free cash flow是指满足了所有营利性投资项目所需资金企业的内生资金。 现金储备使得经营者在一定程度上降低对资本市场的依赖性，从而避免外部审查。 通过保留现金来扩大规模以提高经营者的补偿金。 通过扩大公司规模来提升他们社会地位和声望。 自我满足 福特、丰田二、什么是公司治理? ——自由现金流4-*二、什么是公司治理? ——自由现金流代理问题的核心是经理人和外部投资者就如何处理现金流所存在的利益冲突。 行业特性：高科技行业 显然，对于股东而言，控制代理问题至关重要，否则，他们就无法得到本该属于他们的钱。 二、什么是公司治理? ——第一代公司治理二、什么是公司治理? ——第一代公司治理公众公司是经济发展所带来的一种主要的组织创新，这种公司为众多股东共同拥有并受有限责任所保护。 著名的全球公司绝大部分是上市公司 上市公司的天然优势在于它可以将风险有效地分散于众多投资者的能力，而且这些投资者通过在自由流通的股票市场上买卖代表公司所有权的股份，并让职业经理人代表股东来管理公司。 二、什么是公司治理? ——第一代公司治理二、什么是公司治理? ——第一代公司治理公众公司的一个致命弱点就是公司经理人与股东之间存在利益冲突。 在所有权分散的上市公司内，董事会承担着监督公司管理层、保护股东利益的重要责任。 然而，事实上常常是那些与管理层有良好关系的内部人控制了公司的董事会。 外部股东的“搭便车”行为 二、什么是公司治理? —— 第一代公司治理二、什么是公司治理? —— 第一代公司治理1776年亚当.斯密的《国富论》 这种联合持股的公司的管理人员，经营的是别人的钱而不是自己的，因此也就不能过多地指望他们会像私有合作公司的合伙人那样时常谨慎地管理公司的财产……所以，在这些公司的管理中，漫不经心和浪费现象总是或多或少地会存在。 200年后的1976年，Jensen 和 Meckling发表《theory of the firm: managerial behavior, agency costs, and ownership structure 企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》，对代理问题提供了一个正式、完整的分析框架。二、什么是公司治理? ——第二代公司治理二、什么是公司治理? ——第二代公司治理在英美之外的大部分国家，公司的所有权并不分散 意大利、香港、墨西哥、德国、印度 这些公司的大股东（创始人）能有效控制经营者，并使公司的经营代表股东的利益，并以各种形式剥夺外部股东的利益。 在很多公司所有权集中的国家里，大股东与外部股东之间的利益冲突要比经营者与股东之间的冲突更严重。 二、什么是公司治理? ——国际公司治理二、什么是公司治理? ——国际公司治理不同国家的股东的确面临着不同的公司治理制度。 重大的国际研究（LLSV）表明，各国在以下4个方面存在显著的差异： 公司所有权结构 资本市场的深度和广度 企业利用外部融资的程度 股利政策 这些差异在很多程度上取决于投资者不受经理人和控股股东剥削的法律保护程度。 进一步，投资者受法律保护的程度在很大程度上依赖于一个国家的“法律渊源”。nullsysu-WEIminghai一家企业也像一个国家 需要透过革命或改良运动去构造其上层建筑 公司治理就是一家企业的“上层建筑” 企业改制、现代企业制度建设等就是所谓的“革命”或“改良运动”，有助于构造企业的“上层建筑”。可否比喻成企业的经济基础和上层建筑？立法 司法 行政公司？ 所有权 决策权 经营权 监督权<<公司政治局>>什么是公司治理？——治理与管理sysu-WEIminghai*什么是公司治理？——治理与管理 公司治理企业管理企业改制现代企业制度建设需要天天讲、时时干关键时期讲、重点抓 sysu-WEIminghai* 股东（股东大会）　董事会管理层（经营者）　　中层经理　　　员工企业管理战略与治理层面 经营与管理层面 公司治理什么是公司治理？——治理与管理null*公司治理公司管理 利益相关者监事会： 利益相关者 董事会： 利益相关者 经理人员 公司战略规划公司业务运作普遍员工一般经理经理人员什么是公司治理？——治理与管理*什么是公司治理？——治理与管理 权利制衡 说明责任 监督 经营管理 决策与控制 治 理 管 理公司治理主要解决：公司治理主要解决：决策权在所有者与经营者之间分配 所有者对经营者的监督和制约 所有者对经营者的激励 所有者之间的利益冲突 高管之间的权利配置 公司治理正在演化成为成功的自由企业制度的突出见证，公司治理正在移向企业舞台的中央。sysu-WEIminghai*具体来说具体来说老板之间的关系 股权结构 股东特征 股东权利的行使 老板与经理之间的关系 激励 监督 高管之间的关系 董事会与经理层权利配置sysu-WEIminghai*null公司治理对企业管理的影响力取决于：所有者与管理者之间的强弱关系？ 强所有者与弱管理者 弱所有者与强管理者 郎咸平话题 管理者就是保姆 张维迎话题 善待管理者 sysu-WEIminghai*null公司治理对企业管理的影响力还取决于： 公司面临的竞争环境 企业特定发展阶段 企业特定的情形及其发展战略 sysu-WEIminghai*什么是公司治理？