利率互换例
题
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甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.25%;乙公司借入固定利率资金的成本是12%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。问:
(1)甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性,
(2)如果他们能够达成利率互换，应该如何操作,
(3)各自承担的利率水平是多少,
(4)如果二者之间的利率互换交易是通过中介(如商业银行)达成的，则各自承担的利率水平是多少,
甲乙两公司的融资相对比较优势
甲公司 乙公司 两公司的利差
固定利率筹资成本 10% 12% 2% 浮动利率筹资成本 LIBOR+0.25% LIBOR+0.75% 0.5% 融资相对比较优势 固定利率 浮动利率
如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为:LIBOR+10.75%。
如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资金的总成本为:LIBOR+12.25%;
由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共节约1.5%，即存在“免费蛋糕”。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行利率互换。
互换过程为:甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进行利率互换，甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。
假定二者均分“免费蛋糕”，即各获得0.75%，则利率互换结果如下图所示:
LIBOR-0.5%
甲公司 乙公司
10% 10% LIBOR+0.75%
固定利率债权人 浮动利率债权人
在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付10%的固定利率，向乙公司支付LIBOR-0.5%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付LIBOR+0.25%，因获得0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR-0.5%)，并从乙公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为:10%+LIBOR-0.5%-10%= LIBOR-0.5%，比他以浮动利率方式直接筹资节约0.75%。
乙公司需要向浮动利率债权人支付LIBOR+0.75%的浮动利率，向甲公司支付10%的固定利率，并从甲公司收到LIBOR-0.5%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资总成本为:
LIBOR+0.75%+10%-(LIBOR-0.5%)=11.25%，比他以固定利率方式直接筹资节约0.75%。
乙公司应该向甲公司净支付:10%-(LIBOR-0.5%)=10.5%-LIBOR
加入中介(如商业银行)，并假定三者均分“免费蛋糕”，则利率互换结果如下图所示:
LIBOR-0.25% LIBOR-0.50%
甲公司 商业银行 乙公司
10% 10.25%
10% LIBOR+0.75%
固定利率债权人 浮动利率债权人
在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付10%的固定利率，向商业银行支付LIBOR-0.25%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付LIBOR+0.25%，因获得0.50%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR-0.25%)，并从商业银行公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为:10%+ LIBOR-0.25%-10%= LIBOR-0.25%，比他以浮动利率方式直接筹资节约0. 50%。
乙公司需要向浮动利率债权人支付LIBOR+0.75%的浮动利率，向商业银行支付10.25%的固定利率，并从商业银行收到LIBOR-0.50%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资总成本为: LIBOR+0.75%+10.25%-(LIBOR-0.50%)=11.50%，比他以固定利率方式直接筹资节约0.50%。
商业银行从甲公司收到LIBOR-0.25%，从乙公司收到10.25%，向乙公司支付LIBOR-0.50%，向甲公司支付10%，因此，商业银行实现收入为:LIBOR-0.25%+10.25%-(LIBOR-0.50%)-10%=0.50%。
免费蛋糕的来源:甲公司出售自身信用
二者或三者的瓜分比例未必均分，可以协商确定，比例确定的原则:出售信用的一方具有较大的话语权，占有相对较大的瓜分比例;商业银行一般向双方收取固定的交易佣金或费用，这一费用经常与免费蛋糕的大小无关。有时，商业银行会以自己的名义与互换的一方先进行交易，然后再慢慢寻找交易对手，将风险转移出去。
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