——结构什么是公司治理？——结构公司治理结构指的是由权力机构、经营管理机构和监督机构三者组成的一种组织形式，在这种结构中，上述三者之间形成一定的分工和制衡关系权力机构经营管理机构监督机构公司治理结构中的制衡关系公司治理结构中的制衡关系对股东会负责 作为公司的经营管理机构 委托经理进行公司经营股东会董事会监事会经理层决定董事会和监事会人选 对董事会、监事会工作进行授权 不随便干预董事会工作对股东会负责 代表股东会监督公司经营 对董事会负责 进行公司经营的执行工作 所有权、决策权、执行权和监督权四权分立，纵向授权、层层负责总结总结什么是公司治理？ 制度体系 制度安排 组织结构 决策机制 关系 合同 劳动合同范本免费下载装修合同范本免费下载租赁合同免费下载房屋买卖合同下载劳务合同范本下载 行使公司权力的过程 等等 *总结：公司治理结构的三种理解sysu-WEIminghai*总结：公司治理结构的三种理解制度安排学说 公司治理结构是一套制度安排，用于支配若干在企业中有重大利害关系的团体——投资者、经理人员、职工之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括：①如何配置和行使控制权；②如何评价和监督董事会、经理人员和员工；③如何设计和实施激励机制。（钱颖一） nullsysu-WEIminghai*组织结构学说 公司治理结构，是指由所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者组成的一种组织结构。在这种组织结构中，上述三者形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成董事会领导下的执行机构。（吴敬琏）nullsysu-WEIminghai*控制决策学说 治理结构被看作一个决策机制，而这些决策在初始合约中没有明确地设定。更确切地说，治理结构分配公司非人力资本的剩余控制权，即资产使用权如果在初始合约中没有详细设定的话，治理结构将决定其将如何使用。（奥利弗·哈特） 公司治理的分析框架公司治理的分析框架公司治理(续)公司治理(续)*外部治理内部治理其他利益相关者外部市场股东监事会董事会经营管理层股份公司公司治理的制度框架公司治理的制度框架*公司治理的框架外部治理内部治理资本市场供应商、消费者 地域社会企业集团股东大会董事会经理层监 事 会公司治理的分析框架 ——金字塔结构公司治理的分析框架 ——金字塔结构*郑国坚*公司治理模式公司治理模式不同国家及地区公司治理结构和作用机制的形成和演变，会受其所处社会经济体系中历史、经济、法律、社会、文化等诸多因素影响而具有一定的特殊性。 这些特殊性在较长时期内具有一定和稳定性，形成了不同的公司治理模式。 英美的资本市场治理模型 德日的主银行治理模型 亚洲的家族治理模式 *李若山关于治理结构和内部控制的精彩观点李若山关于治理结构和内部控制的精彩观点什么叫治理结构？ 大股东和小股东去控制第一把手，控制高级管理人才，这靠治理结构。现在有很多国营企业，特别是容易出问题的企业，叫创业型管理层组织结构。 什么叫创业型？ 就是从小到大是他创业了，业务做的很大，如，伊利的郑俊怀，红塔的褚时健，长虹的倪润锋，等等，现在当然张瑞敏还没出问题。 创业管理层为什么容易出问题？ 民营企业创业没问题，如蒙牛的牛根生，为什么？民营企业创业它本身是亲妈，她生了个儿子，长大了，好也好，坏也好，回报好不好，她是亲妈。**李若山关于治理结构和内部控制的精彩观点李若山关于治理结构和内部控制的精彩观点国营企业的创业老总是什么？ 奶妈。奶妈拿着奶抱着你，因为我们很多奶妈，国营企业生下来，亲妈也不管，也不给它吃吃。任由孩子给这个奶妈，这么奶妈养啊养，养出感情来了，养到自己快退休了； 聪明一点的奶妈怎么办？ 从法律上给它过继一下，叫 MBO，就变成干妈了，法律上的干妈了，还可以去咬一口。 有的完不成的怎么办？把孩子的口粮多吃两口，叫贪污。 奶妈和亲妈没处理好，所以，这种国营企业靠治理结构去控制它，建立独立董事、监事会等等，对大股东的限制等等。 所以治理结构很重要，内部控制无法防范第一把手犯罪问题，但是，第一把手怎么样去防范下面的问题呢?靠内部控制，这是很重要的，两个不同的概念。 **第二节 公司治理的各种机制 第二节 公司治理的各种机制 nullsysu-WEIminghai*公司治理的核心是所有者如何监督和约束经营者，包括： 内部监督（如股东会和董事会对经营者的监督和控制） 外部监督（如产品的市场竞争、经理市场和公司接管市场）一种讲法另一种讲法sysu-WEIminghai* 内部机制 公司管理者内部竞争 董事会的作用 股东的监督等 外部机制 代理投票权竞争(proxy contest) 要约收购(tender offers) 兼并(mergers) 直接购入股票(direct share purchase)另一种讲法再一种讲法sysu-WEIminghai*再一种讲法美国经济学家Jensen后来把公司控制机制按照公司经营中的4种控制力量重新分为： 法律/政治/法规制度 产品和生产要素市场 公司控制权市场 以董事会为主的内部的控制机制在魏明海教授眼里，公司治理机制包括：sysu-WEIminghai*在魏明海教授眼里，公司治理机制包括：法律与司法 政府（市场）监管 内部监督机制（股东和董事会的监督、企业的内部控制） 经营（管理）激励 代理权争夺与并购重组 经理市场 信息披露 ------处理代理问题的对策处理代理问题的对策2.1董事会 2.2激励合约 2.3所有权集中 2.4会计透明度 2.5 债务 2.6海外股票上市 2.7公司控制权市场 2.1董事会 2.1董事会 董事会成员是股东利益的合法代表。 如果董事会成员与管理层相独立，董事会就是处理代理问题的一种有效机制。 解聘业绩差的CEO，防止CEO的防御行为 聘请外部的CEO 现实中，管理层通常会选择对管理层友好的董事成员。 专栏4-1 如果董事会成员来自同一家庭。。。 不同国家在公司董事会的结构和法律责任方面存在很大的差异。 德国：法律并不规定董事会应代表股东的利益。 英国：《最佳行为法典》 日本：董事会由内部人控制，主要关注公司所属企业联盟的利益。 2.2激励合约 2.2激励合约 研究发现，CEO的收益对股东财富的变化缺乏敏感性： 股东财富每变动1000美元，CEO的收益仅仅变动3美元。 经营控制权与现金流所有权的“楔子”会加剧代理问题。 激励合约：股票和股票期权激励合约 正面作用：同时提高股东和CEO的利益 负面作用：滥用激励合约，如会计造假，与审计人员合谋、更改投资策略。 薪酬委员会2.3所有权集中 2.3所有权集中 减轻代理问题的一种有效办法就是股权集中。 一个或几个大股东有足够的动机监督管理层 消除中小股东“搭便车”的问题。 英美：股权集中不常见 其他国家是一种常态： 德国：商业银行、保险公司、其他公司和家族 日本：企业联盟和大银行 法国：交叉持股和“核心”投资者 亚洲和拉美：创建者和家族成员 中国：政府 有研究表明：所有权集中有利于公司业绩2.3所有权集中2.3所有权集中管理层持股的作用： 管理层持股与公司价值和绩效之间存在一种非线性关系。 利益联盟效应 管理防御效应 反对收购报价 一项著名的研究： 5%以下： 5%-25% 25%以上 2.3所有权集中 2.3所有权集中4-*2.4会计透明度2.4会计透明度强化会计准则是减少代理问题的有效办法 安然、帕玛拉特的会计欺诈 自利的经理人或公司内部人有动机通过虚报账目谋取私利 夸大收入、隐瞒负债 如果公司被要求及时公布更多准确的会计信息，经营者更难采取有损股东利益的行为。 会计越透明，公司内部人与公众之间的信息不对称程度就会降低，从而阻止经理人的自利行为。 提高透明度的主要途径： 政府进行会计制度改革 公司成立积极负责的审计委员会2.5 债务2.5 债务债务的治理作用： 经理人没权分配债权人的现金流 按时偿还利息和还本的义务，促使经理人降低私人的额外津贴、不进行浪费性投资并努力精简机构。 对于有自由现金流的公司，债务机制比股票机制更能约束经营者。 债务的负面作用： 经济动荡的环境下，加剧公司的困境。 负债过多可能使厌恶风险的经理人放弃高风险和高收益的投资项目，导致投资不足。 不适合现金储备和有形资产较少且处于成长期的企业 有时候债务融资被用来构建“企业帝国” 韩国大宇集团，600%的负债权益比率2.6海外股票上市2.6海外股票上市交叉上市：本国上市公司的股票同时在另外一个国家上市交易。 治理机制较弱的本国公司，可以通过股票的交叉上市从外国引入高质量的治理机制。 意大利、韩国和俄罗斯的上市公司同时也在英美国家上市，后者对投资者的保护高于前者 交叉上市可看做是公司将更为关注股东权利的信号。 本国和外国投资者都愿意对公司进行投资并提高对公司的估价。 研究发现，在美国上市公司的外国公司比未在美国上市的该国公司的估值高。 这些交叉上市的公司成长机会更好，控股股东也无法获取更多的私利。 但有些治理问题越严重，似乎越不愿意通过交叉上市公司寻求补救措施。2.7公司控制权市场2.7公司控制权市场当公司业绩持续恶化，且所有内部治理机制均无效时，通常会导致外部公司或投资者对公司的收购。 敌意收购中，收购者通常高价收购目标公司，成功后，重组目标公司，置换管理团队，剥离资产或部门，进行裁员等。 成功的收购才导致目标公司和收购公司的价值之和大于收购之前两家公司的价值之和，产生协同效应。 在英美，敌意收购是一种终极的治理机制补救办法。 在敌意收购威胁下，经营者必须小心行事。 大部分国家敌意收购并不常见 所有权集中 文化价值观和政治环境不允许公司采取敌意收购 所有权文化的传播、资本市场的开放和政府管制的放松第三节 法律与公司治理第三节 法律与公司治理3.1 法律与公司治理3.1 法律与公司治理法律赋予投资者一定的权利 法律保护投资者权利的内容以及法律实施的力度往往因国家的不同而有很大的差异。 LLSV：国际上的公司治理机制差异起因于法律保护外部投资者不受经理人及其他公司内部人剥削的程度方面的差异。 进一步，投资者受法律保护程度岁各国法律体系历史渊源的不同而呈现系统性的差异。 3.1法律与公司治理3.1法律与公司治理法律界学者指出大多数国家的商业法系都来自极少数几个法律渊源： 英国普通法 法国大陆法 德国大陆法 斯堪的纳维亚大陆法 大陆法惯例是普及面最广也是最有影响力的，它是通过法律裁决的综合汇编而形成的。相反，英美普通法则完全是由关于个案的裁决和判例所构成的。 3.1法律与公司治理3.1法律与公司治理英国普通法和法国大陆法的传播方式： 领土占领、殖民化、资源采纳、细致模仿 按法律渊源分类的各国及地区的法系 按股东权利指数衡量对股东的保护程度 英国普通法系最高 法国和德国大陆法系最低 斯堪的纳维亚大陆法系位于中间 按法治指数衡量的执法力度 斯堪的纳维亚和德国最高 英国普通法中间 法国大陆法最低3.1法律与公司治理3.1法律与公司治理为什么普通法系比大陆法系对投资者更具有保护作用？ 历史上，大陆法系国家在经济管理活动中起着更积极的作用，因此在产权保护方面就比普通法系国家要弱。 17世纪的英国，对法院的控制由王室转移到了议会和财产所有者，因此英国普通法对财产所有者更具有保护性。 英国的法律惯例允许法院可以进行自我裁决或小测验，以此来判断管理层的自我交易是否对投资者不公平 法国和德国，法院的权力仅局限于判断是否违反法典规定。由于经营者可以在不违背法律的情况下剥削投资者，因此这些国家对投资者的保护比较弱。3.2法律的影响3.2法律的影响投资者权利的保护不仅有法律渊源，而且对公司的所有权与估值模式、资本市场的发展、经济增长都产生了绝大影响。 3.2.1所有权与控制模式3.2.1所有权与控制模式在对投资者保护程度比较弱的国家，公司应集中所有权替代法律保护。 表4-3 法律的影响：所有权和资本市场 英国普通法国家，前三大股东持股比例是43% 法国大陆法国家，前三大股东持股比例是54% 投资者可以从控制权中获取私利，因此，现实中，经常看到投资者的控制权大于其所有权。 三种实现方式： 具有优先表决权的份额 金字塔式的所有权结构 公司间交叉持股 nullOwnershipJoseph Fan*金字塔式所有权结构一个所有权控制人坐在金字塔塔尖，通过中间公司行使他/她的控制 在全世界都很流行 所有者为什么要建立金字塔还是一个谜. 金字塔结构金字塔结构和记黄埔 主席：李嘉诚 副主席：李泽楷长江实业 （主席：李嘉诚）李嘉诚家族 （李嘉诚、李泽楷、李泽钜）43.9%的所有权35%的所有权nullsysu-WEIminghai*nullsysu-WEIminghai*nullOwnershipJoseph Fan*王氏家族台塑集团 (台湾)nullOwnershipJoseph Fan*宁波集团 (中国)nullOwnershipJoseph Fan*从Dabnid每偷一美元，对于Shin家族来说，只损失五美分乐天集团（南韩）Kuok Ho Shin 家族V=34% 日本乐天 V=100% Samnam V=21% v=13% Dashing V=24% Dabnid V=24% LotteriaC = (100% x 21% x 24%) + (34% x 24% x 13% x24%) = 5%V = 24%New World Group (HK)New World Group (HK)OwnershipJoseph Fan*nullMINGHAI WEI*nullOwnershipJoseph Fan*复星集团（上海）建立金字塔的过程 从左至右的五个创始人: 王群斌, 范伟, 郭广昌 (最终控制权人), 梁信军, 和谭建nullFigure 1: 复星集团组织框架 20％钢铁业25％(2)商业医药24.53％房地产10%10%22%5%11.95%(2)10％58%95%13.53％90.3%20％90％1.94％10％ 49％(2)15.04％(2)26.04％(1)70.95％11.36％8.81％％43.33％ (2)30％3.77％30％67.12％36.03％(1)48％(2)20％21％上海广信科技发展有限公司上海复星高科技集团有限公司NISC (600282)复地 (HK2337)YYTM (600655)53.92％南京钢铁有限公司上海复星医药发展有限公司 上海复星IT发展有限公司. (子公司)LRGF (600285)天津医药控股有限公司TJPC (600488)Sinopharm Medicine Holding Co. Ltd. 标准 excel标准偏差excel标准偏差函数exl标准差函数国标检验抽样标准表免费下载红头文件格式标准下载 医药 (000028)上海友谊-复星 (控股)有限公司SFGIC (600827)唐山建龙钢铁有限公司.联华超市 (HK0980)复星医药 (600196)兆金矿业有限公司健民医药 (600976)上海复星高科技有限公司上海复星商业投资有限公司 梁信军郭广昌 王群宾范伟nullOwnershipJoseph Fan*交叉持股相关联的公司相互持有对方股票 为什么交叉持股? 加强控制的方法 交叉补贴 通过相互买卖股票,使关联公司的股价上升nullOwnershipJoseph Fan*不同表决权的股票多级别股票拥有不同的表决权 在亚洲比较少见, 部分原因是法规禁止这种做法 跨国证据 (Nenova, 2003)3.2.2控制权的私人利益3.2.2控制权的私人利益控制权的私人利益：其他股东按照平均分摊原则无法得到的利益。 当所有权和控制权分离时，可能获得控制权的私人利益。 表决权溢价： 美国，2%；加拿大，2.8%； 德国9.5%；巴西，23%；印度和韩国，29%，墨西哥，36% 大宗股票溢价：情况类似 说明：大股东通常可以获得较多的控制权收益，如果无法获得这种收益，就不肯为表决权股票支付高于非表决权股票的溢价。3.2.3资本市场与估值3.2.3资本市场与估值对投资者的保护有助于促进外部资本市场的发展 投资者如何可以获得公平的投资回报，更愿意为股票支付较高的买价，公司因而可以从外部投资者手中筹集更多的资金。 金融危机期间，对投资者保护的弱化也是导致市场直线下跌的一个重要因素。 研究表明，亚洲金融危机期间，对投资者保护较弱的国家的股票市场衰退更迅速。 法律保护有助于发达金融市场的形成，而后者则使企业投资融资更容易且成本更低，从而刺激经济增长。三个途径（Beck，2003） 增加储蓄 将储蓄转化为有生产力的现实投资，并进行资本积累 借助于资本市场的监控和信号功能，增强投资的配置效率。小结小结完善的公司治理结构和机制与充满活力的企业经营管理是公司长治久安、持续发展的“两只车轮”，缺一不可。 *第四节 企业内部控制的基本概念、要素和框架第四节 企业内部控制的基本概念、要素和框架一、国内外背景一、国内外背景背景：COSO内部控制背景：COSO内部控制背景 安然，世通等知名公司相继暴露出严重的管理层欺诈丑闻，使美国上市公司深陷信用危机。 会计系统的漏洞、管理层的失职、内部控制的缺乏以及外部审计人员的道德风险是导致管理层欺诈丑闻的根本原因。 2002年6月，布什总统签署的萨班斯－奥克斯利法案正式生效。该法案对美国《1933年证券法》、《1934年证券交易法》作了不少修订，在监管方面作出了许多新的规定。 *乱世用重典——《萨班斯·奥克斯利法案》乱世用重典——《萨班斯·奥克斯利法案》 《萨班斯—奥克斯利法案》是继美国1933年《证券法》、1934年《证券交易法》以来又一部具有里程碑意义的法律，其效力涵盖了注册于美国证监会（SEC）之下的约14，000家公司，其中包括了大量的非美国公司。 该法案的严肃性在于:公司治理被正式纳入联邦法律管辖范围，越来越多的财会欺诈者――无论他是CEO还是CFO都将被投入监狱。安然和世通之后，美国大公司都在丑闻深渊边如履薄冰，抓坏蛋和将前车之鉴铭刻于法律条文自然成为这一阶段的主题。 《萨班斯—奥克斯利法案》强调了公司内控的重要性，从管理者、内部审计及外部审计等几个层面对公司内控作了具体规定，并设定了问责机制和相应的惩罚措施。成为继20世纪30年代美国经济大萧条以来，政府制定的涉及范围最广、处罚措施最严厉的公司法律。《萨班斯—奥克斯利法案》《萨班斯—奥克斯利法案》 1.上市公司会计监管委员会 2.审计师的独立性 3.公司的职责 4.加强财务信息的披露 5.分析员的利益冲突 6.证券监管委员会的资源与权限 7.研究和报告 8.公司和刑事舞弊的责任 9.加强对白领刑事犯罪的惩罚 10.公司税务申报表 11.公司的舞弊行为及其相应的责任《萨班斯—奥克斯利法案》实质意义 《萨班斯—奥克斯利法案》实质意义 上市公司董事及高层管理人员的责任的加强 1.明确首席执行官和首席财务官对财务报表的书证责任：新法案要求上市公司的首席执行官（CEO）和首席财务官（CFO）对公司向美国证券交易委员会（以下简称SEC）提交的定期报表的真实准确性提供书面保证。第302条和第906条分别在民事和刑事方面直接规定了对上市公司的CEO和CFO的特别书证要求。 2.为了降低公司的经营风险，新法案禁止公司向董事和高层管理人员提供私人贷款。 3.董事和高层管理人员返还因公司虚假报表取得的激励性报酬和买卖股票收益。 第404条:管理层对公司内部控制的评估 第404条:管理层对公司内部控制的评估 要求公司年报中包括一份“内部控制报告”，该报告应： 1.明确指出公司管理层对建立和保持一套完整的与财务报告相关的内部控制系统和程序所负有的责任； 2.包含管理层在财务年度期末对公司财务报告相关内部控制体系及程序的有效性的评估。 3.受托的上市公司审计师应按照上市公司会计监管委员会对审核约定所发布或采用的准则 4.就管理层关于内部控制的评估进行鉴证并提交报告。此类鉴证约定并不构成单独的约定主体； 5.SEC在提交的法案相关的报告中这样解释此条的立法目的：“委员会不希望审计师（对内部控制报告的）评估形成单独一份约定或者因此而导致审计费用的增加。” 6.指导SEC进一步要求上市公司披露其是否为高级财务官员制定职业操守规范以及该规范的内容； 7.指导SEC修改其以8-K表格进行即时披露的相关规则，从而要求上市公司对任何职业操守规范的修改或废止事项立即进行披露。内部控制实施的高昂代价 内部控制实施的高昂代价 据财务经理国际(Financial Executives International, FEI )针对遵循SOX法案404节的实施成本对其公众成员公司进行了调查： 2004年7月调查了平均收入超过25亿美元的224个公众公司，计算SOX法案404节遵循成本的估计数额。结果显示，遵循成本总额估计为314万美元，被调查的公司预计，除年度审计费用外，要向审计师支付823200美元的内部控制鉴证费用. 2005年3月，FEI调查了217个平均收入超过50亿美元的公众公司，来计量SOX法案404节的遵循成本。它们的总遵循成本平均为436万，其中内部成本134万美元，外部成本172万，审计费用130万。审计费用中还没有包括公司的财务报表审计费，比平均增长57%。引言引言 我国企业内控规范建设进展** 2008年6月28日，由财政部、证监会、审计署、银监会、保监会五部委联合发布《企业内部控制基本规范》 2010年4月15日，财政部等五部委正式发布《企业内部控制应用指引第1号——组织架构》等18项应用指引，《企业内部控制评价指引》和《企业内部控制审计指引》，要求自2011年1月1日起在境内外同时上市的公司施行，自2012年起在上海证券交易所、深圳证券交易所主板上市公司施行，在此基础上择机在中小板和创业板上市公司施行，鼓励非上市大中型企业提前执行我国上市公司内部控制存在的问题（安永，2010）我国上市公司内部控制存在的问题（安永，2010）**引言引言 面对即将到来的内控时代，大家准备好了吗？**二、内部控制的基本概念、要素和框架二、内部控制的基本概念、要素和框架我国企业内部控制规范体系我国企业内部控制规范体系何为内部控制？** 证监会对上市公司的定期检查 企业内部的反舞弊机制 银行对企业的贷款审核 董事会对经理层的监督 企业党委（党组）对党员干部的监督我国企业内部控制规范体系我国企业内部控制规范体系何为内部控制？** 内部控制，是由企业董事会、监事会、经理层和全体员工实施的、旨在实现控制目标的过程。 内部控制的目标是合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略。 ——《企业内部控制基本规范》第三条内部控制概念内部控制概念内部控制是由企业董事会、监事会、经理层和其它员工实施的、旨在实现控制目标的过程。 内部控制目标是合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，促进提高经营效率和效果。 主体--企业内部人员 目标--相互联系的四个目标 作用--合理保证而非绝对保证 要素--五要素及相互关系 性质--过程的、全方位的 *主体--企业内部人员实施主体--企业内部人员实施*企业内部人员决策层管理层作业层内部控制概念目标--四个目标相互联系目标--四个目标相互联系**合法合规1.内部控制概念null作用--合理保证而非绝对保证 成本效益考虑 异常活动超出正常设计范围 控制执行人员责任性不强 控制执行人员串通舞弊 高层管理者自我违规操作 *内部控制概念我国企业内部控制规范体系我国企业内部控制规范体系 体系构成**我国企业内部控制规范体系我国企业内部控制规范体系 应用指引体系**我国企业内部控制规范体系我国企业内部控制规范体系 几点说明** 应用指引是按照大中型工商制造企业的一般需求来考虑的，并不要求企业机械地执行所有18项应用指引 应用指引并未涵盖企业所有的控制领域，也可能包括企业并不涉及到业务领域（例如业务外包），企业需要根据自身实情决定如何使用应用指引 应用指引只是提供了原则性的规定（风险点、业务环节及控制措施），还不是企业可以直接应用的操作 手册 华为质量管理手册 下载焊接手册下载团建手册下载团建手册下载ld手册下载 企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念一 内部控制只是管理系统的一部分** 管理的四个基本职能：计划、组织、领导和控制 内部控制本身不能为企业指明方向和提供动力，本身不能实现增长和创造利润，它只是保驾护航，使企业不致偏离航向，同时又能避开暗礁险滩 内部控制是管理层采用的工具，而不是管理的替代品 企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念二 控制应适度而不过度** 过犹不及，过度的控制必然遏制创新力，束缚行动，降低效率，导致组织的臃肿、僵化和官僚化，即“大企业病” 内部控制不是越多越好，也不是管得越细越好，而是要知道哪里应加强控制，哪里应减少控制企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念资料：明朝灭亡的教训** 明朝建立了中国历史上最为严密的控制系统，由都察院御史十三道、六科给事中、东西厂和锦衣卫对官员层层监督，但仍无法有效遏制官员腐败和财政破产，明朝最终因为僵化、保守的治国之道和官僚体制而破产企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念三 内部控制重在预防，而非事后纠错** 内部控制按其功用分为两大类，及预防性控制（preventive controls）和检查性控制（detective controls），但前者是最重要的，体现了控制的本质企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念四 内部控制只能合理保证目标实现** 管理中只有满意，没有最优 内部控制存在固有局限性：内控建设必须符合成本效益原则，可能因为环境变化而失效，可能因为人为失误或误解而失效，可能因为串通舞弊而失效，可能因为管理层凌驾于内部控制之上而失效 内控旨在将风险降低至可以接受的程度，而不是消除风险企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念资料 成本高昂的《萨班斯-奥克斯利法案》（SOX法案）404条款** SOX法案404条款要求在美上市公司管理层必须对内部控制的有效性出具自我评估报告，该报告需经注册会计师审计 美国上市公司第一年遵循该条款的平均成本是440万美元，中国在美上市的44家公司第一年合计付出遵循成本近2亿美元企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念五 控制和风险之间应有对应关系** 目标、战略、风险、控制是前后连贯、环环相扣的，根据目标制定战略，目标与战略合理或执行不力产生风险，控制旨在将降低风险 越是风险高的环节，越应该强化内部控制企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念六 内部控制应“嵌入”到企业的管理系统之中** 控制本身就是管理的基本职能之一，没有必要在现有管理系统之外另起炉灶搞一个孤立的内部控制系统 虽然企业设有以控制职能为主的部门（例如，财务部、内部审计部等），也有大量的事后控制活动（例如业绩考评），但更多的控制活动是融合在正常的业务活动之中的 内部控制绝不仅仅是财务、会计、审计、纪检、监察等专职机构的事，每个部门、每位员工都是控制主体企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念实例：从销售业务员岗位职责看内部控制“嵌入”管理系统**1．认真贯彻执行公司销售管理规定和实施细则，努力提高自身推销业务水平 2 ．积极完成规定或承诺的销售量指标，为客户提供主动、热情、满意、周到的服务 3 ．负责与客户签订销售合同，督促合同正常如期履行，并催讨所欠应收销售款项 4 ．对客户在销售和使用过程中出现的问题、须办理的手续，帮助或联系有关部门或单位妥善解决 5 ．收集一线营销信息和用户意见，对公司营销策略、广告、售后服务、产品改进、新产品开发等提出参考意见 6 ．填写有关销售表格，提交销售分析和总结报告 7 ．做到以公司利益为重，不索取回扣，馈赠钱物上交公司，遵守国家法律，不构成经济犯罪 8 ．完成营销部长临时交办的其他任务企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念七 将自动化控制和人工控制有机结合** 计算机的好处是只认程序指令不认人，信息系统可以将控制措施“固化”于其中，有利于减少人为失误和控制被规避的可能性 人工控制适合于需要酌情判断和需要监控自动化控制系统的场合 “要想死得快，就上ERP，要想死得早，就找麦肯锡”，“不上ERP是等死，上ERP是找死”值得思考企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念八 合适的内部控制才是好的内部控制** 由于行业和规模，以及文化和管理理念方面的差别，各个公司和它们对于内部控制的需求相差甚远，因此适合于A企业的内部控制不一定适合B企业 内部控制的建设没有固定和统一的模式，企业应该在内部控制目标和原则的指导下，构建满足企业实际需要的、行之有效的内部控制制度企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念九 内部控制需要领导真正理解和重视** 在中国，任何事情只有在领导真正重视的时候才办得好，领导重视事情不一定办得好，但领导不重视事情一定办不好 领导仅仅口头上重视是不行的，还必须行动上重视，言行一致且树立榜样 领导对于内部控制真正重视的表现是带头遵循内部控制，不谋求凌驾于内部控制之上企业内部控制的十个现代理念企业内部控制的十个现代理念理念十 内部控制需要良好企业文化的支持** 即使是最精细的内部控制体系也无法涵盖企业的所有活动和行为，因此必须有正确的价值观念来指导人的行为，使人们在没有明确指示的情况下也能明白如何去做 讲人情、讲关系的企业文化是内部控制的大敌，内部控制将由于人情和关系而无法执行到位，而且还会因为串谋而失效 我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的结构**要素--五要素及其相互关系*要素--五要素及其相互关系内部监督控制活动风险评估内部环境信息沟通信息沟通基础手段保证载体依据我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架内部控制的要素**内部环境风险评估控制活动信息与沟通内部监督 内部环境是企业实施内部控制的基础，一般包括治理结构、机构设置及权责分配、内部审计、人力资源政策、企业文化等 内部环境设定了一个组织的基调，影响着员工的控制意识，营造着有利于内部控制有效运行的氛围，它是内部控制其他构成要素的基础我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架富士康12连跳事件** 截至2010年5月27日，在深圳富士康公司的园区内，共计12名员工坠楼，其中10人死亡，2人身受重伤入院治疗，此外一人割脉自杀未遂。仅仅5月，连续坠楼及割脉者即达7人。 “12跳”之后，富士康背上了“血汗工厂”的骂名，领导层在重重压力之下，不得不宣布上调薪酬。这一加薪行为，吞噬了富士康16年的利润，富士康面临着内忧外患。我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架富士康12连跳事件（世界经理人网站调查结果）**中捷股份和九发股份中捷股份和九发股份2008年6月13号，中国证监会就立案查处并公布了“中捷股份”和“九发股份”两起违法占用上市公司资金案件。经查， 身兼“中捷股份”第一大股东中捷集团董事长、第二大股东和上市公司董事长三重身份的蔡开坚，在2006年1月至2008年2月期间，指使他人采用各种欺骗手段，避开上市公司管理程序，未经正常审批手续，多次将中捷股份资金转出，由中捷集团无偿使用，涉及金额超过5亿元，由于事件的严重性，中捷股份的董事会近日已经宣布集体辞职。 在“九发股份”一案中，同样身兼“九发股份”第一大股东九发集团董事长和上市公司董事长双重身份的蒋绍庆，通过九发集团的关联企业将“九发股份”资金转出，由九发集团无偿使用，涉及金额超过6亿元，至今未归还。另外，上市公司还存在未按规定披露其与关联公司的往来和重大担保事项，定期报告存在虚假记载等违法违规行为。 *1我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架内部控制的要素**内部环境风险评估控制活动信息与沟通内部监督 风险评估是企业及时识别、系统分析经营活动中与实现内部控制目标相关的风险，合理确定风险应对策略 风险分析通常包括估计风险的重要性，评估其发生的概率我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架风险定义与分类**我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架安永风险时空（E&Y Risk Universe TM）**我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架风险坐标图**我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架 风险可能性的定性与定量分析我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架 风险损失的定性与定量分析null*重 要 性可能性 业务中断 行政干预 未来的监管措施 效率/生产率 信誉 资源可得性 竞争对手行为 雇用/保留 经济影响 能力 环境 货币 流动性/现金流 违约 合同 预算与计划 健康与安全 金融工具 利率 合法(合规)性 null*我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架风险应对策略**风险规避风险降低风险分担风险承受企业对超出风险承受度的风险，通过放弃或者停止与该风险相关的业务活动以避免和减轻损失的策略企业在权衡成本效益之后，准备采取适当的控制措施降低风险或者减轻损失，将风险控制在风险承受度之内的策略企业准备借助他人力量，采取业务分包、购买保险等方式和适当的控制措施，将风险控制在风险承受度之内的策略企业对风险承受度之内的风险，在权衡成本效益之后，不准备采取控制措施降低风险或者减轻损失的策略我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架案例：中信泰富巨亏** 2008年10月20日，中信泰富发出盈利预警，由于持有90亿澳元（西澳洲磁铁矿项目资本投资仅需16亿澳币）衍生品Accumulator（累计期权）而发生实际亏损8.07亿港元，账面浮亏147亿港元，合计155.07亿港元。荣智健之女、财务部主管荣明方由于牵涉其中而被调离财务部，并受到降职及减薪处罚。公告发布当天，中信泰富股价暴跌55% 2009年3月25日，中信泰富公布2008年度业绩，净利润亏损126.62亿元，其中澳元外汇合约亏损146.32亿元 2009年4月3日，董事局主席荣智健等人遭香港香港警方商业犯罪科调查；4月8日，荣智健辞职我国企业内部控制的基本框架我国企业内部控制的基本框架案例：中信泰富巨亏** 累计目标可赎回远期合约(Accumulated target knock-out forward contracts，又被形象的称为I Kill You Later) 的原理可近似看作中信泰富向对手方购买一个澳元兑美元的看涨期权以及卖出两个看跌期权，行权价格都是0.87。当澳元汇率高于0.87美元时，中信泰富以低于市场价的0.87每天买入1个单位（最低投资额为100万美元）外汇而获利（但获利有上限），但当汇率下降到0.8